报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好，股指逢低做多，国债保持观望 [1][5] - 黑色建材中，焦煤和螺纹钢区间交易，玻璃逢低做多 [1][7][9] - 有色金属方面，铜观望或逢低持多、短线交易，铝待回落后逢低布局多单，镍观望或逢高做空，锡、黄金、白银区间交易 [1][12][18] - 能源化工领域，PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行，聚烯烃宽幅震荡，纯碱空01多05套利 [1][22][24] - 棉纺产业链里，棉花棉纱震荡运行，PTA震荡偏弱，苹果震荡偏强，红枣震荡偏弱 [1][36] - 农业畜牧板块，生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1][39][46] 报告的核心观点 报告对各期货品种进行了分析并给出投资建议，综合考虑宏观因素、供需关系、成本利润、库存变化等因素，判断各品种的行情走势。如股指虽短期震荡但中长期看好，黑色建材受政策和需求影响，有色金属受宏观和库存影响，能源化工受成本和供需影响，棉纺产业链受全球供需和新棉产量影响，农业畜牧受供应和节日需求影响 [1][5][7] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，受节前资金诉求分化、半导体尾盘回升等影响，沪指、深成指跌幅收窄，创业板指翻红，短期关注微盘股指数能否站稳20日线 [5] - 国债保持观望，周二债市小幅回踩，资金回笼、流动性预期转弱，短端品种疲软，后市走势待察 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，多因素推动煤炭“金九”行情，坑口、港口等煤价全线上涨，部分品类涨幅显著，大型煤矿竞拍价上涨 [8] - 螺纹钢震荡，周二价格震荡偏弱，市场心态转弱，估值略有提升，关注10月需求，短期逢回落做多，关注RB2601【3100 - 3250】区间 [8] - 玻璃逢低做多，基本面无明显变化，盘面受煤炭消息回调，库存下降，需求回暖，维持01多头策略，关注1130 - 1160支撑 [10] 有色金属 - 铜高位震荡，本周冲高回落，美元波动、需求受抑制，国内消费或回升，供应压力不明显，节前或维持高位震荡，关注库存变化，建议偏多谨慎交易 [12][13] - 铝中性，几内亚矿价支撑与氧化铝价格下跌博弈，电解铝产能增加，需求进入旺季，库存增加，建议逢低布局多单，考虑多AD空AL套利 [13] - 镍中性，基本面供需变动有限，短期受宏观和矿端消息影响，中长期供给过剩，建议逢高适度持空 [18] - 锡中性，产量、进口、出口有变化，消费端有望复苏，库存减少，供应改善有限，需求回暖，建议区间交易，关注26.5 - 28万元/吨区间 [18][19] - 白银中性，美联储降息，市场预期降息终点下调，价格偏强震荡，美国经济数据走弱，预计下方有支撑，建议区间交易，关注9800 - 10500区间 [19] - 黄金中性，与白银类似，受美联储降息等因素影响，价格偏强震荡，预计下方有支撑，建议区间交易，关注820 - 855区间 [20][21] 能源化工 - PVC中性，震荡运行，01暂关注4850 - 5050，成本利润低位，供应高，需求受地产和出口影响，库存偏高，关注政策及成本扰动 [22][23] - 烧碱中性，震荡运行，01暂关注2450 - 2650，宏观向好预期仍存，供应库存回升，需求增加，关注下游备货和出口情况 [26] - 苯乙烯中性，震荡运行，暂关注6700 - 7100，成本利润受原油和纯苯影响，供需偏弱，关注油价、纯苯等因素 [27][28] - 橡胶中性，震荡运行，暂关注15500一线支撑，台风扰动割胶，海外买盘疲弱，下游备货结束，库存有变化，胶价走弱 [29][30] - 尿素中性，震荡运行，供应增加，需求分散，库存累库，关注复合肥开工、装置检修、出口政策等 [30] - 甲醇中性，震荡运行，01关注区间2330 - 2450，供应减少，需求制烯烃增加，传统需求平稳，港口库存新高 [31] - 聚烯烃中性，震荡运行，L2601关注区间7100 - 7500，PP2601关注区间6800 - 7200，供应有变化，需求开工率上升，库存去化，关注下游需求等因素 [31][32] - 纯碱空01多05套利，下游补货，产量上升，远兴二期将贡献产量，过剩明显，01受拖累，05受情绪利好 [34] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，震荡运行，全球棉花供需好转，价格预期坚挺，但新棉产量大增，建议做好套期保值 [36] - PTA偏弱，震荡偏弱，关注区间4550 - 4800，原油下跌，成本支撑减弱，供需累库，市场悲观 [36][37] - 