业务与产品 - 公司主要从事新能源汽车高压电源系统研发、生产和销售，主要产品包括车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品等车载高压电源系统，以及液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等非车载高压电源系统 [1] - 车载电源产品主要功能是将电网中的交流电转换为直流电，为新能源汽车动力电池供电，以及将动力电池输出的高压直流电转换为低压直流电，以供低压车载电器或设备使用 [1] 国际化战略与客户合作 - 公司于2021年与雷诺达成项目合作，自2024年起逐步实现量产 [1] - 2024年公司境外业务收入占比约为6.8% [1] - 2025年上半年境外业务收入占比已提升至17%以上 [1] - 其他已定点的海外客户项目目前也在有序推进中，预计未来将为公司带来进一步的收入贡献 [1][2] 业务拓展与技术策略 - 公司自成立以来一直围绕电池充放电技术的应用场景拓展业务，重点聚焦于新能源汽车车载电源产品 [3] - 非车载产品主要基于客户需求开展 [3] - 对于其他领域，公司秉持开放且审慎的原则，一方面在电力电子技术等底层技术上具备技术互通性，另一方面需系统性评估商业场景的成熟度、市场供应格局及公司优势 [3] - 截至目前，公司在其他领域里暂无落地的技术方案和产品 [3] 股权与资本运作 - 公司首次公开发行前的部分股份及战略配售股份已于9月4日解禁并上市流通，这部分股份占总股本的50.71% [4] - 部分股东如需减持会提前进行公告披露，其他股东可根据规则进行减持，无需公司额外披露 [4] - 公司一直与各位股东保持沟通，也会密切关注减持情况 [4] - 公司于2025年9月19日收到深圳证券交易所出具的《关于受理浙江富特科技股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的通知》 [5] 信息披露 - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [6]

业务概况 - 公司主营新能源汽车高压电源系统研发、生产和销售 主要产品包括车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品及液冷超充桩电源模块等非车载高压电源系统 [1] - 车载电源产品功能包括将交流电转换为直流电为动力电池供电 以及将高压直流电转换为低压直流电供车载电器使用 [1] 客户与市场 - 主要客户包括广汽、蔚来、小米、零跑、小鹏、雷诺、Stellantis等头部车企 [1] - 对首位客户依赖度逐步降低 经营稳定性提升 [1] - 境外业务收入占比从6.8%提升至17%以上（2024-2025年） [2] - 其他海外客户项目有序推进 预计带来进一步收入贡献 [2] 产能与运营 - 主要生产基地位于安吉 一厂年产能稳定 二厂于2025年上半年投产 [2] - 配套智能物流与仓储设施完善后产能将提升 [2] - 产能规划基于市场需求和客户订单动态优化资源配置 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入同比大幅提升超过122% [2] - 应收账款规模较2024年末增长超过45% [2] - 计提信用减值损失上升 系业务快速扩张过程中的正常财务表现 [2]

股东减持计划 - 股东长江蔚来产业基金计划减持富特科技股份 减持数量不超过总股本的3% 减持期间为2025年10月13日至2026年1月12日 [1] - 该股东当前持股比例为10.65% 均为无限售流通股 无质押冻结情形 [1] - 通过集中竞价方式减持不超过总股本1% 大宗交易方式不超过2% 减持价格不低于发行价 [1] 股东背景及减持动机 - 减持原因为股东自身资金需求 长江蔚来产业基金实控人李斌同时担任蔚来汽车董事长 [2] - 股东结构显示宁波保税区蔚旭企业管理有限公司为大股东 李斌持有其33%股权 [2] 公司业务与客户关系 - 富特科技主营新能源汽车高压电源系统 产品包括车载充电机、DC/DC变换器及电源集成产品 [2] - 蔚来汽车为公司主要客户 近期正在进行新一轮融资 计划发行不超过1.82亿股A类普通股 [2] 关联方财务状况 - 蔚来汽车二季度净亏损49.95亿元 虽环比收窄26%但仍处于亏损状态 [2] - 蔚来2024年已两次融资 3月通过配售1.19亿股融资35亿港元（约4.5亿美元） [2]

