国际金价表现 - 国际金价盘中一度跌破3220美元/盎司关口 [3] - 黄金ETF基金(159937)下跌1.41% 最新报价7.26元 [3] - 黄金ETF基金近5年净值上涨93.71% 居可比基金前2 [4] 市场流动性及资金流向 - 黄金ETF基金盘中换手2.16% 成交6.19亿元 [3] - 近1月日均成交13.89亿元 排名可比基金前3 [3] - 近4天获得连续资金净流入 合计3.57亿元 日均净流入8928.63万元 [3] - 杠杆资金持续布局 连续4天获净买入 最新融资余额达37.76亿元 [3] 份额及产品信息 - 黄金ETF基金最新份额达39.71亿份 创近1年新高 [3] - 管理费率为0.50% 托管费率为0.10% [4] - 场外联接及指数基金包括博时黄金ETF联接A(002610) C(002611) E(021499) 场外D类(000929) I类(000930) [4] 收益与风险指标 - 自成立以来最高单月回报10.62% 最长连涨月数6个月 连涨涨幅16.53% [4] - 涨跌月数比72/56 上涨月份平均收益率3.27% 年盈利百分比80.00% [4] - 历史持有3年盈利概率100.00% [4] - 近1年夏普比率2.92 [4] - 今年以来最大回撤8.14% 相对基准回撤0.30% [4] 行业分析观点 - 短期内关税博弈缓和及降息预期回落对金价形成压制 [3] - 中长期十年期美债真实收益率处于高位 美国经济走向滞胀 美元信用体系重塑趋势下金价有望持续走高 [3]

美印贸易谈判 - 印度提出针对钢铁、汽车零部件和药品的"零换零"关税安排提案 要求基于互惠原则并限制进口数量 [1] - 美国对印度26%的"对等关税"被搁置 但10%基准关税仍在实施 超过门槛的工业品将按常规税率征税 [1] - 印度以5000亿美元贸易目标和扩大军购为筹码 试图缓和矛盾 其对美药品出口达105亿美元 工程产品达191亿美元 [1] 贸易数据与产业影响 - 印度对美药品出口突破105亿美元 工程产品达191亿美元 但美国仍对印保持457亿美元逆差 [1] - 印度希望通过"零换零"锁定优势产业出口 同时要求美国放宽技术限制 但国内质量标准可能阻碍谈判 [1] - 印度承诺扩大对美天然气进口以缩减贸易逆差 美财长称印度或最快与美国达成贸易协议 [3] 反倾销调查与市场冲击 - 中国对原产于印度的氯氰菊酯征收反倾销税 认定其存在倾销并导致国内产业实质损害 [3] - 印度占据全球83%氯氰菊酯市场 对华出口价格从2019年8.97万/吨降至2023年5.19万/吨 降幅42% [5] - 印度对华氯氰菊酯出口量增长75.79% 市场份额从49.25%升至71.47% 中国企业份额从49%跌至28% [5] 行业竞争与市场反应 - 中国氯氰菊酯企业因印度低价冲击收入减少25% 被迫裁员 江苏某大厂2023年收入下降四分之一 [5] - 印度企业在商务部调查中表现不配合 倾销特征明显 导致中国企业定价低于正常水平 [5] - 中国对印度采取反倾销措施被视为敲打 印度在金砖机制中表现摇摆 4月底未参加金砖外长会 [7]

关税调整情况 - 美国将对华125%的“对等关税”降至34%，暂停24%关税90天，保留10%，90天内关税下降115%，目前平均关税约40%[1] - 中国将对美125%的反制关税降至34%，暂停24%关税90天，保留10%，90天内关税下降115%，目前平均关税约30%[2] 未解决问题 - 美国以芬太尼问题加征20%关税未提及，取消中国“小额包裹关税豁免”待遇[11] - 特朗普时代四轮“301关税”未妥善解决，对高科技行业封锁打压仍存在[11][12] 会谈结果超预期原因 - 美国经济“滞胀”风险上升，民众不满关税政策，金融市场承压[15][16][17] - 中国对美坚决反制，加征反制关税效果显现，稀土出口管制打击美供应链[20][24] 未来谈判趋势 - 中美谈判或长期拉锯，受美国经济、政治压力、资本市场和国际压力影响[25][26] 对中国影响 - 关税互降缓解中国出口压力，但仍有不确定性，短期需稳需求等，中长期构建消费市场[27] - 短期提振A股、港股，长期转向定价经济基本面，建议关注相关资产和产业链[28][29][30]

