行业与公司 * 农林牧渔行业 2025年三季报总结[1] 核心观点与论据：生猪养殖板块 * 2025年前三季度18家上市猪企合计盈利55.4亿元 同比下降71% 环比下降38%[1][2][9] * 盈利下滑主要受猪价下行和原料成本抬升影响 其中牧原和温氏两家头部企业合计盈利约60亿元 其余16家整体亏损[1][9] * 第三季度全国生猪均价为13.8元/公斤 同比下降29% 环比下降5.1%[3][9] 行业平均成本集中在13-14元/公斤 但龙头企业成本已降至12元/公斤以内[1][9] * 行业现金流状况良好 第三季度经营性现金流净流入181亿元 连续10个季度净流入 融资性现金流净额为负125亿元 主要用于偿还银行贷款[3][10] * 生产性生物资产合计244亿元 同比下滑8.9% 环比下滑1.7% 反映头部猪企主动调节母猪产能[11] * 行业核心投资逻辑在于去产能 当前猪价约11.5元/公斤已击穿行业现金成本 预计母猪产能加速去化将抬升2026年猪价中枢至14-16元/公斤[12][13] * 推荐具备低成本优势的龙头企业牧原 温氏及小型优质标的神农 德康等[1][8][13] 核心观点与论据：禽养殖板块 * 白羽鸡父母代鸡苗供给紧张 祖代种鸡进口未恢复至正常水平 海外引种减少 利好种禽端景气度 并将影响2026年商品代鸡苗供给[1][5] * 黄羽鸡父母代种鸡存栏降至历史低位 行业持续亏损导致供给收缩 成本已回落至低位 若四季度需求改善将释放盈利[1][5][14] * 前三季度禽类板块收入同比增11% 但扣非净利润同比下滑45% 主因鸡价低迷 主产区鸡苗均价2.66元同比跌16% 毛鸡均价7.1元同比下滑7.2%[14] * 推荐白羽鸡标的圣农和黄羽鸡标的神农[8][20] 核心观点与论据：饲料与动保子板块 * 饲料与动保作为后周期板块 需求端呈现修复趋势 畜禽料需求随存栏恢复而回升 水产养殖景气度提升带动水产料需求[1][6][17] * 9家主要饲料上市公司前三季度总收入2,634亿元 同比增长8.6%[15] 全国工业饲料产量约2.5亿吨 同比增长6.6%[16] * 动保板块前三季度收入108亿元 同比增长19% 盈利14.3亿元 同比增长76% 主要由于去年基数较低 具备产品力优势的公司盈利修复更快[7][19] * 海大集团计划将海外资产在港股单独IPO 短期或导致摊薄 但中长期有助于优化组织架构和业务扩展 目标挑战更高销量[1][18] * 推荐关注海外扩张逻辑的龙头公司如海大集团 科前及动保领域的生物股份和瑞普生物[8][20] 其他重要内容 * 2025年前三季度全国生猪出栏量5.3亿头 同比增长1.8% 其中第三季度出栏1.64亿头 同比增长4.7% 但环比下降4.5%[4] * 18家上市猪企前三季度出栏生猪1.56亿头 同比增长29% 单三季度同比增长20% 但环比下降4.1%[4] * 截至第三季度末 18家上市猪企固定资产合计2,703亿元 环比小幅下滑1.3% 在建工程合计207亿元 环比增长5.5%[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹需求不见起色库存低位回升，贸易商采购意愿不强，地产行业下行，虽有现货升水和去产能预期，但仍以震荡偏空思路对待 [2][4] - 热卷供需走弱、库存减少、出口受阻，虽有需求尚可、现货升水和去产能预期，但下游需求步入季节性淡季，预期悲观，也以震荡偏空思路对待 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿不强，地产行业下行周期 [2] - 基差：现货价3190，基差137，偏多 [2] - 库存：全国35个主要城市库存415.75万吨，环比减少，同比增加，中性 [2] - 盘面：价格在20日线下方，20日线走平，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期：房地产市场弱，需求降温，国内去产能计划冲击市场，震荡偏空 [2] - 利多因素：产量维持低位，现货升水，国内去产能预期 [4] - 利空因素：下游地产行业下行周期延续，终端需求弱势低于同期 [4] 热卷 - 基本面：供需走弱，库存减少，出口受阻，国内政策或发力，中性 [7] - 基差：现货价3260，基差4，中性 [7] - 