行业供需表现 - 2025年7月仔猪、活猪和猪肉均价分别为35.73元/公斤、14.91元/公斤和25.37元/公斤，环比变化分别为-4.09%、1.72%和0.31% [1] - 7月猪价延续6月涨势冲高后回落，8月初小幅反弹后继续走低，截至8月11日全国生猪出栏均价回落至13.82元/公斤 [1] - 供应端受集团场缩量挺价、散户集中出栏及规模场控量影响，需求端因夏季高温导致终端消费疲软，屠企走货不畅，二次育肥仅小幅试探 [2] 产能变化趋势 - 6月能繁母猪存栏量4043万头，环比微增0.02%，增幅收窄 [2] - 7月涌益能繁存栏样本数据增长0.52%，钢联样本数据环比持平，为今年2月以来首次停增 [2] - 政策调控持续落实和猪价磨底推动行业产能去化趋势逐步明确 [2] 政策调控影响 - 5月底以来政策密集出台，聚焦"控产能+降体重+控二育"，猪价维稳信号显现且初见成效 [3] - 7月环保政策收紧，南方水网地区落实畜禽养殖污染治理，监管趋严短期加剧供过于求，中长期利于落后产能出清和市场平稳运行 [3] - 政策引导下产能去化预期提升，猪价有望在下半年旺季及明年展现更好向上弹性 [3] 后市周期预判 - 政策引导的产能调控为核心旋律，落后产能去化预期提升板块催化，2025年优质产能凭成本优势维持盈利 [4] - 板块估值具备安全性和向上弹性，建议关注牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、天康生物(002100.SZ)、神农集团(605296.SH)等头部企业 [4] 上市企业销售数据 - 7月牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望生猪销售均价分别为14.30、14.58、14.31和14.44元/公斤，环比变动1.56%、1.32%、1.85%和1.83% [5] - 牧原股份、温氏股份、新希望和正邦科技7月生猪销量分别为750、316、130和70万头，环比变动-10.40%、5.24%、2.07%和-2.16%，出栏量跌多涨少 [5] - 牧原股份、温氏股份、新希望7月出栏均重分别为108.57、105.69和95.81公斤，行业降重出栏趋势持续 [5]

报告行业投资评级 - 豆一：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 豆粕：一颗星，代表偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆油：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 棕榈油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：一颗星，代表偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜油：一颗星，代表偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玉米：一颗星，代表偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 生猪：一颗星，代表偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 对各农产品期货品种进行分析，涵盖生长情况、供需、政策等因素，为投资者提供投资建议和风险提示 [1][2][3] 各品种总结 豆一 - 国产大豆今日竞价拍卖44521吨，成交27733吨，成交均价4145元/吨，溢价0 - 50元/吨，短期供应边际增加，需求弱 [2] - 本周天气有利大豆生长，国产与进口大豆价差缩小 [2] - 美国作物巡查部分州豆荚数同比增加，短期关注天气、政策和进口大豆表现 [2] 大豆&豆粕 - 截至8月17日当周，美豆优良率68%，处于历史同期高位，未来两周主产区少雨挑战新季作物生长 [3] - 中国裁定加拿大油菜籽反倾销，提振粕类价格，国内豆粕现货近期涨幅大 [3] - 8 - 10月大豆到港量预计1000万吨上下，年内供应充足但远月有变数，油厂压榨率稳定，豆粕库存去化有限，行情谨慎看多 [3] 豆油&棕榈油 - 美国作物巡查部分州豆荚数同比增加，国际市场FOB豆棕价差为负，棕榈油相对估值不低 [4] - 马来印尼毛棕油价差走弱，印尼市场强势，短期谨慎波动和调整风险，长期逢低多配 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期价延续弱反弹，持仓量变化小 [6] - 路透社报道中国企业采购澳大利亚新作菜籽，预计年底到港压榨，旧作出口旺季已过，新作上市后贸易增量可期，维持短期反弹判断 [6] 玉米 - 截至8月19日，中储粮15次进口玉米拍卖成交率36.38%，今日19.36万吨成交率14%，粮源投放影响市场预期 [7] - 截至8月17日当周，美玉米优良率71%，保持良好长势，国内玉米关注流通环节供应，大连玉米期货或底部偏弱运行 [7] 生猪 - 生猪短期现货行情转强，价格小涨带动盘面近月反弹，下半年供应量高，中期价格有望回落 [8] - 政策有意推动去产能，可能在猪价下行时给予支撑，盘面11合约反弹回落，产业逢高套期保值 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货加速下行，资金增仓，多地现货报价平稳，因现货疲弱、盘面升水和产能过剩，资金做空 [9] - 中期蛋价需下跌去产能，短期关注资金获利平仓风险，关注现货价格、旺季需求和冷库蛋出库博弈及产能去化进度 [9]

