市场表现 - 4月28日A股窄幅整理，上证指数跌0.2%报3288.41点，深证成指跌0.62%，创业板指跌0.65%，中证A500跌0.25% [1] - 银行股走强，建设银行、工商银行、江苏银行盘中创历史新高，消费、地产等板块回调 [1] - A股成交1.08万亿元，较前一交易日小幅缩量 [1] - A500ETF基金（512050）跌0.11%，单日成交额超26.8亿元，位居同类标的前列 [1] 财报披露 - 截至4月28日21时，A股4706家上市公司披露2025年一季报，2121家公司净利润同比增长，占比45.07% [1] 货币政策 - 中期来看我国"宽货币"取向明朗，4月央行实施MLF超额续作释放流动性调节信号 [1] - 此前出于稳汇率诉求及海外经济政策扰动，保留"宽货币"政策空间 [1] - 未来中期维度下，随着外部约束条件边际缓解，降息降准值得期待 [1] - 经济仍处复苏阶段，"宽货币"向"宽信用"传导存在时滞，剩余流动性有望继续提升，利好小盘、成长风格 [1] 指数基金 - A500ETF基金（512050）跟踪中证A500指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略 [2] - 中证A500指数细分行业全覆盖，通过循环选样法保持动态平衡，紧密跟踪中国经济结构变化 [2] - 该指数融合价值与成长属性，可助力投资者平滑风格切换波动，一键配置A股核心资产 [2]

基金经理观点总结 - 基金经理年报主要包含两部分内容：回顾过去一年投资和对未来市场观点，后者更为重要[2][3] - 不同基金经理对待年报观点部分态度差异较大，有的详细阐述如景顺长城杨锐文，有的则较为简略[4] - 基金经理投资风格不同导致观点偏好存在明显差异，需要辩证看待[5] 深度价值风格 - 深度价值风格偏好低估值品种，对应价值指数和红利指数，主要投资金融地产、能源、低估值材料等行业[6][7] - 该风格2016-2017年表现良好，2019-2020年跑输市场，2021-2024年跑赢市场[8] - 中泰星元价值优选采取"不预测只应对"策略，股价越低买入越多，组合仓位一季度末最高年底略降但仍保持较高水平[9] - 大成睿享强调关注真实世界而非抽象概念，认为专业展望可能成为教条或危险[11] - 东方红新动力认为国内政策明晰经济筑底，供给端改革影响更大，资本回报和劳动者报酬将回归合理水平[12][13] 成长价值风格 - 成长价值风格代表为巴菲特，看重企业盈利能力，投资高ROE、现金流稳定股票并长期持有，收益主要来自企业盈利和现金流[14] - 嘉实价值精选组合收益率主要由企业盈利增长驱动，对非银金融和地产行业机会把握不足[16][17] - 易方达张坤持有商业模式出色、行业格局清晰的优质公司，认为市场低估股东回报提升的长期效应[18][19] - 睿远成长价值采取"一增一减"策略，减持基本面无法好转公司，增加科技类公司配置看好2025年科技大年[19][21] - 广发傅友兴指出2024年A股三大投资主线：红利资产、非银金融反转、AI相关产业链[21] 均衡风格 - 均衡风格代表为彼得·林奇，综合考虑成长性和估值追求性价比，使用PEG等指标[29][30][31] - 安信灵活配置看好人工智能结合产业转型，关注工程师红利转入高端制造业[33] - 中欧新蓝筹布局养殖、化工、船舶等多个行业，逐步增持人形机器人、电子等AI相关领域[33] - 兴全合润以长期跟踪公司核心竞争力变化为主，看好国内经济企稳回升和科技创新带来的非线性增长[34] - 富国新动力认为分子端改善需等待，组合构建以分母端为出发点关注新产业变化[35] 成长风格 - 成长风格代表为费雪，看重企业收入盈利高增长，对估值容忍度高，配置新能源、TMT等新兴产业[37][38][39] - 富国沪港深行业精选认为2025年最大机遇来自AI、人形机器人、智能驾驶等前沿领域[41] - 中欧行业成长配置呈现更多成长特征，提高智能驾驶、AI应用比例，持股集中度提升[43] - 景顺长城环保优势投资最具成长空间且有强大竞争力的企业，不盲目跟随热点[45] - 富国消费主题认为消费板块赔率持续提升，基本面改善值得期待[47] - 交银先进制造持续跟踪新能源汽车、新能源、军工等领域，重视AI实质受益方向[48][49] - 景顺长城新兴成长认为AI领域突破激发对工程师红利关注，资产有望系统性重估[51] - 易方达创新驱动保持"重个股Alpha、轻板块Beta"思路，看好人工智能和新能源[56] - 东方红睿满沪港深看好互联网软科技和高端制造业硬科技，认为中国资产是全球洼地[58][59]

