市场分析 - 2025年7月7日，碳酸锂主力合约2509开于63200元/吨，收于63660元/吨，收盘价较昨日结算价持平，成交量为213304手，持仓量为322534手，较前一交易日减少2754手，期货升水电碳1110元/吨，所有合约总持仓591177手，较前一交易日减少1661手，当日合约总成交量较前一交易日减少147150手，成交量283996，整体投机度为0.48，当日碳酸锂仓单15555手，较上个交易日减少5481手 [1] - 碳酸锂呈现“低开 - 冲高 - 回落 - 收复”的震荡格局，收盘持平 [1] 碳酸锂现货情况 - 2025年7月7日电池级碳酸锂报价6.17 - 6.34万元/吨，较前一交易日上涨0.025万元/吨，工业级碳酸锂报价6.045 - 6.145万元/吨，较前一交易日上涨0.025万元/吨，现货成交价格重心持续震荡上行 [2] - 受7月需求预期改善影响，现货价格止跌企稳且小幅回升，部分刚性需求支撑推动价格重心抬升，但供应端产出量级仍处高位，市场供应过剩格局延续，行业库存压力仍存 [2] 策略 - 短期供需有一定好转，但过剩格局未改变，7月仓单注销，仓单持续流出，近月合约有一定交割博弈，需关注新仓单注册进度 [3] - 单边策略为短期观望，逢高卖出套保，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电力行业、火力发电行业 - **公司**：华电国际、大唐、华能、中国神华、北方电厂、建投、京能、内蒙华电、甘肃能源、华润 纪要提到的核心观点和论据 1. **电力板块表现及原因**：过去几年电力板块与银行或高股息股票走势相似，基本面影响小，关注业绩和股价；行业挑战是电价和煤价不确定，往年下半年现货电价低于年度长协价，市场预期行业下跌，广东尤为明显[2] 2. **2025年不同之处**：现货市场扩大，各地新能源占比差异大，如广东约8%，甘肃2024年达35%，全国平均14%，2025年一季度达18%，导致各地现货和长协价格走势不一致[3][4] 3. **新能源发电对火电竞争格局影响**：光伏高峰期火电竞争压力大，脱销价格被压低；风光不能发电时段，火电供不应求价格可能上涨；新能源高占比地区中午火电脱销机会减少，其他时段价格或上升[1][5] 4. **电力行业未来发展趋势**：全国用电需求年增6 - 8%，火电脱销装机增速3 - 5%，风光能充分利用时产能过剩，不能利用时供不应求，影响市场定价和竞争格局[6] 5. **部分地区电价变化原因** - **甘肃和内蒙古**：2025年电价上涨，因火电供给未追上需求，北方火电受新能源挤压但未完全退出，价格有上升空间[7][8] - **广东**：2025年现货电价止跌受南方洪水影响，冲击供应链，影响供需平衡；电价稳定因电厂团结，不再恶性竞争，但未来能否持续待观察[9][13] - **山东**：7月现货电价下降约3 - 5分钱，因光伏发电优势拉低用电成本，但煤基价呈上升趋势，同比增长[10][11] 6. **用户交易选择因素**：用户因过去几年现货价格低且预期未来新能源装机增加，倾向购买便宜灵活的现货，部分区域长协合同难签，火电企业提高竞争力[12] 7. **广东与北方电力市场竞争差异**：广东电厂多，竞争激烈；北方新能源占比高，火电厂盈利难，新增装机压力小，面临产能过剩和低价环境[14] 8. **火力发电行业估值**：合理估值为15倍市盈率（PE），A股约10倍，港股6 - 8倍，关注度低[15] 9. **现货和长协价格走势**：取决于供需关系，2025年现货价格因供需上涨；北方新能源高占比地区价格见底可能性大，南方需观察新能源装机比例是否达临界点[16] 10. **电价波动对市场情绪影响**：市场情绪易受短期波动影响，不应过分纠结时间节点，应关注实际供需关系和长期市场定价影响[17] 11. **新能源占比对电价影响**：新能源占比增加未导致电价上限出现，北方省份新能源占比增加电价仍下降；2025年甘肃和内蒙古现货电价上涨，电价由现货与长协价差决定，无大幅下跌可能[18] 12. **2025年夏天电力市场表现**：预计现货电价涨幅超煤价，用电量负荷同比增长超10%，火电竞争加剧推动价格上涨[19][20] 13. **行业机会**：2025年一季度需求下滑，煤价跌但电价跌得少，行业盈利扩张；三季度可能煤价涨但电价涨更多，关注行业可获显著收益[21] 14. **现货电价与煤价关系**：现货电价构成复杂，不完全与煤价一致，受发电成本、市场需求、政策调控等因素影响[22] 15. **港股优于A股原因**：港股有大量险资参与，关注收益率；央企电厂股息率有吸引力，投资者信心足[23][24] 16. **电力行业发展趋势**：整体向好，部分企业业绩下滑但整体上升；2025年国企改革力度加大，企业重视市值考核，业绩和估值有望提升[25] 17. **新能源发展前景**：存在不确定性，各地对新能源装机要求不同，未来投产新能源资本开支或下降，装机增速或放缓，利好传统发电企业[26] 18. **股票投资策略**：投资者应理性，逢低买入，长期持有电力行业股票可获显著收益[27] 19. **电力行业表现与其他行业对比**：显著超越银行和煤炭等高股息行业，推荐北方电厂等公司[28] 20. **火电厂二季度业绩预期**：大唐及整体火电厂二季度业绩应不错，同比增速可观，三季度和四季度增长空间大，年底减值下降，明年初股息分红率上升，不建议此时卖股[29] 21. **光伏发电对火电竞价影响**：光照不足时段光伏发电量下降，火电竞价有支撑；新能源装机超火电，用不完新能源功率时停机部分火电[30] 