房价整体表现 - 7月全国70城新房价格指数环比下跌0.3% 与上月持平[1] - 新房价格环比上涨城市数量为6个 较上月减少8城 下跌城市60个 较上月增加4城[1] - 二手房价格指数环比下跌0.6% 仅1城环比上涨 下跌城市68个 较上月减少1城[1][2] 不同城市层级房价分化 - 一线城市新房价格降幅收窄至0.2% 二线城市降幅扩大至0.4% 三线城市降幅保持0.3%[1] - 一线城市二手房价格环比下降1.0% 降幅较上月扩大0.3个百分点 北京/上海/广州/深圳分别下降1.1%/0.9%/1.0%/0.9%[2] - 二线城市二手房价格环比下降0.5% 三线城市环比下降0.5% 降幅均收窄0.1个百分点[2] 核心城市与区域表现 - 上海新房价格以0.3%涨幅领涨70城 主要受益于高端改善型需求集中释放[1][2] - 北京广州一二手房价格出现明显上涨 核心地段土地高热提振市场信心[2] - 太原成为70城中唯一二手房环比上涨城市 涨幅0.2% 武汉北京等城市跌幅较大[2] 政策环境与市场预期 - 7月末政治局会议强调宏观政策持续发力 保持政策连续性稳定性 增强灵活性预见性[3] - 北京率先出台楼市新政 五环外限购放松 信号意义明显[3] - 地方政策持续推出以旧换新/房票安置/公积金松绑等措施 意图打通置换链条[3] 行业趋势与展望 - 市场呈现核心城市企稳回暖与非核心区域持续调整的分化格局[1] - 7-8月为传统淡季 交易量季节性回落 但核心城市优质地块土拍保持高热[1] - 城市更新作为重点领域 下半年各项配套政策预计加速落地[3]

房价下跌近半后能否回升，取决于多种宏观经济和市场因素的综合作用，短期内暴涨可能性较低，但局部地区或核心地段仍有上涨潜力1 4 。 以下分析关键影响因素： 。 政策调控：政策放宽如限购取消和贷款条件松动，可能刺激市场复苏，但需结合居民杠杆率能否承受；目前高杠杆率限制了大幅上涨空间1 3 。 人口流动趋势：长期看，人口持续向城市核心区域集聚，会导致部分地段供不应求，推动价格上扬，但这依赖于科技周期和经济增长动力4 。 市场调整需求：泡沫挤出如房价下跌30-40%，反而可能激活真实需求，使交易量回升；但整体过剩问题制约了快速反弹1 。综上，房价回升机会主要在局部人口流入区，需通胀或科技突破支撑；投资者应关注政策动向和区域差异1 4 干沉4J扣侍⊥♫坝日，二十刺及同别 可获得三本证书，包括:博士后证书、 士后高级资格证书、博士后研究员证书 核心优势 莫大官网公示博士后证书 莫斯科国立大学校级项目 俄联邦科教部备案 高端人脉 国际资源共享 增添学术权威 彰显身份 2 ...

多晶硅供需格局 - 月度供需失衡矛盾扩大但基本面反馈有限 [1] - 若出口退税调整落地将利于产业优化 [1] - 政策推动产能出清力度足够或扭转基本面格局 [1] 仓单市场表现 - 盘面升水及厂库库存充足提升套保吸引力 [1] - 仓单量逐步增加但仍有限 [1] - 高持仓与低仓单形成潜在博弈 影响更多在情绪层面 [1] 价格走势与政策影响 - PS2511合约在54000元/吨附近压力强 48000元/吨附近支撑明显 [1] - 走势呈现区间震荡特征 [1] - "反内卷"题材中产能收储等细节无实际进展 [1] 跨市场关联 - 需关注"反内卷"主力品种焦煤的情绪传导 [1] - 交易层面存在政策调控因素 [1] - 市场对政策后出口价格预期存在分歧 [1]

关注基差及仓单变化 近期石化行业对老旧产能的排查，再度强化了市场对氧化铝减产的预期。数据显示，氧化铝行业运行年 限超10年的装置占比高达45%。不过，2025年上半年氧化铝新增产能已达980万吨，全年新增产能预计 将超过1300万吨，行业仍处于扩产期。叠加技改等因素影响，超年限产能实际退出规模预计较为有限。 此外，从2025年3月发布的《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027 年）》对新增产能的要求，以及 上一轮电解铝行业产能上限政策来看，能耗、碳排放等指标仍是产能划分的主要依据，而非装置的运行 年限。 尽管氧化铝行业过剩格局明确、产业集中度较高，且产能出清具备必要性与可行性，但这一过程仍受以 下因素的影响。一是企业一体化程度较高、现货定价以长单为主，行业仍保持小幅盈利，且产能利用率 常年维持在70%以上；二是结合年初政策文件来看，氧化铝行业"反内卷"仍处于初期阶段，推进方式或 主要体现为新增产能审核趋严。因此，在产能总量政策明确前，供应过剩格局或难以扭转。不过，这一 阶段市场预期易出现反复，可能放大价格波动。 整体而言，几内亚政府的政策并非为了限制开采量。且当地氧化铝产能预计多在2026年及以后落地， ...

