文章核心观点 - 市场长期慢牛走势信心增强，指数级别难有大幅调整空间，资金等待低吸机会 [1] - 短期市场热点较多，资金博弈加剧，操作上需谨慎追涨，以防风格漂移后资金归位 [2] - 市场在重要会议前处于多空平衡，需要新的利好刺激来推动，逢低配置是主要策略 [9][22] 市场整体表现与资金动向 - 周五午后市场情绪暴涨，部分源于资金提前获知盘后监管层重磅发声，保险板块对指数带动作用强 [5] - 上周指数层面总体平稳，若非周五异动则大体打平，中证A50指数领涨1.92%，主要由非银金融、有色金属贡献 [11] - 融资数据显示游资热情仍处于较弱周期，方向感较弱 [10] - 上周主流宽基指数平均上涨1.23% [11] 监管与政策动态 - 金融监管层发布“三记重拳”：证监会主席吴清围绕证券行业高质量发展发表致辞；金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子以培育耐心资本、支持科技创新；发布《基金管理公司绩效考核管理指引》指导基金公司长期考核 [13] - 以上监管利好对长期属高级别，但短期因是明牌，相关ETF高开可能面临派发压力 [13] - 重要会议即将开启，需关注政策发力点，并注意会议结束后短线资金可能派发 [3] 宏观经济与货币环境 - 美国9月核心PCE不及预期，为美联储进一步降息亮绿灯 [15] - 中信证券指出，人民币的升值压力可能会带来超预期的货币宽松，这可能是市场超预期变化的来源 [15] 行业与主题投资机会 大金融板块 - 监管利好直接利好证券、非银金融相关ETF [13] - 配置上可考虑将银行ETF调整为综合性金融类ETF，以提升容错率 [12] 出海与资源方向 - 出海赛道是机构中期最青睐的方向之一 [1] - 趋势最强的方向是出海和资源，符合预期 [12] - 对资源（如有色金属）和传统制造业、出海继续看好 [15] - 金力永磁、中科三环、宁波韵升已获得通用出口许可证，刺激稀土、有色金属板块 [5] 科技与半导体 - 百度AI芯片业务昆仑芯计划在香港IPO，带动半导体、港股科技板块 [5] - 10月全球半导体销售额同比激增33%，总额达713亿美元 [17] - 高盛上调新易盛目标价逾11%，看好AI服务器需求推动光模块出货加速 [17] - 鸿海2025年11月营收同比增长25.53%创同期新高，第四季度能见度优于前月 [17] - 摩根大通认为DeepSeek V3.2为中国AI市场带来第二波冲击，利好港股科技龙头和半导体国产化 [16] 人工智能(AI)应用 - AI玩具市场持续升温，提供人气价值，但尚缺爆款产品 [16] - OpenAI将提前发布GPT 5.2以应对Gemini 3 [16] - 豆包发布语音识别模型2.0，支持多模态视觉识别和13种海外语种识别 [16] - AI智能设备概念持续发酵，该方向有反复活跃预期 [16] 有色金属（铜） - 花旗预计未来6至12个月铜价将涨至每吨1.3万美元 [17] 医药健康 - 2025医保药品目录公布，新增药品114种，其中50种为1类创新药 [18] - 多款百万CAR-T细胞疗法被纳入首批商保创新药目录 [18] - 外资投行对医药板块短期共识仍不够强，主要担心美国市场变量 [18] 新能源与储能 - 宁德时代电池工厂初始年产能40吉瓦时已全部被客户预定 [19] - 中期基本面看好，但港股溢价较多限制了做多空间 [20] 消费与制造业 - 线上白酒大促补贴价走低，酒水流通行业发出反内卷倡议 [20] - 11月挖掘机销量同比增长13.9%，工程机械出口持续增长，入选七大出海主题 [20] 国防军工与商业航天 - 我国在海南商业航天发射场成功发射卫星互联网低轨14组卫星 [20] - 该方向需持续热点利好供应，目前仍以炒预期为主，相关ETF包括航空航天、通用航空、卫星等 [20] 市场情绪与资金配置 - 热点增多刺激资金快速轮动（“电风扇”行情），操作上需谨慎追涨 [2] - 活跃资金更喜欢把握市场低吸机会 [12] - 避险主题如红利、银行走势明显弱于预期，过往12月避险强势的经验在2025年面临考验 [12] - 配置角度上，偏蓝筹的非银金融、资源、现金流、宽基系，以及偏景气抱团的出海赛道都有逢低配置的逻辑 [1] - 周五刺激了部分资金，特别是宽基顺风申购，情绪上升 [7] ETF资金流向数据 - 近5个交易日融资净买入居前的ETF包括：香港证券ETF(513090)增加1.8244亿元、科创50ETF(588000)增加1.3492亿元、创业板50ETF(159949)增加1.0826亿元 [10] - 近5个交易日融资净卖出居前的ETF包括：黄金ETF(518880)减少2.4823亿元、港股创新药ETF(513120)减少1.7922亿元、H股ETF(510900)减少1.3264亿元 [10]

