谷歌AI叙事与OCS技术 - 谷歌AI叙事持续发酵，带动相关产业链炒作活跃，AI景气度持续上行 [1][3] - 谷歌已在数据中心内部署光电路交换机，该设备无需光电转换即可直接传输光信号，具有极低耗电量和延迟的优势，但技术尚不成熟且产业链配套不完善 [3] - 光电路交换机当前主流技术方案包括MEMS微镜、数字液晶、压电陶瓷和硅光波导，谷歌Palomar OCS采用基于2D MEMS反射镜的方案 [4] - 光电路交换机供应商相对分散，尚未形成大规模，但其逻辑扩散反映了市场对海外算力的认可 [6] - 谷歌围绕芯片、网络、模型、应用构筑全栈AI优势，上下游协同可能持续加速AI发展 [6] 半导体设备行业与国产替代 - 全球AI浪潮对先进算力的渴求，推动高端芯片及制造需求持续高景气 [7] - 在外部环境倒逼下，国内半导体产业核心环节的“国产替代”已从“可选项”升级为“必选项”，为国内设备与材料公司创造了确定性较高的内需市场 [7] - “国产替代、自主可控”核心主线地位得到夯实，大国博弈背景下，国产算力渗透率可能在中期达到较高水平 [7] - 半导体设备重要性显著提升，同步受益于先进制程扩产和存储扩产，相关厂商验证和量产节奏有条不紊 [9] 半导体设备ETF表现与构成 - 半导体设备ETF盘中领涨超2.3% [1] - 该ETF年初以来份额增长超150%，当前规模近60亿元，在同类产品中规模排名第一 [1][10] - 半导体设备ETF跟踪中证半导体材料设备主题指数，能较好代表设备材料环节基本面进展 [9] - 该ETF前十大成分股包括中微公司、北方华创、拓荆科技、沪硅产业、长川科技等公司 [10]

核心观点 - 战略性、战术性看多A股资产，建议乘势而上、投资中国，重点关注“All in AI、新质生产力、自主可控、出海”四条主线 [1] - 预计2026年作为“十五五”开局之年，政策将全面发力，中国经济新动能、新势力有望崛起 [1][2] A股市场配置 - 战略性、战术性看好人民币权益资产表现，关注中国特色哑铃型策略，两端是配置重点方向 [3] - 一端为科技成长方向，围绕自主可控、国产替代与新质生产力，重点关注“十五五”规划布局 [3] - 另一端为低利率、资产荒背景下的红利股等长久期低波生息资产，是承接存款搬家、替代地产的重要方向 [3] - 杆资产可适当轮动，宏观经济修复较慢阶段看好四类品种：贵金属、新消费品类、有色金属及战略资源、全球有竞争力的出口及出海型公司 [3] - A股市场对国内产业、科技、资本市场等领域政策的催化反应更为充分 [4] 国内债券市场 - 债券收益率预计偏震荡，呈现“上有顶、下有底”格局，10年期国债收益率波动区间在1.5%-1.9% [1][4] - 利率定价将重回基本面、资金面、政策面框架 [4] 美元资产展望 - 美股波动前行，继续看好AI叙事对美国大型科技股的支撑，但波动性可能提升 [5] - 美债收益率曲线有望从U型转向陡峭化，短端利率进一步下行，长期利率中枢下行幅度有限 [5] - 美元预计维持震荡偏弱走势，美元流动性宽松和债务货币化处置推动走弱，但AI叙事及资产吸引力提供支撑 [5][6] 商品市场展望 - 看涨期权广泛存在，不仅仅局限于黄金白银 [1] - 黄金、白银等贵金属受益于去美元化、去美债化背景下的货币及信用中介更替 [6] - 中国国内煤炭、钢铁、碳酸锂等受益于反内卷预期 [6] - 铜、铝、锡、钽等受益于能源转型及人工智能科技革命预期 [6] - 稀土受益于全球军备竞赛升温与自主可控需求 [6]

