市场表现 - 沪指自7月9日突破3500点后连续9个交易日稳守关口并刷新年内高点 [1] - 7月23日沪指、上证50指数盘中突破3600点、2800点 [1] - 沪指从冲击3500点到突破3600点仅间隔20天显示市场风险偏好高、资金承接力强 [6] 行情驱动因素 - 政策面："反内卷"政策深化范围扩大至上游资源品、"新三样"、快递、航空等领域上修PPI和A股盈利预期 [3] - 重大项目：雅鲁藏布江下游1.2万亿元水电项目开工拉动顺周期板块情绪 [3] - 资金面：活跃资本市场政策鼓励长期资金入市为市场注入动力 [4] - 基本面：二季度稳增长政策显效经济复苏预期增强 [4] - 全球背景：中国资产重估趋势受世界多极化、新质生产力发展等因素支撑 [3][4] 行情特征 - 本轮突破结构性轮涨特征显著政策与资金底层逻辑支撑更扎实 [4] - 基本面、政策面与资金面同频共振展现稳健可持续态势 [4] - 企业盈利能力提升强化红利风格长期逻辑 [8] 后市展望 - 市场处于主升行情中尚未见明确拐点有望延续震荡上行 [6] - 7月政治局会议政策表述边际变化或成新催化剂 [6] - 中报业绩预告结束后政策走向和增量信息将成关键变量 [6] 配置方向 - 产业趋势：关注AI、创新药等科技成长领域下半年重磅催化 [8] - 政策指引：消费、供给侧改革方向及红利资产 [8] - 金融板块：银行红利属性与非银弹性受增量资金青睐 [8] - 传统行业：基建、水泥、钢铁等受益"反内卷"顶层设计 [8]

公募基金持仓变化 - 电子板块持仓稳中有升，通信板块持仓环比提升较多 [1] - 半导体仓位环比略降，但算力高景气推升PCB持仓 [1] - 消费电子板块中，关税不确定性导致果链持仓下降 [1] - 通信/安防持仓环比提升，光通信产业链再受海外算力利好 [1] 港股市场表现 - 年初DeepSeek行情驱动第一轮中国资产重估行情，4月被关税扰动打断 [1] - 5月以来金融、消费和医药等板块主导资产重估，推动恒生指数回到24000点 [1] - 三季度负面压力比市场预期更加温和 [1] - 港股科技板块占整个港股市场接近1/3，市场关注科技重估驱动的第三轮中国资产重估行情 [1] 科技行业盈利前景改善 - "外卖大战"对头部互联网企业的利润压力或提前缓解，市场监管总局约谈主要外卖平台公司 [2] - AI行情出现新催化，美方批准英伟达向中国销售H20芯片，有望提升国内企业资本开支速度 [2] - Kimi K2开源等重要事件进一步催化AI行情 [2] 半导体及元器件行业展望 - 需求增长明确，AI飞轮已形成正循环 [3] - 海外大模型厂商资本开支计划明确，国内模型迭代加速，云端算力需求高增 [3] - 端侧AI硬件创新拉动相关芯片需求，生成式AI技术有望深化渗透 [3] - 供给侧竞争格局改善以及国产替代加速推进，共同构筑行业成长动能 [3] - 推荐偏左侧周期向上板块，以及受AI应用落地、AI硬件驱动较强的板块 [3] - 个股推荐：恒玄科技、瑞芯微、深南电路、中芯国际A/H、华虹半导体 [4] 消费电子行业展望 - 关注端侧AI硬件升级趋势 [4] - 端侧AI多类终端创新加速落地并逐步下沉 [4] - 建议关注AI手机硬件升级及加速渗透、AI可穿戴新终端形态的创新、光学行业重启升规升配 [4] - 个股推荐：蓝思科技、工业富联、舜宇光学、华勤技术和高伟电子 [5] 通信/安防行业展望 - 海内外算力需求有望持续利好光通信等算力基础设施 [6] - AI大模型向多模态方向演进，关注推理落地，驱动云端硬件需求保持高景气 [6] - 国产算力提速 [6] - 运营商资本开支平稳，关注5GA、骨干网升级等结构性机遇 [6] - 个股推荐：联想集团、中际旭创、锐捷网络、光迅科技、移远通信 [6]

