香港大埔火灾金融机构捐款 - 香港大埔火灾后，超过50家银行、保险、券商、公募、私募及金融科技公司等金融机构联合旗下子公司捐款驰援 [1] - 截至11月30日，合计捐款金额超过4.29亿港元 [1] - 此举彰显行业社会责任，有助于提升相关机构的品牌形象与公众信任度，并对银行、保险等板块的长期估值形成支撑 [1] - 金融机构的快速响应可能带动市场对ESG投资主题的关注，促进资本向可持续领域流动 [1] 券商首席信息官人事变动 - 今年以来，证券行业已有10余家券商迎来新任首席信息官，另有券商正积极物色人选 [2] - 此次CIO密集“换帅潮”反映出券商对信息技术重视程度的空前提升 [2] - 行业数字化转型已从传统的技术保障职能，跃升为驱动业务创新的核心战略 [2] - CIO的角色正从“后勤管家”向“战略引擎”全面升级，技术部门从成本中心转向价值创造核心 [2] - 新任CIO多具备金融科技背景，将推动券商在智能投顾、量化交易等领域加速布局，相关金融科技公司或迎来业务增量 [2] - 此举有望提升行业整体运营效率，增强券商在财富管理市场的竞争力 [2] 券商资管子公司公募牌照申请 - 证监会披露信息显示，年初排队申请公募牌照的广发资管、光证资管、国证资管和国金资管4家券商资管子公司已全部撤回申请 [3] - 根据2018年资管新规要求，券商“参公大集合”需在2025年底前完成公募化改造 [3] - 随着截止日期临近，券商资管行业进入冲刺阶段，主要转型路径包括管理人变更、清盘或转型私募 [3] - 券商资管子公司公募牌照申请集体撤回，反映行业转型压力加剧 [3] 公募基金发行市场情况 - 11月公募基金发行市场迎来“小阳春”，截至11月30日，当月新成立公募基金总规模达966.16亿元，逼近千亿元大关 [4] - 全月共计新成立基金136只，发行市场呈现量价齐升的积极态势 [4] - 发行规模增长表明投资者认购热情高涨，凸显年末资金配置需求增加 [4] - 此举将为A股带来增量资金，尤其利好蓝筹股和核心资产板块 [4] - 基金公司管理规模扩张，盈利能力有望提升，头部机构受益更显著 [4]

行业监管动态 - 证监会最新公示显示，在“资产管理机构开展公募基金管理业务资格审批”栏中，已无任何券商资管在列申请公募牌照 [1] - 今年年初，申请公募业务牌照的券商资管子公司有广发资管、光证资管、国证资管和国金资管4家 [1] - 进入11月，广发资管、光证资管、国证资管3家已撤销申请，而一周前尚在排队申请的国金资管目前也已不在列表中 [1] 政策背景与影响 - 券商资管申请公募牌照的变化与2018年资管新规的要求密切相关 [1] - 根据资管新规，券商参与的公募大集合产品需在2025年年底前完成公募化改造 [1] - 对于未取得公募牌照的券商及资管子公司，其旗下相关产品到期后，可选择清盘、延期或变更管理人这三种处理路径 [1]