文章核心观点 - 作为“十五五”规划开局之年，2026年中国经济新动能有望崛起，建议战略性、战术性看多A股资产 [1][2] - 宏观环境对市场友好，调整即是机会，应乘势而上投资中国 [1] - 重点关注“All in AI、新质生产力、自主可控、出海”四条投资主线 [1] 资产配置展望 国内权益资产 - 战略性、战术性看好人民币权益资产表现，采用中国特色哑铃型策略 [3] - 一端聚焦科技成长方向，特别是自主可控、国产替代与新质生产力，关注“十五五”规划布局 [4] - 另一端在低利率和资产荒背景下，看好以红利股为代表的低波生息资产，承接存款搬家和地产替代需求 [5] - 中间杆资产可适当轮动：经济修复较慢时看好贵金属、新消费品类、战略资源、出口型公司；经济积极修复时看好顺周期及核心资产估值修复 [5] - A股对国内政策催化反应更充分，港股受海外资金回流支撑更强 [5] 国内债券市场 - 利率定价将重回基本面、资金面、政策面框架，预计债券收益率偏震荡 [6] - 10年期国债收益率波动区间预计在1.5%-1.9%，呈现“上有顶、下有底”特征 [6] 美元资产 - 美股波动前行，AI叙事对大型科技股形成支撑，但波动性可能提升 [7] - 美债收益率曲线有望从U型转向陡峭化，短端利率下行，长端利率下行幅度有限 [7] - 美元预计震荡偏弱，流动性宽松推动走弱，但AI叙事和避险需求提供支撑 [7] 商品市场 - 看涨期权广泛存在：黄金白银受益于去美元化趋势；国内煤炭钢铁碳酸锂受益于反内卷预期 [8] - 铜铝锡钽等金属受益于能源转型及AI科技革命预期；稀土受益于全球军备竞赛与自主可控需求 [8] 历史周期与核心资产 - 每个五年规划期都有独具时代特征的核心资产，资本市场是宏观经济的晴雨表 [12] - “十一五”时期（2006-2010）资源、地产、基建、银行等板块表现强势，有色金属累计收益率达586.9%，医药生物达612.9% [13][14][15] - “十二五”时期（2011-2015）先价值后成长，计算机累计收益率193.6%，传媒达215.9% [16][17] - “十三五”时期（2016-2020）消费升级和产业政策驱动，食品饮料累计收益率312.5% [18][19][20] - “十四五”时期（2021年至今）科技自主、高端制造、能源革命为核心，通信累计收益率130.2% [20][21][22] “十五五”规划重点方向 经济发展目标 - 聚焦“五个方向、七大目标”，新增国防实力、国际影响力表述 [23] - 预计年均GDP增速需达到4.8%左右，2026-2027年可能定5%左右 [24] 现代化产业体系 - 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，传统产业优化提升预计新增10万亿元市场空间 [25][26][27] - 培育壮大新兴产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等集群发展 [26] - 前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G等未来产业 [26][28][29] 科技自立自强 - 完善新型举国体制，全链条推动集成电路、工业母机、基础软件等重点领域关键技术攻关 [28][29] - 全面实施“人工智能+”行动，抢占人工智能产业应用制高点 [28][29] 扩大内需战略 - 强大国内市场是战略依托，大力提振消费，扩大有效投资，破除全国统一大市场建设卡点 [30] 改革开放 - 激发各类经营主体积极性，完善要素市场化配置，提升宏观治理效能 [31] - 稳步扩大制度型开放，推动贸易创新发展，拓展双向投资合作空间 [31] 中美关系展望 - 长期竞争大于合作状态难改变，科技和产业是竞争主战场 [33][36] - 短期边际缓和，2026年上半年领导人互访，但摩擦仍可能出现 [39][40] - 特朗普“以打促谈”策略可能带来市场波动，TACO交易可能常态化 [36][37][40] 中国经济新动能 宏观贡献提升 - 新动能对增长贡献不断提升，数字经济核心产业增加值占GDP比重2024年突破10% [43] - “三新”经济增加值占GDP比重已超过18%，数字经济占GDP比重达42.8% [43] 