韩国投资者加仓中国资产 - 韩国投资者年内对A股和港股的累计交易额已超54亿美元（约合388亿元人民币），中国市场成为其第二大海外投资目的地，仅次于美国市场 [1] - 约60%的中东主权财富基金计划未来五年增配中国资产，亚太、非洲、北美地区主权基金也纷纷表态将加大中国市场投资 [1] 外资持股情况 - A股中有3449只个股出现外资机构身影，外资机构合计持股市值约为23977.57亿元 [2] - 宁德时代被40家外资机构持有，持股数量达6.07亿股，持股市值1530.78亿元，占公司总市值比例达到13.3117% [2] - 贵州茅台被81家外资机构持有，持股数量为7286.62万股，对应市值1027.06亿元，占公司总市值比例达到5.80% [2] - 招商银行被68家外资机构持有，持股13.66亿股，持股市值601.49亿元，占公司总市值比例达到5.41% [2] 外资青睐的股票类型 - 经营良好的红利股、代表新兴产业发展方向的上市公司深得外资青睐 [3] - 长江电力上市后累计派现26次，派现总额高达2092亿元，最新股息率高达3.21%，成为外资寻求稳定现金回报的重要标的 [3] - 双环传动、思源电气、宏发股份境外投资者持股比例超24%，这三家公司都是成长股的代表 [3] 成长股业绩表现 - 双环传动新能源汽车齿轮业务实现营收33.70亿元，同比增长51.21%，占公司总营收比重提升至38.38% [4] - 思源电气今年上半年净利润同比增长45.7% [4] - 宏发股份继电器业务整体市场份额较2023年增长1.7个百分点，位居全球第一 [4] A股和港股估值吸引力 - 中国经济的稳步复苏是外资持续加仓中国资产的核心因素之一 [5] - 预计今年A股企业盈利可能逐季温和复苏，任何增量的财政、货币及房地产政策或能在一定程度上提振市场信心，推动A股市场估值提升 [5] - A股和港股的风险溢价都处于历史低位，若以国债收益率计算股权风险溢价，当前A股和港股的估值仍然具备较强的吸引力 [6] - 港股作为离岸人民币资产有望直接受益，如果港股价值重估，也将对A股有较强的外溢效应 [7]

市场表现 - 沪指自7月9日突破3500点后连续9个交易日稳守关口，7月23日盘中突破3600点[1] - 上证50指数同期突破2800点[1] - 沪指从3500点到3600点仅用20天，显示市场风险偏好高且资金承接力强[5] 行情驱动因素 - 政策面："反内卷"政策深化，范围从上游资源品扩展至快递、航空等行业，有望上修PPI和A股盈利预期[3] - 重大项目：总投资1.2万亿元的雅鲁藏布江水电项目开工，提振顺周期板块情绪[3] - 经济基本面：二季度稳增长政策显效，经济复苏预期增强[4] - 资金面：活跃资本市场政策鼓励长期资金入市，增量资金加速涌入金融板块[4][7] - 全球背景：中国资产重估趋势受世界多极化、新质生产力发展等支撑[3][6] 行业配置方向 - 科技成长：AI、创新药等产业趋势明确，下半年催化可期[7] - 政策受益：消费、供给侧改革相关领域及基建/水泥/钢铁等传统行业[7][8] - 金融板块：银行红利属性受低利率环境青睐，非银板块弹性提升[7] - 红利资产：企业盈利改善增强分红能力，强化长期配置逻辑[8] 后市展望 - 主升行情延续，上证指数与创业板指已突破去年震荡区间[5] - 政策表述边际变化（如7月政治局会议）或成新催化剂[6] - 中长期中国资产重估趋势不改，产业升级与新质生产力释放红利[6]

