12月8日，记者从延安市财政局获悉：今年以来，延安将提振消费、扩大内需作为财政工作的重要 着力点，精准有效施策，全力增强消费对经济发展的拉动力，商品消费规模超24亿元。 延安市财政局积极响应国家扩大内需战略，坚持"政策+资金"双轮驱动，精准发力，激发消费市场 潜力。在政策引领方面，主动协同发展改革、商务等部门，推动消费品以旧换新等"两新"政策扩围增 效，统筹安排保障资金2.69亿元，为促进消费复苏提供有力保障；在重点聚焦方面，联合出台《2025年 延安市提振消费政策措施》，安排专项资金4166万元，精准支持汽车、家电、数码3C等大宗消费，通 过补贴和消费券等方式激发居民购买意愿；在落地见效方面，严格执行恢复和扩大消费16条、跨境电子 商务发展14条等一揽子政策，及时向相关企业兑付补贴资金1485.3万元，推动政策红利直达企业。 "在多维度政策的协同发力下，有效拉动相关商品消费规模超过24亿元，显著放大财政资金的乘数 效应，消费市场整体呈现加速回暖、活力增强的良好态势，为稳定经济增长、推动产业优化升级发挥了 重要作用。"延安市财政局相关负责人说。（记者：王婕妤） ...

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%至43898亿元，增速低于预期，主要受国补高基数和双十一大促前置影响[4] - 餐饮消费增速稳健，下沉市场消费韧性较强，但商品零售受促销前置影响增速回落[6] - 细分品类中，必选消费相对稳健，可选消费如黄金珠宝增速因税改影响回归正常，以旧换新品类受高基数拖累增速放缓，通讯器材保持高增长[6] - 线上渠道增速快于整体大盘，1—11月全国网上零售额同比增长9.1%[6] - 中央经济工作会议将支持提振消费放在首位，消费支持政策或将不断，报告建议关注服务消费、边际改善的餐饮供应链及新零售板块相关公司[6] 行业表现与数据总结 - 近12个月行业绝对收益为-4.72%，相对沪深300指数的相对收益为-20.45%[2] - 2025年11月社会消费品零售总额为43898亿元，同比增长1.3%，其中除汽车以外的消费品零售额为39444亿元，增长2.5%[4] - 1—11月社会消费品零售总额累计456067亿元，增长4.0%，其中除汽车以外的消费品零售额411637亿元，增长4.6%[4] 消费类型与地区分析 - 11月餐饮消费收入6057亿元，同比增长3.2%，增速环比下降0.6个百分点，限额以上单位餐饮收入1380亿元，同比增长1.2%，增速环比下降2.5个百分点[6] - 11月商品零售额3.78万亿元，同比增长1%，增速环比下降1.8个百分点[6] - 按地区分，11月城镇消费品零售额3.77万亿元，同比增长1%，增速环比下降1.7个百分点；乡村消费品零售额0.62万亿元，同比增长2.8%，增速环比下降1.3个百分点，下沉市场韧性较强[6] 细分品类表现 - **必选消费**：11月粮油食品同比增长6.1%（增速环比-3.0pct），饮料增长2.9%（环比-4.2pct），烟酒下降3.4%（环比-7.5pct），服装鞋帽增长3.5%（环比-2.8pct），日用品下降0.8%（环比-8.2pct）[6] - **可选消费**：11月化妆品类同比增长6.1%（环比-3.5pct），金银珠宝增长8.5%（环比-29.1pct），体育娱乐用品增长0.4%（环比-9.7pct）[6] - **以旧换新相关品类**：11月家用电器同比下降19.4%（环比-4.8pct），家具下降3.8%（环比-13.4pct），汽车下降8.3%（环比-1.7pct）[6] - **通讯器材**：11月同比增长20.6%，增速环比回落2.6个百分点[6] 渠道表现 - 1—11月全国网上零售额144582亿元，同比增长9.1%，其中实物商品网上零售额118193亿元，增长5.7%，占社会消费品零售总额比重为25.9%[6] - 