摊余成本法债基开放潮 - 规模超4000亿元的摊余成本法债基正迎来密集开放窗口期，成为搅动债券市场的关键变量 [1] - 2025年11月至2026年一季度将是此类产品开放的绝对高峰，期间超过80只摊余债基进入开放窗口，累计开放规模超4000亿元 [1] - 银行理财资金正“排队抢购”，推动以5年期为主的信用债品种迎来结构性行情 [1][2] 产品特性与市场热度 - 采用摊余成本法核算净值，产品净值不会因债券市价短期波动大幅起伏，呈现平稳向上增长态势，提供平滑持有体验 [2] - 在低利率环境且波动加剧的债券市场中，此类产品能提供稳定可预期收益，有效缓解资金对后市风险的担忧 [2] - 摊余债基在年初23月份市场热度很高，近期热度再次上升，被视为理想的降波工具 [2] - 产品到期后额度稀缺，叠加存款收益走低，银行理财在投资选择上“比较迫切” [2] 对底层资产的市场影响 - 摊余成本法债基密集开放期导致与其封闭期期限相匹配的重仓品种市场表现较好 [4] - 利率债表现相对平淡的同时，相应期限信用债迎来结构性行情 [4] - 10月下旬以来基金净买入3～5年信用债力度明显加大，推动收益率下行和利差收窄 [4] - 11月5日中短票AAA 5Y收益率较10月21日大幅下行了19bp [4] 资金来源与配置结构变化 - 摊余成本法债基资金来源完成“换血”，银行理财取代银行自营成为核心增量 [5] - 银行理财重仓摊余定开债基规模从去年年末约138亿元大幅增长至2025年三季度约594亿元 [5] - 资金来源变化推动主要持仓券种从过去的政金债大规模切换到了信用债 [5] - 银行自营因利率下行和监管对SPV投资限制，投资热情下降成为主要“离场”方 [5] 未来市场展望 - 11月至12月将有2000多亿元摊余债基进入开放期，明年一季度预计仍有3000多亿元 [6] - 这些增量资金预计将持续利好35年期信用债及政金债品种 [6] - 当前信用利差已处于相对低位，后续点位下行幅度可能有限 [6]