就业结构变化 - 经济新动能吸纳就业快速提升，2023年突破5100万人，占全体比重31.2% [44] - 基建地产相关行业就业占比下降至25.8% [44] 市场主体更迭 - 中国企业500强中，先进制造业企业数量从23家提升至32家，传统行业从56家降至32家 [46] - 产业资源向高附加值、高技术含量领域集中趋势明显 [46] 中国全球竞争力重估 现有优势领域 - 工程师红利显著，工程师数量从2000年521万人增长至2020年约1770万人，年均增速6.3% [51] - 制造业占全球比重超过30%，在家电、新能源设备等多领域全球领先 [52] - 连续八年保持货物贸易第一大国地位 [52] 未来发展重点 - 争夺新一轮产业浪潮制高点，培育战略性新兴产业和未来产业 [55] - 科技创新是中美战略博弈主战场，人工智能领域竞争白热化 [56] - 军事实力提升，军贸出口仅32.2亿美元，未来增长空间巨大 [57] - 全球储备货币多元化开启，关注人民币国际化进程 [58] 2026年投资主题 - 人民币资产重估，全球资本再平衡利好中国资产 [59] - All in AI，人工智能及相关行业是市场核心关切方向 [60] - 聚焦自主可控、新质生产力、出海三大产业方向 [61] - 低利率、资产荒环境利好红利、债券及类债资产 [61] - 商品看涨期权广泛存在，涵盖贵金属、战略资源等多品类 [61]

市场表现 - 今日早盘A股科技方向领涨，固态电池、先进封装、半导体、CPO、存储芯片等热门科技概念集体拉升 [1] - 两创板块指数走强，截至10:05，科创板50指数上涨2.4%，创业板指数上涨2.1% [1] 指数构成与特征 - 科创板50指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，半导体行业占比超65%，硬科技龙头特征突出 [1] - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，AI硬件与新能源产业链合计占比约60%，战略性新兴产业含量高 [1] 市场观点与驱动因素 - 中期来看，在全球科技投资热情不减、反内卷政策持续推进、居民储蓄入市等因素支撑下，本轮慢牛行情根基未动摇 [1] - 后续A股指数存在继续走强基础，可关注强产业趋势下的科技AI+、政策驱动的反内卷及自主可控等结构主线 [1] 相关投资工具 - 科创板50ETF（588080）和创业板ETF（159915）规模在相关指数产品中居前，管理费率仅为0.15%/年，可助力投资者低成本布局科技创新龙头企业 [1]

板块表现 - 消费电子板块异动拉升，中证电子指数盘中走强，截至发稿涨1.7% [1][2] - 成分股长盈精密、燕东微涨超7% [2] - 中证芯片产业指数涨超1%，成分股燕东微、芯原股份、盛科通信-U、瑞芯微涨幅居前 [2] ETF资金流向 - 电子ETF（159997）成交额超1700万元，溢折率0.06%，频现溢价交易 [2] - 电子ETF连续三个交易日（11月21日至25日）获资金净流入，累计超1600万元 [2] - 芯片ETF天弘（159310）溢折率0.09%，盘中频现溢价交易 [3] - 芯片ETF天弘近10个交易日资金净流入超1400万元，居深市同标的ETF第一 [3] 行业基本面 - 中证芯片产业指数2025年H1归母净利润同比增长37.62% [3] - 电子行业2025年前三季度业绩同比向好，自主可控与AI算力双主线驱动 [4] - 集成电路制造、模拟芯片设计、数字芯片设计、印制电路板、光学元件等子板块归母净利润同比大幅增长 [4] 重要公司动态 - 华为于11月25日推出Mate80及Mate80 Pro系列新机型，起售价分别为4699元和5999元，首发搭载HarmonyOS 6操作系统，11月28日正式开售 [3] - 摩尔线程新股网上中签率为0.03635054%，482.66万户股民参与申购，发行价114.28元为年内科创板及A股最高，IPO预计募资80亿元，为年内科创板最大IPO [4] 投资关注方向 - 细分板块建议关注PCB、模拟芯片、存储芯片、晶圆代工、光学元件等业绩强劲的子板块 [4]

