行业整体态势 - 电力设备及新能源行业经历产能扩张与供需失衡后，已逐步走出困境并实现供需再平衡，目前整体处于盈利修复阶段 [1] - 细分领域的复苏与科技突破（如核聚变、固态电池、AIDC）共同构成了当前行业的投资主线 [1] 电池与锂电材料 - 电池行业呈现利润触底反弹，库存显著回升，资本开支触底反弹 [1] - 固态电池等新投资方向支撑了融资意愿的回升 [1] - 锂电材料价格已企稳回升 [1] - 动力与储能市场需求旺盛，预计2025-2035年间，中游材料出货量仍有3倍以上的增长空间 [1] - 固态电池技术迭代加速，在政策推动下有望于2027年实现量产 [1] - 人形机器人等新兴应用场景将进一步带动电池需求 [1] 储能领域 - 储能领域市场化交易正在推进 [1] - 新型储能装机规模已突破100GW [1] - 海外人工智能（AI）用电量高速增长，进一步刺激了储能需求 [1] 风电行业 - 风电行业招标规模景气，风机价格企稳回升 [1] - 海上风电正朝深远海方向发展，漂浮式技术加速落地 [1] - 预计在“十五五”期间，风电年均装机量增长将超过80% [1] 相关金融产品 - 创业板新能源ETF国泰（159387）跟踪的是创新能源指数（399266），该ETF单日涨跌幅可达20% [1] - 创新能源指数从市场中选取涉及清洁能源生产、储存及应用等业务的上市公司证券作为样本，聚焦可再生能源、电动汽车、储能技术等前沿领域 [1] - 该指数旨在反映具备高成长性和技术创新能力的新能源相关上市公司证券的整体表现 [1]

市场表现与资金动向 - 12月9日A股市场震荡回调，电新板块全面回落，截至14:00，电池50ETF（159796）跌超1%，在连续三日上涨后首次回调 [1] - 电池50ETF（159796）当日成交额超过2.25亿元，盘中资金持续涌入，获得1000万份净申购，显示逢低布局趋势明显 [1] - 标的指数成分股多数回调，阳光电源逆势上涨1.09%，而宁德时代、三花智控、亿纬锂能等权重股下跌超过1% [3][4] 行业需求与增长前景 - 动力电池与储能下游需求旺盛，驱动行业供需关系改善，预计2026年全球锂电池出货量将达到2921.8GWh，同比增长35% [6] - 国内动力电池需求强劲，11月国内新能源车零售预计达135万辆，同比增长6.3%，1-11月累计销量预计达1143.2万辆，同比增长19.2% [6] - 国内商用车电动化加速，10月新能源渗透率已达30.9%，欧洲新能源车市场维持高景气，1-10月销量达305.8万辆，同比增长28.5% [6] - 全球储能需求持续超预期，国内1-10月储能系统招标量达307GWh，同比增长96% [7] - 美国AI数据中心建设推动电力需求，预测2025-2030年美国电力夏季峰值负荷需求增量将达166GW，其中数据中心有望带来90GW增量，占比55%，储能作为有效电力补充选项需求有望爆发 [7] 电池50ETF（159796）产品特点 - 该ETF跟踪中证电池主题指数（CS电池指数），其标的指数在储能和固态电池领域含量突出，储能含量高达27%，大幅领先同类指数 [8] - 标的指数的固态电池概念含量达42%，能充分受益于固态电池新技术突破带来的成长机遇 [8] - 指数第一大权重行业为电池化学品，权重占比28.5%，有望受益于上游材料价格回升带动的全产业链景气修复 [10] - 指数前十大成分股聚焦储能与动力电池，第一权重股为光伏逆变器龙头阳光电源，权重达16.95%，该成分股为同类指数所不含 [12] - 指数精准刻画电池材料、动力电池和储能电池三大技术核心方向，减少了锂、钴等能源金属及整车企业的权重，以降低周期性与消费属性影响 [13] - 该ETF在跟踪同一标的指数的产品中规模领先，且管理费率仅为0.15%/年，为同类最低档 [13]

