报告核心观点 - 指数预计盘整蓄力后再攀新高，信心牛趋势不变；短期主题或在政策预期和产业趋势之间轮动 [3][5][6] 指数预计盘整蓄力后再创新高 - 关税延期利好交易完成，但市场对关税不及预期的风险定价不足，风险评价难继续下降，如美国对巴西商品征50%关税致巴西市场本周跌3.59%，特朗普相关表态或致俄罗斯市场本周跌5.7% [3][14] - 市场近期风险评价下降、偏好上升推动指数上涨，本周创业板指等涨幅超上证指数；短期若无新利好预期，指数冲高受阻后或进入盘整蓄力阶段 [4][15] - 市场上涨核心动力源于对国家治理和新旧动能转型信心提升，信心牛趋势不变，蓄力后将逐级攀新高 [5] 短期主题或在政策预期和产业趋势之间轮动 - 有政策预期的反内卷和地产主题是潜在轮动方向，反内卷板块自7月1日会议后政策预期高，市场对其政策力度和有效性有分歧，但存在超预期可能，该板块（钢铁、猪肉和新能源部分细分）值得关注；地产板块本周涨6.1%，未来两周政策预期下预期落地前有博弈可能 [6][16] - 产业趋势交易不停歇，中期与指数方向一致逐级向上，短期关注稳定币、稀土、核聚变、军工、深海经济、人工智能、创新药题材 [7][17]

市场表现 - 证券ETF（512880）大涨3%，近10日净流入额超10亿元，当前规模超312亿元位居同类首位 [1] - 沪指突破3500点创年内新高 [1] 公司业绩 - 国盛金控预计2025年上半年归母净利润1.5亿元至2.2亿元，同比增长236.85%至394.05% [1] - 哈投股份预计2025年上半年归母净利润3.8亿元，同比增长233.1%，扣非净利润3.61亿元，同比增长436.5% [1] 市场活跃度 - 6月上交所新开户165万户，同比+53%，环比+6%，1~6月累计新开户1260万户，同比+33% [1] - A股IPO上半年受理177家，同比增148家，增幅达510.3%，其中6月单月受理150家（占比84.75%），6月30日单日受理41家 [2] 政策与监管 - 香港推出《稳定币条例》，国泰君安国际和天风国际获批虚拟资产交易服务牌照 [2] - 证券行业并购案例频发，如"国联+民生""浙商+国都""平安+方正"，国信证券收购万和证券，国盛金控吸收合并国盛证券 [2] 行业趋势 - 并购重组加速行业集中度提升，推动盈利能力修复 [3] - 政策支持加快建设一流投资银行，为证券行业提供长期估值逻辑 [3] 产品动态 - 证券ETF（512880）跟踪中证全指证券公司指数，规模超300亿元位居同类第一 [3]

市场突破与整体格局 - 上证指数于7月10日站稳3500点整数关口，为去年“9·24”行情后首次正式突破 [1] - 短期A股市场整体乐观格局有望延续，后续依赖基本面与政策面形成合力 [1][4] - 市场呈现出结构性上行趋势，资金尤其是机构资金和增量资金流入股市提供动能 [2] 市场上涨的驱动因素 - 短期催化因素包括6月CPI及PPI数据显示通胀水平较低，核心CPI处于近期较高水平，工业企业中下游盈利情况好于上游 [2] - 消费市场持续回暖与投资环境向好积聚人气，是经济活力释放和市场信心充盈的体现 [2] - 中长期底层逻辑在于宏观政策托底、产业亮点涌现、增量资金涌入，花旗中国经济超预期指数显著攀升并持续高位运行 [3] - 中长期悲观预期改善，核心是对于新旧动能转换的信心增强，关税不确定性下降有助于提升中国权益资产估值 [4] 市场展望与潜在波动 - 当前股市估值较去年低位有所修复但依然相对便宜，资金宽松及政策期待预计带动全A指数持续活跃 [4] - 中期在海外潜在冲击加剧情况下，经济托底意愿增强，市场热点和结构性机会将存在 [4] - 指数在连续上涨后，于半年报披露前后可能出现波动，但幅度有限 [4] - 三季度关税政策明朗后有望推动权益资产震荡向上 [4] - 国内权益市场短期或仍震荡，需关注7月重要会议及存量增量政策效果 [4] - 