库存：全国33个主要城市库存333万吨，环比减少，同比增加，偏空 [7] - 盘面：价格在20日线下方，20日线向上，中性 [7] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [7] - 预期：库存增加，出口受阻，国内去产能计划冲击市场，震荡偏空 [7] - 利多因素：需求尚可，现货升水，国内去产能预期 [8] - 利空因素：下游需求步入季节性淡季，预期悲观 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢方面，需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿不强，地产行业下行，虽有现货升水和去产能预期等利多因素，但整体震荡偏空 [2][4] - 热卷方面，供需走弱，库存增加，出口受阻，虽有需求尚可、现货升水和去产能预期等利多因素，但整体也震荡偏空 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，地产行业继续处下行周期，偏空 [2] - 基差：螺纹现货价3190，基差165，偏多 [2] - 库存：全国35个主要城市库存425.7万吨，环比减少，同比增加，中性 [2] - 盘面：价格在20日线下方，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：螺纹主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待 [2] - 利多因素：产量维持低位，现货升水，国内去产能预期 [4] - 利空因素：下游地产行业下行周期延续，终端需求继续弱势运行低于同期 [4] 热卷 - 基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力，中性 [6] - 基差：热卷现货价3280，基差38，偏多 [6] - 库存：全国33个主要城市库存333.02万吨，环比增加，同比增加，偏空 [6] - 盘面：价格在20日线下方，20日线走平，偏空 [6] - 主力持仓：热卷主力持仓净空，空增，偏空 [6] - 预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待 [6] - 利多因素：需求尚可，现货升水，国内去产能预期 [7] - 利空因素：下游需求步入季节性淡季，预期悲观 [8] 其他数据指标 - 涉及价格方面，有螺纹现货价格、热卷现货价格、螺纹东南亚价格、热卷东南亚价格、唐山钢坯价格、国内废钢综合价格等 [9][12][15] - 涉及开工率方面，有高炉开工率、螺纹短流程电炉开工率 [29][32] - 涉及产量方面，有螺纹周产量、热卷周产量 [35][38] - 涉及利润方面，有螺纹盘面利润、热卷盘面利润、螺纹高炉估算利润、建筑用钢电炉估算利润、热卷高炉估算利润 [41][44][46] - 涉及库存方面，有螺纹社会库存、螺纹钢厂库存、热卷社会库存、热卷钢厂库存 [53][56][59] - 涉及消费方面，有螺纹表观消费、热卷表观消费、螺纹库存消费比、热卷库存消费比 [65][70][68] - 涉及市场相关数据，有建材成交量、房地产开发投资额与销售面积（累计同比）、房屋新开工施工与竣工面积（累计同比）、制造业PMI、钢材月度出口数据、水泥价格 [75][78][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米利空持续释放，可关注低多机会；猪价开始磨底，盘面继续靠拢现货；淘鸡有所加速，鸡蛋多空分歧加大 [2][5][11][17] 本周玉米期货分析逻辑及策略建议 重要资讯 - 31日深加工企业收购价稳中有涨，东北地区2001元/吨，较前一日涨4元/吨，华北地区2169元/吨，较前一日持平 [5] - 31日南北港口价格稳中有涨，锦州港15%水二等新季玉米收购价2060 - 2090元/吨左右，较前一日涨10元/吨，蛇口港成交价2285元/吨，较前一日稳定 [5] - 31日玉米期货仓单数量较前一交易日增减0张，共计63966张 [5] - 截至10月31日，山东地区小麦 - 玉米价差为 +380元/吨，较前一日扩大10元/吨，玉米饲用消费增加 [5] 市场逻辑 - 短期新粮加速收获，季节性供给压力仍存，现货弱稳，关注华北连阴雨影响，盘面下方支撑关注2050 - 2100元/吨，上方压力关注小麦玉米价差 [5] - 中期围绕新季玉米驱动波段交易，关注基层售粮情绪和下游建库力度，维持宽幅区间交易思路 [5] - 长期维持进口替代 + 种植成本定价逻辑，重点关注政策导向 [5] 交易策略 - 中长期维持区间交易思路，关注2601合约回调验证支撑后的低多机会，第一支撑2100，第二支撑2050 - 2080，第一压力2150，第二压力2160 - 2170；2603合约支撑关注2120 - 2130 [6] 本周生猪期货分析逻辑及策略建议 重要资讯 - 31日全国生猪均价12.44元/公斤，较前一日跌0.04元/公斤，预计明日早间猪价北强南弱稳 [11] - 我国25年9月能繁母猪存栏4035万头，季环比下降0.2%，仍是正常保有量的103.46%，下半年生猪供给仍呈增加趋势 [11] - 截至10月30日生猪出栏均重为124.66公斤，较前一周增加0.06公斤 [11] - 10月31日生猪肥标价差为0.36元/斤，较前一日持平 [11] 市场逻辑 - 短期猪价反弹后阻力显现，出栏体重增加，供强需弱格局难扭转，近月合约交易基差修复逻辑 [12] - 中期2 - 6月新生仔猪数量增加，生猪供给增量预期限制猪价上涨，猪价进入低位震荡磨底阶段 [12] - 长期能繁母猪存栏高于正常水平且生产效率提升，若排除疫病影响，今年全年生猪产能持续兑现 [12] 交易策略 - 近月合约围绕供需逻辑交易，前期空单止盈离场，当前观望为主；远月合约交易政策驱动下的去产能预期差，关注母猪存栏变化，未明显去化前不建议看多 [13] - 2601合约压力12500得到验证，支撑暂关注11500 - 11600；2603合约压力11800 - 12000得到验证，支撑关注11000 - 11200；2605合约压力12200 - 12300得到验证，支撑关注11500 - 11600；2607合约支撑下移至12000 [13] 本周鸡蛋期货分析逻辑及策略建议 重要资讯 - 31日鸡蛋现货主线稳定，主产区均价2.88元/斤，较前一日持平，主销区均价3.34元/斤，较前一日涨0.01元/斤，馆陶粉蛋价格2.73元/斤，较前一日持平 [17] - 30日库存水平较前一日基本持平，全国生产环节平均库存1.05天，较前一日持平，流通环节库存1.11天，较前一日增加0.01天 [17] - 31日主流市场海兰褐老母鸡均价4.18元/斤，较前一日涨0.02元/斤，截至10月30日老母鸡周度淘汰日龄为494天，较上周减少5天 [17] - 9月全国在产蛋鸡存栏量约为13.68亿只，环比增幅0.22%，同比增幅6.05%，10月产蛋鸡存栏量理论预估值为13.6亿只，环比降幅0.56% [17] 市场逻辑 - 短期蛋价上有压力、下有支撑，淘鸡加速缓解供给压力，蛋价难大幅下跌，但存栏高位和库存上升限制上涨空间 [18] - 中期供强需弱格局难扭转，淘鸡日龄高位，供给压力未完全释放，消费支撑难持续，现货或维持低位区间运行，关注低价驱动淘鸡力度和规模 [18] - 长期蛋鸡养殖规模提升或拉长价格底部周期，等待养殖端超淘驱动去产能 [18] 交易策略 - 前期空单考虑止盈，目前操作难度大，建议暂时观望 [19] - 短期关注库存水平，若持续上升可关注2512合约高空机会，压力关注3180 - 3200 [19] - 中长期关注低价驱动淘鸡行为能否持续及力度，再确定明年交易方向 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹基本面需求不见起色、库存低位回升、贸易商采购意愿不强、下游地产行业下行，预期以震荡偏空思路对待[2] - 热卷供需走弱、库存减少、出口受阻，预期以震荡偏空思路对待[7] 根据相关目录分别进行总结 螺纹相关 - 基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，下游地产行业继续处下行周期，偏空[2] - 基差：螺纹现货价3240，基差107，偏多[2] - 库存：全国35个主要城市库存437.48万吨，环比减少，同比增加，中性[2] - 盘面：价格在20日线上方，20日线向下，中性[2] - 主力持仓：螺纹主力持仓净空，空减，偏空[2] - 利多因素：产量维持低位，现货升水，国内去产能预期[4] - 