公司财务状况与风险 - 公司资金链紧张，对外担保余额达24.5亿元，占最近一期经审计净资产的262.19%，可用担保额度仅剩约13亿元，已逼近年度上限37.9亿元 [1] - 公司短期偿债压力巨大，2025年三季报显示短期借款10亿元，一年内到期的非流动负债2.35亿元，而账面货币资金仅2.29亿元，现金与短期债务比率约为0.19，仅能覆盖不到两成的短期债务 [3] - 公司及子公司过去十二个月新增诉讼、仲裁事项金额合计9955万元，占最近一期经审计净资产的10.65%，其中两起合同纠纷金额高达9726万元，案件尚未开庭，回收前景不明 [3] - 公司盈利严重下滑，2025年前三季度营收13.14亿元，同比下降13%；归母净利润亏损4924万元，同比骤降236%；扣非净利润连续第五年为负，七年里六年主业亏损，累计扣非亏损额超过21亿元 [3][4] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-2623万元，同比下降121.85% [4] - 公司因信息披露违规，于2025年6月被广西证监局处以400万元罚款，相关高管合计被罚款650万元，原因是隐瞒了最高潜在回购金额达3.1亿元的协议且连续四年未披露 [6] - 公司负债率高企，由2012年的38%抬升至2025年三季度的78.4%，有息负债达22亿元，远高于乳企平均水平 [24] 公司业务与经营状况 - 公司是“水牛奶第一股”，自创立便押注水牛奶，其产品干物质、乳脂肪、蛋白含量分别比荷斯坦奶高70%、190%、60%，具备差异化卖点 [6][7] - 公司销售渠道多样，包括入驻盒马鲜生、麦德龙等商超，覆盖近万家社区团购及母婴网点，拓展京东等即时零售，并布局数千家连锁便利店，同时深度绑定李佳琦、东方甄选等直播电商渠道 [8][13] - 经销模式是公司营收大头，2025年1-6月皇氏乳业营收7.74亿元，其中经销模式贡献6.55亿元，占比超8成 [9][10] - 电商渠道在报告期内贡献营收0.53亿元，较去年同比微增0.45%，毛利率从24.16%提升至25.12% [13][14] - 公司曾提出“百亿乳企”目标，发力长三角、成渝、大湾区等区域，试图全国化扩张 [16] - 公司历史上进行多次跨界并购与投资，2014-2017年耗资18亿元收购影视公司导致商誉减值巨亏，2019年切入光伏EPC业务连续三年现金流为负，多元化扩张导致主业被稀释 [22][23][25] 行业与竞争格局 - 水牛奶是两广地区特产，口感清甜浓稠，天然适合高端白奶、奶酪及甜品原料，近年来借助咖啡、新式茶饮带火，知名度走出两广 [7][8] - 区域乳企在“全国化、高端化、资本化”道路上遭遇系统性挤压 [16] - 第一重挤压来自“奶源半径”，水牛奶单产低、扩群慢，广西水牛年均单产仅2.3吨，不足荷斯坦牛三分之一，且产业存在种源退化、养殖规模滞后、奶源严重不足等问题 [16][17][18] - 全国性龙头伊利、蒙牛通过“自有+参股”锁定北方70%优质荷斯坦奶源，成本比西南区域乳企低8%-12%，在价格战中占据优势 [19] - 第二重挤压是“渠道成本倒置”，低温奶需要2-6℃全程冷链，销售半径通常不超过300公里，远离基地的产品在终端价格上不占优势 [20] - 第三重挤压是“资本杠杆反噬”，区域乳企为做大常借助并购或跨界融资，容易导致高杠杆和资产负债表恶化 [21] - 公司仍是国内水牛奶产业链最完整的区域龙头，上游掌握广西核心奶源，中游具备低温冷链优势，下游品牌在西南地区心智牢固 [25]