下半年行情关键在于政策面与基本面能否形成合力 [5] 结构性投资机会 - 结构性机会不断涌现，成长、防御及政策受益方向都有机会 [1][6] - 半年报披露期军工、新能源等板块业绩表现良好，可能成为投资重点 [6] - 2025年或仍是以科技为主线的行情，建议关注科技、消费、高端制造、医药的产业趋势机会 [6] - 具体关注三条主线：政策受益板块（如光伏、稀土、地产）、成长修复机会（如半导体、AI算力、创新药）、防御配置价值（如银行等高股息板块） [6] 大金融板块表现 - 银行股持续拉升创新高，主因险资等增量资金的配置推动，在无风险利率下行趋势下被视为稳健选择 [7] - 银行板块上涨基于PB-ROE剪刀差修复以及低利率背景下高股息率的吸引力，地产风险解除增强盈利稳定性 [7] - 低估的非银金融（含券商、保险、数字金融等）可能在三、四季度迎来估值修复的重要时间窗口 [7]

市场表现 - 上证指数于2025年7月10日站上3500点，上一次站稳该点位是2022年1月24日，三个月前曾单日下跌7.34%至3096.58点 [3] - 当前各指数表现分化：上证指数回到2022年初水平，中证2000指数收复至2017年4月点位，沪深300、中证800、创业板指回到2025年3月中旬水平，中证红利指数收复年初点位 [4] - 港股自2024年9月起持续上行，恒生指数和恒生科技指数均已超越2024年9月高点 [4] 驱动因素 - 海外因素：中美关税问题趋于理性化，市场已部分消化相关风险，美国可能年内降息三次，为中国货币政策提供宽松空间 [12] - 国内因素：反内卷政策预期增强，房地产政策转向积极，出口行业季度表现持续超预期 [13] - 资金面：无风险利率下降推动保险资金加大银行股配置，中小盘股受活跃资金追捧，形成杠铃式结构行情 [14] 后市展望 - 需观察大盘成长股能否持续走强以实现风格平衡，关键取决于企业业绩改善或重大事件驱动 [14] - 新技术领域存在投资亮点：AI、机器人、军工、固态电池等技术突破构成行业轮动逻辑 [14] - 香港稳定币发展被视为宏观叙事下的长期关注点 [15] 投资策略 - 建议采用配置思维，权益资产占比控制在25%-75%区间，系统性规划资产分配 [18] - 通过定投分散择时风险，应对市场不确定性 [18] - 避免"处置效应"，应保留经市场考验的优质资产而非仅赎回盈利部分 [18]

航空航天ETF天弘(159241)表现 - 截至2025年7月10日午间收盘 航空航天ETF天弘(159241)换手率达8.13% 半日成交3002.55万元 [3] - 截至7月9日 该ETF最新规模达3.74亿元 创成立以来新高 最新份额达3.38亿份 创近1月新高 [3] - 最新单日净流入4213万元 居同类产品第一 近10天连续资金净流入合计2.01亿元 [3] 中国军贸发展趋势 - 中国军贸迎来体系化出口阶段 装备性能对标国际先进水平 如歼-10CE战机 PL-15E导弹等 [3] - 服务模式从交易型出口转向全生命周期支持 提供技术转让 本土化生产与后勤保障 [3] - 军贸嵌入"一带一路"框架 形成"安全-发展"双循环 俄罗斯军贸份额下降为中国替代中东 北非市场提供契机 [3] - 无人机蜂群 防空反导系统等成套装备输出 标志中国从硬件供应商向体系规则制定者跃迁 [3] 航空航天ETF投资价值 - 紧密跟踪国证航天航空行业指数 聚焦战机和卫星产业链等航空航天核心发展方向 [4] - 成分股深度参与商业航天等新兴领域 受益于政策与市场的双重推动 [4] - 跟踪指数96.24%成分股属于申万一级国防军工行业 "含军量"远超其他军工宽基指数 [5] - 成分股中航天彩虹 中无人机 洪都航空等深度参与无人机 是全市场无人机含量最高的指数 [6] - 航空装备与航天装备权重合计超过73% 是全市场"含航量"最高的军工指数 [7] - 国证航天航空行业指数近1年收益率31.68% 跑赢传统军工指数 [8] - 2025年预期营收增速高达42.73% 超过传统军工指数 [9]

