创业板市场表现 - 创业板指8月单月涨幅达24.13% 刷新两年半纪录[1] - 指数从月初2300点升至月末2890点 呈现持续飙升态势[3] - 创业板50指数单周暴涨9.9% 反映科技产业链强势表现[3] 市场驱动因素 - 美联储释放鸽派信号 全球资金抢筹成长股[3] - 证监会允许未盈利企业上市并调整指数编制规则 提升板块含金量[3] - 新型金融工具5000亿资金重点投向数字经济与低空经济领域[4] 产业结构变化 - 信息技术板块占比超43% 取代新能源成为主力板块[3] - AI硬件概念股（光模块/液冷服务器）近三个月平均涨幅超120%[3] - 华为UCM推理技术带动算力产业链整体发展[3] 财务指标与预期 - 创业板市盈率39倍 低于近十年70%时间区间[4] - 2025-2026年预计营收增速20% 利润增速29%[4] - 宁德时代等企业出海占比超30% 未来三年净利润增速预期25%以上[4] 投资策略方向 - 半导体设备国产替代空间较大[4] - 新能源龙头企业受益反内卷政策[4] - 建议采用定投结合波段策略（固定投入30%仓位 单日跌3%加仓 涨15%分批止盈）[4]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.63%或158点，报25156点，恒生科技指数上涨0.56% [1] - 港股早盘成交额为1841亿港元 [1] 生物科技与医药行业 - 国家医保局启动商保创新药目录调整工作，行业有望迎来估值重塑 [1] - 恒生生物科技指数上涨3.73%，多只成份股表现强劲：微创机器人-B涨8%，信达生物涨超7%，药明生物涨6.7%，石药股份涨超6% [1] - 荣昌生物核心产品放量带动营收高增，上半年亏损同比显著收窄，股价再涨超13% [3] - 德琪医药ATG-022竞争力有望加强，机构上调其中长期及峰值销售预期，股价涨近15% [5] - 科笛-B拟配股筹资以加码研发及商业化，股价涨超21% [4] 黄金行业 - 金价迎来多重催化，多家黄金矿企中报业绩亮眼，黄金股集体走高 [1] - 中国黄金国际股价涨10%，赤峰黄金涨6.97%，招金矿业涨5.98% [1] 金融与科技服务 - 国泰君安国际正式在香港地区推出加密货币交易服务，股价涨超15% [2] - 阜博集团上半年盈利同比翻倍增长，公司强化订阅与增值双引擎，股价涨8.65% [4] 新能源与半导体行业 - 瑞浦兰钧携手阪和兴业株式会社，正式布局日本储能市场，股价涨6% [4] - 华虹半导体上半年营收同比增长超19%，但净利润下滑逾七成，绩后股价跌超5% [7] 航运行业 - 中远海控二季度纯利下滑逾四成，机构预计集运盈利能力持续承压，绩后股价跌超5% [6]

市场情绪与政策驱动因素 - 高盛调研显示市场对中国经济政策及出口韧性持乐观预期 稀土板块受政策驱动走强 紫金矿业等成分股受益 [1] - 美联储降息预期提振大宗商品 叠加美元走弱推动有色板块上涨 钴价因供应紧张预期攀升 华友钴业等标的受提振 [1] - 东方财富策略指出顺周期中有色板块受机构青睐 刚果金钴供应配额政策或加剧原料短缺 中国稀土等标的获资金关注 [1] 板块及个股表现 - 截至08月29日11:06 有色ETF基金(159880 SZ)上涨3.04% 其关联指数国证有色(399395 SZ)上涨3.30% [1] - 主要成分股中紫金矿业上涨3.95% 洛阳钼业上涨5.48% 中国稀土上涨10.00% 北方稀土上涨2.37% 华友钴业上涨4.90% [1] 行业基本面与机构观点 - 国金证券指出稀土行业供需改革正式落地叠加多点催化 板块有望迎来戴维斯双击 但需关注政策执行力度及下游需求变化对行业基本面的影响 [1] - 五矿证券提出当前有色金属行业降本已进入瓶颈期 企业生产成本下行空间有限 需警惕原材料价格波动及产能扩张不及预期对行业盈利能力的挤压 [1] - 两家机构均提示需密切关注新能源汽车 储能等终端需求变化对有色金属价格及企业经营的传导效应 [1] 关联投资产品 - 有色ETF基金（159880）及其联接基金（A类021296 C类021297 I类022886）为相关投资标的 [2]

