报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油受地缘缓和、供应增量预期和需求淡季影响，整体延续偏弱震荡态势 [1][3] - 燃料油高硫基本面或略强于低硫，市场整体震荡 [3] - 沥青产量增幅明显，节后虽有赶工预期，但旺季结束后价格或承压，呈震荡态势 [3] - 聚酯在供增需弱下，TA和乙二醇基本面偏弱，预计价格偏弱震荡 [5] - 橡胶受台风影响国内减产确定，但海外进入旺产季且美征税抑制需求，预计节后震荡 [7] - 甲醇短期价格受高库存压制，趋于震荡，建议关注做缩MTO利润 [8] - 聚烯烃供给压力高、需求回落且假期外盘原油偏弱，预计震荡偏弱 [8] - 聚氯乙烯高库存压力制约价格上涨，10月会议或使市场波动增加，呈震荡态势 [9] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周四油价重心回落，WTI 11月合约跌1.04美元至61.51美元/桶，跌幅1.66%；布伦特12月合约跌1.03美元至65.22美元/桶，跌幅1.55%；SC2511跌4.5元/桶至464.2元/桶，跌幅0.96%。以色列与哈马斯停火协议使地缘溢价回落，美国炼油厂开工率和原油净进口量增加致商业原油库存上升，成品油需求增加使汽油和馏分油库存减少，整体油价震荡 [1][3] - 燃料油周四上期所主力合约FU2601收跌1.25%，报2834元/吨；LU2511收跌1.23%，报3360元/吨。低硫燃料油组分油流入量增加，亚洲炼厂检修未显著收紧供应，高硫因船燃活动稳定表现坚挺，但中东货物流入量将增加，高硫基本面或略强于低硫，市场震荡 [3] - 沥青周四上期所主力合约BU2511收跌1.52%，报3375元/吨。国庆假期间产能利用率环比增0.2%至36.8%，供应小幅上升，南方降水阻碍施工，北方赶工需求尚在但低价成交为主，节后有赶工预期，产量增幅明显或使旺季结束后价格承压，市场震荡 [3] - 聚酯TA601昨日收盘涨1.54%至4626元/吨，EG2601收盘涨0.52%至4234元/吨。四季度PX海外部分装置检修，乙二醇产能或增加，9月底政策对煤制新增产能影响有限，冬季面料销售先回暖后季节性走弱，供增需弱下TA和乙二醇基本面偏弱，预计价格偏弱震荡 [5] - 橡胶周四沪胶主力RU2601涨95元/吨至15620元/吨，NR主力涨70元/吨至12465元/吨，丁二烯橡胶BR主力涨90元/吨至11520元/吨。国庆受台风影响海南岛橡胶减产加剧，国内国庆出行强度不及五一，美对重卡进口征税抑制需求，国内外情况复杂，预计节后价格震荡 [7] - 甲醇周四太仓现货价2213元/吨，市场关注伊朗冬季限气消息，华东MTO装置开工恢复至高位使港口需求回升，但MTO利润压缩或影响炼厂检修计划，后续甲醇到港减少，港口供需差收窄，短期价格受高库存压制，趋于震荡，建议关注做缩MTO利润 [8] - 聚烯烃周四华东拉丝主流6700 - 6800元/吨，油制PP毛利-540.84元/吨。利润不佳使检修维持在较高水平，国内产量短期难大幅上升，假期结束下游制品订单回落影响采购意愿，供给压力高、需求回落且假期外盘原油偏弱，预计震荡偏弱 [8] - 聚氯乙烯周四华东市场价格下调，电石法5型料4580 - 4690元/吨。四季度有投产计划，供应持续高位，十月旺季尾声下游开工将回落，出口受印度反倾销税影响走弱，高库存压力制约价格上涨，10月会议或使市场波动增加，市场震荡 [9] 日度数据监测 - 原油SC阿曼原油环太平洋现货471.65元/桶，期货468.70元/桶，基差2.95元/桶，基差率0.63% [10] - 液化石油气PG市场价广州地区现货4548元/桶，期货4078元/桶，基差470元/桶，基差率11.53% [10] - 沥青BU山东重交沥青现货3490元/吨，期货3376元/吨，基差114元/吨，基差率3.38% [10] - 高硫燃料油FU高硫380到岸成本现货2896元/吨，期货2935元/吨，基差-38.7元/吨，基差率-1.32% [10] - 低硫燃料油LU新加坡含硫0.5%到岸成本现货3414元/吨，期货3342元/吨，基差87元/吨，基差率2.60% [10] - 甲醇MA江苏现货2212.5元/吨，期货2298元/吨，基差-85.5元/吨，基差率-3.72% [10] - 