文章核心观点 本次BNEF上海峰会描绘了中国能源转型的清晰蓝图，行业正从政策驱动转向市场驱动，并通过技术创新与全球化布局，在新型电力系统、储能及前沿清洁技术领域扮演全球关键角色[16] 政策、目标与电力市场改革 - 将可再生能源总装机提升至36亿千瓦是中国不可动摇的国家战略部署[3] - 当前新能源基地开发痛点集中于源网荷储规划建设不匹配，以及叠加生态治理和长距离输电的经济性问题[3] - 行业正从“抢项目”转向更看重区位、消纳与经济性的“选项目”阶段，2025年市场大概率呈现“前高后低、波动过渡”的波浪式走势，2026年有望实现明显修复与反弹[4] - 2025年之后的能源市场改革将全面进入深水区，项目价值增长点将从“争抢存量”转向“创造增量”，如负荷曲线优化、灵活调节服务等[6] - 煤电正从能源供应主力向容量支撑资源转型，建立容量电价机制以覆盖其固定成本成为未来电力系统安全稳定的基础制度方向[6] 新型电力系统核心要素 - 零碳园区、储能与AI数据中心是新型电力系统的核心要素，为中国能源转型提供重要支撑[7] - 零碳园区模式正不断成熟，依托可再生能源电力体系、智能操作和新工业体系推动新能源消纳率持续提升，赤峰零碳氢氨项目已实现化工生产与新能源发电的匹配[9] - 储能产业展现出从政策驱动走向市场驱动的趋势，中国产量已达数百GWh，需求保持两位数增长，电力现货交易和容量市场逐渐成为主要收入来源[9] - AI数据中心扩张带来能源与制冷新挑战，锂电池因寿命更长、安全性更高逐渐取代传统铅酸备电，国内政策要求国家枢纽节点新建数据中心绿电使用比例达到80%[9] - 液冷在高密度机柜中成为必选方案，随着芯片迭代加快，液冷需求将推动整个供应链升级[9] 油气贸易格局重构与清洁技术“出海” - 中国正在从全球最大的油气进口国转变为主动塑造者，原油进口在2024年出现下滑，汽油和柴油消费已达峰并因电动汽车普及而加速下降[11] - 炼厂结构从成品油转向化工品，中国新增化工产能预计占全球六成，未来可能减少进口甚至转为出口[11] - 中国在未来油气价值链中保持优势依赖于：采取多元化投资组合分散风险；通过简化管理和标准化方案控制项目风险；利用本土供应链大规模材料获取能力；投资LNG基于长期需求强劲判断；利用天然气和氢气等清洁燃料推动工业脱碳[11] - 清洁技术“出海”挑战的核心从“硬实力”转向“软性”可融资性，企业必须迅速适应海外金融规则，将重点从价格竞争转向化解项目风险[13] - 新能源出海迫切需要解决项目历史记录、保险担保、长期质量保障等问题，并提升对当地政策法规的理解和适应性，通过透明的信息披露和积极的社区沟通建立信任[13] 前沿技术创新 - 液流电池对4小时以上长时储能具有全生命周期成本优势，通过行业技术迭代、供应链协同、租赁模式打通等努力，降本速度正在加快，有望实现1.5元/Wh的初装成本[13] - 固态电池从实验室走向市场的核心挑战在于制造工艺的成熟度，行业急需解决规模化生产难题并提升良品率[14] - 硫化物全固态电池的大规模应用瓶颈在于其生产设备与商品液态锂生产装备截然不同，需要重新开发，全固态电池的大规模生产可能要到2030年才能实现，低空经济、人形机器人等将成为最早应用市场[15] - 在高温超导和AI for Science等因素加速下，核聚变正处于行业拐点，氘-氚（D-T）是最有希望的聚变路线，但仍需解决稳态控制运行、抗中子辐照材料及氚自持等关键问题[15] - 推动核聚变成功不仅需要克服技术挑战，更需要构建全球开放开源的协作社区，并通过资本市场检验多元技术路线[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当天碳酸锂盘面宽幅震荡，库存持续去化，消费有一定支撑；矿端复产正在推进，预计后续逐步复产；对于一季度消费存在较大分歧，预计动力电池端减少，储能维持高位，需关注消费与库存拐点；短期建议单边观望为主，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [1][4] 市场分析 - 2025年12月8日，碳酸锂主力合约2605开于92460元/吨，收于94840元/吨，收盘价较昨日结算价变化1.76%；成交量为599367手，持仓量为593129手，前一交易日持仓量560676手；基差为 -610元/吨；当日碳酸锂仓单13120手，较上个交易日变化2198手 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价91100 - 94400元/吨，较前一交易日变化 -500元/吨；工业级碳酸锂报价89900 - 90800元/吨，较前一交易日变化 -450元/吨；6%锂精矿价格1173美元/吨，较前一日变化15美元/吨 [2] - 下游材料厂逢低采购，期货价格上移后采购意愿回归谨慎观望；上下游企业年度长协谈判持续，博弈焦点为明年价格系数与采购量级 [2] - 供应端预计12月国内碳酸锂产量仍将增长，环比增幅约3%；需求方面，12月新能源汽车销量预计亮眼，储能市场供需两旺、供应偏紧，电芯及正极材料排产预计仍处高位但环比略有下滑 [2] - 12月碳酸锂预计仍将去库，但幅度较11月放缓 [2] 企业动态 - 2025年12月4日，国轩高科表示G垣准固态电池已完成相关测试、开展验证工作；金石全固态电池上半年中试线落地和内部装车路测，正推进2GWh量产线设计工作；国轩首条全固态0.2GWh实验线贯通，良品率达90% [3]

报告核心观点 - 多重利好提振市场情绪，A股大盘出现回暖信号，全市场成交额超2万亿元，市场情绪全面回暖 [6][7][9] - 中共中央政治局会议定调2026年经济工作，将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [7][14][17] - 11月出口数据超预期，以美元计价同比增长5.9%，前值为下降1.1% [7][20][21] - 科技成长板块表现居前，算力硬件、半导体等板块走强，存储芯片价格大幅上涨 [6][7][8] - 报告对2026年A股“慢牛”行情延续持乐观态度，支撑因素包括“反内卷”改善业绩、居民储蓄入市、全球流动性缓和及科技产业趋势 [9] 市场策略观点 - **市场表现**：2025年12月8日，A股主要指数普涨，创业板指涨2.60%，科创50涨1.86%，上证指数涨0.54% [1][6] - **风格与规模**：创新成长及小微盘股风格表现靠前，中证2000指数涨1.46%；超大盘股表现相对靠后，上证50指数涨0.58% [6][7] - **行业表现**：通信、综合、电子行业涨幅居前；食品饮料、石油石化、煤炭行业表现靠后 [7] - **资金面**：全市场成交额达20516.12亿元，较前一交易日增加3126.59亿元；上涨公司3407家，下跌1863家 [7] - **驱动因素**：政治局会议释放积极政策信号、超预期的出口数据以及周末利好消息共同提振市场 [7] - **关注方向**： - AI产业链趋势性行情机会，重点关注算力硬件、半导体芯片、AI端侧等 [7][9] - 近期强势题材的持续性，如商业航天、福建本地股 [7][9] - 美联储降息利好方向，如有色金属、创新药 [9] 重要财经资讯 - **政治局会议**：会议分析研究2026年经济工作，强调坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [14][16][17] - **出口数据**：中国11月出口（以美元计价）同比增长5.9%，超出市场预期的增长2.99%；贸易顺差1116.8亿美元 [7][20][21] - **央行操作**：央行12月8日开展1223亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，实现单日净投放147亿元 [22][23] 行业动态 - **网络视频行业**：优酷发布2026年网络故事片全新分账模式，内容方可获得100%的会员观影收入分成，并设有最高1.2的拉新激励系数 [24][25] - **电力行业**：国家能源局通报七起电网公平开放违规案例，旨在提升电网服务水平，降低发电企业成本 [26][27] 公司跟踪 - **信立泰 (002294.SZ)**：公司药品信超妥（沙库巴曲阿利沙坦钙片）、复立安（阿利沙坦酯吲达帕胺缓释片）新纳入国家医保目录；恩那罗（恩那度司他片）续约成功 [5][28][29] - 信超妥为原研ARNI共晶药物，化合物专利保护期至2037年 [29] - **利元亨 (688499.SH)**：公司与瑞典Quintus Technologies AB签署战略协议，共同开发固态电池等静压装备核心技术 [5][31][32] - Quintus公司拥有超70年高压技术积淀，已向全球45个国家交付1900余套设备 [32] - **科力远 (600478.SH)**：公司拟为子公司金丰锂业提供总额1.2亿元的连带责任保证担保 [34][35] - 截至公告日，公司及控股子公司对外担保总额为586,938万元，占最近一期经审计归母净资产的213.61% [35] 湖南经济动态 - **湖南省进出口行业协会成立**：协会在长沙成立，湖南国际贸易集团为首届会长单位，蓝思科技、中联重科、三一物流等18家企业为副会长单位 [36][37]

公司融资与股权动态 - 兴业银行南昌分行联合兴银金融资产投资有限公司完成对江西赣锋锂电科技股份有限公司的10亿元人民币C轮战略投资 [1] - 赣锋锂电此前计划通过增资引入投资人，增资价格定为3元/1元注册资本，计划增资金额合计不超过25亿元人民币，增资后仍为赣锋锂业控股子公司 [1] - 截至2025年6月30日评估基准日，赣锋锂电股东全部权益评估价值为753,000万元 [2] 公司财务与经营状况 - 截至2025年6月30日，赣锋锂电资产总额为1,782,521.17千元，负债总额为1,212,418.11千元，净资产为570,103.06千元 [3] - 公司2025年1-6月营业收入为259,989.23千元，利润总额为-6,271.76千元，处于亏损状态 [3] - 截至2025年6月30日，公司资产负债率为68.02% [2] - 公司2024年度营业收入为607,324.00千元，利润总额为-12,819.87千元 [3] 公司业务与技术布局 - 赣锋锂电是国内最早布局固态电池的企业，掌握硫化物、氧化物、聚合物三条技术路线，已实现半固态电池的规模化量产，并持续推进全固态电池的技术突破与产业化进程 [1] - 公司业务涵盖消费类电池、聚合物小电芯、固态锂电池、锂动力电池、储能电池等五大类二十余种产品 [3] - 公司依托母公司赣锋锂业的全球锂资源布局，在动力电池、储能系统、消费类电池等领域形成了全产业链竞争力 [3] - 公司已在江西新余、东莞、宁波等多地布局研发及生产基地 [3] 行业背景与展会信息 - 2026未来产业新材料博览会（FINE）将围绕机器人、汽车、无人机、数据中心、航空航天、AI、新能源等未来产业共性需求，特设6大展区 [1] - 展会中设有先进电池与能源材料展区，聚焦固态电池、钠电池、钙钛矿、液流电池、电容器等 [1][7] - 其他展区包括轻量化高强度与可持续材料展区、新材料科技创新与成果交易展区、未来产业创新企业展区、热管理技术与材料展区、先进半导体展区 [6][7] 公司与金融机构合作历史 - 兴业银行南昌分行此前曾作为牵头承销商，助力赣锋锂业成功发行2025年度第一期绿色短期融资券，发行金额达7.1亿元，期限180天 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为利元亨 一家专注于固态电池装备整线解决方案的提供商 业务涵盖硬件和软件[2] * 行业涉及固态电池装备制造 覆盖硫化物 卤化物 氧化物和聚合物四条主要技术路线[8] * 公司业务还拓展至机器人 AR眼镜电池装备 储能设备等新领域[4][23] 核心观点和论据 **1 业务合作与战略定位** * 公司与中原特钢 昆泰士合作 推广固态电池产线 提供整线解决方案 包括市场推广 工艺优化和售后服务[2][3] * 公司与全球高压技术龙头Printers签署战略合作协议 合作始于2024年为头部车企提供全固态电池整线设备时 旨在共同推广产线[3] * 公司与昆泰士合作模式包括前期技术验证 工程实施研究及系统集成 