货币政策基调与效果 - 货币政策基调由"稳健"转向"适度宽松"，2024年5月出台全面降准降息一揽子政策，2011年6月至今累计降准超20次 [1] - 6月末广义货币M_2同比增长8.3%，狭义货币M_1同比增长4.6%，剪刀差收窄至3.7个百分点显示货币活跃度提升 [2] - 上半年新发放企业贷款利率同比降45基点，个人住房贷款利率同比降60基点，GDP同比增长5.3%加速0.3个百分点 [2] 金融支持经济高质量发展 - 央行通过信贷政策和结构性工具（如定向降准）实现总量与结构双重调控，重点支持科技、绿色、普惠、养老、数字金融五大领域 [2] - 5月末五大领域贷款余额103.3万亿元同比增14%，细分领域科技（+12%）、绿色（+27.4%）、普惠（+11.2%）、养老（+38%）、数字（+9.5%）增速均超7.1%的贷款平均增速 [3] - 上半年新增科技创新再贷款额度，创设科技创新债券风险分担工具，完善五大领域考核评估机制 [3] 物价与利率调控挑战 - 一季度GDP平减指数-0.8%，新发放贷款加权平均利率3.4%，实际利率达4.2%抑制消费投资需求 [4] - 物价低位运行削弱降息效果，需强化逆周期调节推动物价合理回升 [4]

数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、广发期货研究所。请仔细阅读报告尾端免责声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发明货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整件不作任何保证。本报告反馈研究人员的不同观点、见解 的体制合合同意的。 但一会的权德主营。报影中的信息或所表达的意见并不构成所述品种实践的出价或询价、投资 改装定客户及其他专业人士、版权归广发期货所有、未经广发期货书面授权、任何人不得对本报告进行任何形式的发 。风险目控。本报告旨在发送给厂友拥资 知识图强, 求实奉献, 客户至上, 合作共赢 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及 分析方法，并不代表广发明货或其附属机构的立场。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所零达的意见歼不动成所法品种买来的出价或向价，投资寄据此 投资，风险自担。本报告旨在发送给广发明货特定客户及其他专业人士，版权旧厂发期货所有，未经了发期贫守面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制 。如引用、刊发，需注明 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家推动石化化工行业稳增长，老旧产能淘汰将优化行业供给、提升竞争力，主营炼厂效益有望改善，中国石油和中国石化加速炼化产业转型，关注相关子行业老旧产能改造及龙头企业 [1][4][8][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月18日国务院新闻办发布会称将实施十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，石化化工行业方案将近期发布 [1] 炼油老旧装置情况及影响 - 我国炼油行业起步早发展久，产生大量老旧装置，虽近年有新装置投产但老旧装置占比仍高，存在安全风险，即将推出的方案聚焦反内卷和老旧产能淘汰，老旧装置退出有助于收缩供给、提高集中度、推进装置大型化现代化，提升行业竞争力 [2][3] 炼油产能及主营炼厂效益 - 截至2024年我国炼能9.34亿吨，“十四五”严控产能增长，要求2025年原油一次加工能力控制在10亿吨以内、产能利用率提至80%以上，2025年以来山东地炼开工率走低，预计维持低位，国内炼油产品供给缩减，主营炼厂效益有望改善 [4] 中国石油和中国石化情况 - 中国石油加快炼化一体化项目建设，广东、广西项目投产，大连石化老厂区停产，西中岛项目推进；中国石化加强化工和新材料产能建设，规划大型乙烯项目，两家公司通过新产能投放和老旧装置退出，加速油转化、油转特，强化炼化板块竞争力 [8] 投资建议 - 关注炼油、化肥、颜料染料等子行业老旧产能改造淘汰情况，相关龙头有望受益，如炼油和化纤聚酯产业链的中国石油、中国石化等，化肥行业的华鲁恒升等，颜料染料行业的七彩化学等，氯碱/PVC行业的阳煤化工等，有机硅/工业硅行业的合盛硅业等，纯碱行业的三友化工等 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场交易“反内卷”“稳增长”等政策导向下的强预期，且煤焦供需形势好转，推动期现货价格共振偏强运行，但需注意盘面快速拉涨后的技术性回调风险 [2] 相关目录总结 逻辑 - 昨日煤焦期货价格强势上涨，焦煤多个合约涨停，夜盘延续偏强走势，工信部表示将实施新一轮钢铁等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，且具体工作方案将在近期陆续发布，在“反内卷”氛围下，稳增长预期进一步刺激商品价格走强 [2] - 上周山西主产地煤矿延续复产节奏，但整体复产进程仍缓慢，下游采购积极性较高，补库投机需求集中释放，煤矿资源紧俏，现阶段煤矿高供给高库存的压力明显减轻，短期煤价易涨难跌 [2] - 上周523座炼焦煤样本矿山原煤日产192.9万吨，环比增加1.1万吨；原煤库存615.3万吨，环比下降27.6万吨；精煤库存339.1万吨，环比下降38.1万吨 [2] - 6月进口炼焦煤910.8万吨，环比增加23.3%，同比下降7.69%；上半年累计进口5282.23万吨，同比下降7.95% [2] - 需求端，近期焦化厂、钢厂对于原料补库动作有所加快，厂内焦煤库存可用天数低位回升，钢厂高炉日均铁水产量回升至242.44万吨，环比增加2.63万吨 [2] 观点 - 短期市场交易“反内卷”“稳增长”等政策导向下的强预期，且煤焦供需形势好转，推动期现货价格共振偏强运行，但需注意盘面快速拉涨后的技术性回调风险 [2]

钢铁板块市场表现 - 钢铁板块近期展现强劲上涨势头 多只个股连续涨停 [1][3] - 7月22日西宁特钢和柳钢股份双双涨停 八一钢铁涨超5% 三钢闽光 方大特钢 华菱钢铁等个股跟涨 [3] - 7月21日西宁特钢 八一钢铁 柳钢股份 重庆钢铁等个股涨停 抚顺特钢涨超8% [3] - 柳钢股份走出16天10板的惊人表现 成为市场关注焦点 [1] - 从7月15日开始板块出现短线拉升迹象 柳钢股份 盛德鑫泰 河钢股份 钒钛股份等个股相继走高 [3] 政策驱动因素 - 工信部将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 为钢铁行业提供明确政策支撑 [5] - 中国钢铁工业协会7月15日组织召开规划部长会 讨论《钢铁工业"十五五"发展规划研究》报告 [5] - 会议提出坚持严控增量与畅通退出 按照"严控增量 优化存量 兼并重组 畅通退出"方针建立产能治理新机制 [5] - 政策特别强调防范产能过剩风险持续加剧 着力破除"内卷式"竞争 维护健康有序的行业发展环境 [5] 行业影响与预期 - 尾部产能面临更大竞争压力 粗钢供给有望进一步优化 [5] - 叠加远期铁矿新增产能逐步释放 钢企盈利能力有望得到修复 [5] - 持续性的板块轮动表明市场对钢铁行业预期正在发生变化 [4] - 多只个股连续涨停带动板块整体情绪 为后续持续上涨奠定基础 [4]

期货市场表现 - 焦煤期货主力合约涨停 焦炭期货涨超7% [1] - 能源ETF(159930)午后大涨超3.5% 成交额近1亿元 [1] 个股表现 - 山西焦煤涨停10.07% 山煤国际涨停 潞安环能涨停 [3] - 陕西煤业涨8.39% 中煤能源涨6.80% 兖矿能源涨5.41% [3] - 中国神华涨4.53% 中国石油涨1.12% 中国石化涨1.86% [3] 价格变动 - 秦港Q5500动力煤平仓价642元/吨 较上半年低点609元上涨5.4% [5] - 环渤海库存2695.5万吨 较上半年高点3316.3万吨下降18.7% [7] 供需状况 - 晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.1% 处于年内较低水平 [7] - 沿海八省电厂日耗241.9万吨 涨幅12.62% [7] - 国内甲醇开工率80.6% 处于近年历史高位 [7] 政策影响 - 环保督察致山西陕西内蒙古煤矿开工率环比下滑 [4] - 山西多地煤矿因各种原因处于停产状态 [4] - 将实施十大重点行业稳增长工作方案 推动淘汰落后产能 [4] 行业分析 - 动力煤市场呈现"旺季需求主导、供给结构性收紧"特征 [7] - 炼焦煤处于超跌状态 供给端存在收紧预期 [8] - 煤化工成本优势突出 开工率维持高位 [7]