苹果中性，震荡偏强，西部多雨，晚富士等待脱袋，早熟富士交易收尾，山东红将军进入中后期，早熟果价格坚挺 [37] - 红枣压力较大，震荡偏弱，新疆灰枣上糖，关注天气，市场到货少，消费偏弱，价格高位压力大 [37] 农业畜牧 - 生猪整体承压，双节临近波动加剧，近月空单滚动止盈、反弹空，05、07不易抄底，关注多05空03套利，供应偏大压制价格，中长期产能去化情况影响价格 [39][40] - 鸡蛋反弹承压，主力11合约贴水现货，逢高介空或持看跌期权，关注3150 - 3200压力，12、01谨慎追空，关注淘鸡等因素，短期供应压力难缓解，需求转淡 [42] - 玉米区间震荡，主力11合约偏空思路，关注新作上市节奏，11基差偏高，未持仓者反弹轻仓介空，关注1 - 5反套，关注政策和替代品 [43][45] - 豆粕偏弱震荡，受阿根廷出口关税影响价格偏弱，美豆下方空间有限，国内9 - 10月到港充裕，关注M2601合约2930支撑 [46][48] - 油脂调整，双节临近波动加剧，短期关注豆棕菜油01合约支撑，建议观望、轻仓，关注菜油11 - 1、1 - 5正套和菜棕油价差正套，阿根廷取消关税拖累油脂回调，但下方有支撑 [48][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等不同行业进行分析 ，指出各行业面临的市场情况、影响因素及未来走势 ，并给出相应操作建议 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：TMT火热上行 ，指数缩量反弹 ，四大期指主力合约切换至12月 ，基差贴水较深 ；建议逢指数回调 ，轻仓卖出MO2511执行价6600附近看跌期权收取权利金 [2][3][4] - 国债期货：14天逆回购重启维稳资金面 ，期债震荡回暖 ；单边策略建议区间操作 ，期现策略可参与基差收窄策略 [5][6][7] 贵金属 - 海外政局动荡反复 ，美联储官员态度存分歧 ，避险情绪驱动贵金属持续走强创新高 ；黄金建议单边择机逢低买入或买入虚值看涨期权 ，白银建议逢高卖出虚值看跌期权 [8][9][10] 集运欧线 - EC盘面震荡 ，预计现货拐点10月中下旬出现 ，可关注12、02合约上行机会 ；盘面偏空 ，可考虑12 - 10月差套利 [11][12] 商品期货 有色金属 - 铜：短期驱动偏弱 ，预计维持震荡 ，主力参考79000 - 81000 [12][17] - 氧化铝：预计短期围绕2900底部宽幅震荡 ，主力运行区间2900 - 3200 [17][19] - 铝：预计短期维持震荡运行 ，主力参考20600 - 21000 [19][21] - 铝合金：预计短期现货价格保持坚挺 ，主力参考20200 - 20600 [22][23] - 锌：短期驱动偏弱 ，或以震荡为主 ，主力参考21500 - 22500 [25][26] - 锡：供应端偏强对锡价存支撑 ，运行区间参考285000 - 265000 [28][30] - 镍：预计盘面维持区间震荡 ，主力参考120000 - 125000 [31][33] - 不锈钢：短期盘面震荡调整为主 ，主力参考12800 - 13200 [36][37] - 碳酸锂：短期盘面预计震荡整理 ，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [37][39] 黑色金属 - 钢材：预计钢价维持高位震荡走势 ，螺纹波动参考3100 - 3350 ，热卷波动参考3300 - 3500 ，可轻仓做多尝试 ，做空1月卷螺价差 [39][40][43] - 铁矿石：单边震荡偏多看待 ，区间参考780 - 850 ，单边建议逢低做多铁矿2601合约 ，套利推荐多铁矿空热卷 [44][46] - 焦煤：单边建议逢低做多焦煤2601合约 ，区间参考1150 - 1300 ，套利多焦煤空焦炭 [47][49] - 焦炭：投机建议逢低做多焦炭2601合约 ，区间参考1650 - 1800 ，套利多焦煤空焦炭 [50][52] 农产品 - 粕类：预计豆粕维持震荡偏弱节奏 [53][56] - 生猪：出栏压力较大 ，十一前现货难有起色 ，关注1 - 5和3 - 7反套机会 [57][58] - 玉米：短期华北价格反弹 ，但市场情绪偏空 ，盘面维持偏弱运行 ，关注新粮收购节奏及开秤价 [59][61] - 白糖：维持偏空思路 ，评级震荡 [62][63] - 棉花：短期国内棉价或区间震荡 ，远期新棉上市后相对承压 [63] - 鸡蛋：蛋价有望企稳反弹 ，但整体压力仍大 [66] - 油脂：棕榈油震荡看多 ，豆油关注四季度大豆进口量减少对基差的提振 [67][69] - 红枣：短期内现货成品价格弱稳为主 ，建议短线操作 [71] - 苹果：西部晚富士卸袋推迟 ，山东红将军交易收尾 ，成交价格震荡调整 [72] 能源化工 - 原油：建议单边暂时观望 ，WTI支撑区间[60, 61] ，布伦特[63, 64] ，SC[467, 474] ；期权端等待波动放大后做扩机会 [73][76][77] - 尿素：单边建议观望为主 ，短期支撑位1610 - 1630元/吨 ；期权端逢高做缩为主 [78][80] - PX：PX11随原油节奏反弹偏空对待 ，关注6500附近支撑 [81][82] - PTA：TA随原油节奏反弹偏空对待 ，关注4500附近支撑 ；TA1 - 5滚动反套对待 [83][84] - 短纤：单边同PTA ；盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [85] - 瓶片：PR单边同PTA ；PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [86][88] - 乙二醇：逢高卖出看涨期权EG2601 - C - 4400 ；EG1 - 5反套为主 [89] - 烧碱：可短空对待 [90][91] - PVC：预计9 - 10月旺季来临PVC止跌企稳 ，关注下游需求表现 [92][93] - 纯苯：BZ2603单边跟随苯乙烯和原油震荡 [94] - 苯乙烯：EB11绝对价格反弹偏空对待 ，EB11 - BZ11价差低位做扩 ，不过驱动有限 [95][97] - 合成橡胶：关注BR2511在11400附近支撑 ，短期观点震荡 [98][99] - LLDPE：LP扩继续持有 [99][100] - PP：价格接近前低 ，高检修下 ，库存去化 ，短期往下空间有限 ，观望 [100][101] - 甲醇：往下空间有限 ，观望 [102] 特殊商品 - 天然橡胶：短期胶价偏强震荡 ，01合约区间参15000 - 16500 ，观望 [102][105] - 多晶硅：暂观望 [105][107] - 工业硅：价格波动区间8000 - 9500元/吨 [108][110] - 纯碱：逢高短空 [111][112][113] - 玻璃：观望 [113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1. 黄金继续创新高；白银震荡调整；铜缺乏明显驱动，价格震荡；锌区间震荡；铅库存减少，支撑价格；锡区间震荡；铝小幅调整；氧化铝承压下行；铸造铝合金跟随电解铝；镍冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡；不锈钢短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 [2] 2. 黄金趋势强度为0，白银趋势强度为1；铜、锌、铅、锡、镍、不锈钢趋势强度均为0；氧化铝趋势强度为 -1；铝、铸造铝合金趋势强度未明确提及单独趋势强度但有相关价格走势判断 [8][12] 根据相关目录分别进行总结 贵金属（黄金、白银） - 黄金昨日收盘价沪金2510为843.00，日涨幅1.87%；Comex黄金2510为3781.20，日涨幅1.66%等；ETF持仓SPDR黄金ETF持仓增加6至1000.57；Comex黄金库存（前日）增加183002至39463536金衡盎司等 [5] - 白银昨日收盘价沪银2510为10283，日涨幅3.50%；Comex白银2510为44.315，日涨幅2.19%等；ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）增加164至15368.90；沪银库存减少10819至1148624千克等 [5] - 宏观新闻涉及中美经贸、货币政策、美联储官员对利率看法等 [6][9] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价80160，日涨幅0.39%；伦铜3M电子盘收盘价10002，日涨幅0.06%；沪铜主力合约成交增加9287至63400手，持仓增加3934至176962手等 [10] - 产业新闻8月中国铜产量环比小增，9月预期下降；卡塔尔主权财富基金投资艾芬豪矿业；中国8月精炼铜进口量环比减少8.17%，同比增加11.14%等 [12] 锌 - 沪锌主力收盘价22090，涨幅0.23%；伦锌3M电子盘收盘价2898.5，跌幅0.50%；沪锌主力成交量增加47522至140526手，持仓增加6992至130425手等 [13] - 新闻提及货币政策、地方政府融资平台债务风险等 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价17165，跌幅0.09%；伦铅3M电子盘收盘价2003，跌幅0.05%；沪铅主力成交量减少463至34769手，持仓增加7406至60605手等 [16] - 新闻涉及中美经贸、货币政策等 [17] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价272510，涨幅1.39%；伦锡3M电子盘收盘价34020，跌幅0.58%；沪锡主力合约成交增加8505至64565手，持仓减少3929至16287手等 [20] - 宏观新闻同贵金属部分 [21][23] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20745，较前一日跌50；LME铝3M收盘价2655，较前一日跌21；沪铝主力合约成交量118717，较前一日增11654等；沪氧化铝主力合约收盘价2934，较前一日跌19；铝合金主力合约收盘价20340，较前一日跌205等 [25] - 综合快讯涉及美联储官员对利率看法 [27] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价121400，较前一日跌100；不锈钢主力收盘价12910，较前一日涨50；1进口镍收盘价121850，较前一日跌50等 [28] - 行业新闻包括印尼矿业政策、镍铁冶炼产业园停产、钢厂检修等 [28][32]

中国宏观 - ICHI综合景气指数仍处收缩区间，但收缩幅度较上周略有缓和，经济运行呈现边际改善迹象[1] - 消费景气指数仍处收缩区间，居民消费动能尚待恢复[1] - 生产景气指数回落至收缩区间，供给端修复出现波动[1] - 投资景气指数保持在扩张区间，显示投资仍是稳增长的核心支撑[1] - 出口景气指数重新站稳在扩张边缘，全球需求疲弱背景下中国出口展现韧性[1] - 2025年8月16-24岁劳动力城镇调查失业率环比上升1.1个百分点至18.9%，符合季节性规律[2] - 2025年8月青年失业率环比增幅1.1个百分点，小于2024年同期的1.7个百分点增幅，显示就业市场韧性提升[2] 全球宏观 - 美联储于9月17日降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%–4.25%[6] - 美联储利率点阵图显示多数官员预计2025年内还将有两次降息[6] - 加拿大央行于9月17日降息25个基点，将基准隔夜利率下调至2.50%[6] - 英国央行维持基准利率在4%不变，并决定将年度量化紧缩缩表规模降至700亿英镑[7] - 香港特区行政长官施政报告提出计划在三年内将香港黄金库存提升至2000吨以上[7] 市场聚焦 - 美国截至9月13日当周首次申请失业救济人数降至23.1万人，低于市场预期的24万人[8] - 美国8月平均失业持续时间升至24.5周，创下自2022年4月以来新高[8]

潘功胜表示，中国的货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡。当前中国的货币政策立场是支持性的，实 施适度宽松的货币政策，这一政策立场为我国经济的持续回升向好和金融市场的稳定运行创造了良好的 货币金融环境。 期货日报记者网讯9月22日，国务院新闻办公室举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会， 介绍"十四五"时期金融业发展成就。会上，中国人民银行行长潘功胜就美联储降息后我国下一步的货币 政策如何考虑进行了回应。他表示，几天前，美联储降息，全球金融市场对美联储这次降息有充分预 期，市场反应相对平稳。美元指数基本维持在97的区间附近，国际资本市场总体上行，大宗商品市场振 荡下行，我国股、债、汇市场保持平稳运行。 "根据宏观经济的数据判断，确定是不是要作出货币政策调整，在方法论上，国际很多央行是相同 的。"潘功胜表示，我们也是如此，根据宏观经济运行情况和形势变化，综合运用多种货币政策工具， 保证流动性充裕，促进社会综合融资成本下降，支持提振消费、扩大有效投资，巩固和增强经济回升向 好态势，维护金融市场的稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铜主力2511合约周五下午收于79850元/吨，周环比跌1.52%，沪铜重心走低；宏观上美联储虽降息但宽松预期降温，国内8月经济数据不佳；供给方面印尼铜矿暂停且9月检修影响增加，国内电解铜产量预计环比降超4%、同比增超11%；需求方面精铜杆开工环比上升，部分领域有不同表现；库存方面电解铜现货和保税区库存增加，LME去库、COMEX累库；基本面驱动有限，宏观乐观情绪降温，沪铜转入震荡，区间对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周沪铜主力2511合约周五下午收于79850元/吨，周环比跌1.52%，后半周盘面跌，现货升贴水止跌回升 [2] 运行逻辑 - 宏观上鲍威尔称本次属风险管理型降息，宽松预期降温，国内8月经济数据显现工业缓、投资弱、消费淡特征 [2] - 