文章核心观点 - 广州市在其“十五五”规划建议中明确提出加快建设金融强市，并推动广州期货交易所加快丰富期货期权品种 [1] - 广州期货交易所自2021年4月成立以来，致力于服务绿色发展、粤港澳大湾区建设及“一带一路”倡议，其市场规模与影响力在“十四五”期间持续提升 [1] - 交易所未来将聚焦新能源、新材料、碳排放等创新领域，丰富品种布局，深化市场服务与监管，以更好地服务国家战略 [3] 交易所发展现状与成就 - 自2021年4月设立以来，交易所已上市工业硅、碳酸锂、多晶硅、铂、钯期货及期权等共10个品种，初步形成新能源金属期货板块 [1] - 上市品种为光伏、锂电、汽车尾气处理、风电、氢能等绿色发展行业的上下游企业提供了有效的风险管理工具 [1] - 工业硅期货于2023年荣获《期货和期权世界》杂志“大宗商品类年度最佳新合约奖”，碳酸锂期货于2024年荣获“年度新合约奖” [2] 国际化与战略合作 - 交易所已正式加入联合国可持续证券交易所倡议，以提升在全球绿色低碳领域的影响力 [2] - 交易所与德意志交易所、欧洲能源交易所、新加坡交易所等国际知名机构保持密切沟通与合作 [2] - 交易所积极参与世界交易所联合会、国际期货业协会等国际组织活动，持续扩大绿色金融的“国际朋友圈” [2] 产品研发与创新方向 - 交易所正积极推进碳排放权等重大战略品种的研发工作 [2] - 交易所积极探索跨界融合创新，联合中央气象台推出光伏气象指数，为产业管理天气风险提供量化参考，并为气候投融资产品创新提供依据 [2] - 未来交易所将根据产业实际，聚焦新能源、新材料、碳排放等创新领域丰富品种布局，并深化光伏气象指数在期货市场的应用，推进天气类期货品种研发 [3] 市场服务与监管 - 交易所未来将不断加大市场培育服务力度，加强市场监管，防范市场风险 [3]

报告投资评级 - 首次覆盖给予神火股份“买入”评级 [2][10] 核心观点 - 报告认为铝行业处于景气上行周期，电解铝高盈利格局有望延续，同时煤炭价格上涨推动煤炭业务盈利边际改善，公司较非煤铝企具备更强业绩弹性，配置价值显著 [7][10] - 报告核心观点概括为“煤铝共振，如日方升”，认为公司煤铝双主业将共同驱动业绩成长 [3][7] 公司业务概况 - 公司为国内优质电解铝及煤炭生产企业，成立于1998年，控股股东为河南神火集团 [7] - 公司现拥有电解铝产能170万吨/年（新疆煤电80万吨/年，云南神火水电90万吨/年） [7][19] - 公司为国内无烟煤主要生产企业之一，煤炭保有储量13.09亿吨，可采储量6.05亿吨 [7][19] - 公司铝产业链上下游配套完善，拥有阳极炭块产能80万吨/年，铝箔产能14万吨/年，产业链一体化优势显著 [7][19] 铝业务分析 - **行业供需格局**：电解铝供给端受国内约4500万吨产能天花板限制，新增产能有限，海外新增产能无明显增量，供给弹性减弱 [7][44]；需求端传统领域有望边际改善，新能源汽车及光伏用铝贡献新增量，全球绿色低碳发展背景下需求有韧性，供需缺口有望继续扩大，铝价中长期或维持上行趋势 [7][55] - **公司竞争优势**：公司在新疆、云南拥有双生产基地，新疆地区受益于丰富的煤炭资源，电解铝火电成本低于行业水平近1000元/吨，盈利优势显著 [7][72]；云南产能为100%水电铝，在全球“双碳”政策背景下，水电铝的低碳溢价有望进一步提升 [76][80] - **盈利前景**：原料端成本回落与铝价高位运行形成的盈利剪刀差持续扩大，电解铝高盈利格局有望延续，公司电解铝板块正迎来重要的配置机遇 [7][10] 煤炭业务分析 - **产品与地位**：公司主要煤炭产品为无烟煤（345万吨/年）以及贫瘦煤（510万吨/年），分河南永城、许昌以及郑州矿区生产，是国内冶金企业高炉喷吹用精煤的主要供应商之一 [7][84] - **行业与价格**：2022年以来市场煤价中枢阶梯式下滑，公司煤炭板块盈利能力有所下降 [7]；2025年7月以来，在国内“反内卷”与煤炭“严查超产”等政策约束下，供应弹性受限，煤价逐步止跌企稳回升 [7][18]；展望“十五五”期间，供给弹性仍将受限，需求进入平台期，行业仍处景气周期，供需预计基本平衡，阶段性紧平衡可能出现 [7][18] - **未来增长**：公司参与新疆准东五彩湾5号露天矿开发，该矿地质储量约25.32亿吨，未来有望提高公司煤炭资源自给率 [104][105] 铝箔业务分析 - **业务布局**：公司于2019年开始收购神火集团铝加工资产以延伸产业链，截至2025年10月，拥有铝箔加工产能14万吨/年，主要产品为食品铝箔、医药铝箔和高精度电子电极铝箔 [7][108] - **市场前景**：受益于下游新能源汽车、储能等领域需求旺盛，电池铝箔需求增速可观，阿拉丁（ALD）预测2025年全球电池铝箔需求量将达72万吨，较2024年增长28.6% [116] - **公司优势**：公司是国内为数不多的具有水电铝材全绿色产业链的企业，在“双零”铝箔中属于龙头企业，7-10微米高端超薄电池铝箔已实现量产，技术指标居行业前列 [110] 财务与估值亮点 - **高ROE**：公司盈利能力处于行业中上游，2021-2023年ROE连续处于行业首位，截至2025年三季度，神火股份ROE-TTM为17.8%，维持高位 [7][18] - **高分红**：公司现金分红比例处于行业前列，2024年现金分红约18亿元，分红比例为41.6%，截至2025年三季度，近12月股息率约为3%，属行业第一梯队 [7][18] - **低估值**：截至2025年12月19日，神火股份2025年预测PE为11.2倍，低于电投能源、中国铝业等4家可比公司平均值13.3倍 [8][18]；其PE（TTM）为13.94倍，处于上市以来36%分位；PB（MRQ）为2.48倍，处于近5年42%分位 [8][18] 盈利预测 - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为406.53亿元、427.74亿元、439.65亿元 [9] - 报告预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为52.91亿元、61.59亿元、67.98亿元，对应增长率分别为22.8%、16.4%、10.4% [9][10] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.35元、2.74元、3.02元 [9] - 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为11.2倍、9.6倍、8.7倍 [10]

公司业务拓展 - 公司通过收购三爱富实现在含氟聚合物、氟碳化学品及含氟精细化学品领域的业务拓展 [1] - 三爱富是氟化工领域的领先企业，已建立较为完整的有机氟化学产品产业链 [1] - 产业链覆盖有机氟化工中的众多关键产品 [1] 核心产品与应用 - 核心产品广泛应用于新能源、电子信息、航空航天等下游行业 [1] - 相关业务具备广阔的发展前景 [1] 公司治理与价值 - 公司将持续致力于提升公司治理水平和持续盈利能力 [1] - 公司目标为提升公司投资价值和股东回报 [1]

公司成立与股权结构 - 国联芯材（北京）科技有限公司于12月16日成立，注册于北京市怀柔区雁栖经济开发区，法定代表人为赵尚骞，注册资本达17229万元 [2] - 公司由四家企业共同出资设立，其中中国联汽车动力电池研究院有限责任公司为大股东，持股35%，认缴出资额6030.15万元；宁德时代新能源科技股份有限公司持股34%，认缴出资额5857.86万元；中国有研科技集团有限公司持股21%，认缴出资额3618.09万元；北京材芯合赢科技合伙企业（有限合伙）持股10%，认缴出资额1722.9万元 [2] 公司业务范围 - 公司经营范围广泛，涵盖电子专用材料研发、电子专用设备制造与销售，新材料技术研发及推广服务 [2] - 业务还包括电池销售、新兴能源技术研发，新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用（不含危险废物经营），以及资源再生利用技术研发 [2] 行业动态与活动 - 行业近期动态包括：10GWh锂电池研发制造基地二期项目开工；欣旺达拟建设移动储能车整车生产线等项目；大富科技拟2.06亿元出售大盛石墨49%股份 [3] - 起点锂电与固态电池行业在2026年至2027年规划了系列重要活动，包括全国行、技术论坛、行业大会及颁奖典礼等 [7]