人民财讯12月8日电，华泰证券发布汽车行业2026年度展望：①乘用车：总量平淡，自主高端发力大五/ 六座SUV市场，新能源抢滩登陆西欧，推荐高端化和出口有看点的公司。②零部件把握"全球化+新赛 道"两条主线：全球化更侧重欧洲新机会，围绕订单与产能进行投资布局；新赛道重点关注机器人和AI 液冷，机器人2026年把握去伪存真与技术变量，液冷与汽车底层技术高度相通，新赛道带来业绩成长性 与估值弹性。③智能驾驶：将是AI应用重要方向，技术端整车AI化加速，城市NOA加速由20万向15万 价格标配化，L4也将迎来更大规模商业落地，推荐核心运营平台以及高成长性零部件供应商。 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 报告建议继续布局商业化进展较快的AI应用方向，并关注游戏旺季及电影市场回暖带来的投资机会[3] - 头部科技公司在多模态模型、Agent、端侧AI及算力云方面继续发力，或加剧AI领域竞争，推动模型及垂直细分领域AI应用落地能力不断提升，助力AI商业化空间打开[3] - 随着年底圣诞、元旦档期及后续寒假、春节假期陆续来临，游戏行业或再次进入新游上线及老游运营推广旺季，流水有望环比明显提升[3] - 《阿凡达3》等后续新片上映或继续驱动电影票房回暖[4] 行业数据综述 - 截至2025年12月6日22:00，《三角洲行动》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一[10] - 截至2025年12月6日22:00，《明日方舟：终末地》为安卓预约榜第一，《逆战：未来》为iOS预约榜第一[10] - 电影《疯狂动物城2》为周票房第一，本周票房13.76亿元，累计票房27.85亿元[23] 行业新闻综述：AIGC - DeepSeek-V3.2发布，在公开的推理类Benchmark测试中达到GPT-5的水平，仅略低于Gemini-3.0-Pro，大幅缩小了开源模型与闭源模型的差距[29] - 可灵AI发布全球首个统一多模态视频模型O1，视频生成时长介于3-10秒[30] - 豆包手机助手技术预览版发布，可协助完成跨App操作[31] - 豆包Seedream 4.5模型上线，提升人像质感与设计专业性[31] - 火山引擎将于12月18-19日举行原动力大会，将发布豆包大模型家族全线焕新及Agent开发工具升级[3] - 豆包语音识别模型2.0发布，上下文整体关键词召回率提升20%[3] 行业新闻综述：游戏 - 2025年11月微信小游戏畅销榜中，《道友来挖宝》平均排名3.3，《无尽冬日》平均排名3.4[31] - 2025年，中国电子竞技产业收入为293.31亿元，同比增长6.40%，用户规模超4.95亿人[32] - 《洛克王国：世界》宣布定档3月26日，全网预约人数超4000万[32] - 《逆战：未来》定档2026年1月13日上线，官网预约玩家数量已突破2000万[33] - 新游《九牧之野》全平台预约人数破100万，Taptap期待值7.8，将于12月18日全平台公测[3] 行业新闻综述：影视 - 11月漫剧播放增量约27.77亿，不到10月份61.46亿播放增量的一半[35] - 11月抖音平台新上线的漫剧数量达到2441部，对比10月减少3499部[35] - 11月抖音端漫剧新增播放量TOP50榜单中，共有27部AI漫剧上榜，数量首次反超沙雕漫[35] - 抖音集团短剧版权中心推出重点品类激励计划，在原分账基础上叠加10%-20%的额外分成激励[34] - 爱奇艺推出“云腾开源”计划，激励精品横屏短剧[34] - 掌阅科技上线漫剧“星芒计划”，对10000+优质小说IP开放合作，享最高30%利润分成[35] 公告总结 - 电广传媒与芒果超媒、张旅集团拟共同投资1.8亿元设立张家界芒果文旅有限公司，负责经营大庸古城项目[38] - 祥源文旅全资子公司拟以3.45亿元收购金秀莲花山景区开发有限公司100%股权[36][37] 板块行情综述 - A股传媒板块2025年第49周（12月1日-12月5日）下跌3.86%，表现落后于上证综指（+0.37%）、沪深300（+1.28%）等主要指数[39] - 传媒子板块中，体育板块表现最好，周涨幅为+1.39%；营销板块表现较弱，周跌幅为-4.48%[39] - A股传媒个股中，联建光电周涨幅最大（+28.62%），蓝色光标周跌幅最大（-13.98%）[39][40] - 美股传媒个股中，Applovin周涨幅最大（+15.42%），猎豹移动周跌幅最大（-11.81%）[39][45] - 港股传媒个股中，数字王国周涨幅最大（+20.69%），美图公司周跌幅最大（-12.67%）[39][46] 重点公司及受益标的 - AI广告方向重点推荐汇量科技、引力传媒，受益标的包括蓝色光标、易点天下等[3] - AI漫剧方向重点推荐哔哩哔哩、快手、阅文集团，受益标的包括捷成股份、中文在线等[3] - AI电商方向重点推荐值得买，受益标的包括阿里巴巴[3] - AI设计方向受益标的包括美图公司[3] - 游戏板块重点推荐吉比特、恺英网络、巨人网络、心动公司、腾讯控股等，受益标的包括世纪华通等[3] - 电影方向重点推荐上海电影，受益标的包括中国电影等[4]