供给上印尼Grasberg铜矿仍暂停，9月检修影响增加，冷料供应紧张，国内电解铜产量预计环比降幅超4%、同比增超11% [2] - 需求方面精铜杆开工环比上升，因节前备库及后半周盘面下跌；上周10个重点城市新房、二手房成交面积环比均增；9月空冰洗排产总量较去年同期实绩减7.2%；9月1 - 14日全国乘用车新能源市场零售辆同比增6%；9月光伏组件产量预期环比小幅提高 [2] - 库存上电解铜现货库存周环比增加，保税区库存微增，LME铜库存继续去库、COMEX铜库存续累 [2] 推荐策略 - 鲍威尔称本次降息属风险管理型，宽松预期降温，国内电解铜产量预计环比减但同比增，盘面走低、精铜杆开工回升，基本面驱动有限，宏观乐观情绪降温，沪铜转入震荡，区间对待 [2] 影响因素分析 价格数据 - 后半周盘面下跌，铜现货升贴水止跌回升 [11] - 本周LME铜0 - 3M贴水周环比有所缩窄 [13] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比涨0.5美元/吨至 - 40.8美元/吨，仍低 [15] - 本周十港铜精矿库存环比增3.18万吨至72.45万吨 [16] - 精废价差周环比有所走弱 [18] - 9月检修影响增加，国内电解铜产量预计环比降幅超4%、同比增超11% [20] - 8月未锻轧铜及铜材进口42.5万吨，1 - 8月累计进口同比减2.1% [21] - 本周电解铜现货库存周环比增加，保税区库存周环比微增 [24] - LME铜库存继续去库、COMEX铜库存续累 [25] - 本周精铜杆开工环比上升，因国庆假期前备库及后半周盘面下跌 [27] - 9月1 - 14日全国乘用车新能源市场零售辆同比增6% [31] - 9月光伏组件产量预期环比小幅提高，但头部企业有分化 [32] - 9月家用空调排产量较去年同期实绩减12% [35] 宏观经济数据 - 中国8月新增社融2.57万亿元，新增贷款5900亿元 [40] - 美8月核心CPI同比增3.1%，环比增0.3%，持平预期 [42] - 美联储如期降息25基点，强调就业下行风险，认为通胀有所上升 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，给出各行业价格走势、供需情况及投资建议，如原油中期偏空，贵金属中期偏强但短期或调整，部分行业建议观望或关注特定指标及事件进展 [1][2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：上周国际油价冲高回落，中期偏空趋势不变，短期地缘因素或使供应波动但反弹空间受限，可关注高位空单与看涨期权结合策略 [1] - 燃料油&低硫燃料油：高硫需求支撑减弱、供应宽松，但俄罗斯能源设施受袭支撑估值；低硫供需驱动有限 [21] - 沥青：期货延续区间震荡，厂库、社库去库，价格底部有支撑 [22] - 液化石油气：供需边际好转，价格底部有支撑，关注假期前备货行情，盘面近月偏强 [23] - 尿素：主力合约连续下跌，国内供需宽松，行情低位震荡，关注刚需推进 [24] - 甲醇：进口到港量阶段性减少，短期供需差或收窄，中长期关注海外限气情况 [25] - 纯苯：受宏观情绪拖累，三季度供需或改善但进口量预期压制情绪，低位区间震荡 [26] - 苯乙烯：供应端减量，需求平淡，国庆前北方企业或低价促销压制价格 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯需求改善有支撑，市场供应增加但出货好转；聚乙烯需求增加、供应下降；聚丙烯供需改善有限 [28] - PVC&烧碱：PVC供需宽松、库存压力大，或震荡偏弱；烧碱区域分化，期价或震荡 [29] - PX&PTA：PX供需强预期弱化，PTA加工差和基差修复，短期市场偏弱，关注下游备货可能 [30] - 乙二醇：新装置预期施压，预期偏弱，关注新装置试车动态 [31] - 短纤&瓶片：短纤期价回落，近月偏多配置；瓶片开工率回落，加工差修复空间有限 [32] 金属 - 铜：上周五铜价阳线震荡，支撑源于国内现货供求，需关注消费指标压力，预计沪铜在7.9 - 8.05万元间震荡 [3] - 铝：沪铝偏弱震荡，下游开工回升但库存未现拐点，关注旺季需求，产业驱动不强，3月高点有阻力 [4] - 铸造铝合金：跟随沪铝回调，废铝货源紧、税率政策或使成本增加，相对沪铝有韧性 [5] - 氧化铝：运行产能创新高，库存上升，供应过剩，价格支撑暂看6月低点2830元 [6] - 锌：内外比价接近使出口窗口打开，海外支撑乏力，国内累库承压，逢高空配 [7] - 铅：炼厂检修支撑，下游备货积极，基本面向好，关注炼厂复产，上方有空间 [8] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，受印尼地震扰动总体偏弱，库存有变化 [9] - 