美国9月CPI数据 - 市场预计核心CPI环比上升0.3%，同比维持在3.1% [1] - 数据结果将成为10月末美联储议息会议前的重要信号 [1] - 若通胀持续降温，市场对年内两次降息的预期或进一步升温；若CPI高于预期，可能重新点燃加息押注 [1] - 若CPI高于预期，美元或短线进一步上探；若通胀温和，则可能强化降息逻辑 [2] - 若CPI高于预期，市场的短期乐观情绪可能受到利率不确定性的压制 [2] 黄金市场动态 - 黄金于周五欧洲时段跌破4100美元关口 [1] - 美元反弹、风险偏好回升及印度排灯节结束带来的实物需求降温促使部分交易员获利了结 [1] - 美国财政僵局与全球地缘风险仍为金价提供中期支撑 [1] - 只要市场降息预期未被彻底逆转，黄金的结构性多头仍具韧性 [1] - 短期支撑关注4050至4000美元区域，上方阻力参考4218美元 [1] - 在通胀与政策预期未明朗前，黄金的避险属性仍可能获支撑 [2] 美元指数与主要货币 - 美元指数本周维持在99关口附近的高位区间 [2] - 美元继续受益于资金回流与避险买盘 [2] - 欧元在1.16附近整理，英镑虽受零售数据提振短暂反弹，但未能突破1.33 [2] 美股市场表现 - 受美中会晤确认与通胀预期降温影响，美股期货温和上涨 [2] - 道琼斯期货升约0.16%，标普500指数期货上涨0.26%，纳斯达克期货涨近0.4% [2] - 科技股表现突出，英特尔盘前上涨近8%，显示企业盈利预期逐步改善 [2] 美中高级别会晤 - 美国财政部长与中国副总理将于马来西亚举行高级别会晤，为APEC峰会期间的领导人对话铺路 [1] - 讨论重点包括稀土出口与技术限制 [1] - 市场普遍认为对话重启本身释放出积极信号，受此提振风险资产企稳，避险情绪阶段性降温 [1] 宏观风险事件 - 美国政府停摆已持续第24天，成为历史上第二长的财政僵局，关键机构停运风险仍在发酵 [2] - 全球多地地缘摩擦与制裁因素牵动市场神经 [2] - 投资者需密切关注CPI公布后的美联储官员言论，以研判风险偏好的下一步变化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多头获利了结情绪持续释放，关税局势趋于降温，贵金属市场大幅回调后步入震荡格局，美国联邦政府债务突破38万亿美元且停摆22天提供潜在避险支撑，FOMC多数票委支持重启宽松路径，10月会议降息25基点基本成定局，日元低位震荡对金价上行有潜在压力，地缘风险短期难大幅升温 [8] - 前期金价存在较高溢价，处于超买区间，短期谨防回调风险，伦敦金价4000美元关口有支撑，4150美元附近为关键阻力区，突破有望上行至4200美元关口，金银走势短期以宽幅区间震荡为主，关注周五美国CPI数据，下周沪金2512合约关注区间900 - 1000元/克，沪银2512合约关注区间11000 - 11600元/千克 [8] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 行情回顾：多头获利了结情绪释放，关税局势降温，贵金属市场回调后震荡，美国联邦政府债务与停摆提供避险支撑，FOMC多数票委支持宽松，10月降息基本确定，日元影响金价，地缘风险短期难升 [8] - 行情展望：金价有溢价、处超买区，短期防回调，伦敦金价有支撑和阻力位，金银短期震荡，关注美国CPI数据，给出沪金和沪银合约关注区间 [8] 期现市场 - 价格表现：截至2025 - 10 - 24，COMEX白银报47.52美元/盎司，周跌6.14%；沪银主力2512合约报11332元/千克，周跌7.49%；COMEX黄金报4065美元/盎司，周跌4.72%；沪金主力2512合约报938.10元/克，周跌6.17% [11] - ETF持仓：截至2025 - 10 - 23，SPDR黄金ETF持有量报1052.37吨，环比增加1.72%；SLV白银ETF持仓量报15469吨，环比增加0.30% [16] - COMEX持仓：因美国政府停摆，贵金属COMEX持仓数据未更新，截至2025 - 09 - 23，COMEX黄金总持仓报528789张，环比上涨2.43%，净持仓报266749张，环比上涨0.13%；COMEX银总持仓报165805张，环比上涨1.75%，净持仓报52276张，环比上涨1.43% [17][21] - 