报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月20 - 26日天然橡胶东南亚主产区降雨量增加，对割胶工作影响增强 [5] - 本周橡胶盘面窄幅震荡，基本面偏中性，短期内库存压力显现，盘面承压，但下游轮胎开工率整体持稳，基本面矛盾不明显，价格区间内震荡 [6][25] 目录要点总结 报告摘要 - 东南亚主产区降雨影响割胶，赤道以北高降水量区域集中在泰国南部、柬埔寨西南部等，赤道以南在马来西亚东部、印尼东部 [5] - 本周国内股市创新高对商品市场提振有限，临近09合约交割商品交易现实端权重增大 [6][25] - 国内外原料价格偏稳，降雨提振原料价格幅度有限，成本端有支撑；青岛保税库累库，云南入库量大，社会库存增长 [6][25] - 全钢胎开工率走高需求有支撑、库存压力不大，半钢胎产能利用率回升但库存去化慢 [6][25] 多空焦点 - 多方因素为天气扰动使橡胶原料价格稳定、成本有支撑，全钢胎企业库存结构改善开工率好 [10] - 空方因素为半钢胎企业受库存影响产能利用率提升受限，橡胶库存部分有累库压力 [10] 数据分析 - 天然橡胶原料价格偏稳，8月21日泰国新鲜胶水54.7泰铢/公斤、杯胶49.2泰铢/公斤，国内云南胶水14200元/吨、海南13200元/吨 [11] - 截至8月15日当周，中国天然橡胶社会库存1285363吨，环比增7504吨，青岛保税区累库、一般贸易库存去库 [14] - 本周国内丁二烯价格窄幅震荡，8月21日山东鲁中送到价9400 - 9450元/吨，华东出罐自提9100 - 9200元/吨，顺丁橡胶理论生产亏损324.8671元/吨 [15] - 截至8月22日当周，顺丁橡胶厂内库存23200吨去库250吨，贸易商库存7410吨累库420吨，高顺顺丁橡胶产量27765吨增1860吨，供需结构偏宽松 [18] - 截至8月22日当周，全钢胎样本企业产能利用率64.97%，环比增2.35%，同比增7.01%，平均库存可用天数39.76天；半钢胎样本企业产能利用率71.87%，环比回升2.76%，同比降7.81%，厂内库存可用天数47.05天 [19] - 截至8月21日，临近交割月“RU - NR”9月合约价差稳定，主力换月后“NR - BR”主力合约价差窄幅震荡 [21] 后市研判 - 宏观面股市创新高对商品市场提振有限，临近09合约交割商品交易现实端权重增大 [25] - 基本面原料价格偏稳、成本有支撑，库存增长，下游全钢胎开工率走高、半钢胎产能利用率回升但库存去化慢 [25] - 橡胶基本面偏中性，短期内库存压力显现，盘面承压，下游轮胎开工率整体持稳，价格区间内震荡 [25]

核心观点 - 2025年1月末50个重点城市新建商品住宅狭义库存为31093万平方米，环比下降1%，同比下降11%，去化周期为21.53个月，同比增加12% [4] - 广州、武汉、南京等重点城市去化周期仍超过20个月，存在去化难题，其中广州增城区、武汉东西湖区外围区域库存高企，南京70平以下酒店式公寓库存积压严重 [2][4][6][8] - 广州、武汉库存主力为100-140平中等面积段，南京库存主力为70平以下小面积段，且南京小面积段中90%为酒店式公寓等投资属性产品 [6] - 广州增城区、武汉东西湖区库存套数占比分别达23.12%和14.28%，较2024年末分别增长0.09和0.07个百分点，供需失衡显著 [8][14] - 南京江宁区库存套数占比达21.2%，较2024年末上升0.19个百分点，而核心区玄武、秦淮库存占比不足5% [10][11] 库存总量与去化周期 - 2025年1月末50城狭义库存为31093万平方米，环比降1%，同比降11%，去化周期为21.53个月，同比增12% [4] - 长春、北京、南宁、郑州、福州、广州、武汉、南京等多城去化周期超20个月 [4] 库存面积段特征 - 广州2025年1月末库存主力为100-120平，占比21.64%，较2024年末降0.07个百分点 [6] - 武汉2025年1月末库存主力为100-140平，占比近6成，较2024年末降0.52个百分点 [6] - 南京2025年1月末70平以下库存套数占比达29.31%，其中90%为酒店式公寓等投资属性产品 [6] 库存区域分布特征 - 广州增城区库存套数占比23.12%，较2024年末增0.09个百分点；花都区占比12.89%，增0.20个百分点 [8][9] - 武汉东西湖区库存套数占比14.28%，较2024年末增0.07个百分点；汉阳区占比7.95%，增0.29个百分点 [8][9] - 南京江宁区库存套数占比21.2%，较2024年末增0.19个百分点；浦口区占比16.71%，增0.28个百分点 [10][11] 库存与成交结构对比 - 广州成交结构以100-120平和80-90平为主，占比均为23%，与库存结构基本匹配，仅80-90平成交占比显著超过库存占比 [12] - 武汉成交结构以100-120平和120-140平为主，占比分别为34.8%和24.8%，与库存结构高度趋同 [13] - 南京江宁区库存占比与成交占比均为21%，供需平衡，但70平以下库存占比29.2%，成交占比不足10%，供过于求显著 [15][16]