指数增强基金表现 - 从历史数据看，指数增强基金的平均收益多数年份可以跑赢对应指数 [1] - 部分指数增强基金跑输指数，需谨慎挑选以避免表现不佳的产品 [2] 红利品种投资策略 - 2019-2020年成长风格强势，红利指数微涨且大幅跑输市场，红利类基金受冷落 [4] - 红利品种可作为投资组合中的价值风格部分，熊市抗跌但牛市进攻性较弱 [5] - 红利品种可与成长风格品种搭配使用 [6] - 另一种策略是看中红利指数的分红现金流，低估时买入并长期持有以获得高股息率 [7]

基金投顾 - 基金投顾是基金行业的投资顾问 旨在解决"基金赚钱 基民不赚钱"的问题 [2][4] - 基金投顾通过"投"和"顾"两方面帮助投资者获得好收益 [5] - 提供免费课程介绍基金投顾的定义、优势及运作方式 [7] 基金投资风格 - 均衡风格：代表为彼得·林奇 行业配置分散 最大回撤通常小于大盘 是投资组合的压舱石 [11][12] - 深度价值风格：代表为格雷厄姆 重视低估值指标如市盈率、市净率和高股息率 收益来自盈利增长和估值回归 [14][15] - 成长价值风格：代表为巴菲特 看重高ROE和稳定现金流 消费行业和质量策略指数属于此类 [17] - 成长风格：注重企业收入和盈利的高增长 对估值容忍度高 科技板块属于此类 [18][20] - 深度成长风格：投资初期行业 公募基金较少见 常见于风险投资基金 失败率高但少数成功案例回报显著 [21][22] 风格轮动 - 不同基金风格不会同涨同跌 平均每3-5年会出现风格切换 但具体时间难以预测 [23] - 建议同时配置不同风格品种以应对轮动 [24]

市场整体表现 - A股三大指数红盘报收，沪指涨0.15%，深证成指涨0.07%，创业板指涨0.01% [1] - 沪深两市成交额14507亿元，较上周五缩量1001亿元 [1] 跨境ETF领涨 - 纳指100ETF(513390)上涨4.98%，领涨市场 [2] - 多只纳斯达克相关ETF涨幅超过2%，包括纳斯达克ETF(159632)涨2.85%、纳指科技ETF(159509)涨2.31%、纳指ETF(159941)涨2.26% [2] - 工业有色ETF(560860)和有色金属ETF(512400)分别上涨2.21%和1.94% [2] 板块轮动与跌幅 - 标普500ETF(159612)跌幅最大，达-8.22% [4] - 中创400ETF(159918)和创业板综ETF华夏(159563)分别下跌-3.82%和-3.48% [4] - 沙特ETF(159329)下跌-3.10% [4] 市场活跃度 - 30年国债ETF(511090)成交额居首，达103.66亿元 [6] - 华宝添益ETF(511990)和银华日利ETF(511880)成交额分别为91.59亿元和67.86亿元 [6] - 沙特ETF(159329)成交额53.68亿元，居股票类产品首位 [7] - 沙特ETF(159329)换手率最高，达698.30% [7] - 标普500ETF(159612)和德国ETF(513030)换手率分别为553.80%和275.78% [7] 政策与行业展望 - 科技成长板块如半导体、新能源、计算机信创等有望成为市场投资主线 [5] - 非银金融板块受益于财富管理与入市需求上升 [5] - 中期维度顺周期红利板块或重拾配置价值 [9] - 长期看好成长风格的均值回归 [9]

