3. 旅游服务赛道：封关后"境内关外"优势凸显，国际游客会增多，高端酒店、特色旅游、邮轮航线需求 会涨；关注重点：在海南有大量优质资产的旅游集团，还有做定制化旅游服务的企业。 4. 跨境贸易赛道：零关税+低企业所得税（15%），吸引外贸企业入驻，物流、仓储、报关业务需求激 增；关注重点：海南本地的跨境物流龙头，还有能提供一体化外贸服务的公司。 二、存款搬家受益赛道（增量资金直接利好） 各位老铁，帮主郑重这就把"海南封关+存款搬家"的核心受益赛道整理清楚，都是中长线能稳稳拿的方 向，简单好懂，直接照着盯就行： 一、海南封关受益赛道（政策红利确定性最强） 1. 免税消费赛道：受益逻辑是封关后74%进口商品零关税，免税购物额度和品类都会扩容，像海口国际 免税城新品类卖断货就是信号；关注重点：有线下免税渠道、供应链成熟的龙头企业，尤其是能快速上 新爆款品类的公司。 2. 跨境金融赛道：EF账户体系已经成熟，跨境资金流动更自由，跨境资管、外汇交易业务会爆发；关 注重点：在海南布局跨境金融业务的银行、券商，还有参与跨境支付的金融科技公司。 总结下来，这两类赛道都是政策+资金双驱动，中长线拿着心里有底。 1. 宽基ETF及 ...

海南自由贸易港全岛封关运作启动 - 海南自由贸易港全岛封关运作将于12月18日正式启动 这是海南自1988年建省以来最深刻的转型 也是中国推进高水平对外开放的战略举措 [7] - 封关运作遵循“一线放开、二线管住、岛内自由”的政策制度体系 旨在进一步扩大开放 打造链接全球的开放新高地 [7][8] 政策制度体系与核心特征 - 经过5年多建设 海南自由贸易港政策制度体系已初步建立 其核心特点可概括为“4、3、2、1” [9] - “4”指人流、物流、资金流和数据流四类要素进出更为便利 “3”指货物贸易、服务贸易和投资三大领域加快开放 “2”指企业和个人税收优惠力度持续加大 “1”指以海南自由贸易港法为基础的法治保障不断完善 [9] - 海南的战略定位是作为中国制度型开放的高地 发挥国内国际双循环重要交汇点的积极作用 而非全球制造业输出枢纽 [10] 零关税政策升级 - 全岛封关运作后 进口“零关税”商品将实行负面清单管理 商品范围将由目前的1900个税目扩大至约6600个税目 约占全部商品税目的74% 比封关前提高近53个百分点 [10] - 封关后“零关税”政策享惠主体将扩大 基本覆盖全岛有实际进口需求的各类企事业单位和民办非企业单位等 [11] - 企业已开始享受政策红利 例如正大兴隆咖啡在“零关税”政策下完成首单咖啡进出口贸易 预计利润提升20% [8] 税收与人才吸引力 - 封关后海南将实施新的个人所得税政策 对在海南累计居住满183天的个人 综合所得和经营所得按3%、10%、15%三档超额累进税率征收 远低于内地最高45%的税率 [11] - 低税率政策产生实际吸引力 例如有软件工程师从深圳跳槽至海南后 个税缴纳额从12万元人民币降至8万多元人民币 [12] - 通过“零关税、低税率、简税制”的政策体系 海南旨在成为商品、资金、人才自由流动的热土 [11] 消费与贸易便利化 - 对普通消费者而言 封关后离岛免税政策将升级 内地游客年度免税额度有望提升至20万元人民币 岛内居民凭离岛记录可不限次数购买15类“即购即提”商品 [11] - 免税消费吸引力显著 例如三亚海棠湾免税城部分商品价格比内地专柜便宜近40% 新款平板电脑价格低20% [7] - 对企业而言 封关运作提升了贸易便利化 例如洋浦经济开发区企业进口海鲜原料的通关时间从3天压缩至2小时 [7] 发展定位与目标 - 海南提出重点打造“两个基地”“两个网络”“两个枢纽”的发展方向 即中国企业走向国际和境外企业进入中国的总部基地 国际航运枢纽和航空区域门户枢纽 国际经贸合作和人文交流网络 [10] - 根据《海南自由贸易港建设总体方案》 到2025年将初步建立以贸易和投资自由便利为重点的政策制度体系 到2035年制度体系和运作模式更加成熟 到本世纪中叶全面建成高水平自由贸易港 [8] - 封关运作后 海南将成为中国内地与世界市场的“转换器” 测试国际高标准经贸规则并为全国提供可复制的开放经验 [12]

