报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货升水，基差走弱 基本面矿端，TC费用仍处于负值区间，原材料价格上涨，铜价成本支撑逻辑较强 供给方面，国内铜精矿港口库存低位，原料供给相对偏紧，国内精炼铜产量或有小幅回落 需求方面，下游出口需求或因美国对铜半成品高额关税加征而回落，国内因宏观政策加码支撑叠加传统消费旺季临近，预期逐步修复，需求回暖 库存总量仍将保持中低水位运行，淡季积累库存因消费回暖逐步去化 整体来看，沪铜基本面或处于供给放缓、需求复苏阶段，行业预期向好 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.35，环比+0.0006，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛 操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价80,110元/吨，环比+450元/吨；LME3个月铜收盘价10,015美元/吨，环比+34.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差50元/吨，环比-10元/吨；主力合约持仓量192,109手，环比+12044手 [2] - 期货前20名持仓-5,870手，环比-778手；LME铜库存158,875吨，环比-25吨 [2] - 上期所库存阴极铜79,748吨，环比-1950吨；LME铜注销仓单13,175吨，环比+125吨 [2] - 上期所仓单阴极铜19,501吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价80,520元/吨，环比+360元/吨；长江有色市场1铜现货价80,455元/吨，环比+350元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）59美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价56.5美元/吨，环比+1美元/吨 [2] - CU主力合约基差410元/吨，环比-90元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）-69.58美元/吨，环比+16.69美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿256.01万吨，环比+21.05万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-41.48美元/千吨，环比-0.33美元/千吨 [2] - 铜精矿江西70,440元/金属吨，环比+140元/金属吨；铜精矿云南71,140元/金属吨，环比+140元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费700元/吨，环比-100元/吨；粗铜北方加工费700元/吨，环比-50元/吨 [2] - 精炼铜产量127万吨，环比-3.2万吨；进口未锻轧铜及铜材480,000吨，环比+20000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55,740元/吨，环比+100元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价640元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海68,300元/吨，环比+50元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量216.94万吨，环比-4.51万吨；电网基本建设投资完成额累计值3,315亿元，环比+404.34亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值53,579.77亿元，环比+6922.21亿元；集成电路当月产量4,689,220.7万块，环比+183435.3万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率7.25%，环比持平；40日历史波动率8.18%，环比-0.82% [2] - 当月平值IV隐含波动率11.08%，环比-0.0017%；平值期权购沽比1.35，环比+0.0006 [2] 行业消息 - 美国8月ISM制造业指数从7月的48小幅升至48.7，低于预期49，连续六个月低于荣枯线，新订单指数升至51.4，产出指数下滑至47.8，就业指数上升，价格支付指数回落，9月降息概率超90%，美元指数反弹 [2] - 央行8月MLF净投放3000亿元，PSL净回笼1608亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，未进行公开市场国债买卖 [2] - 特朗普将就全球关税案裁决上诉最高法院，称推出全球关税因美国处于经济紧急状态 [2] - 欧元区8月CPI同比上涨2.1%，核心CPI同比回落至2.3%，服务业价格涨幅放缓，欧洲央行鹰派执委称应暂停降息 [2] - 9月2日习近平与普京会谈，中俄签署20余份双边合作文件 [2]