市场表现 - 沪指自7月9日突破3500点后连续9个交易日稳守关口并刷新年内高点 [1] - 7月23日沪指和上证50指数盘中分别突破3600点和2800点 [2] 行情驱动因素 - 多重利好推动市场上涨包括"反内卷"政策深化、雅鲁藏布江下游水电项目开工（总投资1.2万亿元）以及中国资产重估趋势 [5] - 政策面积极发力活跃资本市场鼓励长期资金入市国内经济企稳回升提供基本面支撑 [6] - 行情由基本面、政策面与资金面同频共振驱动结构性轮涨特征显著 [6] 后市展望 - 市场处于主升行情中尚未看到明确拐点有望延续震荡上行 [8] - 沪指从冲击3500点到突破3600点仅隔20天显示市场风险偏好高资金承接力强 [9] - 政策表述边际变化或成为新催化剂中长期中国资产重估趋势不改 [9] 投资机会 - 产业趋势方向关注AI、创新药等科技成长领域政策指引方向关注消费、供给侧改革及红利资产 [11] - 大金融板块受机构资金配置需求增加推动银行等高股息红利类资产受青睐 [11] - "反内卷"政策推动基建、水泥、钢铁等传统行业迎来新起点企业盈利能力提升强化红利风格 [11]

上证综指表现 - 7月23日上证综指突破3600点，最高达3613.02点，距离年内首破3500点仅用10个交易日 [1][3] - 沪指站上3600点后尾盘转弱，收盘报3582.3点，微涨0.01% [1][3] - 2024年10月8日上证综指曾达3674.4点，当前点位接近近年高点 [3] 深证成指表现 - 7月23日深证成指突破年内新高，最高达11158.22点，收盘报11059.04点，跌0.37% [1][3] - 创业板指收盘报2310.67点，微跌0.01% [3] 券商及金融板块 - 7月23日早盘49只券商及券商概念股全面上涨，国盛金控一度涨停 [1][5] - 中证全指证券公司指数收盘涨1.02%，23只券商股收涨，国信证券领涨5.14% [5] - 31家上市券商上半年净利润同比均正增长，14家归母净利润最高增幅翻倍 [5] - 五大上市险企及28只银行股悉数收涨 [5] 市场驱动因素 - 博时基金认为市场风险偏好持续修复，政策跨周期调节及汇金等长期资金发挥稳定作用 [3] - 长城基金指出"反内卷"政策深化、1.2万亿元雅鲁藏布江水电项目开工及中国资产重估趋势为三大驱动因素 [4] - 金融板块上涨带动上证综指突破3600点 [5] 行业轮动与热点板块 - 年内中证沪港深新消费指数、中证创新药产业指数、中证机器人指数分别累计上涨28.69%、24.88%、12.6% [6] - 博时基金预计市场热点将持续轮动，指数或保持震荡上行 [6] - 财经评论员郭施亮认为基建、水泥、钢铁等板块受关注，白酒、券商或存补涨机会 [6] - 前海开源基金预计人形机器人、新消费、创新药等热点板块延续向上走势 [7] 后市展望 - 业内人士预测大盘未来可能突破4000点，券商、白酒板块或回升 [1][7] - 长城基金建议短期保持乐观谨慎，关注顺周期板块拉动及其他板块接力效应 [7]