红利风格2024年回顾 - 红利风格2021-2024年持续跑赢中证全指，展现出稳健收益特征 [3] - 2024年5月底后红利内部分化：金融/公用板块稳定，周期板块回撤 [3] - 保险资金是红利ETF主要持有人，2023年以来持仓规模提升 [3] 海外低利率环境下的红利择时 - 低利率环境下红利/成长风格均优于高利率环境：美国红利指数年化21%，英国11%，德国8%，日本10% [14][15] - 利率低位上行阶段红利占优：美国/英国/日本红利指数年化收益率达37%/29%/26% [20][21] - 利率低位下行阶段成长占优：美国成长指数年化55% vs 红利-18% [19] - 核心CPI>3%时红利表现突出：美国/英国/日本年化收益率达7%/38%/32% [24][29] 红利选股策略表现 - 行业偏离约束策略2024年超额收益4.74%，2010年以来年化超额7.65% [33][34] - 分红预案公告后10个交易日存在事件性超额收益机会 [38] - 除权除息日后高股息股票普遍回调，需警惕5-7月短期风险 [38] 低利率环境展望 - 中国十年期国债收益率进入2%以下低利率时代，红利绝对收益可期 [35] - 2025年利率下行预期或利好成长风格，中长期资金入市将协同助推红利 [36][37] - 保险资金试点扩大（2025年上半年第二批）或进一步推动红利资产配置 [37] 微观事件效应 - 3-4月分红预案公告期存在短期超额收益窗口 [38] - 政策利好（如新"国九条"）曾显著提升红利超额收益 [38]

文章核心观点 - A股震荡分化，沪指收涨，市场风格或切换，后续震荡上行概率较大，可采用“攻守兼备”配置思路；科创综指ETF联接基金有一定投资价值，可根据自身风格选择并与价值风格基金均衡配置 [1][2][7] A股市场表现及调整原因 - 今日A股三大指数分化，沪指收红，两市成交额超1.5万亿，采掘、地产、消费板块涨幅居前 [2] - 调整原因一是政策利好消费，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，国家发改委指出促消费文件首提稳股市、稳楼市，推动消费、地产相关板块走强；二是成交量缩减，两市成交额较前日缩量超2000亿元，资金观望情绪升温，本周四凌晨2点美联储将公布3月利率决议，存在不确定性 [3][5] 市场风格转换及后市展望 - 资金撤离证券、互联网服务等高波动板块，转向低估值消费及防御性采掘行业，广发证券认为两会落地及生育补贴等事件催化，加速了风格的阶段性平衡，预计后市风格以前强势风格转入震荡、弱势风格补涨为主 [6] - 中信建投研报认为后续震荡上行概率较大，结构上大盘占优，行业配置宜“攻守兼备”，规避高估值或量价高位回落赛道，沿两条主线布局：一是估值测度低+资金流强度回补赛道，如地产、银行、非银、石油石化；二是估值测度和量价仍在提升区间的军工、通信 [7] 相关基金推荐 - 成长风格基金：工银新兴制造混合C、易方达中证人工智能ETF联接C、嘉实科技创新混合 [8] - 价值风格基金：金鹰红利价值混合A、华泰柏瑞新金融地产混合A、富国消费精选30股票A [8] 科创综指ETF联接基金分析 - 科创综指覆盖面更广，包含科创板龙头股、中段股及200多只小票，代表性更强 [12] - 行业分布更分散，覆盖17个申万一级行业，能有效降低单一行业风险，相比科创50、科创100、科创200指数，行业权重分布更均衡 [13][14] - 自2024年9月24日反弹以来涨幅超65%，跑赢同期沪深300指数24.40%的涨幅，且目前科创板估值水平依然处于偏低位置 [15] - 多家基金公司的科创综指ETF联接基金正在募集中，可直接在天天基金APP申赎，支持自动定投与分红再投资设置，选择时可关注规模大的基金公司及历史业绩好、有丰富指数投资经验的基金经理管理的基金，科创综指弹性大，可与价值风格基金均衡配置 [17][18][19] - 推荐基金：易方达上证科创板综合ETF联接C、华夏上证科创板综合ETF联接C、富国上证科创板综合价格ETF联接C [20]