22. **电力集团考核目标变化**：开始考核市值，减少提减值、不提分红概率，放弃不盈利资产和项目，注重盈利能力[31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 内蒙古一季度现货电价从每度5毛钱跌至2毛钱，但华电价格上涨了1.5分，并非因容量电费，而是火电竞争格局变化[8] - 6 - 7月广东因水电超发和洪水影响现货价下行不具代表性[13] - 山西、山东长协价格2025年有所上涨[17] - 两年前、三年前港股中华电国际，2024年、2025年大唐、华能等公司长期持有回报显著[21] - 今年风光装机容量超15亿千瓦，比火电竞价装机容量多[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段，加拿大西部持续干旱引发对油菜籽单产预期的忧虑，关注后期天气状况；国内进口大豆集中到港，油厂开机率提升，供应趋于宽松，压制粕类市场价格；水产养殖旺季来临，菜粕饲用需求提升，但豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期，菜粕短期或维持震荡 [2] - 分析师预估马来6月棕榈油库存料降，国际生柴政策给予棕榈油市场一定支撑，美国财政政策支持美豆油生柴发展，提振豆油市场，但国际油价走低拖累油脂市场；国内油脂消费淡季，植物油供给宽松，菜油油厂库存压力高，牵制市场价格，不过油厂开机率下滑，菜油产出压力减弱，中加经贸关系或转紧，影响油菜籽出口 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9548元/吨，环比 -59；菜粕期货收盘价2579元/吨，环比 -18；菜油月间差56元/吨，环比 -15；菜粕月间价差264元/吨，环比 -7；菜油主力合约持仓量307251手，环比 -16717；菜粕主力合约持仓量565758手，环比 -1200；菜油期货前20名持仓净买单量19088手，环比 -5701；菜粕期货前20名持仓净买单量 -12451手，环比 -7960；菜油仓单数量805张，环比0；菜粕仓单数量15218张，环比 -1014；ICE油菜籽期货收盘价719.1加元/吨，环比0.4；油菜籽期货收盘价5058元/吨，环比 -8 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9750元/吨，环比 -80；南通菜粕现货价2500元/吨，环比 -10；菜油平均价9782.5元/吨，环比 -72.5；油菜籽进口成本价5148.66元/吨，环比 -9.02；江苏盐城菜籽现货价6000元/吨，环比0；油粕比3.77，环比 -0.04；菜油主力合约基差143元/吨，环比 -68；菜粕主力合约基差 -79元/吨，环比8；南京四级豆油现货价8100元/吨，环比 -60；菜豆油现货价差1590元/吨，环比20；广东24度棕榈油现货价8490元/吨，环比 -20；菜棕油现货价差1240元/吨，环比 -30；张家港豆粕现货价2800元/吨，环比 -20；豆菜粕现货价差300元/吨，环比 -10 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量89.77百万吨，环比0.21；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比0；菜籽进口数量合计当月值33.55万吨，环比 -15.37；进口菜籽盘面压榨利润81元/吨，环比73；油厂菜籽总计库存量15万吨，环比0；进口油菜籽周度开机率11.46%，环比 -2.8；菜籽油和芥子油进口数量当月值34万吨，环比10；菜籽粕进口数量当月值28.79万吨，环比4.13 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存11.15万吨，环比 -1.05；沿海地区菜粕库存1.1万吨，环比0.09；华东地区菜油库存61.59万吨，环比 -1.46；华东地区菜粕库存36.9万吨，环比0.07；广西地区菜油库存6.9万吨，环比 -0.3；华南地区菜粕库存30.1万吨，环比 -0.7；菜油周度提货量3万吨，环比0.19；菜粕周度提货量3.48万吨，环比0.61 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2762.1万吨，环比98.1；餐饮收入当月社会消费品零售总额4578.2亿元，环比411.2；食用植物油当月产量440.4万吨，环比 -87 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率16.94%，环比 -1.59；菜粕平值看跌期权隐含波动率16.93%，环比 -1.6；菜粕20日历史波动率14.43%，环比0.16；菜粕60日历史波动率19.26%，环比 -0.87；菜油平值看涨期权隐含波动率12.77%，环比0.52；菜油平值看跌期权隐含波动率12.77%，环比0.52；菜油20日历史波动率14.1%，环比0.31；菜油60日历史波动率13.89%，环比 -0.03 [2] 行业消息 - 洲际交易所加拿大油菜籽期货窄幅区间整理，收盘互有涨跌，基准期约少有变动，11月期约涨0.2加元报719.70加元/吨，1月期约收平报727.40加元/吨，3月期约跌0.5加元报732.90加元/吨；美国农业部公布数据，截止6月1日美豆库存10.08亿蒲式耳，较上年同期增4%，高于分析师预期，2025年美豆种植面积8338万英亩，低于3月预测和分析师预估，较去年同期降4.2% [2] 菜粕观点总结 - 