行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 核心观点 - 奶牛行业供给强收缩 去化或已进入尾声 奶价有望回升[4] - 肉牛行业超级周期拐点已现 国内产能出清彻底 外盘扰动因素下降[5] - 投资建议关注奶牛与肉牛双板块联动机会[6] 奶牛行业分析 产能去化进展 - 奶价下行4年 行业亏损1.5年 奶牛产能已去化约8%（截至25年8月）[4] - 以24年年底产能619万头为基数 需去化约32万头至587万头方可实现供需平衡[26] - 预计行业将在25Q3末至26H1完成产能筑底[4][27] 价格形成机制 - 从奶价上涨刺激配种增加到形成原奶供给需2-3年时间[11] - 奶牛从出生到淘汰的生命周期约5-6年[11] 历史周期复盘 - 2009.8-2018.7周期历时109个月 上行55个月涨幅84% 下行54个月跌幅26%[17] - 2018.7至今周期已87个月 上行38个月涨幅29% 下行49个月跌幅31%[17] 供给端分析 - 2024Q1样本牧场生鲜乳价格首次跌破行业平均成本线[25] - 25Q2生乳平均收购价格3.04元/公斤 头均季度亏损872元[25] - 国际大包粉价格倒挂 8月进口大包粉对应原奶价格3.59元/kg 高于国内3.02元/kg[28] 需求端分析 - 短期受中秋国庆至次年春节等旺季消费提振[4] - 中长期受益于育儿补贴政策落地及人均消费需求提升[4][35] - 中国乳制品市场规模预计从2021年4714亿元增至2026年5967亿元（CAGR 5.3%）[41] - 低温鲜奶市场规模预计从2021年406.8亿元增至2026年691.9亿元（CAGR 11.2%）[41] - 奶酪市场2018-2023年CAGR 10.2% 人均消费量仅0.14公斤 远低于日本2.41公斤[41] 肉牛行业分析 产能去化情况 - 亏损周期持续超600天 头均亏损达725元（日度亏损峰值1420元/头）[5][62] - 能繁母牛去化幅度超10% 肉牛存栏量24年进入下行[5][65] - 预计2025H2肉牛供给进入收缩通道[5] 产业特征 - 从能繁母牛配种到商品牛出栏需25-29个月[44] - 肉牛规模化率仅37% 远低于生猪68%和奶牛76%[55] - 规模养殖头均纯收益1248.99元 高于散养1191.13元[52] 进口情况 - 2024年牛肉进口291万吨 占国产牛肉37%[69] - 25H1进口量130万吨 同比减少13万吨（-9.1%）[69] - 国内外牛肉价差收窄至5.00-8.00元/公斤[74] 全球供需 - USDA预测2025年全球牛肉供需缺口或扩大至300万吨[74] - 美国牛肉产量预计降4% 出口减少12%至120万吨[74] - 巴西2025年产量可能下降至1175万吨[74] 需求前景 - 2023年人均牛肉消费量4.96千克 较日本6.98千克存在41%提升空间[75] - 火锅市场规模2024年达6175亿元（同比增5.6%） 预计2025年增至6500亿元[86] - 肉禽预制菜市场规模2026年将达3289亿元（24-26年CAGR 26.1%）[86] 重点公司表现 25H1经营数据 - 优然牧业：营收102.8亿元（同比+2%） 归母净利润-2.5亿元（同比+47%） 公平值亏损减少0.4亿元[89][90] - 中国圣牧：营收16.1亿元（同比+5%） 归母净利润-0.5亿元（同比+68%） 公平值亏损增加0.2亿元[89][90] - 现代牧业：营收60.7亿元（同比-5%） 归母净利润-9.8亿元（同比-375%） 公平值亏损增加6.7亿元[89][90] 投资建议 - 奶牛板块关注：优然牧业、中国圣牧、现代牧业、澳亚集团、天润乳业[7][95] - 肉牛板块关注：中国圣牧、光明肉业、福成股份[7][96] - 淘汰母牛价格回升至19.33元/kg 较年初上涨20% 较底部上涨26%[94]