核心观点 - 报告对2026年可转债市场持乐观态度，认为当前是“牛市中继”阶段，建议发挥主观优势把握业绩拐点[5] - 社会服务行业受益于免税消费券发放和国内旅游需求回流，板块估值有望持续修复[6][8] - 食品饮料行业白酒板块红利属性凸显，大众品消费场景正在恢复，2026年看好该板块表现[9][10][11] - 电子行业AI主线保持高景气，自主可控进程提速，建议以时间换空间保持配置耐心[12][13] - 光大环境计划在深交所发行不超过8亿股人民币普通股，H+A布局提速[22] 宏观与策略 - 2025年转债市场经历权益市场上涨和AI主线贯穿，转债估值实现平价估值双击[5] - 2026年转债供给增量有限但科创审批加速，转债与微盘股联动性强[5] - 2025年我国芯片设计业销售额预计达8357亿元，同比增长29.4%，2006-2025年CAGR为19.6%[14] 社会服务行业 - 消费者服务板块报告期内下跌2.03%，但跑赢大盘2.78个百分点[6] - 三亚启动第六期免税消费券发放，通过四家主要免税店微信小程序发放[6] - 2026届全国普通高校毕业生规模预计达1270万人，同比增长48万人[6] - 港股通持股方面，天立国际控股、古茗、小菜园获增持，海底捞持股比例下降[7][8] 食品饮料行业 - 食品饮料板块累计下跌1.52%，其中A股食品饮料下跌1.36%，跑赢沪深300约2.41个百分点[9] - 品类基本面延续分化，饮料>食品>酒类，白酒板块进入左侧布局阶段[10] - 乳制品需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2026年供需改善带来的向上弹性[10] - 魔芋零食品类红利突出，卫龙美味、盐津铺子竞争优势明显[10] 电子行业 - 过去一周电子板块下跌5.89%，子行业中其他电子下跌11.95%[12] - 英伟达FY3Q26营收达570.06亿美元，同比增长62.5%，数据中心收入512.15亿美元[16] - Google推出Gemini3旗舰模型家族，Gemini3 Pro以81%的MMMU-Pro分数刷新多模态推理记录[15][17] - 数据中心耗电量占全球总用电量将从目前3%增至2030年的7%，AI加速器功耗已接近700W[18] - 11月下旬各尺寸LCD TV面板价格环比持平，32/43/55/65寸价格分别为34/63/121/168美金[19] 个股关注 - 光大环境拟发行不超过8亿股人民币普通股在深交所上市，占发行后总股本11.52%[22] - 推荐组合包括中国中免、华住集团、携程集团等社服板块标的[8] - 食品饮料板块推荐贵州茅台、泸州老窖、伊利股份等龙头公司[10][11] - 电子行业重点关注工业富联、中芯国际、澜起科技等自主可控产业链公司[14][16][20][21]

核心观点 - 化工行业价格表现分化，有机硅单体DMC和六氟磷酸锂等部分品种价格显著上涨 [1][3][4] - 国际油价本周下跌，但地缘风险与OPEC+干预能力有望形成底部支撑 [1][2] - 行业估值显示基础化工处于历史较高分位，石油石化估值相对较低 [5] - 十一月份投资建议聚焦政策受益、低估值龙头、供给端优化及电子材料等主线 [1][5] 能源价格动态 - WTI原油期货价格收于58.06美元/桶，周跌幅3.38%；布伦特原油期货收于62.56美元/桶，周跌幅2.84% [1][2] - OPEC月报将第三季度全球石油市场预估从供不应求调整为供过于求 [2] - 美国原油日均产量1,383.4万桶，较前一周减少2.8万桶；石油需求总量日均2,015.7万桶，较前一周减少61.3万桶 [2] - 美国商业原油库存减少342.6万桶至42,416万桶 [2] - NYMEX天然气期货收于4.58美元/mmbtu，周涨幅0.22%；美国天然气库存总量为39,460亿立方英尺，较前一周减少140亿立方英尺 [2] 化工产品价格 - 跟踪的100个化工品种中，37个品种价格上涨，30个下跌，33个稳定；周均价涨幅前五包括甲基环硅氧烷、原盐等 [1] - 有机硅单体DMC市场均价为13,100元/吨，较上周上涨0.77%，较11月12日上涨18.02% [1][4] - 六氟磷酸锂市场均价为167,000元/吨，较上周上涨23.70%，较10月9日上涨178.33% [3] - 六氟磷酸锂行业毛利率为45.01%，毛利润为50,652.5元/吨，较上周提升21.74% [3] 供需与库存 - 六氟磷酸锂产量为6,230吨，较上周提升0.16%，行业库存环比提升2.33%至1,320吨 [3] - DMC行业开工率提升0.75个百分点至74.37%，工厂库存增长4.04%至43,800吨 [4][5] - 有机硅行业会议决定当库存超45天且价格低于现金成本时最高减产30% [4] 行业估值与投资建议 - SW基础化工市盈率23.78倍，处于历史69.62%分位数；市净率2.18倍，处于50.38%分位数 [5] - SW石油石化市盈率13.29倍，处于历史38.57%分位数；市净率1.29倍，处于38.67%分位数 [5] - 中长期推荐主线包括政策复苏受益龙头、半导体/新能源材料、供给侧改革高景气子行业如氟化工、农化等 [5] - 推荐公司包括万华化学、华鲁恒升、雅克科技等；11月金股为华鲁恒升、雅克科技 [5][6]

行业投资评级 - 电子行业评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 建议“保持乐观展望，维持配置耐心，以时间换空间”，AI主线高景气依然，自主可控进程提速 [1] - 继续推荐自主可控（代工+设备）、本土算力+存力产业链 [1] - 多个硬科技主题基金快速获批，有望助力板块开启筑底反弹行情 [1] 行业表现与市场回顾 - 过去一周上证指数下跌3.90%，电子行业整体下跌5.89% [1][11] - 电子子行业中，其他电子下跌11.95%，电子化学品下跌3.71% [1][11] - 同期恒生科技指数、费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别下跌7.18%、5.94%、3.82% [1][11] 芯片设计业发展 - 2025年我国芯片设计业销售额预计为8357亿元，同比增长29.4% [2] - 2006-2025年期间复合年均增长率（CAGR）为19.6%，是唯一自有统计数据以来未出现衰退的细分产业领域 [2] - 在AI和电动汽车发展背景下，产业规模不排除在2030年前达到或超过1万亿元 [2] - 建议关注澜起科技、兆易创新、圣邦股份等芯片设计企业，以及中芯国际、华虹半导体等晶圆代工企业 [2] AI模型与算力发展 - Google推出Gemini3旗舰模型家族，Gemini3 Pro在MMMU-Pro和Video-MMMU上分别获得81%和87.6%的分数，刷新多模态推理记录 [3][5] - Gemini3以1501分登顶LMArena排行榜，并在GPQA Diamond上获得91.9%的高分 [5] - 英伟达FY3Q26营收达570.06亿美元，同比增长62.5%，环比增长22.0% [4] - 英伟达数据中心收入为512.15亿美元，同比增长66.4%，环比增长24.6%，Blackwell销量创新高，云服务器GPU已售罄 [4] - 计算需求在训练和推理过程中持续加速并呈指数级增长，Rubin芯片有望于2026年下半年量产，Blackwell和Rubin项目预计可实现5000亿美元营收 [4] - AI模型的持续升级与AI Agent的成熟有望推动端侧硬件（SoC）迎来新爆发 [5][7] - 推荐关注AI产业链标的，包括工业富联、生益科技、沪电股份、东山精密、华勤技术、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等 [3][4] 数据中心与功率器件机遇 - 数据中心耗电量占全球总用电量预计将从目前的3%增至2030年的7% [7] - AI加速器功耗已接近700W，预计未来两年将达到1500-2000W [7] - AI电源架构升级推动功率器件需求量增加，部分器件由硅基向碳化硅与氮化镓升级 [7] - 以英飞凌为例，2025年AI电源解决方案收入超7亿欧元，预计2026年翻倍增长至15亿欧元，至2030年可触达市场容量约为80-120亿欧元 [7] - 建议关注新洁能、扬杰科技、斯达半导、东微半导、华润微、士兰微及华虹半导体等功率器件公司 [7] LCD面板市场动态 - 11月下旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格分别为34/63/121/168美金，各尺寸价格环比11月上旬持平 [8] - 四季度是电视面板需求传统淡季，但部分品牌客户积极冲刺年底目标并提前备货，带动第四季度面板需求提升 [8] - 推荐京东方A等面板厂商，以及受益于国产电视品牌及ODM出海竞争力的康冠科技、传音控股等 [8] 重点投资组合 - 消费电子领域推荐工业富联、蓝思科技、小米集团、舜宇光学科技、立讯精密、京东方A等 [9] - 半导体领域推荐中芯国际、翱捷科技、华虹半导体、恒玄科技、澜起科技、新洁能、晶晨股份等 [9] - 设备及材料领域推荐北方华创、中微公司、鼎龙股份、拓荆科技等 [9] - 被动元件领域推荐江海股份、顺络电子、风华高科、三环集团等 [9]

行业投资评级 - 电子行业投资评级为“优于大市” [1] 核心观点 - AI主线高景气依然，自主可控进程提速，建议“保持乐观展望，维持配置耐心，以时间换空间” [1] - 继续推荐自主可控（代工+设备）、本土算力+存力产业链 [1] - 多个硬科技主题基金快速获批，有望助力板块开启筑底反弹行情 [1] 行业表现回顾 - 过去一周上证指数下跌3.90%，电子行业整体下跌5.89% [1][11] - 电子子行业中，其他电子跌幅较大，下跌11.95%，电子化学品跌幅较小，下跌3.71% [1][11] - 同期恒生科技指数、费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别下跌7.18%、5.94%、3.82% [1][11] 芯片设计业规模与增长 - 预计2025年我国芯片设计业销售额为8357亿元，同比增长29.4% [2] - 2006-2025年复合年均增长率（CAGR）为19.6%，是唯一自有统计数据以来未出现衰退的细分产业领域 [2] - 在AI和电动汽车发展背景下，不排除在2030年前规模达到或超过1万亿元 [2] AI模型与技术进展 - Google推出Gemini3旗舰模型家族，Gemini3 Pro以81%的MMMU-Pro分数和87.6%的Video-MMMU分数刷新多模态推理记录 [3][5] - Gemini3在LMArena排行榜以1501分登顶，并在GPQA Diamond上获得91.9%的高分 [5] - 模型持续进步推进AI应用深化，与AI硬件基建形成正循环 [3] AI硬件与算力需求 - 英伟达FY3Q26营收达570.06亿美元（同比增长62.5%，环比增长22.0%），其中数据中心收入512.15亿美元（同比增长66.4%，环比增长24.6%） [4] - Blackwell销量创新高，云服务器GPU已全部售罄，计算需求在训练和推理过程中持续加速并呈指数级增长 [4] - 