美豆产区天气良好，优良率偏高，牵制市场价格；国内进口大豆集中到港，油厂开机率提升，供应宽松压制粕类价格；水产养殖旺季菜粕饲用需求提升，但豆粕替代优势削弱菜粕需求预期，盘面受美豆走低拖累震荡收跌，短期或维持震荡 [2] 菜油观点总结 - 分析师预估马来6月棕榈油库存料降，国际生柴政策支撑棕榈油市场，美国财政政策提振豆油市场，但国际油价走低拖累油脂市场；国内油脂消费淡季，植物油供给宽松，菜油油厂库存压力高，牵制市场价格，不过油厂开机率下滑，菜油产出压力减弱，中加经贸关系或转紧影响油菜籽出口 [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加及加美贸易争端走向 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周生猪期货震荡偏强，现货价格涨幅明显，预计短期内生猪价格震荡运行；玉米期货偏弱运行，现货市场继续上涨但涨幅趋缓，盘面承压大幅调整，关注前低支撑表现 [3][4][7] 各品种总结 生猪 - 期货方面，上周LH2509合约报收14305元/吨，较前周结算价上涨2.25%；现货方面，全国外三元生猪市场价为15.29元/公斤，环比上涨0.76元/公斤 [4] - 利润方面，截至7月4日，自繁自养生猪养殖利润为119.72元/头，环比增加69.47元/头；外购仔猪养殖利润为 -26.26元/头，环比增加105.45元/头；猪粮比价为6.23，周环比增加0.21 [4] - 价格上涨原因是月底月初集团厂出栏缩量，局部降雨影响供应，屠宰企业收购难；但二育高价补栏谨慎，出栏放量后下游接货能力有限，消费淡季利好支撑不足，持续拉涨动力不足 [4] 玉米 - 期货方面，上周C2509合约报收2353元/吨，较前周结算价下跌1.05%；现货方面，全国玉米现货均价为2436.27元/吨，周环比上涨5.29元/吨 [5] - 港口方面，7月4日锦州港、鲅鱼圈港水分15%容重720的玉米报价及平舱价环比均上涨20元/吨，广东蛇口港水分15%玉米散粮成交价及一级玉米报价环比上涨10元/吨 [5] - 工业消费方面，6月26日至7月2日，149家主要玉米深加工企业消耗玉米117.63万吨，环比减少1.29万吨；玉米淀粉企业加工总量、产量、开机率有不同变化；35家玉米酒精样本企业DDGS行业开工率下降，产量减少 [6] - 库存方面，截至7月2日，12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量435.4万吨，降幅4.66%；7月4日北方港口四港玉米库存约280万吨，广东港口玉米库存104万吨 [6][7] - 市场情况，上周现货市场继续上涨但涨幅趋缓，进口玉米拍卖落地后东北地区报价坚挺，华北地区收购价稳中有涨；需求上，部分淀粉企业复工，开工微幅回升，小麦替代挤占玉米饲用需求；贸易商出货意愿不强，进口玉米拍卖或限制上行空间 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油自身基本面近远期矛盾分化，近端紧平衡格局暂时维持，油价仍有阶段性上行驱动，预期维持震荡格局，旺季后过剩预期无法证伪，油价中期偏空 [3] - 沥青短期单边窄幅震荡，裂解价差预计维持高位，BU主力合约运行区间预计在3500~3650 [5][6] - 液化气自身基本面偏宽松，预计PG价格偏弱运行 [8][9] - 美国天然气价格有望走高，欧洲天然气期货震荡 [9] - 燃料油高硫关注地缘及宏观扰动，关注近端高硫现货消化节奏，短期仍关注FU91正套逢低做多机会；低硫观望 [11][12] - PX预计短期跟随成本端，短期震荡整理 [13] - PTA短期价格预计震荡整理 [15] - 乙二醇短期预计震荡偏弱 [17] - 短纤短期震荡整理，可空PTA多PF [18] - 瓶片短期预计跟随原料端震荡整理 [21] - 苯乙烯价格主要受成本端指引，高位震荡 [24] - 塑料PP中短期偏空思路对待 [25] - PVC中长期仍是供需过剩格局，中期维持反弹空思路，宏观情绪走弱后偏空；烧碱短期预计震荡偏强 [28][29] - 纯碱商品情绪较强，预计震荡或偏弱调整 [33][34] - 玻璃宏观逻辑回归产业逻辑，关注玻璃冲高回落或震荡 [36][38] - 甲醇短期震荡为主，重点关注中东局势演化 [39] - 尿素期现震荡运行为主，关注出口政策 [41] - 瓦楞纸本周个别纸企停机检修导致供应缩量，下游阶段性补库结束后需求跟进乏力，利润在废纸价持稳下小幅修复 [44] - 双胶纸整体仍处于供需双弱的局面，工厂挺价意愿偏强 [46] - 原木单边观望，关注9 - 11反套 [48] - 纸浆SP主力09合约观望，关注上周五高位处的压力；持有2*SP2509 - NR2509套利 [50][51] - 天然橡胶RU主力09合约择机试空，NR主力09合约在手空单止损宜下移至上周五高位处；持有RU2509 - NR2509套利 [53] - 丁二烯橡胶BR主力08合约观望，关注6月末低位处的支撑；持有BR2509 - NR2509套利，BR2509 - RU2509宜观望 [55][56] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 市场回顾：NYMEX原油期货因美国独立纪念日假期休市一天、无结算价；Brent2509合约68.30跌0.50美元/桶，环比 - 0.73%；中国INE原油期货主力合约2508涨2.7至506.4元/桶，夜盘跌5.2至501.2元/桶；Brent主力 - 次行价差1.11美金/桶 [1] - 相关资讯：以色列和哈马斯在卡塔尔举行的第一轮间接停火谈判无果而终；7月5日，欧佩克 + 