黑色系期货价格表现 - 7月21日螺纹钢主力2510合约开盘3159元/吨，盘中最高3240元/吨，收盘3224元/吨，单日涨幅2.45%，创近4个月新高 [1] - 同日焦煤主力2509合约涨幅达4%，攀升至1012元/吨 [1] - 7月以来螺纹钢主力合约累计最大上涨263元/吨，现货杭州螺纹钢400E价格上涨210元/吨，期货涨幅大于现货导致基差收缩 [6] 价格上涨驱动因素 - 政策预期：工信部将出台钢铁等十大重点行业稳增长工作方案，市场预期"供给侧改革2.0"可能启动 [1][2] - 基建需求：雅鲁藏布江水电工程开工预计带来120-200万吨钢材需求增量 [2] - 原料成本：焦煤价格持续上涨，7月21日夜盘达1012元/吨，钢厂铁水日产增至242.44万吨支撑原材料价格 [5][6] - 供需结构：钢材维持低库存策略，出货好转但下游仍以刚需采购为主，中间贸易商投机需求增多 [6] 行业政策动态 - 工信部拟推动钢铁等重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能，与2016年供给侧改革（压减1-1.5亿吨粗钢产能）不同，当前重点转向废钢循环利用和电炉短流程炼钢等产能升级 [3][4] - 中央财经委员会提出"反内卷""稳增长"政策导向，带动黑色系整体走强 [5] 机构观点与后市展望 - 三季度螺纹钢价格预计震荡偏强，建议逢低做多但谨慎追高，需关注政治局会议政策、美国关税及钢材出口持续性 [7] - 8月中上旬前钢价或维持偏强行情，但情绪推动的上涨需警惕基本面边际转弱风险 [7] - 短期宏观积极信号提振供需改善预期，产业矛盾不明显，操作上建议观望或回调短多 [8]

有色金属行业指数表现 - 中证细分有色金属产业主题指数(000811)强势上涨1 88% 成分股雅化集团(002497)上涨9 99% 西部黄金(601069)上涨8 97% 钢研高纳(300034)上涨6 96% 盛和资源(600392)和盛新锂能(002240)等个股跟涨 [1] - 有色50ETF(159652)上涨2 00% 冲击4连涨 最新价报1 07元 近1周累计上涨4 16% [1] - 有色50ETF盘中换手19 5% 成交5623 92万元 近1月日均成交2442 61万元 [1] 有色50ETF交易数据 - 有色50ETF(159652 SZ)最新价1 073元 涨幅2 00% 最高价1 073元 最低价1 051元 [2] - 成交量53 1万份 成交额5652万元 换手率19 87% 流通盘2 67亿份 流通值2 9亿元 [2] - IOPV(参考净值)1 0724元 溢折率0 06% 贴水率1 99% [2] 资金流动与规模变化 - 有色50ETF盘中获资金大举申购 净申购份额达3100万份 [4] - 近1周规模增长914 52万元 新增规模位居可比基金1/2 [5] 政策与行业动态 - 《中华人民共和国矿产资源法(2024年修正)》实施 对矿山开采矿种、伴生资源利用加严管理与审批要求 宜春自然资源局要求当地8座锂云母矿山在9月30日前完成编制矿种变更储量核实报告 [5] - 藏格矿业旗下格尔木藏格锂业收到海西州自然资源局下发的停产通知 被要求停止锂资源开发利用活动 [5] - 工信部表示有色金属行业在内的十大重点行业稳增长工作方案即将出台 将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能 铜、铝行业中的铜冶炼与氧化铝产能过剩情况相对突出 或将成为有色领域中"反内卷"改革的重点 [6] 大宗商品价格走势 - 国内锂矿资源开采政策不确定性带来供应端预期扰动 