预计在Blackwell和Rubin项目上可实现5000亿美元营收 [4] - AI加速器功耗已接近700W，预计未来两年将达到1500-2000W [7] 数据中心能耗与功率器件 - 数据中心耗电量占全球总用电量将从目前3%增至2030年的7% [7] - 随着AI电源架构升级，功率器件需求量增加，部分器件由硅基向碳化硅与氮化镓器件升级 [7] - 以英飞凌为例，2025年AI电源解决方案收入超7亿欧元，预计2026年翻倍增长至15亿欧元，至2030年可触达市场容量约为80-120亿欧元 [7] LCD面板市场动态 - 11月下旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格分别为34/63/121/168美金，各尺寸价格环比11月上旬持平 [8] - 四季度是电视面板需求传统淡季，但部分品牌客户积极冲刺年底目标并提前备货，带动第四季度面板需求提升 [8] 重点推荐公司 - 芯片设计企业：澜起科技、兆易创新、圣邦股份、翱捷科技、晶晨股份、思瑞浦、杰华特、恒玄科技、南芯科技等 [2] - 晶圆代工企业：中芯国际、华虹半导体等 [2] - AI产业链标的：工业富联、生益科技、沪电股份、东山精密等 [3] - AI算力相关：工业富联、华勤技术、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等 [4] - 端侧SoC公司：晶晨股份、乐鑫科技、翱捷科技、恒玄科技、瑞芯微等 [5][7] - 功率器件公司：新洁能、扬杰科技、斯达半导、东微半导、华润微、士兰微及华虹半导体等 [7] - LCD产业相关：京东方A、康冠科技、传音控股等 [8]

科创板政策与行业动向 - 被誉为“国产GPU第一股”的摩尔线程于11月24日启动科创板IPO申购，发行价定为114.28元/股，创下2025年以来A股新股发行价新高 [1] - 摩尔线程IPO获得机构高度关注，初步询价阶段共有267家网下投资者参与报价，涉及7555个配售对象，总申购股数超700亿股，网下申购倍数高达1572倍 [1] - 摩尔线程IPO募集资金将主要用于新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片、AI SoC芯片的研发项目及补充流动资金 [1] - 在人工智能等产业浪潮推动下，GPU作为核心算力引擎需求持续提升，据预测2029年全球GPU市场规模将达3.62万亿元，其中中国市场预计达1.36万亿元，全球占比将从2024年的15.6%提升至37.8%，年复合增长率高达51.1% [1] - 科创板正为集成电路、人工智能、生物医药等重点产业加速培育新质生产力，其硬科技属性鲜明，主要聚焦于电子芯片、新兴软件和新型信息技术服务、生物医药产业、智能制造装备产业等 [2] 科创板行情回顾及资金流向 - 过去一周科创板出现回调，芯片、生物医药、新材料等板块均呈现下跌 [3] - 截至2025年11月21日当周，科创50指数收益为-5.54%，科创信息指数收益为-5.17%，科创芯片指数收益为-5.44%，科创材料指数收益为-8.70%，科创成长指数收益为-6.62%，科创100指数收益为-5.68%，科创生物指数收益为-6.11% [4] - 截至2025年11月21日，科创50指数今年以来收益为31.11%，科创信息指数为38.22%，科创芯片指数为48.11%，科创成长指数为41.97%，科创100指数为39.66%，科创生物指数为59.35% [4] - 科创板前五大行业分别为电子、医药生物、电力设备、计算机和机械设备，合计占科创板88.4%的公司市值 [4] - 跟踪科创板相关指数的ETF当周资金净流入83.2亿元，但年初以来资金净流出870.9亿元 [4] 新一代信息技术产业观点 - 新一代信息技术产业主要聚焦于电子芯片行业，上周芯片板块虽调整，但中长期逻辑不改 [5] - 