线上会议同意在八月份将石油产量提高54.8万桶/日，下次会议定于8月3日举行；沙特阿美将8月份阿拉伯轻质原油亚洲区的官方销售价格上调1美元/桶至对迪拜/阿曼升水2.20美元/桶 [1] - 逻辑分析：OPEC8月增产再次提速，远月过剩预期被强化，近端紧平衡格局暂时维持，油价仍有阶段性上行驱动，预期维持震荡格局，旺季后过剩预期无法证伪，油价中期偏空 [3] - 交易策略：单边短期以区间震荡思路为主，中期偏空；套利汽油裂解企稳，柴油裂解企稳；期权观望 [3] 沥青 - 市场回顾：BU2509夜盘收3573点（ - 0.42%），BU2512夜盘收3380点（ - 0.32%）；7月4日山东沥青现货3570 - 4070，华东地区3670 - 3800，华南地区3610 - 3730；山东地炼92汽油跌10至7852元/吨，0柴油跌6至6869元/吨，山东3B石油涨30至2830元/吨 [4] - 相关资讯：山东市场主流成交价格持稳，降雨减少刚需有所恢复，厂库水平中低位运行；长三角市场主流成交价持稳，降雨天气减少下游需求有所回暖；华南市场主流成交价格持稳，部分高速项目赶工支撑进口资源消耗，当地个别炼厂沥青低产，库存水平中低位 [4][5] - 逻辑分析：周末OPEC增产幅度超出预期，但原油近端偏紧格局暂时维持，油价近强远弱，成本端以震荡思路看待；7、8月高温和雨季压制需求，近端供需双弱格局维持，库存同比偏低；随着地炼燃料油税改调整，地炼沥青供应弹性有所上升；短期沥青单边窄幅震荡，裂解价差预计维持高位 [5] - 交易策略：单边震荡；套利油价短期走弱，沥青 - 原油价差预计反弹；期权观望 [7] 液化气 - 市场回顾：PG2508夜盘收4182（ + 0.4%），PG2509夜盘收4083（ - 0.61%）；华南国产气主流4580 - 4700元/吨，进口气主流成交在4670 - 4800元/吨；华东民用气主流成交价4430 - 4650元/吨；山东民用气主流成交4560 - 4670元/吨，醚后碳四成交区间5060 - 5250元/吨 [7] - 相关资讯：北方民用市场今日主流走稳零星有窄幅涨跌整理，高温天气终端燃烧需求表现低迷，市场交投氛围难有明显升温，下游采购维持刚需，市场供应层面不高炼厂库存可控；醚后碳四市场今日稳中局部延续跌势，跌幅逐步收窄，市场供应偏紧局面仍存；昨日南方市场大面走稳，个别走跌，炼厂供应较前期增加，高温天气下需求持续疲软，卖方库存逐步积累，压力渐显，码头成本较低，积极出货为主，打压民用走势 [7] - 逻辑分析：供应端上周液化气商品量53.80万吨，较上期减少0.31万吨，降幅0.57%，上国际船期到港量64.3万吨，环比减少21.7%；需求方面燃烧端消费能力预期依旧平淡，化工领域需求有所减少，烷基化和PDH开工率有所下降；库存端港口库存和厂内库存均去库；整体来看本期液化气商品量与港口到船均减少，总供应呈下降态势，但燃烧需求疲软并且化工需求走弱，目前液化气自身基本面偏宽松，预计PG价格偏弱运行 [8][9] - 交易策略：液化气单边偏弱运行 [9] 天然气 - 市场回顾：TTF收33.469（ - 0.45%）、HH收3.409（ + 0%）、JKM收12.26（ + 0%） [9] - 逻辑分析：供应端美国天然气产量下降至106.5bcf/d；需求方面发电需求和工业需求保持强劲，目前天然气总需求位于历史同期高位，气象学家预测7月20号之前气温将高于平均气温；LNG出口方面Sabine pass加工气量恢复，LNG输出量上升至15.4bcf/d；展望后市，随着LNG出口流量恢复，叠加需求保持强劲，预计美国天然气价格有望走高；由于供应强劲、需求疲软和地缘政治紧张局势缓解，欧洲天然气期货跌至每兆瓦时34欧元以下，最近的欧洲热浪预计会缓解，减少制冷需求，西北欧风力发电量的增加可能会进一步抑制发电厂的天然气使用，供应保持稳定，挪威出口和液化天然气输出保持稳定 [9] - 交易策略：HH单边逢低做多，TTF单边震荡 [10] 燃料油 - 市场回顾：FU09合约夜盘收2951（ - 0.87%），LU09夜盘收3627（ - 0.25%）；新加坡纸货市场，高硫July/Aug月差3.0至3.3美金/吨，低硫July/Aug月差6.5至6.3美金/吨 [10] - 相关资讯：印度HPCL招标出售高硫燃料油HSFO，3.3万吨，7月29至31日装载；7月4日新加坡现货窗口，高硫燃料油380成交7笔，高硫燃料油180无成交，低硫燃料油成交2笔 [10] - 逻辑分析：高硫现货窗口买方数量增长，同时低价成交打击高硫现货贴水，高硫现货贴水回落至0值以下，新加坡燃料油库存高位维持同时国内近端现货到港供应增长都一定程度上打压高硫市场价格；俄罗斯7月炼厂离线产能环比回归预期供应回升，但俄乌冲突背景下仍存在受乌克兰轰炸能源设施的预期；需求端高硫季节性发电需求在三季度初始仍存在支撑，以色列天然气供应恢复后埃及虽无进一步增长高硫替代需求预期，但原有旺季需求仍驱动大量高硫燃料油招标进口，8月埃及继续招标采购约100万吨高硫燃料油，沙特高硫净进口需求高位持续；中国传更改燃料油消费税抵扣预期但暂时未有具体落实细则，进料需求预期环比上行；低硫燃料油现货贴水震荡，低硫供应持续回升且下游需求无具体驱动，尼日利亚Dangote汽油装置运行仍不稳定，低硫产量供应持续流出，新加坡近端多尼日利亚燃料油到港，南苏丹对外低硫原料供应逐步回归至24年初水平，7月新装载船货一开始发布招标，6月共招标3船，5月5船，Al - Zour低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位，中国低硫25年第三批出口配额预期于近期下发，下发后国内低硫配额十分充沛，当前低硫配额使用率38%，中国市场低硫六月排产预期增长，国内市场供应充裕需求稳定 [11][12] - 交易策略：单边观望，关注地缘及宏观扰动；套利关注近端高硫现货消化节奏，短期仍关注FU91正套逢低做多机会 [11][12] PX（对二甲苯） - 市场回顾：期货市场上周五PX2509主力合约收于6672（ - 68/ - 1.01%），夜盘收于6678（ + 6/ + 0.09%）；现货市场上周五8月MOPJ目前估价在574美元/吨CFR，PX价格下跌，估价在840美元/吨，环比下跌9美元/吨，一单9月亚洲现货在834成交，尾盘实货8月在848/852商谈，9月在833.5/839商谈；PXN上周五PXN在266美元/吨，环比下降10美元/吨 [12][13] - 相关资讯：据CCF统计，截止上周五，中国PX开工率81%，周环比下降2.8%，PTA开工率78.2%，周环比上升0.5%；上周五江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3 - 4成，直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销46% [13] - 逻辑分析：PX社会库存目前偏低，供应端偏紧，上周中长流程制利润走缩，亚洲PX开工率回落，三季度海外日本Eneos条35万6月下意外停车，预计一个月，韩国Hanwha，泰国石油也有检修计划；下游PTA三房巷320万吨装置预计8月投产，新凤鸣300万吨装置投产在10月，直接拉动PX需求；OPEC在8月考虑增产55万桶/日，PX预计短期跟随成本端 [13] - 交易策略：单边短期震荡整理；套利观望；期权观望 [13] PTA - 市场回顾：期货市场上周五TA509主力合约收于4710（ - 36/ - 0.76%），夜盘收于4702（ - 8/ - 0.17%）；现货市场本周货在09 + 90~105有成交，价格商谈区间在4800~4870附近，7月中在09 + 95~100有成交，上周五主流现货基差在09 + 97 [13] - 相关资讯：据CCF统计，截止上周五，中国PTA开工78.2%，周环比上升0.5%，聚酯开工率90.2%，周环比下降1.2%；江浙加弹综合开工在69%，环比下降7%，江浙织机综合开工在62%，环比下降4%，江浙印染综合开工率至67%，周环比持平；上周五江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3 - 4成，直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销46% [13][14] - 逻辑分析：近期PTA基差大幅下滑，周内山东威联化学250万吨装置检修，逸盛新材料360万吨装置负荷恢复，逸盛海南200万吨PTA装置因故降负至5成附近，恒力220万吨装置重启，上周国内TA负荷维持，下游聚酯负荷下降，坯布订单偏弱，终端加速减产，下游负反馈持续传导到上游市场，PTA累库预期增强价格承压，短期价格预计震荡整理 [15] - 交易策略：单边短期震荡整理；套利观望；期权观望 [15] 乙二醇 - 市场回顾：期货市场上周五EG2509期货主力合约收于4277（ - 11/ - 0.26%），夜盘收于4292（ + 15/ + 0.35%）；现货方面目前现货基差在09合约升水75 - 76元/吨附近，商谈4369 - 4370元/吨，上午几单09合约升水76 - 82元/吨附近成交，8月下期货基差在09合约升水73 - 78元/吨附近，商谈4367 - 4372元/吨附近 [15] - 相关资讯：据CCF统计，截至7月4日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.51%（环比上期下降1.96%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在69.34%（环比上期上升3.05%）；上周五江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3 - 4成，直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销46% [16] - 逻辑分析：国外装置方面沙特当地多套MEG装置受朱拜勒地区电力因素影响而停车，部分已经重启，但仍有几套处于停车状态，预计将在1 - 2周内陆续恢复；马来西亚石油75万吨/年的乙二醇装置上游裂解因故停车，乙二醇装置运行稳定性欠佳；目前乙二醇港口库存偏低，国内乙二醇供应逐步回归，8 - 9月存累库预期，下游聚酯负荷下降，聚酯后期仍存降负预期，坯布订单偏弱，终端加速减产，美国恢复对华乙烷出口，未来国内乙烷制乙二醇的产量预期回归，短期乙二醇预计震荡偏弱 [16][17] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [17] 短纤 - 市场回顾：期货市场上周五PF2508主力合约日盘收6514（ - 50/ - 0.76%），夜盘收于6530（ + 16/ + 0.25%）；现货方面上周五江浙直纺涤短工厂报价维稳，贸易商商谈走货，半光1.4D主流6650 - 6850出厂或送到，下游按需采购，山东、河北市场直纺涤短商谈走货，半光1.4D主流6750 - 6950元/吨送到，下游按需采购 [17] - 相关资讯：据CCF统计，截止上周五，中国短纤开工率93%，周环比下降0.8%，涤纶短纤库存13.3天，周环比上升0.5天；江浙加弹综合开工在69%，环比下降7%，江浙织机综合开工在62%，环比下降4%，江浙印染综合开工率至67%，周环比持平；上周五江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3 - 4成，直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销46% [17][18] - 逻辑分析：江阴华西村直纺涤短减产150吨/天；

