投资评级与核心观点 - 报告看好全球定价有色资源品新周期牛市，全面看好贵金属、基本金属及新能源或战略性小金属 [2][17] - 核心观点认为中美贸易摩擦虽再起但市场已有所准备，短期宜谨慎，关注政策变化和谈判进展 [1] - 核心观点指出假期消费数据疲软与宏观经济趋弱有关，高估值板块回调明显，顺周期板块未能有效承接资金 [1][6] 宏观经济与市场环境 - 今年8月以来宏观经济数据整体走弱，房地产、投资和出口均表现不佳，国庆消费数据按日均计算弱于五一和去年同期 [6] - 当前市场估值水平较高，中美股市估值均高于4月份对等关税前水平 [7] - 美股今年以来涨幅主要依靠盈利上修驱动，港股依赖估值提升，A股盈利基本持平 [9] - 美国三季度GDP增长达到3.8%，为过去七个季度以来最高水平 [13] 中美市场与信用周期 - 中长期看，中美信用周期将走向修复，美国存在过热风险，中国需更多政策对冲 [1][12] - 美国经济增长强劲，科技和复苏交易或受青睐，中国信用周期面临拐点 [1][14] - 未来市场走势判断难度大，意外事件升级增加复杂性，高关税的非理性影响是需考虑的情形 [10] 有色金属行业展望 - 全球定价有色资源品新周期牛市已开启，今年以来有色行业整体涨幅接近80% [2][15] - 牛市驱动力包括全球化供应链调整、新兴行业需求、地缘政治风险及供应端限制 [2][15] - 黄金价格受美联储降息交易及去美元化推动，2025年上半年黄金ETF增持接近400吨，三季度又增持221吨 [17][18] - 白银有望受益于金价上行和金银比价修复，体现强劲上行弹性 [20] - 基本金属如铜和锡受短期供应扰动影响，牛市可能提前启动 [21] - 战略性小金属如钴、锂、镍、钨、锑、稀土因资源国管控和收储强化将维持牛市格局 [22] 日本政经动态影响 - 日本政坛变动短期内可能引发资产价格波动，长期或通过结构性改革提升经济潜力 [1][5] - 高市早苗当选自民党总裁后，日经指数首个交易日上涨4.8%，但预计不会推行激进财政扩张 [23][27] - 日本财政政策预计边际小幅扩张，三项措施可能使财政支出扩大约1%至2% [24] - 2025年1月至8月，日本税收同比增加20% [26] - 当前美元兑日元汇率约为151，进一步大幅贬值可能性低 [27] 消费趋势与市场策略 - 假期期间消费数据疲软，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增2.7%，服务消费增速优于商品消费 [6][29] - 消费呈现年轻化、重体验趋势，95后游客预定人次占比近1/4，体验型服务订单量同比增长78% [29] - 黄金珠宝销售额同比增41%，化妆品、健身休闲分别同增19%和15%，智能家居及通讯器材增速接近20% [29] - 在市场波动情况下，投资者可关注技术支撑位，中期操作需根据市场情绪及科技产业趋势调整仓位 [11]