稀土板块市场表现 - 申万稀土板块年内平均涨幅达150.8%，位居所有细分行业首位 [1] - 行业指数超越2015年牛市高点，北方稀土、盛和资源等公司涨幅均超160% [2][11] - 7月起股价加速上涨，北方稀土7月涨幅50.6%、8月涨幅51.49% [11] 行业盈利拐点 - 4家样本公司归母净利润平均增速达723%，北方稀土增速1952%，广晟有色增速超100% [2][8] - 全线扭亏为盈，结束2023-2024年连续两年下滑趋势 [2][7] - 镨钕金属、镨钕氧化物现货均价同比分别上涨11.9%和12.7%至54万元/吨和44.1万元/吨 [6] 公司经营改善 - 北方稀土毛利率提升4.32个百分点至12.28%，广晟有色毛利率提升5.1个百分点至6.4% [7] - 北方稀土稀土金属产品销量同比增长32.33%，功能材料销量增长17.93% [7] - 盛和资源盈利从2024年上半年亏损0.69亿元恢复至今年上半年盈利3.77亿元 [7] 估值水平变化 - 北方稀土年化估值达74倍（基于2025年预期每股收益0.76元） [12] - 盛和资源估值62.2倍，广晟有色101倍，中国稀土197倍 [12] - 股价接近2021年历史高点，但每股收益仅恢复至历史峰值50%左右 [11][12] 政策与战略价值 - 对钐、钆等7类中重稀土物项实施出口管制 [14] - 出台《稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法》强化行业管控 [14] - 稀土战略地位提升引发二级市场价值重估 [13][15] 供需与市场动态 - 国内需求稳定支撑市场，生产企业订单持续恢复 [6] - 7月起海外高价订单回流推动氧化镨钕价格强势反弹 [8] - 基金持股数量从2024年末3.44亿股增至2025年二季度末4.4亿股 [11]

核心业绩表现 - 2025年上半年营收188.66亿元同比增长45.24% 归母净利润9.31亿元同比增长1951.52% 扣非归母净利润8.97亿元同比增长5644.93% [1] - 第二季度营收95.79亿元同比增长32.53%环比增长3.14% 归母净利润5.01亿元同比扭亏环比增长16.27% 扣非归母净利润4.62亿元同比扭亏环比增长6.26% [1] - 业绩高增长主要受益于氧化镨钕均价43.10万元/吨同比上涨13% 呈现量价齐升态势 [1] 盈利能力与费用控制 - 上半年毛利率12.28%同比提升4.32个百分点 净利率6.71%同比提升4.94个百分点 [1] - 期间费用率合计4.03%同比下降0.99个百分点 其中销售费用率0.12% 管理费用率2.58% 研发费用率0.81% 财务费用率0.51% [1] - 资产负债率38.07%较2024年末微升0.12个百分点 保持基本稳定 [1] 产品产量与供应链 - 稀土氧化物产量1.52万吨同比增长111.20% 稀土金属产量2.41万吨同比增长28.10% 稀土功能材料产量同比增长16.65% [2] - 磁性材料产量3.46万吨同比增长24.13% 销量3.47万吨同比增长25.39% 表现尤为突出 [2] - 向包钢股份采购稀土精矿折REO 11.58万吨同比基本持平 交易金额43.35亿元 协议定价18716元/吨 [2] 产能扩张与项目建设 - 华星稀土8000吨及甘肃稀土12000吨金属项目已逐步投产 [2] - 北方磁材50000吨磁材合金项目及北方招宝3000吨磁体项目已开工建设 [2] - 天骄清美9000吨抛光粉改扩建项目一期完工运行 二期进入调试验收阶段 [2] 行业地位与增长预期 - 公司作为稀土行业龙头企业 在原料获取方面具备显著优势 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为336.45亿元/358.55亿元/392.79亿元 同比增速2.1%/6.6%/9.5% [3] - 预计同期归母净利润分别为25.96亿元/34.36亿元/43.00亿元 同比增速158.5%/32.3%/25.2% [3]

