报告核心观点 - 该报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等。报告中策略观点和投资逻辑基于所采纳的机构当周公开发布的研究报告，对各期货品种的多空观点、交易逻辑进行整理加工汇总，收盘价数据选择上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度 [1] 行情数据 收盘价 - 2025年9月19日，焦煤收盘价1232.00，玻璃1216.00，原油487.00，PVC4950.00，螺纹钢3172.00，铁矿石807.50，棕榈油9316.00，乙二醇4257.00，黄金830.56，白银9971.00，甲醇2361.00，PTA4604.00，玉米2168.00，铜79910.00，铝20795.00，多晶硅52700.00，豆粕3014.00，生猪12825.00，中证500为7170.35，沪深300为4501.92，上证50为2909.74，纳斯达克指数为22631.48，标普500为6664.36，日经225为45045.81，恒生指数为26545.10，法国CAC40为7853.59，富时100为9216.67，中国国债2年期为1.48，中国国债10年期为1.85，中国国债5年期为1.59，美元中间价为7.11，欧元兑美元为1.17，美元指数为97.65 [1] 周度涨跌情况 - 大宗商品周度涨跌0.32%，A股 -0.44%，海外股市 -1.98%，债券和外汇有不同程度涨跌 [1] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集8家机构观点，看多2家、看空0家、震荡6家。利多逻辑为中美第一轮谈判较顺利或有更多缓和举措、政策增加优质服务供给提振消费扩大内需、A股日均成交额环比回升、融资余额周度增加620亿元、上海地产政策再出利多；利空逻辑为市场提前交易降息预期利好兑现后或回调、大金融权重股回调拖累股指、监管层有为牛市降温意图、十一长假临近资金风险偏好或下降、跟踪沪深300指数的ETF份额周度减少6亿份 [3] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家。利多逻辑为美联储开启降息周期流动性宽松形成支撑、央行加大流动性投放市场资金面合理充裕、中长期基本面仍对债市形成支撑；利空逻辑为市场对四季度稳增长政策有预期、风险偏好高位难扭转制约债市表现、30年期特别国债续发结果不佳 [3] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多2家、看空4家、震荡3家。利多逻辑为欧美财政压力大远月通胀有升温倾向、俄罗斯供应受乌克兰无人机袭击炼厂影响、亚洲需求保持韧性、价格回落后短期油价相对低估、美联储年内仍有两次降息预期宏观端有托底倾向；利空逻辑为欧美需求旺季尾声将季节性回落、四季度OPEC增产累库确定、美国馏分油库存超预期增加、美国炼厂进入检修季 [4] 农产品板块 豆油 - 采集8家机构观点，看多1家、看空4家、震荡3家。利多逻辑为美国大豆优良率低于市场预期、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、钢联预计10月大豆到港将下降、中美贸易谈判未取得进展豆类不确定性增加；利空逻辑为阿根廷暂停对相关产品出口征税、南美大豆顺利播种对全球豆类油脂构成长期压力、国内豆油库存较高、油脂产销区延续累库、后期预计美豆单产维持较高水平 [4] 有色板块 铝 - 采集7家机构观点，看多5家、看空0家、震荡2家。利多逻辑为美联储开启降息周期宏观环境偏利多、价格回落后下游消费意愿预计改善、临近十一下游有节前备货需求、需求端进入传统旺季加工企业订单有所改善；利空逻辑为美联储表态中性不及预期短期宏观利好出尽、铝锭社会库存持续累积去库拐点未明确、下游旺季特征不明显开工率同比下降、前期高价对下游情绪压制明显库存去化慢 [5] 化工板块 甲醇 - 采集8家机构观点，看多2家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为伊朗装置提前停车及冬检预期扰动市场预期供应收紧、下游MTO利润好转兴兴复工后支撑港口需求、部分货源转口和内地分流或缓解港口压力、国内反内卷政策基调提供宏观支撑；利空逻辑为沿海库存偏高港口基差偏弱、9 - 10月初到港压力不减供应仍宽松、传统下游处于淡季节前备货需求偏弱 [5] 贵金属 黄金 - 采集8家机构观点，看多6家、看空0家、震荡2家。利多逻辑为央行对黄金长期需求强劲、美国经济滞胀风险支撑黄金配置价值、美联储降息周期开启宽松货币政策环境利好金价、黄金ETF持仓上行资金加强配置；利空逻辑为美联储降息落地短期利好出尽引发获利了结、美元指数和美债收益率反弹对金价形成短期压力、若未来通胀反复美联储可能放缓降息节奏 [6] 黑色板块 铁矿石 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家。