核心观点 - 著名品牌战略专家李光斗在2025《中国企业家》影响力企业家年会上发表演讲，以《西游记》为喻，阐述商业大变局下的企业生存与发展之道，并预测2026年将是中国的AI应用元年，强调个人数字分身的重要性 [3][5][16][18] 商业趋势与战略转变 - 2026年将是中国的AI应用元年，每一个人都应该有自己的数字分身，否则可能被时代抛弃 [3][5][16][18] - 商业正经历九大转变：从规模优先到效益优先、从投资导向到消费导向、从提高产能到提高收入、从人海战术到“一人公司”、从县域经济到品牌出海、从洋货到国潮、从“车房经济”到“谷子经济”（即从固定资产时代到周边经济和虚拟经济时代）、从跟随战略到破坏性创造 [5][18] - 以DeepSeek为例，其作为中国大模型行业的先进企业，年初仅有5人交社保，却带来了“DeepSeek时刻”，体现了“一人公司”的效能 [5][18] - 企业遇到危机时需引入新势力，例如迪士尼新上任CEO曾花费74亿美元收购皮克斯以续命，这类似于“蟠桃”的作用 [9][22] 企业管理与领导力启示 - 孙悟空犯了中层领导常见错误：能力陷阱（会做事不等于会管理，老板做完所有事则公司天花板即其天花板）、效率陷阱（在所有事上都做“卷王”会导致大家没饭吃）、身份错位（需认清组织环境，如天庭非花果山小作坊） [3][12][16][25] - 好领导的标准如观音：抓住关键成员、处理关键问题、恩威并施、引领向导、功成身退 [12][25] - 企业家核心任务是“定战略、搭班子、带队伍”，其中最关键是建团队 [9][22] - 跟对人与走正道至关重要，孙悟空跟唐僧取经终成正果，若跟了势力庞大的牛魔王（拥有八百里火焰山等资源）则结局完全不同 [12][25] 《西游记》隐喻的商业智慧 - 《西游记》结构对应商业环节：大闹天宫（顶层设计）、唐王游地府（项目操盘）、西天取经（落地执行），蕴含商道、管理、情商、职场、财富、博弈、品牌和破局智慧 [10][23] - 玉皇大帝被比喻为没有股份的董事长，其上还有“三清”，资源（如王母娘娘的蟠桃-农产品、太上老君的仙丹-高科技产品）不在其手，天宫利益固化需改革 [6][19] - 孙悟空大闹天宫被解读为一场集团改革，旨在让新领导玉皇大帝看清“谁是自己人，谁出工不出力”，并非孙悟空本身多厉害，而是被赋予了能量 [6][19] - 取经本质是如来佛祖要“传经”，是开辟新市场（南赡部洲）的行为，企业家需学会开辟新市场并创造虚拟卖方市场 [9][22] - 唐僧是品牌象征，解释了为何能力强的孙悟空必须跟随他一步步取得真经，品牌价值是关键 [11][24] - 创业者若只共情孙悟空大闹天宫的高光时刻，说明尚未成熟，需经历如被压五行山下五百年的反思与成长 [3][10][16][23] 品牌与创新 - 品牌重启需把握高光时刻（如孙悟空之大闹天宫），但更需后续的反思与沉淀 [3][10][16][23] - 应从“洋货”转向“国潮”，反映了消费市场趋势的转变 [5][18] - 需研究新格局、新领导、新市场、新团队、新品牌、新世界、新秩序 [7][20] - 改变旧格局需要“孙悟空”式的力量，所谓“鸿蒙初辟原无姓，打破顽空须悟空” [8][21]

市场整体展望 - 预计后市大概率维持区间震荡格局，主要因三季度市场涨幅较大、强势标的处于修复过程，且近期缺乏引领大盘的宏大叙事和领涨行业 [1][3][5][8] - 不同宽基指数震荡区间存在差异：上证指数和创业板指因调整时间不足、结构不充分，主要在“上半区间”波动，区间上沿有压力；科创50和恒生科技指数因调整时间相对充裕、结构相对完善，主要在“下半区间”波动，区间下沿支撑明显 [3][8] 配置策略与择时建议 - 择时方面建议持仓等待，避免追涨杀跌，同时根据不同宽基指数的“左脚”分类设定目标位伺机出击、分批介入，例如参考上证指数9月4日低点或前期跳空缺口，恒生科技指数近期低点或年线 [1][3][5][8] - 行业配置建议关注明显滞涨且份额扩张的券商板块，证券类ETF份额进一步增至1525亿份，较上周的1516亿份增加，但其上攻力度是反弹或主升仍需观察 [3][8] - 短期可关注走势顺畅且历史上在12月胜率较高的家电板块 [1][3][5][8] - 建议留意医药、消费、AI应用板块中相对低位的标的，同时关注年线上方的低位滞涨个股 [1][3][5][8] 本周（2025-12-01至2025-12-05）市场回顾 - 主要宽基指数多数上涨，创业板指涨幅居前 [2][6] - 板块表现方面，有色金属与硬科技板块上涨，消费与软科技板块回调 [2][6] - 市场情绪方面，沪深两市成交额环比有所回落，股指期货合约大多处于贴水状态 [2][6] - 资金流向方面，两融余额略微上升，融资买入占比上升，但股票ETF呈现净流出 [2][6] - 量化指标显示，创业板指估值相对偏低，下跌能量模型处于正常水平 [2][6] 本周行情归因 - 法国总统马克龙访华 [2][7] - 特朗普政府准备加速推进机器人技术的发展 [2][7] - 国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》 [2][7]