公司业绩表现 - 上半年营业收入188.66亿元 同比增长45.24% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.31亿元 同比大幅增长1951.52% [1] - 经营活动产生的现金流量净额9.25亿元 同比增长12.52倍 [1] - 稀土金属产品产量同比增长28.1% 稀土功能材料产量同比增长16.65% 均创同期历史新高 [1] 行业需求前景 - 稀土下游磁材行业需求量最大增速最快 对稀土产品消耗量最为突出 [1] - 磁材需求量增幅在10%左右 预计2025年保持这一趋势 [1] - 风电 新能源汽车 人形机器人 低空经济等新兴领域为下游需求增长提供有力支撑 [2] - 手机盖板 半导体 芯片将带动抛光粉产业发展 贮氢在储能背景下产生新增量 [2] - 永磁电机在"两重两新"政策推动下会有明显增长 [2] 产品价格走势 - 镨钕等主流产品价格稳定运行 国内需求对稀土市场形成有力支撑 [2] - 稀土市场整体活跃度好于上年同期 主流产品价格上行且成交量逐步扩大 [2] - 主流稀土产品价格较去年同期均有不同程度上涨 [2] - 产品价格主要受供需关系影响 市场预期也产生重要作用 [2] 公司战略布局 - 保证稀土原料供给能力同时拓展稀土功能材料供给 [1][3] - 做优做强钕铁硼磁性材料 抛光材料 储氢合金等稀土功能材料产业 [3] - 稳中求进扩大国际市场份额 增加绿色低碳化产品出口占比 [1][3] - 通过并购重组 独资设立 合资组建等方式发展稀土功能材料产业 [3] - 形成磁性材料—稀土永磁电机的稀土终端应用布局 [3] 产品附加值 - 稀土功能材料属于定制化产品 具有更高技术含量和更复杂生产过程 [3] - 稀土功能材料销售附加值通常更高 [3] - 通过提高稀土产品附加值促进稀土元素平衡高值利用 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 稀土产品价格触底回升推动公司2025年上半年业绩大幅增长 营业收入188.66亿元同比增长45.24% 归母净利润9.31亿元同比增长1951.52% [3][4] - 全产业链布局优势显著 主要产品量价齐升 稀土金属销量同比增长32.33% 稀土功能材料销量同比增长17.93% [4] - 新能源汽车 人形机器人等新兴产业拉动稀土需求增长 行业供给保持稳定 公司作为全球最大稀土产品供应商将受益于供需格局改善 [4] 财务表现 - 2025年第二季度单季营收95.79亿元 同比增长32.53% 环比增长3.14% 归母净利润5.01亿元 同比增长7622.51% 环比增长16.24% [4] - 上半年毛利率12.28% 同比提升4.32个百分点 净利率6.71% 同比提升4.94个百分点 [4] - 盈利预测显示2025-2027年摊薄每股收益分别为0.81元 1.05元 1.33元 对应PE倍数分别为69.60倍 53.41倍 42.13倍 [4][5] 产能建设 - 华星稀土8000吨 甘肃稀土12000吨金属项目已完工并逐步投产 [4] - 中鑫安泰8000吨金属项目完成立项 能评 环评等前期工作 [4] - 北方磁材50000吨磁材合金项目 北方招宝3000吨磁体项目开工建设 [4] - 天骄清美9000吨抛光粉改扩建项目一期完工运行 [4]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入188.66亿元 同比增长45.24% [1][4][5] - 归属于上市公司股东的净利润9.31亿元 同比大幅增长1951.52% [1][4][5] - 扣除非经常性损益后的净利润8.97亿元 同比增长5644.93% [4][5] - 经营活动产生的现金流量净额9.25亿元 同比激增1251.81% [4][5] - 营业成本仅增长38.43% 显示较强成本控制能力 [5] - 总资产473.18亿元 较上年度末增长4.27% [5] - 加权平均净资产收益率4.0648% 较上年同期增加3.85个百分点 [5] 股价表现 - 当日午间收盘大涨7.31% 股价报52.7元 [1] - 今年以来股价上涨超148% 其中7月以来上涨超111% [1] - 前一日成交额达203.02亿元 居两市个股之首 [1] - 截至8月20日拥有股东57万户 [1] 生产经营 - 稀土冶炼分离产品、稀土金属产品及稀土功能材料产量均创同期历史新高 [6] - 稀土金属产品产量同比增长28.10% [6] - 稀土功能材料产量同比增长16.65% [6] - 稀土金属产品销量同比增长32.33% [6] - 稀土功能材料销量同比增长17.93% [6] - 稀土镧铈产品、稀土镨钕产品销量分别创历史新高 [6] 行业市场 - 氧化镨年内涨幅超58% 氧化钕年内涨幅62.95% [7] - 金属镨钕年内涨幅56.15% 氧化镨钕年内涨幅58.66% [7] - 钕铁硼N35年内涨幅51.3% 钕铁硼H35年内涨幅28% [7] - 8月以来主要稀土品种价格平均上涨超过10万元/吨 [7] - 我国稀土产品累计进口5.74万吨 同比减少20.63% [6] - 稀土产品累计出口3.26万吨 同比增加11.94% [6] - 稀土永磁产品累计出口2.55万吨 同比减少17.79% [6] 行业政策与机构观点 - 工信部等三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 [8] - 国内订单快速增长带动补库订单激增 海外价差较大 [7] - 下游补库预期下稀土价格易涨难跌 海外高价带动国内价格上涨 [8] - 稀土行业迎来估值+利润双击 供应扰动叠加战略属性提升 [7][8]