利多逻辑为47个港口进口铁矿库存总量环比下降74.44万吨、钢厂节前主动补库、铁矿45港到港量环比下降86万吨、铁水产量环比小幅回升维持高位；利空逻辑为澳巴发运量大幅回升、钢材需求仍旧偏弱、非主流国家发运量增长、钢厂盈利率连续数周下降 [6]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 生猪养殖行业面临供应压力增大与价格持续下跌的局面 但政策调控与产能去化有望推动长期猪价中枢上移 低成本优质猪企或受益[2][33] - 牧业板块中肉牛与原奶价格均处于周期底部 中长期供应趋紧 预计2025-2027年进入上行周期[3][35][36] - 家禽板块白鸡价格偏弱运行 但上游引种受限或导致产能收缩 蛋鸡受双节备货影响价格冲高回落[3][41][44] - 农产品板块受中美谈判预期影响 豆粕价格承压走低 种业政策强化创新与监管[4][52][55] 分板块总结 生猪养殖 - 猪价持续下跌 9月19日全国生猪均价12.69元/公斤 周环比下降0.66元/公斤[2][10] - 育肥栏舍利用率下滑 9月10日17省份均值为40.12% 较8月31日下降4.82个百分点[2][10] - 仔猪价格创年内新低 9月16日7公斤仔猪均价259元/头 周环比下降11%[2][27] - 出栏均重回升 9月18日当周均重128.45公斤 周环比增加0.13公斤[2][20] - 产能去化迹象显现 8月三方口径能繁母猪存栏环比增幅缩窄或转负（卓创-1.11% 钢联-0.80% 涌益+0.07%）[33] - 建议关注牧原股份、温氏股份等低成本猪企[2][33] 牧业 - 肉牛价格短期趋稳 9月19日犊牛/育肥公牛价格分别为32.44/25.97元/公斤 年初至今累计上涨35%/10%[3][35] - 中长期供应趋紧 2024年基础母牛存栏较2023年高点下降超3% 2024年1-11月新生犊牛同比降超8%[35] - 原奶价格处于周期底部 9月12日行业原奶价3.03元/公斤 较周期高点累计下跌31%[3][36] - 产能去化持续 2025年2月奶牛存栏同比下降5.7% 现金流压力或加速去化[36] - 建议关注优然牧业、中国圣牧[3] 家禽 - 白羽肉鸡价格偏弱 9月19日毛鸡价格6.88元/公斤 周环比下降0.14元/公斤[3][41] - 上游引种受限 法国引种放开但美国、新西兰仍中断 或导致产能收缩[3][44] - 蛋鸡价格冲高回落 本周鸡蛋均价7.89元/公斤 周环比上涨0.75元/公斤 9月19日苗价2.60元/羽[3] - 建议关注益生股份、圣农发展、晓鸣股份[3][41][44] 农产品与种业 - 豆粕价格承压走低 9月19日期货/现货价分别为3014/3012元/吨 周环比下降65/48元/吨[4][55] - 种业政策强化创新 农业农村部召开会议 强调用3年时间解决品种同质化问题[52] - 建议关注隆平高科、登海种业及豆粕ETF[4][52] 行情回顾 - 过去一周农林牧渔板块下跌2.7% 跑输上证指数（-1.3%）和沪深300（-0.44%）[58] - 子板块中动物保健涨幅居前（+0.2%） 养殖业跌幅最大（-3.87%）[58] - 个股涨幅前三为安德利（+9.37%）、生物股份（+9.36%）、雪榕生物（+7.64%）[58]

报告行业投资评级 - 趋势强度为 -1，表明对生猪行业看空，取值范围在【-2,2】区间整数，-2 表示最看空，2 表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 月底月初集团大幅缩量使现货价格反弹，但体重转增、肥标价差走弱，9 月供应增量大，9 - 10 月产能与库存周期共振，市场压力显现，预计现货中枢下移，全国均价创新低；仔猪采购情绪降、价格跌幅加速，3 - 5 月出栏成本下降，关注 3 月和 5 月中枢下移驱动，7 月合约有政策调控兑现预期，短期偏强，注意止盈止损；短期 LH2511 合约支撑位 12500 元/吨，压力位 13500 元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东生猪现货价格分别为 13230 元/吨、12950 元/吨、14160 元/吨，同比分别下降 100 元/吨、150 元/吨、180 元/吨 [2] - 生猪 2511、2601、2603 期货价格分别为 13275 元/吨、13745 元/吨、13045 元/吨，同比分别变化 20 元/吨、55 元/吨、 - 15 元/吨 [2] - 生猪 2511、2601、2603 期货成交量分别为 38413 手、14187 手、3991 手，较前日分别变化 8046 手、1557 手、 - 516 手；持仓量分别为 81062 手、54865 手、38157 手，较昨日分别变化 2009 手、765 手、915 手 [2] - 生猪 2511、2601、2603 基差分别为 - 45 元/吨、 - 515 元/吨、185 元/吨，同比分别变化 - 120 元/吨、 - 155 元/吨、 - 85 元/吨；生猪 11 - 1 价差为 - 470 元/吨，同比下降 35 元/吨；生猪 1 - 3 价差为 700 元/吨，同比增加 70 元/吨 [2]