板块表现 - 饮料乳品板块整体上涨0.14% 跑赢上证指数（跌0.3%）和深证成指（跌0.04%）[1] - 天润乳业领涨板块 涨幅1.78% 收盘价10.28元 成交额8967.34万元[1] - 东鹏饮料涨幅1.25% 收盘价299.34元 为板块内股价最高个股[1] 个股涨跌 - 涨幅前五个股包括天润乳业（1.78%）、东鹏饮料（1.25%）、养元饮品（0.81%）、西部牧业（0.70%）和李子园（0.53%）[1] - 跌幅最大个股为佳禾食品（-4.07%）和欢乐家（-3.83%） 皇氏集团跌2.36% 贝因美跌2.26%[2] - 西部牧业成交量达11.78万手 贝因美成交量53.04万手 为板块内最活跃个股[1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.57亿元 游资净流入1822.21万元 散户净流入1.38亿元[2] - 东鹏饮料获主力资金净流入7240.08万元 净占比10.68% 居板块首位[3] - 西部牧业主力净流入2036.55万元 净占比14.86% 三元股份主力净流入531.07万元 净占比11.57%[3] - 欢乐家主力净流出未列具体数据 但该股跌幅达3.83% 成交额3.54亿元[2]

板块整体表现 - 饮料乳品板块整体下跌0.98% 跑赢上证指数(-1.15%)和深证成指(-1.06%) [1] - 板块主力资金净流出1.57亿元 游资资金净流出7838.81万元 散户资金净流入2.35亿元 [1] 个股涨跌表现 - 佳禾食品领跌板块 跌幅达5.58% 收盘价13.02元 成交19.63万手 成交额2.56亿元 [1] - 新乳业下跌3.10% 皇氏集团下跌2.80% 均瑶健康下跌2.56% 西部牧业下跌2.48% [1] - 天润乳业下跌2.32% 三元股份下跌2.06% 品渥食品下跌2.12% [1] 资金流向分析 - 伊利股份获得主力资金净流入3615.41万元 占比2.08% 但游资净流出5128.78万元 [2] - 欢乐家主力净流入1611.56万元 占比3.51% 养元饮品主力净流入644.55万元 占比7.71% [2] - 泉阳泉主力净流入544.56万元 占比5.85% 天润乳业主力净流入537.30万元 占比5.79% [2] - 光明乳业主力净流入331.00万元 同时获得游资净流入298.20万元 [2] - 庄园牧场主力净流出262.39万元 燕塘乳业主力净流出211.19万元 [2]

原料奶价格走势 - 原料奶价格处于低位 截至8月已连续28个月同比下跌 创2010年以来最长下跌周期 [1] - 主产省平均收购价3.02元/公斤 同比下跌5.6% [1] 公司经营策略 - 一季度加速淘汰低产牛只 目前为常规化牛只淘汰 [1] - 一季度因处理牛只造成减值 [1]

市场指数与成交表现 - 上证综指报3877.55点，涨幅0.41%，A股总成交额达15619.18亿元 [1] 技术指标异动个股 - 127只A股出现5日均线下穿10日均线形态，中粮科工、久日新材、潜能恒信为偏离幅度前三，分别达-0.92%、-0.86%、-0.77% [1] - 中粮科工（301058）最新价11.42元，5日均线11.41元，较10日均线乖离率-0.87% [1] - 久日新材（688199）最新价27.22元，5日均线27.35元，较10日均线乖离率-1.33% [1] - 潜能恒信（300191）最新价20.40元，5日均线20.44元，较10日均线乖离率-0.94% [1] - 同洲电子（002052）最新价14.27元，较10日均线乖离率-4.30%，为表中最大负乖离 [1] - *ST长药（300391）跌幅2.50%，最新价3.90元，较10日均线乖离率-4.34% [1] - 东百集团（600693）跌幅2.60%，最新价6.38元，较10日均线乖离率-3.58% [1] - 杭州银行（600926）最新价15.44元，5日均线15.66元，较10日均线距离-0.46% [1] - 瀚川智能（688022）逆势上涨1.38%，最新价16.11元，较10日均线呈现正乖离0.50% [1] - 奇正藏药（002287）上涨0.69%，最新价27.59元，5日均线较10日均线距离-0.43% [2] - 天润乳业（600419）下跌1.70%，最新价10.38元，较10日均线乖离率-2.57% [2] - ST香雪（300147）下跌0.57%，最新价10.55元，较10日均线乖离率-2.90% [2] - 金时科技（002951）下跌0.63%，最新价15.71元，较10日均线乖离率-1.84% [2]