行业与公司表现 - 东兴证券9月金股组合上月表现优异，月涨幅达10.23%，跑赢沪深300指数2.61个百分点[8] - 中国神华2024年拟派发股息现金2.26元/股，分红总额达449.03亿元，分红比例占净利润76.5%[52] - 贵州茅台2025年上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%[53] 财务与估值数据 - 金山办公2025年上半年研发投入达9.59亿元，同比增长18.70%，研发人员占总员工数66%[22] - 中国巨石2024年粗纱及制品销量302.50万吨，同比增长21.91%，全球市占率持续提升[40] - 捷捷微电2024年归母净利润4.73亿元，同比增长115.87%，功率半导体芯片销量同比增长63.10%[14] 产品与技术进展 - 美格智能2024年5G车载模组出货量88.1万颗，全球市场份额达35.1%，排名第一[19] - 金银河锂电设备前段一体化程度国内领先，干法电极制造机组为行业首创，预计固态电池设备市场规模将从2024年19亿元增长至2029年269亿元[32][33] - 派克新材受益于我国电力成本优势，大型锻件产能投产后有望抢占海外市场份额，预计2025-2027年归母净利润分别为3.66/5.06/7.00亿元[26][27] 市场与战略布局 - 国防支出预算2025年达1.81万亿元，同比增长7.2%，军用MLCC市场复苏在即[11] - 甘源食品2024年海外业务突破性增长，越南市场带动境外收入161%增长，口味型树坚果市场规模预计将超过150亿元[57][58]

稀土产业投资机遇 - 稀土产业呈现盈利与估值共振扩张特征 具备戴维斯双击行情机遇 [1] - 美国国防部氧化镨钕收购底价110美元/千克（约79万元/吨）显著高于国内50-60万元/吨价格 提升市场涨价预期 [1] - 稀土永磁需求受新能源车、工业电机、机器人、家电等领域驱动 工业智能化/精密化/轻量化发展趋势强化需求韧性 [4] 行业盈利表现 - 2025Q2稀土企业业绩普遍高增：北方稀土归母净利润同比增1882.5%-2014.7% 中国稀土扭亏为盈实现1.36-1.76亿元净利润 [4] - 盛和资源净利润同比增545.1%-661.9% 宁波韵升归母净利润增133.6%-250.3% 金力永磁净利预增151%-180% [4] - 行业龙头进入业绩收获期 预计2025Q3业绩维持强势 [4] 中证稀土产业指数特征 - 指数前十大成份股权重合计59.37% 龙头集中度高 其中国有龙头占比超50% [7][8] - 北方稀土权重17.01% 包钢股份6.13% 中国稀土5.64% 盛和资源5.47% [8] - 覆盖稀土开采、加工、贸易及应用全产业链 包含卧龙电驱、格林美等下游技术龙头 [7][9] - 2019年至2025/8/15累计收益率168% 年化收益率16.59% 2025YTD收益率45.57% [11] 稀土ETF产品优势 - 稀土ETF易方达（159715）管理费0.15%+托管费0.05%/年 低于同类产品 [6][12] - 2023年至2025/8/15累计收益率42.40% 较基准实现10.55%超额收益 [12] - 2025YTD收益率47.56% 显著优于同类ETF产品45.85%-46.76%的表现 [13]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入188.66亿元 同比增长45.24% [1][4][5] - 归属于上市公司股东的净利润9.31亿元 同比大幅增长1951.52% [1][4][5] - 扣除非经常性损益后的净利润8.97亿元 同比增长5644.93% [4][5] - 经营活动产生的现金流量净额9.25亿元 同比激增1251.81% [4][5] - 营业成本仅增长38.43% 显示较强成本控制能力 [5] - 总资产473.18亿元 较上年度末增长4.27% [5] - 加权平均净资产收益率4.0648% 较上年同期增加3.85个百分点 [5] 股价表现 - 当日午间收盘大涨7.31% 股价报52.7元 [1] - 今年以来股价上涨超148% 其中7月以来上涨超111% [1] - 前一日成交额达203.02亿元 居两市个股之首 [1] - 截至8月20日拥有股东57万户 [1] 生产经营 - 稀土冶炼分离产品、稀土金属产品及稀土功能材料产量均创同期历史新高 [6] - 稀土金属产品产量同比增长28.10% [6] - 稀土功能材料产量同比增长16.65% [6] - 稀土金属产品销量同比增长32.33% [6] - 稀土功能材料销量同比增长17.93% [6] - 稀土镧铈产品、稀土镨钕产品销量分别创历史新高 [6] 行业市场 - 氧化镨年内涨幅超58% 氧化钕年内涨幅62.95% [7] - 金属镨钕年内涨幅56.15% 氧化镨钕年内涨幅58.66% [7] - 