A股市场现状与政策影响 - A股市场在"924"政策出台一周年后已逐步呈现慢牛态势[1] - 当前A股反弹至一定阶段，市场对上涨节奏存有忧虑[2] - 市场近期已累积约800点涨幅[1] 国际资本与外部因素 - 美联储货币政策等国际因素对A股市场具有显著影响[1] - 若美联储降息可能引发外资流动，但A股市场规模与潜力仍对国际资本具备吸引力[1] - 贝莱德退出等外资撤离事件反映出A股市场存在的深层结构性问题[1] 大股东减持问题 - 大股东"一股独大"是A股市场长期存在的根本性矛盾[1] - 9月初以来已有约130家公司提出减持计划[2] - 大股东减持不仅影响市场稳定，更会加剧财富分配不公[2] - A股三十余年发展过程中，大股东凭借低成本持股获取高额收益，而广大散户却长期处于亏损状态[2] 政策建议与市场调控机制 - 政策重点不应是"禁止减持"，而是通过机制设计引导大股东行为[1] - 可引入"预设可流通底价"机制，对主动设定合理减持底价的企业提供审批绿色通道、融资支持等政策优惠[1] - 调控市场应依靠平准基金操作，如在市场过热时适度减持ETF或大盘蓝筹股[2] - 不应通过默许大股东减持来人为制造"慢牛"[2] 国家队资金与市场稳定 - 本轮市场回暖的首要推动力是国家队资金入场[2] - 从汇金介入银行、证券板块，到联合国新、融通等设立类平准基金，均体现国家稳定市场的决心[2] 制度改革与认知立场 - 部分政策执行层面在大股东治理问题上仍显犹豫，改革推进迟缓[2] - 影响A股的因素虽多，但关键在于认知立场与方法论[2] - 当前高层已明确支持资本市场健康发展，有关部门应坚定推进制度性改革[2]

中央汇金的角色与定位 - 中央汇金被明确为“国家队”和“类平准基金”，承诺在必要时果断出手干预市场[2] - 其核心使命是维护资本市场稳定，通过增持各类ETF和加大增持力度来均衡市场结构[2] - 在A股市场的主要“国家队”成员中，中央汇金被视为对市场影响力最大的一方[4][6] 中央汇金的历史演变与职能拓展 - 公司成立于2003年，初始核心任务是完成四大国有银行的股改上市，并改善其治理结构[10] - 后续职能扩展至处理问题金融机构，参与多家券商、保险公司的重组，成为“金融国资委”[11][12] - 2025年，公司资源进一步整合，三大AMC（长城资产、信达资产、中国东方）和证金公司66%的股权划转至其名下，强化了其在金融稳定方面的职能[30] 市场干预策略与工具运用 - 干预策略主要是在市场行情低点增持四大行股票和宽基ETF，以稳定市场信心[21][34] - ETF成为核心操作工具，因其能有效拉升指数、交易成本低廉，并可避免个股内幕交易风险[37][38] - 截至2025年6月30日，中央汇金及旗下平台持有ETF总规模达1.28万亿元，较2023年底的1248亿元增长超十倍[34][48] ETF投资组合构成与策略演变 - ETF持仓以大盘宽基指数为主，如沪深300、上证50等，旨在高效拉动指数并保持资产质量安全[40][45] - 2024年后投资范围扩展至包括中证1000、科创50、创业板指等成长风格指数，以平衡市场风格并注入流动性[41][43] - 2025年上半年，其对华泰柏瑞沪深300ETF的持有比例达37.91%，期末持仓市值为1420.62亿元[35] 市场影响力与行业格局塑造 - 公司持续增持行为催生了多只千亿规模ETF，例如华泰柏瑞沪深300ETF规模达4183亿元，其中中央汇金持有78%[51] - 此举提升了A股市场机构投资者占比，引导散户通过ETF入市，强化了机构定价权并可能降低市场波动性[53] - ETF的被动配置规则形成了“买入螺旋”，使龙头股持续获得资金流入，强化了“强者恒强”的市场格局[53] 资金实力与资源禀赋 - 截至2024年末，公司受托管理的国有金融资本规模达7.58万亿元，体量巨大[28] - 资金主要来源包括所持金融机构（如四大行）的巨额分红，仅四大行每年分红贡献就超过1500亿元，并可发债或获得央行再贷款支持[28] 操作原则与策略优化 - 操作上避免释放减持信号，更多通过在不同行业ETF间调仓来体现策略变化，如二季度减持电子、医疗ETF，增持酒、军工ETF[47] - 坚持逆周期调节思路，在市场恐慌时提供流动性支撑，而非人为制造牛市，其作用更侧重于托底而非决定趋势反转[55][57]