报告核心观点 报告对上周环球大类资产表现进行分析，并给出中国、日本、澳大利亚市场焦点及投资建议，同时列出本周主要国家经济数据公布日程 [3]。 上周环球大类资产表现 环球股市 - 英美达成贸易协定，中美开启贸易谈判，全球市场情绪向好 [4]。 - MSCI新兴市场1周变动0.5%，1个月变动14.6%表现较好；美国市场多数指数1周有不同程度下跌 [4]。 - 欧洲市场MSCI欧洲、德国DAX 30等表现较好；日本市场东证、日经225有一定涨幅 [4]。 - 亚太市场MSCI亚太除日本、沪深300等有不同表现；东盟市场MSCI东盟等有一定变动 [4]。 - 拉美市场MSCI拉丁美洲、巴西IBOV等有涨幅 [4]。 环球债市 - 美国国债收益率4.18%，1周变动6；企业债中美国高收益、欧洲高收益等回报表现较好 [5]。 环球外汇及商品 - 中美开启谈判，能源及工业金属需求预期回暖推动价格上涨 [6]。 - 美元指数1周变动0.3%；能源中WTI原油期货、布伦特原油期货等有涨幅 [6]。 - 金属中COMEX期金、COMEX期银等有不同程度上涨 [6]。 各市场焦点及投资建议 中国市场 - 4月制造业和非制造业PMI不佳，外需和内需均承压，出口增速受地缘政治和美国关税影响 [14]。 - 近期特朗普团队关税表态缓和，中美关税博弈有破冰接触，但谈判预计波折大 [14]。 - 5月7日国新办发布会公布系列金融政策，7月政治局会议或为重要政策发力窗口 [16]。 - 投资策略聚焦中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务、中国走通“双循环”三大趋势 [21]。 - 股票关注贸易摩擦下的确定性，推荐阳光电源、恒瑞医药 [9][22]。 - ETF推荐华夏沪深300指数ETF，全面复制策略追踪沪深300指数 [25]。 日本市场 - 日本将公布1季度GDP数据，日央行维持利率0.5%不变，贸易政策不确定性是主因 [34]。 - 日央行下调2025及2026财年经济增长预测，预计2025年通胀略高于2% [34]。 - 预计美日贸易谈判有积极进展，日本或加息至0.7% [37]。 - 股票关注稳健高股息股票，如KDDI、MS&AD保险等 [41]。 - ETF推荐NEXT FUNDS日经225高股息股票50 ETF，追踪对应指数 [43]。 澳大利亚市场 - 工党以大比数优势赢得大选，承诺解决生活成本问题 [50]。 - 预计央行5月20日降息25个基点 [53]。 - 股票方面能源及原材料板块在工党胜选后表现优异，推荐Northern Star、萊納斯稀土 [46][56]。 - ETF推荐iShares安硕MSCI澳大利亚ETF，追踪MSCI澳大利亚指数 [60]。 本周主要国家经济数据公布日程 - 涉及日本、墨西哥、中国、美国、英国、印度、韩国、澳大利亚、巴西、欧元区等国家和地区多项经济数据 [62][63][64]。

报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 节后煤炭生产恢复供给增加，电煤需求进入淡季，关税争端影响外需预期，非电需求节奏放缓，动力煤和冶金煤价格维持弱势 [3][4][8][81] - 本周降准降息落地，外贸不振下宏观经济维稳政策预计继续出台，海外煤价有所修复，内外贸价格倒挂使进口煤增速或回落，迎峰度夏临近，国内动力煤价格进一步下跌空间不大，双焦价格弹性仍存 [8][81] - 降准降息释放流动性，保险等长期资金入市大势所趋，龙头煤企业绩尚可且重视投资者回报，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升 [8][81] - 建议关注具备业绩支撑且被低估标的，如非煤业务占比小的新集能源、昊华能源、中煤能源，非煤业务占比大的陕西能源、电投能源，山西区域的晋控煤业、华阳股份；还建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息品种相对更看好中国神华、陕西煤业，弹性高股息品种相对更看好淮北矿业、平煤股份 [8][81] 根据相关目录分别进行总结 煤炭行业动态数据跟踪 动力煤 - 需求方面，5 月 8 日电煤采购经理人需求指数 50.08 点，周变化 +0.66 点（+1.34%）；节后南方降雨增加利好水电出力，气温下降居民用电走低，火电负荷受影响，发电煤耗低位，下游复工及基建有待提高，工业原料用煤支撑减弱 [3][19] - 价格方面，截至 5 月 9 日，环渤海动力煤现货参考价 643 元/吨，周变化 -2.13%；大同浑源动力煤车板价 