尿素UR山东现货1560元/吨，期货1619元/吨，基差-59元/吨，基差率-3.64% [10] - 线型低密度聚乙烯L华北7042现货7070元/吨，期货7073元/吨，基差-3元/吨，基差率-0.04% [10] - 聚丙烯PP华东拉丝现货6730元/吨，期货6750元/吨，基差-20元/吨，基差率-0.30% [10] - 精对苯二甲酸TA华东内盘现货4545元/吨，期货4564元/吨，基差-19元/吨，基差率-0.42% [10] - 乙二醇EG华东内盘现货4265元/吨，期货4145元/吨，基差120元/吨，基差率2.90% [10] - 苯乙烯EB江苏现货7086元/吨，期货6787元/吨，基差299元/吨，基差率4% [10] - 天然橡胶RU云南国营全乳胶上海现货14700元/吨，期货15325元/吨，基差-625元/吨，基差率-4.08% [10] - 20号胶NR泰国库提价现货13252元/吨，期货12385元/吨，基差867元/吨，基差率7.00% [10] - 纯碱SA全国重质纯碱市场价现货1277.5元/吨，期货1251元/吨，基差26.5元/吨，基差率2.1% [10] 市场消息 - 特朗普宣布以色列与哈马斯达成加沙停火及人员释放协议，削弱原油地缘政治风险溢价，引发投资者抛售 [12] - 原油在供需缺乏新信号时随市场走低，美国政府停摆使美元走强，大宗商品吸引力下降，受四季度过剩和购买放缓担忧影响，油价可能区间波动且略偏下行 [12] 图表分析 - 主力合约价格展示原油、燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价走势 [14][17][20] - 主力合约基差展示原油、燃料油、沥青等品种主力合约基差走势 [31][35][39] - 跨期合约价差展示燃料油、沥青等合约不同期限价差走势 [46][48][51] - 跨品种价差展示原油内外盘、燃料油高低硫等不同品种价差走势 [62][65][69] - 生产利润展示乙烯法制乙二醇、PP、LLDPE等生产利润走势 [70][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周四RB2601合约震荡偏强，宏观上全球经济好于预期但有考验将至迹象，供需上受假期影响螺纹钢周度产量下调、产能利用率降至45%下方，库存由降转升、表需大幅回落，整体假期建筑钢材表现低迷且有关税扰动影响市场信心，但节后需求回暖预期及炉料反弹或对钢价构成支撑，技术上RB2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹、绿柱转红柱，操作上区间短线交易并注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3096元/吨，环比涨24元；持仓量1908129手，环比增34297手 [2] - RB合约前20名净持仓-103401手，环比增29044手；RB1 - 5合约价差-63元/吨，环比降7元 [2] - RB上期所仓单日报281436吨，环比降10110吨；HC2601 - RB2601合约价差190元/吨，环比涨9元 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计3290元/吨，环比涨10元；过磅3374元/吨，环比涨10元 [2] - 广州HRB400E 20MM理计3310元/吨，环比持平；天津HRB400E 20MM理计3210元/吨，环比涨10元 [2] - RB主力合约基差194元/吨，环比降14元；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差80元/吨，环比涨10元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿783元/湿吨，环比涨5元；河北准一级冶金焦1490元/吨，环比持平 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2250元/吨，环比持平；河北Q235方坯2960元/吨，环比涨10元 [2] - 