锡：内外锡价收复关键支撑，国内社库去库助企稳，难走出趋势行情，可观望或高抛低吸 [10] - 碳酸锂：价格反弹，市场交投平淡，期价低位有支撑，关注7万4关键位置 [11] - 多晶硅：期货震荡，政策窗口期情绪受影响，排产下调有限、库存走高，等待政策指引 [12] - 工业硅：期货价格短期或偏强但上涨空间有限，关注国庆后开工变化 [13] - 螺纹&热卷：钢价反弹，螺纹表需回暖、产量回落、库存下降，热卷相反，整体偏强震荡 [14] - 铁矿：盘面上涨，供应高位、到港量降、库存去化，需求有支撑，短期高位震荡 [15] - 焦炭：价格震荡上行，提降提涨博弈加剧，库存累增，价格大概率偏强震荡 [16] - 焦煤：价格震荡上行，产量增加、补库情绪浓，价格大概率偏强震荡 [17] - 锰硅：价格偏强震荡，需求和产量增加，库存未累增，价格易涨难跌 [18] - 硅铁：价格偏强震荡，需求尚可、供应恢复，价格易涨难跌 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆下跌、连粕上涨，大豆到港充足，行情短期震荡，长期谨慎看多连粕 [36] - 豆油&棕榈油：美豆下跌，豆油和棕榈油震荡，短期关注贸易预期，长期可逢低买入 [37] - 莱粕&莱油：菜系相对强势，关注沿海开机率，加籽期价短期承压，关注经贸关系 [38] - 豆一：国产大豆价格低位，关注收购表现和贸易预期，关注政策及上市表现 [39] - 玉米：期货窄幅震荡，新粮上市或使期货底部偏弱运行，关注政策指引 [40] - 生猪：现货总体稳定，期货下跌，下半年供应压力大，盘面偏空 [41] - 鸡蛋：现货南方稳定北方小涨，关注远月多单和近月空头资金离场 [42] - 棉花：郑棉破位下行，新棉收购将开始，增产但影响可控，短期观望 [43] - 白糖：美糖震荡向下，国内利多不足，糖价预计震荡 [44] - 苹果：期价震荡，供应缺乏利多，预计入库量增加，短期期价或下行 [45] - 木材：期价震荡，供应低位、需求去库顺畅，旺季未启动，暂时观望 [46] 其他 - 集运指数（欧线）：国庆前揽货压力大，运价预计下行，关注波白边境口岸关闭对海运需求影响 [20] - 股指：大盘缩量震荡，A股短期或震荡上行，中期增配科技成长，考虑周期、消费逢低配置，把握恒生科技指数机会 [47] - 国债：期货收盘全线下跌，收益率曲线陡峭化概率增加 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美联储降息但不急于快速降息，美国初请失业金人数大降，美元指数反弹，全球风险偏好升温；国内 8 月消费、1 - 8 月投资和工业增加值同比增速低于前值和预期，内需放缓，商务部等 9 部门发布扩大服务消费政策，国内风险偏好升温；市场交易聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况；各资产有不同走势和操作建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美联储降息后不急于快速降息，美国初请失业金人数降幅大，美元指数反弹，全球风险偏好升温；国内 8 月消费同比增 3.4%、1 - 8 月投资同比增 0.5%、工业增加值同比增 5.2%，均低于前值和预期，内需放缓，商务部等 9 部门发布扩大服务消费政策，国内风险偏好升温；市场交易聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况 [2] - 资产方面，股指短期震荡，短期谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色、有色、能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市受人形机器人、汽车及生物医药等板块拖累小幅下跌；基本面内需放缓，政策发布扩大服务消费措施，短期外部风险不确定性降低、国内宽松预期增强，风险偏好升温；市场交易聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况；操作上短期谨慎做多 [3] 黑色金属 - 钢材：上周五期现货市场小幅反弹，中美元首通话、国常会关注环保提振市场风险偏好；需求略有改善但品种分化，螺纹钢表观消费量环比回升 11.96 万吨，热卷消费量环比回落 4.34 万吨；供应方面，五大品种钢材产量环比回落 1.78 万吨，降幅收窄；市场传唐山市有限产安排；短期钢材市场大概率区间震荡 [4] - 铁矿石：上周五期现货价格反弹，钢厂利润收窄但未触发减产，铁水产量回升至 240 万吨上方，国庆前钢厂补库，全国 247 家钢厂矿石库存回升近 320 万吨；供应方面，全球铁矿石发运量环比回升 816.9 万吨，到港量环比回落 85.7 万吨，港口库存小幅回升 25 万吨；铁矿石价格以区间震荡思路对待 [4][5] 