中国资产重新评估 - 2025年全球投资者对中国资产进行重新评估，因"杭州六小龙"和"港股新消费四姐妹"等高质量中国企业崭露头角，展示中国经济韧性和创新潜力 [1] - 国际资本对中国市场兴趣提升，中国资产逐步成为国际投资组合重要组成部分 [1] - 韩国投资者偏好中国科技与新兴产业公司，反映全球投资者对中国股票态度转变 [7] A股市场风格与核心资产 - A股行情主要由核心资产主导，银行股等权重股维护大盘稳定，五大行股价创历史新高 [2][4] - 核心资产价格已处于高位，大幅推升指数可能性低，市场更可能走慢牛、长牛行情 [4] - 中信证券分析师认为A股风格或从中小票题材轮动转向核心资产趋势性行情，但该观点存在争议 [1] 中国资产吸引力分析 - 2025年上半年中国优质资产抗跌能力强，港股与A股逆势上涨，吸引避险资金 [6] - 中国核心资产估值显著低于美股，沪深300估值13倍、恒生指数11倍，远低于美股三大指数30倍以上估值 [7] - 中国资产处于低估值与政策红利释放阶段，未来盈利能力有望提升，吸引外资参与 [7] 宇树科技资本历程 - 宇树科技成立至今完成10轮融资，2016年获尹方鸣200万元种子轮投资 [10] - 2018年获极客公园变量资本、安创科技投资、宾阖投资（何小鹏主要出资）投资 [12] - 2020年红杉中国种子基金、德迅投资投入数千万元Pre-A轮融资，祥峰投资、初心资本入局 [14] - 2021年顺为资本领投千万美金A轮融资，2022年完成数亿元B轮融资，由经纬创投和敦鸿资产领投 [14] 张坤二季度调仓动向 - 显著增持消费行业龙头股，如"茅五泸汾"等白酒股，以及顺丰控股（+242.09%）、华住集团（+365.37%）、携程集团（+42.37%） [16] - 减持腾讯（-8.55%）、招商银行（-30%）、台积电（-27.9%）、阿斯麦（-4.65%）等科技企业 [18] - 新增京东健康与微软持仓，美团、洋河、富途退出十大重仓股 [16][18] - 前五大持仓为腾讯控股、阿里巴巴、五粮液、泸州老窖和贵州茅台，维持互联网与高端白酒高集中度配置 [19] 投资策略建议 - 建议左手配置水电、核电等稳健资产，右手布局机器人、国产算力等潜力领域 [20] - 避免无政策支持的弱股、远离5日线的高位股和政策兑现后的行情 [20] - 关注政策扩散机会，龙头涨后轮动至二线标的，如水泥设备、地下管廊等相关领域 [20]

外资重新定价中国资产 - 约60%的中东主权财富基金计划在未来五年内增加对中国资产的配置，特别是科技领域 [2][3] - 全球主权财富基金正押注中国在数字技术、可再生能源和先进制造业方面的实力 [3] - 亚太和非洲地区主权基金中分别有88%和80%的机构表示将增加对中国市场的投资，北美地区也有约73%的主权基金持积极态度 [5] 外资增配中国资产的原因 - 推动因素包括中国市场具备良好回报（71%）、有助于投资组合多元化（63%）、外资市场准入提升（45%）等 [6] - 受访者普遍认可中国出台的多项支持性政策，认为中国市场有利于创新技术的发展 [7] - 中国在主要科技领域的创新领导力越来越令人信服，吸引投资者争相投资 [8] 最具吸引力的投资领域 - 数字科技与软件、先进制造与自动化、清洁能源与绿色科技以及医疗健康与生物科技等 [9] - 中东投资者认为中国在清洁能源与绿色科技领域没有真正的竞争对手，将在太阳能、风能、电动车和电池市场占据主导地位 [10] - 机构对稳定币的兴趣日益浓厚，近50%的基金倾向于投资稳定币，但仍落后于比特币（75%） [10] 中国资产市场表现 - 7月21日A股市场沪指、创业板指双双创出年内新高，涨幅分别为0.72%、0.87%，沪深两市成交额1.7万亿元，较上个交易日放量1289亿元 [11] - 港股市场恒生指数盘中一度站上25000点，创2022年2月以来新高，年内涨幅扩大至24.6%，恒生科技指数年内累计涨幅超25% [13] 市场展望 - 广发证券指出当前市场"上行收益和下行风险不对等"，下行风险被锁住，上行收益有较大潜在空间 [12] - 华泰证券认为港股科技板块兼具低估值与景气改善双重优势，恒生科技指数动态PE仅15.7倍，低于历史均值23.8倍 [14] - 港股科技板块是占整个港股市场接近1/3的大容量板块，投资者应重点关注科技重估驱动的第三轮中国资产重估行情 [15]