45港铁矿石库存量13997.35万吨，环比增199.13万吨；样本焦化厂焦炭库存39.06万吨，环比降0.23万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量663.11万吨，环比增1.73万吨；唐山钢坯库存量127.6万吨，环比增7.94万吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率84.27%，环比降0.20%；247家钢厂高炉产能利用率90.63%，环比降0.25% [2] 产业情况 - 样本钢厂螺纹钢产量203.40万吨，环比降3.62万吨；样本钢厂螺纹钢产能利用率44.59%，环比降0.80% [2] - 样本钢厂螺纹钢厂库192.34万吨，环比增33.43万吨；35城螺纹钢社会库存467.30万吨，环比增23.96万吨 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率65.63%，环比降2.08%；国内粗钢产量7737万吨，环比降229万吨 [2] - 中国钢筋月度产量1518万吨，环比降23万吨；钢材净出口量901.00万吨，环比降38.00万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数93.05，环比降0.28；固定资产投资完成额累计同比0.50%，环比降1.10% [2] - 房地产开发投资完成额累计同比 - 12.90%，环比降0.90%；基础设施建设投资累计同比2.00%，环比降1.20% [2] - 房屋施工面积累计值643109万平方米，环比降4378万平方米；房屋新开工面积累计值39801万平方米，环比降4595万平方米 [2] - 商品房待售面积40229.00万平方米，环比增307.00万平方米 [2] 行业消息 - 本周五大品种钢材总库存量1600.72万吨，环比增127.86万吨，其中钢厂库存量472.56万吨，环比增58.63万吨，社会库存量1128.16万吨，环比增69.23万吨 [2] - 10月9日央行将开展11000亿元买断式逆回购操作，期限3个月（91天） [2]

There aren’t many upsides to the US government being shut down, most notably it’s the next big step forward to autocracy. But if looking for a golden needle in a grain pile of wheat, then I can say the fact the US government has been sucked into a black hole for what was supposed to be a USDA WASDE report day means the industry will be forced to actually pay attention to what markets are saying about supply and demand. The reality is this won’t happen. Most of the industry will spend the day like an addic ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月聚烯烃基本面依旧偏弱，未来宏观面或迎来转机，后续反弹动力或主要来自宏观面提振 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 9月聚乙烯供应充足，下游需求整体开工率环比上期增加2.85%，但农膜行业整体开工率较去年下滑，采购及备货力度不及往年，市场价格呈不同程度走跌，低压、高压、线型薄膜均价环比分别下跌0.09%、0.36%、0.41% [6] - 9月聚丙烯下游开工及订单情况处于同比偏低水平，压制下游补货能力，且旺季预期兑现延迟，整体呈现下跌趋势，全国拉丝均价环比下跌201元/吨，跌幅2.87% [6] 后市展望 - 10月聚乙烯国产端面临检修回归及新装置投产带来的供应压力，进口增加，总供应量提升明显，需求端提速不及往年，四季度供大于需，节后有垒库预期，价格有回落可能 [8] - 