核心观点 - 报告核心观点聚焦于全球关税博弈背景下的市场走势，认为美联储政策偏“鹰”且态度谨慎，宏观经济面临滞胀风险，美股短期震荡但中长期拐点可能出现在第三季度，港股则受政策刺激和外部风险边际改善影响呈现谨慎乐观态势 [2][3][5] 宏观经济与央行政策 - 美联储于5月9日议息会议决定继续暂停降息，态度偏“鹰”，政策转向需等待更明确的通胀和就业数据，并首次明确警告失业率上升和通胀上升的风险均已增加 [2] - 美联储主席鲍威尔指出美国经济仍旧稳健，但特朗普关税政策远超预期，未来宏观不确定性加大 [2] - 日本央行行长植田和男表示日本一季度GDP保持正增长，但出口和制造业受全球贸易政策冲击显著，4月核心CPI同比上涨2.5%，连续7个月高于央行2%的目标 [11] - 英国央行将基准利率从4.5%下调至4.25%，为本轮第四次降息，但货币政策委员会出现三方分歧 [11] 全球市场表现 - 本周（2025年5月5日至5月11日）发达市场小幅回落0.3%，新兴市场上涨0.5% [4] - 美股整体小幅震荡下跌，标普500领跌-0.5%，纳指及道指分别回落0.3%及0.2% [4] - 港股继续反弹，恒生指数已连续四周上涨，本周上涨1.6%，但恒生科技指数本周下跌1.2% [5] - 全球商品一周表现中，黄金上涨2.6%，原油上涨4.8%，铜上涨0.9% [8] - 10年期美债利率为4.0%，周变动-21.0个基点，美元指数周变动0.4% [8] 美股市场展望 - 短期内美股以震荡为主，贸易协议尚未落地、谈判存在不确定性，叠加地缘不确定性（如印巴局势）将导致市场波动反复 [5] - 中长期美股拐点可能出现在第三季度，有望回归由经济基本面和企业盈利韧性驱动，市场对全年盈利增速预期维持在9.5%左右 [5] - 截至2025年5月11日，美股一季报披露近78%，盈利意外达6.6%，但第二季度盈利指引走弱 [5] - VIX恐慌指数虽回落至25下方，短期风险情绪缓释，但仍高于年初水平 [5] 港股市场展望 - 5月7日国新办发布的一揽子金融政策时点超预期，促进港股强势反弹，但目前对港股整体持谨慎乐观态度 [3] - 港股反弹需依赖增量资金和持续政策刺激，当前增量资金主要以南向为主，香港本地资金和海外资金还有增配空间 [3] - 尽管中美关税出现阶段性缓和信号并进入谈判进程，但谈判过程中仍有诸多变数，市场普遍认为谈判进程不是一蹴而就 [3] - 美股若反弹进程不及预期或出现大幅回调，仍会影响港股风险偏好 [3] 资金流向与ETF动态 - 全球股票型ETF净流入加速，本周净流入131亿美元（边际增加29亿美元），全球债券ETF净流入157亿美元（边际增加91亿美元） [6] - 分国别看，资金向欧洲集中，欧洲股票ETF净流入最多达35.4亿美元，美国股票ETF本周持续净流出-19.6亿美元，新兴市场中中国股票ETF净流出最多为-2.2亿美元 [6] - 全球股票ETF行业类别中，净流入前三大行业为金融、医疗保健和公用事业，净流出前三大行业为科技、材料和能源 [7] - 全球主要黄金ETF增持数量继续减少，12只主要黄金ETF中5支增持，增持最多的华安易富黄金ETF流入1.5亿美元，减持最多的SPDR黄金信托流出-6.0亿美元 [6] - SPDR黄金信托的黄金持有量约为33盎司，周环比-0.7%，SPDR Minishares黄金信托的黄金持有量约为4.4盎司，周环比+0.5% [6] 下周重点关注 - 下周重点关注数据及事件包括5月13日美国4月CPI数据以及5月15日美国零售销售数据 [7]