2026款深蓝L07产品亮点 - 新车推出6个版本 售价区间13 59万-15 59万元 定位15万级唯一全系标配华为智驾的轿车 [1] - 全系标配华为乾崑智驾ADS SE 采用WEWA架构 与华为乾崑智驾ADS 4同源 [2] - 搭载全向防碰撞系统CAS 4 0 具备20向防碰撞能力 前向AEB刹停时速及侧向后向防碰撞能力同级领先 [2] - 高速领航辅助功能覆盖99 2%场景 集成智能上下匝道 过弯 变道 避障及车速调节辅助 [3] - 配备遥控泊车(RPA) 离车泊入(EPA) 代客泊车(AVP)等全场景泊车辅助功能 识别率与成功率同级领先 [3] - 搭载深蓝超级增程2 0技术 增程版综合续航超1500km 纯电版续航达660km [3] - 同级唯一全系标配可变自适应悬架 采用FSD可变阻尼减震器及HRS液压回弹止动器 [3] 中国长安战略布局 - 2026款深蓝L07为重组后中国长安汽车集团首款战略车型 公司系国务院国资委直接监管的第100家央企 [2] - 集团目标2030年实现年产销500万辆 新能源占比超60% 海外销量占比近1/3 [4] - 计划未来十年投入超2000亿元研发资金 重点攻关固态电池与下一代增程技术 [4] 行业竞争态势 - 新车配置体现行业智能化内卷趋势 以华为智驾系统作为核心差异化卖点 [1][2] - 13 59万-15 59万元定价结合高阶智驾与增程/纯电双动力选择 强化同级竞争力 [2][3]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标市值134亿元 基于2025年15倍PE估值 [6][7] - 2025-2027年归母净利润预测分别为8.68/9.63/10.87亿元 对应增速9.4%/11.0%/12.9% [2][7] 核心业务与市场地位 - 国内首家研发生产非公路宽体自卸车企业 行业标准制定者 产品覆盖四大类矿山工程场景 [6][16] - 2024年营收61.45亿元(+4.9%) 归母净利7.93亿元(+29%) 宽体自卸车占比超92% [2][26] - 2025Q1营收15.36亿元(+28.3%) 归母净利1.87亿元(+58.5%) 订单需求持续释放 [2][26] 行业趋势与增长驱动 大型化趋势 - 政策推动露天煤矿大型化 新疆原煤产量2025年1-6月同比+12.4% 中小矿审批趋严 [38][39] - 宽体自卸车单位载重成本1.5万元/吨 较进口矿卡低70%-81% 40吨级购置成本仅为矿用自卸车40% [45][47] 电动化趋势 - 新能源矿卡运行成本为油车13% 105吨车型全生命周期可节省180-250万元 [53][55] - 2023年新能源渗透率6.6% 预计2028年达30% 市场规模从23年17亿元增至28年112亿元(CAGR+45.7%) [6][89] 无人化趋势 - 无人矿卡可减少人工成本1044万元/年(8台) 提升效率30% 节省燃油15% 延长轮胎寿命40% [63][66] - 中国无人驾驶矿卡销量预计从2025年4000辆增至2030年16340辆(CAGR+32.5%) [67][68] 财务预测与业务拆分 - 预计2025-2027年营收69.61/78.99/89.65亿元 增速13.3%/13.5%/13.5% [7][8] - 宽体自卸车销量预测6897/7511/8174台 单价92.95/96.67/100.54万元 [7][9] - 配件业务营收预测3.76/4.55/5.55亿元 毛利率35.6%-36.0% 维修服务营收0.56/0.59/0.62亿元 毛利率77.9%-79.1% [8] 竞争优势与战略布局 - 累计持有专利117项(发明专利15项) 2024年研发投入1.96亿元(+89.3%) 重点开发135/145吨级新能源车型 [99][103] - 与易控智驾合作交付700+台无人驾驶矿卡 客户包括国家能源/中煤/陕煤等大型矿企 [104][106] - 海外市场拓展 成立新加坡子公司 合作力拓集团 新能源宽体车出口规模从19年0.5亿元增至23年19亿元(CAGR+153.1%) [6][92]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标市值134亿元 基于2025年15倍PE估值 [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.68/9.63/10.87亿元 CAGR+11.8% [2][7] - 当前股价23.2元对应2025年PE为12倍 股息率3.02% [3][6] 核心业务与市场地位 - 国内非公路宽体自卸车开创者 2024年营收61.45亿元 宽体车占比超92% [6][14] - 