涉及行业或公司 涉及行业包括视频号直播、金融、机器人、化工、贵金属、钢铁、券商、地产、游戏、科技等；涉及公司包括智原新创技术、宇树科技、上位新材料等 核心观点和论据 - **市场整体情况**：市场呈分化状态，成交额维持在1.4 - 1.5万亿，人气在恢复，短期强势主线行情难持续 [1][2] - **各板块表现** - **红利指数**：6月表现垫底，6月底风格切换，7月以来接近4%涨幅，财报季受关注，如早盘红利、银行、公用事业表现强势 [3][4][5] - **机器人板块**：因特斯拉第二代Optimus机器人兴起PIC材料受关注，产能扩大、应用场景增多；中国移动旗下全资子公司亿元采购大单，或使行业加速规模化生产 [6][7][9] - **贵金属板块**：今日加速上涨，受美元指数影响大，交易时段有限，行情缺口多，需长周期分析 [12][13][14] - **周期板块（钢铁等）**：7月或成重要主线，钢铁板块行情连续，但短期回调压力大，或因市场预期供给侧优化举措出台 [15][16] - **券商板块**：部分券商2025年上半年业绩预告表现强势，最低有45%增长；板块走势受业绩和政策影响，关注业绩一季度好转情况和创新业务政策指引 [17][19][20] - **科技板块**：今日科技股走弱，跌幅超1%；科技行业长线机会依赖基本面亮点，财报季市场关注基本面质地，龙头公司业绩压力或影响行情持续性 [23][24][25] - **投资建议** - 财报季关注业绩可能变脸标的，高股息、高送转、高速增长既有股或受关注 [3] - 分析贵金属行情需长周期，留意美元指数变化趋势 [13][14] - 投资考虑指数层面被持结构、龙头公司情况和多级别中枢分布 [22] - 投资领先市场一步，考虑财报季买卖时机 [26] - 关注钢铁板块供给面政策力度 [31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 视频号直播可展示K线图，结合走势探索市场机遇 [1] - 圈场板块走势疲弱，需化解被持压力，未出现次级别区间套行情 [18] - 沪深两市IPO项目推进影响券商投行链业务 [21] - 智原和宇树获亿元采购大单，宇树科技2024年机器人销量可观，智原机器人收购上位新材料股权 [32][33][34] - 研究所认为制造业板块增速最高，TMT行业改善程度值得关注 [35]

涉及的公司和行业 - **公司**：G2、声通快递、融通公司、四川城域、中原高速、宁沪高速、Joby、YFMV、西瑞、航发市场、疫苗股份、英波尔 - **行业**：快递行业、银行行业、公路行业、航空行业、低空经济行业 核心观点和论据 G2公司 - **观点**：重点持续推荐G2，看好其在东南亚市场后续增长 [1][2][5] - **论据**：上半年集团整体单量增长27%，东南亚市场增长58%，中国大陆地区增长20%；TikTok在东南亚市场势头强劲，22 - 24年份额从14.4%提升到18%，66大促GDP和订单翻倍；G2快递业务量增速快，21 - 24年分别为87%、16%、29%、41%，今年一、二季度分别为50%、66%；公司20年实现盈利，预计25年业绩较去年大幅增长 [2][3][4][5] 快递行业 - **观点**：关注快递行业价格战及末端承受能力，声通快递有业绩弹性 [6][7] - **论据**：今年1 - 5月行业业务量增长20%左右，超出年初预期，但价格下行，融通公司获取份额后单票收入下行影响单票经营力，除深度快递外其他公司单票经营力不同程度下行；末端在快递链路健康发展中重要，需关注其承受能力；声通快递出现业绩拐点 [6][7] 红利资产 - **观点**：红利资产表现分化，关注银行、公路板块相关标的 [8][9][10] - **论据**：银行板块险资配置持续增加，今年港股有险资举牌银行；公路行业涨幅靠前，四川城域今年涨幅23.5%（A股港股50%），中原高速A股涨幅近18%；宁沪高速等白马标的有投资性价比，预计全年实现14%左右正收益 [8][9][10][12] 低空经济行业 - **观点**：看好低空经济行业发展，关注相关重点公司 [14][17] - **论据**：特朗普政府签署行政令使美国无人机相关企业表现好；民航法修订意见稿二审增加发展促进章节，鼓励发展通用航空和低空经济，优化低空空域资源配置；民航局设立通用航空和低空经济工作小组，为发展提供制度保障；建议关注制造端YFMV、西瑞，零部件核心环节航发市场、疫苗股份、英波尔等十一家重点公司 [14][15][16][17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 今年港股市场资金配置多，IPO金额是去年两三倍，一些龙头公司上市后表现优秀 [13] - 若经济恢复承压，会对分析和判断产生影响 [19]