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各能源化工期货品种给出当日观点与策略，包括走势判断、操作建议等，如PX短期偏弱震荡，PTA单边趋势震荡偏弱等 [2][11] - 分析各品种基本面情况，如装置检修、开工率、库存、需求等因素对价格的影响 [7][9][34] - 对市场未来走势进行展望，提示关注因素和潜在风险，如关注PX远月PXN压缩头寸、苯乙烯基差回落和利润压缩机会等 [11][67] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯成本支撑偏弱，多套装置检修推迟，短期偏弱震荡，建议逢高空PXN [7][11] - PTA基差正套，月差反套，单边趋势震荡偏弱，多PX空PTA止盈 [11] - MEG基差月差正套，单边估值不追空 [12] 橡胶 - 震荡运行，趋势强度中性 [13][14] 合成橡胶 - 震荡承压，成本端丁二烯弱势，自身供需双增但供应增量大，NR - BR价差或提供支撑 [17][19] 沥青 - 原油小跌，震荡延续，趋势强度偏弱 [20][29] LLDPE - 短期偏弱震荡，宏观上进口风险溢价回吐，需求端弱势但社会库存下降有支撑，三季度供应压力增大 [33][34] PP - 现货震荡，成交平淡，趋势强度偏弱，市场供应压力不大但下游需求淡季 [38][39] 烧碱 - 液氯降价，成本抬升，远月估值修复，关注液氯对供应传导影响，趋势强度偏强 [43][44] 纸浆 - 震荡运行，趋势强度中性，上半年进口量先增后减，下半年关注产能出清进度 [47][50] 玻璃 - 原片价格平稳，趋势强度中性，市场价格局部调整，下游补货动能不足 [52][54] 甲醇 - 短期震荡运行，港口现货价格回落，供应收缩，需求转弱，趋势强度中性 [56][58] 尿素 - 震荡有支撑，趋势强度中性，短期多空博弈，7月上旬基本面边际改善，出口信息待验证，农业需求尾声有压力 [60][63] 苯乙烯 - 短期震荡，趋势强度中性，下半年供应修复，需求承压，港口库存预计累库，关注基差回落和利润压缩机会 [64][67] 纯碱 - 现货市场变化不大，趋势强度偏弱，装置无明显波动，供应高位，需求不温不火 [70] LPG - 短期宽幅震荡，趋势强度中性，关注装置检修计划和沙特CP预期 [72][81] PVC - 短期震荡，后期仍有压力，趋势强度中性，供应减产驱动不足，高产量高库存难缓解，出口持续性待观察 [84][85] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘窄幅调整，盘面波动低位，趋势强度偏弱；低硫燃料油短期偏强，外盘现货高低硫价差高位震荡，趋势强度偏弱 [89] 集运指数（欧线） - 08震荡整理，10空单轻仓持有，趋势强度中性，7月下旬运费中枢维稳概率大，8月供增需减，关注运费回落速度 [91][103][104] 短纤、瓶片 - 短纤震荡偏弱，需求压力逐步体现；瓶片震荡偏弱，多PR空PF，趋势强度均偏弱 [35][106][107] 胶版印刷纸 - 震荡运行，趋势强度中性，山东和广东市场价格稳定，交投氛围偏弱 [109][110]

聚酯原料期货市场表现 - PX2509合约收于6796元/吨，涨幅0.65% [1] - PTA2509合约收于4798元/吨，涨幅0.42% [1] - EG2509合约收于4267元/吨，跌幅0.09% [1] 现货市场动态 - PX现货浮动价回调，9-12月商谈区间为+8.5/+10 [1] - PTA现货基差快速走弱，下周商谈在09+210附近 [1] - 乙二醇现货基差在09合约升水62-65元/吨，商谈4330-4333元/吨 [1] 行业供需状况 - PX国内大装置检修导致开工率阶段性回落至83.8%，环比下降1.8个百分点 [1] - PTA开工率阶段性回落，但三四季度有新装置投产 [1] - 乙二醇国内装置重启，开工率67.27%，环比下降3.07个百分点 [1] 市场驱动因素 - PX去库供应偏紧支撑价格，但成本和终端负反馈将导致价格震荡回落 [1] - PTA供应回升叠加下游进入淡季，供需趋弱 [1] - 乙二醇当前供应偏紧但需求转弱，预计震荡趋弱 [1] 交易策略建议 - PX建议偏空操作，支撑位6400-6450，压力位7200-7250 [1] - PTA建议偏空操作，支撑位4550-4600，压力位5000-5050 [1] - 乙二醇建议偏空操作，关注4200-4250支撑位和4500-4550压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锡主力震荡偏弱，周线涨跌幅为 -0.60%，振幅 2.08%，截止本周主力合约收盘报价 267250 元/吨；宏观面美国 6 月非农新增就业超预期，失业率意外下降，美联储降息预期大降；基本面缅甸佤邦锡矿复产进度不确定，泰国禁止缅甸借道运输锡矿限制进口供应，刚果矿山计划恢复生产，锡矿加工费维持低位，冶炼端原料短缺与成本压力交织，需求端光伏和电子行业进入淡季，近日锡价回调，现货升水下调，成交冷清，国内库存小幅回升，但海外延续去库，LME 锡强势带动国内价格；技术面持仓持稳多空谨慎，关注 27 万关口调整，日均线 