基差情况：截至2025 - 10 - 23，黄金基差报 - 0.28元/克，环比上升95.9%；白银基差报 - 89元/千克，环比上升45.9% [24] - 库存情况：截至2025 - 10 - 23，COMEX黄金库存报38958914.92盎司，环比减少0.48%，上期所黄金库存报84606千克，环比增加19.62%；COMEX白银库存报503832524金衡盎司，环比减少2.3%，上期所白银库存报920103千克，环比减少21.3% [30] 产业供需情况 白银产业情况 - 进口情况：截至2025年9月，中国白银进口数量报245749千克，环比增长19.17%，银矿砂及其精矿进口数量报160587998千克，环比减少13.19% [36] - 下游需求：截至2025年8月，当月集成电路产量报4250000块，同比增速报3.20%，因半导体用银需求增长，集成电路产量增速持续抬升 [38][42] 白银供需情况 - 供需格局：呈现紧平衡格局，截至2024年底，白银工业需求报680.5百万盎司，同比上升4%；硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比下降22%；白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 - 37.6百万盎司；白银总需求报1164.1百万盎司，同比下降3% [48] - 供需缺口：呈逐年缩小态势，截至2024年底，白银供应总计报1015.1百万盎司，同比上升2%；白银需求总计报1164.1百万盎司，同比下降3%；白银供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26% [52] 黄金产业情况 - 价格情况：截至2025 - 10 - 24，中国黄金回收价报939.30元/克，环比下跌3.66%；老凤祥黄金报1228元/克，环比下跌2.84%；周大福黄金报1232元/克，环比下跌2.38%；周六福黄金报1164元/克，环比下跌3.32% [58] 黄金供需情况 - 需求情况：2025Q2黄金ETF投资需求小幅下滑，央行购金节奏放缓，金价高企导致金饰制造需求边际下降 [60] 宏观及期权 宏观数据 - 美元与美债：本周美元指数小幅走高，10年美债收益率走低，10Y - 2Y美债利差收窄，CBOE黄金波动率大幅回落，SP500/COMEX金价比上升 [64][68] - 通胀利率：10年期通胀平衡利率录得2.30%，通胀预期小幅抬升 [71] - 央行购金：2025年10月，中国央行继续增持黄金储备约1.87吨，大幅高于其他国家 [75]

市场近期表现 - 2025年10月金银价格出现剧烈波动 黄金在短暂突破历史高点后迅速跌破4200美元重要关口 白银跌势更为显著 [1] - 2025年以来黄金价格累计上涨超过60% 白银价格飙升近80% 迅猛涨势引发大量获利盘套现 市场抛售压力骤增 [3] - 白银市场出现疯狂逼空现象 伦敦市场一度出现无银可交局面 空头方被迫四处寻求货源以履行交割义务 多空激烈博弈加剧短期波动 [4] - 价格短暂下跌后抄底资金迅速涌入 市场重新焕发生机 [4] 价格驱动因素：需求与情绪 - 印度节日季季节性需求减弱 实物黄金买盘萎缩 进一步削弱金价支撑力度 [3] - 贸易摩擦不确定性及美国政府长达三周停摆持续引发市场避险情绪 黄金白银凭借避险属性成为资金追逐的避风港 [8] - 美国两家地区银行近期爆出贷款欺诈案件 再次引发市场对去年银行业危机的恐慌记忆 [8] - 全球各大央行持续增持黄金 中国 印度及中东国家默默增加黄金储备 为金价提供坚实长期支撑 [10] 价格驱动因素：货币政策与宏观经济 - 市场普遍预期美联储将在10月和12月分别降息一次 利率走低将降低持有无息资产成本 提振黄金白银投资吸引力 [6] - 美联储主席鲍威尔发表鸽派言论 暗示缩表政策可能接近尾声并开始关注就业市场潜在风险 为未来降息行动埋下伏笔 [6] - 美国国债突破37万亿美元 债务与GDP比率高达130% 极端金融环境下黄金作为不会违约且无法被冻结的资产 