股债市场表现 - 上证指数7月24日收盘站上3600点，自4月上旬年内低点反弹逾16% [1] - 30年期国债主力合约下跌0.92%至118.250元，10年期国债主力合约下跌0.29%至108.220元，5年期国债主力合约跌0.21%至105.585元，2年期国债主力合约跌0.07%至102.304元 [1] - 10年期、30年期国债收益率纷纷上行 [1] 债券基金动态 - 本周前三个交易日3182只中长期纯债基金中2905只下跌，375只跌逾30个基点，跌幅最高超过1% [2] - 912只短期纯债基金中769只下跌，88只跌逾10个基点 [2] - 本周已有10余只债基因大额赎回提高净值精度，7月24日单日5只基金集中出现此情况 [2] - 兴银中债优选投资级信用债指数基金C类份额、泰信汇盈债券型基金、金鹰添福纯债债券型基金C类份额等均公告发生大额赎回 [3] 资金流动与配置 - 本周前三个交易日债券型ETF合计吸引资金净流入75.46亿元，博时上证30年期国债ETF净流入30亿元，鹏扬中债-30年期国债ETF净流入17.84亿元 [6] - 富国中债7-10年政策性金融债ETF、天弘深证基准做市信用债ETF等中短期国债ETF出现净流出 [6] - 去年9月至10月股市大涨期间，债基、保险、理财等流出到权益市场的规模约8600亿元，当前流出压力相对有限 [4] 市场驱动因素分析 - 本轮股强债弱格局主要由流动性变化驱动，不同于传统增长预期驱动的"股债跷跷板"效应 [1] - 股市上涨由银行股与小微盘品种驱动，小盘风格跑赢大盘，反映流动性主导而非增长预期 [6] - 经济复苏早期阶段可能出现股债双繁荣，债市短期情绪宣泄带来潜在博弈机会 [2] - 股市上涨更多是估值回升驱动，需低利率环境配合，可能形成"股债双强"格局 [7] 机构观点 - 国联基金认为债市调整源于商品上涨、权益周期板块大涨引发物价担忧，海外扰动预期改善及短期资金面收紧 [2] - 国盛证券指出理财产品未现大规模破净，债基以机构投资者为主，赎回压力相对有限 [4] - 中金大类资产研究团队提出本轮"股债跷跷板"更接近"股牛债平"，流动性是核心矛盾 [6]

股市行情 - A股市场24日呈现普涨行情，两市合计超过4300只个股上涨 [1] - 上证指数涨0.65%报3605.73点，深证成指涨1.21%，创业板指涨1.5%，北证50涨1.1%，科创50涨1.17%，万得全A涨1.08% [1] - A股全天成交1.87万亿元，较23日的1.9万亿元略有下降 [1] - 沪指2022年1月以来首次收于3600点上方 [1] 债市表现 - 国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.92%报118.250元，创4月2日以来收盘新低 [1] - 10年期主力合约跌0.29%报108.220元，5年期主力合约跌0.21%报105.585元，2年期主力合约跌0.07%报102.304元 [1] - 银行间主要利率债收益率全线上行，30年期"24特别国债06"收益率日内高点至1.9999% [2] - 20年期"24特别国债02"和50年期国债活跃券"25超长特别国债03"收益率均升至2.0%上方 [2] 市场分析 - "股债跷跷板"效应是行情分化的主要原因，A股行情吸引资金由债市流向权益资产 [4] - 市场对财政扩张、基建提速的预期升温，债券供给担忧压制债市情绪 [4] - 股债夏普比率差值出现十年级别大背离，股票相比债券的配置吸引力显著回升 [4] - 利率债的主要买盘来自券商和险资机构，银行和基金为卖出主力 [4] 机构观点 - 股市短期仍存上攻动能但需警惕急跌 [6] - 债市虽受多重预期扰动但利率上行空间可控 [6] - 股市牛市阶段资金流入可能更多来自居民金融资产内部的结构变化 [6] - 债券资金流出力量可能更多来自金融机构资产结构的变化 [6]