M10 支撑；操作上建议暂时观望，参考 26.6 - 27.2 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锡主力震荡偏弱，周线涨跌幅 -0.60%，振幅 2.08%，收盘报价 267250 元/吨 [4] - 行情展望：宏观上美国 6 月非农就业数据好，失业率降，美联储降息预期降；基本面缅甸锡矿复产不确定、泰国限制运输，刚果矿山计划复产，加工费低，冶炼端有压力，需求端进入淡季，国内库存升、海外去库，LME 锡带动国内价格；技术面持仓稳，关注 27 万关口和 M10 支撑 [4] - 策略建议：操作上暂时观望，参考 26.6 - 27.2 [4] 期现市场情况 - 价格走势：本周期货价格震荡，现货升水下调，截至 2025 年 7 月 4 日，沪锡收盘价 266990 元/吨，较 6 月 27 日跌 1560 元/吨，跌幅 0.58%；截至 7 月 3 日，伦锡收盘价 33805 美元/吨，较 6 月 27 日跌 5 美元/吨，跌幅 0.01% [6][7] - 比值情况：本周锡镍比值上涨，沪伦比值下降，截至 2025 年 7 月 4 日，上期所锡镍价格当前比值 2.19，较 6 月 27 日增加 0.05；截至 7 月 3 日，锡沪伦比值 7.94，较 6 月 26 日上涨 0.03 [14] - 持仓情况：沪锡持仓量低位，前 20 名净持仓下降，截至 2025 年 7 月 4 日，沪锡持仓量 55224 手，较 6 月 27 日减少 4270 手，降幅 7.18%；截至 6 月 27 日，沪锡前 20 名净持仓 -1309 手，较 6 月 23 日减少 5196 手 [15][16] 产业链情况 供应端 - 进口与产量：2025 年 5 月，当月进口锡矿砂及精矿 13448.80 吨，环比增 36.4%，同比增 60.66%，1 - 5 月进口 50220.48 吨，同比减 36.41%；2025 年 4 月，精炼锡产量 -0.01 万吨，环比 -0.01%，1 - 4 月累计产量 5.98 万吨，同比增 1.7% [21][22] - 加工费：2025 年 7 月 4 日，锡精矿(60%)加工费 6500 元/吨，较 6 月 27 日跌 1000 元/吨，跌幅 13.33%；锡精矿(40%)加工费 10500 元/吨，较 6 月 27 日跌 1000 元/吨，跌幅 8.7% [25] - 进口盈亏与数量：截至 2025 年 7 月 4 日，锡进口盈亏 -6588 元/吨，较 6 月 27 日跌 5725.45 元/吨；2025 年 5 月精炼锡进口量 2076.34 万吨，环比增 84.07%，同比增 226.14%，1 - 5 月累计进口 10869.42 万吨，同比增 27.52%；5 月出口量 1769.65 万吨，环比增 8.12%，同比增 18.01%，1 - 5 月累计出口 9739.35 万吨，同比增 39.71% [31][32] - 库存情况：截至 2025 年 7 月 3 日，LME 锡总库存 2165 吨，较 6 月 26 日增 50 吨，增幅 2.36%；截至 7 月 4 日，锡库存小计 7198 吨，较上周增 243 吨，增幅 3.49%，库存期货 6807 吨，较 6 月 27 日增 256 吨，增幅 3.91% [38] 需求端 - 电子行业：2025 年 1 - 5 月，集成电路产量 19346000 万块，较去年同期增 2318000 万块，增幅 13.61%，费城半导体指数上升 [41] - 镀锡板：截至 2025 年 5 月，镀锡板产量 10 万吨，较 4 月持平；出口数量 173578.75 吨，较 4 月增 27066.23 吨，增幅 18.47% [46]

报告行业投资评级 - 尿素趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性 [4] 报告的核心观点 - 短期而言，7月上旬尿素基本面预计边际小幅改善，供应端集中检修开工率下滑、日产下降，需求端贸易商出口提货使库存难大幅累库，但出口信息需验证，日内关注现货成交和大宗商品整体情绪 [3][4] - 中期而言，供应压力及内需偏弱是主要矛盾，农业需求前置、中游贸易商高库存主动去库使基层及出口需求向工厂传导不流畅，设定200万吨附近出口量背景下，尿素中长周期压力偏大，价格中枢或下移 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力（09合约）收盘价1737元/吨较前日降2元，结算价1733元/吨较前日升3元，成交量155952手较前日降108465手，持仓量222192手较前日降1691手，仓单数量500吨无变动，成交额540519万元较前日降374532万元 [2] - 基差与月差：山东地区基差63较前日升12，丰喜 - 盘面（运费约100元/吨）为 -77较前日升32，东光 - 盘面（最便宜可交割品）为23较前日升2，UR09 - UR01河南心连心为381810较前日降320 [2] - 现货市场：兖矿新疆工厂价1500元/吨较前日降60元，山东瑞星1780元/吨、河北东光1760元/吨、江苏灵谷1860元/吨无变动，山西丰喜1660元/吨较前日升30元；山东地区贸易商价格1800元/吨较前日升10元，山西地区1660元/吨无变动 [2] - 供应端指标：开工率84.49%较前日降1.68%，日产量195610吨较前日降3900吨 [2] 行业新闻 - 2025年7月2日中国尿素企业总库存量101.85万吨，较上周减少7.74万吨，环比减少7.06%，集港速度加快和国内局部农业需求推进使企业库存高位下降，部分省份库存有增有减 