OpenAI设备合作 - OpenAI正与内地一家主要iPhone组装商合作生产AI设备，并与瑞声科技、蓝思科技洽谈零部件供应事宜[1] - 设备可能命名为AI Pin，采用可穿戴徽章形式，具备声音、文字、照片及视频功能，并配备AI处理能力[1] - OpenAI设备团队核心成员来自苹果公司，选择苹果供应链企业合作具有合理性[1] 瑞声科技业务表现 - 公司上半年收入达人民币133.2亿元，同比增长18.4%，创历史新高[1] - MEMS麦克风业务因AI手机语音交互需求增长，预计2025年收入较2024年增幅超50%[1] - 散热业务已获海外高端客户订单，预计2025年收入规模较2024年至少翻3倍[2] 行业技术趋势 - AI手机算力提升导致功耗增加，对散热性能需求显著提高[2] - iPhone 17 Pro/Pro Max系列首次采用VC均热板，瑞声科技作为核心供应商直接受益[2] - 普通版iPhone未来有望搭载VC均热板，进一步推动散热市场需求增长[2] 投资评级与目标价 - 瑞声科技获目标价60.5港元及"高度确信跑赢大市"评级[1] - 蓝思科技获目标价33.7港元及"跑赢大市"评级[1]

OpenAI AI设备合作与生产 - OpenAI正与内地一家主要iPhone组装商合作生产AI设备 并与中国产业链企业洽谈零部件供应 合作企业包括瑞声科技和蓝思科技 [1] - 设备很可能命名为AI Pin 采用可穿戴徽章形式 具备声音、文字、照片及视频功能 并配备AI处理能力 [1] - OpenAI设备团队核心成员均来自苹果公司 选择与苹果供应链企业合作合理 预计为内地苹果供应链企业带来新增长动力 [1] 瑞声科技业务表现与展望 - 瑞声科技2024年上半年收入达人民币133.2亿元 同比增长18.4% 再创新高 [1] - MEMS麦克风业务因AI手机对语音交互需求提升而率先受益 预计2025年收入相比2024年增幅超过50% [1] - 散热业务因AI手机算力与功耗提升需求增长 已拿到海外高端客户订单 预计2025年下半年量产 2025年整体收入规模将比2024年至少翻3倍 [2] 行业技术趋势与供应链机会 - iPhone 17 Pro/Pro Max系列首次采用VC均热板以提高散热性能 瑞声科技为其核心供应商 [2] - 未来AI手机对散热性能需求提高 以及苹果产品策略调整 普通版iPhone也有望搭载VC均热板 推动瑞声科技散热业务高速增长 [2] - 里昂给予瑞声科技目标价60.5港元及"高度确信跑赢大市"评级 给予蓝思科技目标价33.7港元及"跑赢大市"评级 [1]

股价表现与市场反应 - 瑞声科技股价单日涨幅达9.59%至49.16港元 成交额13.38亿港元 盘中涨幅一度超11% [1] - iPhone 17系列全球预购表现亮眼 摩根大通基于早期需求强劲维持苹果"增持"评级 [1] 业务增长驱动因素 - iPhone 17 Pro/Pro Max首次采用VC均热板提升散热性能 公司被确认为核心供应商 [1] - AI手机散热需求提升及苹果产品策略调整 普通版iPhone未来有望搭载VC均热板 [1] - 散热产品线2025年收入规模预计较2024年实现至少3倍增长 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年收入133.2亿元人民币 同比增长18.4%创历史新高 [1] - 下半年收入增速预计不低于18.4% 全年毛利率将维持在22.1%以上 [2] 新兴业务发展前景 - MEMS麦克风与散热业务在AI升级趋势下有望实现翻倍增长 [2] - 车载业务收入与毛利水平保持稳定提升态势 [2]

