报告核心观点 报告对宏观经济、策略、固定收益、金融工程等多个领域进行分析，指出国内工业品价格偏强、汇金增持稳定市场、机构调研有行业和个股偏好、经济处于L型下半场股债或切换、各行业公司有不同发展态势和投资机会 [4][10][25] 总量研究 宏观经济 - 工业与消费供需波动运行，建筑开工率处季节性低位，工业生产端部分开工率有升降，需求端建筑需求弱、汽车和家电需求波动 [4] - 商品价格方面，国际大宗商品油金升有色降，国内工业品震荡偏强，黑色系、建材部分价格有变动 [5] - 地产新建与二手房成交量均转弱，出口7月前20日有韧性 [6][7] 策略 - 2025年上半年汇金增持主要ETF超1900亿元，长期资金发力夯实“政策底”，增持结构更均衡，后市应保持对核心配置资产信心 [10][11][13] - 机构调研周跟踪显示，行业上计算机、传媒、煤炭等关注度有变化，个股上冰轮环境等受关注 [17][20] 固定收益 - 市场上涨关键逻辑是政策取向变化和经济周期上行，当前经济类似2016 - 2017年处于L型下半场，股债有望切换 [25][28] 金融工程 - 2025年二季度末公募基金规模环比上升，主动权益基金仓位和配置有调整，固收+、纯债、FOF等基金也有不同表现 [30][31][32] 行业公司 传媒 - 游戏、音乐、演唱会、国漫高景气，建议布局相关文娱IP消费，同时AI应用有新进展，也建议布局 [37][38] 机械 - 宇树科技从机器狗到人形机器人发展，有成本、运动、产业卡位优势，未来机器狗和人形机器人业务前景好 [42][43][44] 化工 - 化工行业供给端竞争加剧盈利承压，需求端国内有望企稳、出口提升空间有限，新一轮供给侧改革势在必行 [48][49] 医药 - siRNA药物发展快，已上市和在研管线拓展，BD交易火热，中国管线出海加速，推荐相关受益企业 [53][54][55] 食品饮料（嘉必优） - 2025H1业绩预告超预期，收入规模高位，单季度利润创新高，重组标的优质，上调盈利预测维持“买入”评级 [58][59][60] 家电（石头科技） - 2025年有望收入快速增长、盈利能力改善，扫地机和新品类表现好，上调盈利预测维持“买入”评级 [64][65][67] 中小盘（矽电股份） - 公司是国内领先探针台设备企业，受益于国产替代，行业市场增长动能强劲，公司技术与服务驱动发展 [69][70][71]

报告核心观点 近期 A 股市场在宏观预期未显著变化下向上突破，体现韧性与风险偏好修复迹象，政策稳定预期、市场资金承载力增强、投资者活跃度提升及主题主线明确成驱动 A 股走强核心动因，中央汇金稳定市场预期并发挥结构性支撑作用，“政策底”效应强化市场对流动性和系统性支撑预期，后市市场结构性活跃有望延续，应在轮动中保持对核心配置资产信心 [2][5] 各部分总结 长期资金持续发力夯实“政策底” - 资本市场政策支撑不断强化，2023 - 2025 年监管部门通过降准、优化融券制度、发布分红指引、出台新“国九条”等政策，从多方面增强市场韧性与投资者信心 [12] - 中央汇金成市场波动期中坚力量，发挥类“平准基金”作用，验证“政策底”，2025 年 4 月 7 日面对对等关税冲击发声增持 ETF，2025 年市场日成交额稳定在 0.9 - 1.1 万亿元，高于 2023 - 2024 年均值，验证“流动性底”支撑效应 [3][19] - 截至 2025 年 6 月 30 日，中央汇金及其旗下资管公司大举买入至少 8 只宽基 ETF，合计增持金额或超 1900 亿元，重点增持 4 只沪深 300ETF 约 1292.7 亿元 [16] 长期资金增持结构进一步均衡 - 截至 2025 年 6 月 30 日，中央汇金在主要 ETF 产品中持仓市值达 11624.9 亿元，较 2024 年上半年同比增长超 120%，沪深 300ETF 持仓市值 8285.5 亿元，占比 71.3%，政策性资金加大对 ETF 运用力度强化市场支撑 [22] - 政策资金操作范围扩展、风格扩散、工具配置多元，从 2023 年聚焦大盘蓝筹，到 2024 年覆盖中小市值及成长风格，2025 年上半年风格更趋多元、结构更趋均衡 [23] - 政策资金 ETF 操作由集中式向多指数、多风格扩展，增强政策信号连续性与市场传导效果，在市场波动阶段发挥稳定流动性支撑作用 [24] 展望后市 - 突破 3500 点后市场情绪升温、资金活跃、板块轮动快，但中期看政策性资金入场夯实市场底部，“政策底”效应强化市场预期，市场结构性活跃有望延续，应保持对核心配置资产信心 [5]