10月聚丙烯计划内检修损失量预期增长0.2%，产量环比增加3.54%至346.3万吨，需求旺季但供给过剩，节后库存消耗是关注问题，价格大概率仍偏弱运行 [8] 宏观面 中国 - 2025年8月末，广义货币（M2）余额331.98万亿元，同比增长8.8%，8月新增人民币贷款5900亿元，同比少增3100亿元，9月制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所改善 [9] - 2025年8月，全国居民消费价格同比下降0.4%，环比持平，工业生产者出厂价格同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由降转平 [12] - 1 - 8月，全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%，新建商品房销售面积57304万平方米，同比下降4.7%，销售额55015亿元，下降7.3%，房地产开发企业到位资金64318亿元，同比下降8.0%，8月国房景气指数为93.05 [14] - 8月宏观经济数据除PPI有所改善外其余指标弱势，房地产数据持续未改善，需求端偏弱局面未实质性改变，9月制造业PMI回暖接近荣枯线，或预示9月宏观经济数据改善 [16][17] 国际 - 美国2025年8月CPI较上月上升0.2%，升至2.9%，欧元区9月CPI较上月上升0.2%，升至2.2%，欧美通胀降至较低水平，利于降低利率提振经济 [18] - 9月18日美联储降息25个基点，将联邦基金利率降至4.00% - 4.25%，不会进入持续性降息周期，欧元区主要再融资利率已降至2.15% [20] - 高关税及高利率对美国经济有不利影响，但经济保持韧性，9月制造业PMI较上月上升0.4个百分点，升至49.1%，服务业PMI较上月下降2个百分点，降至50% [23] - 国庆期间美国政府“停摆”增加市场担忧，可能使就业市场恶化，美联储10月降息25个基点概率为94.1%，12月累计降息50个基点概率为83.9%，国内宏观面大概率回暖，国际宏观面也有好转可能 [25][26] 基本面 PE - 9月聚乙烯产量及产能利用率同步下滑，产能利用率80.47%，较上期减少1.02个百分点，产量270.79万吨，较上期减少4.22个百分点，因新增装置停车 [27] - 9月聚乙烯消费旺季需求增加，农膜整体开工率月环比+11.3%，包装膜月平均开工率51.48%，环比增加2.04% [30] - 9月聚乙烯社会样本仓库库存下跌，月末库存52.45万吨，环比 - 3.6万吨，同比 - 5.45万吨，业者积极出货以价换量 [31] - 9月聚乙烯基本面改善，供减需增使社会库存下降，对价格提振增强 [36] PP - 9月我国聚丙烯总产量334.46万吨，较8月减少15.99万吨，环比 - 4.56%，同比 + 13.73%，生产企业停车增多致产量下滑 [37] - 9月PP下游制品开工环比总体上涨，改性、无纺布及CPP开工分别上涨3.47%、2.74%、2.53%，汽车消费旺季和双节推动需求，下游平均开工51.10%，环比 + 1.72%，同比 + 0.63%，但改性PP及PP管材同比跌势明显 [38][40] - 9月末聚丙烯生产企业库存量52.03万吨，较上月末跌3.39%，因企业积极出货和临停检修增多；贸易商库存量18.72万吨，较上月末涨1.90%，因旺季需求未兑现，出货压力上涨 [43] - 9月聚丙烯呈现供减需增的良好局面 [46] 行情展望 - 10月聚乙烯供大于需，节后有垒库预期，价格有回落可能；聚丙烯供给过剩，价格大概率仍偏弱运行 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝节后短期价格将偏弱运行，主力合约运行区间参考2850 - 3150元/吨，后续关注几内亚政策变动及企业开工变化 [1] - 铝短期内将维持高位震荡格局，主力合约参考运行区间20600 - 21000元/吨，关注库存去化的可持续性及节后终端需求承接能力 [1] - 铝合金短期ADC12价格将维持高位震荡，主力合约参考运行区间20200 - 20600元/吨，关注上游废铝供应、需求复苏节奏及注册仓单变动 [3] - 锌沪锌后续表现将继续承压，关注TC增速及库存表现 [5] - 铜中长期内铜矿供应短缺将夯实铜价底部重心，主力关注84000 - 85000支撑 [7] - 锡强基本面下预计锡价延续偏强震荡，关注“金9银10”需求表现以及缅甸地区四季度供应恢复情况 [9] - 碳酸锂短期盘面预计震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [11] - 不锈钢短期盘面震荡调整为主，主力运行区间参考12600 - 13200，关注钢厂动态及库存消化情况 [13] - 镍预计盘面维持区间震荡，主力参考120000 - 125000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [14] 根据相关目录分别进行总结 铝相关 价格及价差 - SMM A00铝现值20720元/吨，较前值涨30元/吨，涨0.14%；长江铝A00现值20720元/吨，较前值涨40元/吨，涨0.19% [1] - 进口盈亏现值 - 1687元/吨，较前值跌49.4元/吨；沪伦比值现值7.77，较前值跌0.01 [1] - 2509 - 2510月间价差现值30元/吨，较前值涨15元/吨 [1] 基本面数据 - 8月氧化铝产量760.37万吨，月环比降1.74%；电解铝产量361.48万吨，月环比降3.16% [1] - 8月电解铝进口量21.73万吨，出口量2.56万吨 [1] - 铝型材开工率现值54.60%，周环比持平；铝线缆开工率现值65.20% [1] - 中国电解铝社会库存现值59.20万吨，周环比降7.21%；LME库存现值50.6万吨，日环比涨0.21% [1] 铝合金相关 价格及价差 - SMM铝合金ADC12等多个品种现值较前值无涨跌 [3] - 佛山破碎生铝等精废价差有不同程度上涨 [3] - 2511 - 2512等月间价差有不同变化 [3] 基本面数据 - 8月再生铝合金锭产量61.50万吨，月环比降1.60%；原生铝合金锭产量27.10万吨，月环比涨1.88% [3] - 再生铝合金开工率现值53.41%，周环比降0.35%；原生铝合金开工率现值54.08%，周环比涨2.06% [3] - 再生铝合金锭周度社会库存现值5.57万吨，较前值涨0.72% [3] 锌相关 价格及价差 - SMM 0锌锭现值21830元/吨，较前值涨200元/吨，涨0.92% [5] - 进口盈亏现值 - 4225元/吨，较前值跌796.03元/吨；沪伦比值现值7.25，较前值跌0.25 [5] - 2510 - 2511月间价差现值 - 682元/吨，较前值跌640元/吨 [5] 基本面数据 - 9月精炼锌产量60.01万吨，月环比降4.17% [5] - 8月精炼锌进口量2.57万吨，出口量0.03万吨 [5] - 镀锌开工率现值55.82%，周环比降2.23%；压铸锌合金开工率现值49.73%，周环比降4.05% [5] - 中国锌锭七地社会库存现值14.14万吨，周环比降9.94%；LME库存现值3.8万吨，日环比涨0.13% [5] 铜相关 价格及基差 - SMM 1电解铜现值83240元/吨，较前值涨1030元/吨，涨1.25% [7] - 精废价差现值3149元/吨，较前值涨378.09元/吨，涨13.65% [7] - 进口盈亏现值 - 528元/吨，较前值涨35.68元/吨 [7] 月间价差 - 2510 - 2511月间价差现值240元/吨，较前值涨220元/吨 [7] 基本面数据 - 9月电解铜产量112.10万吨，月环比降4.31%；8月进口量26.43万吨，月环比降10.99% [7] - 进口铜精矿指数现值 - 40.36美元/吨，周环比涨0.44美元/吨 [7] - 电解铜制杆开工率现值73.78%，周环比涨3.05%；再生铜制杆开工率现值23.33%，周环比涨0.66% [7] - 境内社会库存现值14.83万吨，周环比涨2.63%；保税区库存现值7.30万吨，周环比降4.95% [7] 锡相关 现货价格及基差 - SMM 1锡现值277200元/吨，较前值涨5800元/吨，涨2.14% [9] - 进口盈亏现值 - 19477.39元/吨，较前值跌3626.17元/吨，跌22.88%；沪伦比值现值7.82，较前值跌0.06 [9] 月间价差 - 2510 - 2511月间价差现值 - 500元/吨，较前值跌840元/吨 [9] 基本面数据 - 8月锡矿进口量10267吨，较前值降0.11%；9月SMM精锡产量10510吨，较前值降31.71% [9] - 8月精炼锡进口量1296吨，出口量1673吨；印尼精锡8月出口量3200吨，较前值降15.57% [9] - SHEF库存周报现值6559吨，较前值降1.98%；社会库存现值7890吨，较前值降6.66% [9] 碳酸锂相关 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价现值73550元/吨，较前值无涨跌 [11] - 锂辉石精矿CIF平均价现值858美元/吨，较前值无涨跌 [11] 月间价差 - 2511 - 2512月间价差现值 - 40元/吨，较前值涨20元/吨 [11] 基本面数据 - 8月碳酸锂产量85240吨，月环比涨4.55%；需求量104023吨，月环比涨8.25% [11] - 9月碳酸锂产能2555FFF吨，月环比涨2.54%；8月开工率涨1.85% [11] - 8月碳酸锂总库存94177吨，月环比降3.75% [11] 不锈钢相关 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13050元/吨，较前值无涨跌；期现价差现值490元/吨，较前值涨30元/吨，涨6.52% [13] - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价现值57美元/湿吨，较前值无涨跌 [13] 月间价差 - 2511 - 2512月间价差现值10元/吨，较前值跌45元/吨 [13] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值171.33万吨，月环比降3.83%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值36.00万吨，较前值无涨跌 [13] - 不锈钢进口量现值11.72万吨，月环比涨60.48%；出口量现值44.79万吨，月环比涨7.60% [13] - 300系社库（锡 + 佛）现值47.74万吨，周环比涨1.13%；300系冷轧社库（锡 + 佛）现值24.44万吨，周环比降21.19% [13] 镍相关 价格及基差 - SMM 1电解镍现值122450元/吨，较前值涨450元/吨，涨0.37% [14] - 期货进口盈亏现值 - 1076元/吨，较前值涨471元/吨，涨 - 30.45%；沪伦比值现值7.98，较前值涨0.02 [14] 月间价差 - 2511 - 2512月间价差现值 - 160元/吨，较前值涨10元/吨 [14] 供需和库存 - 中国精炼镍产品现值32200吨，月环比涨1.26%；精炼镍进口量现值17536吨，月环比降8.46% [14] - SHFE库存现值29834吨，周环比涨8.49%；社会库存现值41484吨，周环比涨1.04% [14] - LME库存现值230124吨，日环比涨0.52%；SHFE仓单现值24817吨，日环比降0.96% [14]

定边县房地产市场表现 - 2025年10月定边县新开盘商品房均价普遍突破5000元/平方米，较2022年同期的不足4000元/平方米上涨逾25% [5] - 定边县二手房市场交易活跃，案例显示一套房产在几天内从不到37万元升值至42.8万元，短期涨幅显著 [2][3] - 当地优质小区单价已突破7000元/平方米，独栋别墅价格从2022年的50万元一套上涨至80万-100万元 [10][15] 与主要城市市场对比 - 2025年9月西安二手房均价为12234元/平方米，同比下跌10.1%，自2022年二季度约1.6万元/平方米的历史峰值下跌近四分之一 [5] - 全国70个大中城市商品住宅销售价格在2025年8月环比全线回落，定边县房价走势与一、二线城市普遍下跌趋势形成鲜明对比 [5][21] 房价上涨驱动因素 - 婚房需求强劲，当地婚嫁标准包括独栋别墅、新车、彩礼等，总花费可达160万元，推高购房标准 [11] - 学区政策要求“提前一年落户”，为让孩子进入重点学校，家长需提前购房，催生学区房需求 [12] - 农村人口持续向县城集中，陪读家庭涌入加剧了购房和租房需求 [13][14] - 改善型需求旺盛，特别是带院子的独栋别墅等稀缺房源价格攀升迅速 [15][16] 市场潜在风险与不确定性 - 当地中介行业迅速扩张，五年内从几乎为零发展到二十多家中介公司，市场热度显著 [18] - 未来一两年内多个新项目将集中交付，新房批量上市可能改变供需关系，对价格支撑构成挑战 [20] - 有市场参与者认为当前房价上涨过快且不合理，预期价格在未来两年可能出现回落 [19]

