事件概述 - 美方宣布将从2025年11月1日起对所有从中国进口商品加征额外100%关税并对所有关键软件实施出口管制 [1][1] - 此次贸易摩擦升级的导火索是10月初美方对中国造船业进行的不合理制裁 [2] 全球市场即时反应 - 全球风险资产普跌，纳斯达克指数和标普500指数分别下挫3.56%和2.71% [1] - 国际现货黄金上涨1.05%，收复4000美元/盎司关口 [1] A股市场影响分析 - 上证指数于10月10日收盘回落至3900点之下，A股市场整体震荡 [1][3] - 科技板块调整显著，10月10日创业板指和科创50指数分别下跌4.55%和5.61% [3] - 10月13日A股三大指数集体低开后有所回升，收盘时上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.19%、0.93%、1.11%，科创50翻红收涨1.40% [3] - 分析认为市场对预期冲击的程度大幅下降，政策稳市场机制已提前就位，A股市场仍将“以我为主” [4] - 相比4月“对等关税”政策，本轮资产价格下跌幅度相对较窄，因市场已有预期和经验 [3][4] 债市影响分析 - 10月11日中国债市各期限利率普遍下行，30年期和10年期国债收益率较前一日分别下行5.01个基点和2.54个基点 [1] - 本轮关税升级对债市影响弱于4月，4月2日至7日期间30年期和10年期国债均下行超15个基点 [6] - 预计短期内10年期国债收益率或在1.7%至1.75%区间震荡，此次关税事件作为短期外部冲击可能不会改变四季度债市交易逻辑 [6][7] 机构中长期观点 - 多家券商机构中长期维持对A股看好态度，支撑因素包括经济向好趋势不变、上市公司质量提升、分红回购增加及耐心资本持续流入 [4][5] - 驱动本轮行情的核心因素并未改变，流动性预计延续向好趋势 [4] - 四季度债市交易重心将围绕国内政策变量演变，外部事件更多是创造结构性交易机会 [7]

贵金属期货价格表现 - 北京时间10月14日凌晨，国际贵金属期货大幅收涨，COMEX黄金期货涨3.24%报每盎司4130美元，COMEX白银期货涨7.47%报每盎司50.775美元 [1] 黄金价格上涨驱动因素 - 中美贸易摩擦升级、美联储降息预期升温及地缘风险推升避险需求 [1] - 国际金价突破4000美元反映了对美元的失望和世界秩序不确定性的担忧，黄金重新定位为测量未来秩序信心的指标 [1] - 经济和政治因素，如国际政治格局分化、债务陷阱和地缘政治风险，驱动了黄金价值的上升 [1] - 受美中贸易摩擦引发的避险需求推动，以及对美联储可能进一步降息的预期，黄金买入增加 [1] - 金价上涨的主要驱动力是西方投资者（通过ETF和衍生品），主要动机是基于对美国经济的担忧 [3] 黄金投资策略观点 - 投资黄金与否取决于年龄，对于即将退休的人而言，黄金提供了一种抵御下跌的途径，年轻人或许需要更激进的投资策略 [3]

【文/观察者网 王一】在中国上周放出一连串"反制重锤"后，美国政府又企图用"关税大棒"讹诈，却只 换来华尔街的一片哀嚎。于是，当地时间10月13日，在美国总统特朗普、美国副总统万斯以及美国贸易 代表贾米森·格里尔之后，美国财政部长斯科特·贝森特在接受福克斯商业频道采访时也放软了语调，称 刚过去的周末中美双方进行了"实质性沟通"，100%关税不一定要发生。 复旦大学国际问题研究院院长吴心伯指出，美方态度的转变显示出中国手中有牌打、敢打牌，也能让美 国切身感受到痛楚，"我们现在看清了特朗普，也完全摸透了他的底牌"。中国人民大学国际关系学院教 授王义桅也认为，最近的中美贸易摩擦本质上是"以斗促和"的过程，"中国的回应更像是一种反制，警 告美国不要再制造麻烦，因为华盛顿从中得不到任何好处"。 贝森特预计，双方将举行更多会谈，并且特朗普已表示关税在11月1日前将不会生效。 贝森特还称，本周美国和中国将进行工作级别会谈，"100%的关税不一定要发生，尽管上周宣布了这一 消息，但双方关系仍保持良好。沟通渠道已重新开放，所以我们将拭目以待"。 同时，贝森特还试图继续给中国泼脏水，声称"中国的举动具有挑衅性"，他还嘴硬地表示， ...