报告核心观点 - 超长信用债建议逐渐止盈，缩短久期并切换为流动性更强品种等待进攻机会 [6] - Q3产业债策略聚焦“反内卷”下行业配置机会，挖掘各行业中等资质主体 [6] - Q2产业债市场走势趋同且背离基本面，融资活跃但利差走势与基本面不符 [7] Q3超长信用债策略 一级发行 - Q2超长信用债供给环比增多，产业大央企是融资主力，H1合计发行5398亿元，Q2环比增63%，占比升至9.27% [10] - 7月初债市调整，超长信用债供给短期受挫，后续恢复待观察市场情绪 [12] 收益性态分析 - 超长信用债获超额收益需利率下行或利差压缩其一且幅度够大，牛市后半段、熊市初期等阶段有表现 [13][20] - 急跌触发多为机构行为反转，当前“股债跷跷板”影响下需重视机构行为转向风险 [23][25] - 现状是资本利得赔率下降、一二级套利难寻、票息防御弱，不支持继续挖掘 [26] 策略 - 多数机构可逐渐止盈超长信用债，切换到如5Y银行二永债等流动性强品种 [33] - 负债端稳定机构可博弈流动性溢价压缩，风险偏好高机构可拉久期下沉 [38] Q3产业债策略 建筑 - 2025年建筑行业承压，Q3资金到位、“反内卷”等或带来边际改善，但总体仍承压，利好头部央国企 [35][39] - 策略上，估值与基本面不匹配，利差压缩靠央国企信仰和高票息，后续挖掘有惯性但力度不强 [43] 钢铁 - Q2钢价震荡走低，7月上旬因成本支撑和“反内卷”预期快速拉涨，基本面边际改善预期强 [47] - 预计河钢、山钢等中档主流主体利差有继续压缩机会，可适当配置 [57] 煤炭 - 供给结构偏宽松后续或收紧，煤价反弹有望延续，动力煤强于炼焦煤 [63][65] - Q3挖掘择优，晋能系是主流挖掘对象，冀中、平煤有压缩机会但跑超额难 [66] 地产 - Q3地产下行压力或增大，但地产板块是国企中估值最高板块，央国企债有性价比，可挖掘 [70][79] 有色 - 黄金中枢长期上行，铜冶炼盈利空间小，铝库存去化，电解铝厂盈利有望延续 [82][85] - 南山集团等质优民企利差有望继续压缩，其余主体机会少 [87] 水泥 - Q2水泥价格下行，厂商面临亏损，关注“反内卷”超产治理 [90] - 水泥板块除红狮外利差压缩，难有超额收益，机会不大 [92] 策略 - 市场挖掘向中等资质主体转移，关注“反内卷”和雅江水电站开工主线 [94] - 建议Q3挖掘各行业中等资质主体，部分质优民企有压缩流动性溢价机会，公用事业常规配置 [95] Q2产业债市场回顾 发行融资情况 - Q2产业债发行2.34万亿元，净融入7321亿元，公用事业贡献主要净融资额度 [96][100] 收益率&利差走势 - 资金宽松贯穿Q2，信用债收益率整体下行，信用利差全面收窄，低等级表现好 [103][107] - 产业债分行业表现分化不明显，利差走势与基本面背离，部分板块估值偏高 [113] 流动性 - Q2信用债流动性提升，6月中旬超长信用债交易热度达顶峰，季末回落 [118][120] 信用风险 - Q2有2家主体债券实质违约，4家境内主体评级/展望被调降，风险整体可控 [122][123]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种市场行情受政策预期、供需关系、成本等多种因素影响 ，多数品种建议观望 ，部分品种有震荡、回调等走势预期 [2][3][5] 各品种短评总结 焦煤 - 本周全国110家洗煤厂样本开工率62.31%较上期减0.55% ，日均产量52.15万吨减1.23万吨 ，原煤和精煤库存均减少 ，市场行情由政策预期主导 ，黑色产业链氛围好但高估值有回调风险 [2] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价上升 ，港口和企业库存减少 ，产能利用率下降 ，国内开工预期高位上升 ，下游需求稳中偏弱 ，预计甲醇09合约短期震荡运行 ，上方压力2510一线 ，建议观望或反弹短线做空 [3] 原油 - 07月18日当周美国国内原油产量和库存减少 ，OPEC+维持增产立场 ，原油实际产量释放偏慢 ，原油震荡走势 ，建议观望 [5] PTA - PX和PTA价格已知 ，聚酯市场整体库存集中在15 - 25天 ，PTA装置检修力度一般且有投产预期 ，下游聚酯工厂7月减产预期强 ，终端需求弱 ，供需和驱动均偏弱 ，建议观望 [5] 生猪 - 7月21日农产品和菜篮子产品批发价格指数上升 ，全国猪肉平均价格上升 ，昨日全国猪价整体下行 ，养殖端出栏压力增加 ，终端需求无改善 ，供大于求 ，短线价格弱势调整 ，农业农村部有看涨预期 ，操作上建议观望 ，择机做空 ，养殖户可择机卖出套期保值 [6] 棕榈油 - 马来西亚2025年7月1 - 20日棕榈油产量较上月同期增加 ，印尼基本面数据偏多 ，市场担忧雾霾影响产量 ，豆棕现货价差倒挂加深 ，终端刚需采购 ，走货不佳 ，预计短期价格高位震荡 ，期价易涨难跌 [7] 橡胶 - 泰国和海南原料价格已知 ，中国天然橡胶社会库存环比降0.6万吨 ，产区天气干扰下原料价格坚挺 ，天胶现货库存微降 ，橡胶轮胎开工回升 ，但成品库存去库难 ，半钢胎消费差 ，价格短期上方有压力 ，预计短期胶价存在回调可能 ，建议观望或短空 [8] 豆粕 - 2025年第29周全国油厂大豆库存减少 ，豆粕库存增加 ，市场呈现“弱现实”与“强预期”博弈 ，基本面上大供应和大需求 ，油厂现货销售压力不大 ，库存压力同比减轻且可控 ，后续有累库预期 ，建议多头获利了结 ，暂观望 [9] 锰硅 - 全国187家独立硅锰企业样本开工率40.53% ，较上周减0.02% ，日均产量增80吨 ，碳元素估值走强 ，焦炭和用电成本有调涨可能 ，港口库存水位抬升 ，矿价支撑不足 ，成材产量高位维稳 ，下游需求有韧性 ，厂家复产推进 ，供需关系或走向宽松 ，短期预计价格震荡运行 [10] 螺纹钢 - 7月23日国内钢材市场多数上涨 ，唐山迁安普方坯出厂含税价降20报3110元/吨 ，部分钢厂上调建筑钢材出厂价 ，全国均价上涨 ，受利好消息刺激钢价走强 ，但高温淡季需求难持续好转 ，预计后半周价格回调 ，短期涨势放缓进入调整阶段 [10] 中长期国债 - 1 - 6月份全国新开工改造城镇老旧小区1.65万个 ，部分地区开工率超80% ，7月政治局会议前夕基建开工表明财政支持增加 ，政策层面利空债市 ，关注会议定调和股债跷跷板 [11] 短期国债 - 银行存款利率下探 ，资金利率有下行空间 ，市场预期短端利率下行 ，利多短端债券 ，但债市受股债跷跷板影响 ，基建投资增加 ，基本面利空债市 [11] 白银 - 美联储和白宫围绕降息争斗 ，7月是否降息变数大 ，美元指数下跌动能减弱 ，国际金价短期回调 ，白银跟随黄金波动有限 ，7月底议息前偏多为主 ，维持高位震荡判断 [13] 塑料 - 华北LLDPE主流价上升 ，周度产量下降 ，生产企业库存减少 ，下游制品平均开工率上升 ，近期供应端计划开车装置多 ，供应有压力 ，下游需求淡季 ，补库力度不足 ，成交放缓 ，成本端有支撑 ，预计L09合约短期震荡运行 ，上方压力7400一线 ，建议观望 [13] 黄金 - 美国与日本、菲律宾和印尼达成贸易协议 ，全球经济下行压力增加 ，关税波动和避险情绪存在 ，美元指数下跌动能减弱 ，黄金或震荡略偏空 ，关注美元走势和跷跷板效应 [14] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价上升 ，周度产量增加 ，厂家总库存上升 ，浮法玻璃开工率持平 ，均价上升 ，样本企业总库存下降 ，浮法玻璃开工稳、库存降 ，华北市场上行 ，中游采购备货 ，下游刚需采购 ，国内纯碱市场稳中偏强 ，装置运行稳定 ，供应高位徘徊 ，下游需求平稳 ，按需补库 ，预计纯碱09合约短期震荡运行 ，上方压力1350一线 ，建议观望或短线做空 [15]

市场表现 - 沪指一度站上3600点后快速跳水 国债期货从全线大跌转为跌幅收窄 30年期主力合约跌0.21% 10年期主力合约跌0.11% 5年期主力合约跌0.09% 2年期主力合约跌0.03% [2] - 银行间主要利率债收益率普遍上行 10年期国债活跃券250011收益率上行1.05个基点至1.7025% 30年期国债活跃券2500002收益率上行0.25基点至1.9120% 10年期国开活跃券250210收益率上行0.45个基点至1.782% [2] - 国债各期限收益率均上行 1年期上行1.50基点至1.3625% 10年期上行1.05基点至1.7025% 30年期上行0.25基点至1.9120% [3] 债市调整原因 - 风险资产强势形成资金虹吸效应 A股呈现"大盘红利—科技—大基建"接力上涨 权益与大宗商品先后发力 [3] - 市场对货币政策宽松预期过于乐观 债券价格已提前反映降准降息空间 资金面未如预期宽松 [4] - 国债和地方债持续发行消耗银行体系流动性 股市回暖产生财富效应 形成"股债资金轮动"效应 [4] 后市展望 - 债市或呈现"利率低位运行 波动适度放大"特征 经济复苏形成压制 但外部不确定性和机构配置需求提供支撑 [4] - 长端利率债配置价值突出 因对经济基本面敏感且降息预期持续 短端债券受资金面扰动表现可能平淡 [4] - 10年期国债收益率预计在1.6%至1.7%区间窄幅波动 政策窗口前难破局 需关注财政发力影响 [5]