行业领袖观点与趋势判断 - 华为创始人任正非认为未来算力将过剩，当前大量建设大模型是正确探索，AI的重点在于应用而非发明，应着眼于未来3-5年在工农业、科技产业的应用[2] - 英伟达首席财务官科莱特·克雷斯反驳“AI泡沫论”，指出当前交付的AI芯片主要用于新增数据中心基础设施，全球经济正处于向AI数据中心转型的“早期阶段”，并预测到2030年全球AI投资将达3-4万亿美元[5] - 软银创始人孙正义表示，若非为募集资金投资OpenAI等项目，他“一股也不想卖”英伟达股票，是“哭着卖出”的[3] - 谷歌CEO桑达尔·皮查伊警告美国AI监管混乱，目前各州审议的AI相关法案超1000项，可能导致美国在全球AI竞争中落后[4] - AMD CEO苏姿丰认为对AI泡沫的担忧“有些被夸大了”，AI产业仍处于初期阶段，将需要大量芯片[8] - 英伟达CEO黄仁勋认为AI不会直接取代工作，而是会催生新的产业链与岗位，例如机器人制造、维护及“机器人服饰”行业[6] - 美团龙珠合伙人王新宇指出，2024年市场上关于中美AI差距的质疑已大幅减少，真格基金合伙人尹乐认为中美顶尖AI模型性能差距已缩小至半年[4] - 特斯拉CEO马斯克预言，AI将在三年或更短时间内终结美国“债务危机”，届时商品和服务产出增速将超过通货膨胀率[4] 算力基础设施与芯片动态 - 英伟达CFO透露，截至2026年，公司在Blackwell和Rubin AI芯片上的订单总额达5000亿美元，且尚未与OpenAI达成最终协议[22] - 摩根士丹利预测谷歌自研TPU芯片产量将爆发式增长，将2027年产量预期从300万块上调至500万块（增幅约67%），2028年从320万块上调至700万块（增幅120%），并预测2027年向第三方销售TPU可带来130亿美元额外收入[9][10] - 研究机构SemiAnalysis指出，谷歌AI基础设施优势在于系统级工程能力，其第七代TPU在总体拥有成本上对英伟达构成明显优势[11] - AMD CEO苏姿丰确认公司已获得向中国出口部分MI 308芯片的许可[29] - 云基础设施公司Vultr将投资超10亿美元新建数据中心，部署包含24000个AMD Instinct MI355X芯片的AI集群[31] - 英伟达以20亿美元入股新思科技，收购480万股（占股2.6%），成为其前十大股东[30] - 亚马逊云科技推出定制AI芯片Trainium3，其运算速度是上一代的四倍，与同等GPU系统相比可降低多达50%的AI模型训练与操作成本[27] - 优刻得发布新一代GPU虚拟化技术，可将单张GPU最小切分至10%，虚拟化损耗仅1%-3%，在7B/13B小模型推理场景下资源利用率最高提升10倍[13] - 中信证券研报指出，AI算力基础设施正向“超节点”架构跃迁，驱动交换芯片、光模块及高速线模组需求指数级爆发，国内AI算力投入较海外仍有巨大提升空间[44][45] 大模型进展与应用落地 - DeepSeek同时发布DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale两个正式版模型，后者为长思考增强版并具备定理证明能力[11][12] - 摩根大通称DeepSeek V3.2发布标志着中国AI市场迎来第二波冲击，其API降价30%-70%，长上下文推理可能节省6-10倍工作量，利好云运营商、AI芯片制造商等生态参与者[52] - 华为聚焦AI应用探索，研究将大模型用于高炉炼钢（提前两小时预判铁水硅含量）、矿山作业、医疗（病理模型、远程诊断）等领域[3] - 阿里巴巴发布图片生成及编辑模型Qwen-Image新版本，并已首发接入千问APP[18] - 可灵AI发布全新多模态创作工具“可灵O1”，基于新的视频和图像模型[18] - AI初创公司Runway推出影片生成模型Gen 4.5，在第三方评测平台Video Arena排名第一，超越谷歌Veo 3和OpenAI Sora 2 Pro[24] - OpenAI被曝最快将于12月9日发布GPT-5.2，以应对谷歌Gemini 3等竞争压力，其CEO称该模型在推理能力上将领先于Gemini 3[28] - 中国首个作物“AI基因科学家”——“丰登·基因科学家”计划明年面向全球上线，已辅助发现数十个此前未被报道的作物基因功能[17] 企业合作与业务拓展 - 汇丰银行与法国AI独角兽Mistral AI达成战略合作，将在全行范围内部署生成式AI工具以提升自动化与效率[13] - OpenAI与埃森哲达成合作，埃森哲将为数万名专业人员配备ChatGPT Enterprise，并帮助OpenAI扩展企业级应用[21] - Anthropic与Snowflake达成2亿美元多年期协议，将在Snowflake平台上提供Claude大模型，以部署AI智能体[27] - 亿嘉和与华为云签署深化合作协议，作为华为云在具身智能领域全球首家深化合作伙伴，双方将联合打造云原生机器人产品及解决方案[18][19] - 亚马逊与谷歌合作推出多云网络服务，整合双方云互联技术，旨在提升连接速度与系统抗风险能力[25][26] - 苹果技术主管Yilun Chen离开苹果，加入特斯拉的Optimus人工智能团队[22] 资本市场与融资并购 - “国产GPU第一股”摩尔线程科创板上市首日高开逾468%，报650元/股，总市值近3055亿元，募集资金净额75.76亿元，为年内科创板最高[13] - 国产GPU龙头沐曦股份确定科创板发行价为104.66元/股，预计募集资金净额38.99亿元[20] - 人工智能初创公司Anthropic已启动IPO筹备工作，最早或于2026年上市，其近期私人融资谈判估值可能超过3000亿美元[26][27] - 芯片制造商Marvell第三财季营收14.4亿美元超预期，AI相关产品为主要增长驱动力，同时宣布以32.5亿美元收购半导体初创公司Celestial AI[23][41] - 云计算数据服务公司Snowflake第三财季营收12.1亿美元，同比增长29%[23] - 