报告核心观点 - 2025年6月权益市场震荡上行，债券市场呈结构性行情；权益类组合关注产业趋势和主题博弈机会，固收类组合在不同类型基金上有相应配置思路 [3][4][6] 近期公募基金业绩表现回顾 - 2025年6月权益市场震荡上行，主题轮动明显，大盘价值稳步向上，小盘成长弹性高；主要指数多数上涨，主动股基、股票型基金总指数、混合型基金总指数涨跌幅分别为3.63%、4.26%和3.59% [13] - 债券市场利率小幅下行、信用占优，债券型基金指数录得0.48%正收益，中长期纯债型和短期纯债型基金指数分别收涨0.28%、0.18%，可转债基金指数涨幅3.51% [14] - 海外和另类投资方面，万得QDII基金指数上涨4.10%，万得另类投资基金指数收涨0.03% [14] - 基金风格指数分化，成长风格优于均衡、价值风格，小盘整体强于大盘；6月价值、均衡型基金指数分别收涨1.36%、1.76%，成长型基金指数涨5.83%，大盘基金指数收涨2.11%，小盘基金指数涨7.51% [15] 基金组合构建 主动权益基金优选指数 - 6月经济基本面数据平淡，大盘先抑后扬，行业层面分化大，银行、保险、军工等涨幅靠前，食品饮料等跌幅靠前 [18] - 随着中东局势缓和，市场关注国内政策、中美关税和美联储降息；微观上，有景气和共识的方向保持强势，部分行业切换基金业绩显现；指数结构关注产业趋势追踪能力基金经理，提升行业轮动型基金经理占比；主题关注AI、创新药产业趋势机会和军工、“反内卷”主题博弈机会 [19] - 主动权益基金优选指数每期入选15只，等权配置；核心仓位按风格遴选基金并大致配平，轮动仓位关注受外资变动影响小、盈利预期稳定方向 [21] - 自2023年5月11日指数构建至2025年7月7日，累计净值1.1032，相对主动股基指数超额收益14.46%；自2025年6月10日以来，指数收益率1.57%，跑赢主动股基指数0.32% [24] 固收类基金重点推荐 短期纯债型基金 - 2025年6月央行呵护流动性，债券市场温和上涨，国债收益率震荡下行，短端表现强劲，1Y、3Y、10Y国债收益率分别较5月30日下行11.5bp、7.8bp、2.1bp至1.34%、1.40%、1.65% [26] - 短期债基优选指数以绝对回报为导向，定位流动性管理；7月市场或低位波动，关注流动性、基本面和政策面；配置重视信用管理和风险控制，选择长期回报稳定等标的；每期入选5只，核心仓位按多标准遴选基金 [27][28] - 自2023年12月12日指数构建至2025年7月4日，累计净值1.0402，相对指数基准超额收益0.62%；自2025年6月10日以来，收益率0.17%，相对基准超额收益0.03% [30] 中长期纯债型基金 - 中长期债基优选指数以绝对回报为导向，每期精选5只；根据市场调整久期，选择兼具收益和回撤控制基金，均衡配置票息策略和波段操作标的；选择流动性优的券种组合，保持组合久期略高于市场久期，均衡配置利率债基和信用债基 [33] - 自2023年12月12日组合构建至2025年7月4日，累计净值1.0669，相对中长期纯债基金指数超额收益0.34%；自2025年6月10日以来，组合收益率0.37%，相对超额收益0.06% [34] 固收+型基金 - 固收+基金按仓位中枢分为低波、中波、高波固收+并构建优选指数 [37] - 低波固收+优选指数权益中枢10%，每期10只，选权益中枢15%以内标的；坚持红利+主题轮动配置思路，增加把握债市机会和小盘增强收益标的 [37] - 中波固收+基金优选指数权益中枢20%，每期5只，选权益中枢15% - 25%标的；以红利稳健或行业均衡基金为底仓，科技成长基金为弹性仓位；优化底仓策略，引入红利策略占比更多标的 [38] - 高波固收+组合权益中枢30%，每期5只，选权益中枢25% - 