公司战略与经营主线 - 公司坚定实施“全球化、多元化、数字化”战略，围绕“要效益、要规模、要质量、要可持续”经营主线，加速向“价值成长企业”与“前沿科技企业”转型 [1] - 前三季度境外收入达到213亿元，占营业收入比重接近60% [1] - 盈利能力持续提升，前三季度销售、管理、研发三项综合费用率为17.83%，同比下降0.26个百分点 [15] 全球化与海外业务 - 全球本地化战略深化，中东、非洲、拉美、东南亚、澳新等市场需求旺盛 [1] - 海外制造基地实现全品类覆盖，德国、匈牙利工厂稳步推进，欧洲本地化供应链体系初步成型 [1] - 公司所有海外产品线均对标国际最头部标杆企业，以“高端制造、高端产品、高端服务”及新能源、智能化为突破口 [5] - 建立了“端对端、数字化、本土化”的直销体系，深度融合国内直销经验、数字化技术（中科云谷）和海外深度本土化运营能力 [16] 各业务板块表现与规划 传统优势板块（混凝土、起重机） - 起重机方面，大吨位履带吊国内市占率行业第一，4000吨级全地面起重机供不应求 [1][2] - 混凝土机械受电动化带动，电动搅拌车收入同比高速增长 [2] - 2025年前三季度，混凝土和工程起重机械国内销售同比增长约30% [17] 新兴板块（土方、矿山、农机、高机、叉车） - 土方机械：前三季度海外收入呈行业领先增长态势，国内销售规模稳健增长 [6] - 矿山机械：2025年销售收入相较去年实现高速增长，百吨级矿挖国内市占率位居行业前三，百吨级混动宽体车国内领先 [8] - 农业机械：坚定锚定全球市场，2024年小麦机王牌产品带动其规模增长一倍以上 [9] - 高空机械：远销全球100多个国家和地区，在欧洲和“一带一路”沿线主要国家占有率较高，直臂72米高端电动产品在欧洲批量上市 [2] 产品与技术发展 - 电动化进程加速：混凝土电动搅拌车收入同比翻番，三年内市场规模预计8万台，渗透率超90% [18] - 矿山机械聚焦“大型化、电动化、无人化”，已构建燃油、混动、纯电并行的完整技术路线 [8] - 农业机械在机械换挡、动力换向、动力换挡、混动无极变速四大技术路线形成全面发展，电混产品进度较早较快 [11] 前瞻产业布局：具身智能机器人 - 公司自2024年起布局具身智能人形机器人，致力于打造“第三增长曲线” [3] - 已推出多款自主研发样机，具备软硬件一体化全栈自研能力 [3] - 自建拥有120余个工位的数据采集训练场，积累数据达18万条 [13] - 目前已有数十台人形机器人进入工厂进行预装配、分拣等场景验证 [13] - 被列为湖南省“人工智能+”十大重点企业（技术层，具身智能方向） [13] 国内市场驱动因素 - 下游需求结构性复苏：交通、水利、能源等重大项目集中开工 [17] - 存量设备进入集中替换周期：2018-2021年销售高峰的设备正陆续更新，预计未来5年持续释放增量 [17] - 政策端持续加力：特别国债、专项债加码基建投资，设备更新和绿色转型政策将工程机械纳入支持范围 [18]

行业投资评级 * 报告未明确给出对公用环保行业的整体投资评级，但针对各细分板块及具体公司给出了明确的投资分析意见和评级 [2][16][53][54][56] 核心观点 * 电力行业结构转型加速，新能源成为发电增量主要贡献者，火电盈利模式向多元化转变 [2][5][6][16] * 全球天然气市场供需宽松，东北亚及美国气价延续跌势，有利于下游城燃及贸易商降本增利 [2][18][19][36][38][39] * 报告基于行业趋势，在火电、水电、核电、绿电、气电、天然气、环保、电力设备等多个细分领域推荐了具体的投资标的和关注方向 [2][16][38][39] 分目录总结 1. 电力：11月发电增速放缓 水电风电贡献增量 * 2025年11月全国规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，增速较上月放缓 [5] * 发电结构分化显著：火电发电量4970亿千瓦时，同比下降4.2%；水电发电量967亿千瓦时，同比增长17.1%；风电发电量1046亿千瓦时，同比增长22.0%；光伏发电量412亿千瓦时，同比增长23.4% [5] * 11月单月发电增量约205亿千瓦时，水电和风电是主要贡献者，分别贡献141亿千瓦时和189亿千瓦时的增量 [6] * 2025年1-11月累计发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4% [12] * 1-11月发电增量主要由新能源贡献：风电、光伏同比发电增量分别约832亿千瓦时和1051亿千瓦时，贡献度分别为40%和51%；同期火电发电量下降约403亿千瓦时 [6][12] 2. 