优势互补 昆泰士在等静压设备行业技术领先 公司在锂电装备有20多年经验[5] * 公司定位为固态电池装备整线解决方案提供商 旨在提供快速响应的整线能力 助力客户技术迭代[2][6] * 与优秀同行如Quinny合作能推动公司更快成长 实现双赢[7] * 对于与Quinters的合作 公司具备强大的生产制造 电池装配测试及系统集成能力 可发挥本土优势实现本地化降本及快速响应[9][10] * 关于成立合资公司 目前处于市场推广阶段 需先完成前期工作并获得市场反馈后再做安排[28] **2 订单与业绩表现** * 2025年新签订单额已超40亿元 比去年全年增长近一倍[2][11] * 新增订单主要来自消费领域的A公司（订单占比约50%~60%）以及动力领域的比亚迪 国轩 新能德等头部客户 占总新增订单量约90%[2][11] * 公司预计2026年新增订单规模将接近百亿[2][13] * 2025年消费锂电领域毛利率保持在30%以上 动力锂电毛利率较低但有所改善 综合毛利率预计维持在30%以内 费用率已降至24%左右[12] * 公司前三季度实现扭亏为盈 净利润明显好转[11][12] **3 技术路线与设备进展** * 公司未放弃任何固态电池技术路线 而是研发共通技术平台 并与电子企业 高校合作开发专用设备 提供整线解决方案[2][8] * 公司近期获得高压化成分容设备订单 该环节因增加压力和技术要求 价值量相比液态电池会有所增加 但尚处中试线阶段 无法与量产线直接对比[8][19][20][21] * 等静压设备合作中 Quinters在核心部件有很好积累 公司在固态电池生产工艺和装备上具有明显优势[29] * 公司核心零部件主要加工机加类零部件 如手臂相关部件[25] **4 市场拓展与未来展望** * 公司预计2026年订单增长动力来自消费理念扩展 动力电池头部客户合作以及固态电池产线落地[2][13] * 公司积极拓展海外市场 包括南亚 日本 印度 韩国及欧洲（波兰 捷克 匈牙利） 美国市场已有小订单[2][13] * 公司股权激励目标为：2025年收入至少30亿元 2026年至少36亿元 2027年至少44亿元 每年保持20%增长[4][14] * 2025年消费理念头部客户订单已超过20亿元 预计未来几年将保持这一规模[22] * 储能设备订单需求较好 正在对接新的储能产线 设备产业仍在国内[23] **5 新业务拓展** * 公司拓展机器人 AR眼镜等新业务 利用自动化生产能力打造自动化产线[4] * 在机器人领域 公司与赛博格等客户合作 用机器人代替人力 并具备零部件生产制造 装配及测试能力 也在尝试人形机器人[23][24] * 在AR眼镜领域 公司为消费理念客户生产用于AI眼镜的电池 提供高质量装备[24][26] * AI眼镜正逐渐成为趋势 市场规模预计会逐步扩大[27] 其他重要内容 * 公司2023年通过战略调整后 客户质量和订单量显著提升[11] * 公司需要时间消化过去扩产时期遗留的问题 以稳步提升盈利水平[12] * 在与合作伙伴共同开发客户时 双方会共享资源 共同推动产业化落地 具体参与形式（公司主导 合作伙伴自己参与或共同推荐）根据客户需求决定[15] * 关于技术专利及利益分成 具体方案需结合客户需求制定 总体原则是将合作伙伴设备集成到公司生产线上[16][17] * 公司未获得AR眼镜装备订单 而是为消费理念龙头企业生产用于AR眼镜的电池[26] * 在消费电池设备领域 公司主要参与中后段设备制造 占据了很大市场份额 参与了包括小钢壳和折叠屏相关的先进技术项目[27]