钕铁硼N35年内涨幅51.3% 钕铁硼H35年内涨幅28% [7] - 8月以来主要稀土品种价格平均上涨超过10万元/吨 [7] - 我国稀土产品累计进口5.74万吨 同比减少20.63% [6] - 稀土产品累计出口3.26万吨 同比增加11.94% [6] - 稀土永磁产品累计出口2.55万吨 同比减少17.79% [6] 行业政策与机构观点 - 工信部等三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 [8] - 国内订单快速增长带动补库订单激增 海外价差较大 [7] - 下游补库预期下稀土价格易涨难跌 海外高价带动国内价格上涨 [8] - 稀土行业迎来估值+利润双击 供应扰动叠加战略属性提升 [7][8]

核心观点 - 公司净利润同比增长超过60%，营收增速指引超过18%，毛利不低于22.1%，技术溢价与多元增长逻辑正在替代传统声学周期股标签 [1] - 光学、电磁传动与精密结构件、车载声学三大业务贡献收入增量约16.5亿元，占总增量约80%，高价值产品占比持续提升 [2] - 业务结构从单一手机声学转向光学、AI硬件、车载声学三大引擎驱动，盈利结构脱离消费电子周期，估值逻辑需重新调整 [4][9] 财务表现 - 上半年集团收入133.2亿元，同比增长18.4%；净利润8.76亿元，同比飙升63.1% [2] - 三费增速低于营收增速，规模效应持续释放 [2] - 账面现金77.5亿元，净负债率4.7%，经营性现金净流入28.9亿元，资本开支14.4亿元同比增57.5%，保持净现金状态 [2] 光学业务 - 上半年收入26.5亿元，毛利率同比提升5.5个百分点至10.2% [3] - WLG镜头良率稳定在80%以上，实现单镜片盈利，全年出货量预计超1000万颗，明年增50% [5] - 安卓客户108MP主摄模组量产，旗舰机型WLG主摄及潜望棱镜即将放量，XR眼镜与Meta、苹果合作，单机价值量达数百元 [5] AI硬件业务 - 散热业务上半年收入2.21亿元，同比增长超45%；MEMS麦克风收入6.08亿元，同比增56.2% [3][6] - VC均热板切入全球头部客户旗舰机型，规划产能近3000万件/月，覆盖多种材质 [6] - MEMS麦克风成为海外大客户AI手机语音交互核心供应商，散热方案延伸至笔记本、人形机器人 [6][7] 车载声学业务 - 上半年收入17.4亿元，预计全年占比超13%，同比增14.2%，毛利率23.9% [3] - 高端新能源车麦克风用量达20颗/车，形成声学+传感+算法全链路能力 [8] - 全球扬声器年出货量超1.1亿支，市场份额15%，获小米、吉利、小鹏等新势力订单，极氪9X项目搭载32扬声器系统 [8] 增长催化剂 - 短期：光学盈利改善、散热及结构件高增长、车载扬声器提升，声学毛利率有望重回30%以上，MEMS麦克风下半年营收增速指引超50% [10] - 中期：AR/AI眼镜客户2026-2027年放量，光机、波导、扬声器、麦克风单机价值量显著提升，车载系统订单放量 [11] - 长期：机器人灵巧手提供电机、传动、算法一体化方案，单套价值量显著提升，车载业务从扬声器向品牌音响系统升级 [11]

商保创新药目录调整 - 国家医保局启动商保创新药目录调整工作 标志着商保创新药目录进入实质性落地阶段 [1] - 医疗健康产业有望迎来戴维斯双击 估值体系有望重塑 [1] - 商业健康险目录后续推出有望覆盖创新药械 提升其院内使用率 进而鼓励上游创新 [1] 创新药械投资机会 - 创新药械企业有望充分受益于商保带来的增量支付额 估值体系有望提升 [1] - 因获批和医保谈判节点有时间间隔 创新药产品以及尚未纳入医保的CART-T产品有望受益商业健康险推出 [1] - 2023年-2030年商业健康险对创新药械支付额有望从73亿元增长至1262亿元 复合年增长率达50.3% [1] 商保综合服务提供商 - 综合服务提供商为保司提供药品临床价值分析、营销等综合解决方案 [2] - 综合服务提供商为保险需求方提供咨询、医疗问诊服务 [2] - 建议关注思派健康(00314)以及上海医药旗下的镁信健康 [2] 差异化医疗终端 - 医疗终端、药店有望迎来新支付方 打开未来业绩增长空间 [2] - 过往单一医疗需求有望变得丰富 打开我国多层次医疗需求潜在空间 [2] - 建议关注医疗服务企业以及药店行业 [2]