其保险单价值凸显 [14] 结构性趋势与机构观点 - 自2022年11月以来 中国人民银行已连续18个月增持黄金 累计增持量超过1000万盎司 此为具有深远意义的战略布局而非短期投机 [10] - 2025年第二季度美元在全球外汇储备中占比降至56.32% 创1995年以来新低 反映出美元信用体系潜在裂痕 [12] - 一项针对管理5万亿美元资产的75家央行的调查显示 三分之一的央行计划在未来两年内增加黄金储备 该比例创近五年新高 表明黄金正被重新定义为不依赖主权信用风险的储备资产 [15] - 美国银行和法国兴业银行将2026年金价预期上调至5000美元以上 较当前价格高出逾20% [17] 未来展望 - 短期波动在所难免 但降息预期 地缘冲突及央行购金三大支柱依然稳固 金价中期仍将受到支撑 [17] - 未来走势主要取决于美联储货币政策及全球去美元化进程 黄金或将开启崭新时代 [17] - 若更多国家持续增加黄金储备 金价难以重返昔日平静 全球金融格局正在悄然重塑 [17]

市场整体表现 - 美国三大股指集体上涨，道指涨0.31%，标普500指数涨0.58%，纳指涨0.89% [3] - 纳斯达克中国金龙指数上涨约1.7%，中概股普遍走高 [3] - 欧洲三大股指全线上涨，英国富时100指数涨0.67%，法国CAC40指数涨0.23%，德国DAX指数涨0.23% [13] 贵金属市场 - 国际金价上涨近2%，纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司4145.6美元，涨幅为1.97% [1][4][6] - 金价反弹受地缘政治风险加剧推升避险情绪及技术性买盘推动 [6] 原油市场 - 国际油价大涨超5%，纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格收于每桶61.79美元，涨幅为5.62% [1][7][10] - 伦敦布伦特原油期货价格收于每桶65.99美元，涨幅为5.43% [10] - 油价上涨主因美欧宣布对俄实施新制裁引发市场对原油供应收紧担忧 [7][9][10] 科技与芯片行业 - 科技股和芯片股在接连下跌后迎来反弹 [3] - 芯片公司英特尔最新财报好于分析师预期，公司股价盘后涨超7% [3] 汽车行业 - 欧洲汽车制造商沃尔沃第三季度营业利润达59亿瑞典克朗，略高于去年同期 [16] - 公司盈利能力较第二季度显著改善，得益于成本削减计划及供应链合作 [16] - 沃尔沃汽车在瑞典股市股价暴涨超38%，创上市以来最大单日涨幅 [14][16] 宏观经济与房地产 - 美国9月成屋销量小幅上升，显示出美国房地产市场出现回暖迹象 [1] - 购房者担忧缓解因美国抵押贷款利率降至一年多来最低水平 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、橡胶、PTA、螺纹钢、焦煤、白银、生猪、大豆、甲醇、聚丙烯等品种给出阶段性低位偏多思路；对黄金、纯碱给出震荡思路；对棕榈油给出震荡偏弱思路；对中长期国债给出震荡略偏空思路 [1][3][4][5][6][7][8][10][11][12] 各品种短评总结 原油 - 供需仍压制油价，短期地缘政治走向支撑油价，短期低位偏多思路 [1] 黄金 - 避险情绪再度上升，黄金小幅反弹，美元指数高位震荡且进一步下行压力增加利多黄金，贵金属震荡回调，黄金中期或高位震荡，震荡思维对待，关注美元指数对黄金影响 [1] 橡胶 - 我国橡胶库存持续下降，仓单连续走低是中期支撑基础，阶段性宏观压力减轻，轮胎开工率提升驱动行情向上演化，关注中美关税谈判进展，阶段性低位偏多思路 [3] PTA - PTA社会库存下降，检修预期较多，聚酯库存偏低但开工负荷持续性不佳，成本端亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压，原油偏强，阶段性跟随原油低位偏多操作 [3] 碳酸锂 - 期货价格延续震荡偏强走势，主力合约重心上移，下游材料厂开工率持续走高，需求支撑现货成交，供应方面锂辉石端和盐湖端均有新产线投产，10月供应虽稳步增长，但动力与储能领域强劲需求将推动市场进入大幅去库阶段，预计形成阶段性供应偏紧态势 [4] 螺纹钢 - 本周钢材需求继续恢复，产量小幅增加，供需矛盾有所缓解，钢厂铁水产量高位运行，炼焦煤供应偏紧，煤焦市场走强，高成本对钢价有较强支撑，中美经贸磋商有助于平复市场担忧情绪，短期钢价或震荡运行 [5] 焦煤 - 下游焦钢企业开工率维持高位，补库需求逐步释放，焦炭第二轮提涨预期增强，对原料煤价格形成有力支撑，短期炼焦煤供需结构偏紧、市场心态向好，价格或继续小幅探涨 [5] 中长期国债 - 二十届四中全会闭幕，股市短期或有反应，或突破前期震荡区间，关注股债跷跷板，流动性宽松和股债跷跷板共同作用使债市操作难度加大，中期震荡略偏空思维 [6] 白银 - 虽黄金大幅回调，白银跟随下跌，但10月降息基本成定局，白银下跌幅度有限，警惕美国政府运行功能恢复后经济数据的扰动，白银长期依然偏多，短期震荡，下方空间有限，关注做多机会 [6] 生猪 - 昨日全国生猪价格涨势放缓，高价限制二育转为观望，月底前市场出栏压力较小，集中性出栏可能性较低，震荡调整之后或有偏强预期，生猪期货价格止跌企稳反弹，大幅走高动力不足，短期维持底部震荡反弹格局 [7] 棕榈油 - 马棕10月1 - 20日产量环比大幅增长10.77%，库存压力增大，国内供应宽松，走货缓慢，价格维持低位，交投清淡，需求抑制买船，当前买船数量远超需求，无新消息指引，基本面偏弱压制盘面，短期内震荡偏弱运行 [7] 大豆 - 进口大豆现货市场坚挺，农民出售新收获作物数量有限，强劲的国内需求抵消贸易紧张局势压力，短期豆二震荡企稳，后续关注宏观消息，国产新季大豆市场偏稳运行，或有上扬空间，豆一维持偏强格局 [8] 甲醇 - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口库存窄幅积累，外轮卸货延续不及预期，华东地区主流社会库提货明显缩量，内地甲醇部分市场略偏强，企业竞拍成交顺畅，港口甲醇市场基差维稳，现货成交一般，预计甲醇01合约短期震荡偏弱，下方支撑2270一线，建议观望或回调短线做多 [10] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳，库存上升，中下游主动备货意愿低迷，多数原片企业产销欠佳，国内纯碱市场弱稳震荡，前期减量装置恢复运行，供应增加，企业新订单接收一般，下游需求不温不火，低价刚需为主，预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1210一线，建议观望 [11] 聚丙烯 - 聚丙烯供应端压力略有减缓，需求端开工小幅回升，商业库存下降，近期现货价跟随原油价格上涨，成交氛围转好，预计PP 01合约短期震荡运行，下方支撑6645一线，建议观望待进一步企稳 [12]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 美国政府停摆成史上第二长，两党在医疗补贴问题僵持，联邦政府债务超38万亿美元，提供潜在避险支撑；市场对日本新政党宽松政策预期加强，短期内推动美元走强，或继续压制金价 [2] - 宏观面不确定因素多，伦敦金价4000美元关口有较强买盘支撑，但需谨防后续回调风险，金银走势短期以宽幅区间震荡为主，重点关注周五美国CPI数据指引，CPI超预期走强或削弱降息预期致金价进一步回调 [2] - 沪金2512合约关注区间900 - 1000元/克，沪银2512合约关注区间11000 - 11600元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价942.28元/克，环比 - 10.28；沪银主力合约收盘价11467元/千克，环比63 [2] - 沪金主力合约持仓量189131手，环比 - 3672；沪银主力合约持仓量377229手，环比 - 9004 [2] - 沪金主力前20名净持仓109168手，环比 - 1528；沪银主力前20名净持仓97767手，环比135 [2] - 黄金仓单数量87015千克，环比0；白银仓单数量663366千克，环比 - 28322 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价938元/克，环比 - 5.5；上海有色网白银现货价11360元/千克，环比57 [2] - 沪金主力合约基差 - 4.28元/克，环比4.78；沪银主力合约基差 - 107元/千克，环比 - 6 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓1052.37吨，环比 - 6.29；白银ETF持仓15597.61吨，环比 - 79.03 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓266749张，环比339；白银CTFC非商业净持仓52276张，环比738 [2] - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比54.84；白银年总供给量987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [2] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年总需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率33.48%，环比5.33；黄金40日历史波动率24.5%，环比3.17 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率31.86%，环比 - 2.53；黄金平值看跌期权隐含波动率31.86%，环比 - 2.53 [2] 行业消息 - 截至10月21日美国联邦政府债务规模总额首超38万亿美元，距8月中旬达37万亿美元仅两月余 [2] - 美国政府停摆22天成史上第二长，两党在医疗补贴问题僵持，或持续到11月超35天停摆纪录 [2] - 特朗普取消与普京在布达佩斯会面，此前美国制裁俄最大石油生产商 [2] - 印度与美国或达成贸易协议，将印度输美商品关税从约50%降至15% - 16% [2] - 临近美国公布CPI通胀数据，伦敦金价试探4000美元关口后触底反弹，多头高位获利了结情绪释放，市场避险情绪阶段性走弱，贵金属市场回调后震荡 [2] - 近期国际贸易局势缓和，有消息称中美双方高级领导人将在马来西亚展开关税谈判 [2]

金价暴跌事件与市场反应 - 10月21日晚间，现货黄金价格在七小时内暴跌逾240美元，一度跌破4100美元/盎司，最终收于4068.7美元/盎司，创下自2013年4月以来最大单日跌幅 [2] - 10月22日，A股黄金股集体大跌，湖南白银、盛达资源跌停，晓程科技、招金黄金、西部黄金跌超9%，中金黄金、山金国际跌超8%，赤峰黄金、山东黄金跌超7%，贵金属板块成为当日A股跌幅最大的板块之一 [2] - 国内黄金零售市场金饰报价大幅下调，周大福金饰报价1235元/克，较前一日下跌57元；周生生报价1238元/克，下跌51元；老庙黄金报价1211元/克，下跌83元，成为当日跌幅最大的品牌 [2] 实物黄金市场与消费者行为 - 尽管资本市场震荡，实物黄金市场呈现不同景象，有消费者趁金价下调购买黄金饰品，例如有新人趁低价购买“三金” [2] - 有消费者表示因长期关注金价，之前觉得太高未下手，看到降价后赶紧购买，认为黄金长期来看还是保值的 [3] - 有珠宝品牌工作人员透露，虽然国际金价下跌，但品牌的一口价产品将在11月4日全面上调价格，目前该阶段一口价产品性价比更高 [3] 金价暴跌原因分析 - 分析认为金价本轮急涨后存在技术性回调需求，叠加东欧局势缓和、美国政府停摆危机有望解决、国际贸易局势改善等因素，短期避险情绪消退加速抛售 [4] - 从盘面来看，贵金属价格此前快速冲高存在过热现象，随着地缘政治出现缓和消息，市场出现快速调整和获利了结情绪 [4] - 今年以来金价涨幅已超60%，部分机构选择平仓提前锁定全年利润，机构平仓过程进一步推动了由基本面变化引起的金价波动，并触发程序化交易平仓，加速了金价调整趋势 [4] 机构对黄金长期走势的观点 - 汇丰银行在一份大宗商品展望报告中表示，黄金的上涨动能有望持续至2026年，目标价为5000美元，报告强调美国财政赤字问题是推动黄金需求的重要因素 [4] - 光大证券表示，长期看多黄金的大逻辑未变，美债偿付风险和美元购买力下降问题仍然存在，在美国进入流动性宽松周期后，财政赤字货币化将再次打开美国债务扩张空间，黄金作为超主权货币将继续成为对抗以美元为代表的信用货币走弱的最佳选择 [5] - 华安基金提醒投资者注意短期风险，根据沪金主力平值IV指标，本轮黄金交易的波动率已达到较高水平，历史上数值超过20时提示短期交易过热风险 [5]