文章核心观点 - A股市场自4月初调整后持续走高，中央汇金作为“国家队”和“类平准基金”的明确角色及增持行动对市场起到关键托底作用，叠加贸易争端缓和与科技产业景气度上升等因素，共同推动了本轮行情 [2][3][5] - 中央汇金相较于其他“国家队”机构，凭借其独特的资源、使命和日益扩大的影响力，成为当前A股市场中最具影响力的维稳力量，其操作策略和效果对市场格局产生深远影响 [4][6][9] - 中央汇金的市场操作以ETF为主要工具，通过逆周期调节起到稳定指数和信心的“治标”作用，但市场趋势的根本反转仍需依赖经济基本面、政策面和估值等“治本”因素的改善 [29][47][49][51] 中央汇金的定位与影响力 - 中央汇金被明确为“国家队”和“类平准基金”，其核心使命是在市场异常波动时果断出手，通过增持各类ETF来托底市场 [2][5] - 相较于社保基金（追求收益存在卖出矛盾）、证金公司（主要维护流动性）以及中国诚通和中国国新（体量较小），中央汇金的资源与使命更贴合平准基金定位，影响力最大 [4][7][8][9] - 2025年，中央汇金获得更多资源倾斜，原财政部体系内的三大AMC（长城资产、信达资产、中国东方）和证金公司66%的股权划转至其名下，进一步强化了其实力和维稳市场的责任 [26][27] 中央汇金的发展历程与资源实力 - 公司成立于2003年，初期核心任务是完成四大行的股改上市并改善其治理结构，随后在一段时间内承担了问题金融机构（如券商、保险）的重组工作，成为“金融国资委” [10][11] - 在二级市场的前二十年（约2003-2023年）参与并不频繁，主要在2008-2009年、2011年、2012年、2015年等市场信心缺乏时增持四大行，也曾通过减持操作为过热行情降温 [12][13] - 2023年后（第三个十年），中央汇金对二级市场的影响加深，在行情低点多次出手增持四大行和ETF，操作更频繁持久，虽未直接反转行情但有效稳定了市场信心 [17][18][19] - 截至2024年末，中央汇金受托管理的国有金融资本规模达7.58万亿元，体量巨大 [25] - 公司拥有稳定广泛的资金来源：仅从四大行每年可获得分红超过1500亿元，并可发债融资，必要时能获得央行的再贷款支持 [25] 中央汇金的投资策略与操作手法 - 核心手段是在行情低点增持四大行和宽基ETF，起到四两拨千斤的稳定信心作用，直接买卖股票比例减少，更侧重ETF操作 [17][29][30] - 截至2025年6月30日，中央汇金及旗下平台合计持有ETF规模达1.28万亿元，而2023年底时仅为1248亿元，规模增长约十倍 [30][42] - 持仓ETF以大盘指数为主，如沪深300ETF（持有3565459.89万份，市值1420.62亿元）、上证50ETF等，以有效拉升指数且资产相对安全 [31][38][39] - 2024年后也增持中证1000、科创50、创业板指等中小盘指数ETF（如增持南方中证1000ETF 565515.48万份，市值增加155.67亿元），以平衡市场风格，截至2025年9月15日，科创50ETF和创业板ETF期间涨幅分别达35%和43%，远高于沪深300指数的15% [32][36][37] - 倾向于避免直接买卖个股和题材股，主要使用宽基ETF，可防止内幕交易、降低研究成本、控制亏损幅度并降低交易成本 [33][34][35][36] - 减持行为更多体现在不同行业ETF间的调仓（如减持电子、医疗ETF，增持酒、军工ETF），进行高切低操作，而少有信号意义的减持 [41] 中央汇金对市场生态的影响 - 凭借大规模增持，中央汇金启动了ETF规模增长的新时代，催生了多只千亿级ETF（如华泰柏瑞沪深300ETF规模达4183亿元，中央汇金持有78%），并成为决定ETF行业格局的重要变量 [44][45] - 其操作提升了A股市场的机构投资者占比，引导散户通过ETF入市，配合险资、养老金等中长期资金入市，加强了机构定价权，有助于降低市场波动 [45] - ETF的被动配置规则强化了龙头股偏好，形成“买入螺旋”和“强者恒强”格局，符合拉动指数的意图，但也可能导致个别成份股因权重调整引发股价波动（如寒武纪因权重超标被ETF减持约94亿元，股价回调19.3%） [45] 中央汇金作用的局限性 - 中央汇金主要起到托底和减缓下跌冲击的“防波堤”作用，其单次增持行动的影响周期较短，无法单独决定市场趋势反转 [47][48][49] - 市场真正的转机依赖于政策基调转向积极（如2024年9月24日后）、科技竞争力兑现（AI、算力、半导体等）以及贸易争端缓和等基本面因素的改善 [49] - 平准基金的作用相对于经济基本面、政策和估值等因素本身有限，2023年增持后汇金也曾长时间处于浮亏状态 [49] - 市场的长期健康发展更依赖于“治本”之策，如改革减持制度、优化融资端、强化监管执法以及增强经济内生增长动力等体制机制改革 [52][53][54]

货币政策展望 - 央行当前货币政策立场趋于稳健 强调继续实施适度宽松政策并评估前期政策效果 而非急于进一步降准降息[1] - 政策转向稳健的原因包括上半年GDP同比增长5.3%已接近全年5%目标 以及中美利率倒挂制约国内降息空间[1] - 未来降准降息可能性仍存 取决于美联储是否因"翻新门"事件更换主席并大幅降息 以及国内经济指标完成情况[2] 国家队资金动向 - 中央汇金在二季度大幅买入2100亿元ETF 包括沪深300ETF等大盘价值型产品及中证1000ETF等成长型产品[2] - 当沪指站稳3500点后 护盘策略转为"有保有压" 通过调控上涨斜率避免行情过热[2] - 平准基金将继续发挥市场稳定器作用 在市场低迷时托底 过热时降温 并与IPO扩容节奏形成配合[3] 资金跨市场流动 - 房地产政策转向"存量提质增效" 使房产金融属性消退 股市有望成为居民财富新蓄水池[3] - 原投向楼市的投资资金将转向资本市场 通过间接方式转化为固定资产 成为A股慢牛长牛的重要资金来源[3] - 境外资本利得税实施对跨境投资产生影响 炒股盈利和分红均需缴纳20%税款 促使资金回流A股市场[4] 市场制度建设 - 税收政策导向明确 不鼓励资金外流投资港股美股 引导资金留在内地市场支持A股发展[4] - 吸引资金回流的关键在于市场制度完善 需要更多优质上市公司和可持续的投资回报机制[4]

一揽子金融政策背景与解析 - 政策出台时间点选择旨在阻断预期自我强化 内部因素包括2025年4月制造业PMI回落至49.0%反映企业投资意愿萎缩 居民消费动能不足 外部因素为美国对华商品加征关税冲击出口依赖型产业链 政策通过三重对冲机制缓解冲击：降准1万亿元+降息0.1%降低融资成本 3000亿元科创再贷款定向支持受影响企业 类平准基金稳定股市估值 [6][8] - 政策协同避免单一效能衰减 央行降准降息为后续财政发力创造流动性条件 区别于2008/2015年全面宽松 本次通过定向再贷款将5000亿元养老消费+8000亿元科创贷款资源导入新质生产力领域 [9][10] - 历史镜鉴显示政策延迟可能面临三大风险：企业偿债行为固化 关税冲击与资本外流共振 政策传导错过三季度增长窗口 [11][13] 央行政策操作 - 数量上降准0.4%释放长期流动性1万亿元 价格上下调政策利率0.1%带动LPR下降0.1% 下调个人住房公积金贷款利率0.25%预计年节省居民利息支出超200亿元 [14][15] - 结构上增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元 支农支小再贷款3000亿元 新设服务消费与养老再贷款5000亿元 互换便利工具和回购增持再贷款总额度8000亿元合并使用 [15] - 互换便利工具已开展2次操作总金额1050亿元 超500家上市公司主要股东使用贷款回购增持股票 贷款总金额约3000亿元 证监会将参与机构由20家扩大到40家 回购增持贷款期限由1年延长至3年 上市公司自有资金比例要求从30%降到10% [15] 金监局政策导向 - 化解存量风险但侧重金融服务新质生产力发展 优化房地产融资制度保持融资稳定 支持小微民营外贸企业发展 [18] - 扩大保险资金长期投资试点范围拟再批复600亿元 调降保司股票投资风险因子10%推动险资入市 [18] - 增量政策侧重支持新质生产力 修订并购贷款管理办法 扩大AIC设立主体范围 制定科技保险高质量发展意见 [18] 证监会政策举措 - 明确中央汇金类平准基金作用 组成汇金类平准基金+央行再贷款+险资扩容三级缓冲 稳市机制由应急式干预进入制度化常态化阶段 [20][25] - 重大资产重组新规四个首次：分期支付机制 简易审核程序 调整发行股份购买资产要求 私募基金反向挂钩 [3][20] - 推动中长期资金入市 落实公募基金高质量发展 推行浮动费率机制 全面将投资收益放在考核体系核心地位 [20] 类平准基金机制 - 定位常态化市场稳定机制 央行提供再贷款流动性支持 资金来源充分 制度协同短期逆周期调节与长期耐心资本互补 [25][27] - 海外平准基金案例证明有效性 美国1934年设立外汇平准基金稳定美元汇率 2008年财政部推出7000亿美元TARP计划购买银行优先股和不良资产 日本2020年央行大规模购入ETF推动日经指数全年涨幅超16% [28][30] - 中国版平准基金取多家之长 资金来源市场化多元化 操作形式以增持ETF为主避免价格扭曲 汇金作为前端操作主体 退出机制参考盈富基金市场化退出 [31] 重大资产重组新规 - 分期支付机制将注册决定有效期延至48个月 提高交易灵活性降低估值风险 对比海外Earn-out协议具备单向支付便利性和更长考核周期 [34][37][39] - 简易审核程序实行2+5+5机制 2个工作日内受理 5个工作日内完成审核 5个工作日内完成注册 全流程压缩至12天 [34][40] - 调整发行股份购买资产要求从限定性转向底线性 只要求不会导致财务状况重大不利变化 利于短期未盈利但具长期前景产业标的整合 [34][43] - 私募基金反向挂钩机制锁定期由24个月缩短至6或12个月 拓展退出渠道提高资金使用效率 [34][45] - 并购六条推出后2024年三季度重大资产重组案例环比增100%至12例 交易额环比增605.72%至2889.62亿元 2025年一季度案例数交易额达27例和952.76亿元 同比增825.00%和874.80% [49] 公募基金高质量发展 - 改革围绕投资回报建立制度细则 全面建立以基金投资收益为核心考核体系 降低规模排名收入利润等指标权重 [56][60][61] - 近3年主动权益性基金跑赢业绩基准占比低于50% 普通股票型偏股混合型灵活配置型跑赢占比仅36.34% 37.41% 49.58% [62] - 考核机制突出长周期回报 基金公司评价指标中投资者盈亏及占比业绩比较基准对比等权重合计不低于80% 基金经理考核产品业绩指标权重不低于80% 三年以上中长期收益考核权重不低于80% [65][66] - 超3100只主动权益基金业绩基准跟踪沪深300指数占比42.78% 公募重仓股金融股占比4.49%较沪深300指数权重欠配19.71% 中期维度有望形成金融股增配行情 [67] - 浮动费率机制与持有期和超额收益挂钩 范围在0.6%至1.5%区间 超额收益不佳基金经理薪酬降幅或达50% 表现较好薪酬上浮25% [70][71][73] - 第三阶段销售费用调降或于7月开启 代销业务短期承压但长期稳健发展可期 [75] 扩大股权投资政策 - 金监局调降险资股票投资风险因子10% 权益投资比例上限提升5% 截至25Q1末险资权益投资规模7.21万亿元占比20.63% 上限将从8.93万亿元提升至9.61万亿元 中长期有望带来6759亿元增量资金 [81] - AIC试点扩围至18城 表内资金股权投资金额由不超过上季末总资产4%提升至10% 投资单只私募股权基金金额由不超过20%提升至30% 试点范围扩展至14省份 [83] - 兴业银行中信银行招商银行拟成立全资AIC 注册资本金100亿元100亿元150亿元 AIC设立主体由国有大型银行扩展至全国股份制银行 [83] 政策对金融行业影响 - 流动性宽松驱动业务扩张 降准0.5%释放1万亿元长期资金 8000亿元资本市场支持工具降低券商融资成本 险资入市带来大千亿级增量资金利好券商经纪两融及自营业务 [84] - 投行业务结构性机遇 重大资产重组办法修订提振并购重组市场 北交所直接IPO制度推进 投行资源向新经济领域倾斜 [85] - 资管转型政策支持 公募考核改革倒逼券商资管从规模导向转向回报导向 资管子公司2025年新增5家至30家 [86]

