核心财务表现 - 2025年中报营业总收入30.47亿元，同比增长11.1% [1] - 归母净利润4.51亿元，同比增长21.34% [1] - 第二季度单季营业总收入16.73亿元，同比增长26.22%，归母净利润2.45亿元，同比增长60.66% [1] - 扣非净利润4.3亿元，同比增长25.23% [1] - 净利率15.47%，同比增长7.55%，毛利率27.11%，同比下降6.99% [1] - 每股收益1.12元，同比增长21.61%，每股净资产13.54元，同比增长13.8% [1] - 每股经营性现金流1.11元，同比增长255.76% [1] 成本与费用控制 - 三费（销售费用、管理费用、财务费用）总计1.03亿元，占营收比3.37%，同比下降53.61% [1] - 有息负债6.83亿元，同比下降20.06% [1] 资产与流动性状况 - 货币资金9.37亿元，同比增长16.46% [1] - 应收账款17.95亿元，同比增长19.43%，占最新年报归母净利润比例达232.46% [1][2] 投资回报与历史表现 - 公司去年ROIC为14.85%，净利率13.59%，历史中位数ROIC为18.84% [1] - 证券研究员普遍预期2025年业绩10.15亿元，每股收益均值2.51元 [2] 机构持仓动态 - 兴全合泰混合A持有480.94万股并增仓，规模44.93亿元，近一年上涨47.31% [3] - 兴证全球合衡三年持有混合A持有364.35万股并增仓 [3] - 长盛旗下多只基金（创新驱动、高端装备、生态环境等）均增仓或持有公司股份 [3] 技术战略与业务方向 - 公司聚焦汽车智能化和节能减排，技术创新覆盖照明控制、智能配电、车身域控、底盘悬架控制、热管理等领域 [4] - 通过与客户、芯片供应商共创产业生态，推动行业竞争从价格导向转向价值导向 [4]

公司业务与业绩 - 公司主营微型电连接器及互连系统相关产品、POGOPIN产品以及PCB软板产品的技术研究、设计、制造和销售服务 [9] - 2025年上半年主营收入25.24亿元，同比增长17.71%，归母净利润2.43亿元，同比下降21.1%，扣非净利润2.39亿元，同比下降19.07% [9] - 2025年第二季度单季度主营收入13.28亿元，同比增长20.26%，单季度归母净利润1.19亿元，同比下降18.11%，单季度扣非净利润1.19亿元，同比下降17.33% [9] - 负债率30.07%，投资收益2285.63万元，财务费用204.69万元，毛利率29.42% [9] 汽车连接器业务 - 2024年汽车连接器产品营收规模实现同比大幅增长，国内核心大客户供应份额稳步提升，深化与国外头部汽车TIER1客户合作关系 [2] - 汽车连接器产品品类齐全，已具备丰富量产经验，在品类、质量性能、生产规模、成本控制、客户结构及竞争力水平等方面均实现大幅提升 [2] - 顺应汽车高阶智能化发展趋势，强化汽车智能化相关以太网产品战略布局，加强智能驾驶方案商及激光雷达厂商合作 [3][5] - 增强高频、高速类产品自动化生产能力，扩大产能规模，提升在L3级别智能驾驶场景下技术积累 [3][5] - 汽车高频高速连接器整体市场容量随新能源车电动化及智能化发展将进一步放大 [3] 海外业务拓展 - 海外大客户大规模出货保持稳定，其他海外大客户拓展与导入持续取得突破 [4] - 海外业务展现出全新格局，对扩大总体营收、提高国际市场占有率及提升海外优质客户营收占比具有深远战略意义 [4] - 泰国和越南工厂进展顺利，贴近国际客户需求，追求产品高品质，完善交付和服务 [4] 研发投入方向 - 深化与产业链上游芯片客户研发合作，精准对接并预研下游终端用户研发需求 [5] - 高效整合国内外研发资源，深化与全球顶尖芯片厂商合作，强化与国内5G毫米波研发机构协同 [5] - 拓展射频连接与其他元组件结合的模组化产品技术储备 [5] - 积极寻求与上游芯片研发厂商及整机设计制造厂商合作，布局人形机器人领域高频、高速连接器产品 [6] - 加强I数据中心与算力相关高速线束类产品布局，拓展国内外数据中心服务器内部及板端高速连接应用 [6] 行业竞争格局 - 