在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.9%、3.5%、4.4%[6] - 1—11月线下限额以上零售业态中，便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.0%、4.7%、0.7%、3.4%、0.1%[6] 投资建议 - 建议关注服务消费领域的华住集团、首旅酒店、锦江酒店[6] - 建议关注有边际改善的餐饮供应链公司：安井食品、千味央厨和日辰股份[6] - 建议关注门店调优和经营效率升级的新零售板块公司：名创优品、永辉超市[6]

今天这行情，是不是有点"冰火两重天"的味道？一边是深成指、创业板双双跌超1%，CPO、半导体这 些前阵子的明星纷纷熄火；另一边，乳业、白酒却逆势飘红，中国平安更是大涨超5%，创出阶段新 高。市场似乎在用一种激烈的方式告诉我们：一场从"想象"到"现实"的风格切换，可能正在进行中。 今天的盘面，传递出几个非常清晰的信号。指数午后加速下行，尤其是创业板跌近2%，这明确反映了 资金正在从前期涨幅大、估值高的科技成长板块中阶段性撤离。而流出的资金去了哪里？答案就在涨幅 榜上：乳业、白酒、零售，还有保险。 这绝不是偶然。这说明，在年末这个时间点，一部分大资金的 偏好正在变得保守和务实，他们更愿意去拥抱那些位置相对较低、业绩可见度更高、或者分红更实在的 板块，这是典型的防御和避险心态在起作用。 所以，我的核心观点是：今天的下跌，不仅仅是技术调整，更可能是市场内在结构的一次重要再平衡。 资金正在为下一阶段的行情"调兵遣将"，主攻方向似乎正从激昂的科技成长，部分转向稳健的消费复苏 与高股息资产。 基于这个判断，对于明天的操作，我给大家几点策略建议： 首先，对于今天逆势走强的消费和金融板块（比如白酒、乳业、保险），不要急于明天开 ...

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 白酒行业：酒企步入业绩快速出清通道，政策压力消退与扩消费政策催化下需求有望弱复苏，行业处于估值低位且悲观预期充分，后续出清方向将更明确，底部愈发清晰 [4] - 头部酒企通过控量稳价推动批价回升，并提高分红比例使股息率提升，具备配置吸引力，长期调整期应首选业绩确定性强的优质头部公司 [4] - 大众品行业：应聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对“稀缺”成长标的将给予估值溢价 [4] 周度市场表现跟踪 - 报告期内（12.08-12.12）食品饮料行业指数下跌1.63%，表现弱于上证指数（-0.34%），在31个申万一级行业中排名第22位 [5] - 子板块涨跌幅由高到低分别为：乳品（-1.05%）、啤酒（-1.31%）、调味发酵品（-1.35%）、白酒（-1.50%）、零食（-1.77%）、软饮料（-2.16%）、肉制品（-2.34%）、其他酒类（-3.26%）、预加工食品（-3.45%）、保健品（-3.67%）、烘焙食品（-4.48%） [5] - 个股涨幅前五：朱老六（+11.87%）、盐津铺子（+5.11%）、会稽山（+4.85%）、新乳业（+3.22%）、安记食品（+3.08%） [5] - 个股跌幅前五：西王食品（-15.43%）、海欣食品（-15.29%）、惠发食品（-14.73%）、麦趣尔（-11.89%）、得利斯（-11.09%） [5] 重点公司动态与观点 - **贵州茅台**：推出控量稳价政策，短期暂停年内向经销商发放所有产品，中长期明确2026年大幅削减非标产品配额并推动以需定供，产品端聚焦飞天茅台、茅台1935、精品茅台三大核心单品 [5] - 飞天茅台批价在12月12日跌破官方指导价1499元后快速反弹，据12月14日数据，25年飞天茅台批价已回升至1590元 [5] - 茅台主动收紧供给旨在短期缓解经销商年末回款压力，中长期降低渠道非理性出货风险，其价格管控意愿与能力有望修复市场信心，2026年春节旺季动销改善可期 [5] - **盐津铺子**：经销商大会明确未来三大战略：1）品类聚焦于“中国风味零食”、“健康高蛋白零食”、“健康甜味零食”三大赛道，将魔芋品类作为核心增长极，并官宣王一博为代言人；2）渠道提出“重回商超”战略，寻求多元化布局；3）供应链纵深化，依托上游原料产地布局、智能制造与高研发投入构建成本与品质优势 [5] - 盐津铺子凭借魔芋零食赛道高景气度、供应链优势与品牌势能，有望在行业分化中实现份额与利润的双重提升 [5] 行业估值水平 - 食品饮料行业估值位于近15年18%分位数（PE-TTM），处于低位 [14] 主要产品价格跟踪 - **飞天茅台批价**：25年散装飞天茅台批价于12月14日回升至1590元/瓶 [5] - **五粮液普五（八代）批价**：图表显示近期价格在约900元/瓶附近波动 [21][29] - **国窖1573批价**：图表显示近期价格在约900元/瓶附近波动 [22][28] - **洋河M6+批价**：图表显示近期价格在约600元/瓶附近波动 [28][30] - **原材料价格**：图表显示大豆（黄豆）价格近期在约4000-5000元/吨区间，中国食糖指数近期在约6000-7000点区间 [24][26]

市场整体表现 - A股市场早间低开高走，全市场上涨个股多于下跌个股，成交保持平稳 [1] - 上证50指数表现强势，率先翻红，收涨+0.26%至3002.33点 [2] - 主要股指表现分化，深证成指跌-0.71%，上证指数微跌-0.11%，创业板指跌-1.29%，科创50跌-1.30% [2] - 航天装备、专业连锁、食品饮料、橡胶等板块涨幅居前，元器件、百元股、能源金属、医疗美容等板块跌幅居前 [2] 食品饮料行业 - 随着元旦春节消费旺季来临，食品饮料概念股有预先走强趋势，行业早间全线上扬 [3] - 饮料乳品方向领涨，板块指数盘中一度放量涨逾2%，半日成交超前一交易日全天成交 [3] - 个股表现活跃，欢乐家开盘约9分钟后20%涨停，皇氏集团低开约2分钟后垂直涨停，阳光乳业、均瑶健康等也均直线涨停 [3] - 食品加工、白酒、预制菜、冷链物流等相关板块强势上攻，嘉友国际、中粮糖业、中锐股份、皇台酒业等纷纷涨停 [5] - 农业农村部部署开展2026年元旦春节“品特产 寻年味”消费促进活动，旨在扩大农产品消费，满足节日需求 [6] - 尼尔森IQ报告指出，春节消费市场正从“交易场”向“生活场”转型，预制年菜市场增长势头强劲 [6] - 东方证券判断，食品饮料板块2026年“易涨难跌”，向下有底，向上有空间，涨幅将从估值修复向业绩驱动迁移 [7] - 东方证券建议，短期优先选择具备个股改善逻辑的领域，餐饮供应链、乳业牧场、区域白酒、次高端白酒相对优先 [7] 零售行业 - 受益于元旦春节消费旺季，零售行业近期频频走强，专业连锁概念早间再度引领零售股集体上扬 [8] - 专业连锁板块指数一度放量大涨近4%，半日成交超前一交易日全天成交 [8] - 孩子王、爱婴室、华致酒行等个股涨幅居前，商业物业经营、新零售、一般零售、免税概念等板块也跟随上涨 [8] - 百大集团低开约2分钟后垂直涨停，连续第3日封板，股价创2017年3月以来8年半新高 [8] - 美之高、盈新发展、农产品等也强势涨停或涨超10% [8] - 商务部副部长在全国零售业创新发展大会上表示，“十五五”时期要把零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点 [10] - 商务部提出要更加注重下沉市场，发展新业态新模式新场景，并推动线上线下深度融合 [10] - 开源证券展望2026年零售行业，认为消费复苏将是核心主旋律，应优选兼具短期修复弹性和长期成长景气度的优质细分赛道及龙头公司 [10]