贵金属市场行情表现 - 现货黄金单日暴跌超6%，跌幅达232美元/盎司，创2013年4月以来最大单日跌幅，纽约商品交易所12月黄金期货收跌5.7%至每盎司4109.10美元 [1] - 现货白银单日收跌7.6%至每盎司48.49美元，创2021年以来最大单日跌幅，失守50美元大关，年内累计涨幅收窄至70%一线 [3] - 国内市场同步承压，沪金期货早盘一度跌近6%至933.08元/克，上海黄金交易所Au99.99合约盘中跌幅超5%，最终收跌4%报952.5元/克 [3] 价格暴跌驱动因素 - 地缘政治局势出现重大转折，欧洲多国领导人联合声明支持俄乌立即停火，削弱了黄金的避险溢价，俄乌冲突自2022年起是央行购金与金价上涨的核心驱动因素之一 [4] - 美国政府停摆危机或结束以及中美贸易缓和信号进一步压制市场避险需求 [4] - 资金层面出现获利回吐，现货黄金年内累计涨幅超57%，白银涨幅超67%，过度拥挤的多头头寸引发踩踏式抛售，黄金期货净多头持仓此前已升至近五年峰值 [4] - 白银工业需求短期承压，三季度光伏行业开工率环比下降10%-15%，直接减少白银需求400-600吨，是白银跌幅大于黄金的重要原因 [5] 资本市场连锁反应 - 美股黄金白银概念股集体重挫，哈莫尼黄金、盎格鲁黄金跌幅均超10%，赫克拉矿业等白银股跌逾11% [6] - A股贵金属板块低开，湖南白银竞价跌停，西部黄金、中金黄金低开超9% [6] - 全球最大白银ETF——iShares Silver Trust持仓单日减少93.14吨，印证短期资金撤离，但国内紫金矿业、中金黄金等龙头股成交突破30亿元，机构席位逆势净买入 [6] - 零售市场与金融市场形成反差，老凤祥、周大福等金店黄金价格反而上涨2%-2.5% [6] 机构观点与长期支撑因素 - 多数分析人士与机构认为当前调整属强势行情中的阶段性修正，支撑黄金牛市的核心逻辑未改变 [7] - 全球央行持续购金，2025年三季度全球央行净购金252吨，同比增长42%，创2013年有统计以来季度新高，中国央行已连续11个月增持，储备规模达7406万盎司 [7] - 美联储主席鲍威尔提及即将结束缩表，市场对12月累计降息50个基点的概率预期一度达96.7%，美元信用弱化及美国财政赤字高企使黄金成为对冲信用货币风险的核心选择 [7] - 汇丰银行将2026年黄金目标价定为5000美元/盎司，强调央行购金与货币宽松将持续推升金价 [7] - 花旗银行将短期观点转为看跌，预计未来2-3周金价将震荡整理，目标价4000美元/盎司 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月22日沪金期货主力合约收跌3.92%至952.56元/克，沪银期货主力合约收跌3.86%至11404元/千克 [5] - 受避险情绪降温、美元走强、投资者集中获利了结等因素影响，贵金属价格持续大幅下挫；美国和中国白银库存转移使伦敦白银实物紧缺缓解，引发抛售风险 [5] - 此次贵金属价格下挫意味着本轮历史性上涨行情暂告一段落，在美联储10月有降息预期下，短期金银或转为宽幅震荡走势，建议投资者理性参与、短期勿追涨杀跌，以长线配置为主 [5] - 中长期来看，美联储年内有降息空间、全球地缘不确定性、美国债务不可持续、大国博弈加剧增加美元信用风险、全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多 [5] 各部分总结 内外盘金银价格跟踪 - 2025年10月22日，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、CONEX日银、AU2512、AG2512、AU (T+D)、AG (T+D)价格分别为4153.64美元/盎司、49.16美元/盎司、4167.10美元/盎司、48.47美元/盎司、952.56元/克、11404元/千克、950.25元/克、11391元/千克 [3] - 较2025年10月21日，涨跌幅分别为 -4.3%、 -5.0%、 -4.3%、 -4.4%、 -4.2%、 -3.4%、 -4.1%、 -3.4% [3] 价差/比跟踪 - 2025年10月22日，黄金TD - SHFE活跃价差、白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差、SHFE金银主力比价、COMEX主力比价、AU2602 - 2512、AG2602 - 2512分别为 -2.31元/克、 -13元/千克、2.71元/克、 -1133元/千克、83.53、85.98、2.56元/克、13元/千克 [3] - 较2025年10月21日，涨跌幅分别为 -23.8%、 -13.3%、120.0%、 -16.8%、 -0.8%、0.1%、 -14.7%、 -18.8% [3] 持仓数据 - 2025年10月21日，黄金ETF - SPDR、白银ETF - SLV、COMEX黄金非商业多头持仓数量、COMEX黄金非商业空头持仓数量、COMEX黄金非商业净多头头寸持仓数量、COMEX白银非商业多头持仓数量、COMEX白银非商业空头持仓数量、COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量分别为1058.66吨、15676.6372吨、332808张、66059张、266749张、72318张、20042张、52276张 [3] - 较2025年10月20日，涨跌幅分别为0.00%、 -0.59%、1.85%、9.43%、0.13%、0.97%、 -0.21%、1.43% [3] 库存数据 - 2025年10月22日，SHFE黄金库存、SHFE白银库存分别为87015.00千克、691688.00千克；2025年10月21日，COMEX黄金库存、COMEX白银库存分别为39020901金衡盎司、503832524金衡盎司 [3] - 较2025年10月21日，SHFE黄金库存、SHFE白银库存涨跌幅分别为0.52%、 -7.70%；较2025年10月20日，COMEX黄金库存、COMEX白银库存涨跌幅分别为 -0.03%、 -0.52% [3] 其他市场数据 - 2025年10月22日，美债2年期收益率、美债10年期收益率、NYMEX原油、美元指数、VIX、标普500、美元/人民币中间价分别为7.10、3.45、17.87、98.97、6735.35、57.58 [4] - 较2025年10月21日，涨跌幅分别为0.03%、 -0.29%、 -1.97%、0.35%、0.00%、1.14% [4]

美元走势驱动因素 - 美元在2025年第四季度初走强，受美国政府停摆引发的避险情绪以及市场对关键经济数据发布的关注所支撑 [1] - 美国政府停摆导致非农就业报告等关键数据延迟发布，市场进入数据真空期，不确定性推升了作为避险资产的美元的吸引力 [2] 核心通胀数据关注点 - 延迟发布的美国9月CPI数据被视为决定美元下一步走向的关键催化剂 [1][4] - 经济学家普遍预测美国9月CPI同比涨幅将达到3.1%，若属实将是自2024年5月以来的最高水平 [4] - 尽管市场已定价美联储在10月及12月降息，但通胀数据的韧性可能显著影响美联储2026年的政策路径 [4] 市场预期与潜在影响 - CPI数据对美元的影响存在不对称性，若数据符合或低于预期的3.1%，美元波动可能较小，但若数据超出预期，将强化通胀粘性叙事并为美元提供强劲上涨动力 [6] - 加拿大通胀数据意外高于预期，被部分交易员视为美国通胀可能保持韧性的先行信号，加剧市场谨慎情绪 [6] 技术指标与资金流向 - 彭博美元即期指数在2025年全年累计下跌约7%，但大部分跌势集中在上半年，下半年美元已展现出明显韧性 [7] - 彭博美元即期指数的三个月风险逆转指标显示，交易员更倾向于购买美元看涨期权，押注美元在未来三个月内走强 [7] 美元潜在反弹支撑因素 - 美国经济的相对强度可能迫使美联储的降息空间小于市场当前预期，从而在利率层面为美元提供支撑 [8] - 国际资金持续流入美国股市和债市，从资本流动角度巩固了美元资产的吸引力，间接利好美元 [8]