板块整体表现 - 饮料乳品板块在12月31日整体上涨0.3%，表现强于上证指数（上涨0.09%），但弱于深证成指（下跌0.58%）[1] - 板块内个股表现分化，10只股票上涨，10只股票下跌，其中养元饮品以9.98%的涨幅领涨板块[1][2] - 从资金流向看，板块整体主力资金净流出1.31亿元，但游资和散户资金分别净流入115.52万元和1.3亿元，显示市场参与资金态度不一[2] 领涨个股分析 - 养元饮品是当日板块领涨龙头，股价上涨9.98%至28.75元，成交额达5.36亿元，成交量19.38万手[1] - 养元饮品获得主力资金大幅净流入7303.59万元，主力净流入占比高达13.63%，但游资和散户资金分别净流出1155.21万元和6148.38万元[3] - 除养元饮品外，天润乳业、西部牧业、贝因美、均瑶健康、三元股份等个股也录得上涨，涨幅在0.24%至0.92%之间[1] 下跌个股分析 - 欢乐家是当日板块跌幅最大的股票，下跌2.35%至26.15元，成交额3.12亿元[2] - 皇氏集团、妙可蓝多、阳光乳业、庄园牧场等个股跌幅居前，跌幅在1.23%至2.01%之间[2] - 部分下跌个股如阳光乳业，虽然股价下跌1.64%，但仍获得主力资金净流入217.20万元[2][3] 个股资金流向详情 - 西部牧业在股价上涨0.56%的同时，获得主力资金净流入320.08万元，主力净流入占比3.66%[1][3] - 燕塘乳业获得游资资金净流入355.89万元，游资净流入占比高达9.99%，但主力与散户资金均为净流出[3] - 均瑶健康、李子园、香飘飘、海融科技、天润乳业、维维股份等个股均呈现主力资金净流出状态，净流出额在83.40万元至263.55万元之间[3]

业绩总结 - 公司2025年9月30日资产总额204,861.46万元，较2024年12月31日增长[18] - 公司2025年1 - 9月营业收入65,309.41万元，较2024年度下降[18] - 公司2025年1 - 9月净利润5,050.87万元，较2024年度增长[18] - 广西皇氏田东生态农业2025年1 - 9月营收4,475.90万元，较2024年度下降[27] - 皇氏巴马乳业2025年1 - 9月净利润169.97万元，较2024年度大幅增长[33] 担保情况 - 2025年度公司拟为子公司等提供担保额度不超37.88亿元[4] - 为资产负债率≥70%子公司提供担保额度不超6.89亿元[4] - 为资产负债率＜70%子公司提供担保额度不超24.12亿元[4] - 公司与柳州银行南宁分行等合作，无追索权保理总额度3000万元[6] - 广西皇氏提供最高本金余额3000万元连带责任保证担保[6] - 公司及下属子公司为广西皇氏4700万元流动资金借款担保[7] - 公司为广西皇氏2500万元流动资金借款担保[9] - 乳业集团、完美在线前期分别为广西皇氏提供最高债权额2.67亿、4.005亿元担保[9] - 公司为遵义乳业1310万元流动资金提供担保[10] - 公司为田东公司1000万元流动资金借款提供担保[10] - 公司为巴马公司、数字科技各提供最高本金余额500万元担保[10][11] - 公司及子公司对广西皇氏乳业本次使用担保额度7200万元，占最近一期净资产8.14%[13] - 本次担保发生前，为资产负债率≥70%子公司担保余额5.200601亿元，剩余可用额度1.689399亿元[14] - 本次担保发生后，为资产负债率≥70%子公司担保余额5.481601亿元，剩余可用额度1.408399亿元[14] - 公司及控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产的100%[3] - 对外担保余额超最近一期经审计净资产的50%[3] - 本次担保含对资产负债率超70%子公司的担保[3] - 公司及控股子公司担保额度总金额为378,816.00万元[60] - 公司及控股子公司对外担保余额为245,019.71万元，占最近一期经审计净资产的比例为262.19%[60] - 公司及控股子公司无逾期、涉诉及因担保败诉担责情形[60] - 担保期限多为主合同债务履行期限届满之日起三年或借款期限届满之次日起三年[44][47][50][54][57] - 担保方式均为连带责任保证[45][48][51][55][58] 子公司数据 - 皇氏集团遵义乳业2025年9月30日资产总额53,876.13万元，较2024年12月31日增长[24] - 皇氏（广西）数字科技2025年9月30日净资产 - 177.82万元，较2024年12月31日亏损减少[37] 股权情况 - 皇氏集团遵义乳业乳业集团持股占比46.4441%，公司合计间接持有64.3251%股权[22] - 公司通过皇氏乳业集团等间接持有遵义乳业64.3251%股权[51]