行业背景与核心观点 - 散热技术已成为影响高端智能手机、AI算力设备和新能源汽车性能、寿命及用户体验的核心环节，产业技术密集、创新活跃且国产化进程加速 [2] - 散热需求由5G、AI、高性能计算等技术驱动爆发式增长，全球热界面材料（TIM）市场预计复合年增长率（CAGR）超10%，2036年规模有望达约75亿美元；VC均热板在高端智能手机渗透率从2023年35%提升至2025年62%，单机价值量从3-4美元增至5美元以上 [101][103] - 散热市场覆盖消费电子、新能源汽车（2023年全球汽车热管理市场规模约580亿美元）、数据中心（2025年全球市场规模达708亿元）及工业设备等多领域，热管理成为高技术产业共同关键挑战 [103][106][108] 上市公司分析 - 飞荣达（300602）提供从导热材料、石墨膜到液冷板/VC均热板的完整产品链，2024年营收50.31亿元（同比增15.76%），净利1.73亿元；热管理材料及器件营收占比37.05% [3][17] - 思泉新材（301489）以热管理材料为核心，2024年营收6.56亿元（同比增51.10%），净利4839万元；热管理材料营收占比92.81% [18][20] - 苏州天脉（301626）拥有从导热界面材料到碳纤维均温板全系列产品，2024年营收9.43亿元（同比增1.62%），净利1.85亿元 [22][24] - 中石科技（300684）为高性能合成石墨散热解决方案龙头，2024年营收15.66亿元（同比增24.51%），净利2.01亿元；导热材料营收占比95.13% [26][28] - 领益智造（002600）热管理业务2024年收入41.07亿元（同比增9.20%），产品涵盖均热板、热管及AI算力芯片散热模组 [30][32][34] - 瑞声科技（02018）散热业务2024年收入3.26亿元（同比增40.1%），在国内旗舰手机散热片市场份额超50% [35] - 硕贝德（300322）散热器件及模组2024年营收1.28亿元（同比增28.29%），25年中毛利率为8.9% [36] 热管理材料企业 - 鸿富诚开发取向石墨烯导热垫片等先进热界面材料，为全球首家实现取向石墨烯导热垫片商业化企业 [37] - 富烯科技以石墨烯导热膜为核心产品，导热系数极高（绝缘类达7W/m·k以上，导电类达30-100W/m·k） [60] - 碳元科技2024年营收8982万元，亏损6447万元，导热膜及热业务营收同比减37.09% [64][65] - 其他企业包括博恩新材料（产品涵盖导热垫片、导热硅脂等）、三元电子（热管理材料技术达国内一流）及德镒盟电子（热管及导热凝胶等） [54][55][57] VC热管与均热板企业 - 威铂驰热技术为电动汽车与AI服务器提供VC均热板及液冷产品，已进入宁德时代、比亚迪供应链 [69] - 微焓科技为商业航天热控系统供应商，掌握热控系统核心技术，完成近90颗卫星热控系统设计 [73] - 顺熵科技专注高效传热器件，超薄VC可薄至0.2mm、长度近200mm，温控在2℃以内 [76][77] - 新创意科技深耕散热领域28载，产品包括超薄热管、均热板VC等 [78] 液态金属与金刚石铜复合材料企业 - 云南中宣液态金属建成国内首创液态金属导热片、导热膏生产线 [79] - 中电科半导体材料为国内金刚石铜复合材料绝对龙头，产品应用于航天、军工等关键领域 [82] - 有研金属复合材料研发金刚石铜复合材料，专注高功率电子封装和散热解决方案 [84] - 尚欣晶工自主研发DC01高导热低膨胀金刚石/铜复合材料，入选合肥市新技术新产品名单 [95] 散热技术原理与材料发展 - 散热方式包括辐射散热、传导散热、对流散热和蒸发散热，其中传导散热通过直接接触传递热量，对流散热通过流体流动带走热量 [110][112] - 散热材料发展历经被动散热、主动散热和智能散热三阶段；传统材料包括金属基材（铝导热系数约200W/mK、铜约400W/mK）和导热硅脂（导热系数1-10W/mK），新兴材料包括石墨材料（平面内导热系数1500-2000W/mK）、热管/VC均热板（等效导热系数5000-50000W/mK）及相变材料 [116][119] - 前沿技术包括微通道散热、喷淋/浸没式液冷（应用于数据中心）及热电制冷 [120] 未来发展方向与投资逻辑 - 未来散热材料围绕更高效率、更小空间、更多功能、更低成本发展，趋势包括高性能化与复合化（如人工合成金刚石导热系数>2000W/mK）、主动与被动散热融合（如嵌入式冷却）、超薄化与柔性化（如超薄VC）、智能化与功能一体化（如导热-电磁屏蔽一体化）及工艺革新与低成本化 [125][126][127][128][129] - 散热材料应用领域从消费电子向新能源汽车、数据中心、工业设备及航空航天扩展；2025年全球智能手机VC市场规模预计达38亿美元（CAGR超20%），新能源汽车电池包液冷板需求达1200万套，数据中心散热市场规模达120亿美元（CAGR超15%） [130] - 投资核心是投早、投新、投核心技术壁垒，重点方向包括下一代超高导热材料、先进均热与嵌入式冷却解决方案、多功能复合型材料及革命性工艺与装备 [133][134][135][137][138]