稀土行业景气度显著回暖 - 北方稀土上半年净利润同比增长1951%至9.31亿元 营收同比增长45%至189亿元[1][3] - 多家稀土上市公司半年度业绩大幅增长 金力永磁 宁波韵升 五矿发展净利润同比增幅均超100% 盛和资源 中国稀土 中科三环 广晟有色实现扭亏为盈[4] 稀土价格持续上涨 - 8月以来稀土主要品种价格平均上涨超过10万元/吨[2][6] - 氧化镨年内涨幅超58% 氧化钕年内涨幅63% 金属镨钕年内涨幅56% 氧化镨钕年内涨幅59%[6] - 钕铁硼N35年内涨幅51% 钕铁硼H35年内涨幅28%[6] 政策推动供给侧优化 - 工信部等三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 对稀土开采和冶炼分离实行总量调控管理[4] - 稀土矿生产和分离厂名单需由工业和信息化部会同自然资源部核准 供给端加速整合[4] 需求端支撑强劲 - 7月磁材出口量大增 出口仍有较大恢复空间 叠加季节性旺季尚未到来[5] - 国内磁材大厂同时进行镨钕金属招标活动 补库订单激增[6] - 海内外价差较大带动国内订单快速增长 欧美厂商安全库存增加[6] - 国内永磁行业需求旺盛 部分磁材企业排产已延至10月中旬[7] 全球供给偏紧 - 2025-2026年全球稀土供给或偏短缺 国内实行配额制度 海外扩产进展缓慢[7] - 稀土精矿供应集中于美国MP公司 澳洲Lynas公司和缅甸[7] 企业生产创新高 - 北方稀土稀土冶炼分离产品 稀土金属产品及稀土功能材料产量均创同期历史新高[3] - 稀土金属产品产量同比增长28% 稀土功能材料产量同比增长17%[3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入188.66亿元 同比增长45.24% [1][3][4] - 归属于上市公司股东的净利润9.31亿元 同比大幅增长1951.52% [1][3][4] - 扣除非经常性损益后的净利润8.97亿元 同比增长5644.93% [3][4] - 经营活动产生的现金流量净额9.25亿元 同比激增1251.81% [3][4] - 营业成本仅增长38.43% 成本控制能力显著 [4] 产品与生产 - 稀土冶炼分离产品、稀土金属产品及稀土功能材料产量均创同期历史新高 [5] - 稀土金属产品产量同比增长28.10% 稀土功能材料产量同比增长16.65% [5] - 稀土金属产品销量同比增长32.33% 稀土功能材料销量同比增长17.93% [5] - 稀土镧铈产品、稀土镨钕产品销量分别创历史新高 [5] - 产品结构持续优化 推动高附加值定制化产品生产 [5] 市场价格 - 8月以来稀土主要品种价格平均上涨超过10万元/吨 [6] - 氧化镨年内涨幅超58% 氧化钕年内涨幅62.95% [6] - 金属镨钕年内涨幅56.15% 氧化镨钕年内涨幅58.66% [6] - 钕铁硼N35年内涨幅51.3% 钕铁硼H35年内涨幅28% [6] - 下游补库预期下稀土价格易涨难跌 海外高价带动国内价格上涨 [6] 行业动态 - 工信部等三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 [7] - 7月磁材出口量大增 出口仍有较大恢复空间 [7] - 季节性旺季尚未到来 价格继续看涨 [6][7] - 海内外价差较大带动国内订单快速增长 [6] - 贸易冲突加剧供应链担忧 欧美厂商安全库存增加 [6] 市场表现 - 8月26日股价大幅下挫近7% 成交额达203.02亿元居两市之首 [1] - 今年以来股价上涨超131% 其中7月以来上涨超97% [1] - 截至8月20日公司拥有股东57万户 [1]