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕方面，国内进口大豆集中到港使油厂开机率提升、供应宽松，压制粕类市场价格；水产养殖旺季使菜粕饲用需求提升，但豆粕替代优势好削弱菜粕需求预期；受美豆走强提振，菜粕震荡收涨，短期或维持震荡 [2] - 菜油方面，国内油脂消费淡季且植物油供给宽松、菜油油厂库存压力高，牵制市场价格；油厂开机率下滑使菜油产出压力减弱，中加经贸关系或转紧影响油菜籽出口；受外围油脂走强支持，菜油继续走强，短期波动或加剧 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9619元/吨，环比持平；菜粕期货收盘价2601元/吨，环比涨23元/吨 [2] - 菜油月间差69元/吨，环比涨4元/吨；菜粕月间价差 -781元/吨，环比降2元/吨 [2] - 菜油主力合约持仓量329243手，菜粕主力合约持仓量571649手，环比降7875手 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量27560手，环比降5099手；菜粕期货前20名持仓净买单量 -18426手，环比降181手 [2] - 菜油仓单数量100张，环比持平；菜粕仓单数量16855张，环比降3294张 [2] - ICE油菜籽期货收盘价735.6加元/吨，环比涨25.8加元/吨；油菜籽期货收盘价5064元/吨，环比降101元/吨 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9730元/吨，环比涨100元/吨；南通菜粕现货价2500元/吨，环比涨30元/吨 [2] - 菜油平均价9755元/吨，环比涨105元/吨；油菜籽进口成本价5242.76元/吨，环比涨88.82元/吨 [2] - 江苏盐城菜籽现货价6000元/吨，环比持平；油粕比3.82，环比涨0.07 [2] - 菜油主力合约基差111元/吨，环比降42元/吨；菜粕主力合约基差 -101元/吨，环比涨7元/吨 [2] - 南京四级豆油现货价8260元/吨，环比涨30元/吨；菜豆油现货价差1500元/吨，环比涨80元/吨 [2] - 广东24度棕榈油现货价8560元/吨，环比涨100元/吨；菜棕油现货价差1270元/吨，环比涨70元/吨 [2] - 张家港豆粕现货价2840元/吨，环比持平；豆菜粕现货价差340元/吨，环比降30元/吨 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量8977万吨，环比增0.21万吨；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比持平 [2] - 菜籽进口数量合计当月值33.55万吨，环比降15.37万吨；进口菜籽盘面压榨利润8元/吨，环比降99元/吨 [2] - 油厂菜籽总计库存量15万吨，环比持平；进口油菜籽周度开机率11.46%，环比降2.8% [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值34万吨，环比增10万吨；菜籽粕进口数量当月值28.79万吨，环比增4.13万吨 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存11.15万吨，环比降1.05万吨；沿海地区菜粕库存1.1万吨，环比增0.09万吨 [2] - 华东地区菜油库存61.59万吨，环比降1.46万吨；华东地区菜粕库存36.9万吨，环比增0.07万吨 [2] - 广西地区菜油库存6.9万吨，环比降0.3万吨；华南地区菜粕库存30.1万吨，环比降0.7万吨 [2] 下游情况 - 菜油周度提货量3万吨，环比增0.19万吨；菜粕周度提货量3.48万吨，环比增0.61万吨 [2] - 饲料当月产量2762.1万吨，环比增98.1万吨；餐饮收入当月值4578.2亿元，环比增411.2亿元 [2] - 食用植物油当月产量440.4万吨，环比降87万吨 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率16.59%，环比降0.98%；菜粕平值看跌期权隐含波动率16.6%，环比降0.98% [2] - 菜粕20日历史波动率15.35%，环比降0.04%；菜粕60日历史波动率20.21%，环比降0.36% [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率14.53%，环比涨2.34%；菜油平值看跌期权隐含波动率14.5%，环比涨2.31% [2] - 菜油20日历史波动率13.79%，环比降0.01%；菜油60日历史波动率14.91%，环比降0.05% [2] 行业消息 - 7月2日，ICE油菜籽期货追随美豆油升势，11月合约收涨24.80加元，或3.5%，结算价报每吨734.50加元 [2] - 截止6月1日美豆库存为10.08亿蒲式耳，较上年同期增加4%，高于分析师预期；美豆2025年种植面积为8338万英亩，低于3月预测和分析师预估，较去年同期下降4.2% [2] - 加拿大统计局将2024年油菜籽产量预估上调至1918万吨，2025年油菜籽种植面积下修至2150万英亩 [2] - 加拿大西部持续干旱引发对油菜籽单产预期的忧虑；分析师平均预估马来6月棕榈油库存降至199万吨，较5月减少0.24% [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加及加美贸易争端走向 [2]