终于，iPhone 用上了"正规"的散热元器件。 其实在去年的iPhone 16系列上，苹果就加入了能够将芯片热量快速导到外部的石墨烯散热膜，但仅凭一层薄薄的膜就想提升手机的散热表现未免有些异想 天开。于是在iPhone 17 Pro系列上，苹果拿出了VC均热板，其宣称这套系统的散热效率相比上一代提升了300%。 这本是一件大家喜闻乐见的事，但苹果CEO库克在接受国内某家媒体采访时表示，iPhone 17 Pro系列上的VC均热板是一个专属于苹果的发明和创新，或许 只有苹果能做到。 （图片来源：@影视飓风） 雷科技在看到这段话的第一时间以为是某些营销号断章取义，但实际看了原视频后发现库克确实说了这么段话。 这就让雷科技很不解了，VC均热板在安卓市场这边早已是见怪不怪的配置，因为早在2018年的ROG Phone上就已经搭载了VC均热板，苹果怎么敢说是专 属自己的创新呢？ 不说别的，我们立刻开挖，看看到底是库克在吹牛，还是苹果真的强无敌。 iPhone 17 Pro散热改进，VC均热板发威了？ 先抛开其他不谈，我们先来聊聊iPhone 17 Pro系列的VC均热板，是否真的像苹果宣传那样，散热效率提升300%？ ...