碳酸锂价格反弹 - 碳酸锂价格较6月低位回升1万元以上 期货价格触及7万元大关 现货主流价格升至6 6-6 8万元 [1] - 期货合约结构变化导致近月强势形成Back结构 仓单矛盾激化 虚实盘比走高 碳酸锂价格弹性增强 [1] - 工业品价格在"反内卷"政策下多有反弹 前期超跌品种如硅料反弹力度较大 [2] 市场情绪与供应变化 - 江西8个锂矿涉及采矿证重新报批 虽对生产无大影响但引发市场关注 [2] - 国内碳酸锂龙头企业宣布暂停售货 叠加盐湖企业因手续不全被叫停 推高市场情绪 [2] - 智利碳酸锂出口量连续2个月维持低位 澳洲锂矿发货量环比回落20%以上 国内锂矿库存下降 [2] - 马里政府干扰影响中资锂矿发运 海外锂矿拍卖价达750美元/吨(CFR) [2] 需求端表现 - 新能源汽车产销增幅超预期 储能端因原料价格偏低和"十四五"任务冲量保持红火招标 [4] - 国内锂电龙头企业对2025下半年市场需求持非常乐观态度 [4] 市场展望 - 下半年碳酸锂市场将延续供需两旺态势 "政策底"出现后情绪面缓慢修复 [5] - 短线行情有望震荡偏强运行 "市场底"大概率在2026年Q2前出现 [5]

多晶硅期货市场动态 - 头部企业开始上调多晶硅产品价格 [1] - 多晶硅期货价格在午后交易时段出现快速拉升 [1] - 市场关注政策底是否已经形成 [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 股指期货方面，“反内卷式竞争”发酵提振政策预期，商品期货先行带动股市相关板块领涨，资金从小盘成长板块流出，目前处于交易政策预期阶段，“政策底”或已出现利好通胀链，市值风格可能往大盘切换，操作上建议逢高止盈IM多单并关注套利机会 [1][6] - 股指期权方面，市场成交额持续回落，流动性和波动率低迷，情绪指标指引失效，行情走势偏向震荡，建议备兑防御为主 [2][6] - 国债期货方面，债市情绪继续回暖，月初资金面转松、国债发行规模减少缓和供给担忧，但央行流动性投放克制且7月新增地方债供给规模可能偏高，短期债市预计延续震荡，给出趋势、套保、基差、曲线等策略建议 [3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差、持仓有相应变化，沪指震荡收平热点切换，“反内卷式竞争”发酵提升供给侧改革预期，商品期货带动股市相关板块，目前处于第一阶段，操作建议观望，展望震荡偏强 [6] - 股指期权：权益指数震荡偏弱，期权市场成交额回落，流动性不及预期，隐含波动率下行，建议备兑操作，展望震荡 [6] - 国债期货：T、TF、TS、TL当季成交量、持仓量、跨期价差、跨品种价差、基差有相应变化，央行开展逆回购，国债期货集体上涨，债市情绪好转，后续预计延续震荡，给出多种策略建议 [7][8] 经济日历 - 中国6月官方制造业PMI为49.7，美国6月Markit制造业PMI终值为52.9，美国6月失业率和非农就业人口变动待公布 [9] 重要信息资讯跟踪 - 国内宏观：国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目，今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达，涉及多个重点领域 [9] - 商品：本周硅料市场回暖，多晶硅市场均价小幅回升 [10] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未提供具体内容

市场现状分析 - 近期A股成交量在万亿边缘徘徊，较4月高点缩水近40% [3] - 海外机构上调中国主权信用评级，同时下调美国评级，可能吸引外资流入 [3] - 监管层呼吁机构发挥"压舱石"作用，券商、保险等大金融板块估值处于低位 [3] - 沪指3320-3330区间为关键支撑位，跌破可能引发止损，守住则形成黄金坑 [3] 节前市场特征 - 历史数据显示节前两个交易日及节后一周调整概率超过70%，存在"端午效应" [4] - 当前政策工具箱丰富，包括降准降息和中长期资金入市方案，可能打破历史规律 [4] - 市场缩量震荡主因节前资金避险情绪和政策信号待明确 [3] 投资策略建议 - 建议控制仓位，保留资金应对突发情况 [4] - 关注防御性板块如银行、能源、公用事业等具备抗跌性和分红优势的行业 [4] - 等待市场转强信号，如成交额重回1.5万亿或券商板块成交占比突破5% [4] - 当前市场处于"地量地价"临界点，政策底与市场底共振可能出现在节后 [4]

