财务表现 - 上半年归母净利润12.95亿元 同比减少11.08% [1] 机器人业务进展 - 与特斯拉Optimus Gen3人形机器人项目加速合作 从直线执行器延伸至旋转执行器及灵巧手电机研发 [1] - 布局机器人躯体结构件 传感器 足部减震器 电子柔性皮肤等多类产品 已多次向客户送样且项目进展迅速 [1] 液冷业务发展 - 液冷产品线涵盖液冷泵 温压传感器 流量控制阀 气液分离器 液冷导流板等 [1] - 获得首批订单金额达15亿元 并已对接华为 A客户 NVIDIA META及数据中心提供商等客户 [1]

财务表现 - 上半年净利润12.8亿元人民币 同比增长19.5% 环比增长2% 符合市场预期但超券商预期 [2] - 业绩增长受益于降本增效措施及生产规模效应 [2] - 券商上调2025-2027财年净利润预测 幅度分别为4%/3%/3% [2] 战略布局 - 公司长期布局人形机器人/低空经济/AI液冷等高增长新赛道 [2] 估值调整 - 目标价上调至42港元 对应14倍2026财年市盈率 与历史平均估值水平一致 [2] - 估值基准由2025财年切换至2026财年 [2] - 股价自第一季度以来累计涨幅近100% [2]

财务表现 - 上半年净利润12.8亿元人民币 同比增长19.5% 环比增长2% [1] - 业绩符合市场预期但超出券商预期 主要受益于降本增效及规模效应 [1] - 券商上调2025-2027财年净利润预测 幅度分别为4%/3%/3% [1] 战略布局 - 公司长期布局人形机器人/低空经济/AI液冷等新兴赛道 [1] - 新赛道布局推动价值重估 自第一季度以来股价涨幅接近一倍 [1] 估值调整 - 目标价上调至42港元 对应14倍2026财年市盈率 [1] - 估值水平恢复至公司历史平均估值区间 [1] - 估值基期由当前财年切换至2026财年 [1]

投资评级 - 强烈推荐评级（维持）[1][5] 核心观点 - 公司上半年业绩承压但AI液冷业务表现亮眼 传统业务逐步企稳叠加AIDC液冷机组持续贡献增量 长期业绩有望行稳致远[1][5] - 2025年上半年营业收入31.18亿元同比下降6.92% 归母净利润2.66亿元同比下降19.71%[5] - 单季度看 第二季度营业收入17.46亿元同比增长1.79% 但归母净利润1.72亿元同比下降18.13%[5] - 毛利率逆势提升 2025H1毛利率27.49%同比增长0.51个百分点 显示产品和订单结构优质[1][5] - 业绩承压主因传统下游（食品饮料/制药/卷烟/电力/冶金/化纤）资本开支增速下滑及工商用建筑业投资增速下降[5] - AI液冷业务成为核心亮点 子公司烟台冰轮（香港）收入11.9亿元同比增长2.8% 净利润1.62亿元同比大幅增长26.6%[5] - 螺杆压缩机行业销量3.57万台同比下滑3.9% 但产品结构优化 >200HP大功率产品占比提升1个百分点 冷冻应用占比提升0.6个百分点[5] 财务表现 - 2025H1净利率9.51%同比下降0.93个百分点[5] - 费用率结构优化 财务费用率-0.35% 管理费用率4.99% 销售费用率8.64% 研发费用率3.79%[5] - 当前总市值141亿元 每股净资产5.9元 ROE（TTM）9.6% 资产负债率46.1%[2] - 股价表现突出 过去12个月绝对涨幅140% 相对沪深300超额收益106%[4] 业务拆分与预测 - 工业产品销售为核心业务 包含四大类产品：传统压缩机组/CCUS增压机组/AIDC液冷机组/传统中央空调[6] - 预计2025-2027年工业产品销售额分别为63.7/76.9/89.2亿元 同比增长13.2%/20.6%/16.0%[6] - 预计工业产品毛利率持续提升 2025-2027年分别为26.3%/29.2%/32.0%[6] - 工程施工业务预计未来三年保持15%增速 毛利率稳定在12%[6] - 其他收入预计零增长 毛利率维持40%[6] - 综合预测2025-2027年总收入74.7/88.9/102.4亿元 同比增长13%/19%/15%[7] - 预计归母净利润6.09/8.66/11.57亿元 同比增长-3%/42%/34%[5][7] - 对应动态PE估值23.2/16.3/12.2倍 呈现持续下降趋势[7][8] 增长驱动 - AIDC液冷机组成为核心增长引擎 受益全球数据中心建设浪潮[5] - 传统业务有望逐步企稳回升 CCUS产品提供额外增量[6] - 产品结构持续优化 大功率和冷冻应用占比提升[5] - 品牌集中度提升 螺杆机行业CR5达83.3%同比提高0.5个百分点[5]