基金市场动态 - 年内已有超130只基金宣告清算，延续"清算常态化"趋势，热门主题基金如红利、医药也面临清算压力 [1] - 红利资产相关基金净值最高涨幅接近45%，年内成立的相关基金数量接近40只，7月以来又有新型产品上报 [1] - 商业银行年内已发行"二永债"8945.6亿元，发行数量达57只，中小银行密集通过外源性渠道补充资本 [1] A股公司业绩预告 - 1494家A股公司披露中报预告，417家预计净利润增幅上限超100%，5家公司预计净利润超100亿元 [2] - 牧原食品预计净利润增幅上限达973.39%，主要因生猪出栏量上升及养殖成本下降 [2] - 收入上升、降本增效、把握市场契机成为业绩预喜主要原因 [2] 低空经济发展 - 深圳开通无人机物流航线301条，东莞明确37个低空经济应用场景，沈阳低空观光旅游试飞成功 [2] - 应用场景"上新"潮推动低空经济从"小众试点"向"大众消费"跨越，加速商业化落地 [2] 工程机械行业 - 6月叉车销量137570台，同比增长23.1%，其中国内销量83892台（+27.3%），出口53678台（+17.2%） [3] - 1-6月叉车累计销量739334台（+11.7%），国内销量476382台（+9.79%），出口262952台（+15.2%） [3] 生物医药与科技 - 全球神经退行性疾病蛋白质组学联盟发布2.5亿个蛋白质数据集分析结果，揭示疾病生物标志物 [4] - Meta在欧盟面临新一轮反垄断交锋，此前因违反《数字市场法案》被罚2亿欧元 [4] 企业动态 - 雷诺集团任命Duncan Minto担任临时CEO，负责日常运营管理工作 [5] - 山姆会员商店下架多款口碑商品，客服回应称因外包装日期标注问题，后续将完善后重新上架 [5] - 人保集团4亿收购的支付牌照主动注销，此前通过收购重庆联付通获得互联网支付业务许可 [6] - 中国生物制药回应"退货"传言，称与默沙东的合作正常推进，技术转移预计2025年内完成 [6] 能源与科技 - 中国海油在南海深层首获变质岩潜山勘探突破，探井日产原油400桶、天然气16.5万立方英尺 [7] - 中际旭创预计上半年净利润36亿-44亿元，同比增长52.64%-86.57%，受益于800G光模块需求增长 [8] 美股市场 - 美股三大指数涨跌互现，纳指涨0.18%，道指跌0.98%，标普500跌0.4% [8] - 英伟达涨4%，AMD涨6.4%，花旗因超预期业绩涨3.7%，富国银行因下调净利息收入预期跌5.4% [9] - 10年期美债收益率上涨4.8个基点至4.481%，美元收涨约0.6%，比特币下挫超3% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二季度GDP同比下降1.3%连续九个季度负增长，6月出口改善但内需回落，A股近期强劲，中期看好，建议采取两头策略布局，关注反内卷政策，6月金融数据好，三季度初信贷或回落，二手房市场承压，房地产企业投资意愿有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济数据 - 2025年二季度GDP同比增速从5.4%回落至5.2%，平减指数连续九个季度同比负增长，二季度出口贡献下降投资和消费贡献上升，6月出口改善内需回落，社会零售总额增速放缓至4.8%，固定资产投资增速降至2.8% [1][3] 资产市场演变 - A股近期强劲突破年内高点，短期或震荡消化，中期看好，公募私募仓位低，A股估值具吸引力，若政策催化下半年有望突破去年高点 [1][5] 资产配置建议 - 采取两头策略，保留红利资产作底仓，结合中报、行业周期和产业趋势布局，相对看好AI算力、创新药、军工、有色金属等行业 [1][6] 反内卷板块 - 解决供需失衡难度大，板块反弹因仓位、估值和位置低，未来上涨需关注反内卷政策落实 [1][6] 债市看法 - 6月数据对债券偏利好，收益率低位震荡，基准利率向下调整空间大，预计十年国债收益率可能突破至1.3 - 1.4%，对债券市场持乐观态度 [7] 大宗商品市场 - 