市场整体表现 - 沪指在3400点附近震荡 创业板小幅上涨但3600多只个股下跌 呈现"指数硬挺、个股挨揍"格局 [3] - 北向资金净流出近80亿元 创7个月新高 外资撤离对市场形成压力 [3] - 医药板块逆势走强 创新药和重组蛋白等细分领域表现突出 显示资金转向防御性方向 [3] 政策与外部环境影响 - 科技金融政策利好持续发酵 半导体和AI等科技股受资金重点关注 [4] - 美联储鹰派信号带来外部扰动 外资流动加剧市场波动 [4] - 当前成交额1 2万亿元 冲关3400点需放量至1 3万亿元以上 [4] 板块轮动特征 - 航运港口板块早盘剧烈波动 南京港出现"地天板"走势 [5] - 黄金股突然上涨 反映市场避险情绪升温 [5] - 医药股表现强势 三生国健实现3连板 [5] - 资金从前期涨幅较大的AI和算力板块撤出 转向低位的医药和消费电子板块 [5] 行业配置建议 - 新能源和医药板块仍是主线 固态电池和创新药等细分领域受政策支持 [6] - 防御性板块如黄金和煤炭可作为对冲工具 但需注意把握买卖时机 [6]

A股市场表现 - A股迎来久违上涨 券商板块强势拉升对市场人气复苏起到关键作用 [1] - 跨境电商、纺织服装、数字阅读、新型城镇化等板块表现亮眼 [1] - 银行股表现低迷 特别是六大行成为市场唯一不足 [1] 汇金增持ETF - 沪深300ETF易方达盘中出现大量整数买单 15分钟内成交额放大至近4亿 [3] - 最后15分钟成交金额高达8.67亿 全天成交金额放大至24亿 [3] 财政政策 - 中央财政将在四季度增发2023年国债10000亿元 [3] - 增发国债通过转移支付安排给地方 用于灾后重建和防灾减灾能力提升 [3] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数大涨3.98% 盘中一度上涨超4.62% [3] - 新能源车板块领涨 小鹏汽车大涨10.28% 理想汽车上涨7.11% [3] - B站上涨7.36% 蔚来收涨6.59% 微博、爱奇艺、网易等多股涨幅超5% [3] 市场判断 - 政策底已基本确立 但市场底是否明确仍需观察 [3] - 当前市场已呈现布局机会 [3]

市场表现 - A股三大指数集体收涨，沪市涨0.12%、深市涨1.61%、创业板指大涨2.48% [1] - 成交额突破万亿关口，为两个月来首次 [1] - 半导体、芯片板块全天强势，医药股集体走强，CRO、创新药、减肥药等方向领涨 [1] - 银行板块调整明显，国有大行收盘大跌2.84% [1] 政策动态 - 财政部对国有商业保险公司净资产收益率实施三年长周期考核 [3] - 保险资金操作空间和使用率大幅增加 [3] - 银行、房地产、电力设备、通信、公用事业等板块有望迎来保险资金流入 [3] 市场分析 - 政策底已基本形成，市场处于筑底过程 [3] - 上证指数收复3000点后可能进入窄幅博弈阶段 [3] - 机构正在吸纳筹码，大幅回撤概率较低 [3] - 板块轮动明显，符合政策底到市场底的过渡特征 [3]

政策面分析 - 近期政策组合拳包括降准降息预期、设备更新贷款贴息、科技产业扶持政策三连击，显著提振市场信心 [3] - 沪深300市盈率仅13倍，红利指数股息率达6.35%，估值处于全球洼地 [3] - 中央汇金4月7日单日增持央企超200亿，释放明确政策底信号 [3] 资金动向 - 4月25日股票ETF单日净流入9.49亿，连续三日抄底半导体及AI算力板块 [4] - 北向资金连续3天净流入超50亿，外资持续加仓A股 [5] - 融资余额单日增幅超10亿，杠杆资金开始进场布局 [5] 重点行业配置建议 消费行业 - 乳制品龙头伊利动态市盈率不足15倍，股息率4.2%，技术面跌至年线支撑位 [7] - 五一假期消费数据预期向好，部分消费股存在错杀修复机会 [7] 科技行业 - 半导体设备龙头北方华创一季度订单暴增80%，机构预测全年净利润翻倍 [8] - 股价突破年线后回踩10日线构成买点，科技成长股受政策强驱动 [8] 防御性资产 - 长江电力股息率4.5%，负债率40%，具备稳定分红特性 [9] 风险规避领域 - 业绩暴雷股如某光伏龙头一季度净利润下滑60%，需警惕伪成长股 [10] - 高估值题材股如脑机接口概念市盈率超200倍，存在游资撤离风险 [10] - 4月以来超200家公司发布减持公告，大股东减持个股需回避 [10] 仓位管理策略 - 建议30%底仓配置消费/科技龙头，40%机动仓位用于半导体/军工网格交易（每跌5%加仓），30%现金备用于跌破3250点后抄底沪深300ETF [11]