核心观点 - 报告对2026年可转债市场持乐观态度，认为当前是“牛市中继”阶段，建议发挥主观优势把握业绩拐点[5] - 社会服务行业受益于免税消费券发放和国内旅游需求回流，板块估值有望持续修复[6][8] - 食品饮料行业白酒板块红利属性凸显，大众品消费场景正在恢复，2026年看好该板块表现[9][10][11] - 电子行业AI主线保持高景气，自主可控进程提速，建议以时间换空间保持配置耐心[12][13] - 光大环境计划在深交所发行不超过8亿股人民币普通股，H+A布局提速[22] 宏观与策略 - 2025年转债市场经历权益市场上涨和AI主线贯穿，转债估值实现平价估值双击[5] - 2026年转债供给增量有限但科创审批加速，转债与微盘股联动性强[5] - 2025年我国芯片设计业销售额预计达8357亿元，同比增长29.4%，2006-2025年CAGR为19.6%[14] 社会服务行业 - 消费者服务板块报告期内下跌2.03%，但跑赢大盘2.78个百分点[6] - 三亚启动第六期免税消费券发放，通过四家主要免税店微信小程序发放[6] - 2026届全国普通高校毕业生规模预计达1270万人，同比增长48万人[6] - 港股通持股方面，天立国际控股、古茗、小菜园获增持，海底捞持股比例下降[7][8] 食品饮料行业 - 食品饮料板块累计下跌1.52%，其中A股食品饮料下跌1.36%，跑赢沪深300约2.41个百分点[9] - 品类基本面延续分化，饮料>食品>酒类，白酒板块进入左侧布局阶段[10] - 乳制品需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2026年供需改善带来的向上弹性[10] - 魔芋零食品类红利突出，卫龙美味、盐津铺子竞争优势明显[10] 电子行业 - 过去一周电子板块下跌5.89%，子行业中其他电子下跌11.95%[12] - 英伟达FY3Q26营收达570.06亿美元，同比增长62.5%，数据中心收入512.15亿美元[16] - Google推出Gemini3旗舰模型家族，Gemini3 Pro以81%的MMMU-Pro分数刷新多模态推理记录[15][17] - 数据中心耗电量占全球总用电量将从目前3%增至2030年的7%，AI加速器功耗已接近700W[18] - 11月下旬各尺寸LCD TV面板价格环比持平，32/43/55/65寸价格分别为34/63/121/168美金[19] 个股关注 - 光大环境拟发行不超过8亿股人民币普通股在深交所上市，占发行后总股本11.52%[22] - 推荐组合包括中国中免、华住集团、携程集团等社服板块标的[8] - 食品饮料板块推荐贵州茅台、泸州老窖、伊利股份等龙头公司[10][11] - 电子行业重点关注工业富联、中芯国际、澜起科技等自主可控产业链公司[14][16][20][21]

整体业绩表现 - 广东省883家A股上市公司上半年合计营业收入5.14万亿元 同比增长6.3% 较全国平均水平高出6.21个百分点 [2] - 合计净利润4001.16亿元 同比增长2.63% 略高于全国平均水平 [2] 制造业表现 - 634家制造业上市公司合计营业收入2.94万亿元 同比增长13% [2] - 制造业净利润1721.91亿元 同比增长6.3% 营收与利润增速均大幅高于整体表现 [2] - 计算机通信和其他电子设备制造业225家公司营业收入1.1万亿元 同比增长19.6% 净利润491.76亿元 同比增长15.5% [2] - 印制电路板领域26家公司净利润91.13亿元 同比激增71.9% [2] 消费市场表现 - 家电家居领域52家公司营业收入4990.94亿元 同比增长8% 净利润486.0亿元 同比增长15.2% [3] 资本支出情况 - 上市公司资本性支出合计3163亿元 同比增长2.8% 大幅高于全国平均水平 [4] - 汽车制造业资本性支出826.6亿元 同比增长51.7% [4] - 计算机通信和其他电子设备制造业资本性支出694.2亿元 同比增长22.3% [4] 研发投入情况 - 848家公司披露研发费用合计1589亿元 同比增长11.6% 增速远超全国平均水平 [5] - 研发投入占营收比重达3.7% 同比提升0.1个百分点 [5] 并购重组活动 - 超250家公司披露或完成产业化并购重组 交易金额超1500亿元 其中超六成属于战略性产业 [6] - 披露或完成重大资产重组超30单 持续位居全国首位 [6] - TCL科技实施两起百亿级产业并购 立讯精密以44亿元收购闻泰科技子公司 [6][7] - 瀚蓝环境以111亿港元收购粤丰环保 华润三九以61亿元收购天士力 [7] - *ST松发以80亿元收购恒力重工 格力地产完成60亿元重大资产置换 [7] 股东回报情况 - 广东证监局辖区74家公司开展中期分红 较去年同期增加4家 合计分红金额160.69亿元 [7]