叠加国内其他大宗商品"反内卷"情绪带动 刺激碳酸锂价格大幅反弹 [6] - COMEX黄金期货价格突破3400美元整数关口 涨1 55%报3410 3美元/盎司 创近一个月新高 [6] - 中美高层级贸易谈判取得积极进展引发金价下行 但特朗普政府后续政策对黄金价格仍然有利 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体氛围偏好，成材价格震荡偏强，受政策和基建项目影响，盘面预计持续走强，后续需关注政策、终端需求和成本端情况；铁矿石在基本面和情绪支撑下或偏强运行；锰硅和硅铁受消息影响上涨，建议观望；工业硅短期反弹，基本面仍供过于求，建议理性对待；玻璃和纯碱受政策提振，短期价格强势，但长期需关注需求和供给情况 [3][6][9][15][17] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3224元/吨，涨2.446%，注册仓单环比减897吨，持仓量环比增20122手，天津和上海现货价格环比分别增80和70元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3394元/吨，涨2.537%，注册仓单环比减293吨，持仓量环比增4222手，乐从和上海现货价格环比分别增70和80元/吨 [2] - 宏观政策或提升盘面情绪，墨脱水电站项目提升建筑用料需求预期，螺纹供需双降库存小累计，热卷产量降需求升库存去化，库存处近五年低位，后续关注政策和终端需求 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至809元/吨，涨3.06%，持仓减29220手，青岛港PB粉折盘面基差25.54元/吨，基差率3.06% [5] - 海外发运量环比回升，巴西贡献主要增量，近端到港量环比下滑，日均铁水产量环比增2.63万吨，港口库存小幅回升，钢厂进口矿库存消耗，矿价短期或偏强运行 [6] 锰硅硅铁 - 锰硅主力高开震荡，收涨1.90%，天津现货报价环比上调80元/吨，升水盘面76元/吨，关注5900 - 6000元/吨压力和下方支撑，建议观望 [9] - 硅铁主力显著反弹，收涨2.90%，天津现货报价环比上调100元/吨，贴水盘面68元/吨，关注趋势线压力和支撑，建议观望，基本面指向价格下行 [9][10] 工业硅 - 期货主力收涨6.50%，收盘报9260元/吨，华东不通氧553和421现货报价环比分别上调150和100元/吨，后续关注9700元/吨压力位 [14] - 基本面供过于求，有效需求不足，建议投机理性对待，产业端可套保 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河和华中现货报价环比分别上涨34和40元，全国样本企业总库存环比降3.22%，净持仓空头减仓，短期受政策提振价格上涨，长期关注需求和供给 [17] - 纯碱现货价格环比上涨80元，厂家总库存较上周四降1.12%，下游开工率下降，需求低迷，短期价格强势，中长期供需矛盾仍存，建议空单观望 [18]

大宗商品价格上涨趋势 - 多晶硅期货主力合约近10个交易日累计上涨超28% [1] - 碳酸锂期货重回7万元/吨上方 焦煤和玻璃期货分别上涨20 26%和14 44% [1] - 氧化铝期货盘中触及涨停 收盘涨超8% 本轮上涨商品多位于周期底部 行业供需格局改善推动企业盈利修复 [1] 政策驱动因素 - 中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争 推动全国统一大市场建设 [1] - 国常会研究做强国内大循环重点政策 工信部即将出台十大重点行业"稳增长"方案 建筑 钢铁 光伏等行业积极响应 [1] - 政策三管齐下："反内卷"解决低价竞争和产能过剩 "扩内需"提振消费和优化设备更新政策 "稳增长"强化宏观总量调控 [1] 政策协同效应 - "反内卷"为"扩内需"创造条件 "扩内需"上半年对经济增长贡献率达52% [2] - "稳增长"为供给端出清提供基础 大宗商品或从周期增长转向可持续增长 [2] - 重点行业通过调结构 优供给和淘汰落后产能 有望重塑健康产业生态 [2]