35%标的；以红利稳健基金为底仓，科技成长、小微盘风格基金为弹性仓位；优化组合结构，降低转债增强标的权重 [39][41] - 自2024年11月8日组合构建至2025年7月4日，低波固收+优选指数累计净值1.0279，相对业绩比较基准超额收益1.44%；6月10日以来，收益率0.64%，相对超额收益0.098% [42] - 自2024年11月8日组合构建至2025年7月4日，中波固收+优选指数累计净值1.0233，相对业绩比较基准超额收益1.46%；6月10日以来，收益率0.90%，相对超额收益0.094% [45] - 自2024年11月8日组合构建至2025年7月4日，高波固收+优选指数累计净值1.034，相对业绩比较基准超额收益3.012%；6月10日以来，收益率0.72%，相对超额收益 - 0.372% [47]

近期市场回顾 - 2025年6月权益市场整体震荡上行 中万得主动股基、万得股票型基金总指数、万得混合型基金总指数的涨跌幅分别为3.63%、4.26%和3.59% [2] - 债券市场呈现结构性行情 万得债券型基金指数录得0.48%正收益 其中中长期纯债型基金指数上涨0.28% 短期纯债型基金指数上涨0.18% [2] - 可转债基金指数上涨3.51% 受益于权益市场震荡向上和转债估值抬升 [2] - 海外和另类投资方面 万得QDII基金指数上涨4.10% 另类投资基金指数微涨0.03% [2] 权益类组合配置思路 - 市场关注焦点转向国内政策、中美关税和美联储降息 中东局势缓和 [3] - 景气度高且形成共识的方向保持强势 包括创新药、新消费龙头和AI算力链 [3] - 基于估值、预期、景气度进行行业切换的基金业绩开始体现 [3] - 继续关注具备产业趋势追踪能力的基金经理 提升基于估值的行业轮动型基金经理占比 [3] - 主题概念上关注AI、创新药等产业趋势机会 以及军工、"反内卷"等主题博弈机会 [3] 固收类组合配置思路 纯债型基金 - 国债利率处于相对低位 长端收益率下行需要政策或事件催化 [4] - 市场或维持低位小幅波动 建议选择流动性较优券种组合 采取逢高配置逢低卖出策略 [4] - 长期看长端利率仍有下行空间 组合久期略高于市场久期 [4] - 保持利率债基和信用债基的均衡配置 [4] 固收+型基金 - 根据仓位中枢划分为低波、中波和高波固收+ 分别构建优选指数 [5] - 债券端规避信用下沉标的 偏好高等级信用债票息搭配利率债波段交易产品 [5] - 权益端坚持红利+主题轮动配置思路 [5] - 低波固收+指数增加积极把握债市机会和小盘增强收益标的 [5] - 中波固收+指数引入更多红利策略底仓标的 [5] - 高波固收+指数以红利稳健风格为底仓 配置科技成长、小微盘风格为弹性仓位 优化组合结构 [5]

行业动态 - 民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组 下设6个专项工作组 涵盖适航管理 市场培育 飞行运行 安全管理等全链条环节 [1] - 军工ETF(512660)近5日净流入超4 6亿元 显示市场对军工板块关注度提升 [1] 公司重组 - 中国船舶换股吸收合并中国重工方案获上交所批准 交易涉及1151 5亿元资金及超4000亿元资产 [1] - 合并后中国船舶总资产规模超4000亿元 年收入突破1300亿元 将成为全球规模最大 业务最完备的上市造船巨头 [1] 行业前景 - 军工板块受三重逻辑催化：十四五任务冲刺 建军百年目标 自主可控国产替代 内需增长确定性高 [1] - 军贸装备需求及溢价将推动装备量价齐升 行业基本面具备较强正向预期 [1] 指数构成 - 军工ETF(512660)跟踪中证军工指数 该指数覆盖航天 航空 船舶 兵器 军事电子等国防军工领域上市公司 [2] - 指数具有较高行业集中度和鲜明军工特色 反映军工行业整体表现 