528 元/吨，周变化 -1.03%；广州港山西优混库提价 670 元/吨，周变化 -4.29%；欧洲三港 Q6000 动力煤 694.25 元/吨，周变化 +1.91% [23] - 库存方面，5 月 9 日北方港口煤炭库存合计 3109 万吨，周变化 +8.74%；当周环渤海港口日均调入 204.23 万吨，周变化 +1.10%；调出 174.40 万吨，周变化 -14.09%；日均净调出 -29.83 万吨 [23] 冶金煤 - 价格方面，截至 5 月 9 日，山西吕梁主焦煤车板价 1180 元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价 1320 元/吨，周变化 -4.35%；京唐港 1/3 焦煤库提价 1180 元/吨，周持平；日照港喷吹煤 993 元/吨，周变化 -1.00%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价 204 美元/吨，周变化 +0.25%；京唐港主焦煤内贸与进口平均价差 +195 元/吨，周变化 -23.53% [35] - 库存方面，截至 5 月 9 日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别 775.13 万吨和 787.41 万吨，周变化分别 -4.33%、+0.36%；247 家样本钢厂喷吹煤库存 411.42 万吨，周变化 -0.11% [35] - 需求方面，截至 5 月 9 日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数 10.90 天，周变化 -0.40 天；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别 12.51 和 12.04 天，周变化分别 +0.05 天和 +0.02 天；独立焦化厂焦炉开工率 75.03%，周变化 -0.42 个百分点 [35] 焦钢产业链 - 价格方面，5 月 9 日，天津港一级冶金焦均价 1530 元/吨，周持平；全国港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差 275 元/吨，周变化 +7.00% [54] - 库存方面，5 月 9 日，独立焦化厂焦炭总库存 65.10 万吨，周变化 -2.91%；247 家样本钢厂焦炭总库存 670.75 万吨，周变化 -0.61%；四港口焦炭总库存 225.56 万吨，周变化 -3.87%；样本钢厂焦炭库存可用天数 12.10 天，周变化 -0.07 天 [54][55] - 需求方面，5 月 9 日，全国样本钢厂高炉开工率 84.64%，周变化 +0.29 个百分点；截至 5 月 9 日，全国市场螺纹钢平均价格 3301 元/吨，周变化 -1.46%；全社会螺纹钢库存 465.26 万吨，周变化 -4.44% [55] 煤炭运输 - 煤炭运价方面，5 月 9 日，中国沿海煤炭运价指数 640.35 点，周变化 -8.06%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输 0.20 元/吨·公里，周变化 -2.44% [65] - 货船比方面，截止 5 月 9 日，环渤海四港货船比 48.30，周变化 +42.06% [65] 煤炭相关期货 - 焦煤焦炭期货方面，5 月 9 日，南华能化指数收盘 1608.41 点，周变化 -1.96%；炼焦煤期货（活跃合约）收盘价 877.50 元/吨，周变化 -5.85%；焦炭期货（活跃合约）收盘价 1446.50 元/吨，周变化 -6.86% [70] - 下游相关期货方面，5 月 9 日，螺纹钢期货（活跃合约）收盘价 3022.00 元/吨，周变化 -2.39%；铁矿石期货（活跃合约）收盘价 696.00 元/吨，周变化 -1.07% [70] 煤炭板块行情回顾 - 本周煤炭板块随大盘回升，但未跑赢主要指数；中信煤炭指数周五收报 3191.92 点，5 日涨跌幅变化 +0.97% [7][72] - 子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)5 日涨跌幅变化 +0.83%；煤化工Ⅱ(中信)指数 5 日涨跌幅变化 +2.33% [72] - 