燃气：全球气价小幅波动 亚洲及美国气价延续跌势 * 截至2025年12月19日，美国Henry Hub现货价格为3.58美元/百万英热，周环比下跌12.10%；荷兰TTF现货价格为28.10欧元/兆瓦时，周环比上涨2.00%；英国NBP现货价格为73.25便士/色姆，周环比上涨3.61% [2][18][19] * 东北亚LNG现货价格为9.50美元/百万英热，周环比下跌5.00%，创下自2024年5月以来的新低 [2][18][31] * 中国LNG全国出厂价为4030元/吨，周环比下跌3.70% [2][18][36] * 美国天然气产量维持在历史最高水平，叠加温和天气预期，导致气价回落；欧洲因气温下降需求提升，气价低位回升；东北亚地区供给强劲、库存充足，LNG价格持续下跌 [2][18][19][24][31][33][36] 3. 一周行情回顾 * 本期（2025/12/15~2025/12/19）公用事业板块、电力板块相对沪深300指数跑输，燃气、环保板块相对沪深300指数跑赢 [41] 4. 公司及行业动态 * **能源生产数据**：2025年11月，规上工业原煤产量4.3亿吨，同比下降0.5%；天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [43][44] * **能源工作会议**：2025年全国能源重点项目预计完成投资3.54万亿元，同比增长11%；全年风电、光伏新增装机约3.7亿千瓦，发电量占全社会用电量约22%；目标到2030年非化石能源消费比重达25%，新能源装机占比超过50% [45] * **区域新能源进展**：截至2025年11月底，内蒙古风电装机规模达10033万千瓦，在全国率先突破1亿千瓦；全区新能源装机1.54亿千瓦，稳居全国首位；1-11月新能源发电量2500亿千瓦时，同比增长33% [46] * **项目与交易**：匈牙利与美国雪佛龙签署5年20亿立方米LNG采购协议 [45]；三一重能在哈萨克斯坦的43.6兆瓦风电项目全容量并网 [47]；2026年黑龙江电力外送成交电量146.68亿千瓦时，同比增长19.3%，其中绿电外送34.31亿千瓦时创历史新高 [48][49] * **公司公告**：涉及天富能源收购、粤电力股份发行超短期融资券、粤电力股份投资风电项目、中国广核宁德6号机组开工、龙源电力分红等多个上市公司重要事项 [50][51][52] 5. 重点公司估值表 * 报告列出了公用事业（包括火电、新能源、核电、水电、天然气）以及环保与电力设备板块的重点公司估值表，包含股票代码、简称、投资评级、收盘价、预测每股收益（EPS）及市盈率（PE）等数据 [53][54][56]

科创板50ETF (588080) - 跟踪上证科创板50成份指数 该指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成 "硬科技"龙头特征显著[2] - 指数行业集中度高 半导体占比超65% 与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比近80%[2] - 截至午间收盘 该指数涨跌2.0% 滚动市盈率为155.4倍[2] - 该指数自2020年发布以来估值分位为95.7%[2] 科创100ETF易方达 (588210) - 跟踪上证科创板100指数 该指数由科创板中市值中等且流动性较好的100只股票组成 聚焦中小科创企业[2] - 指数行业集中度高 电子、医药生物、电力设备、计算机行业合计占比超80% 其中电子、医药生物行业占比较高[2] - 截至午间收盘 该指数涨跌1.8% 滚动市盈率为184.5倍[2] - 该指数于2023年8月7日发布[2] 科创综指ETF易方达 (589800) - 跟踪上证科创板综合指数 该指数由科创板全市场证券组成 全面覆盖大、中、小盘风格[2] - 指数聚焦人工智能、半导体、新能源、创新药等核心前沿产业 覆盖科创板上市的全部17个一级行业 兼具高成长性与风险分散特征[2] - 截至午间收盘 该指数涨跌1.7% 滚动市盈率为202.5倍[2] - 该指数于2025年1月20日发布[2] 科创成长50ETF (588020) - 跟踪上证科创板成长指数 该指数由科创板中营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只股票组成 成长风格突出[2] - 指数中业绩高增长行业占比高 电子、医药生物行业占比较高[2] - 截至午间收盘 该指数涨跌2.3% 滚动市盈率为183.8倍[2] - 该指数自2022年发布以来估值分位为87.6%[2]