各板块6月表现分化，能源板块原油进口和加工需求增长，天然气产量和需求增长，煤炭产量增长进口量下降；有色金属库存减少推升铜价需求转淡，铝价或震荡下行；农产品板块震荡偏弱 [8][9] 生猪市场 - 上半年生猪价格低，6月延续震荡下行跌幅放缓，三季度及下半年供给压力大，猪价重心或下移 [10] 金融数据 - 6月金融数据良好，社融新增4.2万亿，信贷新增2.2万亿，信贷需求恢复，M1和M2同比增速回升，三季度初信贷或回落，需关注政策性金融工具和房地产刺激政策影响 [1][11][17] 二手房市场 - 5月同比增长7%，6月同比下降2%，6月整体房价承压，提升后续政策发力可能性 [1][18] 房地产开发投资 - 6月企业到位资金同比跌幅与5月持平，销售回款拖累明显，新开工同比跌幅收窄，竣工同比跌幅显著收窄，整体开发投资同比降幅略微扩大，开发商投资意愿和能力有限 [20] 社会消费品零售总额 - 6月达4.23万亿元，同比增长4.8%，增速环比下降，前六个月累计24.55万亿元，同比增长5%，商品零售收入增速快于餐饮服务类收入，线下便利店、专卖店和超市表现较好，地产后周期品类如家居受国家补贴拉动显著 [21][22]

银行股及红利资产表现 - 近期银行股为代表的红利资产大幅上涨，相关基金净值最高涨幅接近45% [1] - 公募基金扎堆布局红利资产，年内成立的相关基金数量接近40只 [1] - 7月以来又有新型红利资产相关产品上报 [1] 市场资金动向 - 长线资金入市提振了市场对红利资产的配置需求 [1] - 未来红利资产增量资金可期 [1]

高股息资产政策支持 - 权威部门印发《通知》调整国有商业保险公司绩效评价指标，新增五年周期考核权重，推动险资长期入市 [1][8] - 70%考核权重锚定三年以上周期，有望化解保险资金属性与考核错配矛盾，释放增量资金潜力 [8] - 结合偿付能力优化、风险因子调降等配套措施，险资有望持续加大入市规模 [8] 险资配置动态 - 截至2025Q1险资运用余额34.93万亿，股票配置占比8.4%（2.8万亿），基金占比4.9% [2][8] - 长周期考核下权益资产吸引力提升，估算增配1%股票对应约3500亿元增量资金 [2][8] - 配置方向或兼顾成长与价值，倾斜低波高息的优质红利资产 [2][8] 中证红利指数表现 - 近十年全收益指数累计涨幅91.33%，显著跑赢上证指数（-9.48%）[5][6] - 2024年成份股累计分红9237亿元创历史新高，股息支付率36.25% [21][22] - 最新股息率5.37%，较十年期国债收益率（1.67%）高373bps [9][10] 成份股分红实施 - 本周9只成份股合计派息740亿元，农业银行（439亿）、浦发银行（124亿）、中国建筑（112亿）贡献主要份额 [1][23][24][25] - 广汇能源分红39.76亿元，葵花药业、新钢股份等中小市值公司亦参与派息 [24][25] 中证红利ETF运作 - ETF（515080）上市以来累计分红13次，每十份分红3.5元，近五年年均分红比例4.42%-4.78% [26][27][28] - 2025年第二次分红每十份0.15元，分红比例0.99% [26][27] 估值与市场指标 - 指数最新PE 8.31倍，近5年分位数99.26%，近10年分位数72.86% [18][19] - 交易拥挤度4.4%（成交额/中证全指），40日收益差相对万得全A为-2.17% [13][16][18]

报告核心观点 报告对上周市场进行回顾，涵盖权益、债券和基金市场，并给出权益类和稳健类产品配置策略，基于不同事件和市场因素推荐相关基金产品 [2]。 市场回顾 权益市场 - 上周主要指数全线飘红，创业板指涨幅最大达 2.36%，近 1 月、近 3 月和今年以来，榜首指数分别为创业板指、创业板指和北证 50 [6] - 申万 31 个行业涨多跌少，房地产行业大幅反弹，煤炭、银行等行业排名靠后 [6] 债券市场 - 上周央行公开市场操作净投放，资金面宽松，受“股债跷跷板”效应影响，长短端利率上行，期限利差收窄，长短端信用利差走势不一，长端走阔、短端收窄 [10] 基金市场 - 受权益市场反弹影响，偏股基金指数上涨 0.84%，二级债基指数上涨 0.17%，中长债基金指数下跌 0.08%，短债基金指数下跌 0.01% [16] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 