恒银期货：碳酸锂价格或维持弱势震荡，需关注库存去化及反内卷政策落地情况 全球锂资源供应格局也在发生变化。非洲锂矿加速投放市场，6月中国锂辉石进口中非洲占比已达 48%，且512.9美元/吨的均价较澳矿低27%，直接压制国内锂云母提锂成本。紫金天风期货指出："随着 锂矿收紧的口径开始放松，即江西电池大厂自有锂矿或能实现续证，叠加反内卷情绪稍有降温，锂价开 启了加速下跌。"需求端表现分化：呈现"淡季不淡"但增量有限的特点 需求方面呈现"淡季不淡"但增量有限的特点。乘联会数据显示，7月新能源乘用车零售量预计达101万 辆，渗透率达54.6%，但总销量185万辆，环比下降11.2%。 储能市场成为需求亮点，全球储能电池出货量同比增长45%，但磷酸铁锂电池对碳酸锂单耗较动力电池 低30%，实际拉动有限。消费电子领域，华为、三星等旗舰机型采用镁合金替代部分锂材，进一步削弱 了3C领域的需求弹性。紫金天风期货数据显示，截至7月24日，磷酸铁锂库存环比-168吨至94878吨，显 示下游采购仍显谨慎。库存压力持续累积：供需失衡是压制价格的核心因素 碳酸锂库存持续攀升至14.32万吨，对价格形成明显压制。具体来看，上游环节减少 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：生猪养殖行业 - **公司**：德康、牧原、邦基科技、双胞胎、正邦、温氏集团 纪要提到的核心观点和论据 政策对行业的影响 - **政策目的**：稳定生猪价格和 CPI，淘汰落后低效产能，保留优质产能，推动行业平稳发展[1][2] - **具体措施**：降能反（不允许新增自建产能）、禁二育、降重[3] - **执行情况**：政策执行存在企业与地方政府的博弈，但总体力度大且持续演绎；全国制定减少 100 万头目标，各省执行速度不一，如湖南、广东进展较快[2][17] - **影响**：或延长行业盈利周期，推动行业进入存量竞争和淘汰阶段；带动企业转型和创新，促进市场平稳发展[1][3][16] 环保政策作用 - **当前影响**：全国环保整治逐步落实，执行相对理性，不达标企业会被要求整改，避免对行业造成急剧影响[5] - **历史影响**：2007 - 2017 年使养殖场规范程度达标，2017 年以来新环保整治持续推进，各省政策不断落地[19] - **未来趋势**：预计环保政策持续推进，继续规范行业[19] 生猪价格走势 - **未来预测**：预计未来生猪价格在 14 - 16 元/公斤区间波动，受繁育增量、降重效果、市场需求和冻肉指标等因素影响；若限产有效，盈利周期或延长至明年[1][6] - **短期价格**：今年上半年价格因去年产能不足和政策出台表现良好，预计今年下半年和明年价格保持较好水平[15][16] 突出公司表现 - **德康**：兼具成本和量优势，创始人在饲料行业有领导地位；采用创新模式，如借鉴放养模式、优化资产轻量化；今年出栏量预计 1100 万头，明年预计增长 20% - 30%，长期有望达 3000 - 4000 万头，具备 1000 亿以上市值潜力[7][24][26] - **牧原**：成本持续降低，盈利能力超预期，内部创新和解决问题能力强；可作为红利股进行 OCI 配置，若今年成本 12 元，下半年价格 14 - 16 元，合理估值 3000 - 4000 亿[7][13][20] - **邦基科技**：从饲料业务拓展到下游养殖，饲料板块今年预计市场价值 20 - 30 亿，有望通过养殖板块提升至 50 亿乃至 100 亿；致力于建立完整产业链，有增量市场[7][13] 行业创新模式 - **公司加农户模式**：从南方市场扩展到北方市场，家庭农场代养成本较低[10] - **中间轻资产模式**：抓仔猪给育肥户，对资金流要求高，但成本控制优秀，如山东地区仔猪成本不同养殖成绩不同[10] - **代养母猪轻资产模式**：如德康的模式得到验证并逐步普及[11] 企业应对挑战与转型 - **应对措施**：有效利用闲置产能、优化生产结构、加强环保合规，早做方向调整和转型[1][8] - **转型影响**：适应新政要求，提升竞争力，带动相关产业发展，提高盈利能力[8] 股价走势预测 - **未来三个月**：养殖板块股价将震荡向上，德康、牧原和邦基等优质个股表现更佳，因政策推动行业平稳发展，调动企业转型和创新[16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 本轮猪周期从 2024 年 3 月开始有苗头，8 月达猪价高点，受非洲猪瘟影响周期压缩，但盈利周期可能拉长，行业两极分化明显[9] - 正邦虽目前未到发展拐点，暂时不推荐，但潜力值得关注[14] - 规模场和散养户配合反内卷政策去产能，环保检查对不达标者采取整改措施，非一刀切关停[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪缓和，黑色震荡转强，各品种表现不一，钢材受淡季弱需求压制，铁矿石短期反弹长期供需偏宽松，双焦供应收紧价格上行，动力煤短期震荡中长期供应宽松[1][3][5][7] 各品种总结 钢材 - 期货主力合约价格：螺纹钢期货主力合约收于3063元/吨，热卷主力合约收于3190元/吨[1] - 现货成交情况：钢材现货成交整体一般，螺纹偏弱价格基本持稳，全国建材成交8.9万吨[1] - 产销库存：全国建材产量减少、需求减少、总库存增加，热卷产量略微增加、消费减少、库存略微增加，板材产销有韧性，出口保持高位[1] - 市场影响因素：中央财经委开会提振市场情绪，但市场缺乏投机性需求，淡季弱需求持续压制钢材价格[1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作[2] 铁矿 - 期现货价格及成交：期货盘面价格小幅上涨，主力2509合约收于736.5元/吨，涨幅0.68%；唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨，全国主港铁矿累计成交94.2万吨，环比下跌5.71%，远期现货累计成交156.0万吨（11笔），环比持平[3] - 供需情况：供给方面全球铁矿石发运冲量暂时回落，需求方面铁水产量环比下降但仍处同期中高位[3] - 价格走势：短期价格反弹，盘面贴水明显修复，长期呈现供需偏宽松格局[3] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作[4] 双焦 - 期现货表现：黑色品种全体上涨，焦煤期货大幅上涨，焦煤主产区煤价整体平稳，进口市场稳中偏强，港口焦炭现货市场暂稳[5] - 供需与逻辑：焦煤供给降至偏低位置，总库存偏低，成材内外需消费韧性强；焦炭减产预期增强，需求有支撑，港口库存持续去库，政策组合拳预期发酵[6] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作[6] 动力煤 - 期现货情况：产地主产区煤价震荡运行，港口市场维稳运行，库存继续下滑，优质货源报价坚挺；进口高卡澳煤与国内中标价格倒挂，印尼低卡煤性价比优势明显[7] - 需求与逻辑：七月部分煤矿恢复生产，产能和产量逐步释放，气温升高需求有走强预期，短期价格震荡运行，中长期供应宽松格局未改[7] - 策略：无[7]