美股市场表现 - 美股三大指数集体上涨，道指涨0.91%，纳指涨0.06%，标普500指数涨0.35% [1] - 中概股表现分化，开心汽车涨超3%，富途控股涨超2% [1] - 部分中概股下跌，房多多和小鹏汽车跌超5%，理想汽车跌超4%，蔚来跌超3%，微博和爱奇艺跌超2% [1] 宏观经济与政策 - 美国9月非农就业报告和失业率数据因政府停摆未能按计划公布 [2] - 美国政府停摆进入第三天，参议院将再次就临时拨款法案投票，若未通过停摆可能持续至下周 [3] - 美国总统特朗普考虑大幅削减数千个联邦职位，向民主党施压 [3] - 日本央行行长植田和男表示必须维持宽松货币环境以支持经济，并称美国经济和政策对日本有巨大影响 [5] 大宗商品市场 - 国际油价震荡走低，WTI原油近月合约逼近每桶60美元关口，刷新四个月低位 [4] - 油价面临压力，因素包括美国政府停摆考验需求前景，以及OPEC+部长级会议可能进一步增产 [4] - 地缘政治因素成为变量，俄罗斯和伊朗的供应安全可能引发油价短期剧烈波动 [4] 全球股市动态 - 日本股市大幅走高，暴涨超800点 [5]

文章核心观点 - 氧化铝期货的基差变动是常态，由多种市场因素驱动[1][2][3] 基差变动驱动因素 - 供需关系是核心驱动因素，现货市场短期紧缺或过剩会直接改变基差，例如电解铝厂增产或减产[3] - 期货合约期限影响基差，临近交割月时期货价格会向现货价格靠拢，导致基差收敛[3] - 仓储与运输成本是关键因素，氧化铝物流瓶颈如港口库存和铁路运力问题会扩大基差[3] - 政策与关税因素可造成区域性基差异动，例如出口关税调整和环保限产政策[3] 基差变动典型模式 - 正基差即现货升水模式在现货紧缺时常见，例如2022年欧洲能源危机导致铝厂减产，氧化铝现货出现溢价[3] - 负基差即期货升水模式在预期未来供应过剩时出现，例如新矿投产后期货价格会提前反映[3] 基差变动对交易者的意义 - 套期保值操作需动态调整头寸以对冲基差风险[3] - 基差偏离历史均值时可能存在期现套利机会[3] - 临近交割月时交易者需评估基差收敛路径以做出交割决策[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材市场情绪偏弱价格震荡下行，铁矿发运小幅回升价格震荡下行，双焦避险情绪较浓震荡运行，动力煤市场观望情绪加剧产地煤价偏弱运行 [1][3][6][9] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 昨日螺纹钢期货合约收于3097元/吨，热卷主力合约收于3289元/吨；建材全国城市库存491.96万吨，环比减少5.10%；热卷全国城市库存221.74万吨，环比减少1.27% [1] - 国内宏观政策尚处观望期，钢材库存连续累库弱于季节性表现，节前补库结束后成材库存压力将加大，需压制供应缓解累库压力 [1] - 策略上单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - 昨日铁矿石期货价格震荡下行，进口铁矿主流品种价格小幅波动，全国主港铁矿累计成交58.4万吨，环比上涨46.00%；远期现货累计成交110.0万吨，环比上涨110%；本期全球铁矿石发运总量3475.4万吨，环比增加4.5%；45港到港总量2360.5万吨，环比减少11.8% [3] - 本周铁矿石发运量小幅回升，到港量快速拉升，钢厂利润尚可缺乏主动减产意愿，铁矿需求韧性强，港口库存小幅拉升，海漂库存回落，钢厂铁矿库存季节性回升处同期高位，国内政策提振市场信心；当前铁矿整体估值偏高，短期供需两旺价格区间震荡，关注下游需求及煤价变化 [4] - 策略上单边震荡偏弱 [5] 双焦 - 昨日双焦期货全天震荡偏弱，焦煤、焦炭主力合约跌幅分别为4.98%、4.16%，进口煤报价随盘面下跌，成交量下滑 [8] - 小长假临近投机需求下滑，资金避险情绪浓；焦煤产量增加、通关高位、库存增长，供应宽松，下游焦企利润收窄采购刚需为主；焦炭日均产量回落，下游钢厂利润回落但铁水产量高位，消费需求有韧性；关注宏观政策、查超产对焦煤供给影响及铁水产量可持续性 [8] - 策略上焦煤、焦炭均震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [7][8] 动力煤 - 产地临近假期市场观望情绪加剧，主产区市场偏弱，站台大户及终端压价，贸易商暂缓采购，煤矿拉煤车减少价格下调；港口市场情绪一般，下游观望成交价格重心下移；进口煤价格稳定，成交活跃度下降，市场看法有分歧成交冷清 [9] - 双节临近市场观望情绪加剧，短期价格震荡，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库情况 [9] - 暂无策略 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供需预期偏宽松，价格驱动偏弱，BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡[1] - 苯乙烯供需预期偏宽松，价格仍承压，EB11价格反弹偏空对待，EB11 - BZ11价差低位做扩，但驱动有限[1] - 四季度PX供需预期偏弱，价格在70美元/桶附近承压[6] - 短期PTA基差受下游补库需求影响，新装置投产推迟[7] - 乙二醇四季度预计进入累库通道，11 - 12月累库压力大[8] - 短纤短期供需格局偏弱，价格震荡，上下驱动均有限[8] - 瓶片四季度大概率进入累库通道，加工费预计在350 - 450元/吨区间波动，逢高做空[8] - LLDPE和PP的01合约累库压力较大，限制价格上行[11] - 尿素供需宽松格局持续，盘面价格震荡下行[15] - 甲醇近端供应宽松与伊朗限气供应收紧预期博弈，MA2601合约下跌空间有限[17] - 原油供应端博弈主导价格走向，油价区间波段操作[20] - 烧碱短期供应过剩格局难改，关注下游补库节奏[28] - PVC旺季下方空间有限，关注出口情况[28] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格：布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油等价格有不同程度涨跌[1] - 苯乙烯相关价格：华东现货、期货价格等有涨跌变化，进口利润增加[1] - 下游现金流：苯酚、己内酰胺等下游现金流有不同程度变化[1] - 库存：纯苯江苏港口库存下降，苯乙烯江苏港口库存上升[1] - 开工率：亚洲和国内纯苯、加氢苯等开工率有变化[1] 对二甲苯 - PTA - 乙二醇 - 短纤 - 瓶片 - PX基差、价差：PX基差、PX11 - PX01等价差有变化[4] - PTA价格及价差：华东现货价格持平，期货价格微涨，加工费有变化[5] - MEG价格及价差：华东现货价格微涨，期货价格上涨，进口利润增加[6] - 短纤和瓶片：短纤短期供需格局偏弱，瓶片四季度或累库[8] 聚烯烃 - 价格：L2601、PP2601等收盘价有涨跌[10] - 库存：PE和PP企业、社会库存有下降[11] - 开工率：PE和PP装置、下游加权开工率有上升[10][11] 尿素 - 价格：动力煤港口、合成氨等价格有涨跌[15] - 供需：日产量维持高位，工厂库存累积，需求端疲软[15] 甲醇 - 价格：MA2601、MA2509收盘价上涨，基差和区域价差有变化[17] - 库存：企业、港口和社会库存下降[17] - 开工率：上游国内企业开工率上升，下游部分开工率有变化[17] 原油 - 成品油 - 原油价格及价差：Brent、WTI等价格下跌，价差有变化[20] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD等价格下跌，裂解价差有变化[20] 氯碱 - PVC - 海外报价及出口利润：PVC海外报价部分持平，出口利润增加[23] - 供给：烧碱和PVC开工率有变化，利润下降[24] - 需求：烧碱和PVC下游开工率有变化[25][26] - 库存：液碱和PVC库存有变化[27]