有色新能源 - 铜：美联储 9 月降息，点阵图预示年内还有两次降息；中美西班牙经贸会谈氛围积极；铜精矿现货 TC 持稳，电解铜产量高，再生铜政策扰动影响有限，后期需求面临下滑风险；美国经济放缓制约上方高度，后市空间不宜看得太高 [7] - 铝：上周五铝价走平，近期上涨受美联储降息和铜价上涨外溢影响，但基本面偏弱，库存增加，旺季需求回升力度低，现货贴水期货 [7] - 硅锰/硅铁：上周五现货价格持平，盘面价格小幅回落；锰矿报价上调，硅锰开工率和日均产量回升；硅铁价格受兰炭和电价支撑，利润压缩但厂家减产意愿不强，产量下降空间有限；硅铁、硅锰盘面价格预计区间震荡 [8] - 纯碱：上周主力合约区间震荡；供应方面，周产量环比减少，部分装置检修，供应仍充足；需求方面，进入旺季有所好转，但终端需求支撑未显著改变，上升空间有限；当前高供应高库存弱需求格局，短期供增需增，中长期偏空 [8] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，成本抬升；处于需求淡季，需求不佳；预计短期价格震荡偏强，上方空间有限 [9] - 锡：供应端，云南江西两地开工率维持低位后小幅回升，受部分企业检修和矿端偏紧影响，预计影响短暂，11 月后缅甸锡矿将大量产出；需求端，终端需求疲软；本周库存大幅下降 936 吨；预计价格短期震荡，检修和旺季预期支撑价格，但向上空间承压 [9] - 碳酸锂：截至 9 月 18 日，周度产量创新高，环比增加 2%，开工率 50.17%；锂矿报价上涨；社会库存持续小幅去库；供需双增，基本面边际转好，行情震荡偏强，关注上方压力区间 [10] - 工业硅：截至 9 月 19 日，周度产量环比增加 1%，开炉数量不变，开炉率 39%；社会库存环比增加 0.4 万吨；供需双增，未累库；受益于反内卷政策，受多晶硅及焦煤带动，资金关注度增加，短期震荡偏强 [10] - 多晶硅：下游硅片和电池片上涨，组件价格下调，周度库存去库，仓单增加；传收储及去产能消息，短期政策预期仍存，易涨难跌，逢低布多 [11] 能源化工 - 原油：美联储降息提振商品，美国库存数据去化良好，委内瑞拉地缘风险频出，俄罗斯供应面临风险，油价下方支撑明显；中东现货有支撑，北海现货下行，美国战略储备购买和委内瑞拉风险或提振现货；油价近期保持下方有支撑的震荡格局 [12] - 沥青：油价回落，沥青稳定，上方空间有限；基差下降，社库未明显去化，厂库微幅去化，利润恢复，开工回升；后期原油受 OPEC+增产冲击走低，需关注沥青跟涨原油幅度 [13][14] - PX：主力跟随聚酯板块偏弱震荡，前期利好已计价；PXN 价差下降，外盘下跌，PTA 加工费被挤压，PX 偏紧但聚酯回落，将偏弱震荡，下方有支撑 [14] - PTA：下游开工回落，终端订单一般，旺季需求落空，需求下行，库存增加，成交基差阴跌；加工费低影响体现，装置增加检修或推迟重启，前低有支撑；资金增加空仓，原油无大波动时盘面有下行压力 [14] - 乙二醇：港口库存回升，裕龙投产预期强化，价格低位；下游需求弱势，旺季成交淡，基差恢复不明显，库存累积则价格上行缺乏驱动，继续震荡 [15] - 短纤：跟随聚酯板块调整，价格回升；终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，后续上升空间或有限，中期跟随聚酯端可逢高空 [15] - 甲醇：国产和进口小幅下降，港口 MTO 重启使库存未上行，港口走弱致价格承压，套利窗口部分开启，无法改变供应过剩格局，高库存压制价格 [15] - PP：装置检修产量下降，下游开工提升，订单好转，原料库存上涨，旺季备货开始；季节性供应增产和新增产能释放使供应宽松，过剩格局未变，短期预计震荡偏弱，关注旺季需求提升情况 [15] - LLDPE：装置重启供应增加，农膜开工提升缓慢，订单增速下降；库存绝对值低，油价企稳有支持；供应回归和旺季需求不及预期，供需偏悲观，价格预计震荡偏弱 [16] - 尿素：基本面“供强需弱，库存分化”；供应端，前期检修装置复产，日产量将回 20 万吨高位；农业需求秋肥备货拉动不足，工业需求复合肥产能利用率低；库存端，厂库累、港库降；市场供应充足，需求支撑乏力，短期内压力较大 [16][17] 农产品 - 美豆：上市初期作物评级下调，USDA 预估单产有下调预期，管理基金净多持仓增加；美国中西部新作收获上市和中国未订购新作美豆，短期对华销售窗口难打开，集中上市周期下行压力大 [17] - 豆菜粕：国内短期供需过剩，油厂大豆高到港、高开机、催提，下游库存高，消化慢，供应压力大；豆粕估值低但多头风险偏好不高，美豆缺乏指引；9 月底 10 月行情将企稳，四季度供需收缩，进口大豆成本高、油脂走弱支撑豆粕成本，美豆高单产有下调空间；菜粕高库存消化慢，跟随豆粕行情波动 [17] - 