地缘政治与行业背景 - 稀土成为大国博弈中的关键战略资源 [1][2] - 国际贸易因素对市场订单和产品价格产生冲击 [6] 公司业绩表现 - 上半年营业收入188.66亿元 同比增长45.24% [4][5] - 净利润9.31亿元 同比增长1951.52% [4][5] - 扣非净利润8.97亿元 同比增长5644.93% [4][5] - 经营活动现金流量净额9.25亿元 同比增长1251.81% [4][5] - 年初至今股价累计上涨超123% 7月以来涨幅超92% [2] - 总市值达1775.36亿元 单日成交额203.02亿元 [2] 业绩驱动因素 - 稀土产品销售量与平均价格同步上涨 [6] - 营业成本增速38.43%低于营收增速 [6] - 稀土金属产品产量增长28.10% [6] - 稀土功能材料产量增长16.65% [6] - 三类核心产品产销量创同期历史新高 [6] 市场需求状况 - 新能源汽车、风力发电、人形机器人、低空经济等新兴领域需求持续旺盛 [6] - 国内需求稳定对稀土市场形成有力支撑 [6] - 磁材出口7月大幅增长 后续恢复空间较大 [11] 政策监管环境 - 4月起对7类中重稀土相关物项实施出口管制 [9] - 工信部等三部委发布稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法 [11] - 监管层级、管控范围和指标落实全面升级 [11] 进出口数据 - 上半年稀土产品进口5.74万吨 同比减少20.63% [9] - 进口额61.41亿元 同比增加0.85% [9] - 稀土产品出口3.26万吨 同比增加11.94% [9] - 出口额13.74亿元 同比减少24.42% [9] - 稀土永磁产品出口2.55万吨 同比减少17.79% [9] - 永磁出口金额79.6亿元 同比减少28.06% [9] 价格走势 - 氧化镨年内涨幅超58% [11] - 氧化钕年内涨幅62.95% [11] - 金属镨钕年内涨幅56.15% [11] - 氧化镨钕年内涨幅58.66% [11] - 市场活跃度好于上年同期 主流产品价格上行 [7] 行业展望 - 面临"缺矿"与"缺配额"双重压力 [11] - 供给收紧驱动稀土价格中枢抬升 [11] - 季节性旺季尚未到来 价格继续看涨 [11] - 行业迎来估值业绩双升的戴维斯双击 [8][11]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入14.74亿元 同比增长122.64% [1] - 新能源车载产品收入14.11亿元 同比增长132.47% 技术服务收入3616.42万元 同比增长184.81% [1] - 扣非净利润6376.21万元 同比增长32.20% [1] 行业背景与发展趋势 - 2025年上半年中国新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆 同比增长41.4%和40.3% [2] - 新能源汽车新车销量占汽车总销量比重达44.3% 标志电动化转型进入新阶段 [2] - 行业从规模扩张转向"扩容与提质并重" 反内卷成为共识 [1] - 2024年中国新能源汽车零部件行业收入规模约19034.13亿元 [6] 产品与业务布局 - 构建车载充电机(OBC) 车载DC/DC变换器 车载电源集成产品等车载核心产品矩阵 [2] - 布局液冷超充桩电源模块 智能直流充电桩电源模块等非车载产品 [2] - 形成"车载+非车载"协同覆盖的业务格局 [2] - 围绕数字能源领域推进深度集成产品及电子电气架构变革 [8] 市场与客户拓展 - 2024年境内营收18.02亿元 境外营收1.32亿元 同比增长5815.39% [3] - 客户覆盖广汽集团 蔚来汽车 小鹏汽车 小米汽车 雷诺汽车 Stellantis等知名车企 [3] - 获长安汽车 零跑汽车及欧洲主流豪华品牌项目定点 [3] - 销量长期位居国内第三方供应商前列 [3] 研发与技术实力 - 2025年上半年研发投入1.21亿元 [4] - 研发团队910人 占员工总数39.57% [4] - 累计获得授权专利106项 其中发明专利46项 [4] - 重点研发电力电子变换技术 数字化及模块化软件开发技术 高效能热管理技术 [5] - 实现SiC半导体器件量产应用 通过电路简化提升功率密度并降本 [5] 产能扩张与资本运作 - 拟定向增发募集资金不超过5.28亿元 [6] - 资金投向：智能化生产制造项目(三期)2.34亿元 车载电源生产第二基地1.55亿元 新一代产品研发3642.43万元 [7] - 募投项目旨在扩充产能 满足全球市场需求 巩固技术优势 [6][7]