香港《稳定币条例》8 月生效，预计年内发牌照，可关注南方金融主题 A、易方达金融行业 A 和博时中证全指证券公司 A [2] - 两大稀土公司提价，可关注前海开源沪港深核心资源 A、嘉实中证稀土产业 ETF 联接 A、华宝中证稀有金属主题 A [2] - 瑞芯微开发者大会将举办，可关注博时半导体主题 A、嘉实科技创新、南方信息创新 A [2] 资产配置策略 - 整体思路为均衡底仓 + 杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 [21] - 红利资产有配置价值，低利率环境凸显其稀缺性，政策利好且有防御避险属性 [21] - 均衡风格基金能分散风险，兼顾投资机会，在不确定市场中表现稳定 [22] - 科技成长方向受政策支持，行业景气度高，有国产替代需求，能推动高质量发展，港股互联网龙头投资价值被认可 [22] - 可关注安信红利精选、工银精选回报、华夏智胜先锋、嘉实港股互联网核心资产、华安制造先锋 [23] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 上周央行公开市场操作净回笼 2265 亿元，资金面维持宽松平衡 [24] - 6 月物价数据发布，CPI 由降转涨，“以旧换新”补贴带动 CPI 修复，但 PPI 受房地产和制造业因素压制 [24] - 特朗普政府发布新一轮“对等关税”税率，涉及多个国家 [24] - 可转债有配置价值，但需关注高估值带来的调整风险 [26] 重点关注产品 - 整体思路为持有短债基金并降低收益预期，关注中长债基金配置机会，可适当配置固收 + 基金 [28] - 可关注诺德短债 A、华安纯债 A、安信新价值 A、南方荣光 A [29]

公募FOF二季报配置趋势 - FOF基金在二季报中显著倾向配置红利类资产，反映出行业对防守型策略的重视[1][3] - 同泰优选配置3个月持有混合FOF前两大持仓为博时红利高股息ETF和华泰柏瑞中证红利低波ETF，合计占比29.21%，前十大持仓中红利类ETF合计占比近40%[4] - 基金经理刘坚认为后市结构性机会将围绕新质生产力和红利方向，债市机会来自货币环境确定性，黄金仍具配置价值[6] 市场表现与投资主线 - 权益类FOF中国泰行业轮动A单周收益率达7.88%，为所有公募FOF最佳，受益于A股指数普涨：上证指数涨1.09%至3510.18点，深证成指涨1.78%，创业板指涨2.36%[7] - 市场缺乏明确主线，行业轮动特征明显，权益类FOF缺乏持续领先产品，不同风格基金轮番占据周度业绩榜首[7] - 长城基金汪立指出3500点为关键观察位，站稳则行情延续，失守需等待新趋势，建议采用哑铃型策略（科创芯片/军工进攻端+银行/贵金属防御端）[7][8] 具体持仓数据 - 同泰优选配置FOF持仓前五基金：捷时恒生港股ETF（净值比15.12%，市值增367.12%）、华泰柏瑞红利ETF（净值比14.09%）、华安黄金ETF（净值比10.54%）、鹏扬中债ETF（净值比7.38%）、博时中证可转债ETF（净值比7.14%）[5] - 高股息ETF表现突出：汇添富中证港股通高股息ETF区间涨11.15%，摩根标普港股通低波红利ETF涨10.55%[5] - 债券型FOF周收益率最高为华富鼎信3个月持有A（0.069%），混合型FOF中交银智选进取三个月持有A以1.839%领先[9]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：新华中诚信红利价值指数编制模型 **模型构建思路**：通过多维度筛选具有高股息、低波动特征的优质股票，构建稳健收益的指数组合[32][33] **模型具体构建过程**： - **样本筛选**： 1. 剔除ST股、上市不足3个月、财务异常或重大亏损的股票[33] 2. 要求过去三年连续现金分红，且股利支付率介于20%-100%[33] 3. 计算价值因子得分（高分红、低波动、低估值、低Beta、低换手），选取得分前50的股票[33] $$ \text{价值因子得分} = \text{Z-score}(高分红) + \text{Z-score}(低波动) + \text{Z-score}(低估值) + \text{Z-score}(低Beta) + \text{Z-score}(低换手) $$ - **加权方式**：采用预期股息率与残差波动率等权复合因子加权，个股权重上限5%，行业权重上限30%[33][34] **模型评价**：通过严格的多因子筛选和动态调仓（季度频率），兼顾收益稳定性和风险分散[36][39] 2. **因子名称**：中诚信价值因子（复合因子） **因子构建思路**：结合高分红与低波动特性，筛选具备长期配置价值的股票[33][37] **因子具体构建过程**： - **子因子构成**： 1. 