新疆工业企业数量增长 - 2025年1-7月新疆规模以上工业企业数量达5381个 较上年同期增加465个 同比增长9.46% [1] - 新疆工业企业数量占全国比重为1.03% [1] - 统计口径为年主营业务收入2000万元以上的规模以上工业企业 [1] 涉及上市公司名单 - 新疆地区上市公司包括广汇能源 新天然气 统一股份 ST浩源 新疆火炬 西部牧业 天润乳业 德展健康 雪峰科技 川宁生物 熙菱信息 立新能源 天富能源等13家企业 [1] 数据来源 - 数据基于国家统计局统计 由智研咨询整理 [1] - 统计时间跨度为2016年至2025年1-7月 [1]

板块整体表现 - 饮料乳品板块当日上涨0.61%，领涨个股为庄园牧场（涨幅2.29%）[1] - 板块表现弱于大盘，上证指数上涨1.65%，深证成指上涨3.36%[1] - 板块内个股涨跌互现，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] 个股价格表现 - 庄园牧场收盘价10.26元，涨幅2.29%，成交量6.90万手，成交额6962.61万元[1] - 东鹏饮料收盘价299.78元，涨幅0.92%，成交额4.46亿元，为板块内成交额最高个股之一[1] - 欢乐家跌幅最大达3.70%，收盘价21.11元，成交额5.17亿元[2] - 伊利股份作为板块权重股上涨1.02%，收盘价28.72元，成交额17.38亿元[1] 资金流向情况 - 板块整体主力资金净流出1.32亿元，游资资金净流出4456.77万元，散户资金净流入1.77亿元[2] - 欢乐家主力净流入1700.32万元，占比3.29%，但游资净流出2487.52万元[3] - 伊利股份获得游资净流入6548.52万元，占比3.77%，但主力仅净流入581.29万元[3] - 贝因美主力净流入774.85万元，成交活跃度较高，成交额达5.94亿元[1][3] 成交活跃度 - 贝因美成交量87.27万手居首，成交额5.94亿元[1] - 均瑶健康成交量29.90万手，成交额2.61亿元[2] - 欢乐家成交量24.74万手，成交额5.17亿元[2] - 品屋食品成交额3.20亿元，成交量8.19万手[1]

公司计划于2025年9月17日16:00-17:00举行2025年半年度业绩说明会[2]

业绩说明会信息 - 2025年9月17日16:00 - 17:00举行半年度业绩说明会[3][6][7] - 地点为上证路演中心，采用网络互动形式[3][6][7] - 参加人员有董事长刘让等[6] 投资者参与方式 - 2025年9月10 - 16日16:00前可提问[3][7] - 2025年9月17日16:00 - 17:00可在线参与[7] - 会后可查看召开情况及内容[9] 联系方式 - 证券投资部为联系人，电话0991 - 3960621，邮箱zqb600419@126.com[8]

公司财务事件 - 天润乳业全资子公司新疆天澳牧业有限公司收到政府补助968万元 [1] - 该补助为与收益相关的政府补助 [1] - 补助金额占公司2024年度经审计归属于上市公司股东的净利润的22.17% [1]