Alcoa has announced the permanent closure of its Kwinana alumina refinery in Western Australia (WA) following a curtailment of production in June last year. The decision was influenced by factors such as facility age, scale, operating costs, market conditions and bauxite grade challenges. The permanent closure of Kwinana's facility, which has an annual capacity of 2.2 million tonnes (mt), will reduce Alcoa's global consolidated refining capacity to 11.7mt. As of now, the Kwinana refinery employs around ...

Alcoa (NYSE:AA) said late Monday it will permanently close its Kwinana alumina refinery in Western Australia, citing the age of the facility, scale and operating costs, market conditions, and bauxite grade challenges. The decision followed the curtailment of production at ...

PITTSBURGH--(BUSINESS WIRE)--Alcoa Corporation (NYSE: AA, ASX: AAI) ("Alcoa†or the "Company†) announced that it will permanently close its Kwinana alumina refinery in Western Australia. This decision follows the curtailment of production at the refinery in June 2024. Alcoa has undertaken numerous studies and analyses since curtailment to determine the future of the refinery, including restart and closure. Multiple factors led to the decision to permanently close the refinery, including the age. ...

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氧化铝市场动态 - 氧化铝价格从2024年底高位回落 供应中断问题得到解决[3] - 中国第二季度关停年产能700万至1000万吨 使价格稳定在360-370美元区间[3] - 预计2025年下半年至2026年市场将持续过剩 印度尼西亚和中国新增产能将陆续投产[3] - 印度尼西亚部分冶炼产能延迟投产 可能加剧供应过剩局面[3] 铝市场状况 - 公司高管准备就铝市场情况进行说明[4] 企业沟通信息 - 公司高管感谢与会人员并开启问答环节[2]

氧化铝市场动态 - 氧化铝价格已从2024年底的高位回落 供应中断问题得到解决[3] - 中国在第二季度关闭约700万至1000万吨年产能 此举使价格稳定在360美元至370美元区间[3] - 预计氧化铝市场将在2025年下半年及2026年持续处于过剩状态[3] - 印尼和中国部分新增产能将于今年底或明年初投产[3] - 印尼部分冶炼产能出现延迟 这将进一步加剧市场过剩状况[3] 产能调整影响 - 中国产能关闭措施对稳定市场价格起到关键作用[3] - 新增产能投放时间表将直接影响未来市场供需平衡[3] - 印尼冶炼项目延期为市场带来额外供应压力[3]

氧化铝市场状况 - 当前氧化铝市场处于供应过剩状态[3] - 2025年年中API价格出现下跌[3] - 去年供应中断后市场出现转变[3] 公司动态与投资者关注 - 公司高管近期与投资者进行为期两天的会议[2] - 投资者重点关注市场状况、关税政策及西班牙业务运营[2] - 资本回报问题同样受到投资者关注[2]

财务业绩 - 2025年上半年收入同比增长41.0%至5.97亿美元 股东应占利润同比增长124.2%至2.48亿美元 超出预期主因氧化铝销售价格高于预期 [1] - 氧化铝销量同比增长3.0%至112.7万吨 销售均价同比上涨36.9%至529美元/吨 运营成本同比上升16.3%至260美元/吨 主因液碱等原材料价格上涨 [1] - 毛利率同比提升8.7个百分点至50.9% 毛利同比增长70.1% 受益于销量价格双升及有效成本控制 [2] 产能扩张 - 截至2025年8月建成氧化铝年产能300万吨 二期100万吨/年新产能建设进度超预期 预计2025年四季度或2026年一季度投产 [3] - 二期项目投产后将成为东南亚最大氧化铝生产商 显著提升区域市场地位 [3] 战略优势 - 成本优势：依托印尼丰富铝土矿和煤炭资源 享有低成本铝土矿供应及短距离运输优势 正扩建7万吨深水港口提升物流效率 [5] - 区域优势：项目位于Galang Batang经济特区 可享受长达20年税收优惠 产品辐射整个东南亚市场 [5] - 股东协同：三大股东在上下游产业链具强大优势 可实现氧化铝生产、消费及铝土矿供应环节的战略协同 [5] 股东回报与税务 - 首次派发上市后中期股息 派息比率约20% 反映财务状况稳健 [2] - 自2025年1月1日起适用全球最低税规则 企业所得税率从9%升至15% 增加约6个百分点 [2] 估值调整 - 2025年净利润预测上调7%至3.74亿美元 2026年预测上调9%至5亿美元 [5] - A股对应2025年及2026年预测市盈率分别为9倍和6倍 目标价上调58%至52.59港元 [5]