公司财务表现 - 上半年营业收入188.66亿元，同比增长45.24% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.31亿元，同比大幅增长1951.52% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润8.97亿元，同比增长5644.93% [1] - 经营活动产生的现金流量净额9.25亿元，同比激增1251.81% [1] 公司生产情况 - 稀土冶炼分离产品、稀土金属产品及稀土功能材料产量均创同期历史新高 [1] - 稀土金属产品产量同比增长28.10% [1] - 稀土功能材料产量同比增长16.65% [1] 公司销售情况 - 稀土镧铈产品、稀土镨钕产品销量分别创历史新高 [1] - 稀土金属产品销量同比增长32.33% [1] - 稀土功能材料销量同比增长17.93% [1] 行业贸易数据 - 稀土产品累计进口5.74万吨，同比减少20.63% [2] - 稀土产品累计进口额61.41亿元，同比增加0.85% [2] - 稀土产品累计出口3.26万吨，同比增加11.94% [2] - 稀土产品累计出口额13.74亿元，同比减少24.42% [2] - 稀土永磁产品累计出口2.55万吨，同比减少17.79% [2] - 稀土永磁产品出口金额79.6亿元，同比减少28.06% [2] 市场价格与需求 - 镨钕等主流产品价格稳定运行 [2] - 稀土市场整体活跃度好于上年同期 [2] - 生产企业订单持续恢复带动主流稀土产品价格上行 [2] - 国内市场需求形成有效支撑 [2] 产业链布局 - 上游依托白云鄂博稀土资源稳定获取原料，报告期采购稀土精矿金额43.35亿元 [3] - 中游绿色冶炼升级改造项目一期进入产线联动调试收尾阶段，二期开工建设 [3] - 下游北方磁材5万吨磁材合金项目、北方招宝3000吨磁体项目顺利开工 [3] - 天骄清美9000吨抛光粉改扩建项目一期完工运行 [3] 行业整体态势 - 稀土相关上市公司呈现出整体向好的发展态势 [3] - CRE指数(稀土上市公司综合指数)偏强运行 [3]

财务业绩 - 上半年营业收入188.66亿元，同比增长45.24% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.31亿元，同比增长1951.52% [1] - 研发费用1.53亿元，同比增长64.26% [1] 生产情况 - 稀土冶炼分离产品产量同比增长，稀土金属产品产量同比增长28.10% [1] - 稀土功能材料产量同比增长16.65%，所有产品产量均创同期历史新高 [1] 战略布局 - 通过并购重组、独资设立、合资组建等方式发展磁性材料、抛光材料、储氢材料等稀土功能材料产业 [2] - 形成"磁性材料—稀土永磁电机"的稀土终端应用布局 [2] - 新一代稀土绿色冶炼升级改造项目一期进入产线联动调试收尾阶段，二期开工建设 [1] 行业需求 - 新能源、风电、低空经济等领域带动稀土需求持续攀升 [1] - 消费电子复苏及工业电机常态需求形成多层次支撑 [1] - 汽车、3C电子、节能家电等行业产品换代和产业升级推动需求增长 [2] - 人形机器人和低空经济持续打开新增需求空间 [2] - 终端应用行业能源绿色化、用能高效化、装备轻量化、器件小型化需求凸显 [2] 政策环境 - 《稀土管理条例》正式实施推动行业进入高质量、规范化发展新时代 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入188.66亿元 同比增长45.24% [1][3][4] - 归属于上市公司股东的净利润9.31亿元 同比大幅增长1951.52% [1][3][4] - 扣除非经常性损益后的净利润8.97亿元 同比增长5644.93% [3][4] - 经营活动产生的现金流量净额9.25亿元 同比激增1251.81% [3][4] - 营业成本仅增长38.43% 显示较强成本控制能力 [4] 产品产销情况 - 稀土金属产品产量同比增长28.10% 稀土功能材料产量同比增长16.65% [5] - 稀土金属产品销量同比增长32.33% 稀土功能材料销量同比增长17.93% [5] - 稀土镧铈产品和稀土镨钕产品销量分别创历史新高 [5] - 产品结构持续优化 推动产线联动与工艺升级 [5] 市场价格走势 - 8月以来稀土主要品种价格平均上涨超过10万元/吨 [6] - 氧化镨年内涨幅超58% 氧化钕年内涨幅62.95% [6] - 金属镨钕年内涨幅56.15% 氧化镨钕年内涨幅58.66% [6] - 钕铁硼N35年内涨幅51.3% 钕铁硼H35年内涨幅28% [6] 行业政策与需求 - 工信部等三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 [7] - 7月磁材出口量大增 出口后续仍有较大恢复空间 [7] - 海内外价差较大带动国内订单快速增长 补库订单激增 [6] - 欧美厂商安全库存增加 预计补库带动稀土涨价趋势将超预期 [6] 二级市场表现 - 8月26日股价大幅下挫近7% 成交额达203.02亿元居两市个股之首 [1] - 今年以来股价上涨超131% 其中7月以来上涨超97% [1] - 截至8月20日公司拥有股东57万户 [1]