产品覆盖20-80吨载重范围 单位载重成本1.5万元/吨 较进口矿卡低70-81% [14][39] - 全球工程机械50强第39位 获"矿山设备年度产品奖"等荣誉 [14][17] 财务表现与预测 - 2024年营收/净利润61.45/7.93亿元 YoY+4.85%/+29.03% 毛利率21.45% [2][22] - 2025Q1营收/净利润15.36/1.87亿元 YoY+28.34%/+58.45% 延续高增长 [6][22] - 预计2025-2027年营收CAGR+13.4% 毛利率提升至23.1% [2][7] 行业三大趋势驱动 大型化 - 政策推动露天矿大型化 新疆原煤产量同比+12.4% 中小矿审批趋严 [34][36] - 90吨级TL89系列率先突破 出勤率超95% 满足集约化运输需求 [39] 电动化 - 新能源矿卡运行成本仅为油车13% 105吨车型全生命周期节省250万元 [46][48] - 政策明确电动设备占比指标 2025年新能源宽体车市场规模预计37亿元 [51][52] 无人化 - 无人矿卡提升效率30% 节省燃油15% 延长轮胎寿命40% [56][57] - 与易控智驾合作交付700+台 2025年渗透率将突破10% [58][94] 竞争优势与增长点 - 研发费用4年CAGR+43.8% 持有117项专利 15项发明专利 [89][94] - 易控智驾冲刺港股IPO 潜在新增订单放量 当前合作订单近300台 [97] - 海外收入4年CAGR+80% 与力拓合作拓展蒙古铜矿市场 [98][101]

产品发布与核心优势 - 吉利银河A7于2025年8月8日上市 推出7款车型 限时指导价8.18万-11.78万元（含8000元置换权益）[1] - 搭载雷神AI电混2.0系统 实现CLTC百公里馈电油耗2.67L和2100+km续航 搭载47.26%热效率发动机[1] - 轴距2845mm超越竞品秦L DMI（2790mm） 配备535L后备箱 提供越级空间体验[1] - 智能化配置包括千里浩瀚H3智驾系统（3R11V12U传感器+地平线J6芯片/128TOPS算力）和Flyme Auto智能座舱[1] - 2025年9月30日前锁单赠送价值8800元音响+2000-5000元配置升级+798元行车记录仪[1] 品牌战略与产品规划 - 2025年计划推出10款全新新能源车型 吉利品牌含5款新车及多款改款车（含银河星耀8/两款SUV/两款轿车）[1] - 极氪品牌推出007 GT（4月）/9X（Q3）/中大型豪华超级电混SUV（Q4）[1] - 领克品牌推出900 EMP（Q2）和中大型EM-P轿车[1] - 全新及改款车型全面搭载千里浩瀚智驾方案 燃油车迭代配备Flyme Auto及智驾系统[1] - 领克900 EM-P首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾 极氪将推送车位到车位(D2D)智驾功能[1] 公司发展与盈利前景 - GEA架构支撑新产品周期 极氪/领克/银河品牌协同发展[2] - 新能源转型推进带来规模效应 盈利弹性向上[2] - 燃油车基盘稳固 联营企业创新出海模式拓展海外市场[2] - 智能化战略加速智驾能力提升[2] - 预计2025年归母净利润161亿元（含汇兑收益） 对应PE 10.5倍[2]

公司行业地位与产能规模 - 公司是全球铜及铜合金材料品类最齐全、规模最大的生产企业 拥有"冶炼-初级加工-深加工"全产业链布局 [1] - 2024年八大生产基地铜加工产能达到220万吨 铜产品产量191.6万吨居行业第一 [1] - 公司是国内技术领先、体系完善的稀土永磁材料企业之一 [1] 行业发展机遇与竞争格局 - 高端铜产品需求快速增长 驱动因素包括AI数据中心、新能源汽车、人形机器人、低空经济等领域的智能化电动化趋势 [1] - 铜加工行业低价内卷式竞争结束 行业向头部集中 基于规模技术产品优势的龙头企业将直接受益 [1] - 铜产品结构向高端化高附加值方向转变 [1] 公司竞争优势与客户合作 - 依托"高端化国际化绿色化"三大优势抢占下游需求增量空间 [2] - 公司是苹果、汇川技术、吉利汽车、三星等知名品牌供应商 高端铜基产品在新兴产业领域加速渗透 [2] - 公司是全球铜业内少数实现"一站式全闭环低碳再生材料"解决方案商 可提供100%再生铜原料铜材 与多家国际一线品牌建立低碳材料合作 [2] 盈利模式与财务表现 - 采用"原材料价格+加工费"定价模式 铜加工费率2024年提升至7.7% [2] - 高附加值产品的高议价能力推动毛利水平结构性提升 [2] - 套期保值体系优势降低铜价波动风险 铜价对成本及毛利影响趋弱 [2] 业绩预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为1346.8亿元/1434.6亿元/1535.9亿元 [3] - 预计归母净利润分别为7.11亿元/9.99亿元/11.86亿元 同比增长53.92%/40.52%/18.65% [3] - 对应EPS分别为0.48元/0.67元/0.80元 PE分别为17.9倍/12.7倍/10.7倍 [3]