中美贸易关系 - 美方宣布拟对中方加征100%关税并对关键软件实施出口管制，中方回应称此为“双重标准”并强调不愿打但也不怕打关税战[2] - 中国商务部与海关总署收紧稀土相关出口管制，将“使用中国稀土相关技术在境外生产”的物项纳入管制范围，被视为对美国的贸易反制行动[2] - 中美贸易政策的不确定性牵动全球跨国企业神经，对企业经营信心造成负面影响[3] 中国进出口贸易 - 中国9月以美元计价出口同比增长8.3%创6个月高点，进口同比增长7.4%为17个月以来最高，进出口增速均超预期[4] - 前三季度中国货物贸易进出口总值33.61万亿元同比增长4%，其中出口19.95万亿元同比增长7.1%连续8个季度保持增长[4] - 前三季度中国出口机电产品12.07万亿元增长9.6%占出口总值的60.5%，高技术产品如高端装备出口增长22.4%[4] - 美国对转口货物加征额外关税影响中国转口贸易，9月对东盟出口增速下滑，未来转口加工贸易转变可能使出口持续承压[5] 中国房地产市场 - 9月北京新建商品住宅成交46万平方米环比增长21%同比增长22%，二手房成交1.6万套环比增长19%同比增长19%[6] - 9月上海新建商品住宅成交97万平方米环比增长23%同比增长16%，二手房成交2.0万套环比增长5%同比增长29%[6] - 重点14城9月二手住宅共成交108617套环比上涨5%同比上涨13.12%，单月成交量创2022年以来同期新高[6] - 二手房市场整体供需关系修复有限，仍为买方市场，以价换量为主要策略，房地产市场低位运行状态短期难现拐点[7] 公司动态与风险 - 闻泰科技控股子公司安世半导体遭荷兰政府冻结资产并调整知识产权为期一年，部分外籍高管要求闻泰科技转让股权，安世半导体2024年收入规模约147亿元[8] - 辛杰辞去万科董事长职务，其在任期间深铁“输血”上百亿元帮助万科化债，接任者黄力平同样具有深铁高管背景[9] - 万科一年内两次换帅可能动摇市场信心，公司尚未走出流动性危局，未来能否依靠自身“造血”化险为夷仍是未知数[10] 科技与工程成就 - DeepSeek开源大语言模型与Blackwell GPU架构、人形机器人等上榜“2025全球十大工程成就”[11][12] - 中国工程院发起评选全球十大工程成就，涵盖医疗、航空航天、新质生产力等重要领域，旨在参与全球科技评价体系并提升话语权[12] 旅游与交通行业 - 10月中下旬上海出发多条航班票价大幅跳水，上海至南京机票从2295元降至482元降幅近80%，上海至合肥从2700元降至486元降幅达82%[13] - 国庆中秋假日8天全国国内出游8.88亿人次较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次，国内出游总花费8090.06亿元增加1081.89亿元[13] - 与高铁等价甚至更便宜的机票价格成为航司吸引旅客的常态，航司盈利能力持续承压，旅游产业链面临“旺丁不旺财”困境[14] 中国股市表现 - 10月13日沪指报3889.5点跌0.19%成交10854亿元，深成指报13231.47点跌0.93%成交12693亿元，创指报3078.76点跌1.11%成交5780亿元[15] - 两市成交额2.35万亿元较上一交易日缩量1609亿元，个股跌多涨少下跌个股超3600只，稀土永磁板块和芯片产业链领涨[15] - 中美贸易摩擦打乱市场原有步调但恐慌情绪减弱，金属与半导体板块领涨，消费与地产板块重新沉寂[16]

短期债市关注线索 - 关注9月下旬以来债市修复情绪能否延续 本轮修复自9月25日收益率冲高回落已有8个交易日 10年期国债收益率较高点累计下行9个基点 修复已较为充分 [1] - 关注中美贸易摩擦再度加剧的影响 长期看中美脱钩是趋势 但短期内冲突加码更多是战术性举措 叠加市场自4月贸易战爆发以来持续学习与适应 债市反应有限 [1] - 总结认为短期内债市胜率较高 但不宜过度追涨 [1]

市场事件与反应 - 美国总统威胁对中国商品征收100%关税后市场暴跌 但随后又称关系良好且谈判恢复 导致市场大幅反弹 [1][2] - 市场反弹中道琼斯指数上涨588点 标普500指数上涨1.56% 纳斯达克指数上涨2.21% [2] - 尽管反弹强劲 但市场并未完全收复失地 且反弹主力为投机性最强的股票 [2] 中美贸易关系动态 - 关税威胁的导火索是中国收紧稀土矿物供应 美方认为与中国谈判无效 故采取极端关税措施 [3] - 中国对美出口额暴跌27% 但对其他目的地出口增长近15% 推动9月总出口增长8% 为年内最高 [4] - 中国出口数据显示其可能正学习在没有美国市场的情况下发展 这支持了中国在谈判中握有筹码的观点 [4][5] 行业与公司影响 - 稀土矿物供应是核心问题 美国无法承受失去中国稀土供应的风险 [3] - 市场反弹中投机性股票表现突出 这类股票存在较高风险 [2]