利空因素：下游地产行业下行周期延续，终端需求继续弱势运行低于同期[4] 热卷相关 - 基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力，中性[7] - 基差：热卷现货价3350，基差5，中性[7] - 库存：全国33个主要城市库存337.57万吨，环比减少，同比增加，偏空[7] - 盘面：价格在20日线上方，20日线走平，偏多[7] - 主力持仓：热卷主力持仓净空，空减，偏空[7] - 利多因素：需求尚可，现货升水，国内去产能预期[8] - 利空因素：下游需求步入季节性淡季，预期悲观[9] 其他指标 报告还提及了螺纹和热卷的价格、主要出口市场价格、基差、唐山钢坯价格、国内废钢综合价格、高炉开工率、短流程电炉开工率、周产量、盘面利润、高炉估算利润、建筑用钢电炉估算利润、社会库存、钢厂库存、表观消费、库存消费比、建材成交量、房地产开发投资额与销售面积、房屋新开工施工与竣工面积、制造业PMI、钢材月度出口数据、水泥价格等指标，但未对这些指标进行具体分析[10][13][16][19]等

公司战略与产能管理 - 公司严格执行国家产能管理政策要求，坚定推动去产能 [1] - 公司有序推进产能管理工作，充分考虑产线情况、布局情况及市场需求 [1] - 公司发挥自身产线多布局广的优势，以利用内部产能为主推动产能结构优化 [1] 经营与发展规划 - 公司结合对经营环境的分析和经营发展战略规划来推进产能管理 [1] - 公司推动增强企业核心竞争力与行业供给侧结构性改革协调统一 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周玉米现货区域分化，关注低多机会；猪价开始磨底，盘面交易基差修复；鸡蛋强预期弱现实，关注回归修复 [2][5][9][14] 根据相关目录分别进行总结 玉米 - **重要资讯**：本周玉米现货区域分化，东北止跌反弹、华北相对偏弱；24日南北港口价格弱稳；10月24日玉米期货仓单数量未变；小麦玉米价差转正且持续扩大；全国秋粮收获已过六成，东北地区中储粮陆续启动收购，华北地区秋收进度加快 [5] - **市场逻辑**：短期东北现货止跌企稳，华北稳中偏弱，关注华北连阴雨影响；中期围绕新季玉米驱动波段交易；长期维持进口替代+种植成本定价逻辑，关注政策导向 [6] - **交易策略**：中长期维持区间交易思路，关注2601合约回调验证支撑后的低多机会，支撑关注2100，第一压力2150，第二压力2160 - 2170 [7] 生猪 - **重要资讯**：24日全国生猪均价上涨，预计25日早间猪价北弱南稳；9月能繁母猪存栏季环比下降0.2%；生猪出栏体重环比增加；10月24日生猪肥标价差扩大；10月24日生猪期货仓单增加 [9][13] - **市场逻辑**：短期猪价止跌反弹，进入低位震荡磨底阶段，盘面走基差修复逻辑；中期生猪供给增量预期仍存，限制猪价上涨幅度；长期能繁母猪存栏高于正常水平，产能持续兑现 [10] - **交易策略**：近月合约围绕供需逻辑运行，建议前期空单止盈离场，观望为主；远月合约交易去产能预期差，关注母猪存栏变化，未明显去化前不建议看多；给出2601、2603、2605、2607合约支撑和压力位 [11] 鸡蛋 - **重要资讯**：24日鸡蛋现货主线小幅上涨、低价区稳定，库存水平稳中有增；淘汰鸡均价下跌，周度淘汰日龄持平；9月全国在产蛋鸡存栏量环比增幅0.22%，同比增幅6.05%，推断10月存栏量环比降幅0.56% [14] - **市场逻辑**：短期蛋价止跌反弹；中期阶段性供强需弱格局不改，供给压力未明显释放，消费较弱，关注低价驱动淘鸡力度和规模；长期蛋鸡养殖规模提升或拉长价格底部周期，等待去产能进程 [14][15] - **交易策略**：大规模集中淘鸡发生前维持高空思路；近月合约交易基差修复逻辑，本周后两日盘面拉涨但基本面无实质利多，周五早报提示前期空单止盈；建议观望，等待基本面和盘面共振机会 [15]