报告行业投资评级 - 趋势强度为0，处于【-2,2】区间整数，强弱程度为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [2] 报告的核心观点 - 月底月初集团大幅缩量使现货价格反弹，但体重转增、肥标价差走弱，9月供应增量大，9 - 10月产能与库存周期共振致市场压力渐显，预计现货中枢下移、全国均价创新低；仔猪采购情绪降、价格跌幅加速，3 - 5月出栏成本下降，关注3月和5月中枢下移驱动，7月合约有政策调控兑现预期，短期偏强，注意止盈止损；短期LH2511合约支撑位12500元/吨，压力位13500元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 现货价格方面，河南现货13480元/吨，同比-50；四川现货13400元/吨，同比0；广东现货14340元/吨，同比100 [1] - 期货价格方面，生猪2511为13255元/吨，同比-65；生猪2601为13690元/吨，同比-40；生猪2603为13060元/吨，同比45 [1] - 期货成交量及持仓量方面，生猪2511成交量30367手，较前日增9160手，持仓量79053手，较昨日增3100手；生猪2601成交量12630手，较前日增3561手，持仓量54100手，较昨日增1440手；生猪2603成交量4507手，较前日增1694手，持仓量37242手，较昨日增577手 [1] - 价差方面，生猪2511基差225元/吨，同比15；生猪2601基差 - 210元/吨，同比 - 10；生猪2603基差420元/吨，同比 - 95；生猪11 - 1价差 - 435元/吨，同比 - 25；生猪1 - 3价差630元/吨，同比 - 85 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 月底月初集团大幅缩量使现货价格反弹 但体重转增、肥标价差走弱 9月供应增量偏大 9 - 10月产能与库存周期共振使市场压力渐显 预计现货中枢将下移；仔猪采购情绪降、价格跌幅加速 对应3 - 5月出栏成本下降 关注3月和5月中枢下移驱动 7月合约有政策调控兑现预期 短期偏强 注意止盈止损 短期LH2511合约支撑位12500元/吨 压力位13500元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 价格方面 河南现货13580元/吨、四川现货13400元/吨、广东现货14240元/吨 同比均为0；期货方面 生猪2511价格13315元/吨、生猪2601价格13740元/吨、生猪2603价格13015元/吨 同比分别为85、85、65 [2] - 成交量和持仓量方面 生猪2511成交量32626手 较前日增6090手 持仓量75719手 较昨日减2241手；生猪2601成交量13154手 较前日减505手 持仓量51285手 较昨日减812手；生猪2603成交量4756手 较前日减491手 持仓量36193手 较昨日增214手 [2] - 价差方面 生猪2511基差265元/吨 同比 - 85；生猪2601基差 - 160元/吨 同比 - 85；生猪2603基差565元/吨 同比 - 65；生猪11 - 1价差 - 425元/吨 同比0；生猪1 - 3价差725元/吨 同比20 [2] 趋势强度 趋势强度为0 取值范围在【 - 2,2】区间整数 强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强 - 2表示最看空 2表示最看多 [3] 市场逻辑 月底月初集团缩量使现货价格反弹 但因体重、肥标价差等因素 9 - 10月市场压力大 现货中枢预计下移；仔猪采购及价格情况影响3 - 5月出栏成本 关注3月和5月中枢下移驱动 7月合约有政策调控预期 短期偏强 短期LH2511合约支撑位12500元/吨 压力位13500元/吨 [4]