港股IPO市场外资基石投资者参与情况 - 2024年上半年港股IPO项目中基石投资者投资金额占比达45.2%，其中外资基石投资者占比59.3%，较2024年的40.4%显著上升 [1] - 基石投资者通过约定价格提前认购股份并设定禁售期，其参与度是衡量市场热度和资本对企业价值判断的重要指标 [1] 外资争做港股基石投资者的核心逻辑 逻辑一：布局具备全球竞争力的中国企业 - 外资重点布局恒瑞医药(创新药)、海天味业(调味品)、蜜雪集团(茶饮)、宁德时代(动力电池)、三花智控(制冷控制)等龙头企业 [3] - 外资基石投资者投资领域集中在新能源、消费、医药生物、先进制造等与中国产业政策高度契合的行业 [3] 逻辑二：港股市场活跃度提升 - 2025年6月底香港证券市场总市值达42.7万亿港元，同比增长33% [4] - 前六个月日均成交金额同比大幅上升118%，流动性改善使基石投资者退出路径更通畅 [4] - 市场活跃使外资从"保发行"转向通过基石渠道提前锁定优质资产 [4] 逻辑三：全球资本再配置与中国资产重估 - 美联储降息预期与美元资产波动促使全球资本增配港股 [5] - 恒生AH溢价指数从年初144.69点回落至7月21日的125.44点，港股估值吸引力显现 [5] - 中国人工智能、人形机器人等产业快速发展推动外资重新评估中国资产价值 [5] 外资持续加码港股的核心动因 - 表层原因是港股流动性修复与全球资本再配置的共振 [5] - 深层原因是外资对中国产业升级方向核心资产及市场制度韧性的认可 [5]

QDII基金2025年二季度持仓概况 - 港股和美股是QDII基金持仓最多的两类资产 [2] - 持仓市值前五的行业为信息技术、非日常生活消费品、通讯服务、医疗保健、金融 [2] QDII基金调仓方向 - 部分医药主题QDII基金增配港股并减仓美股 [4] - 易方达全球医药行业混合(QDII)港股市值占比从一季度72.98%提升至85.53%，美股市值占比从17.76%下降 [4] - 摩根中国生物医药混合(QDII)港股市值占比从29.40%提升至45.56%，不再持有美股 [4] - 部分QDII基金同步增配港股、A股和美股 [7][8] - 富国全球消费精选混合(QDII)港股市值占比从52.72%增至53.67%，A股市值占比从20.66%增至21.30%，美股市值占比从9.15%增至13.04% [7][8] 港股配置逻辑 - 恒生科技指数估值处于相对低位，较海外市场呈现明显优势 [5] - 港股互联网服务、软件应用等板块与国内经济复苏关联度高，政策改善易传导至股价 [5] - 部分高股息股票仍具配置价值，2024年9月以来港股表现吸引资金流入 [5] 重仓港股QDII基金表现 - 年内回报率前十的QDII基金均为股票型或混合型产品，包括汇添富香港优势精选A(133.72%)、广发中证香港创新药ETF(89.67%)等 [9] - 25只重仓港股的QDII基金年内回报率超30%，多为医药、科技主题 [9] - 重仓海外股市的QDII基金表现较弱，部分产品回报率为负 [10] 后市投资方向 - 创新药企业被长期看好，重点关注具备全球竞争力的制药和生物科技公司 [11] - 制药和器械领域有望培育持续成长的大市值公司 [11] - 港股科技板块仍被青睐，包括物流自动化、产品出海等领域的龙头公司 [12] - 端侧AI前景广阔，中国制造业升级和出海3.0模式(电动车、创新药、高端制造等)受关注 [13]