公司业绩表现 - 前三季度营业收入20.74亿元，同比下滑3.81% [1] - 前三季度归母净利润由盈转亏，录得-1061.45万元 [1] - 第三季度单季净利润1124.18万元，同比锐减77.60% [1] - 前三季度乳制品销量22.68万吨，同比增长1.91%，但收入反而下滑 [2] 业绩下滑的直接原因 - 牛群结构优化带来成本压力，公司加大低生产价值牛只淘汰力度 [1] - 截至2025年9月末，牛只存栏量从6.48万头降至5.19万头，减少1.29万头 [1] - 针对学生奶和哺育工程奶业务计提应收账款坏账准备，回款风险暴露 [2] 行业周期与竞争环境 - 9月第4周10个主产省份生鲜乳平均价格同比下跌3.2%，呈现供需失衡格局 [2] - 公司毛利率从2024年的16.76%进一步降至2025年三季度的16.17% [2] - 常温乳制品占营收比重达54%，低温乳制品占比约四成，这两大品类行业竞争激烈 [2] 公司战略调整与未来挑战 - 通过缩减存栏、聚焦高产牛群以降低对低迷奶价的敏感度，全群成母牛占比提升至56% [1][3] - 面临液态奶需求复苏缓慢、新产能爬坡期成本高企、坏账计提风险尚未完全释放等挑战 [3] - 行业处于上游去产能、下游去库存周期，公司需将产能升级与成本控制转化为竞争力 [3]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业包括消费零售、饮料、零食、黄金珠宝、化妆品、服装、电商互联网、白电、创新药、生猪养殖、饲料等 [1] * 纪要重点讨论的公司包括农夫山泉、卫龙美味、周大福、波司登、阿里巴巴、药明康德、牧原股份、海大集团等 [1][2] 宏观消费市场表现与挑战 * 2025年9月社会消费品零售总额同比增速仅为3%，环比下跌0.18%，下半年消费下滑趋势明显 [3] * 商品零售增速明显下滑，9月同比增速为3.3%，为2025年以来最低水平，拖累整体社零0.27个百分点 [4] * 餐饮收入持续低迷，9月同比增速仅0.9%，较8月下降1.2个百分点 [4] * 家电销售受房地产市场降温影响尤为疲软，9月同比增幅仅为3.3%，较上月大幅放缓11个百分点 [5][6] * 服务业前三季度小幅反弹，同比增长5.2%，但全口径消费累计同比增长率已降至4.8% [7] * 居民收入增长放缓是消费市场面临挑战的主因，第三季度居民可支配收入增速回落至4.5% [8] * 提振消费信心的关键政策手段包括减轻医疗、养老负担以增加居民可支配收入，并提高公共产品供给 [9] * M1和M2剪刀差收窄预示未来1-2个季度基本面可能改善，若房地产市场止跌或政府加大减负力度将有助于提振信心 [10] 细分行业与公司表现及展望 饮料与零食行业 * 饮料行业第三季度表现优于小零食、调味品和啤酒 [11] * 农夫山泉预计三季度经营层面增速超25%，其东方树叶品牌增长超50%，包装水业务保持高增长，明年估值约30倍 [11] * 零食行业的卫龙美味三季度辣条业务回升，魔芋产品维持40-50%增长，全年盈利符合预期，未来预计保持20%增速，当前估值约十五六倍 [12] 黄金珠宝与化妆品 * 黄金珠宝板块终端表现分化，周大福等品牌受益于金价上涨实现超预期销售 [13] * 老牌港资品牌如周大福、六福集团、周生生具备强大品牌力和设计能力，在高端化方面有先发优势 [13] * 国货美妆整体表现平淡，建议关注具备中高端定位、多渠道运营的毛戈平及上美股份 [14] 服装与电商 * 波司登进行产品迭代升级并开设新店迎接羽绒服旺季，今年冬季销售旺季时间较去年更长，且去年暖冬基数低，今年有望增长 [15] * 旗下雪中飞与冰洁品牌将发力下沉市场 [15] * 2025年双十一外资品牌在抖音平台发力增强，预计第一阶段数据表现不错 [16] * 推荐登康口腔，其去年双十一表现出色，具备强大的线上运营推广能力和深入县域的门店网络以承接线上流量 [16][17] 电商互联网与云业务 * 电商互联网板块头部公司如阿里巴巴、京东和拼多多处于低位 [22] * 三季度云业务预计增速加速至30%左右，未来几个季度仍有加速趋势，资本支出目标可能进一步增加 [23] * 电商主业客户管理收入预计维持10%左右增速，传统电商竞争趋缓，利润大概率恢复同比正增长 [23] * 闪购业务亏损预期单季度上调50亿左右至350-400亿水平，高德到店业务也可能产生小几十亿亏损，导致全年利润整体下调100-200亿 [24] * 长期看，电商主业货币化率有较强提升确定性，云业务AI需求旺盛，阿里云具备竞争优势和份额提升潜力 [25] * 对阿里巴巴估值持乐观态度，给予FY26财年12倍PE估值，云计算部分为8-10倍PS，对应180-200元水平，当前股价不到5倍PS有上涨空间 [26] * 