板块整体市场表现 - 2023年12月30日，饮料乳品板块整体下跌0.29%，表现弱于上证指数（下跌0.0%）和深证成指（上涨0.49%）[1] - 板块内个股表现分化，皇氏集团领跌，跌幅为4.33%[1][2] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局，主力资金净流出1.02亿元，游资资金净流出7977.76万元，散户资金净流入1.82亿元[2] 领涨个股表现 - 妙可蓝多涨幅居前，上涨4.87%，收盘价25.62元，成交额2.9567亿元，主力资金净流入3360.68万元，净占比11.40%[1][3] - 阳光乳业上涨2.59%，收盘价15.84元，成交额2.23亿元，主力资金净流入2026.55万元，净占比9.08%[1][3] - 新乳业上涨0.86%，收盘价18.76元，成交额8702.54万元[1] - 维维股份虽未在涨跌幅前列，但获得主力资金净流入1384.52万元，净占比达11.77%[3] 领跌个股表现 - 皇氏集团领跌板块，跌幅4.33%，收盘价3.98元，成交量77.86万手，成交额3.11亿元[1][2] - 庄园牧场下跌3.59%，收盘价11.28元，成交额2.26亿元[2] - 骑士乳业下跌2.37%，收盘价68.6元，成交额1.07亿元[2] - 品渥食品下跌2.36%，收盘价30.66元，成交额9512.42万元[2] - 西部牧业下跌2.29%，收盘价10.69元，成交额1.13亿元[2] 个股资金流向详情 - 部分个股呈现主力与散户资金流向背离，例如阳光乳业主力净流入2026.55万元，但散户净流出2567.28万元[3] - 一鸣食品主力净流入113.18万元，游资净流出711.52万元，散户净流入598.34万元[3] - 燕塘乳业主力净流入104.39万元，游资净流入124.25万元，散户净流出228.64万元[3] - 佳禾食品主力净流出155.54万元，但游资净流入524.20万元[3] - 李子园主力净流出130.42万元，游资净流入438.46万元[3]

公司治理与融资活动 - 皇氏集团于2025年12月29日召开2025年第四次临时股东大会 [2] - 股东大会审议通过了《关于新增公司为村集体股份经济合作社提供担保额度的议案》 [2]

北京 西安 深圳 海口 上海 广州 杭州 沈阳 南京 天津 菏泽 成都 苏州 呼和浩特 香港 武汉 郑州 长沙 厦门 重庆 合肥 宁波 济南 昆明 南昌 北京市康达律师事务所 关于皇氏集团股份有限公司 2025 年第四次临时股东会 北京市朝阳区建外大街丁 12 号英皇集团中心 8、9、11 层 8/9/11/F, Emperor Group Centre, No.12D, Jianwai Avenue, Chaoyang District, Beijing,100022, P.R.China 电话/Tel.:010-50867666 传真/Fax:010-56916450 网址/Website:www.kangdalawyers.com 的法律意见书 康达股会字【2025】0553 号 致：皇氏集团股份有限公司 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《上市公司股东 会规则》（以下简称"《规则》"）、《皇氏集团股份有限公司章程》（以下简称"《公 司章程》"）及皇氏集团股份有限公司（以下简称"公司"）与北京市康达律师事务 所（以下简称"本所"）签订的《法律顾问协议》，本所律师受聘出席公司2025 ...

参会股东情况 - 出席会议股东及代表426人，代表428名股东，股份224,514,992股，占比26.9719%[6] - 现场投票股东及代表3人，代表5名股东，股份220,094,708股，占比26.4409%[6] - 网络投票股东423人，代表股份4,420,284股，占比0.5310%[6] - 中小股东出席代表424人，代表424名股东，股份4,525,284股，占比0.5436%[6] 表决结果 - 总表决同意222,841,687股，占比99.2547%[8] - 总表决反对1,573,404股，占比0.7008%[8] - 总表决弃权99,901股，占比0.0445%[8] - 中小股东表决同意2,851,979股，占比63.0232%[8] - 中小股东表决反对1,573,404股，占比34.7692%[8]

乳业概念板块市场表现 - 截至12月29日收盘，乳业概念板块整体下跌1.90%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内仅4只个股上涨，涨幅居前的有万辰集团上涨0.91%、科拓生物上涨0.66%、新农开发上涨0.27%[1] - 跌幅居前的个股包括妙可蓝多、皇氏集团、南侨食品等[1] 板块间相对表现 - 在当日涨跌幅居前的概念板块中，PEEK材料板块以3.23%的涨幅领涨，而乳业板块以-1.90%的跌幅位列跌幅榜首位[2] - 其他跌幅居前的板块包括盐湖提锂下跌1.89%、DRG/DIP下跌1.71%、PVDF概念下跌1.68%[2] 板块资金流向 - 乳业概念板块当日整体获主力资金净流出4.24亿元[2] - 板块内28只个股遭遇主力资金净流出，其中6只个股主力资金净流出超过3000万元[2] - 主力资金净流出居首的是伊利股份，净流出6981.49万元，皇氏集团、妙可蓝多、三元股份分别净流出6106.33万元、4879.61万元、4181.09万元[2] - 主力资金净流入居前的个股有大北农净流入1267.31万元、燕塘乳业净流入380.90万元、新农开发净流入208.86万元[2] 个股表现详情 - 皇氏集团股价下跌7.76%，换手率17.37%，主力资金净流出6106.33万元[2] - 妙可蓝多股价下跌9.28%，换手率3.99%，主力资金净流出4879.61万元[2] - 三元股份股价下跌3.69%，换手率3.21%，主力资金净流出4181.09万元[2] - 南侨食品股价下跌5.17%，换手率1.93%，主力资金净流出568.02万元[3] - 伊利股份股价下跌0.79%，换手率0.60%，主力资金净流出6981.49万元[2]