海南自贸港法治化营商环境建设进展 - 海南自贸港进入全岛封关运作倒计时阶段 法治化营商环境成为建设核心支撑 [1] - 2025年全球产业招商大会签约265个项目 总金额达2336亿元 体现企业落户信心 [1] - 2020年《海南自由贸易港建设总体方案》设定2025年营商环境达国内一流水平目标 2025年为关键实现年份 [1] 立法体系构建与产业覆盖 - 《海南自由贸易港法》2021年颁布 赋予海南省人大制定自贸港法规权限 构建覆盖产业全局的立法体系 [2] - 游艇产业立法成效显著：2022年出台《游艇产业促进条例》后 2024年游艇进出港38.44万艘次（同比增33%） 游客236.89万人次（同比增35%） 注册游艇保有量超1780艘 [3] - "五个图强"立法全覆盖：种子进出口管理规定（向种图强） 生态环境保护考核规定（向绿图强） 数字经济促进条例（向数图强） 商业航天条例（向天图强）制定中 [3] 精准立法解决具体问题 - "小切口"立法占比达77% 包括《免税购物失信惩戒若干规定》（10条）《违反市场准入承诺即入制失信惩戒规定》（9条）《三无船舶综合治理规定》（16条） [5] - 免税购物失信惩戒规定明确失信名单标准与惩戒措施 支持征信机构依法采集信息 [4][5] 执法方式创新与实践 - 柔性执法实践：三亚组建6支女子执法分队（如80人白鹭执法队） 采用服务型说理式执法降低冲突成本 [6] - 综合执法改革：2017年建立省级联席会议 推行"一个系统管检查""综合查一次"模式 美安园区实现单点对接执法 [7] - "信用承诺+事后监管"模式：首违免罚与承诺书制度 大东海商圈10家餐饮外摆试点 违规取消资格 [7][8] 全流程法律服务体系建设 - 前端公证服务创新：远程视频公证平台助力洋浦港3家企业境外设立 区块链存证平台解决"五难"问题 [9][10] - 后端仲裁机制突破：海南国际仲裁院改制为非营利法定机构 提升中立性与国际公信力 [10] - 临时仲裁制度落地：2023年施行《国际商事仲裁发展规定》 已处理4宗案件 实现当事人自选仲裁规则与人员 [11][12] - 目标建设国际商事纠纷解决"优选地" 通过全球仲裁资源互联与规则动态优化 [12]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2025H1经济整体平稳运行，部分促消费政策带动相关品类消费数据增长，但整体消费信心尚未明显改善 [3] - 25年H1GDP按不变价格计算同比增长5.3%，消费对经济增长拉动作用逐步增强，但消费信心仍处低景气度水平有待提升 [5] 各部分总结 宏观数据 - 6月社零总额4.2万亿元，同比增长4.8%；6月餐饮收入4708亿元，同比增长0.9%；6月服务业PMI为50.1% [1] - 2025H1实现GDP66.05万亿元，按不变价格计算同比增长5.3%；居民人均可支配收入21840元，实际同比增长5.4%，人均消费支出实际同比增长5.3% [1] 经济增长情况 - 25年H1GDP按不变价格计算同比增长5.3%，第一、二、三产业对经济增长贡献率分别为3.6%、36.2%、60.2%，增长节奏符合全年5%增长目标 [5] 消费情况 - 2025H1社零总额达24.55万亿元，同比增长5.0%，二季度增速较一季度提升0.8pct；H1商品零售额同比增长5.1%、餐饮收入同比增长4.3%；上半年服务零售额同比增长5.3%，较一季度提升0.3pct [5] - 以旧换新、国补等政策助力相关消费数据增长，2025H1限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类、家具类商品零售额同比增速分别为30.7%、25.4%、24.1%、22.9% [5] - H1最终消费支出对经济增长贡献率为52.0%，拉动GDP增长2.8pct [5] 人均收入与消费 - 25H1全国居民人均可支配收入达21840元，实际同比增长5.4%；全国居民人均消费支出达14309元，实际同比增长5.3% [5] - 消费类别中，生活用品及服务、交通通信、教育文化娱乐、其他用品及服务增幅较高，分别为9.0%、8.4%、11.8%、10.4% [5] 