高分红：过去三年平均股息率 2. 低波动：过去一年残差波动率 3. 低估值：市盈率（PE）倒数 4. 低Beta：相对于市场指数的Beta系数 5. 低换手：过去一年日均换手率[33][37] - **标准化与合成**：各子因子经Z-score标准化后等权加总[33] **因子评价**：因子分组测试显示严格单调性，有效区分股票收益差异[37][39] --- 模型的回测效果 1. **新华中诚信红利价值指数**： - 年化收益：11.70% - 年化波动率：19.36% - Sharpe比率：0.64 - 最大回撤：-39.57%[55] - 熊市超额收益（相对沪深300）：9.08%（当市场收益≤-25%时）[58] 2. **中诚信价值因子**： - 年化股息率：4.05%（2012-2025）[49] - 近三年平均股息率：>5%[49][54] --- 关键指标对比（红利价值指数 vs 宽基指数） | 指标 | 红利价值 | 沪深300 | 中证500 | 中证1000 | |--------------------|----------|---------|---------|----------| | 年化收益（2012-2025） | 11.70% | 4.00% | 4.57% | 4.66% | | 年化波动率 | 19.36% | 21.59% | 24.87% | 27.03% | | Sharpe比率 | 0.64 | 0.24 | 0.26 | 0.27 | | 近三年收益 | 22.24% | 0.54% | -0.01% | -0.03% |[55][56][58] --- 补充说明 - **因子有效性**：中诚信价值因子在样本内分组测试中呈现显著单调性，高分组股票长期跑赢低分组[37] - **指数优势**：季度调仓频率（优于同业年度/半年度调仓）和复合加权方式（优于单一股息率加权）增强稳定性[39] （注：未提及风险提示、免责声明等非核心内容）

财政部新规对险资考核周期调整 - 财政部要求国有险企考核机制从年度加三年调整为年度加三年加五年 旨在引导保险资金注重长期收益并防范短期交易行为 [1] - 分析认为新规鼓励长期投资和价值投资 可能推动险资在3-5年维度布局红利和大盘核心宽基 [1] 中国人寿保险有限公司投资策略 - 公司布局123支ETF 为险资中二级市场最积极者 未重点布局红利而是医药与科技双线投资 [3] - 重点持仓博时恒生医疗保健ETF(513060)超392.649万份 占比超10% 为第二大持有人 同时重仓三支科创板50ETF产品 [3][4] - 投资逻辑基于医药刚性需求及估值回升 以及货币宽松周期下科技成长板块扩张潜力 契合国家自主可控战略 [3] 新华人寿保险有限公司投资策略 - 公司布局68支ETF 产品集中度较高 侧重高成长科技赛道并辅以高股息保底 与中国人寿策略类似但保底选择不同 [4][5] - 前两大持仓为港股科技ETF 包括华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF(513130)316.928万份和华夏恒生互联网科技业ETF(513330)194,326.92万份 同时配置多支港股高股息产品 [5][7] - 布局港股源于分红旺季股息回报凸显 且历史分红力度高于A股 [5] 中国平安人寿保险有限公司投资策略 - 公司配置以传统核心宽基为主 步伐与中央汇金一致 重仓自家产品平安中证A50ETF(159593)156,992.26万份 [7][8][9] - 偏爱沪深300和中证A500指数 持仓包括天弘沪深300ETF(515330)145,240.80万份及多支相关指数产品 [8][9] - 选择核心宽基源于市场估值驱动上涨但赚钱效应分散 为核心稳健策略 [8] 险资整体投资策略特征 - 险资并非仅偏爱核心宽基 而是采用高成长和高价值两头布局的哑铃策略 与多数机构投资者策略一致 [9] - 具体策略包括以高股息资产为基石 锚定产业升级红利如高端制造和人工智能 以及逆周期战略买入以实现风险平衡 [10]