国产GPU加速上市，摩尔线程成为“国产GPU第一股”，其全精度计算GPU产品覆盖AI训练与推理场景，有望推动算力芯片自主化 [5] - 存储芯片需求回暖，英伟达预计Blackwell全生命周期出货量达2000万块，未来五个季度贡献5000亿美元营收，AMD、英特尔数据中心业务营收增速超预期，带动存储芯片产业链活跃 [5] - 设备国产化取得突破，国产半导体设备在先进制程验证中取得进展，微导纳米设备80%订单来自NAND/DRAM头部客户，存储测试链条需求弹性增强 [6] 高端装备制造产业观点 - 高端装备制造业是战略性新兴产业的重要组成部分，对我国制造业整体竞争力提升具有重要引领作用 [6] - 人形机器人商业化提速，智元远征A2完成百公里跨省行走并获得吉尼斯认证，星动纪元获10亿元A+轮融资，头部企业订单总额超24亿元，2026年量产预期升温 [6] - 核心零部件需求上升，特斯拉Optimus供应链加速国产化，谐波减速器、丝杠、触觉传感器等环节订单增长，PEEK材料替代金属结构件趋势明显 [6] - 政策支持强化，工信部将人形机器人纳入制造业中试平台重点布局，推动焊接、装配等工业场景落地，缩短实验室到量产周期 [6] 医药产业观点 - 医药板块上周下跌，近期行业热点聚焦于创新药与医疗器械领域的快速发展 [6] - 国家药监局批准多款创新药物上市，包括全球首个GCG/GLP-1双受体激动剂玛仕度肽和EGFR/HER3双抗ADC药物 [6] - 医疗器械方面，血液透析浓缩物、全自动荧光免疫分析仪等产品获国内外注册 [6] - 政策层面首版“商保创新药目录”即将发布，支付渠道拓宽助力创新药商业化，疫苗行业协会倡议规范市场竞争避免无序低价 [6] 科创板相关ETF及成分股表现 - 科创信息ETF（588260）跟踪科创信息指数，该指数从科创板选取50只市值较大的下一代信息网络、电子核心、新兴软件和新型信息技术服务、互联网与云计算、大数据服务、人工智能等领域上市公司证券作为样本 [7] - 截至2025年11月21日当周，科创信息指数前十大权重股中，海光信息权重10.86%周跌2.78%，寒武纪权重9.82%周跌5.74%，中芯国际权重9.37%周跌4.38%，澜起科技权重7.95%周跌6.00%，中微公司权重6.22%周跌9.19%，金山办公权重4.23%周跌1.70%，芯原股份权重2.85%周跌0.96%，华虹公司权重2.60%周跌4.41%，拓荆科技权重2.17%周跌12.12%，佰维存储权重2.15%周跌18.43% [8] - 科创50指数由科创板中市值大、流动性好的50只证券组成 [9] - 截至2025年11月21日当周，科创50指数前十大权重股中，寒武纪权重10.26%周跌5.74%，海光信息权重10.02%周跌2.78%，中芯国际权重9.79%周跌4.38%，澜起科技权重7.33%周跌6.00%，中微公司权重5.74%周跌9.19%，金山办公权重4.13%周跌1.70%，联影医疗权重3.44%周跌2.47%，芯原股份权重2.78%周跌0.96%，拓荆科技权重2.12%周跌12.12%，佰维存储权重2.10%周跌18.43% [9] - 科创芯片ETF基金（588290）跟踪科创芯片指数，该指数从科创板选取业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试相关的证券作为样本 [9] - 截至2025年11月21日当周，科创芯片指数前十大权重股中，海光信息权重10.87%周跌2.78%，寒武纪权重9.64%周跌5.74%，澜起科技权重9.48%周跌6.00%，中芯国际权重9.20%周跌4.38%，中微公司权重7.42%周跌9.19%，芯原股份权重3.40%周跌0.96%，华虹公司权重3.10%周跌4.41%，拓荆科技权重2.59%周跌12.12%，佰维存储权重2.57%周跌18.43%，沪硅产业权重2.29%周跌4.54% [11]