行情跟踪 - 国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.21%报119.27，10年期主力合约跌0.11%报108.52，5年期主力合约跌0.09%报105.79，2年期主力合约跌0.03%报102.38 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍上行，30年期国债"25超长特别国债02"收益率上行0.25BP至1.911%，10年期国开债"25国开10"收益率上行0.5BP至1.7825%，10年期国债"25附息国债11"收益率上行0.75BP至1.7% [2] - 中证转债指数收盘下跌0.04%报459.42点，成交金额859.25亿元，天路转债涨20.00%，飞鹿转债跌10.52% [2] 海外债市 - 美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌2.31BPs报3.8292%，10年期美债收益率跌3.17BPs报4.344%，30年期美债收益率跌2.47BPs报4.9183% [3] - 日债收益率多数显著回升，10年期日债收益率走高8.5BPs至1.588%，5年期日债收益率上行10BPs至1.119% [3] - 欧元区债市收益率普遍下跌，10年期英债收益率跌3.3BPs报4.568%，10年期德债收益率跌2.3BPs报2.588% [3] 一级市场 - 农发行1.074年、3年、10年期金融债中标收益率分别为1.3695%、1.6649%、1.7888%，全场倍数分别为2.54、3.26、3.76 [4] - 财政部91天、182天期国债加权中标收益率分别为1.2231%、1.3243%，全场倍数分别为3.28、2.3 [4] 资金面 - 央行开展1505亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，单日净回笼3696亿元 [5] - 财政部、央行进行1000亿元国库现金定存操作，中标利率1.78%，较上次下降30BPs [5] - Shibor隔夜品种上行5.0BPs报1.367%，7天期上行0.1BP报1.463% [5] 机构观点 - 债市调整与"反内卷"、水利工程、股债跷跷板等因素相关，但资金面仍是短期支撑，超调后可能存在博弈机会 [6] - 债市调整预期升温源于风险资产强势、基本面预期修正及高拥挤度，但利率上行空间不必过度悲观 [6] - 债市结构性机会仍存，信用强于利率，中等收益信用债成为新价值洼地 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 周三国债现券收益率集体走弱，国债期货集体收跌；国内基本面端6月工增、社零小幅回升等，金融数据社融超预期增长；海外美国6月核心CPI连续低于预期但受推进关税税率影响通胀风险上行；策略上受政策预期提振资金分流，股债跷跷板下债市承压，但“基本面弱复苏+低通胀”组合未变、资金面宽松仍支撑债市，调整空间有限，建议短期观察期债调整情况，待企稳后配置 [2] 相关目录总结 期货盘面 - T主力收盘价108.520，环比-0.11%，成交量115034，环比增加3580 [2] - TF主力收盘价105.790，环比-0.09%，成交量87176，环比增加2731 [2] - TS主力收盘价102.380，环比-0.03%，成交量46570，环比增加1732 [2] - TL主力收盘价119.270，环比-0.21%，成交量154682，环比增加2262 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差-0.17，环比+0.03；T09 - TL09价差-10.75，环比0.06 [2] - T2512 - 2509价差0.08，环比+0.02；TF09 - T09价差-2.73，环比0.02 [2] - TF2512 - 2509价差0.08，环比+0.00；TS09 - T09价差-6.14，环比0.09 [2] - TS2512 - 2509价差0.08，环比+0.00；TS09 - TF09价差-3.41，环比0.07 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量193898，环比-1699；前20名多头198026，环比-1935；前20名空头194563，环比-2308；前20名净空仓-3463，环比-83 [2] - TF主力持仓量157856，环比-669；前20名多头162760，环比-393；前20名空头174587，环比-2141；前20名净空仓11827，环比-1748 [2] - TS主力持仓量107064，环比-2307；前20名多头80132，环比-728；前20名空头93431，环比-1940；前20名净空仓13299，环比-1212 [2] - TL主力持仓量119912，环比2179；前20名多头123089，环比569；前20名空头124427，环比3536；前20名净空仓1338，环比293 [2] 前二CTD（净价） - 220010.IB(6y）107.293，环比-0.0363；250007.IB(6y）99.0955，环比-0.1237 [2] - 240020.IB(4y)100.8316，环比-0.0246；240020.IB(4y)100.8844，环比-0.1126 [2] - 250006.IB(1.7y)100.3209，环比-0.0005；240010.IB(2y)100.7984，环比0.0013 [2] - 210005.IB(17y)134.9382，环比-0.5498；220008.IB(18y)127.4673，环比-0.6006 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3475，环比0.25bp；3y收益率1.4215，环比0.40bp [2] - 5y收益率1.5325，环比1.25bp；7y收益率1.6375，环比2.05bp [2] - 10y收益率1.6920，环比1.50bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.4578，环比15.78bp；Shibor隔夜1.3670，环比5.00bp [2] - 银质押7天1.4500，环比0.00bp；Shibor7天1.4630，环比0.10bp [2] - 银质押14天1.6000，环比5.00bp；Shibor14天1.5270，环比-2.40bp [2] LPR利率（%） - 1y为3.00，环比0.00bp；5y为3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 发行规模2148亿，到期规模3425亿，利率1.4%，期限7天，净回笼1277亿 [2] 行业消息 - 截至6月底全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%，其中太阳能发电装机容量11.0亿千瓦，同比增长54.2%，风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.7%；1 - 6月全国发电设备累计平均利用1504小时，比上年同期降低162小时 [2] - 海南自贸港封关定于2025年12月18日正式启动，将实施“一线放开、二线管住、岛内自由”政策制度 [2] 重点关注 - 7月24日20:15欧洲央行公布利率决议 [3] - 7月24日20:30美国至7月19日当周初请失业金人数(万人) [3]

A股市场与债市表现 - 上证指数连续多日站稳3500点关键心理关口，并在7月23日突破3600点关口[1] - 债市因"股债跷跷板"效应显著调整，国债期货各品种持续走弱[2][3] - 30年期国债期货7月23日跌0.44%至118.99元，7月初以来累计跌幅接近2%[5] 债市调整详情 - 10年期国债期货、5年期国债期货、2年期国债期货均有不同程度调整[7] - 银行间主要利率债收益率上行，30年期国债活跃券收益率从7月初1.85%升至1.925%，10年期国债活跃券收益率从1.6420%升至1.71%[7] - 债市调整与"反内卷"、水利工程基建、"股债跷跷板"等因素集中反应有关[8] 政策与市场观点 - 