手机射频连接器类产品市场份额较为稳定，毛利率稳定，主要竞争对手为日系厂商，公司份额持续上升 [8] - 线缆组件及电磁兼容件产品竞争对手以国内厂商为主，竞争激烈 [8] - 汽车高频高速连接器市场份额由国际大厂主导，公司作为国产领先者，产品与国际大厂性能参数适配性好，在自主品牌整车厂客户覆盖面广 [8] - 服务器连接高端市场大部分份额由海外连接器大厂如安费诺、泰科电子、莫仕等占据，公司此类业务规模尚小 [8] 生产设备与季节性 - 生产用机器设备部分精密程度要求较高的由海外进口，其余中低端设备使用国产 [8] - 自动机设备为公司自研，拥有业内较好的自动化设备开发实力 [8] - 业绩存在季节性波动，消费电子及汽车电子销售旺季集中在下半年，行业产能释放季节性与销售旺季普遍集中在下半年 [9] 机构评级与预测 - 最近90天内共有7家机构给出评级，均为买入评级，过去90天内机构目标均价为62.92元 [10] - 多家机构预测2025年净利润范围6.60亿元至8.58亿元，2026年净利润范围9.39亿元至11.20亿元，2027年净利润范围11.63亿元至13.61亿元 [12] - 近3个月融资净流入2.26亿元，融资余额增加，融券净流入494.24万元，融券余额增加 [12]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入39.50亿元，同比增长24.06% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比下降9.15% [1] - 归属于上市公司股东的扣非净利润9842.95万元，同比下滑17% [1] - 收入增长主要源于智能悬架、TPMS、传感器等产品线增长 [1] 产品收入结构 - TPMS及配件和工具业务收入占比31.33% [2] - 汽车金属管件业务收入占比19.25% [2] - 气门嘴及配件业务收入占比10.37% [2] - 智能悬架业务收入占比16.5% [2] - 传感器业务收入占比9.54% [2] 行业市场状况 - 2025年上半年全球汽车产量4182.60万辆，同比下滑4.85% [2] - 全球汽车销量4508.11万辆，同比增长2.13% [2] - 中国汽车产量1561.99万辆，同比增长12.47% [2] - 中国汽车销量1564.80万辆，同比增长11.42% [2] - 中国乘用车产量1351.86万辆，同比增长13.77% [2] - 中国乘用车销量1352.45万辆，同比增长12.93% [2] - 中国商用车产量210.13万辆，同比增长4.76% [2] - 中国商用车销量212.35万辆，同比增长2.66% [2] 经营环境挑战 - 国内汽车市场价格战愈演愈烈影响盈利能力 [1] - 美国加征关税及经济波动成为最大变量 [1] - 欧洲市场需求较弱 [1] - 汽车产业电动化与智能化发展带来转型阵痛 [1] 市场竞争策略 - 汽车零部件行业属于充分竞争行业，企业较多且竞争激烈 [3] - 客户主要考量供应商及时供货能力、成本控制能力、产品质量保障能力和同步研发能力 [3] - 公司持续投入产能建设、供应链管理、质量保障、产品研发和设备更新 [3] - 公司加大对技术创新的投入以应对行业变化和市场竞争 [3]

投资评级 - 维持增持评级 [5] 核心观点 - 2025H1归母净利润3930万元 同比增长89% 主要受益于国内主机业务大幅增长 [5][7] - 总成产品业务收入4.27亿元 同比增长25% 胶管产品收入0.97亿元 同比增长16% [7] - 境内营收2.52亿元 同比增长40% 境外营收2.77亿元 同比增长10% [7] - 预计2025-2027年归母净利润0.74/0.90/1.15亿元 对应PE 27.5/22.7/17.8倍 [6][7][8] 财务表现 - 2025H1营收5.29亿元(yoy+22%) 归母净利润3930万元(yoy+89%) 扣非净利润3840万元(yoy+102%) [7] - 2025Q2营收2.70亿元(yoy+22% qoq+5%) 归母净利润1562万元(yoy+3%) [7] - 总市值20.46亿元 流通市值14.77亿元 