中央汇金ETF持仓情况 - 中央汇金上半年股票ETF持仓市值达12800.9亿元 创历史新高 占股票ETF总规模超30% [1] - 中央汇金持仓市值较去年底10438.8亿元增长2362.1亿元 增幅22.7% 持仓份额达3756.33亿份 较去年底3098.4亿份增加657.9亿份 增幅21.2% [1] 中央汇金投资持仓结构 - 中央汇金投资持有21只股票ETF名单无变化 其中20只持仓份额维持不变 期末持有规模6677.4亿元 [1] - 易方达上证50ETF因基金份额合并导致持有份额减少 [1] 中央汇金资产增持动向 - 中央汇金资产大举增持12只ETF 持仓数量较去年底增加超50% 期末持仓规模达6123.5亿元 [2] - 增持品种涵盖沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF及科创板50ETF、创业板ETF等主流宽基指数产品 [2] - 根据上半年成交均价估算 增持累计耗资超2100亿元 [2] 市场影响与资金流向 - 中央汇金首次明确类"平准基金"定位 通过增持ETF提振市场信心 增加A股市场吸引力 [2] - 境外投资者6月末持股规模突破3万亿元 占A股自由流通市值7.4% [2] - 宏观环境创造有利流动性条件 A股收益特征显现吸引场外资金参与 [3] 中长期市场展望 - 中央汇金持续发挥市场"压舱石"作用 引导中长期资金入市 [3] - 推动A股市场向高质量发展方向稳步迈进 [3]

中央汇金ETF持仓情况 - 中央汇金上半年ETF持仓市值达12800.9亿元 创历史新高 占股票ETF总规模超30% [1] - 持仓市值较去年底10438.8亿元增长2362.1亿元 增幅22.7% [1] - 持仓份额达3756.33亿份 较去年底3098.4亿份增加657.9亿份 增幅21.2% [1] 中央汇金投资持仓结构 - 持有21只股票ETF名单未变动 其中20只持仓份额维持不变 [1] - 易方达上证50ETF因份额合并导致持有份额减少 [1] - 期末持仓规模达6677.4亿元 [1] 中央汇金资产增持动态 - 增持12只ETF产品 包括沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF等 [2] - 持仓ETF数量较去年底增加超50% [2] - 增持耗资超2100亿元 期末持仓规模达6123.5亿元 [2] 市场影响与资金流向 - 中央汇金首次明确类"平准基金"定位 通过增持ETF提振市场信心 [2] - 境外投资者6月末持股规模突破3万亿元 占A股自由流通市值7.4% [2] - 宏观环境创造资金流入利好 A股收益特征吸引场外资金参与 [3] 中长期市场展望 - 国家队持续发挥市场"压舱石"作用 [3] - 有望引导中长期资金入市 推动A股向高质量发展迈进 [3]

汇金持仓规模 - 中央汇金持有A股ETF总规模达1.29万亿元 占A股ETF总规模42% [1] - 汇金持仓规模较2024年末增加2363亿元 [1] 持仓类型分布 - 宽基ETF持仓规模1.28万亿元 较2024年末增加2363亿元 [1][3] - 行业ETF持仓46.4亿元 较2024年末增加4.5亿元 [3] - 主题ETF持仓22.8亿元 较2024年末增加0.8亿元 [3] - 策略ETF持仓4089万元 [3] 指数持仓规模 - 沪深300ETF持仓规模8299亿元 [6] - 上证50ETF持仓规模1371亿元 [6] - 中证1000ETF持仓规模1295亿元 [6] - 中证500ETF持仓规模995亿元 [6] 持仓比重特征 - 中证1000ETF中汇金占比高于50% [8] - 上证180ETF中汇金占比高于50% [8] - 上证50ETF中汇金占比高于50% [8] - 沪深300ETF中汇金占比高于50% [8] - 180金融ETF中汇金占比高于50% [8] - 中证500ETF中汇金占比高于50% [8] 行业配置动向 - 2025年上半年增持沪深300医药ETF和酒ETF [4] - 同期减持中证医疗ETF、食品饮料ETF和5G通信ETF [4] 市场风格研判 - 机构资金主导本轮行情 重点配置行业优质龙头公司 [10] - 资金流向体现景气度投资逻辑 回避中小盘股炒作 [10] - 大市值公司表现突出 市场风格偏向龙头业绩驱动 [10]