中国人民银行将继续实施适度宽松货币政策，关注政策传导效果[9] - 信达证券认为"反内卷"等措施改善资源配置效率，总量政策放松动力减弱[9] - 华泰证券预计债市调整方向明确但利率上行空间有限，流动性环境保持平稳[11] - 中信证券指出短期利率可能调整但长期定价逻辑未扭转，超调后存在博弈机会[13] 市场支撑因素 - 中小银行持续下调存款利率，保险机构三季度下调预定利率[12] - 股市缺乏整体性业绩驱动，中报业绩等不确定性或缓解债市资金分流压力[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融衍生品市场延续股强债弱格局，股指期货沪指继续新高，股指期权日内高振幅带动短线交易，国债期货股债跷跷板继续演绎 [1] - 股指期货可保留积极态度，持有IM；股指期权中短期可布局牛市价差，主线维持备兑；国债期货整体需维持谨慎，可关注长端空头套保操作 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 昨日主要宽基指数飘红，中证红利指数大涨1.65%，煤炭、建材等困境反转领域领涨，量能接近2万亿，涨停家数超百家，市场偏好亢奋 [6] - IF、IH、IC、IM当月合约基差环比有变化，当月与次月合约价差环比有变化，总持仓也有变化 [6] - 潜在变盘时间窗口为观察7月政治局会议基调和大宗商品情绪拐点，目前证伪因素未出现，可保留积极态度，操作建议持有IM [6] 股指期权 - 昨日标的市场全线上涨，50、300等红利相关品种领涨，期权市场成交额70.28亿元，较前一日上升30.20%，流动性上行 [6] - 持仓量PCR短期动量效应仍存，各品种偏度数据延续前一日低位，看涨预期偏强，方向层面可随市布局上涨 [6] - 波动率各品种小幅回升，操作建议中短期布局牛市价差，主线维持备兑 [6] 国债期货 - 昨日国债期货全线收跌，T主力合约早盘偏强后走弱，现券10Y、30Y国债利率上行，曲线走陡 [7] - 债市偏弱受风险偏好抬升和股债跷跷板效应影响，资金面转松未提振债市情绪 [7][8] - 后续债市需维持谨慎，短期利空因素多，长端受影响大，操作建议趋势策略震荡偏谨慎，关注基差低位空头套保、基差走阔和曲线做陡 [8] 经济日历 - 2025年7月21日公布中国7月一年期和五年期贷款市场报价利率均与前值和预测值持平，中国6月全社会用电量年率为5.4%，高于前值4.4% [10] 重要信息资讯跟踪 - 债券方面，今年以来外资配置人民币资产总体稳定，投资人民币债券规模上升，持有境内人民币债券总量超6000亿美元，未来外资配置仍有增长空间 [10] - 经常账户方面，今年我国经常账户顺差稳中有增，非储备性质金融账户逆差与经常账户顺差大体相当，国际收支自主平衡，1 - 5月股权性质来华直接投资净流入同比增长16%，来华证券投资逆转去年下半年净流出态势 [11] - 改革方面，深圳相关部门与中国证监会就资本市场支持深圳综合改革建立常态化沟通机制，预计年内有改革成果落地，后续将继续培育优质上市后备资源，深化资本市场协同合作 [11] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未展开具体内容 [12][16][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各品种进行分析并给出投资建议，如焦煤短期盘面偏强运行，硅铁价格跟随板块偏强运行，原油震荡偏弱适合高位短空操作等 [1][2][4] 各品种短评总结 焦煤 - Mysteel统计全国230家独立焦企样本产能利用率72.90%增0.18%，焦炭日均产量51.41增0.12，焦炭库存55.55减4.03，炼焦煤总库存790.19增37.75，焦煤可用天数11.6天增0.53天 [1] - 产地煤矿复产，开工率回升，中蒙口岸恢复通关，供应有增加预期，下游钢焦补库积极性好，焦煤现货价格稳中有涨 [1] - 近期反内卷政策预期发酵，供给侧预期升温，市场情绪强，短期盘面偏强运行，焦煤2509合约参考支撑位980元/吨 [1] 硅铁 - Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量6.35万吨，环比减少9.54%、6700吨，创年内新低，内蒙古产区库存下降明显 [2] - 钢材产量高位持稳，硅铁下游炼钢需求有韧性，厂家复产进程偏缓但行业利润修复，后市开工有回升空间，供需缺口趋于收窄，库存消化难度或增加 [2] - 硅铁供需关系健康，短期预计价格跟随板块偏强运行 [2] 原油 - 6月份欧佩克及其限产同盟国参与协议的18国原油日均总产量3621万桶，比5月日均增加102万桶，比协议承诺高182万桶；欧佩克参与协议的9国原油日均总产量2318万桶，比5月日均增加93万桶，比协议承诺高139万桶 [4] - 截止2025年7月18日当周，美国商业原油库存减少57.7万桶，汽油库存减少122.8万桶 [4] - OPEC+维持增产立场，市场担心需求减缓和供应增加，原油震荡偏弱，适合高位短空操作 [4] PTA - PXCFR报842美元/吨，PX - N270美元/吨，华东PTA报4770元/吨，PTA现金流成本为4686元/吨 [4] - 本周暂无装置变动消息，PTA行业负荷79.7%，处历年同期偏高水平，关注三房巷月底投产情况 [4] - PTA装置检修力度一般，三房巷有投产预期，下游聚酯工厂7月减产预期强，终端需求持续偏弱，供需预期和驱动均偏弱 [4] 橡胶 - 泰国原料胶水价格54.5泰铢/公斤，杯胶价格49.3泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格13300元/吨，制浓乳胶价格14100元/吨 [5] - 截至2025年7月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.46万吨，环比上期减少0.18万吨，降幅0.28%，保税区库存7.79万吨，降幅1.39%，一般贸易库存55.67万吨，降幅0.13% [5] - 国内外产区天气扰动持续，原料价格坚挺，天胶成本支撑偏强，需求端重卡销量略超预期，轮胎开工回升，基本面好转，叠加宏观提振，短期胶价偏强震荡，但成品库存去库困难，半钢胎消费差，价格短期上方有压力，短期谨慎短多思路 [5] 短期国债 - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行4.9BP报1.317%，7天期下行1.5BP报1.462%，14天期下行2.0BP报1.551%，1个月期下行0.5BP报1.529%，创2022年9月以来新低 [6] - 资金面宽松，央行公开市场持续净投放，市场预期短端利率下行，利多短端债券，短债上涨动力或强于长债，但债市受股债跷跷板影响，基建投资增加，经济内生驱动加强，基本面利空债市，股债跷跷板是主要逻辑 [6] 中长期国债 - 国资央企助力西藏高质量发展推进会举行，16家中央企业与西藏自治区签署75个产业项目投资协议，中国铁塔与西藏自治区签署战略合作协议 [6] - 7月政治局会议召开前夕，雅江水电站开工表明下半年财政支持增加，逆周期调节加码，政策层面利空债市，已有基建增量政策推出，关注7月政治局会议定调，债市自身逻辑主线不明朗，关注股债跷跷板 [6] 白银 - 特朗普表示美联储主席鲍威尔即将离任，称目前利率过高影响住房市场，要求降低利率3个百分点甚至更多，围绕降息争斗持续，7月是否降息变数大 [8] - 美元指数下跌使黄金走强，白银被动跟随上涨，7月底议息前白银偏多为主，关注黄金白银走势同步性及黄金对白银的影响，维持震荡偏多判断 [8] 黄金 - 特朗普宣布美国与菲律宾和印尼达成贸易协定，将菲律宾商品关税从20%下调至19%，菲律宾对美国开放市场并实行零关税，印尼对美国取消99%的关税壁垒，印尼出口到美国产品缴纳19%关税 [8] - 美国与其他国家关税谈判持续，全球经济下行压力增加，关税波动存在，避险情绪存在，美元指数大幅下跌，黄金再度上涨，美元步入下跌趋势，利多黄金，关注美元走势和美元黄金跷跷板效应 [8] 螺纹钢 - 7月22日国内钢材市场上涨为主，唐山迁安普方坯资源出厂含税上调70报3130元/吨，国内4家钢厂上调建筑钢材出厂价20 - 80元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3429元/吨，较上个交易日上涨45元/吨 [9] - 预期钢铁、煤炭等行业整治“内卷式”竞争，市场情绪偏好，主产区汛期降雨影响煤炭生产运输，焦煤市场供给恢复慢，煤焦市场涨势延续，利好叠加成本推升，短期钢价或延续涨势 [9]