合成橡胶期货市场表现 - 7月7日合成橡胶期货主力合约开盘报11250元/吨 盘中低位震荡运行 最高触及11260元 最低探至10935元 午间收盘跌幅达2.57% 行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 行业基本面分析 - 合成胶基本面较差 需求疲弱 半钢胎负荷再度下滑 库存去化困难 原料丁二烯更弱导致利润明显扩张 [1] - 下半年丁二烯和下游产能投放差距将继续拉大 丁二烯价格大方向向下 但市场流通量极少 外放装置意外检修及进口量到港易引发价格剧烈波动 [1] - 短期丁二烯港口库存不高 但工厂库存较高 [1] 供需及库存情况 - 国内原料端行情偏弱 出货压力持续 业者谨慎观望 上周个别生产企业高库存去化带动顺丁橡胶企业库存整体小幅下降 [2] - 下游出货压力不减 生产企业及贸易企业库存预计小幅增长 [2] - 上周国内轮胎企业产能利用率环比下降 部分半钢胎企业存4-11天检修安排 另有企业降负运行 对整体产能利用率形成拖拽 [2] - 多数轮胎企业排产稳定 个别企业存4-5天检修安排 产能利用率小幅走低 [2] - 本周企业检修逐步结束 将进入生产恢复阶段 对轮胎企业整体产能利用率形成一定拉动 [2] 价格走势预测 - 合成橡胶BR2508合约短线预计在11000-11400元区间波动 [2] - 供应压力略有缓解 需求边际改善有限 成本端预计有所反弹 带动盘面企稳反弹 [3]

生产端 - 6月第四周高炉、电炉、螺纹钢开工率分别为83.84%、77.60%、42.62%，环比正增；水泥磨机、浮法玻璃开工率小幅回落[3][11] - 螺纹钢、铁矿石库存第四周同比分别为 -10.06%、 -7.06%；水泥库容比、发运率第四周同比分别为1.73%、8.13%[3] - 焦化、电炉、水泥熟料产能利用率回落，分别为76.49%、52.36%、63.36%[3] 需求端 - 6月30城、100城商品房成交面积回升，同比负增，分别为 -22.78%、 -26.21%[4] - 6月第四周十大城市地铁客运量周日均值为6178.99万人，环比上升1.63%；国内执行航班次数为13385.57架次，环比上升4.92%[4] - 6月港口吞吐量反弹回升，CCFI指数上涨而SCFI指数回落[4] 价格端 - CPI方面，能源类产品价格反弹上涨，汽柴油价格环比增速为3.63%、3.13%，同比增速仍处低位[6] - PPI方面，铜、铝价格持续上涨，螺纹钢价格持续走低，同比跌幅扩大[6] 风险提示 - 国内政策落地不及预期，海外政策超预期[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃和纯碱供应有扰动，均震荡运行；双硅供需矛盾不突出，铁合金低位震荡 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场分析 - 玻璃期货盘面震荡运行，现货成交以刚需采购为主，交易情绪降温；本周浮法玻璃市场均价1174元/吨，较上期降3.27元/吨；企业开工率75.43%，环比升0.29%；厂家库存6908.5万重箱，环比减13.1万重箱；供应上前期点火产线释放产能，供给环比回升，需求步入淡季有走弱预期，地产成交低迷，玻璃消费低迷，库存高位，市场跌价出清产能但未造成供应收缩 [1] - 纯碱期货盘面震荡下行，现货下游情绪谨慎，以刚需补库为主；本周纯碱产能利用率81.32%，环比跌0.89%；产量70.9万吨，环比跌0.77万吨；库存180.95万吨，环比增2.41%；供应上复产及检修并存，检修量高于复产量，产量环比回落，需求缺乏增量，面临浮法玻璃供给收缩预期，淡季重碱需求有走弱预期，长期供给过剩将压低价格 [2] 玻璃纯碱策略 - 玻璃震荡，纯碱震荡，跨期和跨品种无策略 [3] 双硅市场分析 - 硅锰盘面受市场情绪提振震荡运行，期货主力合约较上交易日涨18元/吨，收于5712元/吨；现货市场震荡运行，矿端价格坚挺，工厂生产积极性不高，6517北方市场价格5480 - 5530元/吨，南方市场价格5500 - 5550元/吨；硅锰产量低位回升，铁水产量微增，需求略增，厂家库存和注册仓单中高位，压制价格，锰矿港口库存略降 [4] - 硅铁期货主力收于5390元/吨，较上交易日涨22元/吨；现货端市场偏稳运行，价格小幅波动，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5050 - 5150元/吨，75硅铁价格报5600 - 5750元/吨；产量环比回升，需求微增，厂库高位，后期步入消费淡季考验消费强度，产能相对宽松，短期价格受成本拖累，整体补库健康 [4] 双硅策略 - 硅锰震荡，硅铁震荡 [5]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块瓶片品种评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 周四夜盘瓶片主力合约 PR2509 