公司治理与监管处罚 - 公司职工代表董事潘阳阳和副总裁索威因涉嫌短线交易收到上海证监局《行政处罚事先告知书》，拟分别被处以10万元和15万元罚款 [2] - 两人均通过“他人证券账户”在任职期间进行短线交易，操作模式为在六个月内“买入又卖出、卖出又买入” [3][4] - 潘阳阳在2024年7月9日至2025年8月11日期间，累计买入103,300股，成交金额328.62万元，累计卖出140,500股，成交金额685.69万元 [4] - 索威在2024年11月14日至2025年8月11日期间，累计买入143,600股，成交金额572.13万元，累计卖出172,800股，成交金额838.13万元 [4] 公司业务与战略 - 公司主要业务从水处理特种化学品向新能源领域先进材料拓展，新能源业务被视为第二增长曲线 [6] - 在新能源领域，公司已开展锂离子电池固态电解质粉体（氧化物、卤化物、硫化物）和近零膨胀硅碳负极材料业务 [6] - 截至2025年第三季度，公司固态电解质粉体材料完成79个批次送货，覆盖48家客户；新型硅碳负极材料完成106个批次送货，覆盖38家客户 [6] - 目前新能源先进材料业务收入规模尚小，对公司整体收入贡献有限 [6] 公司财务表现 - 2025年上半年，公司实现营业收入22,466.78万元，同比下降15.85%；扣非净利润为2,022.10万元，同比下降51.27% [8] - 2025年前三季度，公司营业收入同比下降5.52%；扣非净利润同比下降29.86% [8] 行业前景与公司挑战 - 固态电池作为下一代电池技术方向具备长远前景，但技术门槛高、产业化周期长，国内多数企业仍处于技术积累或小试阶段 [8] - 公司能否在固态电池赛道脱颖而出，取决于其研发投入持续性、技术路径选择以及后续商业化能力 [8] - 公司固态电解质材料虽处于行业少有的已量产地位，但仍面临其他竞争产品替代或后来居上的风险，其产业化存在不确定性 [8] - 硅碳负极材料因价格昂贵，在动力或储能端的商业化仍处于应用测试与终端评估阶段，大规模装车应用时间不确定 [8] 公司股价表现 - 公司股价在2025年9月11日一度触及110.50元/股，截至2025年12月8日收盘，报73.86元/股 [9]

公司核心进展 - 琥崧科技集团旗下全资子公司贵州超能时代科技有限公司运营的年产0.5GWh固态电池平台正式启动量产，标志着公司在固态电池领域完成了从核心装备、关键材料到电芯产品的全产业链闭环布局 [2] - 公司总部位于贵州省贵安新区，在上海设有全球运营总部，在贵州、常州、宣城设有生产基地，在西安、成都设有研发中心，构建了从研发、中试到规模化生产的全流程服务体系 [5] - 2023年，集团常州中试线投入运行，经过两年多攻关与工艺验证，贵州贵安量产平台的投产标志着技术积累正式迈向规模化产业输出 [6] 产品与技术 - 此次投产的“九霄·翎云”系列为高比能半固态电池，涵盖270Wh/kg、300Wh/kg、320Wh/kg及350Wh/kg四个能量密度梯度 [9] - 产品具有高功率特性，持续放电倍率达5C，并具备高安全性，精准定位于对性能有极致要求的高端市场 [9] - 首批重点应用领域包括高端工业无人机、智能机器人、高端电动摩托车等，目前已签约十余家客户，业务覆盖长三角、珠三角、京津冀、川渝等地区 [9] - 生产线上干法电极、固态电解质制备等关键工艺与装备均由集团自主研发，保障了关键材料的一致性与稳定性 [12] - 集团自研的I-Neuron®智能控制系统为生产全流程的数字化与精细化管理提供了赋能，通过构建完整的知识产权体系，在电池能量密度与安全性上实现了双重突破 [12] 未来规划 - 按照规划，公司将于2026年规划建设面向储能、动力电池等更大规模市场的年产10GWh半固态电池量产产线 [14] - 公司已在实验线上启动对全固态电池主流技术路线的研发与制备，并计划建成全面采用先进干法电极工艺的全固态电池GWh级量产线，致力于成为全球固态电池技术的引领者 [14]