券商资管申请公募牌照趋势退潮 - 券商资管申请公募牌照的热潮明显退潮，2025年仍在发酵[1] - 2025年初至今，已有广发资管、光证资管、国证资管3家机构相继暂停申请公募牌照[1] - 目前仍在排队候批的机构仅剩国金资管1家[1] 主要机构申请撤回情况 - 广发资管于2025年8月率先退出申请[2] - 光证资管于2025年10月按下“暂停键”[2] - 国证资管于2023年7月递交申请，2024年3月收到第一次反馈意见后流程停滞，最终选择退出[2] - 国金资管自2023年10月提交申请后，至今尚未收到任何反馈意见，审批进展不明[3] 政策背景与申请热潮对比 - 2022年5月，证监会发布新规，在坚持“一参一控”前提下，允许同一集团下券商资管子公司等申请公募牌照，开启“一参一控一牌”时代[3] - 借政策东风，2023年成为券商资管抢滩公募的“爆发年”，国证资管、招商资管、广发资管等多家机构接连递表[3] - 热潮过后审批骤缓，仅招商资管于2023年7月、兴证资管于2023年11月获批，此后便无下文，2024年更出现“零放行”[3] 机构“退队”原因分析 - 部分机构在当前市场环境下做出更为审慎的战略选择，重新评估投入产出比[5] - 在监管趋严、公募行业竞争白热化的背景下，若自身资源、渠道或差异化能力不足，主动退出被视为更理性的决定[5] - 资管新规下券商参公大集合的整改压力是重要考量因素，相关产品需在2025年底前完成公募化改造[5] - 公募牌照审批难度持续加大，部分机构选择优先聚焦存量业务规范，暂时放缓申请步伐[5] 应对参公大集合改造的替代方案 - 对于未取得公募牌照的机构，旗下参公大集合产品到期后可选择清盘、延期或变更管理人等路径[5] - 中信资管陆续申请将旗下多只参公大集合产品移交至同集团的华夏基金管理[7] - 广发资管将旗下相关产品转移至广发基金管理[7] - 光证资管旗下多只参公大集合产品转交给光大证券持股55%的光大保德信基金管理[7] 对留守机构及行业未来的看法 - 行业正从“规模冲动”走向“效益优先”，未来资源或将向具备核心竞争力的机构集中[5] - 国金资管是否退出申请取决于其战略决心与资源匹配度，若能依托股东背景、找准差异化定位，仍有机会在细分领域建立优势[7] - 关键不在于拿到牌照，而在于能否在红海竞争中筑起可持续的护城河[7]

理财产品短期高收益现象 - 部分理财产品在成立初期呈现高收益率，但短期内迅速下降，例如某R2中低风险产品成立以来年化收益率在20天内从5.15%降至4.58% [1] - 另一产品在国庆期间近一月年化收益率从节前的6.96%骤降至节后的2.799% [1][2] - 有理财产品在9月下旬近一月年化收益率为5.62%，但到10月9日下滑至3.90% [2] 投资者行为模式 - 投资者普遍青睐新发产品，认为其收益率更值得期待，并需要“抢额度”购买 [2][3] - 产品放开额度或增发额度被视为收益空间将缩小的信号，是投资者赎回的明确时点 [2][3] - 部分投资者会频繁调整仓位，追逐新发产品以获取较高收益 [3] 收益腾挪的操作手法 - 理财公司利用信托专户的“T-1估值”模式进行收益腾挪，将多只产品资金汇集形成“资金池” [4] - 在市场上涨时，安排打榜新产品以较低的T-1净值申购，全额捕获T日上涨收益；在市场下跌时，安排其以较高净值赎回，将亏损转嫁于资金池 [4] - 此操作实现了新老产品之间的利益再分配，将老产品持有人的收益转移至打榜新品 [4] - 除T-1估值外，以往还存在平滑信托、自建估值模型等已被叫停的操作花样 [5] 行业背景与动因 - 操作背后反映出在“资产荒”大环境下，银行理财的获客焦虑，需要通过高收益吸引投资者以提升销量和规模 [4][5] - 由于资本市场赚钱效应不佳，客户对资管机构主动管理能力产生信任危机 [5] - 为缓解波动，银行理财加速配置低波动资产，短期限产品主要通过摊余成本法和低波动产品布局，长期限产品则投资非标准化债券等封闭式产品 [5] 收益率的长期趋势 - 拉长时间看，近一个月年化收益率亮眼的产品收益基本会回归常态 [5] - 理财公司存续开放式固收类理财产品近1个月年化收益率平均水平为2.84%，近6个月为2.35%，近1年为2.29%，均环比下跌 [5] 监管措施 - 中国银行业协会于2023年11月发布《理财产品过往业绩展示行为准则》，明确展示要求并需添加风险提示 [6] - 金融监管总局于2025年7月发布《金融机构产品适当性管理办法》，禁止通过操纵业绩或不当展示等方式误导客户 [6]

