股债市场表现 - 8月18日上证指数盘中站上3745点创近十年新高 同时国债市场全线下跌 30年国债收益率时隔4个多月重回2% [3][5] - 当日银行间主要利率债收益率普遍大幅上行 30年期国债"25超长特别国债02"收益率上行4.6bp至2.04% "25超长特别国债05"收益率上行5.25bp至2.1025% 10年期国债收益率上行3.3bp至1.7780% [5] - 5年期国债收益率上行4bp至1.59% 3年期国债收益率上行2.25bp至1.42% [5] 财政部操作分析 - 财政部宣布于8月19日开展国债做市支持操作 操作方向为随卖 即财政部在债券二级市场卖出国债 [3][6][7] - 本次随卖操作涉及3年期2025年记账式附息(十期)国债和2年期2025年记账式附息(十二期)国债 操作额分别为2.7亿元和2.8亿元 [7] - 按月定期开展国债做市支持操作已成常态化 今年1至7月财政部均于每月中下旬开展操作且方向均为随卖 [7] 股债联动效应 - 7月初以来10年期国债收益率与沪深300指数间的Pearson系数达到0.92 呈现明显"股债跷跷板"现象 [9] - 股市持续升温对债市资金产生分流 既通过投资者资产配置调整 也通过资管产品申赎带来的资金流动 [10] - 7月以来固收类理财产品及纯债基金面临净值回撤 多只债基及理财产品发生大额赎回 7月24日纯债基金赎回指数接近去年9月底单日赎回水平 [10] 机构行为与市场影响 - 银行自营持有债券规模达99万亿元 占中国债市总规模的52% 作为债市最大配置力量不能投资股票 [12] - 债市回调源于债基及券商自营系统性主动降久期 与赎回及经济基本面无关 [11] - 理财规模增长源于替代存款 受股市影响很小 5月份定期存款利率明显下调利于理财规模进一步增长 [12] 市场展望 - 短期内债市仍将受到股市扰动 股市仍有惯性且资金流入或加速 债市情绪脆弱且缺乏超预期利好 [11] - 长期看股市对债市的扰动是阶段性 债市走势最终取决于经济基本面 会缓慢与股市行情脱钩 [11][12] - 若市场出现大幅赎回迹象 货币当局可能主动出手稳定市场预期 推动曲线陡峭化 [11]