iPhone 17 Pro材料变更与散热性能提升 - iPhone 17 Pro放弃钛合金机身，重新采用铝合金材质，核心矛盾是钛合金导热系数仅为铝合金的1/30 [7] - 散热性能成为高端设备设计的核心考量，A19 Pro芯片热功耗较前代提升35% [8] - 采用6061航空铝合金一体成型机身和0.3mm超薄激光焊接VC均热板，4K视频录制30分钟后机身温度41.3℃，较前代钛合金机型48.7℃降低7.4℃ [8] - 运行高性能游戏时帧率波动从15帧减少到2帧，热传导效率较前代提升20倍 [9] 散热性能对比数据 - 4K录制30分钟温度差异率-15.2%，充电时最高温度差异率-12.9% [10] - 持续性能满载输出时间从22分钟延长至40分钟，差异率+81.8% [10] - 游戏帧率波动差异率-86.7% [10] 苹果双轨制材料策略 - iPhone 17 Air系列仍采用钛合金材质，主打轻薄设计，机身厚度仅5.6mm [11] - 材料选择基于产品定位差异化策略，权衡散热性能、结构强度、外观质感和成本控制等因素 [13] 散热材料市场增长驱动 - 全球TIM市场复合年增长率超过10%，2036年市场规模有望达到75亿美元 [15] - VC均热板在高端智能手机渗透率从2023年35%提升至2025年62%，单机价值量从3-4美元增至5美元以上 [17] - 智能手机散热模块成本占比从2020年3.5%上升至2025年5.8% [17] 多领域散热需求增长 - 2025年全球数据中心市场规模达708亿元，预计以15.21%年复合增长率增长至2032年1907亿元 [18] - 2023年全球汽车热管理市场规模约580亿美元，新能源车占比55% [19] - 2030年汽车热管理市场规模预计增至850-900亿美元，年复合增长率约6-7%，新能源车占比超70% [19] 散热材料技术体系 - 散热方式包括辐射散热、传导散热、对流散热和蒸发散热 [21][22] - 散热材料发展分为被动散热、主动散热和智能散热三个阶段 [25] - 传统材料包括铝(导热系数约200W/mK)和铜(导热系数约400W/mK) [26] - 新兴材料包括石墨(平面内导热性1500-2000W/mK)和VC均热板(导热系数10000-50000W/mK) [29] VC均热板市场分析 - 2024年全球均热板行业市场规模10.89亿美元，同比增加16.72%，2018-2024年CAGR为13.85% [43] - 2030年全球均热板市场规模预计达20.79亿美元 [43] - 智能手机是最大应用市场占比约60%，笔记本电脑占比25%，新能源汽车占比10% [47] - 中国占全球市场份额45%以上，苏州天脉、飞荣达等国内企业合计占全球市场45%份额 [51] 产业链竞争格局 - 第一梯队包括日本双叶、台湾奇鋐和美国Boyd等国际巨头 [56] - 第二梯队国内领先企业包括苏州天脉(2024年收入9.43亿元)、飞荣达(笔电单机价值8-10美元)和中石科技(石墨膜市占率32%) [56] - 瑞声科技为iPhone 17 Pro系列VC均热板独家供应商，超薄VC模组厚度≤0.3mm，热传导效率达8000W/mK，单机价值量约8美元 [57] - 第三梯队新兴企业包括富信科技(2024年营收1.2亿元，CAGR 65%)和赛诺高德(VC+石墨片复合散热方案单台价值量12-15美元) [58] 技术发展趋势 - 向更高效率、更小空间、更多功能和更低成本方向发展 [70] - 超高热导率材料包括人工合成金刚石(>2000W/mK)和立方氮化硼等 [70] - 嵌入式冷却技术将微流道和均热板集成到芯片封装内部或PCB板中 [71] - 超薄均热板厚度要求从0.8mm降至0.4mm，iPhone 17 Pro采用0.3mm超薄水平 [67] 投资重点关注领域 - 下一代超高导热材料包括人工金刚石散热片和氮化硼纳米片增强复合材料 [84] - 先进均热与嵌入式冷却解决方案面向AI服务器和高性能计算场景 [85] - 多功能复合型材料包括导热-电磁屏蔽一体化材料 [86] - 革命性工艺与装备关注低成本制备高性能导热填料的原创工艺 [88]