公司分红与回购 - 格力电器实施2024年年度权益分派方案 向全体股东每10股派20元(含税) 共计派发现金红利111.7亿元 [1][8] - 中国石化拟使用5亿元至10亿元回购公司A股股票 并拟派发2025年半年度现金股利106.70亿元(含税) [1][8] - 三一重工上半年实现归母净利润52.16亿元 同比增长46% 拟向全体股东每10股派发3.10元现金红利(含税) [6] - 东阿阿胶上半年实现归母净利润8.18亿元 同比增长10.74% 拟向全体股东每10股派发现金红利12.69元(含税) [7] 公司业绩表现 - 特一药业上半年实现营业总收入4.91亿元 同比增长56.54% 实现归母净利润3800.77万元 同比增长1313.23% [6] - 千方科技上半年实现营业收入33.1亿元 同比下降7.21% 实现归母净利润1.7亿元 同比增长1287.12% [6] - 沪电股份上半年实现营业收入84.94亿元 同比增长56.59% 实现归母净利润16.83亿元 同比增长47.5% [7] - 歌尔股份上半年实现营业收入375.5亿元 同比下降7.02% 实现归母净利润14.2亿元 同比增长15.65% [7] - 快手第二季度营收350.5亿元 同比增长13.1% 调整后净利润为56.2亿元 [7] - 吉视传媒上半年实现营业收入9.97亿元 同比增长8.70% 实现归母净利润为亏损2.32亿元 [7] - 三未信安上半年实现营业收入1.95亿元 同比增长15.19% 实现归母净利润为亏损2938.58万元 [7] - 弘信电子上半年实现营业收入34.94亿元 同比增长15.01% 实现归母净利润5399.31万元 同比增长9.85% [7] 公司战略合作与研发进展 - 格林美与蔚蓝锂芯签署战略合作协议 在超高比能电池领域开展深度合作 [10] - 长春高新子公司金赛药业注射用GenSci143注册临床试验申请获国家药监局受理 该药物为靶向B7-H3与PSMA的双特异性抗体偶联药物 [10] - 盛视科技拟使用自有资金1000万元设立全资子公司 将AI、人形机器人与潮玩创新结合 已竞拍获得Aldebaran公司机器人核心资产 [11] 行业政策与发展规划 - 国务院原则同意《中国(江苏)自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案》 推动生物医药全产业链集成创新发展 [3] - 金融监管总局正在研究制定《关于提升健康保险服务保障水平的指导意见》 推动健康保险更好发挥服务保障功能 [4] - 安徽省人民政府印发《打造通用人工智能产业创新和应用高地若干政策(2.0版)》 加速大模型等人工智能技术赋能千行百业 [4] - 河南省人民政府办公厅印发《河南省培育壮大战略性新兴产业和前瞻布局未来产业行动计划》 目标到2027年战略性新兴产业增加值年均增长11%以上 占规模以上工业增加值比重超过27% [6] 宏观经济数据 - 7月全社会用电量10226亿千瓦时 同比增长8.6% 其中第一产业用电量170亿千瓦时同比增长20.2% 第二产业用电量5936亿千瓦时同比增长4.7% 第三产业用电量2081亿千瓦时同比增长10.7% 城乡居民生活用电量2039亿千瓦时同比增长18.0% [3] - 前7个月中国外贸累计进出口增速逐月回升 实现3.5%的增长 [4] 行业动态与市场趋势 - 中国有色金属工业协会硅业分会表示本周硅片价格较上周持稳运行 终端需求仍未明显回暖 部分硅片企业开始小幅提价探涨 [5] - 国金证券研报称固态电池为大势所趋 以能量400Wh/kg、循环寿命1000次以上为性能目标 确保2027年实现轿车小批量装车 2030年实现规模量产 [11] - 中金公司研报预计到2026年全球AI液冷市场规模将达到86亿美元 冷板式液冷成为当前最成熟的液冷方案 [12] 资本市场事件 - 飞鹿股份控股股东、实际控制人正在筹划控制权变更相关事宜 涉及股份协议转让、表决权委托及向特定对象发行股份 公司股票自8月22日起停牌 [1][9] - 北交所新股能之光(920056)今日上市 [1] - 今日有2380亿元7天期逆回购到期 [2] - 恒生指数有限公司将宣布2025年第二季度恒生指数系列检讨结果 [3] - 国泰海通将于今日实施法人切换、客户及业务迁移合并 将原海通证券的相关法人主体切换为国泰海通 [3]