光伏行业供给侧改革 - 工信部等6部门联合召开光伏产业座谈会 强调加权产业调控和遏制低价无序竞争 行业已形成供给侧改革合力 有望带动景气度底部改善 [1] - 硅料企业自主减产控销 下游备货需求增加 上游公摊成本提高 [1] - 7月光伏新增装机同环比均下降 终端需求未见明显好转 产业链价格博弈下需关注辅材及出口链 [1] 风电行业景气度改善 - "十五五"海风规划催化频出 广东海风开发速度加快 [1] - 东方电缆存货及合同负债创历史新高 释放下半年海缆大规模交付信号 [1] - 中欧海风均已迎来政策拐点 下半年景气度有望持续改善 [1] - 陆风主机厂2025H1销量同比高增 规模效应凸显 [1] - 金风科技风机板块毛利率显著提升 主机交付均价持续上涨将带动盈利能力进一步改善 [1] 光伏产业指数及ETF产品 - 光伏50ETF（159864）跟踪光伏产业指数（931151） 该指数选取涉及太阳能光伏发电相关业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数覆盖上游原材料、中游设备制造及下游电站运营等全产业链环节 全面反映光伏行业上市公司证券整体表现 [1] - 指数具有显著新能源与环保特征 能够较好体现光伏产业发展趋势 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证光伏产业ETF发起联接A（013601）和C（013602） [2]

市场近期波动特征 - 市场经历快速下跌，波动在接近4000点位置显著加大，该区域为震荡区[2] - 消费类股票表现相对稳健，半导体等板块在午后出现大幅下跌[3] - 双创板块跌幅最大，这些板块也是前期涨幅最大且融资盘集中的领域[3] 融资盘情况与风险 - 两融余额达到22969亿元，突破历史新高[3] - 融资余额占流通市值比例较高的板块包括综合、综合金融、计算机、国防军工、电子和通信[3] - 融资盘具有助涨助跌特性，容易在市场拐点出现时引发踩踏[3] 政策对市场的影响 - 政策是牛市中的最大变量，外媒关于市场降温的消息被市场采信[5] - 监管干预能有效为过热市场刹车，历史案例如2007年印花税上调导致"530股灾"[7] - 2015年监管规范场外配资后，牛市当月见顶[9] - 当前GJD持有大比例权重股，对指数影响力显著增强[10] 板块轮动与风格转换 - TMT板块因前期涨幅过快将让出市场主导地位，计算机、国防军工、电子、通信等板块个股可能阶段性落后[12][13] - 银行板块创出历史新高，风格转换向消费、周期和储能等细分板块倾斜[14] - 牛市中的调整和轮动是正常现象，资金从高位板块流向低位板块[16] 牛市前景判断 - 牛市基础未变，包括低利率环境、流动性充裕、宏观及企业业绩触底、增量资金持续流入和政策呵护[14] - 当前调整与2015年初类似，全A指数已完成20日均线回踩，后市可能横盘震荡为下一轮上涨蓄力[17] - 参照历史调整规律，预计约2个月后上证指数将再次站上4000点[17]

报告行业投资评级 - 大豆策略为中性 [3] - 花生策略为中性 [3] 报告的核心观点 - 政策调控稳定豆一，花生供给受天气影响 [1] - 建议持续关注政策信号释放及市场供需关系变化 [2] 大豆观点 市场分析 - 期货方面，昨日收盘豆一2511合约3965.00元/吨，较前日变化+20.00元/吨，幅度+0.51% [1] - 现货方面，食用豆现货基差A11+255，较前日变化 - 40，幅度32.14% [1] - 东北大豆市场价格虽稳，但实际交易冷清，市场普遍预感新豆价格不太乐观，国储库拍卖补充供应给未来价格带来压力 [1] - 黑龙江多地国标一等蛋白中粒塔粮装车报价较前一日持平 [1] - 昨日豆一期货止跌反弹，国产大豆与进口大豆市场表现分化，政策推进储备大豆竞价销售，供应充裕，需求平稳 [2] - 市场关注国际经贸关系动态及相关谈判进展，政策调控方向是影响市场运行的关键因素 [2] 策略 - 中性 [3] 花生观点 市场分析 - 期货方面，昨日收盘花生2510合约7830.00元/吨，较前日变化+46.00元/吨，幅度+0.59% [3] - 现货方面，花生现货均价8450.00元/吨，环比变化+40.00元/吨，幅度+0.48%，现货基差PK10+270.00，环比变化 - 46.00，幅度 - 14.56% [3] - 现货全国花生市场通货米均价4.21元/斤稳定，部分产地新花生价格稳中有涨，因降雨影响上市进度 [3] - 昨日花生期货震荡偏强运行，春花生集中上量基本结束，陈花生陆续扫尾，旧作余货量不多 [3] - 近期花生价格下跌，农户惜售心理加强，阴雨天气影响晾晒进度，供给量缩量 [3] - 需求方谨慎，按需加工采购，购销氛围平淡，但上周个别油厂试探性收购传递积极信号 [3] 策略 - 中性 [3] 风险 - 需求走弱 [4]