市场表现总结 - 三大指数低开高走，大盘震荡回升，但主要指数多数收跌，仅科创50指数逆势收涨1.40% [1][2][4] - 沪深两市成交额为2.35万亿元，较上一交易日缩量1609亿元 [6] - 行业板块表现分化显著，有色金属板块领涨，涨幅达3.35%，而汽车板块领跌，跌幅为-2.33% [3] - 概念板块中，稀土永磁板块表现最为突出，涨幅达6.92%，而同花顺果指数表现最差，跌幅为-3.67% [3] 市场驱动因素与热点 - 市场受美方关税威胁影响早盘大幅低开，但随后企稳回升，显示出一定韧性 [4][6] - 稀土永磁板块持续走强，芯片产业链掀起涨停潮，有色金属板块再度活跃 [4] - 商务部就稀土管制回应称并非禁止出口，对符合规定的申请将予以许可 [5] - 工信部等七部门联合印发方案，提出加强新型信息基础设施建设，深化"5G+工业互联网"融合应用 [5] 宏观经济数据 - 今年前三季度，中国货物贸易进出口总额为33.61万亿元，同比增长4%，其中出口19.95万亿元，同比增长7.1% [5] - 9月单月进出口额为4.04万亿元，同比增长8% [5] 后市展望与配置建议 - 中美贸易摩擦升温可能导致资本市场波动率放大，但市场风险偏好有望保持韧性，后续调整幅度或相对可控 [6] - 相比4月份，美国内部压力倍增，中国的主动权更大，且美国副总统释放了缓和的信号 [6] - 短期配置建议关注反关税、自主可控和稳定类资产，如稀土、军工、软件、贵金属、红利等 [6] - 中期来看，科技革命仍是最大的投资主线 [6]

市场整体表现 - 10月13日A股大幅低开后回升，沪指下跌0.19%报收3889.5点，深成指下跌0.93%，创业板指下跌1.11%，科创50指数逆势上涨1.4% [1] - A股全天成交约2.37万亿元，上涨个股近1700只占比逾三成，涨停及涨幅超过10%个股超过90只 [2] - 港股恒生指数下跌1.52%，恒生科技指数下跌1.82% [1] 板块与个股表现 - 有色板块逆势上涨逾3%，超10只个股涨停，包括中国稀土、北方稀土、西部黄金、招金黄金等 [2] - 半导体板块上涨近2%，路维光电、华虹公司20%涨停 [2] - 银行股逆势走强，浦发银行上涨逾5% [2] - 通信设备、汽车、电子元器件等板块跌幅居前 [2] 外部市场影响 - 10月10日美股遭遇6个月来最严重抛售，道指下跌1.9%，纳指下跌3.56%，标普500指数下跌2.71% [2] - 纳指和标普500指数创4月以来最大单日跌幅 [2] 政策与宏观背景 - 中方于10月9日发布稀土等相关物项出口管制措施，强调动辄以高额关税威胁不是正确相处之道 [3] - 国内"宽货币+宽财政"的双宽基调更加明确，当前市场估值水平较4月份有所抬升 [5] 机构后市观点 - 分析师认为本次关税冲击影响将小于4月初，10月底APEC峰会是重要节点 [1][4] - 短期建议配备公用事业、银行等防御性板块 [4] - 中期建议关注国家重点推进的前沿科技领域，如核聚变、人工智能、芯片制造、固态电池、海洋经济等 [4] - 中期趋势上建议把握科技产业趋势，配置国产替代相关的AI算力芯片、半导体设备、半导体光刻机产业链、AI端侧应用等行业 [5] - 预计会有更多投资者逢低买入，数据中心、互联网、科技硬件、汽车与零部件及生物科技等板块在本次抛售中可能承受更大卖压 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 生猪养殖行业 [1][7][8][9][10][11][12] * 大宗商品市场（黄金、原油、铜） [1][2][3][4][5][6] 核心观点和论据 生猪养殖行业 * 2025年旺季价格大幅下跌15% 主因供应增加而需求未同步增长 [1][7] * 2025年生猪市场整体呈现供给压力持续增加态势 中枢价格下移 [1][8] * 短期（10月-11月）价格预计继续走低 计划出栏量环比增加5.5% 出栏体重维持高位 能繁母猪淘汰需时 [3][9] * 中期（四季度至2026年上半年）价格难大幅反弹 新生仔猪数量自1月起连续增长9个月 导致供给压力持续释放 [3][10] * 长期（明年下半年）能繁母猪产能有望实现3,900万头目标 养殖利润全面亏损加速淘汰 若四季度至明年一月显著去化产能 将为三季度至四季度价格反弹提供空间 但新一轮周期性波动可能较小 [11] * 期货市场11合约平水显示三季度供给压力释放 需关注01合约价差及09合约左侧布局机会 [12] 黄金市场 * 9月以来全球ETF黄金持仓量显著增加 年初至今增持146吨 为2022年3月以来最大单月净流入 [1][2] * 增持主要来自北美市场（61%） 反映市场对美国经济风险、美联储政策及地缘政治的担忧 [1][2] * 价格上涨主要由避险需求驱动 而非降息预期 美国Spider ETF增持放缓 但亚洲市场增持值得关注 [1][5] * 中美贸易摩擦升级可能提升黄金短期右侧机会 地缘政治和经济不确定性下 黄金仍具投资价值 [1][5] 原油市场 * OPEC 10月会议符合预期 小幅收缩增产幅度 但受全球风险资产抛售影响 油价承压 [1][2][3] * 沙特在4-9月加速增产 累计增产约100万桶/天 四季度下游消费季节性转弱及美国库存累积可能导致现货过剩 [1][3][4] * 布伦特原油底部支撑预计在60美元/桶 [1][4] 铜市场 * 受自由港事故等供给侧风险影响 供需平衡转向短缺 [1][6] * 长期基本面利好包括去库、废铜趋紧及远期缺口 预计2025-2026年铜市持续短缺 [1][6] * 中长期可做多 但短期受整体市场风险偏好变化影响 [1][6] 其他重要内容 * 国家政策聚焦于能繁母猪产能区划和严控二育及压栏 这些措施需要时间见效 [8] * 三季度反补贴政策对短期猪价影响有限 反而可能激发供给压力 [8] * 中期通过政策调控压制压栏意愿 会影响供给节奏 [10]