每股净资产7.74元 [3] - 预计2025年营收10.73亿元(yoy+11.16%) 2026年12.28亿元(yoy+14.38%) 2027年14.15亿元(yoy+15.22%) [6] 业务分析 - 产品涵盖制动系统软管及总成 动力转向系统软管及总成 汽车空调系统软管及总成等多个品类 [7] - 主要客户包括吉利 比亚迪等主机厂 受益于其产销量大幅增长 [7] - 新能源车空调管业务因比亚迪等车企产销增长而大幅增加 [7] - 总成产品毛利率33% 胶管产品毛利率25% [7] 行业前景 - 2025年中国汽车胶管市场规模预计259亿元 2023-2025年规模分别为237/248/259亿元 [7] - 2025年1-6月乘用车产销1352万辆(yoy+13.8%) 出口258万辆(yoy+10.3%) [7] - 预计2025年全年汽车销量3290万辆(yoy+4.7%) 其中新能源车1600万辆(yoy+24.4%) [7] - 新兴市场国家汽车产业及车后市场发展带来新机遇 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年每股收益0.76/0.92/1.17元 [6][8] - ROE预计9.38%/10.44%/12.08% [8] - 毛利率预计31.34%/32.20%/32.43% [9] - 经营现金流预计1.09/1.17/1.43亿元 [9]

核心观点 - 英伟达驾驶芯片在乘用车驾驶域控中占比53.5% 同比显著提升25.4个百分点 [1][3] - 乘用车L2级以上功能渗透率达29.7% 同比提升13个百分点 [4] - 激光雷达渗透率10% 华为以47%市占率领先市场 [3][4] 行业动态 - Waymo获美国纽约市首个自动驾驶汽车测试许可 [2] - 文远知行发布端到端辅助驾驶解决方案 预计2025年内量产上车 [2] - 禾赛获得丰田汽车激光雷达定点 2026年开启量产 [2] - 小马智行正式启动上海浦东自动驾驶出行服务 [2] 传感器渗透率 - 前视摄像头渗透率67.6% 其中800万像素占比39.7%同比提升22个百分点 [3][4] - 前向毫米波雷达渗透率57.4% 同比提升5个百分点 [4] - 激光雷达渗透率9.7% 同比提升2个百分点 [4] 域控制器发展 - 自动驾驶域控制器渗透率30.9% 同比提升13.1个百分点 [4] - 驾驶域控渗透率31% 英伟达占比53.5%居首 地平线/特斯拉FSD/华为分别占10.4%/9.4%/11.6% [1][3] 智能座舱配置 - 10寸以上中控屏渗透率85.2% 同比提升1个百分点 [4] - HUD渗透率19.4% 同比提升3个百分点 [4] - 智能座舱域控制器渗透率40.8% 同比提升9个百分点 [4] 智能网联功能 - OTA渗透率76.8% 同比提升2个百分点 [4] - T-BOX渗透率69.0% 同比下降7个百分点 [4] 供应商格局 - 激光雷达市场华为占47% 禾赛科技29% 速腾聚创20% 图达通4.7% [3] - 新一代智己LS6搭载速腾聚创520线超级激光雷达 [2] - 地平线HSD迎升级 首搭奇瑞星途E05车型 [2]

中国豪华车市场重新定义 - 豪华车定义从价格和品牌转向功能体验和智能化 消费者更看重电气化智能化带来的新体验 如智能驾驶舒适乘坐和娱乐功能 [1][3] - 中国汽车品牌向价值链高端迈进 开始进入豪华车领域 [1] 国产车高端配置普及 - 空气悬架等原高端进口车配置成为国产车标配 如岚图FREE 318配备100毫米可调空气悬架 4种模式 离地间距113毫米至213毫米可调 [2] - 零重力座椅多屏交互自动泊车等功能在国产品牌广泛应用 30万元以下车型拥有传统豪华车体验 [2] - 空气悬架车型起售价从50万元大幅下降至20万元左右 [4] 消费者需求变化 - 新购车群体更强调科技含量和智能体验 如全场景语音交互和远程控制功能 [3] - 年轻消费者重视科技感 对比传统豪华车有线连接等落后功能 [3] - 豪华车与经济型车区分逻辑从价格差异转向功能差异和体验差异 [4] 30万元以上市场自主品牌崛起 - 