行业供需表现 - 2025年7月仔猪、活猪和猪肉均价分别为35.73元/公斤、14.91元/公斤和25.37元/公斤，环比变化分别为-4.09%、1.72%和0.31% [1] - 7月猪价延续6月涨势冲高后回落，8月初小幅反弹后继续走低，截至8月11日全国生猪出栏均价回落至13.82元/公斤 [1] - 供应端受集团场缩量挺价、散户集中出栏及规模场控量影响，需求端因夏季高温导致终端消费疲软，屠企走货不畅，二次育肥仅小幅试探 [2] 产能变化趋势 - 6月能繁母猪存栏量4043万头，环比微增0.02%，增幅收窄 [2] - 7月涌益能繁存栏样本数据增长0.52%，钢联样本数据环比持平，为今年2月以来首次停增 [2] - 政策调控持续落实和猪价磨底推动行业产能去化趋势逐步明确 [2] 政策调控影响 - 5月底以来政策密集出台，聚焦"控产能+降体重+控二育"，猪价维稳信号显现且初见成效 [3] - 7月环保政策收紧，南方水网地区落实畜禽养殖污染治理，监管趋严短期加剧供过于求，中长期利于落后产能出清和市场平稳运行 [3] - 政策引导下产能去化预期提升，猪价有望在下半年旺季及明年展现更好向上弹性 [3] 后市周期预判 - 政策引导的产能调控为核心旋律，落后产能去化预期提升板块催化，2025年优质产能凭成本优势维持盈利 [4] - 板块估值具备安全性和向上弹性，建议关注牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、天康生物(002100.SZ)、神农集团(605296.SH)等头部企业 [4] 上市企业销售数据 - 7月牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望生猪销售均价分别为14.30、14.58、14.31和14.44元/公斤，环比变动1.56%、1.32%、1.85%和1.83% [5] - 牧原股份、温氏股份、新希望和正邦科技7月生猪销量分别为750、316、130和70万头，环比变动-10.40%、5.24%、2.07%和-2.16%，出栏量跌多涨少 [5] - 牧原股份、温氏股份、新希望7月出栏均重分别为108.57、105.69和95.81公斤，行业降重出栏趋势持续 [5]

报告行业投资评级 - 豆一：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 豆粕：一颗星，代表偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆油：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 棕榈油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：一颗星，代表偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜油：一颗星，代表偏多，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玉米：一颗星，代表偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 生猪：一颗星，代表偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 对各农产品期货品种进行分析，涵盖生长情况、供需、政策等因素，为投资者提供投资建议和风险提示 [1][2][3] 各品种总结 豆一 - 国产大豆今日竞价拍卖44521吨，成交27733吨，成交均价4145元/吨，溢价0 - 50元/吨，短期供应边际增加，需求弱 [2] - 本周天气有利大豆生长，国产与进口大豆价差缩小 [2] - 美国作物巡查部分州豆荚数同比增加，短期关注天气、政策和进口大豆表现 [2] 大豆&豆粕 - 截至8月17日当周，美豆优良率68%，处于历史同期高位，未来两周主产区少雨挑战新季作物生长 [3] - 中国裁定加拿大油菜籽反倾销，提振粕类价格，国内豆粕现货近期涨幅大 [3] - 8 - 10月大豆到港量预计1000万吨上下，年内供应充足但远月有变数，油厂压榨率稳定，豆粕库存去化有限，行情谨慎看多 [3] 豆油&棕榈油 - 美国作物巡查部分州豆荚数同比增加，国际市场FOB豆棕价差为负，棕榈油相对估值不低 [4] - 马来印尼毛棕油价差走弱，印尼市场强势，短期谨慎波动和调整风险，长期逢低多配 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期价延续弱反弹，持仓量变化小 [6] - 路透社报道中国企业采购澳大利亚新作菜籽，预计年底到港压榨，旧作出口旺季已过，新作上市后贸易增量可期，维持短期反弹判断 [6] 玉米 - 截至8月19日，中储粮15次进口玉米拍卖成交率36.38%，今日19.36万吨成交率14%，粮源投放影响市场预期 [7] - 截至8月17日当周，美玉米优良率71%，保持良好长势，国内玉米关注流通环节供应，大连玉米期货或底部偏弱运行 [7] 生猪 - 生猪短期现货行情转强，价格小涨带动盘面近月反弹，下半年供应量高，中期价格有望回落 [8] - 政策有意推动去产能，可能在猪价下行时给予支撑，盘面11合约反弹回落，产业逢高套期保值 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货加速下行，资金增仓，多地现货报价平稳，因现货疲弱、盘面升水和产能过剩，资金做空 [9] - 中期蛋价需下跌去产能，短期关注资金获利平仓风险，关注现货价格、旺季需求和冷库蛋出库博弈及产能去化进度 [9]