行业自律组织变更 - 中国保险资产管理业协会官方微信及旗下刊物《中国保险资产管理》分别更名为“中国银行保险资产管理业协会”和《中国资产管理》[1][2] - 更名意味着将银行理财与保险资管纳入统一自律体系 是行业自律的升级 旨在提升自律效力并与监管协作推动行业规范健康发展[1] - 协会成立于2014年9月 是经国务院同意、民政部批准、国家金融监督管理总局直接领导的全国性金融自律组织 目前拥有561名会员单位 涵盖金融市场所有细分领域[1] 银行理财公司会员情况 - 目前已有30家银行理财子公司成为协会会员 在全国32家银行理财子公司中 仅信银理财和汇华理财尚未入会[1] - 协会第二届公开市场投资专业委员会成员名单中 已有浦银理财、招银理财等9家银行理财子公司人士成为特别委员[2] 理财业务市场数据 - 2025年三季度 全国共有109家银行机构和32家理财公司累计新发理财产品0.89万只 累计募集资金120.15万亿元[2] - 截至2025年三季度末 全国共有181家银行机构和32家理财公司有存续理财产品 共存续产品4.39万只 同比增加10.01% 存续规模32.13万亿元 同比增加9.42%[2] - 从产品类型看 固定收益类产品存续规模31.21万亿元 占比97.14% 混合类产品存续规模0.83万亿元 占比2.58% 权益类和商品及金融衍生品类产品规模分别为0.07万亿元和0.02万亿元[3] 其他行业自律组织 - 银行理财公司主要的自律组织还包括银行业理财登记托管中心和中国银行业协会理财业务专业委员会[3] - 银行业理财登记托管中心是经财政部、原银监会批准 由中央结算公司于2016年全资发起设立的中立性理财市场服务机构[3] - 中国银行业协会理财业务专业委员会成立于2012年 主要职能包括制定行业自律公约、投资者教育、行业交流和培训等[3]

摊余成本法债基开放潮 - 规模超4000亿元的摊余成本法债基正迎来密集开放窗口期，成为搅动债券市场的关键变量 [1] - 2025年11月至2026年一季度将是此类产品开放的绝对高峰，期间超过80只摊余债基进入开放窗口，累计开放规模超4000亿元 [1] - 银行理财资金正“排队抢购”，推动以5年期为主的信用债品种迎来结构性行情 [1][2] 产品特性与市场热度 - 采用摊余成本法核算净值，产品净值不会因债券市价短期波动大幅起伏，呈现平稳向上增长态势，提供平滑持有体验 [2] - 在低利率环境且波动加剧的债券市场中，此类产品能提供稳定可预期收益，有效缓解资金对后市风险的担忧 [2] - 摊余债基在年初2~3月份市场热度很高，近期热度再次上升，被视为理想的降波工具 [2] - 产品到期后额度稀缺，叠加存款收益走低，银行理财在投资选择上“比较迫切” [2] 对底层资产的市场影响 - 摊余成本法债基密集开放期导致与其封闭期期限相匹配的重仓品种市场表现较好 [4] - 利率债表现相对平淡的同时，相应期限信用债迎来结构性行情 [4] - 10月下旬以来基金净买入3～5年信用债力度明显加大，推动收益率下行和利差收窄 [4] - 11月5日中短票AAA 5Y收益率较10月21日大幅下行了19bp [4] 资金来源与配置结构变化 - 摊余成本法债基资金来源完成“换血”，银行理财取代银行自营成为核心增量 [5] - 银行理财重仓摊余定开债基规模从去年年末约138亿元大幅增长至2025年三季度约594亿元 [5] - 资金来源变化推动主要持仓券种从过去的政金债大规模切换到了信用债 [5] - 银行自营因利率下行和监管对SPV投资限制，投资热情下降成为主要“离场”方 [5] 未来市场展望 - 11月至12月将有2000多亿元摊余债基进入开放期，明年一季度预计仍有3000多亿元 [6] - 这些增量资金预计将持续利好3~5年期信用债及政金债品种 [6] - 当前信用利差已处于相对低位，后续点位下行幅度可能有限 [6]