全球汽车产业格局重塑 - 智能化与电动化正深刻改写全球汽车行业版图 中国在新能源渗透率、出口规模和产业链整合方面领先全球 对全球市场价格体系和供应链结构产生直接冲击 [2][3][5] - 全球汽车市场进入"增量趋缓、结构剧变"新阶段 欧洲2023年新能源渗透率达23% 北美约10% 新兴市场如东南亚、拉美、非洲不足5%但增长潜力巨大 [6][7] - 动力电池成本已降至约100美元/kWh 预计2030年降至60-70美元/kWh L2+自动驾驶在中美欧渗透率超30% 2030年主流车型或将具备L3功能 [7][10] 中国汽车产业领先优势 - 中国稳居全球最大汽车市场 掌握全球60%动力电池产能 在新能源汽车供应链中拥有定价权 [5] - 中国出口电动汽车售价较欧美同级车型低20%-30% 迫使全球同行重新定价 电驱系统与整车控制软件迭代速度领先 [5] - 中国在自动驾驶测试与应用范围快速扩张 从中高端车型L2辅助驾驶到港口、干线物流L4级无人驾驶商用化 技术落地速度刷新记录 [10] 技术发展与产业变革 - 统一电驱平台成为主流 单一平台可覆盖多车型 开发成本降低20%-30% [8] - 氢燃料与合成燃料在商用车和特种车辆领域稳步推进 能源多元化探索持续进行 [9] - 不同区域技术路线差异显著 欧洲主推高端纯电 东南亚主打混动 欧美要求动力电池及核心零部件本地采购比例达40%-60% [9] 企业战略与供应链管理 - 车企需关注五大战略命题：供应链安全、技术迭代节奏、全球化布局、商业模式创新、跨界融合 [10] - 锂、钴、镍等关键原材料价格从60万元/吨波动至7-8万元/吨 建议建立"矿产直采+回收体系"双保障机制 [11] - 应对欧美供应链本地化要求 东南亚建厂可规避关税 东欧建厂贴近欧盟市场 需根据战略需求谨慎选择区位 [12] 区域差异化竞争格局 - 全球市场呈现多速率、多政策、多技术路线立体竞争 企业需精准分配资源并同步调整技术节奏 [10] - 国际电动化趋势势不可挡但区域差异显著 建议企业采取分区域、差异化战略布局 [10] - 特斯拉、丰田、大众等跨国车企在电池、软件、智能驾驶上的迭代速度差异将决定未来竞争排名 [9]

合资车企市场表现 - 2025年上半年合资品牌市场份额稳定在36% 较2024年止跌回升 [2] - 德系品牌销量达180.7万辆 占合资阵营46% 南北大众合计123.9万辆占德系七成 [2] - 一汽丰田销量增速达16%领跑日系阵营 一汽-大众和上汽大众销量增长分别为3.5%和2.3% 广汽丰田增长11% [1][2] 燃油车销售贡献 - 合资车企依靠燃油车实现增长 主流合资品牌6月零售51万辆同比增长5% [3] - 朗逸/速腾/轩逸等燃油车位列批发超2万辆车型榜前列 一汽大众燃油车市场份额同比增长0.7个百分点至7.6% [3] - 上汽大众朗逸/帕萨特/途观贡献显著 昂科威系列1-6月累计增长近200% 广汽丰田凯美瑞/汉兰达同比增长30% [3] 智能化与电动化进展 - 奥迪/大众等品牌7-8月推出多款搭载无图"端到端"智驾系统的燃油车 [1] - 大众/奥迪/奔驰/宝马推行"燃油+电动"双线战略 一汽奥迪2025年推出PPC燃油平台与PPE纯电平台新车 [4] - 合资品牌新能源车渗透率仅5.3% 较自主品牌75.4%存在显著差距 [4] 本土科技合作生态 - 一汽大众启动"智能驾驶辅助2.0"计划 上汽大众推出途昂Pro/帕萨特Pro等智能化燃油车型 [6] - 东风日产N7与Momenta合作实现智驾落地 奥迪A5L/Q5L搭载华为乾崑技术实现无图L2级辅助驾驶 [6] - 广汽丰田与华为/小米/Momenta共建AI生态 上汽通用计划2025-2027年更新8款燃油车提升智能化水平 [6] 市场竞争格局 - 市场份额稳定依靠头部车企支撑 法系/韩系等合资车企依然低迷 [2] - 合资阵营通过"一口价"模式稳定渠道与价格 减少消费者观望情绪 [2] - 行业认为新能源渗透率进入平台期 合资车企可深挖燃油车置换需求延长产品生命周期 [3]