文章核心观点 市场以弱势板块补涨修复风格裂口，显示运行健康 随着风格裂口短期弥合，科技成交额占比回落，中期继续看好科技主线 [2] 本周观点 12年以来典型极致风格裂口弥合的两种模式 - 极致风格裂口弥合方式与市场环境关联大，强势市场多是弱势风格补涨，结构性或弱势市场可能是强势风格回调，重大冲击也会使强势风格回落 [3][10] - 风格裂口弥合后常回归原有风格，除非出现极致化变化 [3][11] - 12年以来典型的极致风格裂口后的弥合有5次，分别是13年10月初到12月初、14年11 - 12月、18年2 - 3月、20年3 - 4月、22年5 - 7月，各阶段风格变化受不同因素影响 [3][12] 在持续占优半年的成长占优后，近期风格裂口开始收窄 - 去年四季度以来，成长风格在科技产业周期催化下跑赢顺周期、红利等，近期两会落地后风格裂口弥合，顺周期回暖，预计以强势风格震荡、弱势风格补涨弥合 [5][17] 如何看待后续风格的走势 - 顺周期风格从广义财政角度看，大幅向上突破基础不足，25年广义财政赤字率提升幅度约2个百分点，中枢会修复但大幅突破条件不充分 [6][18] - 成长风格情绪接近安全区间，3 - 4月催化多值得关注，若本轮情绪高点45%，理论支撑位31%附近，【30% - 35%】较安全，当前TMT板块成交额占比回落至【34.25%】，AI和机器人进展将提振成长风格 [7][8][19] 本周重要变化 中观行业 下游需求 - 房地产：截止3月15日，30个大中城市房地产成交面积累计同比上升3.26%，月环比上升94.30%等；1 - 12月房地产新开工面积7.39亿平方米，累计同比下降23.00%等 [21] - 汽车：3月1 - 9日，全国乘用车市场零售36.4万辆，同比增长14%等；新能源零售20.4万辆，同比增长44%等 [22] 中游制造 - 钢铁：螺纹钢现货价格本周跌0.79%至3284.00元/吨，不锈钢现货价格涨2.53%至13569.00元/吨等 [23] - 化工：截止3月13日，中国化工产品价格指数为4298.00，较上周下降0.9%等 [23] - 挖掘机：2月企业挖掘机销量19270.00台，高于1月，同比上升52.80% [24] 上游资源 - 国际大宗：WTI本周涨0.21%至67.18美元，Brent涨0.28%至70.65美元等 [25] - 铁矿石和煤炭：本周铁矿石库存下降，煤炭价格下跌，秦皇岛山西优混平仓5500价格跌2.15%至684.00元/吨等 [26] 股市特征 - 股市涨跌幅：上证综指本周上涨1.39%，行业涨幅前三为美容护理、食品饮料、煤炭；跌幅前三为计算机、机械设备、电子 [27] - 动态估值：A股总体PE（TTM）从上周17.03倍上升到本周17.27倍等，本周股权风险溢价从上周2.27%下调至本周2.17%，股市收益率从上周4.07%下调至本周4.02% [28] - 融资融券余额：截至3月13日周四，融资融券余额19282.29亿元，较上周上升0.90% [29] - AH溢价指数：本周A/H股溢价指数下降到131.20，上周为131.43 [30] 流动性 - 3月8日至3月15日，央行逆回购到期总额7779亿元，逆回购总额5262亿元等，公开市场操作净回笼（含国库现金）共计1917亿元 [31] - 截至2025年3月14日，R007本周上升0.87BP至1.8312%，SHIBOR隔夜利率下降3.00BP至1.8110%等 [31] 海外 - 美国：本周公布3月08日粗钢产量(当周同比)-1.50%等多项经济数据 [32] - 欧元区：本周四公布1月欧元区工业生产指数(季调)环比0.80%等数据 [33] - 英国：本周五公布2月RICS房价指数(季调)11.00等数据 [34] - 日本：本周公布1月经常项目差额(商品)-2.94万亿日元等多项数据 [34] - 海外股市：标普500上周跌2.27%收于5638.94点等 [34] 宏观 - CPI：2025年2月份，全国居民消费价格同比下降0.70%，环比下降0.20% [35] - PPI：2025年2月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.20%，环比下降0.10% [36] - 货币供应：2月末，广义货币(M2)余额320.52万亿元，同比增长7.00%等 [36] - 信贷增长：2月末，金融机构各项贷款余额同比增长7.30% [37] - 社会融资总量：2025年2月份，社会融资总量2.23万亿元，同比增长49.29% [38] - 外汇占款：2025年2月份，中央银行外汇占款21.87万亿元 [39] 下周公布数据一览 - 3月17日周一：美国2月零售销售同比、环比，中国2月城镇调查失业率，中国2月社会消费品零售总额:当月同比 [42] - 3月18日周二：美国2月工业产能利用率(季调)等多项数据 [42] - 3月19日周三：欧元区2月欧元区CPI同比等多项数据 [43] - 3月20日周四：美国联邦基金目标利率等多项数据 [44] - 3月21日周五：美国3月达拉斯联储制造业企业活动指数(季调)等多项数据 [44]