AI液冷行业发展趋势 - AI大模型更新迭代及应用落地推动算力需求提升，芯片功耗与算力密度持续攀升 [1] - 液冷凭借散热效率高、部署密度大等优势，正加速替代风冷成为主流解决方案 [1] - 2026年全球AI液冷市场规模预计达到86亿美元，呈现快速增长态势 [1] - 冷板式液冷技术有望率先实现规模化落地应用 [1]

行业趋势与市场前景 - 液冷技术从可选变为刚需 预计2026年全球数据中心液冷渗透率提升至30%左右 [1] - 生成式AI推动智算中心成为算力设施发展趋势 风冷技术难以满足高功耗芯片散热需求 [1] - 除英伟达外 谷歌、微软、Meta、华为、阿里等国内外云厂商均引入液冷技术方案 [1] - 预计2026年全球数据中心液冷市场空间约为688亿元 其中国内市场约为179亿元 [2] 产业链结构与价值分布 - 液冷产业链上游包括冷却塔、干冷器、冷水机组、水泵等一次侧部件和CDU、液冷板、Manifold、UQD等二次侧部件 [2] - 中游参与者包括第三方液冷解决方案供应商、服务器OEM/ODM厂商、数据中心技术设施建设商 [2] - 下游主要为服务器终端用户 [2] - CDU、Manifold、UQD、液冷板是液冷系统价值量核心部分 四大产品价值量占比超90% [2] 海外市场机遇与出海动力 - 英伟达GB200/300放量、云服务器厂商加快布局ASIC芯片及液冷技术 推动海外AI液冷需求较高增长 [3] - 海外液冷产业链相对封闭 需求快速提升下海外厂商产能扩张可能难以满足需求增长 [3] - 国内液冷产业链公司能力提升、海外云服务商降本需求推动国内液冷产业链公司加速出海 [3] 国内供应商发展路径 - 液冷系统供应商层级可分为系统总成供应商、核心部件供应商、细分部件供应商 [4] - 液冷市场目前以外资和台资为主 国内企业积极布局 [4] - 系统总成供应商护城河较高 部分能力较强的国内液冷厂商有望通过单品配套实现破圈 由部件供应商升级为系统供应商 [4]

核心观点 - 公司通过152亿空悬订单和技术突破，从传统汽车零部件制造商转型为智能底盘和人形机器人领域的跨界领导者 [2][3][22] - 公司在智能底盘、热管理、轻量化和机器人领域形成协同发展，2025年净利润目标15亿 [15][17][22] - 公司技术复用能力突出，将汽车领域技术延伸至AI液冷和机器人关节等新场景 [8][10][19] 智能底盘业务 - 152亿在手空悬订单，全球市占率23% [3] - 国产化使空悬系统单价从1.2万降至8000元，降本60% [3][4] - 核心技术包括一体式压缩机噪音控制、毫秒级响应算法（传统液压系统5倍速） [4] - 已获奔驰EQE、小鹏G9等32个车型定点，2025年该业务营收有望突破50亿 [6] 技术突破 - 核心部件突破：一体式压缩机噪音控制 [4] - 控制算法垄断：毫秒级响应路面颠簸 [4] - 成本重构：本土化生产大幅降低成本 [4] - 技术复用：车规级密封技术延伸至服务器液冷防漏方案，空悬精密阀体用于液冷流量控制 [8] 热管理业务 - 2024年热管理业务贡献36亿营收 [8] - 产品覆盖新能源汽车（单车价值1000-1500元）和储能系统（20万/套） [8] - 获宁德时代认证，AI液冷成为新增长极 [8] 轻量化业务 - 球头铰链总成疲劳寿命超500万次（国标3倍） [7] - 墨西哥工厂供货特斯拉Cybertruck底盘 [7] - 2024年轻量化业务营收25.18亿，4年增长219% [7] 机器人业务 - 2024年设立睿思博机器人，获取运动控制算法 [10] - 2025年收购聚隆减速器设备，掌握谐波减速器量产能力 [10] - 首批谐波减速器送样优必选，良率突破92% [11] - 计划投资10亿建设核心部件基地，产能15万套 [10] 财务表现 - 2025Q1净利润4.03亿，环比增长101% [12] - 毛利率28.7%，同比提升3.2个百分点 [14] - 合同负债8.3亿，同比增长180% [14] - 经营现金流净额6.2亿，覆盖机器人投入 [15] - 2025Q1营收构成：智能底盘42%，热管理31%，轻量化22% [15] 战略布局 - 从智能底盘延伸至人形机器人，技术协同形成"黄金三角"：空悬执行器与机器人关节模组、车规级液冷与伺服电机散热、底盘控制算法与双足平衡系统 [18][19] - 目标成为智能运动控制的底层架构师，让人形机器人使用汽车级可靠部件 [22] - 业务覆盖2000亿空悬市场和百万台人形机器人市场 [22]