黄金ETF持仓量及金价走势 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量增至947.06吨，单日增加3.43吨 [2] - 现货黄金价格强势反弹，盘中突破3400美元/盎司关口，收报3396.93美元/盎司，单日上涨47.09美元或1.41% [2] - 黄金ETF持仓量增加与金价破位上攻同步 [2] 基本面驱动因素 - 美元指数大幅下跌至97.70，推动非美货币及黄金反弹 [2] - 美联储理事沃勒支持7月降息，理由包括经济风险上升及关税对通胀影响有限 [2] - 市场普遍预期美联储9月前按兵不动，利率期货显示年底前或累计降息50个基点 [2][3] - 美联储主席鲍威尔可能被替换及美联储重组的猜测加剧市场不安 [3] 地缘政治与避险需求 - 美国与欧盟贸易协议谈判存在不确定性，8月1日为关税生效硬性最后期限 [3] - 关税局势不确定性支撑黄金避险需求 [3] 机构观点与技术分析 - 澳新银行报告指出通胀预期高企和经济数据强劲影响美联储降息预期，但逢低买入策略仍有效 [3] - 技术面显示金价稳守所有主要SMA上方，14日RSI中线上方走高，4小时图技术指标进入积极区间 [3] - 金价守住23.6%斐波那契回撤位3377美元后，目标指向3400美元关口，突破后或上看3440美元静态阻力位 [3] - 短期支撑位在3330美元（21日与50日均线汇合处），若跌破可能测试3297美元（38.2%斐波那契水平）及3283美元（7月低位） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税局势升温使市场风险偏好回落，短期市场避险需求上升致金价突破重要关口；白银投资需求激增使库存趋紧，短期内有继续走高可能 [2] - 金价或受美联储政策转鸽预期、美国财政赤字货币化风险、地缘政治不确定性三大因素驱动；白银长期供需偏紧提供支撑，但通胀前景不确定使降息预期摇摆，当前处于高位，短期或回调 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价781.4元/克，环比涨7.84；沪银主力合约收盘价9207元/千克，环比涨167 [2] - 沪金主力合约持仓量191083手，环比增9151；沪银主力合约持仓量448095手，环比增45139 [2] - 沪金主力前20名净持仓133792手，环比增2823；沪银主力前20名净持仓147543手，环比增16243 [2] - 黄金仓单数量28857千克，环比增4272；白银仓单数量1223982千克，环比减79611 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价774.2元/克，环比涨3.5；上海有色网白银现货价9168元/千克，环比涨182 [2] - 沪金主力合约基差 -7.2元/克，环比降4.34；沪银主力合约基差 -39元/千克，环比涨15 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓947.64吨，环比降1.16；白银ETF持仓14758.52吨，环比降131.41 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓202968张，环比增988；白银CTFC非商业净持仓58521张，环比降4879 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比增54.84；白银年度供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比增54.83；白银全球年度需求量1195百万盎司，环比降47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率11.62%，环比涨0.73；40日历史波动率13.69%，环比降0.36 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率19.53%，环比降0.02；平值看跌期权隐含波动率19.53%，环比降0.03 [2] 行业消息 - 特朗普分四批对25个贸易伙伴加征20% - 50%不等关税 [2] - 美国白宫贸易顾问称对加拿大35%关税不适用于符合美墨加协定商品，加美谈判期延至8月1日后，加拿大不提高报复性关税 [2] - 特朗普多次批评美联储主席鲍威尔，CME显示美联储7月维持利率不变概率93.3%，9月维持利率不变概率59.7% [2] 资金流向 - 全球黄金ETF上半年增持380亿美元，央行购金趋势延续，中国6月黄金储备连续第8个月上升，但CFTC投机净多头寸回落 [2]

美国航空航天行业贸易现状 - 美国在航空航天领域保持净出口国地位 [1] - 白宫正在处理与该行业相关的复杂关税问题 [1]

美银CEO莫伊尼汉关于关税局势的评论 - 美银CEO莫伊尼汉表示企业希望关税局势能够尽快明朗 [1]

黑石集团投资计划 - 公司计划未来十年在欧洲投资5000亿美元 [1] - 公司在中东地区也将开始进行投资 [1] 资金状况 - 公司拥有"充裕的资金"支持投资计划 [1] 经济展望 - 预计政策变动将推动欧洲经济增长率提升 [1] - 认为关税局势将在6到9个月内得到解决 [1] - 评估关税对通胀和经济增长影响不大 [1]

关税局势对市场影响 - 特朗普延长美国对欧盟商品关税期限至7月9日 改善市场风险情绪 [1] - 黄金期货价格下跌 因避险资产需求降低 [1] - 欧盟作为美国最大贸易伙伴 紧张局势加剧可能引发风险资产更广泛抛售 [1] 市场情绪变化 - 特朗普推迟加征50%关税计划 缓解短期市场压力 [1] - 瑞士联合银行分析师指出 风险资产抛售可能性仍存 [1]

经济增长预期 - 马来西亚央行暂时未急于修正经济增长预期 [1] - 央行将观察关税局势的进一步发展 [1]