中国铝业股份有限公司 (2600 HK 及 601600 SS) 2025年上半年业绩回顾及展望研究报告关键要点 公司及行业 * 公司为中国铝业股份有限公司 (Chalco) 股票代码为2600 HK 及601600 SS [1] * 行业为中国基础材料业 具体为铝及氧化铝生产 [7] 核心财务表现 * 2025年上半年净利润为71亿元人民币 同比增长1% 每股收益为0.412元人民币 [1] * 剔除一次性项目（主要为递延税项收益）后 经常性净利润为67亿元人民币 同比增长2% 符合预期且高于市场共识 [1] * 宣布中期股息每股0.123元人民币 派息率为30% 高于2024年上半年的20% [1] * 营业收入为1163.92亿元人民币 同比增长5% [35] * 经营现金流为141.88亿元人民币 同比增长5% [35] * 自由现金流为94.75亿元人民币 同比下降37% [35] * 净负债率（含永续债）降至52% 较2024年底的64%有所改善 [30][35] 盈利预测调整与展望 * 基于上半年业绩 将2025-26年盈利预测上调11-15% [2] * 上调原因包括更高的氧化铝利润预测（上调30-70%） 但部分被较低的铝利润预测（下调12-18%）所抵消 [24][25] * 预计2025年经常性净利润为133亿元人民币 2026年为140亿元人民币 [2][39] * 预测2025年上海期货交易所铝行业价差为每吨4820元人民币 2026年为每吨4700元人民币 [2][39] * 预计2025-26年自由现金流收益率可达22% [2][39] 分业务板块表现 * **铝业务（占总毛利55%）** 毛利为100.57亿元人民币 同比增长3% 但低于预期 因实现售价下降2%且单位成本上升3% [26][35] * **氧化铝业务（占总毛利40%）** 毛利为72.63亿元人民币 同比增长19% 大幅超预期 主要因实现售价上升2% 尽管市场均价下降2% [27][35] * **能源及贸易业务（占总毛利5%）** 毛利为9.02亿元人民币 同比下降65% 低于预期 [28][35] 生产指引与资本开支 * 2025年全年生产目标 冶金级氧化铝1681万吨 化学级氧化铝446万吨 原铝（含合金）780万吨 原煤1410万吨 [30] * 2025年全年资本开支预计为200亿元人民币 2026年可能保持稳定 [30] 估值与投资评级 * 维持H股买入评级 A股中性评级 [2] * H股12个月目标价上调至7.60港元（原为6.30港元） A股目标价上调至8.00元人民币（原为6.80元人民币） [2] * 估值方法基于历史市净率与净资产收益率的相关性 对应2025年预测市净率H股为1.55倍 A股为1.71倍 净资产收益率为18.3% [31][41] 主要风险因素 * **H股下行风险** 铝和氧化铝价格因供需平衡恶化而下跌 原铝产能限制取消或放宽导致供应加速及价格下跌 中国电动汽车和可再生能源等绿色需求增长慢于预期 中国再生铝供应超预期 [32][42] * **A股上行/下行风险** 铝和氧化铝价格因供需平衡改善/恶化而上涨/下跌 原铝产能限制增强/取消改善/恶化行业供需平衡 绿色需求增长快于/慢于预期 再生铝供应低于/高于预期 [33][43] 其他重要信息 * 单位运营成本上升 铝业务单位成本同比增3% 较预期高9% 氧化铝业务单位成本同比增14% 较预期高5% [26][27][35] * 财务成本同比下降13% 但高于预期 [28][35] * 因几内亚进口加速 将进口铝土矿价格预测从每吨90美元下调至75美元 [24] * 因广西华昇项目满产 将2026年氧化铝产量预测上调9% [24]

核心财务表现 - 2025年上半年公司净利润达到123亿元人民币 同比增长35% 符合6月预公告水平[1] - 剔除可转换债券公允价值损失后 核心净利润达149亿元人民币 同比增长42%[1] - 铝合金产品收入519亿元人民币 同比增长5% 销量291万吨增长2.4% 平均售价17853元/吨增长2.7%[2] - 氧化铝收入207亿元人民币 同比增长28% 销量637万吨增长10% 平均售价3243元/吨增长5%[2] - 铝加工产品收入80亿元人民币 同比增长6.5% 销量392万吨增长3.4% 平均售价20615元/吨增长2.9%[3] 盈利能力分析 - 铝合金产品单位毛利4506元/吨 同比增长5.4% 主要受益于单位成本仅增长1.9%[2] - 氧化铝单位毛利933元/吨 同比大幅增长25%[2] - 铝加工产品单位毛利4815元/吨 同比增长14% 得益于单位成本保持稳定[3] 资本管理举措 - 公司未提议中期股息 打破多年中期分派惯例[1] - 推出新股份回购计划 最低回购金额30亿港元[1] - 2025年第一季度已完成6230万股回购 占总股本0.67%[4] - 4月宣布最高20亿元人民币回购计划 最新30亿港元回购计划占自由流通股4.5%[1][4] 行业供需状况 - 铝行业供应非常紧张 产能利用率已达98%[1] - 铝价每上涨1% 将推动公司盈利增长3%[4] - 煤价每下降1% 将推动公司盈利增长0.5%[4] 估值与预测 - 基于8.6倍市盈率估值（高于历史平均值1个标准差） 目标价上调至27港元[1] - 2025-2027年盈利预测上调12-14% 因铝价假设上调且煤价假设下调[1] - 当前股价即使近期上涨后 仍提供约8%的股息收益率（假设60%派息率）[1]