吃喝板块今日（12月15日）全线上攻！反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）开盘后震荡拉升，盘中场内价格最高涨幅达到1.36%，截 至发稿，涨1.19%。 成份股方面，白酒大面积上攻。截至发稿，酒鬼酒、金徽酒、金种子酒大涨超4%，迎驾贡酒、古井贡酒等跟涨超3%，贵州茅台、五粮液、泸 州老窖、山西汾酒、洋河股份等白酒龙头集体飘红。 | | 案日 | 14 54 | 159 304 | | | Ed | | 盘前盘后 零加 九转 画线 丁旦 (2) | | 賞 | | | | 515710 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0.595 | | | | 10:04 价 0.594 | | | 失 0.007(1.19%) 均价 0.593 成交量 812 IO., | | WP 24096 | | | | +0.007 +1.19% | | | | | | | | | | | | | SSE CNY 10:04:32 交易中 | | | | 十八郎 ...

吃喝板块今日（12月15日）全线上攻！反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）开盘后震荡拉升， 盘中场内价格最高涨幅达到1.36%，截至发稿，涨1.19%。 有分析指出，当前，我国正处于消费结构升级、新型消费加速发展的关键时期，《通知》对提振消费具 有直接且重要的指导意义。 资金面上，吃喝板块近期调整之际，板块场内热门布局工具食品ETF（515710）持续吸金。交易所数据 显示，截至上个交易日（12月12日），食品ETF（515710）近5个交易日有4个交易日获资金净申购，合 计净申购额达到6561万元；近10个交易日，食品ETF（515710）更是有8个交易日获资金净申购，合计 净申购额更是超过1亿元。 国盛证券指出，当下白酒龙头应对工具箱仍较为充沛，且白酒需求磨底、供给出清下短期2026年春节旺 季Q1有望迎来动销环比改善、下半年报表压力释放后低基数下修复可期，2026年扩大内需发力下板块 估值修复与基本面改善有望先后兑现，建议关注底部配置价值。 开源证券指出，当前白酒板块处于估值与预期双重底部，茅台的积极定调，以及五粮液的降价政策，均 表现行业已经步入改革深水区。叠加筹码结构优化，板块或已具备择 ...

核心观点 - 高端白酒批发价格普遍进入下行通道，行业正经历渠道库存与消费需求再平衡的深度调整，龙头企业策略从维护价格转向疏通渠道、保障经销商健康运营 [1] - 以飞天茅台为代表的高端白酒价格近期剧烈波动，跌破官方指导价后迅速反弹，反映出市场情绪的脆弱和价格体系的压力 [1][2] - 厂商正通过控量、阶段性激励、数字化转型等政策应对行业周期，竞争焦点从“挺价”转向“价值实现”与“渠道健康” [4][6][7] 价格动态与市场表现 - **飞天茅台价格剧烈波动**：2025年53度500ml飞天茅台原箱批发价于12月12日跌至1495元/瓶，散瓶跌至1485元/瓶，双双跌破1499元/瓶的官方指导价；随后于12月14日迅速反弹，原箱价涨至1590元/瓶，散瓶价涨至1570元/瓶，单日涨幅均为70元/瓶 [1][2] - **茅台价格持续下行趋势**：飞天茅台批发价自下半年起呈单边下跌，6月跌破2000元/瓶，8月失守1800元/瓶，10月末跌破1700元/瓶，11月末跌破1600元/瓶 [4] - **其他高端及次高端白酒价格承压**：五粮液第八代普五11月批价报800元/瓶，较年初下跌120元；泸州老窖国窖1573批价为855元/瓶，较年初略降；山西汾酒青花30批价从年初约750元/瓶回落至730元/瓶 [5] - **不同年份/规格产品价格表现**：根据价格表，24年飞天茅台原箱/散瓶单日分别上涨50元与70元，而23年及部分其他规格产品价格保持稳定 [3] 行业现状与挑战 - **行业处于深度调整期**：白酒行业面临渠道库存与消费需求再平衡的深度调整，价格集体下移是大概率事件 [1][5] - **价格下跌冲击渠道**：价格持续下行对经销商冲击明显，存在因资金紧张而抛售的风险 [4] - **投机泡沫挤出**：行业普遍认为价格回落有利于挤出投机与虚高的泡沫，让价格回归真实消费，是行业穿越周期的必经之路 [1][5][7] 厂商应对策略 - **茅台实施控量政策**：贵州茅台于2025年12月内停止向经销商发放所有茅台产品（预付款已完成），直至2026年1月1日，旨在年底为经销商直接减负，防止抛售行为 [4] - **茅台战略转型**：公司强调科学统筹短期与长期关系，推进“三个转型”、“三端变革”以破解供需不匹配，并积极推动数字化转型，促进线上线下渠道融合发展 [6] - **五粮液采取营销激励**：为应对行业周期，五粮液未降低出厂价，而是采取即时折扣、消费者开瓶扫码反向积分等阶段性营销激励政策，旨在提升商家信心并激励真实开瓶消费 [6] - **汾酒强调厂商关系**：山西汾酒强调与经销商构建“风险共担、利益共享”的关系，通过严格市场秩序管理维护品牌价值 [6] 行业竞争焦点转变 - **从“挺价”到“渠道健康”**：在库存高企、价格倒挂背景下，传统“停货挺价”效果有限，龙头企业竞争焦点正从价格挺立转向价值实现与渠道健康，疏通渠道、恢复经销商活力成为关键 [1][7] - **为长远复苏积蓄力量**：厂商的应对措施被视为避免体系崩坏、为未来复苏积蓄力量的必要决策，虽然短期面临阵痛，但为优质企业提供了优化内部结构、夯实市场基础的契机 [7]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“超配”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 核心观点为“飞天批价波动，关注需求复苏进程” [1] - 2025年中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于八大重点任务首位，凸显国家对消费的重视，有望多维度发力提振消费市场 [6][50] - 白酒板块需求疲软，市场信心不足，需关注年底经销商大会、春节旺季备货及酒企明年经营目标 [6][50] - 大众品板块内部业绩延续分化态势，建议关注与餐饮供应链相关、高景气及受益政策催化的子板块 [6][50] 行情回顾总结 - 2025年11月28日至12月11日，SW食品饮料行业指数整体下降**3.45%**，跑输同期沪深300指数约**4.27**个百分点，涨幅在申万一级行业中排名第二十九位 [6][13] - 所有细分板块均跑输沪深300指数，其中预加工食品板块上涨**0.04%**，涨幅最大；其他酒类板块下跌**5.69%**，跌幅最大 [15] - 期间约**21%**的个股录得正收益，**79%**的个股录得负收益，安记食品（**+67.83%**）、海欣食品（**+36.17%**）涨幅居前 [18] - 截至2025年12月11日，SW食品饮料行业整体PE（TTM）约**20.59**倍，低于近五年均值水平（**32**倍）；相对沪深300 PE为**1.57**倍，低于近五年相对估值中枢（**2.6**倍） [19] 行业重要数据跟踪总结 - **白酒板块**：12月11日，2025年散瓶飞天茅台批价为**1500**元/瓶，较11月27日下降**90**元/瓶；八代普五与国窖1573批价均为**850**元/瓶，与前期持平 [21] - **调味品板块**：12月11日，豆粕市场价为**3108.00**元/吨，月环比增长**0.91%**；白砂糖市场价为**5370.00**元/吨，月环比下降**6.77%**；玻璃现货价为**13.63**元/平方米，月环比下降**2.85%** [25] - **啤酒板块**：12月11日，大麦均价为**2200.00**元/吨；铝锭现货均价为**21800.00**元/吨，月环比增长**1.44%**；瓦楞纸出厂价为**3990.00**元/吨，月环比增长**8.13%** [30] - **乳品板块**：12月5日，生鲜乳均价为**3.02**元/公斤，与前期持平 [37] - **肉制品板块**：12月11日，猪肉平均批发价为**17.62**元/公斤，月环比下降**2.71%**；截至2025年9月，生猪存栏约**4.37**亿头，同比增长**2.31%** [39] 行业重要新闻总结 - 2025年1-9月中国酒类市场景气指数（ACI）为**44.85**，处于“较不景气区间” [41] - 贵州省于12月5日启动白酒消费券活动，按订单金额的**12%**给予补贴（即8.8折），每单至高补贴**500**元 [42] - 国家统计局数据显示，11月酒类价格同比下降**1.7%**，1-11月酒类价格同比下降**1.9%** [43] - 2025年1-10月，中国酒业指数静态指数为**120.68**点，环比下降**2.72**点；白酒指数静态指数为**113.27**点，环比下降**2.20**点 [44] 上市公司重要公告总结 - **贵州茅台**：发布2025年中期权益分派公告，以总股本**12.52**亿股为基数，每股派现**23.957**元（含税），共计派发现金红利**300**亿元（含税） [46] - **五粮液**：发布2025年中期分红派息公告，以总股本**38.82**亿股为基数，每10股派现**25.78**元（含税），合计分配**100.07**亿元（含税） [47] - **西部牧业**：11月自产生鲜乳**2770.53**吨，月环比增长**6.30%** [48] - **伊利股份**：发布2025年中期权益分派公告，以总股本**63.25**亿股为基数，每股派现**0.48**元（含税），共计派发现金红利**30.36**亿元 [49] 建议关注标的及理由总结 - **贵州茅台 (600519)**：作为行业龙头，在弱复苏背景下积极调整经营节奏；承诺2024-2026年度现金分红不低于当年归母净利润的**75%**；拟斥资**30-60**亿元回购股份 [53] - **海天味业 (603288)**：后续消费复苏有望带动需求改善；公司推出2024-2028年员工持股计划，可调动员工积极性 [53] - **东鹏饮料 (605499)**：2025年第三季度业绩表现亮眼；以“补水啦”为代表的第二增长曲线实现高增；积极深耕全国市场 [53] - 报告同时建议关注白酒板块的山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒，以及大众品板块的青岛啤酒、伊利股份等 [6][50]

场外投资者还可以通过消费ETF联接基金（009180）布局消费复苏行情。 2025年12月12日早盘，酿酒行业盘中一度冲涨超1%，截至 10:30，中证主要消费指数上涨0.35%，成分 股古井贡酒上涨2.09%，梅花生物上涨1.81%，今世缘上涨1.44%，口子窖上涨1.41%，安井食品上涨 1.38%。 数据显示，截至2025年11月28日，中证主要消费指数前十大权重股分别为伊利股份、贵州茅台、五粮 液、牧原股份、泸州老窖、温氏股份、山西汾酒、海天味业、东鹏饮料、海大集团，前十大权重股合计 占比68.82%。 消费ETF嘉实(512600)跟踪中证主要消费指数，该指数汇集A股必选消费龙头，从白酒、猪肉、乳业、 调味品到食品加工，全方位承包国民餐桌，其中白酒为第一大行业，权重占比超39%。这是一只 含"酒"度高、但又不仅仅是白酒的消费基。 消息面上，12月9-10日，全国零售业创新发展大会在北京召开。会议指出，零售业是国民经济的基础性 行业，对于大力提振消费，全方位扩大国内需求，推动经济持续回升向好具有重要支撑作用。12月10日 晚间，贵州茅台、五粮液相继发布中期分红公告，将分别于12月19日、12月18日派 ...