强制执行案件概况 - 西部利得基金新增被执行人信息，由上海金融法院立案执行，案号为（2025）沪74执1641号，执行金额高达2.91亿元 [1] 案件背景与性质 - 案件源于公司旗下专户产品与交易对手方纠纷，该专户产品为通道类业务，可能因债券发行人违约导致纠纷 [2] - 公司回应称其作为资产管理计划管理人代表计划履行程序，计划财产独立，债务由计划财产本身承担 [2] - 原审案件已由上海国际仲裁中心作出终局裁决，裁决资产管理计划承担本金、利息和仲裁费 [2] 历史风险事件关联 - 2018年飞马国际可交换债违约事件中，西部利得基金旗下多个资管计划曾投资于飞马投资发行的可交换债 [3] 公司经营与规模 - 西部利得基金成立于2010年7月，注册资本3.7亿元，为西部证券和利得科技控股的国有基金管理公司 [4] - 截至2025年6月30日，公司非货币基金管理规模复合年均增长率超25%，整体管理规模达1166.46亿元，非货规模排名行业前50 [4] - 公司管理74只公募基金，债券型基金规模788.98亿元，货币型基金规模236.13亿元 [4] - 近期公司总经理贺燕萍退休离任，由董事长何方代任总经理 [4] 行业类似案例 - 金信基金2017年成立的通道型资管计划因持有债券违约引发纠纷，仲裁裁决由资产管理计划承担违约责任，管理人无法律责任 [5]

公司成立与发展定位 - 青银理财于2020年成立，是我国北方地区首家、全国第六家成立的城商行理财子公司 [1] - 公司秉承母行青岛银行深耕区域、稳健经营的基因，坚守“受人之托、代人理财”的初心 [1] - 成立五年来，公司发展经历了从“洁净起步”到“质效优先”，从“产品转型”到“服务升级”的路径 [1] 业务规范与转型 - 公司以资管新规为核心遵循，完成净值化转型，推动业务从“规模驱动”向“价值驱动”升级 [2] - 在母子协同方面，公司助力母行精准营销和客户深耕，提升集团综合化财富管理水平 [2] - 公司率先推出国内首款理财公司直销APP，积极抢占私域流量，增强客户粘性 [2] - 代销渠道数量由开业初期的3家快速扩张至目前104家，期限在一年及以上的产品占比较年初提升逾11个百分点 [2] 经营业绩与客户基础 - 成立五年以来，公司累计发行产品2820只，累计募集金额25283.59亿元，累计为客户创造收益536.40亿元 [3] - 累计到期291只、462亿元规模的低波产品，到期收益均达到或超过业绩基准，平均超业绩基准/下限7.5BP [3] - 公司赢得了300余万客户的信任 [3] 产品体系与创新 - 产品体系从“单一固收”向“多元配置”拓展，形成现金管理、固收、“固收+”、权益、“五篇大文章”主题产品等多元化矩阵 [4] - “固收+”产品是战略布局重点，含权部分配置比例细分为5%以内低配、10%以内中配、15%以内标配、20%以内高配 [4] - 2024年10月至2025年10月期间清算的44期固收+定开产品，周期年化收益率算术均值3.68%、最高6.04%，优于全市场均值水平69BP [4] - 公司积极践行养老金融使命，“田园系列”固定收益类产品累计发行105只，募集规模超69亿元 [4] 服务实体经济 - 公司将资金精准投向国家战略领域，大力支持绿色低碳产业发展 [5] - 公司发行碳中和、ESG和蓝色金融等主题产品，其中“碳中和”主题理财产品为全国首创 [5] - 相关主题产品累计发行144只，募集规模超183亿元 [6] 科技赋能与数字化转型 - 公司明确规划投资交易线上化、业务全域数据化、管理决策智能化的“三步走”战略 [7] - 指令投资交易平台获得2项国家软件著作权，率先研发投资交易簿记架构，提高投资管理运行效率 [7] - 大数据平台通过间接投资估值表解析系统，每天完成六百余只理财产品穿透持仓解析 [7] - 公司基于DeepSeek大模型构建智能投研决策平台，推进AI技术在投研分析、渠道管理、产品创新等场景的应用 [8] 行业展望与公司战略 - “十五五”期间，理财行业将在政策支持、资本市场参与、产品创新三大驱动力下转型为重要机构投资者 [9] - 公司未来将以“专业能力”为核心，“客户需求”为导向，坚持“质的高效提升”与“量的稳健增长”相统一 [9] - 公司致力于打造“能力驱动、组织敏捷、量质齐进”的专业理财公司，实现可持续稳健发展 [9]