股东减持计划 - 股东长江蔚来产业基金持有公司10.65%股份 计划在2025年10月13日至2026年1月12日期间通过集中竞价和大宗交易方式减持不超过总股本3%的股份 [1] - 通过集中竞价方式减持时 任意连续90日内减持不超过总股本1% 通过大宗交易方式减持时 任意连续90日内减持不超过总股本2% 减持价格不低于发行价 [1] - 减持股份均为无限售流通股 无质押冻结情形 且不符合深交所减持规则中的限制情形 [1] 股东背景及减持动机 - 长江蔚来产业基金减持系基于自身资金需求 其大股东为宁波保税区蔚旭企业管理有限公司 董事长李斌同时持有该大股东三分之一股权 [2] - 李斌担任董事长的蔚来汽车为公司主要客户 蔚来汽车于9月10日宣布拟公开发行不超过1.82亿股A类普通股 系年内第二次公开融资 [2] 公司业务与客户关联 - 公司主营新能源汽车高压电源系统业务 核心产品包括车载充电机(OBC) 车载DC/DC变换器及车载电源集成产品 [2] - 主要客户蔚来汽车二季度净亏损环比收窄26% 但仍达49.95亿元 历史上曾多次进行融资 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入14.74亿元 同比增长122.64% [1] - 新能源车载产品收入14.11亿元 同比增长132.47% 技术服务收入3616.42万元 同比增长184.81% [1] - 扣非净利润6376.21万元 同比增长32.20% [1] 行业背景与发展趋势 - 2025年上半年中国新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆 同比增长41.4%和40.3% [2] - 新能源汽车新车销量占汽车总销量比重达44.3% 标志电动化转型进入新阶段 [2] - 行业从规模扩张转向"扩容与提质并重" 反内卷成为共识 [1] - 2024年中国新能源汽车零部件行业收入规模约19034.13亿元 [6] 产品与业务布局 - 构建车载充电机(OBC) 车载DC/DC变换器 车载电源集成产品等车载核心产品矩阵 [2] - 布局液冷超充桩电源模块 智能直流充电桩电源模块等非车载产品 [2] - 形成"车载+非车载"协同覆盖的业务格局 [2] - 围绕数字能源领域推进深度集成产品及电子电气架构变革 [8] 市场与客户拓展 - 2024年境内营收18.02亿元 境外营收1.32亿元 同比增长5815.39% [3] - 客户覆盖广汽集团 蔚来汽车 小鹏汽车 小米汽车 雷诺汽车 Stellantis等知名车企 [3] - 获长安汽车 零跑汽车及欧洲主流豪华品牌项目定点 [3] - 销量长期位居国内第三方供应商前列 [3] 研发与技术实力 - 2025年上半年研发投入1.21亿元 [4] - 研发团队910人 占员工总数39.57% [4] - 累计获得授权专利106项 其中发明专利46项 [4] - 重点研发电力电子变换技术 数字化及模块化软件开发技术 高效能热管理技术 [5] - 实现SiC半导体器件量产应用 通过电路简化提升功率密度并降本 [5] 产能扩张与资本运作 - 拟定向增发募集资金不超过5.28亿元 [6] - 资金投向：智能化生产制造项目(三期)2.34亿元 车载电源生产第二基地1.55亿元 新一代产品研发3642.43万元 [7] - 募投项目旨在扩充产能 满足全球市场需求 巩固技术优势 [6][7]

公司财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入29.60亿元，同比增长6.82% [3] - 归属于上市公司股东的净利润2.72亿元，同比增长26.18% [3] - 经营活动产生的现金流量净额4.83亿元，同比大幅增长3,369.18% [3] - 基本每股收益0.65元/股，同比增长27.45% [3] - 研发投入2.02亿元，占营业收入比例6.83%，同比增长13.11% [3][30] 主营业务构成 - 车载电源产品收入25.81亿元，占比88.95%，同比增长11.09% [19] - 电驱系统产品收入3.21亿元，占比11.05%，同比增长12.68% [19] - 境内收入27.59亿元，占比95.08%，同比增长17.88% [19] - 