新势力品牌直接切入30万元以上市场 蔚来理想问界等凭借设计服务和技术吸引用户 问界M9累计交付突破20万台 [5] - 传统自主品牌通过子品牌进军豪华车领域 比亚迪仰望U8售价超百万元 稳居百万豪车销量前列 吉利极氪主打性能豪华 [6] - 中国品牌在30万元以上新能源乘用车市场占比超过八成 [6] 中国品牌高端化成果 - 中国品牌乘用车上半年销售927万辆 同比增长25% 占乘用车总量68.5% 占有率提升6.6个百分点 [6] - 比亚迪仰望鸿蒙智行尊界等打入百万级市场 岚图汽车向合资品牌共享三电总成混动等核心技术 [7] - 传统国际豪华品牌如宝马奥迪奔驰与华为Momenta等中国企业在智能驾驶领域合作 [7] 海外市场表现 - 蔚来在欧洲市场推广EL6EL8ET5等车型 计划2026年进入南欧11国 [8] - 比亚迪在西班牙月销量突破万辆 市场占有率9.7% 在意大利上半年注册量超9000台 市场占有率突破10% [8] - 仰望U8L在中东市场综合续航突破1000公里 红旗H9E-HS9成为中东市场中国豪华车代名词 获沙特国家汽车奖 [8] 传统豪华品牌市场压力 - 宝马品牌上半年全球销量107.08万辆 同比下降2.3% 奔驰全球交付107.63万辆 同比下降8% [9] - 在中国市场 宝马交付31.79万辆 同比下降15.5% 奔驰交付29.32万辆 同比下降14% 奥迪交付28.76万辆 同比下降10.2% [9] 传统品牌策略调整 - 加速电动化转型 宝马计划在中国推出10余款新车型 2026-2027年推出20余款新车 包括新世代车型 奔驰投产中国专属纯电长轴距CLA车型 奥迪推出多款电动新车 [10] - 积极与中国本土供应商合作 一汽奥迪推出5款新车型 搭载奥迪与华为联合研发的高阶智能驾驶辅助系统 宝马与华为Momenta合作 智能座舱和辅助驾驶系统将搭载在新世代车型 [10] 行业影响总结 - 新能源汽车产品越级媲美较高级别燃油车体验 降低消费者对传统豪华车品牌黏性和品牌溢价接受度 [11] - 中国汽车高端化推动全球汽车产业智能化电气化变革 [11]

中国汽车品牌高端化趋势 - 中国汽车品牌向价值链高端迈进 进入豪华车领域[2] - 国产车普遍配备空气悬架 零重力座椅 多屏交互 自动泊车等原属豪华车的高端配置[3] - 高端配置普及使30万元以下车型具备传统豪华车体验[3] 豪华车定义变革 - 豪华车定义从价格品牌转向智能化功能与享受型体验[2] - 消费者更关注智能驾驶体验 舒适乘坐体验 丰富娱乐功能[5] - 年轻消费者强调科技含量 如全场景语音交互等智能功能[5] 技术创新推动配置普及 - 国内整车企业与零部件企业共同攻关空气悬架等技术[5] - 孔辉科技 拓普集团 保隆科技等实现空气弹簧 电控系统关键技术国产化[5] - 空气悬架车型起售价从50万元大幅降至20万元左右[5] 30万元以上市场突破 - 蔚来 理想 问界等新势力品牌直接切入30万元以上市场[7] - 比亚迪仰望U8售价超百万元 稳居国内百万豪车市场销量前列[7] - 极氪与英国高保真音响制造商合作提升豪华体验[7] 市场占有率提升 - 中国品牌乘用车上半年销售927万辆 同比增长25% 市场份额达68.5%[8] - 30万元以上新能源乘用车市场中 中国品牌占比超过八成[8] - 比亚迪仰望 鸿蒙智行尊界等品牌打入百万级市场[8] 技术输出与国际合作 - 岚图汽车向合资品牌共享三电总成 混动等核心技术[8] - 宝马 奥迪 奔驰等国际豪华品牌与华为 Momenta在智能驾驶领域合作[8] - 奥迪与华为联合研发高阶智能驾驶辅助系统[12] 海外市场拓展 - 蔚来计划2026年在南欧11国推出全系车型[10] - 比亚迪在西班牙月销量突破万辆 市场占有率9.7%[10] - 仰望U8L针对中东市场推出增程混动系统 综合续航突破1000公里[10] 传统豪华品牌市场表现 - 上半年宝马全球销量107.08万辆同比下降2.3% 奔驰交付107.63万辆同比下降8%[11] - 宝马中国交付31.79万辆同比下降15.5% 奔驰交付29.32万辆同比下降14%[11] - 奥迪中国交付28.76万辆同比下滑10.2%[11] 行业竞争格局变化 - 豪华车与经济型车区分逻辑从价格差异转向功能体验差异[6] - 中国品牌通过精准定位与场景创新实现错位竞争[8] - 新能源汽车可越级媲美高级别燃油车使用体验[12]