国内AI领域近期发生多起融资，包括：深度原理（超亿元人民币A轮）、他山科技（数亿元A3/A4轮）、清微智能（超20亿元C轮）、戴盟机器人（亿元级战略轮）等[32][33][35] - 海外AI领域近期融资活跃，包括：Supabase（1亿美元融资，估值50亿美元）、Black Forest Labs（3亿美元B轮，估值32.5亿美元）、Harvey（1.6亿美元融资，估值80亿美元）、Project Prometheus（获62亿美元巨额融资）等[36][37][39][40] 政策与区域发展规划 - 中央网信办公示2025年“人工智能+政务”规范应用案例拟入选名单，共14个案例[14] - 北京计划加强“人工智能+政务服务”统筹建设，强化全市政务领域大模型顶层设计，整合算力资源并制定应用管理办法[42] - 辽宁省“十五五”规划建议提出举全省之力发展人工智能核心产业，加快工业软件创新，构建覆盖算力、算法、数据、应用的产业生态[43] - 浙江省“十五五”规划建议提出打造人工智能创新发展高地，聚焦具身智能、智能驾驶等领域建设全国领先的核心产业集群[51] - 福建省计划构建全省算力一体化服务体系，探索面向港澳台、东南亚的“算力出海”模式[47] - 国家五部门发文鼓励地方利用算力券、模型券、数据券等方式，在算力、算法、数据等方面提供便利和优惠[46] - 2025算力产业生态高质量发展大会将于12月11日举行，计划发布《算力基础设施高质量发展行动计划（2026-2028）》，设定算力规模年均增长30%、总算力达300 EFLOPS、国产化率突破60%三大目标[53] 其他行业动态 - 瑞银证券报告认为现阶段中国出现“AI泡沫”的可能性不大，因领先AI开发商由母公司内部现金流支持，且互联网龙头资本支出务实，估计2025年合计资本支出约4000亿元，约为美国同业的十分之一[7] - 字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版，正与多家手机厂商洽谈合作，并回应了关于系统权限与隐私安全的争议[14][15][16] - 清华大学成立具身智能与机器人研究院[19] - 中信证券研报指出太空算力走向现实，钙钛矿光伏技术有望成为重要的太空能源解决方案[48] - 联合国报告警告，人工智能管理差异可能加剧国家间不平等[49] - 工信部数据显示，前10个月中国软件业务收入125104亿元，同比增长13.2%[16] - 2025全球开发者先锋大会暨国际具身智能技能大赛将于12月12日至14日在上海举行[53]

报告核心观点 - 报告核心观点认为，基于历史规律和当前市场环境，2025-2026年的“春季躁动”行情有较大概率会提前至2025年12月下旬至2026年1月展开，而非传统的2月份，值得关注的投资方向主要是成长风格，尤其是当前拥挤度较低且历史春季躁动期间胜率较高的板块[4][5][6] 历史规律：牛市年份春季躁动常提前 - 从历史数据看，A股“春季躁动”的常规时间区间是每年2月，主要因业绩真空期、央行流动性投放及两会政策预期升温[11] - 但在过去几轮牛市中继的年份（如2005-2006、2014、2019-2020年），“春季躁动”行情往往提前展开，仅2013年因流动性收紧（二次“钱荒”、美联储缩减QE、IPO重启预期）而未提前[14][15] - 具体案例显示，提前启动的催化因素包括：牛市氛围托底、宏观或微观流动性充裕、重大政策或事件驱动[5][14] - **2005年12月**：行情提前，催化包括股改推进改善风险偏好、权证炒作活跃市场、公募基金新发规模超常规[16][24] - **2006年末**：行情提前且强势，全A在2006年11月至次年2月底累计涨幅达**60%以上**，催化包括基本面走强（全A归母净利润同比从Q2的**9.5%** 提升至Q3的**25%**）、公募基金“天量”发行、银行主线逻辑被强化[18][19][25] - **2014年11月下旬**：行情提前，直接驱动是央行意外降息（1年期贷款基准利率下调**0.4个百分点**），近一个月融资余额上升**2226亿元**，沪港通开通带来外资净流入约**635亿元**[26][27] - **2019年12月**：行情提前，催化包括PMI重回扩张区间（从10月**49.3%** 升至11月**50.2%**）、中美贸易摩擦缓和、2020年1月初央行全面降准**50BP**[28][29] - **2020年末至2021年1月**：行情提前，催化包括政策定调不“急转弯”、央行流动性投放积极、公募基金“天量”发行、全国首批新冠疫苗接种开启[30][32] 当前市场环境：支持春季躁动提前 - 常规日历效应显示，每年12月和次年1月白色家电和银行板块表现相对较好，但2025年已出现这两个板块“抢跑”的现象，表明日历效应可能前移[35][37][38] - 美联储**12月降息预期升温**，后续美国11月就业数据落地将令降息节奏更清晰，且明年初美联储主席新人选公布可能进一步打开流动性宽松预期[5][39][40] - A股前期持续调整，市场情绪和交投活跃度已处低位，基金调仓有望逐步到位，前期主线赛道消化逐渐充分[39] - 牛市年份中，前期主线风格切换后，在1月份切换回原主线的可能性较高，这可能带动春季躁动行情开启[5][39][40] 如果提前，哪些方向胜率高？ - 回顾历史，春季躁动期间成长风格整体表现较好，但启动节奏有两种模式[5][42] 1. **金融先启动，成长后表现或补涨**：多发生在经济预期较强的阶段，如2005、2006、2014年[5][42][44] 2. **成长直接领涨**：多发生在科技产业周期向上的年份，如2013、2019、2020年[5][43] - 日历效应数据支持成长风格在春季躁动期间的高胜率[5][44] - **指数层面**：2月份，中证1000、小盘成长等指数跑赢概率和上涨概率较高[44][45] - **行业层面**：2月份，TMT细分板块（如计算机、半导体、通信设备、IT服务、软件开发、游戏等）跑赢概率和上涨概率较高，许多行业跑赢概率**≥70%**，平均涨幅超**5%**[44][46][47] - 成长风格跑输、日历效应失效主要发生在两种情形下：出现新的重大宏观/产业叙事（如2009年十大产业振兴计划、2016年供给侧改革），或流动性预期收紧（如2021、2022年年初美债利率上行）[5][48] - 报告认为当前出现这两种情形的概率较低，因科技产业趋势与国家战略方向一致，且美联储降息可能性在提升[48] - **具体配置建议**： - 当下至12月底，可按照日历效应继续持有**白色家电和银行**[6][51] - 同时，应为可能提前的春季躁动布局成长风格，若成长风格回踩则是布局时机[6][51] - 结合当前拥挤度（不高甚至极低）和过往春季躁动胜率，值得在12月择机布局的方向包括：**AI应用（软件、传媒）、机器人、创新药、储能**[6][52][53]

文章核心观点 - 华为创始人任正非在与ICPC青年人才的座谈会上，系统阐述了其对人工智能发展、青年人才培养、公司战略定位以及全球科技合作的看法，核心思想是强调AI技术应聚焦于实际应用以创造价值，鼓励青年人才勇于探索并选择适合自己的发展道路，并认为开放合作与全球化是科技发展的关键[3][4][5] 人工智能（AI）的发展战略与应用 - 公司对AI的研究着眼于未来3-5年，聚焦于将大模型、大数据、大算力应用于工农业和科技产业解决实际问题[4][9] - 具体应用场景包括：通过大模型优化高炉炼铁，预计可提升效率1%；用于无人煤矿，预测瓦斯爆炸和塌方以保障安全；提高洗煤精度0.1%，乘以中国年产量40亿吨，价值巨大；实现港口装卸、堆垛、通关无人化[4][9] - 在医疗健康领域，已与瑞金医院合作病理大模型，与中山医科大学合作眼科远程诊断模型[4][10] - 认为未来将是算力过剩而非不足的时代，当前建设数百数千个大模型是正确探索，但需关注需求可能非线性增长[5][21] - 明确公司定位为“技术公司”而非“科学公司”，核心是应用科学技术，将理论创新转化为工业现实[5][11][22] 对青年人才发展的看法与鼓励 - 鼓励有能力的青年勇于“摸高”，探索前沿科学，追求真理，暂时不必走商业化道路；若探索遇阻，再从高处转向应用领域（“从喜马拉雅往下走”），将更容易成功[3][14] - 认为中国青年创业氛围浓厚，不羡慕Meta等公司给予个别青年上亿美元签约金和千万美元年薪的模式，因为国内有大量能力强的小团队创业公司，股份自主，做好了收益丰厚[3][14] - 以中国机器人产业为例，指出有百万青年投身其中，大量资本投入训练，无论商业成败，都培养了数百万优秀青少年，这将成为中国现代化的中坚力量[15] - 建议青年在选择职业时，不要在乎金钱、青春牺牲或他人选择，应选择适合自己的道路并努力进取，即使不成功，过程积累的学问也是巨大财富[5] 教育、科研与产业的角色定位 - 强调学校与企业的属性不同：学校的责任是探索人类未来，进行“0-1”的原创研究并培养人才；企业的责任是创造商业价值，将学校的理论创新转化为工业现实[11][13] - 认为中国在原创发明上正在追赶，并举例公司内部有22岁年轻人提出了世界领先的气象模型，以及22岁俄罗斯女孩发明了可能改变AI芯片结构的新余数算法[11][12] - 指出高等教育的一个未来责任是培养能做“工人”的大学生，即从事芯片生产、精密制造等需要高等教育背景的新时代产业工人[13] 行业应用与未来展望 - 认为不同国家发展AI应因地制宜，例如印尼的当务之急不是争夺大模型领先，而是将AI用于港口自动化、农业等具体应用，可利用中国北斗厘米级定位等技术[4][23] - 在中国，AI应用方向是解决城市安全、水泥生产无人化等实际问题，并提及国铁正在试验用于450公里时速高铁的5G-R无线调度系统，未来将支撑上万列高速列车和3万吨重载货车的运行[4][17] - 提及AI在软件开发中已释放约30%软件工程师的工作量，未来可能达到60-70%，这将导致岗位精简，但国家总财富增加，需要通过再教育工程对富余人员进行转岗培训[20] - 对于量子计算等前沿科学，认为其突破是必然的，但公司目前无法承担此类基础研究，未来量子计算机若成功，公司可能会购买使用[25] 全球化、开放合作与人才观 - 认为美国创造的科技文明对世界有益，公司渴望全球化并享受站在巨人肩膀上的好处，当前的自力更生是被逼无奈[26][27] - 强调中国需要更加开放，向所有文明国家学习，容纳世界文明，通过开放改革使国家富起来，并追求有质量的、基于“新质生产力”的发展[28] - 在人才吸引上态度务实，认为公司容纳力有限，与ICPC的交流不带有直接招聘目的，但通过此类活动建立了与全球人才的纽带，并依托“黄大年茶思屋”等全球化网络平台促进学术交流[27][28]