行业分类 - 行业指数共有11个类别 包括消费 医药 金融 能源等 每家上市公司都归属于一个特定行业 [2] - 主题指数如科技 新能源 养老等 通常跨多个行业 包含与主题相关的公司 [3] 指数投资策略 - 新手建议从宽基指数入手 如沪深300+中证500组合 覆盖A股市值最大的800家公司 去年国家队通过ETF投入数千亿资金 主要配置该组合 [4] - 增加小盘股可搭配中证1000和中证2000 同时投资沪深300+中证500+中证1000+中证2000的效果接近中证全指 [5] - 行业/主题指数波动较大 建议单个行业配置比例控制在15%-20%以内 [6] - 策略指数需注意风格轮动 A股存在成长与价值风格交替现象 如2019-2020年成长风格占优 2021-2024年价值风格占优 2025年预计回归成长风格 长期收益差异不大但短期表现分化 [7]

市场基金风格分析 - 均衡风格代表为彼得·林奇，兼顾成长与价值，行业配置分散，最大回撤通常小于大盘，是投资组合的压舱石类型 [6][7][8][9] - 深度价值风格代表为格雷厄姆，重视低市盈率、低市净率、高股息率，收益来自盈利增长、分红及估值回归，近年红利、价值指数表现突出 [11][12] - 成长价值风格代表为巴菲特，注重高ROE、稳定现金流，消费行业及质量策略指数具此特征 [14][15][16] - 成长风格要求收入与盈利高增速，估值容忍度高，如300成长、创业板、科创板及科技类指数 [17][18][19] - 深度成长风格聚焦早期行业，多见于风险投资基金，失败率高但少数成功项目贡献主要回报 [20][21][22][23] 风格轮动现象 - A股成长与价值风格平均每3-4年切换一次，长期回报相近 [25][26][27] - 美股2023-2024年成长风格强势，2025年一季度价值风格指数上涨 [30][31] - 港股、美股同样存在风格轮动，但具体品种表现差异显著 [28][29] 投资策略建议 - 分散配置不同风格基金可降低单一风格波动风险，高估值时止盈并加仓低估风格以捕捉额外机会 [33] - 再平衡策略依据估值调整配置比例，如投顾组合通过动态调整捕捉轮动收益 [34][35][36] - 2016-2018年价值风格占优，2019-2020年成长风格强势，2021-2024年价值风格回归，2025年一季度成长风格再度上涨 [38] 书籍推广信息 - 《股市长线法宝》第6版上市首日登顶京东金融与投资类销量榜及新书热卖榜，被巴菲特誉为"价值连城的投资指南" [42][43] - 粉丝可通过专属优惠券领取6元折扣购买新书 [46][47]