财务表现 - 2025年上半年公司营业收入3.46亿元人民币 同比增长46.1% [1] - 毛利润0.52亿元 同比增长54.8% 毛利率15% 同比提升0.9个百分点 [1] - 期内亏损1.62亿元 较2024年同期亏损1.12亿元有所扩大 主要因研发投入同比增长50.2% [1] 智能驾驶解决方案 - 智能驾驶解决方案收入2.41亿元 同比增长32.4% 占总收入69.8% [1] - L0-L2业务获多家主流商用车厂商AEBS项目定点 行业标准修改将推动商用车强制安装自动紧急制动系统 [1] - L2+业务新增4个中高阶辅助驾驶项目定点 涵盖新能源车企高端车型、头部自主品牌豪华越野车型及长安汽车主力车型 [2] - 中国市场乘用车前装标配NOA在2025年1-4月同比增长134.68% [1] - 与地平线基于J6E/M芯片合作的域控制器产品将于2025年内交付 [2] - L4级自动驾驶实现关键突破：无人小巴在苏州商业化落地 截至2025年6月末获10余个项目 无人物流车进入开放道路测试 预计第四季度正式交付 [2] 智能座舱业务 - 智能座舱解决方案收入0.61亿元 同比增长99.0% 占总收入17.6% [2] - DMS系统通过ASPICE V4.0 CL3国际认证 为国内汽车行业最高等级 [2] - 欧盟法规要求2024年7月起新上市车辆强制配备驾驶员嗜睡和注意力警告系统 国内法规完善有望持续提升DMS渗透率 [2] 车路协同业务 - 车路协同收入38.6百万元 同比增长63.4% 占总收入11.2% [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为10.1亿/14.8亿/20.1亿元人民币 同比增长54%/47%/36% [3] - 归母净利润预计分别为-3.2亿/-2.1亿/-1.3亿元人民币 [3] - 汽车智能化进程推进带动智能座舱需求提升 高阶智驾下沉推动中高算力SoC域控制器需求增长 L4商业化加速持续贡献营收 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入30.47亿元，同比增长11.1% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.51亿元，同比增长21.34% [1] - 经营活动现金流量净额4.48亿元，同比增幅达255.73% [1] - 海外营业收入11.48亿元，同比增长23.19%，占总营收比重超38% [1] 业务板块增长 - 照明控制系统营收同比增长12.03% [1] - 电机控制系统营收同比增长14.47% [1] - 能源管理系统营收同比增长20.18% [1] - 车载电器与电子营收同比增长7.95% [1] 新产品与技术突破 - 新获定点项目预计生命周期销售额超70亿元 [2] - 获得国际知名整车厂中央域控产品定点，涵盖车辆进入、空调舒适系统、内外照明等功能 [2] - 智能配电盒加大向欧美及新能源客户推广力度 [2] - 天幕智能控制器和后排放电加热催化器有望年内量产交付 [2] 全球化战略进展 - 全资收购捷克IMI公司100%股权，在欧洲建立汽车电子生产基地 [3] - 捷克工厂将作为欧洲"桥头堡"，结合日本布局构建全球生产服务体系 [3] - 通过收购缩短产品交付周期，增强全球订单获取能力 [3] 行业定位与发展方向 - 公司为全球知名整车厂同步开发汽车电子产品的少数本土企业之一 [1] - 产品涵盖照明控制、电机控制、能源管理及车载电器电子四大领域 [1] - 顺应汽车智能化与绿色动力转型趋势，推动产品从电子控制单元升级至智能化域控产品 [3]

自主品牌智能化发展 - 自主品牌辅助驾驶渗透率从2024年底51%上升至2025年上半年59% [1] - 搭载NOA等中高阶辅助驾驶功能车型份额从20%提升至32% [1] - 中国市场每售出10辆乘用车中超过6辆搭载辅助驾驶配置 其中超过2辆具备中高阶能力 [1]