油脂：国际原油及油料油脂价格走弱，马棕增产节奏或修复，出口环比下降，短期多头情绪降温；国内棕榈油需求转淡，库存增加，基差承压；豆油供应充足，消费支撑有限；菜油中加贸易关系未缓解，市场谨慎，中秋国庆出货旺季，高库存去化，惜售挺价；国内油脂阶段性回调，区间行情承压 [17] - 玉米：东北新季玉米上市顺利、质量好，开称价格高且暂稳；华北新玉米价格下跌但跌幅收窄，陈玉米供应紧张、价格坚挺；销区市场暂稳，下游饲料厂库存低，刚需补库支撑价格；10 月中旬至 11 月集中上市期市场有价格下行预期；期货端主力对现货贴水幅度深，季节性利空预期充分，支撑强 [17] - 生猪：猪价创新低，养殖利润收缩，部分自繁自养亏损；养殖端出栏积极，猪源充足，需求平稳，分割入冻和二次育肥意愿低；关注猪肉收储提振养户挺价心态，双节需求有备货预期；下旬猪价企稳，反弹空间有限 [17]

高频宏观扩散指数表现 - 国信高频宏观扩散指数A由负转正，指数B明显回升至98.1，指数C录得-3.6%（较上周上升0.9个百分点）[11] - 指数B标准化后上升0.71，表现显著强于历史平均水平，显示经济增长动能回升[10] - 消费、投资、房地产领域景气全面回升，具体表现为螺纹钢产量、水泥价格、全钢胎开工率、PTA产量、30城商品房成交面积及建材综合指数均上升[11] 资产价格预测 - 当前十年期国债收益率实际值为1.86%，预测值为2.29%，存在43个基点的偏差[19] - 预计下周（2025年9月26日当周）十年期国债收益率将上行至2.32%，上证综合指数将下行至3193.04点[19] - 上证综合指数当前实际值为3850.09点，预测值为3168.28点，预测值处于历史新低分位数[19] 通胀指标预测 - 预计9月CPI食品价格环比为1.5%，非食品价格环比为零，整体CPI环比为0.3%，同比回升至-0.1%[12] - 9月食品价格高频指标环比为1.4%，高于历史均值0.9%；非食品价格环比为-1.0%，低于历史均值0.7%[30] - 预计9月PPI环比为-0.1%，同比在低基数背景下回升至-2.4%[12] - 9月上旬流通领域生产资料价格总指数较8月下旬下跌0.6%，跌幅有所扩大[34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材需求在旺季或改善，钢价短期震荡偏强，双焦中期有支撑可逢低做多，铁矿价格可能高位承压，铁合金短期底部震荡 [4][10][13][16] 各品种相关内容总结 钢材 - 相关资讯：2025 年 8 月中国空调、冰箱产量同比增长，洗衣机、彩电产量同比下降；9 月山西前期停产高炉逐步复产，部分钢厂生产略不饱和 [2] - 现货价格：上海地区螺纹 3240 元（-20），北京地区 3170（-20），上海地区热卷 3420 元（-），天津地区热卷 3340 元（-）[3] - 逻辑分析：夜盘黑色板块震荡，铁水产量微增，五大材生产分化，需求淡季恢复一般，螺纹减产去库，其他品种累库，预计本周铁水产量维持高位，下周需求或修复，钢价短期震荡偏强 [4] - 交易策略：单边维持震荡偏强走势；套利做多 1 - 5 价差继续持有，做缩卷螺差；期权做多 RB01 虚值期权 [7] 双焦 - 相关资讯：本周炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增 1.9%，原煤和精煤日均产量增加，库存减少；钢厂高炉开工率、产能利用率等有变化；给出多地焦炭、焦煤仓单价格 [8][9] - 逻辑分析：夜盘双焦震荡，焦煤现货市场情绪好价格上涨，中期煤矿查超产可能支撑价格，近期下游补库支撑现货价格，盘回调力度不大，后续逢低做多，但钢材需求及利润制约原料上涨空间 [10][12] - 交易策略：单边短期震荡调整，中期逢低做多；套利逢低介入焦煤 1 - 5 正套；期权观望；期现观望 [12] 铁矿 - 相关资讯：美国上周初请失业金人数回落，英国央行维持利率不变并下调量化紧缩规模；9 月 18 日全国主港铁矿石成交环比减 23%，主流贸易商建筑钢材成交环比减 14.5%；给出青岛港多种铁矿现货价格及基差 [13] - 逻辑分析：夜盘铁矿窄幅震荡，三季度全球铁矿发运有增量，需求端 8 月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求回落，国内需求走弱海外高增长，矿价可能高位承压 [13] - 交易策略：未明确给出具体策略 [15] 铁合金 - 相关资讯：18 日天津港多种锰矿报价，Jupiter 公布 2025 年 10 月对华锰矿装船价 [16] - 逻辑分析：硅铁 18 日现货价格平稳，供应总量高位，需求有刚需支撑，市场情绪受美联储降息影响底部震荡；锰硅 18 日锰矿现货稳中偏强，现货价格平稳，供应增加，需求受螺纹钢减产冲击，成本端有支撑，短期底部震荡 [16] - 交易策略：单边底部震荡，现货高位套保为主；套利观望；期权逢高卖出跨式期权组合 [17][19]