行业销售数据 - 2025年7月挖掘机销售17138台同比增长25.2% 其中国内销售7306台同比增长17.2% 出口9832台同比增长31.9% [1] - 工程机械行业7月内销及出口销量均表现亮眼 [2] 政策支持与基建投资 - 2025年拟发行超长期特别国债1.3万亿元比上年增加3000亿元 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元同比增加5000亿元 [1] - 地方债加力提速 下半年基建投资仍有较强支撑 实物工作量正逐步形成 基建投资有望向支撑产业升级的核心基础设施倾斜 [1] - 两会政策对工程机械行业支持力度较大 行业中期需求持续复苏有保障 [2] 行业前景与需求 - 工程机械行业是全球优势产业 有望从进口替代逐步走向供应全球 [2] - 雅江、新藏铁路等项目促新增需求 雅下水电站工程开工有望进一步拉动需求 [2][2] - 工程机械更新换代的持续增长对销量有拉动作用 行业短期具备良好催化剂 [2] - 国际化、电动化进程推进 龙头企业有望量利齐升 [2] - 长期来看行业会受益 但短期效果难以验证 仅依靠国内市场景气度要回到历史峰值很难 [1] 相关上市公司 - 港股工程机械产业链公司包括中联重科(01157)、三一国际(00631)、中国龙工(03339)、郑煤机(00564) [3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入98.55亿元，同比增长30.9% [1] - 归母净利润达10.02亿元，同比增长41.35% [1] - 经营活动产生的现金流量净额24亿元，同比增长60.84% [1] 业务板块表现 全地形车 - 上半年实现销量10.18万辆，销售收入47.31亿元，同比增长33.95% [1] - 出口额占行业74.05%，持续领跑行业出口榜单 [1] - 核心优势在于性价比与供应链效率，通过技术升级提升溢价 [1] 摩托车 - 实现销量15.03万辆，销售收入33.46亿元，同比增长3.03% [2] - 内外销协同发力，引领高端市场 [2] 电动两轮车 - 极核电动实现销量25.05万辆，销售收入8.72亿元，同比增长652.06% [2] - 技术迭代是业绩爆发的重要驱动力，聚焦高端电动出行领域 [2] - 通过渠道拓展提高产品市场可达性 [2] 战略布局 - 围绕"全球化、电动化、智能化"战略方向推进发展 [1] - 启动"年产300万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套生产基地项目"，总投资35亿元 [2] - 生产基地将与墨西哥、泰国等海外基地及国内基地形成全球产能网络 [2] 产品与技术 - 加大研发投入，优化动力、操控性能 [1] - 推出限量版、定制化车型，强化品牌调性 [1] - 布局智能互联功能，满足高端用户对科技感的需求 [1] - 极核电动不断进行产品创新和技术升级，推出具有竞争力的新产品 [2]

公司动态 - 东风集团股份于8月11日上午九点起短暂停牌，待刊发内幕消息公告，截至发稿尚未复牌 [1] - 市场猜测停牌原因包括"A+H两地上市"、"岚图分拆IPO"、"合资改革"等，但公司回应"以公告为准" [2] - 公司发布盈利预警，预计2025年上半年归母净利润0.3-0.7亿元，同比下滑90%-95% [2] 财务与业绩 - 业绩下滑主因：合资非豪华品牌市场持续下探导致销量利润双降，同时自主事业研发及营销投入加大 [4] - 2025年1-7月新能源汽车销量24.96万辆（+35.5%），但集团总销量97.85万辆（-8.9%），母公司总销量126.04万辆（-10.8%） [5] - 合资品牌表现疲软：东风日产销量30.64万辆（-16.8%），东风本田17.34万辆（-31.2%），神龙汽车3.04万辆（-29.2%） [5] 战略调整与转型 - 成立东风奕派科技整合三大自主品牌（风神/奕派/纳米），聚焦全价值链闭环管理，目标2028年推出20款车型 [7][10] - 纳米品牌并入奕派，与华为合作开发高端智能SUV（DH项目），搭载乾崑智驾ADS 4与鸿蒙座舱5，2026年上市 [8] - 风神品牌专注节能车，计划2028年前推10款车型，新车型L8定位插混SUV（预售价12.99-14.99万元） [8] 产品与技术布局 - 合资品牌加速电动化：东风日产推出纯电车型N7，搭载Momenta高阶智驾系统 [6] - 东风本田S7采用宁德时代89.8kWh电池（CLTC续航620-650km），配备Honda CONNECT 4.0系统 [6] - 神龙汽车推出新能源品牌示界，首款车型示界06已上市 [6] 新能源业务进展 - 岚图汽车1-7月销量6.67万辆（+85.8%），获东风资产10亿元增资 [7][10] - 猛士科技销量1648辆（+41.6%），东风奕派科技销量13.25万辆（+33.1%） [10] - 全年目标：集团总销量300万辆（新能源100万辆，自主新能源90万辆） [7]