期货价格下跌 8 元至 5908 元/吨，主力合约 2509 持仓量为 4.23 万手，持仓减少 618 手；华东市场水瓶级瓶片价格下跌 5 元至 6000 元/吨，华南市场水瓶级瓶片价格下跌 10 元至 6050 元/吨 [1] - 国内聚酯瓶片产量为 35.42 万吨，较上周减少 1.14 万吨；产能利用率周均值为 77.5%，较上周下降 2.4%；生产成本 5725 元，下降 3.1%；周生产毛利为 -300 元/吨，环比增加 70.9 元/吨 [1] - 2025 年 5 月中国聚酯瓶片出口 61.9 万吨，较上月增加 3.82 万吨，2025 年累计出口量 269.55 万吨 [1] - 欧佩克宣布沙特、俄罗斯等 8 个产油国自今年 6 月起日均增产 41.1 万桶 [1] - 美国关税政策存不确定性引发需求担忧，叠加 OPEC+大概率 8 月延续增产，国际油价下跌，NYMEX 原油期货 08 合约跌 0.45 美元/桶，环比 -0.67%；ICE 布油期货 09 合约跌 0.31 美元/桶，环比 -0.45%；中国 INE 原油期货主力合约 2508 涨 5.2 至 503.7 元/桶，夜盘涨 3.3 至 507 元/桶 [1] - 伊以暂时结束冲突但仍可能反复，原油价格反弹；本周瓶片产量大幅下降，随着气温回升，终端消费旺季预期较强，下游软饮料行业开工有望升至 80 - 95%，油厂开工 70%，PET 片材行业开工 65 - 80%，5 月瓶片出口仍维持高位；但目前现货库存压力偏大，下游进入需求淡季，短期瓶片价格偏弱震荡 [1] - 交易策略为观望 [1]

公司概况 - 浙江锦华新材料股份有限公司主要从事酮肟产业链系列产品的研发、生产和销售，已构建"酮/醛肟-肟基硅烷-羟胺"绿色循环产业链，主要产品包括肟基硅烷、羟胺系列、酮/醛肟系列三个品类，目前正在申请在北交所上市 [1] - 公司董事长雷俊此前于2019年3月之前在巨化股份有限公司担任董事、总经理，2019年3月至今在巨化集团担任副总经理 [1] - 根据巨化股份公告，雷俊于2019年4月18日辞去公司总经理职务，这意味着在2019年3月至4月18日期间，雷俊同时担任巨化股份总经理和巨化集团副总经理 [1][3] 关联交易 - 报告期各期，公司经常性关联采购金额分别为32965.04万元、29940.15万元、26620.75万元，占同期采购总额的比例分别为38.28%、35.65%、28.38%，主要向巨化集团及其控制的其他企业采购能源、原材料、委托加工服务等 [3] - 2024年和2023年向巨化集团及其控制的其他企业采购原材料金额分别为6541.8万元和8194.91万元 [3] - 2024年度关联交易明细：能源1.08亿元、委托加工6541.8万元、原材料6739.9万元、维修安装检测服务476.04万元、三废处置服务1333.44万元、后勤服务397.32万元 [4] 原材料采购与产能问题 - 巨化股份2024年年报披露，2023年和2024年向锦华新材销售丁酮肟等材料金额分别为16276.9万元和13365.89万元，远超锦华新材披露的原材料采购金额 [5] - 巨化股份旗下涉及石化行业产品中包含6万吨/年丁酮肟产能，而锦华新材2024年采购丁酮肟的数量仅为4000吨左右，不足巨化股份丁酮肟产能的十分之一 [5] - 锦华新材丁酮肟技改扩产项目于2024年3月试生产、2024年6月投产，公司逐步提升采用HAO法自产丁酮肟的比例（2024年占比31.76%），大幅减少使用委托加工、外采丁酮肟的比例 [5] 产能利用率与市场环境 - 锦华新材的核心产品硅烷交联剂的产能利用率从2023年的96.19%下降到2024年的76.15%，招股书未对此做出说明 [7] - 2024年下半年以来，受宏观经济下行影响，硅烷交联剂下游产品室温硅橡胶在建筑建材、能源电力等重点应用领域涉及的房地产投资、光伏组件等行业景气度低迷，对室温硅橡胶整体市场需求造成冲击 [8] - 公司持续下调硅烷交联剂产品的销售价格以应对市场需求变化和竞争加剧，但仍计划大举扩建硅烷偶联剂产能 [8]

钢铁行业限产政策 - 唐山7月4-15日烧结机限产30%的传闻已获半数钢厂确认 剩余多数钢厂也表示大概率属实 [1] - 当前唐山12家钢铁企业(产能占比60%)烧结矿日产量27万吨 产能利用率83% [1] - 若执行限产政策 产能利用率或降至70% 日产量将减少3万吨 [1] 煤炭行业供应动态 - 鄂尔多斯地区多数煤矿保持平稳生产 部分上月减产/停产煤矿已陆续复产 [1] - 整体煤炭供应正逐渐恢复 [1] 农产品进口数据 - 印度6月棕榈油进口量环比激增61%至95 3万吨 创11个月新高 [1] - 6月食用油总进口量环比增长30%至153万吨 创7个月新高 [1] 能源库存变化 - 阿联酋富查伊拉港成品油总库存达1915 6万桶 周环比增加3 6万桶 [1] - 中国甲醇港口库存总量67 37万吨 周环比增加0 32万吨 [2] - 华东地区甲醇库存增加1 35万吨 华南地区减少1 03万吨 [2] 矿业政策调整 - 印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年 旨在改善行业治理 [2] 农产品采购进度 - 中国8月船期大豆采购基本完成 9月船期完成近5成 [2] - 10-12月船期尚未采购 需关注后续油厂买船及到港情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期中东地缘政治局势缓和致原油端大幅走弱，丁二烯市场小幅震荡整理，顺丁胶贸易商挺价出货阻力大，生产企业库存整体增长，贸易企业库存小幅下降，顺丁橡胶成本面支撑不足，现货交投压力持续，生产及贸易企业库存仍存小幅提升预期 [2] - 上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，个别半钢胎企业受外因影响停产致整体产能利用率下行，全钢胎企业装置运行多稳定，个别前期检修企业排产恢复带动整体产能利用率小幅提升，部分企业月底及次月初存短期检修计划，短期轮胎样本企业产能利用率仍存走低预期，br2508合约短线预计在10800 - 11500区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价合成橡胶为11260元/吨，环比涨10；主力合约持仓量为27411，环比降880；合成橡胶8 - 9价差为100元/吨，环比降10；仓单数量丁二烯橡胶仓库总计为700吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 齐鲁石化顺丁橡胶（BR9000）山东主流价为11550元/吨，环比无变化；大庆石化顺丁橡胶（BR9000）山东主流价为11450元/吨，环比无变化；大庆石化顺丁橡胶（BR9000）上海主流价为11450元/吨，环比无变化；茂名石化顺丁橡胶（BR9000）广东主流价为11550元/吨，环比降50；合成橡胶基差为290元/吨，环比降10 [2] 上游情况 - 布伦特原油为67.61美元/桶，环比降0.16；石脑油CFR日本为572.75美元/吨；东北亚乙烯价格为850美元/吨，环比无变化；中间价丁二烯CFR中国为1090美元/吨，环比涨3；WTI原油为65.11美元/桶，环比降0.41；丁二烯山东市场主流价为9275元/吨，环比降50 [2] - 丁二烯当周产能为14.78万吨/周，环比增0.01；产能利用率为69.75%，环比降0.31；港口库存为27450吨，环比降950；山东地炼常减压开工率为45.02%，环比增0.07 [2] 中游情况 - 顺丁橡胶当月产量为13.94万吨，环比增1.79；当周产能利用率为68.54%，环比增2.22；当周生产利润为 - 578元/吨，环比降1165；社会库存为3.41万吨，环比增0.07；厂商库存为27650吨，环比增700；贸易商库存为6370吨，环比降450 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率为78.05%，环比降0.24；全钢胎开工率为65.64%，环比增0.16；全钢胎当月产量为1182万条，环比降126；半钢胎当月产量为5415万条，环比降124；全钢轮胎山东库存天数为41.93天，环比增0.04；半钢轮胎山东库存天数为48.15天，环比增0.73 [2] 行业消息 - 截至6月26日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.41万吨，较上期（20250618）增0.04万吨，环比增1.34% [2] - 截至6月26日，中国半钢胎样本企业产能利用率为70.40%，环比降1.14个百分点，同比降9.61个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为62.23%，环比增0.84个百分点，同比降0.32个百分点 [2] - 2025年5月份，我国重卡市场共计销售8.3万辆左右（批发口径，含出口和新能源），环比今年4月小幅下降5%，比上年同期的7.82万辆上涨约6%；今年1 - 5月，我国重卡市场累计销量约为43.55万辆，同比小幅增长约1% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端上周部分装置停车检修和重启，产能利用率环比上升至82.5%，本周部分装置有停车和重启计划，预计产能利用率小幅上升，6至7月投产装置偏多增加中长期供应压力 [3] - 需求端上周氧化铝、粘胶短纤、印染开工率均有下降，非铝淡季刚需偏弱、高价抵触 [3] - 库存方面上周液碱工厂库存环比上升至39.04万吨，处于同期中性偏高水平 [3] - 烧碱现货端在后市供应增加、需求端有限背景下仍有较大压力 [3] - 期货方面基差收敛，基本面缺乏利好，09合约反弹持续性存疑，2200以下接近成本盘面下行空间有限，短期SH2509预计区间震荡，关注2240附近支撑与2400附近压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价烧碱为2358元/吨，环比涨39；持仓量278829手，环比增9592；前20名净持仓-10586手，环比增14324；成交量695140手，环比增80795 [3] - 1月合约收盘价2354元/吨，环比涨30；5月合约收盘价2410元/吨，环比涨27 [3] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱770元/吨，环比降10；江苏地区900元/吨，环比降30 [3] - 山东地区32%烧碱折百价2406.25元/吨，环比降31.25；基差48元/吨，环比降71 [3] 上游情况 - 山东原盐主流价210元/吨，西北原盐主流价220元/吨，动力煤价格635元/吨，均环比持平 [3] 产业情况 - 山东液氯主流价0元/吨，环比降50.5；江苏液氯主流价 -225元/吨，环比降50 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价13020元/吨，氧化铝现货价3080元/吨，均环比持平 [3] 行业消息 - 6月20日至26日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率环比增1.3%至82.5% [3] - 截至6月26日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比增6.51%至39.04万吨，同比增10.40% [3]

海外市场与工厂情况 - 今年上半年出口市场基本稳定 [1] - 泰国工厂厂房全面建成，一期设备产能到位，6月通过美泰客户现场评审并开始试生产交样，计划三季度加速产出爬坡，加大出口美国产品数量 [1] - 加快泰国工厂二期设备产能投资进度，今年四季度开始二期设备安装调试，预期明年一季度二期产能全部到位投产 [1] - 泰国工厂部分产能从国内转移，缩短产能投资周期并提升整体产能利用率 [1] 客户结构与业务展望 - 今年上半年客户结构按合并口径排名变化不大 [1] - 下半年增长预期好于上半年，新项目开始批产贡献增量 [1] - 随着新项目投产，产能利用率逐步提升，利润保持相对稳定 [1] 费用与产能利用率 - 可转债截止6月底已接近一半，今年可转债利息影响会减少 [2] - 当前产能利用率超过60%，新项目投产后续产能利用率将稳定提升 [2]

流动性 - M1和M2增速差在2025年5月为-5.6个百分点，环比+0.9个百分点，与上证指数存在较强正向相关性 [2] - BCI中小企业融资环境指数2025年6月值为49.12，环比+0.07% [2] - 伦敦金现价格环比上周-2.80% [2] 基建和地产链条 - 6月上旬重点企业粗钢旬度日均产量为215.90万吨，环比+3.25% [3] - 本周价格变动：螺纹+0.65%、水泥价格指数-1.17%、橡胶-0.72%、焦炭-4.27%、焦煤-1.92%、铁矿-0.70% [3] - 全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.04pct、+0.00pct、-1.8pct、+0.16pct [3] 地产竣工链条 - 钛白粉、玻璃价格环比均+0.00%，玻璃毛利润为-58元/吨，钛白粉利润为-921元/吨 [4] - 平板玻璃开工率为75% [4] 工业品链条 - 冷轧、铜、铝价格环比-0.54%、+2.36%、+1.16%，对应毛利变化+9.02%、亏损环比-18.19%、+11.25% [5] - 全国半钢胎开工率为78.05%，环比-0.24个百分点，处于五年同期高位 [5] 细分品种 - 电解铝价格为20940元/吨，环比+1.16%，创近3个月新高，测算利润为3500元/吨（不含税），环比+11.25% [6] - 电解铜价格为80340元/吨，环比+2.36% [6] - 石墨电极超高功率18000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1357.4元/吨，环比-5.56% [6] 比价关系 - 螺纹和铁矿价格比值为4.23，热卷和螺纹钢价差为150元/吨 [7] - 上海冷轧钢和热轧钢价格差达170元/吨，环比-40元/吨 [7] - 小螺纹和大螺纹价差为190元/吨，环比-20.83% [7] 出口链条 - 2025年5月中国PMI新出口订单为47.50%，环比+2.8pct [8] - CCFI综合指数为1369.34点，环比+2.00% [8] - 美国粗钢产能利用率为79.60%，环比+0.20个百分点 [8] 估值分位 - 本周沪深300指数+1.95%，工业金属板块表现最佳（+6.53%） [9] - 普钢、工业金属PB相对于沪深两市PB比值分位分别为32.03%、69.16% [9] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB比值为0.50，历史最高值为0.82（2017年8月） [9]