中央汇金ETF投资规模 - 截至6月末中央汇金持有股票ETF总市值1.28万亿元 较去年底增长22.63%[1][3] - 上半年增持份额达657.93亿份 增幅21.23%[3] - 国家队（含汇金/国新/诚通）持有A股ETF总市值1.30万亿元 较年初增长约22%[1][7] 持仓品种与结构调整 - 增持12只宽基ETF包括沪深300/上证50/中证1000/科创50等 累计耗资超2100亿元[1][5] - 重仓华泰柏瑞沪深300ETF（1420亿元）和易方达沪深300ETF（1065亿元）[3][4] - 行业ETF调整：增持鹏华酒ETF/国泰军工ETF 减持华宝电子50ETF/医疗ETF[1][6] 投资策略与市场定位 - 坚持"蓝筹+成长"双主线：以沪深300等宽基为压舱石 增加科创50等成长品种[2][11] - 通过华夏/易方达单一资管计划灵活配置行业主题ETF[6][11] - 类平准基金定位 2023年10月以来三次公告买入ETF以稳定市场预期[9][11] 历史持仓变化 - 中央汇金ETF持仓从2023年底1247亿元增至2025年6月12899亿元 两年增长934%[9][10][11] - 2024年底持仓规模达10531亿元 2025年上半年较2024年底增长23%[10][11] - 2013年二季度首次现身华泰柏瑞沪深300ETF 2015年极端行情中首次操作[9]

中央汇金ETF持仓规模与结构 - 截至2025年6月末，中央汇金投资及资产管理公司合计持有股票ETF市值1.28万亿元，较2024年底增长2362.12亿元，增幅22.63% [1][5] - 中央汇金资产管理公司上半年增持12只宽基ETF，累计耗资超2100亿元，涵盖上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF等核心品种 [1][7] - 中央汇金投资持仓以蓝筹ETF为主，前三大重仓为华泰柏瑞沪深300ETF（1420.62亿元）、易方达沪深300ETF（1065.49亿元）和华夏沪深300ETF（超800亿元） [5][6] 国家队整体持仓动态 - 国家队（含中央汇金、国新投资、诚通）持有A股ETF总市值达1.30万亿元，较2024年初增长逾2000亿元，增幅约22% [2][10] - 较2023年底持仓规模增长逾9倍，2025年上半年末中央汇金单独持仓达12899亿元 [2][11] - 国新投资专注央企主题ETF（持仓11亿元），诚通控股配置覆盖宽基/行业/主题ETF（持仓109亿元） [10] 投资策略与操作路径 - 中央汇金资产大幅加仓658.86亿份宽基ETF，重点增持华泰柏瑞沪深300ETF（112.37亿份）、华夏沪深300ETF（94.45亿份）及中小盘成长类ETF如中证1000ETF、科创板50ETF [7][12] - 在行业ETF中进行结构性调整：减持华宝中证电子50ETF和医疗ETF，同时增持鹏华中证酒ETF和国泰中证军工ETF [1][8] - 投资策略体现"蓝筹+成长"双主线：以沪深300等宽基ETF为压舱石，逐步增加科创成长品种配置 [2][12] 历史操作与市场角色 - 中央汇金自2013年二季度首次现身ETF持仓，2023年10月起三次公告增持ETF以稳定市场 [10][12] - 2025年4月市场震荡期间，国家队联合央行通过再贷款资金支持形成"政策工具—资金渠道—市场操作"闭环 [12] - 华夏基金和易方达基金的汇金资管计划投资风格更灵活，侧重行业主题ETF [8]