公司发展历程 - 青银理财于2020年成立，是我国北方地区首家、全国范围内第六家成立的城商行理财子公司 [1] - 公司秉承青岛银行深耕区域、稳健经营的优质基因，在资管新规与母行战略引领下发展 [1] 规范转型与经营理念 - 公司推动业务模式从“规模驱动”向“价值驱动”升级，完成净值化转型 [3] - 代销渠道数量由开业初期的3家快速扩张至104家，渠道产品结构改善，期限在一年及以上的产品占比较今年年初提升逾11个百分点 [3] - 成立五年以来累计发行产品2820只，累计募集金额25283.59亿元，累计为客户创造收益536.40亿元 [4] - 累计到期291只、462亿元规模的低波产品，到期收益均达到或超过业绩基准，平均超业绩基准/下限7.5个BP，赢得300余万客户信任 [4] 产品创新与多元化配置 - 产品体系从“单一固收”向“多元配置”拓展，形成现金管理、固收、“固收+”、权益、“五篇大文章”主题产品等多元化矩阵 [5] - “固收+”产品含权部分配置比例不超过20%，并细分为低配、中配、标配、高配以满足不同投资者需求 [5] - 2024年10月至2025年10月期间清算的44期“固收+”定开产品，实现周期年化收益率算术均值3.68%、最高6.04%，优于全市场均值水平69个BP [6] - 田园系列养老金融产品累计发行105只，募集规模超69亿元，定位精准契合养老资金安全稳健、长期增值需求 [7] 服务实体经济 - 公司将资金精准投向国家战略领域，成为连接居民财富与实体经济的重要纽带 [8] - 在绿色金融领域发行碳中和、ESG和蓝色金融等主题产品，其中“碳中和”主题理财产品为全国首创，累计发行144只，募集规模超183亿元 [8] 科技赋能与数字化转型 - 公司规划投资交易线上化、业务全域数据化、管理决策智能化的进阶路径 [9] - 指令投资交易平台获得2项国家软件著作权，率先研发投资交易簿记架构，提高投资管理运行效率 [9] - 大数据平台每天完成六百余只理财产品穿透持仓解析，高效管理间接投资资产 [9] - 基于DeepSeek大模型构建智能投研决策平台，推进AI技术在投研分析、渠道管理、产品创新等核心场景应用 [10] 行业展望与公司未来 - “十五五”期间，理财行业将在政策支持、资本市场参与、产品创新三大驱动力下转型为重要机构投资者 [12] - 公司将继续坚守初心，以专业能力为核心，以客户需求为导向，推动产品创新与服务升级，实现高质量稳慎经营 [12][13]

公司法律事件 - 西部利得基金被上海市金融法院列为被执行人，执行标的为2.91亿元 [4][5] - 该执行金额相当于公司2024年全年净利润的575%，并超过其过去五年净利润总和，亦相当于2024年总收入的76% [4][6] - 公司表示该事件仅涉及一个专户产品，根据资管新规，责任主体为专户产品财产，公司经营不受实质影响 [4] 公司股权与股东情况 - 公司由西部证券持股51%、利得科技有限公司持股49% [6] - 第二大股东利得科技于2025年初多次将其所持股权进行出质，质权人包括上海润晨股权投资基金有限公司和上海磊擎企业管理顾问有限公司 [7] - 股权穿透显示，质权人上海润晨和上海磊擎的股东方中均出现贾志伟的身影，形成复杂关联 [8][10] 公司近期管理与人事变动 - 2025年9月，公司基金经理解文增因参与赌博被行政拘留，公司后续对其进行了免职和解约处理 [11] - 2025年10月4日，执掌近十年的总经理贺燕萍到龄退休，由董事长何方代任总经理职务 [11] 公司经营业绩与战略 - 2024年公司管理规模首次突破千亿，截至2025年11月17日总规模为1136.68亿元，在185家公募机构中排名第69位 [13] - 公司旗下产品净利润显著改善，从2022年亏损23.76亿元转为2023年盈利16.25亿元，2024年增长至24.80亿元，2025年上半年已达18.44亿元 [13] - 公司战略上强化固收，债券型与货币市场型基金合计规模达951.88亿元，占总规模比例超过83%，其中债券型产品规模719.25亿元，占比63% [13] 行业观点与潜在挑战 - 专家指出，过度依赖低管理费的固收类产品，在费率改革背景下可能影响公司收入和利润水平 [14] - 在长期收益率下行趋势中，固收类产品收益水平面临下降压力，市场竞争同质化严重，过度依赖可能对公司整体竞争力提升造成不利影响 [14]