煤炭采选个股涨多跌少，淮河能源、安源煤业、冀中能源、大有能源、靖远煤电涨幅居前；煤化工个股以涨为主，安泰集团、云维股份、宝泰隆涨幅居前 [72] 行业要闻汇总 - 一揽子金融政策提信心稳市场，今年以来国内金融体系稳健，货币信贷呈现“数量增加、价格下降、结构优化”特征，股市运行总体平稳，交易活跃；人民银行将加大宏观调控强度，推出三大类共十项一揽子货币政策措施 [76] - 昨日全球动力煤价格连续 8 个交易日上涨，累计涨幅达到 8.8%，现已回升至每吨 100 美元以上水平 [78] - 2025 年 5 月上半月印尼动力煤参考价(HBA)全面上调，中高卡煤价格涨幅较为明显 [78] - 2025 年一季度全球海运煤炭贸易量同比下降 6.7% [78] - 一季度山西省煤炭产量大增近两成，规模以上企业煤炭产量为 32540.7 万吨，增长 19.1%，带动山西工业增速提升 [79] 上市公司重要公告简述 - 安源煤业授权副总经理代行总经理职责，公司总经理金江涛任期届满，董事会同意授权副总经理阳颖霖代行总经理职责至聘任新总经理之日 [79] - 美锦能源第一大股东部分股份解除质押，美锦集团所持有公司的部分股份解除质押，合计 28000000 股，占其所持股份比例 1.70%，占公司总股本比例 0.64% [79] - 美锦能源参与长江医药控股股份有限公司重整投资人公开招募未被确定为重整投资人 [80] - 昊华能源召开 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩暨现金分红说明会，时间为 2025 年 5 月 15 日 14:00 - 15:00，地点为上海证券交易所上证路演中心 [80] - 甘肃能化举办 2024 年度业绩网上说明会，时间为 2025 年 5 月 15 日 15:00 - 17:00，采用网络远程方式召开 [80]

市场点评 - 中美谈判达成重要共识并取得实质性进展，推动风险偏好回暖，市场保持活跃，短期震荡回升 [1] - 需关注中美12日发布会内容，把握结构性布局窗口机会，中期机遇下杠铃策略占优 [1] - 关税博弈短期超预期，双方同意建立磋商机制，但中期达成全面协议仍需时间 [2] - 国内政策以金融组合拳"稳市场、稳预期"，体现"托而不举"思路，财政接力成关键 [2] 基本面分析 - 关税影响尚未在经济数据中明显体现，Q2仍面临下行压力 [3] - 5月为上市公司分红派息窗口期，红利风格仍处布局良机，中长线资金加速入市 [3] - 低利率与资产荒背景下，高股息、优质消费龙头受机构资金青睐，是底仓配置优选 [3] - 4月财报担忧已释放，TMT等成长板块成交占比回落低位，科技成长板块仍是中期主线 [3] 国内财经要闻 一行一会一局政策加码 - 央行降准0.5%释放万亿流动性，下调政策及公积金利率，推出8000亿科创贷、5000亿消费养老贷 [4] - 金融监管总局出台八项新政，覆盖房地产融资、险资入市、小微及外贸支持 [4] - 证监会明确科创板改革、重组优化举措，加码长线资金入市，中央汇金强化类"平准基金"稳市作用 [4] 4月贸易数据 - 4月出口同比8.1%（前值12.4%），进口同比-0.2%（前值-4.30%），贸易顺差961.8亿美元（同比增241.9亿美元） [5] - 出口超预期主因对美抢出口及东盟、拉美等转口渠道拉动外需韧性 [6] 4月通胀数据 - 4月CPI同比-0.1%（环比0.1%），PPI同比-2.7%（环比-0.4%） [7] - 关税对PPI冲击较大，消费需求改善对核心CPI形成支撑 [8] 海外财经要闻 美联储议息会议 - 美联储维持联邦基金利率4.25%-4.5%，缩表节奏为减持50亿美元/月美债和350亿美元/月MBS [9] - 美联储处于观察期，若通胀持续降温，三季度降息概率约5成 [10] 大类资产配置建议 A股 - 上周日均成交额1.32万亿，市场情绪向好，建议保持杠铃配置，关注TMT板块及高分红消费龙头 [11] 港股 - 金融和工业涨幅领先，医疗保健、信息技术跌幅居前，高股息红利和科技互联网方向占优 [14] 美股 - 受美联储政策路径及地缘风险担忧抑制，短期向上修复空间有限，建议保持中低配 [15] 中债 - 降息带动短端资金价格下行约10bp至1.5%-1.6%，中短期高等级信用债具配置价值 [16] 美债 - 美债利率小幅上行，降息预期延后至7月，短端优于长端 [17] 黄金 - 多空因素交织，金价预计高位震荡，关注后续贸易谈判进展 [18]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于全球关税博弈背景下的市场走势，认为美联储政策偏“鹰”且态度谨慎，宏观经济面临滞胀风险，美股短期震荡但中长期拐点可能出现在第三季度，港股则受政策刺激和外部风险边际改善影响呈现谨慎乐观态势 [2][3][5] 宏观经济与央行政策 - 美联储于5月9日议息会议决定继续暂停降息，态度偏“鹰”，政策转向需等待更明确的通胀和就业数据，并首次明确警告失业率上升和通胀上升的风险均已增加 [2] - 美联储主席鲍威尔指出美国经济仍旧稳健，但特朗普关税政策远超预期，未来宏观不确定性加大 [2] - 日本央行行长植田和男表示日本一季度GDP保持正增长，但出口和制造业受全球贸易政策冲击显著，4月核心CPI同比上涨2.5%，连续7个月高于央行2%的目标 [11] - 英国央行将基准利率从4.5%下调至4.25%，为本轮第四次降息，但货币政策委员会出现三方分歧 [11] 全球市场表现 - 本周（2025年5月5日至5月11日）发达市场小幅回落0.3%，新兴市场上涨0.5% [4] - 美股整体小幅震荡下跌，标普500领跌-0.5%，纳指及道指分别回落0.3%及0.2% [4] - 港股继续反弹，恒生指数已连续四周上涨，本周上涨1.6%，但恒生科技指数本周下跌1.2% [5] - 全球商品一周表现中，黄金上涨2.6%，原油上涨4.8%，铜上涨0.9% [8] - 10年期美债利率为4.0%，周变动-21.0个基点，美元指数周变动0.4% [8] 美股市场展望 - 短期内美股以震荡为主，贸易协议尚未落地、谈判存在不确定性，叠加地缘不确定性（如印巴局势）将导致市场波动反复 [5] - 中长期美股拐点可能出现在第三季度，有望回归由经济基本面和企业盈利韧性驱动，市场对全年盈利增速预期维持在9.5%左右 [5] - 截至2025年5月11日，美股一季报披露近78%，盈利意外达6.6%，但第二季度盈利指引走弱 [5] - VIX恐慌指数虽回落至25下方，短期风险情绪缓释，但仍高于年初水平 [5] 港股市场展望 - 5月7日国新办发布的一揽子金融政策时点超预期，促进港股强势反弹，但目前对港股整体持谨慎乐观态度 [3] - 港股反弹需依赖增量资金和持续政策刺激，当前增量资金主要以南向为主，香港本地资金和海外资金还有增配空间 [3] - 尽管中美关税出现阶段性缓和信号并进入谈判进程，但谈判过程中仍有诸多变数，市场普遍认为谈判进程不是一蹴而就 [3] - 美股若反弹进程不及预期或出现大幅回调，仍会影响港股风险偏好 [3] 资金流向与ETF动态 - 全球股票型ETF净流入加速，本周净流入131亿美元（边际增加29亿美元），全球债券ETF净流入157亿美元（边际增加91亿美元） [6] - 分国别看，资金向欧洲集中，欧洲股票ETF净流入最多达35.4亿美元，美国股票ETF本周持续净流出-19.6亿美元，新兴市场中中国股票ETF净流出最多为-2.2亿美元 [6] - 全球股票ETF行业类别中，净流入前三大行业为金融、医疗保健和公用事业，净流出前三大行业为科技、材料和能源 [7] - 全球主要黄金ETF增持数量继续减少，12只主要黄金ETF中5支增持，增持最多的华安易富黄金ETF流入1.5亿美元，减持最多的SPDR黄金信托流出-6.0亿美元 [6] - SPDR黄金信托的黄金持有量约为33盎司，周环比-0.7%，SPDR Minishares黄金信托的黄金持有量约为4.4盎司，周环比+0.5% [6] 下周重点关注 - 下周重点关注数据及事件包括5月13日美国4月CPI数据以及5月15日美国零售销售数据 [7]

宏观•要闻 - 中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰与美国财长贝森特作为双方牵头人进行会谈 [2] - 4月CPI环比由降转涨0.1% 核心CPI环比上涨0.2% 同比涨幅稳定在0.5% [3] - 央行发布货币政策执行报告 强调提振消费为扩内需关键 中国政府债务扩张具可持续性 提出加强债市建设 推动社会融资成本下降 [4] - 央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款 重点支持住宿餐饮、文体娱乐、教育及养老产业 [5] - 证监会部署2025年度立法工作 计划出台19件规章项目 [8] - 欧美股市表现分化 