境外收入1.43亿元，占比4.92%，同比下降46.60% [19] 行业发展趋势 - 2025年上半年中国新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3% [6] - 新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的44.3% [6] - 新能源汽车出口106万辆，同比增长75.2% [6] - 行业集中度提升，前十五位集团销量合计659.9万辆，同比增长43%，占销售总量95.1% [6] 产品与技术优势 - 在中国乘用车车载充电机市场份额17.2%，排名第二 [8] - 第三方供货市场占有率25.6%，自2020年以来持续保持第一 [8] - 800V车载电源集成产品已获得小鹏汽车、长安汽车、理想汽车等客户定点 [7] - 拥有授权专利507项，其中境内发明专利93项，境外发明专利26项 [23][29] - 计算机软件著作权280项 [23] - 研发人员671人，占员工总数17.09%，其中本科及以上学历占比79.43% [30] 生产与制造能力 - 采用"以销定产，适度备货"的生产模式 [15] - 构建"深圳+芜湖"双生产基地，推进精益数智化发展 [21] - 在量产环境引入AI大模型技术，实现视觉检测集成AI复判模式和AI测试代码生成 [21] - 泰国生产基地项目已取得土地使用许可证，项目建设按规划推进 [22] 客户与市场拓展 - 主要客户包括小鹏汽车、零跑汽车、上汽集团、理想汽车、吉利汽车、长安汽车等 [2] - 与Stellantis集团持续合作，2024年获得"全球供应商质量奖"及"全球动力总成供应商提名奖" [26] - 已获得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企定点并量产发货 [26] - 正积极拓展更多境外客户，与多家海外知名整车厂密切交流 [22] 研发项目进展 - 使用超募资金1亿元新建"新能源汽车核心零部件研发中心建设项目" [21] - 重点研发项目包括第三代电源集成项目、新一代电源集成项目、电驱控制类项目等 [30] - 研发方向围绕产品集成化、高压化、功能多样化与新材料应用等主流发展方向 [20] - 在EMC屏蔽、电路设计优化、模块化设计以及软件智能化等层面形成特色优势 [20]

技术发展 - 多合一技术有电源领域内和电源与动力领域部件集成两类，公司与主机厂联合开发，将车载电源集成产品与电机控制器进一步集成，2025 年实现批量生产 [1] 产品销售与价值 - 公司量产项目中 400V 电压平台产品占比更高，部分 800V 车载电源系统项目已量产，800V 产品单车价值量通常更高，预计高压平台产品占比会逐步上升 [1] 毛利率情况 - 2024 年公司综合毛利率稳定，单季度毛利率波动与客户年降、供应链降本和技术降本措施导入时点有关，未来将通过技术优化等措施应对毛利率下降挑战 [2] 客户渗透 - 公司深化与现有客户合作，定点小鹏、小米、长安、零跑等多个客户项目，小鹏和小米项目已量产，长安和零跑项目 2025 年量产，促进国内业务增长 [2] 新业务拓展 - 非车载业务有序推进，公司秉持开放且审慎原则拓展其他领域，截至目前暂无落地技术方案和产品 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收19.34亿元，归母净利润0.95亿元；2025年Q1实现营业收入5.06亿元，归母净利润0.20亿元 [1] - 公司主业稳健增长，2024年销售新能源车载产品90万套，同比+5.96% [1] - 公司积极开拓海外市场，2024年海外市场营收达1.32亿元，同比+5815%，正式定点欧洲主流豪华汽车品牌项目，陆续定点雷诺、Stellantis等车企多个平台性项目 [1] - 看好公司主业稳健增长，积极开拓国际客户，发力海外市场 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营收19.34亿元，同比+5.38%，归母净利润0.95亿元，同比 - 1.90% [2] - 2025年Q1营业收入5.06亿元，同比+94.79%，环比 - 32.57%；归母净利润0.20亿元，同比 - 1.56%，环比+62.96% [2] 简评 - 2024年整体毛利率为22.29%，同比下降1.10pct，主业新能源车载产品毛利率为23.07%，环比 - 0.52pct相对稳定，下降受非车载产品、技术服务等其他业务影响 [3] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.54%/5.10%/10.35%/0.17%，同比分别 - 1.3/-0.6/-1.16/+0.16pct，期间费用率17.16%，同比 - 2.9pct [3] 小三电业务 - 2024年销售新能源车载产品90万套，同比+5.96%，销售收入18.2亿元，占总营业收入的94.27% [4] - 主要产品包括车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器等，已与广汽集团、蔚来汽车等知名车企建立稳定合作关系，并取得长安汽车等多个项目定点 [4] 海外市场 - 2024年海外市场营收达1.32亿元，同比+5815%，营收占比达6.82%，国际市场开拓有良好开端 [5][9] - 基于现有海外客户合作背景，积极接洽国际一流车企，2024年正式定点欧洲主流豪华汽车品牌项目，是国内首家成为该品牌项目一供的独立供应商，陆续定点雷诺、Stellantis等国际一流车企多个重要平台性项目 [9] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别约26.67/34.37/41.05亿元，其中车载电源高压系统营收分别为25.52/33.18/39.81亿元，其他业务分别为1.15/1.19/1.23亿元 [9] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别约1.42/1.98/2.33亿元，对应PE分别约36.38/26.19/22.23倍 [9] 敏感性分析 - 乐观情景下，2025 - 2027年营业收入分别约27.26/35.75/43.26亿元，车载电源高压系统营收分别为26.11/34.56/42.02亿元，其他业务分别为1.24/1.28/1.33亿元，归母净利润分别约1.58/2.21/2.64亿元，对应PE分别约32.84/23.43/19.62倍 [10] - 悲观情景下，2025 - 2027年营业收入分别约26.08/33.01/38.91亿元，车载电源高压系统营收分别为24.94/31.82/37.68亿元，其他业务分别为1.06/1.10/1.14亿元，归母净利润分别约1.28/1.76/2.05亿元，对应PE分别约40.60/29.44/25.32倍 [10] 重要财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,835.16|1,933.84|2,667.01|3,436.84|4,104.79| |YoY(%)|11.20|5.38|37.91|28.86|19.44| |净利润（百万元）|96.44|94.61|142.40|197.84|233.11| |YoY(%)|11.14|-1.90|50.52|38.94|17.83| |毛利率(%)|24.88|22.29|22.58|22.18|22.22| |净利率(%)|5.26|4.89|5.34|5.76|5.68| |ROE(%)|16.70|9.46|12.46|14.76|14.82| |EPS(摊薄/元)|0.87|0.85|1.28|1.78|2.10| |P/E(倍)|53.72|54.76|36.38|26.19|22.23| |P/B(倍)|8.97|5.18|4.54|3.87|3.29| [12]

公司基本情况 - 公司深耕电池充放电领域，聚焦新能源汽车市场，产品涵盖车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器、集成产品及非车载液冷超充桩电源模块等 [5][7] - 客户覆盖广汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车、小米汽车、雷诺汽车、Stellantis等国内外知名车企，销量位居国内第三方供应商前列 [7] - 2024年研发费用达20,008.29万元，研发团队813人占比49.30%，已授权专利96项（发明专利42项） [13][14] 经营模式 - **研发模式**：采用"技术预研-平台开发-项目开发"三级结构，实现SiC半导体器件量产应用，平台化产品体积减小30%、器件减少10% [8][9][23] - **采购模式**：以销定采，建立《合格供应商名录》并通过技术符合性、交付能力等维度筛选供应商 [10] - **生产模式**：以销定产，构建柔性自动化生产线提升一致性，自动化测试覆盖率超90% [11][17][19] - **销售模式**：直销整车企业，部分客户采用寄售模式，2024年直接出口收入占比6.8% [13][23] 核心竞争力 - **技术优势**：电力电子变换技术行业领先，获浙江省新能源汽车电源重点企业研究院认定，与浙江大学共建宽禁带半导体工程研究中心 [14][15] - **测试体系**：实验室通过CNAS认证及蔚来、小米等客户专项认证，覆盖EMC、电气功能等四大类测试 [16][18] - **品牌国际化**：成为欧洲主流豪华品牌一供，定点雷诺、Stellantis项目，部分进入量产阶段 [20][23] 经营成果与战略 - 2024年营业收入193,384.25万元（同比+5.38%），净利润9,460.52万元 [21] - 国内市场定点广汽、蔚来等项目，海外市场加速布局，海外工厂建设中 [22][23][24] - 平台化战略成效显著，新一代产品适配6家主机厂，开发周期缩短 [23] - 信息化系统升级ERP、SRM等，实现业务财务一体化 [24][25] 资本动态 - 2024年9月4日于深交所创业板上市（股票代码301607），总股本11,101.4571万股 [28] - 利润分配预案：每10股派现0.18元（含税）并转增4股 [4]

文章核心观点 公司根据实际情况、市场及行业环境变化和整体布局，对部分募投项目达到预定可使用状态的日期进行调整，延期决定审慎合理，符合规定且不会对公司造成重大不利影响 [3][7] 募集资金基本情况 - 公司首次公开发行 4210.00 万股 A 股，每股发行价 47.29 元，募集资金总额 199090.90 万元，扣除发行费用后实际募集资金净额为 183581.54 万元 [1] - 公司设立募集资金专用账户，资金到账后存放于专项账户，并与保荐机构、银行签署三方监管协议 [2] 募投项目基本情况 - 截至 2024 年 6 月 30 日，新能源汽车电源产品生产基地项目和龙岗宝龙新能源汽车电源实验中心新建项目总投资额 133230.33 万元，拟使用募集资金额 133230.33 万元，累计投入金额 113309.39 万元 [2] 募投项目延期情况及原因 - 龙岗宝龙新能源汽车电源实验中心新建项目原计划 2024 年 12 月 31 日达到预定可使用状态，调整后为 2027 年 12 月 31 日 [3] - 行业竞争加剧、技术迭代要求提升、用户需求与市场竞争演变、国际贸易环境不确定，为保障资金安全及研发效果，公司放缓投入节奏 [3] 募投项目重新论证情况 顺应政策号召，助力产业发展 - 新能源汽车产业是我国战略性新兴产业，政府出台政策支持其发展，公司推进项目顺应政策导向，助力车载电源发展与技术创新 [4] 实现技术创新，提升市场竞争力 - 新能源汽车车载电源产品向高转换效率、高功率密度、深度集成化方向发展，公司需加大投入进行产品迭代，增强竞争力 [4] 具备实施项目的基础条件 - 公司有多年技术积累和持续产品迭代，构建了电力电子产品共性技术体系和技术平台，能满足客户多样化需求 [5] - 公司研发体系完善，在资金、人员、设施、管理等方面提供全面支持，通过多项体系认证 [5] - 公司客户资源多元化，与众多知名整车厂建立合作关系，2024 年拓展新客户，收入规模增长，将加深合作与开发 [6] 明确项目研发方向 - 项目研发围绕产品集成化、高压化、功能多样化与新材料应用等趋势，聚焦新能源汽车行业，强化技术和产品布局 [6] 募投项目延期影响 - 延期是审慎决定，有利于项目建设成果满足公司发展规划要求 [7] - 仅涉及项目达到预定可使用状态日期变化，未改变投资内容、总额、实施主体，不影响项目实施，未改变资金用途，符合规定，不影响公司经营，不损害股东利益 [7] 履行审议程序 - 2025 年 3 月 28 日公司召开董事会和监事会，审议通过项目延期议案，保荐机构无异议，无需提交股东大会审议 [7] 专项意见说明 - 监事会认为项目延期符合公司经营需要，未变相改变资金投向，不影响公司经营，不损害股东利益 [8] - 保荐机构认为延期是审慎决定，仅涉及进度变化，未改变资金投向，不损害公司及股东利益，已履行决策程序，符合规定，无异议 [8]