市场表现 - 上证指数盘中突破3700点创近四年新高 达3704.77点 较2024年9月18日低点2689.7点上涨超1000点 [1] - 三大指数收盘下跌 上证指数跌0.46% 深证成指跌0.87% 创业板指跌1.08% [2] - 全市场成交额达2.3万亿元 较上个交易日放量1311亿元 [2] 板块表现 - 保险 脑机接口 数字货币 电机等板块涨幅居前 [4] - CPO 铜箔 锂矿等板块跌幅居前 [4] - 海工装备板块午后异动 巨力索具3分钟直线涨停 [4][6] 个股成交 - 9只行业龙头个股成交额超百亿元 [4] - 东方财富成交186.72亿元居首 寒武纪成交140.35亿元 中国长城成交121.03亿元 海光信息成交120.20亿元 北方稀土成交109.97亿元 [4][5] - 工业富联成交106.50亿元 新易盛成交105.53亿元 中科曙光成交103.91亿元 宁德时代成交103.78亿元 [4][5] 海洋经济政策 - 国家发展改革委将统筹运用中央预算内投资等资金渠道支持海洋领域重大项目建设 [8] - "十四五"海洋经济发展规划对海洋科技创新作专章部署 [8] - 将结合"十五五"规划编制进一步厘清海洋科技创新重点领域 [9] 海洋产业动态 - "问海三号"工程运维船项目开工 总长81.8米 满载排水量3000吨 续航力超8000海里 预计2026年10月交付 [9] - 建议关注深海油气资源勘探开采龙头央企及高性能防腐涂料与密封材料方向 [9] 中国长城关注度 - 位列A股热榜第五 近两个交易日内出现涨停或创新高表现 [10] - 预计上半年净利润1亿元-1.45亿元 同比增长123.72%-134.40% 实现扭亏为盈 [13] - 公司液冷产品包括喷淋液冷服务器 可应用于中大型数据中心 [13] 数字基建发展 - 截至2025年6月底 5G基站总数达455万个 较2020年增长5倍 [13] - 千兆宽带用户达2.26亿户 较2020年增长34倍 [13] - 算力总规模位于全球第二 [13] 液冷技术前景 - 海外液冷供给缺口为国内供应商提供出海机会 [14] - 国内供应商有望从单一部件向总成化配套发展 实现配套价值提升 [14] - AI液冷壁垒较高 预计中长期具备更好竞争格局及盈利水平 [14]

市场热点一 芯片 - 国内算力消耗快速增长推动国产芯片迎来发展大年 [7] - 三大DRAM原厂DDR6进入平台验证阶段 预计2027年开启商用 [8] - 三大原厂退出利基型存储市场 利基DDR4价格涨幅有望延续至2025年底 [8] - 东芯股份受提及后最高涨幅达19.6% [8] 先进封装技术 - 先进封装是国产算力发展基础 有望乘国产算力东风发展 [11] - 甬矽电子二期形成"Bumping+CP+FC+FT"一站式封测能力 晶圆级封测产品营收持续快速增长 [11] - 甬矽电子区间最高涨幅达14.79% [11] 市场热点二 算力硬件 - 华为将于8月12日发布AI推理领域突破性技术成果 [13] - 光电芯片成为AI推理时代算力新引擎 技术成熟成本降低后将迎大规模商业化应用 [20] - 光电芯片将渗透AI计算、通信、数据存储等领域成为主流计算与数据传输芯片 [20] - 源杰科技收涨10.71% 致尚科技20CM涨停 2个交易日最高分别涨23.26%和23.14% [20] 液冷技术 - AI液冷从可选项变为必选项 需求刚性推动市场空间及渗透率快速提升 [15] - 英维克触及涨停 [15] 半导体光学 - 光学检测设备对半导体生产非常重要 国内领域已比较成熟 [17] - 中际旭创持续拉升 3日最高涨幅达9.37% [17] 市场热点三 脑机接口 - 工信部等七部门提出到2027年脑机接口关键技术取得突破 建立技术产业和标准体系 [22] - 近两年国内脑机接口政策频出 地方性鼓励政策和医保接入政策鼓励商业化落地 [22] - 创新医疗5日2板 区间最高涨26.86% [23] 脑机接口企业进展 - 创新医疗2024年合作医院约60家 2025年预估增至约160家 [22] - 全诊AI医疗大模型2024年收入440万 2025年力争4000万 [22] - 创新医疗参股20.55%企业与华为昇腾发布"全诊昇腾DeepSeek模型算力一体机" [22] - 公司通过参股博灵医疗介入脑机接口 B端产品2026上半年或申报二类器械 C端产品2025年量产上市 [22] 其他热点 - 军工AI有望改变未来战争形态 成为战场"神经网络" [25] - 长城军工5日最高涨幅25.56% 2日涨幅8.03% [25]