标普500跌0.5% 德国DAX涨1.79% 英国富时100跌0.48% [10] 产业•公司 - 4月新能源乘用车零售90.5万辆 同比增长33.9% 渗透率达51.5%同比提升7个百分点 [12] - 苹果iPhone 16 Pro系列降价超1000元 Pro Max全版本降160美元 Pro 128GB版降176美元 [13] - 央行宣布5月15日起降准0.5个百分点 汽车金融公司和金融租赁公司降准5个百分点 [14] - 本周A股解禁市值190.29亿元 国金证券解禁超40亿元 江苏华辰等解禁超20亿元 [15][16] 机构策略 - 中银策略认为货币宽松政策提振市场信心 未来财政政策或加速落地 建议关注内需及科技自主板块 [19] - 中信建投提示关注中美关税谈判进展 建议配置港股互联网科技龙头及高股息板块 [20] - 信达证券判断牛初震荡期可能延长 但市场不会重回熊市 震荡后有望迎来突破性上涨 [21]

重要事件 - 5月7日中国央行降准0.5个百分点，释放约1万亿元流动性，降息0.1个百分点[9] - 5月7日美联储维持联邦基金利率目标区间4.25% - 4.5%不变[9] - 1 - 3月中国进出口总值14343.7亿美元，同比增0.2%，出口8536.7亿美元同比增5.8%，进口5807亿美元同比降7.0%[9] 市场表现 - 本周债市小幅上涨，A股显著反弹，美元资产持续下跌[10] - A股两市日均成交额提升至13534.26亿元，较上周上升2495.56亿元[20] 市场展望 - 债市新低后宜适度止盈，十年期国债收益率止盈区间1.50 - 1.55%，优先配置短端利率债[3][12] - 股市应静观其变，适度控制仓位，关注红利低波等方向，待调整或政策发力布局科技和新型消费[3][12] - 海外市场仍存二次回落风险，美股估值重回高位，盈利受关税滞后冲击[13] 指标监测 - 期限利差处于历史低位，资金松紧度相对政策利率仍偏高[17][18] - 股债性价比处于高位，成长和红利板块性价比上升，A股估值稳定，换手率上升[19][20] 下周关注 - 5月13日美国4月CPI及核心CPI数据，5月15日中国4月M2等数据及美国4月零售销售同比[21]

报告核心观点 - 债市新低后宜适度止盈，后续仍有降息空间，可优先配置短端利率债；股市应静观其变，适度控制仓位，关注红利低波等方向，待时机布局科技和新型消费方向；海外市场仍存二次回落风险 [3][12][13] 重要事件回顾 - 5月7日中国央行宣布降准0.5个百分点，提供约1万亿元长期流动性，降低政策利率0.1个百分点 [9] - 当地时间5月7日，美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5%不变，鲍威尔称通胀影响不确定 [9] - 1 - 3月中国进出口总值14343.7亿美元，同比增长0.2%，出口总值8536.7亿美元，同比增长5.8%，进口总值5807亿美元，同比下降7.0% [9] 周度行情回顾 - 本周央行逆回购净投放1586亿元，7天期逆回购利率维持1.40%，债市受降准降息消息提振小幅上涨 [10] - 5月7日央行降准降息释放流动性，叠加中美关税缓和预期升温，A股显著反弹，中小盘股盈利改善支撑信心 [10] - 美联储维持利率不变，鲍威尔警告关税风险，美股小幅收跌，欧股和日股因贸易协议预期收涨 [10] 市场展望 - 债市在增量政策出台前利率有下行创新低可能，十年期国债收益率止盈区间1.50 - 1.55%，可优先配置短端利率债 [3][12] - 股市海外关税博弈或反复，关税对经济冲击待察，7月或经济冲击加大时增量政策有望落地，可关注红利低波等方向，适时布局科技和新型消费 [3][12] - 海外市场美股估值重回高位，美股权重股盈利受关税滞后冲击，关税加剧二次通胀和市场波动风险 [13] A股债市市场重要指标跟踪监测 - 期限利差处于历史低位水平 [17] - 资金价格小幅回落，相对政策利率仍处偏高水平 [18] - 股债性价比处于高位，本周成长和红利板块性价比上升 [19] - A股估值维持稳定，换手率较前一周上升，两市日均成交额提升至13534.26亿元 [20] - 行业轮动速度提升，本周军工、通信、电力设备等行业走强 [20] 下周重点关注 - 5月13日美国4月CPI及核心CPI数据 [21] - 5月15日中国4月M2同比、M1同比、新增人民币贷款，美国4月零售销售同比 [21]