核心观点 - 报告认为电力设备与新能源行业已度过盈利最艰难阶段，正在逐步恢复，2026年投资方向应关注细分beta（锂电储能、海风增速显著，光伏辅材盈利修复）与科技alpha（核聚变、固态电池、AIDC电源）的共振机遇 [29] 行业周期回顾 - **行业表现**：2025年电力设备及新能源行业指数下半年加速上涨，年初以来整体涨幅为39.0%，在全市场上涨的29个行业中位列第3位 [5] - **周期阶段**：行业在经历产能扩张、供需失衡、价格暴跌和企业亏损后，在反内卷政策支持下已逐步走出困境，实现供需再平衡，并通过新技术、新市场开拓提升需求 [5] - **盈利指标**：行业盈利指标整体已止跌，锂电、风电、电网的归母净利润呈现触底反弹，光伏利润下滑降速，有触底迹象 [7][10] - **存货指标**：行业处于降库周期，库存风险大幅解除，电池库存已显著触底反弹，光伏库存仍在快速下滑中 [11][14] - **投资指标**：行业资本开支、筹资现金流趋势向下，已度过无序扩张期，整体处于出清尾声阶段，未来投资呈现结构化特征，电池的筹资现金流/营收指标触底反弹为正 [15][17] - **基金持仓**：电新行业2025年第三季度基金超配比例为2.1%，相较于2022年高点大幅下降，处于近五年低位，配置比例在全行业中落后于电子、有色金属，列第三位 [18][20] - **持仓结构**：电新行业基金持仓市值前15名中，锂电产业链公司占据9席，宁德时代基金持仓比例到25Q3环比提升4.62个百分点至9.06%，超配比例达7.22% [21][22][24] - **渗透率视角**：储能作为风电、光伏的后周期调节电源，当前渗透率（储能装机/风电与光伏装机）仅5.6%，已进入快速发展阶段，具有极大发展空间 [25][28] 核聚变 - **政策支持**：2025年国内外对可控核聚变的政策支持形成共振，中国从国家到地方层面联动推进，将核聚变提升至国家战略高度，海外主要国家也密集出台政策加速产业化布局 [32][34][35][37] - **技术路线**：磁约束、惯性约束、磁惯性约束三种路线并行发展，其中磁约束仍是当前商业化主流路线，预计2030年左右有望实现关键技术突破 [38][39] - **项目进展**：中国BEST（紧凑型聚变能实验装置）项目于2025年5月启动总装，计划2027年建成，资本开支已进入加速期 [42] - **成本构成**：在ITER项目中，磁体成本占比最高，达28%，真空室内部构件占17%；远期DEMO商业堆中，电站平衡系统成本将成为最大项，占25% [46][47][48] - **市场空间**：2025年以来，中科院等离子所、合肥聚变新能公司累计招标规模达54.51亿元人民币，单项目过亿环节包括水冷系统、偏滤器靶板、内燃料循环等，随着聚变迈向商业化，系统复杂程度和价值量将显著提升 [51][52] - **投资建议**：建议关注高价值量环节的核心供应链厂商，如磁体（联创光电、西部超导）、电源（爱科赛博、英杰电气）、氚工厂（国光电气）及中核系相关公司 [53] AIDC电源 - **行业趋势**：AI算力需求激增驱动智算中心建设加速，截至2025年7月底，全国智算总规模达78万PFlops，位居世界第二，数据中心用电量快速增长，预计到2030年中国数据中心耗电量在高情景下或超过7000亿千瓦时，占全国用电量比重达5.3% [57][60][69] - **技术演进**：AIDC供电架构正从传统UPS向高效能演进，经历四代技术：第一代UPS、第二代高压直流（HVDC）、第三代巴拿马电源、第四代固态变压器（SST） [66][69] - **技术特点**： - **HVDC**：行业实测运行效率可达95%以上，较传统UPS提升10个百分点，英伟达明确800V HVDC将成为未来AI数据中心供电主流方案 [75] - **巴拿马电源**：整体峰值效率可达97.5%，占地面积较传统240VDC系统减少约64% [81][83] - **SST**：系统效率可达98.5%，单功率柜输出功率达1MW，占地面积仅1平方米，相较传统方案减少50%以上 [85][88] - **市场空间**：预计到2030年，国内SST市场新增量将达132.7亿元人民币，2025年至2030年年均复合增长率达64.9% [90][91] - **投资建议**： - 关注新能源配套（风光储一体化）头部企业，如阳光电源、禾望电气 [92] - 关注受益于北美电力短缺的电力设备出海龙头，如金盘科技、伊戈尔 [93] - 关注高压直流配电（HVDC、SST）技术领先企业，如四方股份、中国西电 [93] 锂电 - **周期分析**：锂电池材料价格触底回升，例如六氟磷酸锂价格较2025年7月低点涨幅超200% [95] - **需求增长**：2025年前三季度中国锂电池出货量超1.2TWh，同比增长60%，其中动力、储能电池出货量同比分别增长40%、65%，预计2025年全年出货量将超过1.7TWh [106] - **技术迭代**：（半）固态电池产能有望迎来建设潮，预计2025-2026年将迎来以半固态电池为主的产能建设高峰期，全固态电池有望在2027年实现量产 [106][107] - **应用拓展**：AI智能终端（如无人机、机器人、eVTOL、人形机器人）对电池高性能和轻量化的需求，为固态电池提供了新的应用场景和增长引擎 [111][114] - 高工机器人产业研究所预测，到2030年中国人形机器人销量将达16.25万台，市场规模超250亿元人民币 [114] - **负极材料**：固态电池更容易适配锂金属负极，其理论比容量达3860 mAh/g，采用锂金属负极的固态电池能量密度最高，接近400Wh/kg [128] - **市场规模**：预计到2030年，固态电池领域锂金属负极市场规模约184亿元人民币，2024-2030年需求量CAGR超过300% [131] - **投资建议**： - 看好固态电池的alpha增量，相关标的包括厦钨新能、上海洗霸、三祥新材等 [132] - 看好供需紧平衡、价格有弹性的锂电材料环节，如六氟磷酸锂、磷酸铁锂正极、隔膜，相关标的包括天赐材料、多氟多、湖南裕能等 [132] - 关注龙头电芯厂商，如宁德时代、亿纬锂能 [132] 储能 - **政策催化**：2025年2月发布的“136号文”推动储能走向市场化定价，多省探索新型储能容量补偿政策，如甘肃暂定容量电价为每年每千瓦330元，宁夏2025年标准为100元/kW·年 [134][136] - **国内装机**：截至2025年上半年，中国新型储能累计装机规模达101.3GW，同比+110%，首次突破100GW，其中2025年5月单月新增装机达10.25GW/26.03GWh，同比+462%/+527% [137][140] - **国内招标**：2025年上半年，国内储能系统中标规模为11.2GW/86.2GWh，中标能量规模同比激增278%，其中集采/框采占比高达69% [142][145] - **美国市场**：AI用电高增推动储能需求，2025年美国公用事业级（1MW以上）新增储能有望达到18.2GW，数据中心电力消耗占比有望从2023年的4.4%增至2028年的8% [146] - **欧洲市场**：电网升级滞后推动电网级储能需求，多国设置2030年储能装机目标，如西班牙和英国规划达20GW以上 [150] 风电 - **行业趋势**：报告指出风电行业呈现“量利持续修复”态势，“两海”（海上风电和海外市场）主线明确 [6][31] - **投资建议**：在细分beta方向中，海上风电因增值税返还政策延续至2027年且项目推进加速，成为关注方向之一，相关公司包括东方电缆、大金重工等 [30] 投资建议汇总 - 报告提出的具体投资方向包括 [30]： 1. **稀有矿产与核心材料**：如中广核矿业（铀矿）、隆华科技（EPMI吸波隐身材料）、三祥新材（核级海绵锆及固态电解质材料） 2. **细分beta方向**： - **储能**：关注运营能力强的龙头，如海博思创、阳光电源、南网储能 - **海上风电**：关注海缆、塔筒桩基、铸锻件等环节龙头，如东方电缆、大金重工 - **光伏辅材**：关注竞争格局好、盈利快速修复的环节，如福莱特（光伏玻璃）、福斯特（胶膜） 3. **核聚变与核电**：关注项目及订单快速增长的公司，如旭光电子、合锻智能、中核科技、佳电股份 4. **AIDC电源**：关注SST技术领先及电力智能化公司，如四方股份、中国西电、国能日新、双杰电气 5. **固态电池**：关注电池、设备、电解质及上游材料公司，如宁德时代、亿纬锂能、纳科诺尔、三祥新材、天奈科技