投资评级与核心观点 - 报告看好全球定价有色资源品新周期牛市，全面看好贵金属、基本金属及新能源或战略性小金属 [2][17] - 核心观点认为中美贸易摩擦虽再起但市场已有所准备，短期宜谨慎，关注政策变化和谈判进展 [1] - 核心观点指出假期消费数据疲软与宏观经济趋弱有关，高估值板块回调明显，顺周期板块未能有效承接资金 [1][6] 宏观经济与市场环境 - 今年8月以来宏观经济数据整体走弱，房地产、投资和出口均表现不佳，国庆消费数据按日均计算弱于五一和去年同期 [6] - 当前市场估值水平较高，中美股市估值均高于4月份对等关税前水平 [7] - 美股今年以来涨幅主要依靠盈利上修驱动，港股依赖估值提升，A股盈利基本持平 [9] - 美国三季度GDP增长达到3.8%，为过去七个季度以来最高水平 [13] 中美市场与信用周期 - 中长期看，中美信用周期将走向修复，美国存在过热风险，中国需更多政策对冲 [1][12] - 美国经济增长强劲，科技和复苏交易或受青睐，中国信用周期面临拐点 [1][14] - 未来市场走势判断难度大，意外事件升级增加复杂性，高关税的非理性影响是需考虑的情形 [10] 有色金属行业展望 - 全球定价有色资源品新周期牛市已开启，今年以来有色行业整体涨幅接近80% [2][15] - 牛市驱动力包括全球化供应链调整、新兴行业需求、地缘政治风险及供应端限制 [2][15] - 黄金价格受美联储降息交易及去美元化推动，2025年上半年黄金ETF增持接近400吨，三季度又增持221吨 [17][18] - 白银有望受益于金价上行和金银比价修复，体现强劲上行弹性 [20] - 基本金属如铜和锡受短期供应扰动影响，牛市可能提前启动 [21] - 战略性小金属如钴、锂、镍、钨、锑、稀土因资源国管控和收储强化将维持牛市格局 [22] 日本政经动态影响 - 日本政坛变动短期内可能引发资产价格波动，长期或通过结构性改革提升经济潜力 [1][5] - 高市早苗当选自民党总裁后，日经指数首个交易日上涨4.8%，但预计不会推行激进财政扩张 [23][27] - 日本财政政策预计边际小幅扩张，三项措施可能使财政支出扩大约1%至2% [24] - 2025年1月至8月，日本税收同比增加20% [26] - 当前美元兑日元汇率约为151，进一步大幅贬值可能性低 [27] 消费趋势与市场策略 - 假期期间消费数据疲软，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增2.7%，服务消费增速优于商品消费 [6][29] - 消费呈现年轻化、重体验趋势，95后游客预定人次占比近1/4，体验型服务订单量同比增长78% [29] - 黄金珠宝销售额同比增41%，化妆品、健身休闲分别同增19%和15%，智能家居及通讯器材增速接近20% [29] - 在市场波动情况下，投资者可关注技术支撑位，中期操作需根据市场情绪及科技产业趋势调整仓位 [11]