行业投资评级 - 电子行业评级为"强于大市" [1] 核心观点 - iPhone 17系列采用VC均热板散热技术实现芯片温度降低8-12℃ 显著提升高性能场景下的散热效率 [2][7][10] - 全球VC均热板市场规模预计从2024年10.5亿美元增长至2028年17.8亿美元 年复合增长率显著 [15][16] - 电子行业指数单周上涨6.15% 位列SW一级行业涨幅首位 印制电路板子行业涨幅达13.07% [2][37] iPhone 17系列技术升级 - 产品线覆盖标准版(5999元起)、Air版(钛金属/165g)、Pro版及ProMax版(最高2TB存储) 采用分层定价策略 [6][8] - iPhone 17 ProMax搭载3nm N3P工艺A19 Pro芯片 新增AI神经加速器 视频续航从30小时提升至37小时 [7][9] - 屏幕尺寸从6.9英寸调整为6.3英寸 支持1Hz-120Hz自适应刷新率 散热系统升级为VC液冷方案 [7][9][10] VC均热板技术分析 - 采用铜/不锈钢真空腔体与微毛细结构 通过相变传热实现高效热管理 具有均温特性与轻量化优势 [10] - 相比前代石墨烯散热方案 可降低芯片温度8-12℃ 解决高负载发热降频问题 [2][7][10] - 2023年全球市场规模达9.2亿美元 预计2028年增至17.8亿美元 渗透率持续提升 [15][16] 产业链受益企业 - 苏州天脉2023年热管/均温板业务收入分别达1.26亿元/5.80亿元 全球智能手机市占率9.45% [19][21] - 领益智造2024年散热业务收入41.07亿元 产品涵盖均热板/多轴腔体散热元件(Big MAC) [21][22] - 瑞声科技VC散热板厚度仅0.27mm(薄33%) 铜壳原材料厚度0.055mm 为小米13 Ultra独家供应商 [23] 全球产业动态 - SK海力士ZUFS 4.1闪存解决方案使应用程序运行时间缩短45% AI应用运行时间减少47% [24][25] - 3D IC先进封装联盟由台积电/日月光主导 34-37家企业参与 应对AI芯片"一年一代"迭代需求 [26][27] - 星钥半导体建成国内首条8英寸硅基氮化镓Micro-LED芯片中试线 应用于AR/MR眼镜领域 [29] 技术平台发布 - Arm Lumex CSS平台集成C1 CPU集群与Mali G1-Ultra GPU AI性能提升5倍 能效提升3倍 [30][32] - Mali G1-Ultra GPU支持光线追踪 在《原神》等游戏中性能提升11%-26% 推理性能提升20% [31][32] 市场表现数据 - SW电子三级行业涨幅前三: 印制电路板(+13.07%)/数字芯片设计(+11.75%)/其他电子Ⅲ(+8.06%) [2][37] - 个股涨幅前十最高为香农芯创(+71.74%) 跌幅最大为泓禧科技(-17.11%) [40][41] - 费城半导体指数上涨4.17% 中国台湾半导体板块上涨5.92% 电子零组件板块上涨7.55% [46][49]

"八年来最大革新"、"史上最强"、"挤爆牙膏"……伴随着一系列噱头的iPhone 17系列已于上周正式亮 相。 无论是全系标配高刷新率屏幕、存储从256GB起步、峰值60W的快充，还是VC均热板，对于苹果用户 来说或许算得上是"惊喜"，但坊间质疑的声音也不在少数。不少网友直言道，这些技术"安卓用户早就 用烂了"。知名博主户晨风向一众安卓厂商喊出的"可以放弃2500元以上手机市场了"、"安卓已成冢中枯 骨尔"的口号更点燃了舆论。 9月13日，Linksphotograph、影视飓风共同发布了一则与苹果CEO蒂姆 库克的访谈。在采访中，库克提 到iPhone全系首次引入VC均热板的设计显得尤为兴奋。其宣称，这是专属于苹果的发明创新，"或许只 有苹果才能做到"。这一言论再次引发广泛争议。 据苹果发布会介绍，iPhone 17系列全新散热管理的核心是其"特别设计"的VC均热板 ——特殊的去离子 水密封在VC均热板内部，再通过激光焊接在铝金属机身内，能有效移走各个组件产生的热量，从而进 一步提升持续性能。VC均热板会在整个系统内有计划地传导热量，再经锻造铝金属一体成型机身高效 散出，定制的航空级铝合金热传导率是过去钛金 ...

产品设计创新 - iPhone 17 Pro系列采用铝金属一体成型机身设计 取代前两代钛金属中框[1][3] - 铝金属热导率比钛金属高20倍 同时重量更轻[3] - 轻量化设计可增加机身电池容量[3] 散热技术突破 - iPhone 17 Pro系列首次引入VC均热板散热设计[1][5] - 公司CEO将VC均热板称为"专属于苹果的发明和创新"[5] - 公司声称"或许只有苹果才能够做到"该技术创新[5]

产品创新 - iPhone 17 Pro系列首次引入VC均热板设计 通过密封金属腔体及去离子水实现液体汽化散热循环 快速导出A19 Pro芯片热量[1] - 升级铝合金中框 导热系数为上一代钛合金材料的20倍 同时重量更轻 可在相同重量条件下容纳更大电池[1] 技术优势 - VC均热板系统通过高负载任务下液体汽化疏散热量 蒸汽冷却液化循环 缓解设备过热问题[1] - 公司CEO表示VC液冷均热板技术是专属于公司的发明和创新 强调技术独特性[1]