市场表现与资金动向 - 2025年12月22日早盘，三大指数集体高开，海南自贸区、CPO、半导体等板块领涨 [1] - 截至2025年12月22日午间收盘，上证科创板50成份指数强势上涨1.95% [4] - 科创50ETF龙头(588060)上涨1.80%，盘中最高涨超2% [4] - 科创100ETF广发(588980)上涨2.13% [4] - 科创200ETF广发(588140)上涨2.25% [5] - 科创成长ETF(588110)上涨2.11% [6] - 双创50ETF增强(588320)上涨2.28% [6] - 成分股表现突出：拓荆科技上涨6.98%，中芯国际上涨6.49%，盛美上海上涨6.11%，微导纳米上涨10.62%，精智达上涨17.22%，鼎通科技上涨10.22% [4][5][6] - 截至2025年12月19日，科创50ETF龙头近2周规模增长1.77亿元，最新份额达91.75亿份创近3月新高，最新资金净流入2508.16万元，近5个交易日内有4日资金净流入合计1.11亿元 [4] 宏观与政策环境 - 中长期来看中国权益市场具备结构性机遇，企业盈利改善、资金配置转移及政策制度优化将成为主要驱动力 [1] - 美国11月失业率小幅攀升至4.6%，创下2021年9月以来最高水平，10月非农就业人数减少10.5万人 [1] - 美国就业数据印证了此前降息25个基点的决策是合理的，随着货币宽松、财政政策以及贸易不确定性的缓解，加上AI支出作为新增长引擎，预示着2026年宏观背景或将更加有利 [1] - 12月政治局会议、中央经济工作会议陆续召开部署2026年经济工作，延续“坚定信心、用好优势、应对挑战”总基调，2026年经济工作有8大重点任务，扩内需重回首位 [3] 行业趋势与投资主题 - 全球百年未有之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注 [1] - AI算力需求持续扩张推动光模块产业景气度上行，800G产品已进入量产放量期，1.6T产品正成为数据中心突破系统瓶颈的关键路径 [2] - 自2025年起，1.6T将从验证期进入规模化部署阶段，其带宽翻倍、光纤减半、TCO下降等优势使其成为下一代算力网络主流方向，有望开启高速互联产业链的第二轮价值重估周期 [2] - 全球云厂商资本开支延续上行通道，叠加AI集群扩容与新一代算力平台放量，构成核心驱动力 [2] - 科技行业更受益于政策导向，中央经济工作会议明确将科技发展“更交给市场”，重点聚焦京津冀、长三角、粤港澳三大区域，并长期投资于人才 [3] - 科技领域需关注平台经济催生的新需求、新就业形态，以及科技金融服务创新，科技（尤其是AI强产业趋势）被列为十五五规划第一任务中的重点细分领域 [3] 公司动态与产品进展 - 火山引擎在2025冬季FORCE原动力大会上围绕智能体（Agent）的规模化生产与应用落地进行了系统化升级，推出新一代Responses API、上线Serverless RL平台，并增强VikingDB向量数据库及记忆库功能，同时发布并升级了企业级AI Agent平台底座AgentKit [2] - 该全链路支撑体系有效降低企业拼装与集成成本，清晰界定工程边界，确立可预期的上线路径，助力开发团队更聚焦于业务价值创造 [2] ETF产品概况 - 科创50ETF龙头(588060)紧密跟踪上证科创板50成份指数，由科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，定位科创板“硬科技龙头”标杆 [7] - 科创100ETF广发(588980)、科创100ETF增强指数基金(588680)紧密跟踪上证科创板100指数，聚焦科创板中市值中等、流动性较好的100家企业，与科创50形成互补，定位科创板“中盘成长新锐”代表，其中科创100ETF增强指数基金(588680)采用量化增强策略力求实现超额收益 [7] - 科创200ETF广发(588140)紧密跟踪上证科创板200指数，选取市值较小且流动性较好的200只证券，反映科创板中小市值企业的整体表现，行业高度集中于信息技术、工业和医药卫生等硬科技领域 [7] - 科创成长ETF(588110)紧密跟踪上证科创板成长指数，选取业绩指标增长率较高的50只上市公司证券，反映科创板具有高成长特征的上市公司证券的整体表现，聚焦“业绩高增长”优质标的 [8] - 双创50ETF增强(588320)紧密跟踪中证科创创业50指数，一键布局科创板与创业板50只头部科技公司，采用量化优化策略争取超越基准 [8] - 市场普遍认为科创板块ETF具有打包投资一篮子科创板龙头股票、当日涨跌幅限制±20%、开户门槛低、盘中交易便利等特点 [6]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 电力行业结构转型加速，新能源贡献主要发电增量，火电盈利模式向多元化转变 [2][7][8] - 全球天然气市场供需宽松，东北亚及美国气价延续跌势，有利于下游城燃及贸易商降本 [2][21] - 投资主线围绕电力结构转型、天然气成本下降及环保高股息等方向展开，覆盖火电、水电、核电、绿电、气电、天然气、环保及电源装备等多个细分领域 [2][19][41][42] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：11月发电增速放缓 水电风电贡献增量 - 2025年11月单月全国发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，增速环比放缓 [2][7] - 发电结构分化显著：火电发电量4970亿千瓦时，同比下降4.2%；水电发电量967亿千瓦时，同比增长17.1%；风电发电量1046亿千瓦时，同比增长22.0%；光伏发电量412亿千瓦时，同比增长23.4% [2][7] - 11月发电增量约205亿千瓦时，主要由水电和风电贡献，分别贡献141亿千瓦时和189亿千瓦时增量 [2][8] - 2025年1-11月累计发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4%，增量主要由新能源贡献，风电、光伏对总发电增量的贡献度分别为40%和51% [2][8][15] 2. 燃气：全球气价小幅波动 亚洲及美国气价延续跌势 - 截至2025年12月19日，美国Henry Hub现货价格为3.58美元/百万英热，周环比下跌12.10%；东北亚LNG现货价格为9.50美元/百万英热，周环比下跌5.00%，创2024年5月以来新低 [2][21] - 欧洲气价低位震荡，荷兰TTF现货价格为28.10欧元/兆瓦时，周环比上涨2.00% [2][21] - 国内LNG全国出厂价为4030元/吨，周环比下跌3.70%；截至12月7日当周，LNG综合进口价格为3396元/吨，环比下跌7.01% [2][21][39] - 美国天然气产量维持在历史高位，叠加温和天气预期，导致供需宽松、价格回落；东北亚地区供给强劲、库存充足，基本面压力导致LNG价格持续下跌 [2][21][22] 3. 一周行情回顾 - 报告期内（2025/12/15~2025/12/19），公用事业板块、电力板块相对沪深300指数跑输，燃气、环保板块相对沪深300指数跑赢 [44] 4. 公司及行业动态 - 2025年全国能源工作会议数据显示，全年风电、光伏新增装机约3.7亿千瓦，风电光伏发电量占全社会用电量约22% [48] - 截至2025年11月底，内蒙古风电装机规模达10033万千瓦，在全国率先突破1亿千瓦；全区新能源装机规模1.54亿千瓦，稳居全国首位 [49] - 行业公司动态包括：中国广核宁德6号机组开工建设 [53]；吉电股份投资建设广西100MW风电项目，动态总投资5.64亿元 [53]；龙源电力完成26亿元超短期融资券发行 [53]；新奥股份获准发行碳中和绿色资产支持专项计划 [54] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备领域的重点公司估值表，包含股票代码、简称、评级、收盘价、2025-2027年预测每股收益（EPS）、市盈率（PE）及市净率（PB）等数据 [56][57][59]

报告核心观点 - 截至2025年12月19日近两周，ETF市场表现分化，资金流向呈现结构性变化 [2] - 宽基ETF中，中证500表现最佳，军工主题ETF在行业与主题产品中涨幅最大 [2][9] - 市场资金整体偏好转向，红利、大制造等主题ETF资金加速流入，而军工、金融地产ETF资金加速流出 [2][15] - 债券ETF内部资金流向分化，信用债与地方债受青睐，国债与短融遭减持 [2][15] - 热门主题如AI、机器人、新能源ETF的资金流向与收益表现出现背离，显示市场博弈加剧 [2][55][59][62] ETF市场回顾 收益表现与资金流向 - **收益表现**：近两周ETF产品涨跌不一，国内主要宽基ETF中，中证500涨幅最大，为1.22% [8][9]；行业与主题产品中，军工主题ETF涨幅最大，达6.02% [8] - **宽基ETF资金流向**：近两周，中证A500、科创50、中证500ETF资金净流入额居前，分别为423.27亿元、51.18亿元和42.03亿元 [8][9]；2025年以来，主要宽基ETF资金趋势由流出转为流入再转为流出，但近两周整体转为净流入 [10] - **行业主题/策略ETF资金流向**：近两周，红利、大制造其他ETF资金加速流入，消费ETF资金流入速度放缓，科技、医药、周期、新能源ETF资金转为净流入，军工、金融地产ETF资金加速流出 [2][15] - **债券ETF资金流向**：近两周，国债、短融ETF资金由净流入转为净流出，政金债ETF资金转为净流入，信用债、地方债ETF资金加速净流入，可转债ETF资金加速净流出 [2][15] 产品结构分布 - **新发产品**：近两周市场新成立ETF共9只，发行份额合计33亿份，均为股票ETF [2][23] - **存量规模变化**：相较2024年末，各类ETF规模均有所上升，其中债券ETF规模上升327.08%，商品ETF上升225.98%，行业+红利ETF上升109.16%，QDII-ETF上升60.02%，宽基ETF上升14.38% [2][23] 市场交易活跃度 - **日均成交额变化**：近两周，金融地产ETF日均成交额增幅居前，消费、军工、周期ETF日均成交额均有所增加，医药、科技等ETF日均成交额减少 [20] - **成交额TOP10**：主要集中在港股证券、恒生科技、港股创新药等金融地产、科技、医药主题ETF，例如易方达中证香港证券投资主题ETF日均成交额达93.29亿元 [19] 管理人规模分布 - **头部管理人**：截至12月19日，华夏基金ETF场内规模最大，为9291.54亿元 [24]；华夏、易方达基金ETF管理规模较1年前扩容均超2500亿元 [24][25] 分类型ETF跟踪 科技主题ETF - **资金流向**：跟踪恒生科技的产品近两周资金净流入额居前，达83.32亿元 [28][29]；跟踪CS人工智的产品资金净流出22.98亿元 [28][29] 红利主题ETF - **资金流向**：跟踪红利低波的产品近两周资金净流入额居前，达22.66亿元 [31][33]；跟踪恒生港股通高股息率的产品资金净流出2.19亿元 [31][33] 消费主题ETF - **溢价与资金流向**：跟踪标普500消费精选指数的产品溢价率较高，达6.71% [34][35]；跟踪中证旅游的ETF近两周资金净流入额居前，为9.16亿元；跟踪中证酒的产品资金净流出7.67亿元 [34][35] 医药主题ETF - **资金流向**：跟踪港股通创新药的ETF近两周资金净流入额居前，达9.06亿元 [37][39]；跟踪医疗器械的产品资金净流出0.96亿元 [37][39] 大制造主题ETF - **资金流向**：跟踪机器人的产品近两周资金净流入额居前，达11.33亿元 [40][42]；跟踪中证军工的产品资金净流出35.37亿元 [40][42] QDII ETF - **资金流向**：跟踪恒生科技的产品近两周资金净流入额居前，为83.32亿元 [43][45]；跟踪新交所泛东南亚科技指数的ETF产品资金净流出0.48亿元 [43][45] 热门主题ETF跟踪 AI主题ETF - **收益表现**：AI主题产品近两周平均收益率为0.38%，跟踪创业板人工智能的产品涨幅最大 [2][55] - **资金流向**：2025年以来资金整体净流入，但近两周资金净流出30.42亿元 [2][55] 机器人主题ETF - **收益表现**：机器人主题产品近两周平均收益率为-3.44%，跟踪机器人的产品跌幅较小 [2][59] - **资金流向**：2025年2月以后资金整体呈快速流入趋势，近两周资金净流入14.76亿元 [2][59] 新能源主题ETF - **收益表现**：新能源主题产品近两周平均收益率为-1.88%，跟踪绿色电力的产品跌幅最小 [2][62] - **资金流向**：2025年8月以前持续流出，8-10月大幅流入，10月下旬以来大幅流出，近两周资金净流入11.71亿元 [2][62] 国家相关机构持仓ETF - **持仓规模**：截止2025年中，中央汇金、国新、诚通持仓ETF规模共3913.36亿份 [2] - **近期资金流向**：近两周，这些机构持仓的ETF资金净流入175.37亿元 [2]