楼市整体表现 - 2025年上半年楼市呈现分化态势，一季度延续修复，二季度边际转弱 [1] - 一线及强二线城市表现平稳，三四线城市总体回落 [1] 新房市场 - 北京上海新房成交面积同比小幅增长，广州深圳增幅超15% [2] - 杭州成都优质改善楼盘保持较高热度，市场分化延续 [2] - 重点城市可售面积普遍回落，出清周期缩短，处于去库存阶段 [2] - 30城120-144平方米户型成交占比首次达30%，改善型需求主导市场 [2] - 百城新房价格累计上涨1.16%，涨幅较去年下半年收窄0.26个百分点 [14] 二手房市场 - 北京上海广州同比增长20%左右，深圳同比增长超30% [6] - 成都杭州苏州厦门同比增长均超10% [6] - 5月以来热度转弱，6月上海同比出现下降，北京深圳广州增幅收窄 [7] - 百城二手住宅价格累计下跌3.60%，6月均价13691元/平方米，环比下跌0.75% [14] 城市具体数据 - 上海1月新房成交同比-14.84%，2月同比82.68%，3月同比9.70% [4] - 广州1月新房成交同比48.25%，2月同比39.50%，3月同比16.00% [4][5] - 深圳1月新房成交同比112.19%，2月同比97.79%，3月同比30.55% [5] 趋势展望 - 7月供应同比环比齐降三成，一线城市中北京独撑大局 [19] - 28个重点城市7月预期项目平均去化率29%，环比下降15个百分点 [24] - 高品质项目入市有望带动核心城市新房市场保持平稳 [24] - 城市之间及项目之间分化行情将延续，"好城市+好房子"具备结构性机会 [24]