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中央财经委会议发声“反内卷”，光伏、水泥等行业响应，A股市场相关板块表现强势，投资者对产业结构优化和市场环境改善持乐观预期 [6] - “预期管理”是“反内卷”政策主要手段，大宗商品难以复制2016年供给侧改革牛市，商品与周期股走势或为“阶段性、有限幅度”反弹 [7] - 当前市场处于震荡区间，投资热点集中在科技、军工、国央企和公用事业等红利板块 [7] 各部分总结 市场观察 - 中央财经委会议提出治理企业低价无序竞争，光伏、水泥等行业响应，7月2日A股光伏、大宗商品等板块表现强势 [6] - 新一轮改革强化“强干弱枝”机制，财经委会议标志制度机制进一步完善 [6] - “预期管理”是“反内卷”政策主要手段，大宗商品难复制2016年牛市，商品与周期股或“阶段性、有限幅度”反弹 [7] - 7月科技或成弹性主线，军工股有望持续表现，国央企和公用事业等红利板块三季度配置价值较好 [7] 市场回顾 - 上周市场主要指数大多上涨，创业板50涨幅最大，周度涨跌幅为1.93% [10][19] - 大类行业中，医疗保健指数和金融指数表现较好，信息技术指数和房地产指数表现较弱 [10][19] - 30个申万一级行业中有24个行业上涨，钢铁、建筑材料和银行涨幅居前，计算机、非银金融和美容护理跌幅较大 [10][21] - 上周万得全A日均成交额为14414.07亿元，较前值下降，处于历史偏高位置 [24] - 截至2025/7/4，万得全A估值（PE_TTM）为19.97，较上周上升0.25，处于近5年历史分位数的77.30%，30个申万一级行业中有25个行业估值出现修复 [30] 经济日历 - 本周关注中国外汇储备、CPI同比、PPI同比，欧元区零售销售同比和环比，美国M2货币供应量等经济数据 [32] - 关注亚特兰大联储GDPNow经济增长预测、美联储FOMC货币政策会议纪要等重要事件 [32]

股价表现 - 长城电工7月3日高开至11.39元创近9年新高，午盘报10.61元涨2.51%，上午换手率达28.32% [2] - 近期经历两轮暴力连板行情：第一轮5月26日起连收3涨停板，第二轮6月30日起再连收3涨停板，两轮行情累计涨幅近50% [2] - 股价活跃但基本面羸弱，扣非净利润连续亏损8年，归母净利润连亏5年 [2] 资金动向 - 龙虎榜显示量化资金与游资频繁操作：开源证券西安太华路5月25-26日买入1631万，27日卖出1794万；摩根大通中国银城中路27日卖出779万 [3] - 7月1日龙虎榜前五买入席位合计2917万元，前五卖出席位合计5469万元，主要卖方为量化席位（开源证券西安西大街卖出1502万，华鑫证券上海云锦路卖出1291万） [5] - 东财拉萨军团多次高位接盘，6月3日及7月1日均为主要买入方 [3][5] 业务概况 - 主营高中低压开关设备、电器元件等产品，应用于电力、石油、化工等12个领域 [6] - 2024年核电市场累计订货金额近1亿元，光伏项目收入4467万元同比降71.48%，毛利率仅6.2% [6] - 产品毛利率普遍下滑：2024年电器元件毛利率9.14%（降3.5pct）、开关柜毛利率17.8%（降4.39pct），仅母线毛利率20.84%同比增17.44pct [7] 财务数据 - 2017年以来连续8年扣非亏损，累计亏损11.83亿元；归母净利润连续5年亏损累计8.18亿元 [8] - 2024年一季度营收2.85亿元同比降26.23%，归母净利润-3992万元同比降43.27%，扣非净利润-5116万元同比降59.05% [8] - 公司多次提出通过产品研发、市场转型等措施扭亏，但未见实质性改善 [8] 概念炒作 - 被贴上核电、光伏、氢燃料、海洋经济、军工等多重概念标签 [6] - 实际业务支撑薄弱：持有氢燃料电池企业新源动力仅6.39%股权，子公司天水二一三虽有船用电器业务但规模有限 [6] - 股价上涨伴随平台"吹票"小作文泛滥，资金借热点轮动炒作 [6]