行业投资评级 - 报告标题为“2026计算机年度策略：算力聚沙成塔，应用乘风而起”，表明其对计算机行业持积极展望 [2] 核心观点 - 2026年计算机行业的主线是AI，尤其是大模型的技术突破和新产品涌现将真正带来AI的商业化 [16] - 行业投资逻辑围绕“算力聚沙成塔，应用乘风而起”展开，看好算力基础设施的持续演进和AI应用的落地机遇 [2] - 基本面已现拐点，2025年前三季度计算机板块营收和净利润均呈现反弹趋势，其中净利润反弹幅度超过营收 [8] - 当前估值（PE TTM 85.4x）反映市场对潜在盈利空间的乐观预期，预计2026年估值将得到业绩消化，市值进一步提升 [10] - AI应用在软件行业的渗透率正处在加速初期，类似云计算渗透率超过10%的阶段，当前处于最佳布局期 [108][112] 行情与基本面复盘 - **2025年市场表现**：2025年初至12月2日，计算机板块涨幅为18%，全行业排名第12，行情主线包括AI算力、具身智能、AI应用三大方向 [3][4] - **业绩拐点确认**：2025年前三季度，计算机行业营业总收入增速为21%/13%/7%，净利润增速（加回商誉减值）为82%/16%/32%，净利润反弹主要得益于2024年优化人员结构等降本增效措施 [8][9] - **估值水平**：截至2025年12月2日，计算机行业PE（TTM）为85.4倍，处于历史90.60%分位数；PS（TTM）为3.6倍，处于历史54.80%分位数；PCF（TTM）为46.6倍，处于历史14.30%分位数 [8][10] - **机构持仓**：2025年第三季度，计算机行业公募基金配置占比为2.4%，较上季度下降0.15个百分点，处于10年来6%分位，反映市场对AI应用落地不确定性的担忧 [13][16] 大模型发展趋势 - **中美差距缩小**：2025年全球大模型迭代速度整体放缓，中美大模型差距迅速缩小，预计2026年将进一步缩小乃至在部分领域超越 [3][18] - **商业化加速**：2025年为大模型货币化加速元年，AI编程、多模态为重点场景，例如Anthropic年化收入达30亿美元，OpenAI年化计120亿美元 [18][19] - **性能对比**：根据测评，中美顶级模型在主要基准上结果逐渐接近，在人类真实偏好反馈上国内模型不落后于海外 [21][22][27] - **模型迭代方向**：报告预测2026年大模型迭代将集中在三个方向：1) 突破长上下文瓶颈、效率提升（如DeepSeek OCR模型）[41][42]；2) 多模态细节与控制，以及世界模型与物理AI [46][47]；3) Mid-training（中期训练）和Interleaved Thinking（交错式思考）成为重要阶段 [51][56][57] 算力基础设施 - **超节点趋势明确**：Scale-up是全球算力发展重心，国产算力通过超节点实现整体性能提升，工程上具备差异化优势 [3][60] - **国产方案分化**：分化为“多机柜”（如华为CM384，搭载384个NPU）和“单机高密”（如阿里磐久、中科曙光scaleX640）两大路径，通过架构创新、液冷技术等提升竞争力 [62][65][68] - **AI Infra重要性提升**：AI基础设施是为AI工作负载设计、构建、管理和优化的底层硬件与软件系统，市场规模快速增长 [70] - **市场规模**：2024年中国AI Infra平台市场规模达34.5亿元，预计2025年将跃升至67.3亿元，同比增长95.1% [73] - **算力调度是关键**：算力调度软件影响大模型厂商成本，效率提升意义显著，典型产品包括华为Flex:ai（提升算力使用效率30%）、阿里Aegaeon（GPU用量减少82%）[80][81][84][91] - **数据类软件受益**：在AI Infra的应用和模型管理层中，数据平台、向量数据库等数据类产品壁垒较高且可扩张，海外厂商如Snowflake、MongoDB收入增速在2025年第二季度出现拐点 [93][95] 量子计算进展 - **政策支持**：“十五五”规划将量子科技列于未来产业首位 [99] - **技术突破**：2025年下半年，量子比特数、门保真度快速提升，例如IBM物理量子比特数达1121个，IONQ两量子比特门保真度达99.99% [103][106] - **商业化迈进**：英伟达NVQLink等技术开启容错量子计算，量子计算开始向商业化迈进 [3][103] AI应用与软件行业 - **行业Know-how为护城河**：中国软件行业定制化特色显著，大模型缺乏行业知识，难以完全取代具备定制化特点的软件，未来中国的AI范式为人机共驾 [3][104][107] - **进入最佳布局期**：类比云计算渗透率超过10%时的投资窗口期，当前AI应用在软件行业的渗透率正处在加速初期，大量公司AI收入占比突破10%，行业迎来最佳击球点 [3][108][112] - **看好方向**：报告强调机器人的大小脑、Agent、营销/办公/金融AI等应用方向 [3][112] 重点公司案例：合合信息 - **公司定位**：智能文字识别与商业大数据领军者，B/C端产品双轮驱动，核心产品包括扫描全能王、名片全能王、启信宝 [3][113] - **财务表现**：收入利润稳健增长，2024年智能文字识别收入10.9亿元，同比增长20.5%，其中C端APP扫描全能王收入9.8亿元，营收占比68.5% [113][116] - **AI核心受益证据**：明星产品扫描全能王在AI功能丰富下月活、付费率、续费率等数据上升；其TextIn MCP工具在阿里云百炼平台的OCR工具类里具有最高调用量 [3] - **技术壁垒**：OCR底层技术与多模态大模型第一性原理背离，公司技术壁垒较难被替代，同时顺应大模型发展形成多模态推理决策Agent [3][118] - **资本运作**：筹划发行H股上市推进全球布局，海外可探索空间广阔 [3] 投资标的梳理 - **AIGC方向**：包括金山办公、税友股份、鼎捷数智、万兴科技、道通科技、虹软科技、新致软件、中科创达、润达医疗、福昕软件、萤石网络、汉得信息 [3] - **数字经济领军**：包括海康威视、金山办公、恒生电子、中控技术、德赛西威、启明星辰、科大讯飞、华大九天、同花顺、金蝶国际、大华股份、新大陆 [3] - **信创&数据方向**：包括海光信息、软通动力、索辰科技、博思软件、能科科技、纳思达、太极股份、中国软件国际 [3] - **AIGC算力方向**：包括浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等 [3]

核心观点 - 市场处于“冗余时刻”，预计后市大概率维持区间震荡格局，主要因三季度涨幅较大、强势标的处于修复期且缺乏引领性宏大叙事和领涨行业 [1][4] - 配置策略为“设定目标守株待兔”：择时上建议持仓等待，避免追涨杀跌，并根据不同宽基指数的“左脚”（如前期低点或缺口）设定目标，伺机分批介入 [1][5] - 行业配置建议关注明显滞涨且份额扩张的券商板块，短期关注走势顺畅且历史上12月胜率较高的家电板块，并留意医药、消费、AI应用板块中相对低位的标的及年线上方的低位滞涨个股 [1][5] 本周（2025-12-01至2025-12-05）行情概况 - **主要指数表现**：宽基指数多数上涨，但双向波动增大，权重指数上证、上证50、沪深300分别上涨0.37%、1.09%、1.28%，成长指数中证500、中证1000、国证2000分别上涨0.94%、0.11%、0.19%，创业板指在光模块带动下上涨1.86%，科创50微跌0.08%，北证50上涨1.49%，港股恒生指数、恒生科技分别上涨0.87%、1.13% [2][12] - **板块观察**：中信一级行业17涨13跌，呈现“有色携硬科技上涨，消费伴软科技回调”特征，有色板块受期货价格上涨影响上涨5.07%，通信、军工、机械、电新、汽车等“硬科技”板块分别上涨3.69%、3.47%、2.12%、1.35%、1.27%，消费相关的食品饮料、纺织服装、农林牧渔、商贸零售分别下跌1.88%、1.60%、1.53%、1.45%，“软科技”相关的传媒、计算机分别下跌3.59%、1.52%，非银金融（券商）作为“棋眼”上涨2.33%，家电板块上涨1.73%是近三周唯一创阶段新高的行业指数 [2][14] - **市场情绪**：沪深两市日均成交额1.68万亿元，较上周有所回落，股指期货主力合约大多贴水，IF、IH和IC主力合约基差分别为-10.14点（升水率-0.22%）、-4.61点（升水率-0.15%）和-14.64点（升水率-0.21%） [2][20] - **资金流向**：两融余额略微上升，最新（12月4日）余额为2.48万亿元，融资买入占比为9.9%较上周五上升，股票型ETF本周净流出65亿元，其中证券ETF净流入最多，银行ETF净流出最多，资金属性上两融资金和主动权益为净流入，被动权益ETF小幅净流出 [2][26] - **量化指标**：动态估值布林带模型显示主要指数估值分位基本合理，创业板指估值相对偏低，其PE-TTM为39.82处于38.04%分位数，下跌能量模型显示市场主要宽基指数下跌能量处于正常水平 [2][44][45] 本周行情归因 - 法国总统马克龙访华，中法双方强调拓展在航空、航天、核能、绿色经济、数字经济、生物医药、人工智能、新能源等领域的合作 [3][48] - 特朗普政府准备加速推进机器人技术的发展，美国商务部长与行业CEO会面，政府考虑发布相关行政命令，交通部准备成立机器人工作组 [3][52] - 国家金融监督管理总局发布通知，下调了保险公司部分持仓（如沪深300成分股、科创板股票）的风险因子，以引导长期资金入市 [3][52] 下周行情展望与配置分析 - **市场格局判断**：预计后市维持区间震荡，其中上证指数和创业板指因调整时间不足、结构不充分，主要在“上半区间”波动且区间上沿有压力，科创50和恒生科技指数因调整时间相对充裕、结构相对完善，主要在“下半区间”波动且区间下沿支撑清晰 [4][53] - **关键观察点**：券商板块作为“棋眼”本周录得中阳线，证券类ETF份额进一步增至1525亿份（上周为1516亿份），但其上攻力度是反弹还是主升仍需观察 [4][53] - **配置建议**：择时方面，建议持仓等待，根据宽基指数的“左脚”分类设定目标（例如上证指数9月4日低点或前期跳空缺口，恒生科技指数近期低点或年线），伺机出击、分批介入，行业配置建议关注明显滞涨且份额扩张的券商板块，短期关注走势顺畅且历史上12月胜率较高的家电，留意医药、消费、AI应用板块中相对低位的标的，同时关注年线上方的低位滞涨个股 [5][54]