市场整体表现 - 12月29日早盘，A股三大指数涨跌不一，截至午间收盘，沪指报3975.92点，涨0.31%，深成指报13607.39点，涨0.03%，创业板指报3233.53点，跌0.32% [1][2] - 沪深两市半日成交额为1.4万亿元，较上个交易日缩量578亿元 [1][7] - 全市场超3400只个股下跌 [1][7] 商业航天板块 - 商业航天概念延续强势，板块指数上涨0.44%至2251.09点，10余只成分股涨停 [2][3][9][10] - 神剑股份实现8连板，成为人气龙头，其5日涨幅达61.18% [2][3][9][10] - 其他涨停个股包括：航天环宇（涨10.74%，5日涨18.25%）、中超容股（涨10.06%，5日涨25.73%）、中衡设计（涨10.04%，5日涨12.93%）、海格通信（涨10.04%，5日涨15.07%）、博敏电子（涨10.03%，5日涨11.93%）、航天发展（涨10.01%，5日涨35.58%） [3][10] - 政策面上，上交所于12月26日公布新规，支持商业火箭企业适用科创板第五套上市标准登陆科创板 [2][9] - 中泰证券观点认为，未来两年全球有望进入商业航天产业爆发期，中国商业航天正从“探索验证”迈向“成长爆发”的关键拐点 [3][10] 贵金属板块 - 贵金属板块盘中震荡走强，白银方向领涨，白银有色、湖南白银涨停 [4][11] - 消息面上，沪银主力合约日内涨超8%，现货白银日内一度涨超5%，盘中均刷新历史高点 [4][11] 人形机器人板块 - 人形机器人概念拉升，板块指数上涨1.05%至2494.86点 [5][12] - 多只个股表现强势：锋龙股份4连板；斯菱智驱涨17.17%（5日涨19.32%）；超捷股份涨15.29%（5日涨69.67%）；昊志机电涨15.13%（5日涨50.84%）；安达智能涨12.08%（5日涨37.06%）；步科股份涨10.59%（5日涨12.12%）；丰光精密涨10.39%（5日涨15.15%）；模塑科技与五洲新春涨停 [4][5][11][12] - 消息面上，工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会于12月26日成立，将推动相关行业标准制修订工作 [5][12] - 华金证券认为，随着人形机器人新品发布数量大幅增加，订单量不断增长，其商业化将加速发展 [6][13] 下跌板块 - 大消费板块下挫，零售、乳业概念跌幅居前，百大集团跌停，皇氏集团大跌 [6][13]

市场整体表现 - 12月29日早盘A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.31%，深成指涨0.03%，创业板指跌0.32% [1] - 沪深两市半日成交额1.4万亿元，较上个交易日缩量578亿元 [1] - 全市场超3400只个股下跌 [1] 商业航天板块 - 商业航天概念延续强势，10余只成分股涨停，其中神剑股份录得8连板 [3] - 政策面上，上交所公布新规，支持商业火箭企业适用科创板第五套上市标准登陆科创板 [3] - 行业观点认为，未来两年全球有望进入商业航天产业爆发期，中国商业航天正迈向“成长爆发”的关键拐点 [5][6] 贵金属板块 - 贵金属板块盘中震荡走强，白银方向领涨，白银有色、湖南白银涨停 [6] - 消息面上，沪银主力合约日内涨超8%，现货白银日内一度涨超5%，盘中均刷新历史高点 [6] 人形机器人板块 - 人形机器人概念拉升，锋龙股份4连板，模塑科技、五洲新春等多股涨停，上纬新材涨超18% [6] - 板块内多只个股表现强势，例如斯瑟智驱涨17.17%，超捷股份涨15.29%，昊志机电涨15.13% [8] - 消息面上，工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立，将推动行业标准制修订 [9] - 行业观点认为，随着新品发布和订单增长，人形机器人商业化将加速发展 [9] 下跌板块 - 大消费板块下挫，零售、乳业概念跌幅居前，百大集团跌停，皇氏集团大跌 [10]