京东三季度表现相对正面，外卖投入低于预期并减少，电商主业增长符合预期且利润超预期，当前估值较低，25年和26年估值仅为5-6倍 [27] 白电行业 * 国补退坡对白电行业影响有限，价格已被市场反映 [21] * 龙头企业估值不高，美的约13-14倍PE，海尔11-12倍PE，海信10倍出头，在竞争中具较强竞争力 [21] * 国补退坡后价格战动力减弱，对行业有积极影响，白电企业外销占比超50%，三季度外销订单复苏明显 [21] * 推荐奥克斯电器和美的集团，奥克斯估值约7倍PE，分红率70%，股息率约10%；美的利润基础厚实，成本优势显著，每年近70%的分红率 [21] 创新药产业链 * 创新药产业链表现优异，看好海外和国内需求共同复苏 [30] * 前端研发关注生命科学服务上游及CRO业务，后端生产关注CDMO公司如药明康德 [30][31] * 药明康德ADC CDMO业务市占率22%，仅次于欧洲龙萨 [32] * 今年1-7月中国对外授权的ADC项目金额超10亿美元，其中75%以上由药明康德贡献，上半年收入增长62%，经调整净利润增长50% [31][32] * 公司计划到2029年累计投入70亿人民币巩固CRDMO一体化优势 [32] * 其他推荐标的包括维亚生物和浩源，维亚生物利润转正并有项目处于临床后期，浩源前端业务受益于国内创新热情提升及海外渗透率提高 [33] 生猪养殖与饲料 * 生猪养殖板块去产能逻辑强化，包括被动调控与行业亏损导致的主动去产能 [34] * 猪价跌破行业现金成本线11.2元，平均成本为13-14元，加速母猪产能去化，提高2026年猪价预期 [34] * 推荐出栏体量大、成本低的头部猪企牧原和温氏，以及边际改善显著的新希望 [2][35] * 海大集团第三季度主业资料板块盈利超预期，资料销量同比增速约20%，主业资料板块贡献盈利13.5亿至14亿元，同比增长超35% [36] * 生猪养殖因套保及高基数形成拖累，三季度出栏160万至170万头仅贡献约6000万元利润 [36] * 公司计划将海外资产在港股IPO，发行比例预计12%至13%，长期有利于海外业务发展，目标是2030年销量达到720万吨，IPO后有望突破1000万吨 [37][38] 其他重要内容 * 港股烟草板块推荐思摩尔国际和中烟香港，思摩尔国际HNB业务出货量逐步增加，物化主业逐步稳定 [18] * 出口链推荐嘉欣家居、裕同科技和昊阳股份，嘉欣家居客户拓展，裕同科技有3C新客户需求释放，昊阳股份基本面修复 [19][20] * 餐饮旅游板块中，免税行业收入下降5%-10%，酒店RevPAR降幅略收窄，亚朵零售业务同比增70%，景区公司预计有20%左右增长 [28] * 港股餐饮公司推荐关注百胜中国、瑞幸、同城旅行、小菜园及绿茶餐厅等 [29]

火灾事故概述 - 2025年10月20日11时57分许，公司江阴市梅园大街618号厂区内一辆装有黄磷的罐车发生少量黄磷溢出自燃事故 [1][2] - 事故于12时48分处理完毕，明火被扑灭，过火面积8㎡，无人员伤亡，现场已恢复，罐内黄磷已安全控制，周边环境和水体均正常 [2] - 事故具体原因正在进一步调查中 [2] 黄磷行业状况 - 黄磷是草甘膦、有机磷、阻燃剂、新能源材料等高附加值产品的重要基础工业原料 [2] - 受三磷整治、能耗双控及环保督查等因素影响，我国黄磷行业生产受到严格限制 [2] - 2025年1—6月，我国黄磷总产量约为41.39万吨，同比增加10.52%；黄磷市场均价为2.33万元/吨，同比增加1.83% [2] 公司产能与竞争力 - 公司拥有16万吨/年的黄磷生产能力，产能位居全国前列 [2] - 随着国家环保督查、供给侧改革和去产能的深入，产能规模较小的黄磷生产企业将被淘汰，公司黄磷生产的竞争力将得到进一步提升 [2] 公司上半年经营业绩 - 上半年实现营业总收入17.76亿元，同比增加9.85%；实现归属于上市公司股东的净利润1856.12万元，同比增加211.08%，实现扭亏为盈 [3] - 主产品黄磷和磷酸的产销量同比增长，市场占有率进一步提高；通过优化供应链管理及加强存货周转，公司运营效率得到提升 [3] 工厂搬迁计划 - 公司江阴工厂即将搬迁，现有产品将落地江阴临港化工园区投建生产 [3] - 公司将加快推进澄星股份江阴临港项目建设，采用国内先进水平的生产工艺，新建高效低能耗的生产设备，以提升产品制造水平和竞争优势 [3]