就业与消费信心 - 25H1全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比一季度下降0.1pct，6月全国城镇调查失业率为5.0%，全国企业就业人员周平均工作时间为48.5小时 [5] - 6月制造业与非制造业PMI从业人员指数皆低于临界点，当前用工景气度偏弱 [5] - 5月消费者信心指数为88.0，环比有所提升，但仍处低景气度水平，未来有待提升 [5] 投资建议 - 关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、同程旅行，受益于商务和会展业复苏的米奥会展 [3] - 关注受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等 [3] - 关注本土餐饮消费代表同庆楼，演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业，会议会展领域主要标的米奥会展、兰生股份 [3] - 关注受益于促就业政策的北京人力、科锐国际，免税消费相关的中国中免和王府井 [3]

ESG评级提升 - 公司ESG评级由BBB升至A级，得益于聚焦"大消费"主航道和深化可持续治理体系的举措 [2] - 公司在环境、社会及治理维度全面发力，ESG治理成效显现 [2] 战略转型 - 公司完成重大资产重组，置入珠海市免税企业集团51%股权，置出非珠海区域5家房地产子公司100%股权 [4] - 公司证券简称变更为"珠免集团"，明确聚焦"大消费"主航道的发展定位 [4] - 公司承诺不再新增房地产项目，5年内完成存量房地产有序退出 [4] - 公司以免税业务为核心引擎，拓展商业运营、跨境贸易等板块，构建"免税+商管+商贸"大消费生态圈 [4] 环境实践 - 公司推动业务生态低碳转型，构建高效集约的物流网络，优化免税商品运输路径、降低碳排放强度 [5] - 洪湾渔港项目加快建设冷链仓储加工基地，平均年渔获卸载量超6万吨，推动渔业资源节约与绿色流通 [5] 社会责任 - 公司参与区域协调发展与乡村振兴工作，推动新乡村建设，打造"新穗乡舍"文旅民宿项目 [7] - 公司依托粤港澳大湾区一体化机遇，拓展高品质消费服务，2025年1-5月拱北口岸客流量突破5000万人次 [7] 公司治理 - 公司设立董事会品牌与ESG委员会，推动可持续理念融入战略决策与经营管理 [9] - 公司纳入华发集团体系，依托其产业资源与治理能力，释放治理协同优势 [10] - 公司完善信息披露与合规机制，提升董事会决策效率与公司透明度 [10] 协同价值 - 公司自2012年起连续发布《企业社会责任报告》，自2022年起连续三年披露ESG报告 [11] - 评级上调是对公司在战略转型关键期强化治理韧性、深化ESG融合的认可 [11] - 公司将持续强化ESG治理效能，聚焦免税主业核心优势，推动环境、社会和公司治理表现全面跃升 [13]

公司名称及证券简称变更 - 公司名称由"格力地产股份有限公司"变更为"珠海珠免集团股份有限公司"，注册资本为18 85亿元人民币 [2] - 股票证券简称自2025年5月8日起由"格力地产"变更为"珠免集团"，证券代码保持不变仍为600185 [2] 战略转型背景 - 公司通过重大资产置换将上海、重庆、三亚等地的5家房地产子公司100%股权及相关债务与珠海投资控股有限公司持有的珠海市免税企业集团有限公司51%股权进行置换 [6] - 2024年12月31日完成资产置换，珠海市免税企业集团有限公司成为控股子公司，标志着公司全面转向免税消费赛道 [6] - 公司战略定位转型为以免税业务为核心，围绕大消费产业发展，逐步退出房地产业务 [6] 财务表现 - 2024年公司主营业务收入52 01亿元，其中免税商品销售收入24 41亿元，占比46 94% [7] - 归属于上市公司股东的净利润亏损15 15亿元，经营活动现金流净额7 69亿元，同比减少86 22% [7] - 亏损扩大主因系地产业务遗留问题，而非免税业务 [7] 股权结构变动 - 2025年4月珠海市国资委将公司控股股东珠海投资控股有限公司无偿划转至华发集团，后者拥有华发股份等上市平台 [7] 市场表现 - 截至4月29日收盘，公司股价6 36元/股，当日涨幅2 91%，总市值119 9亿元 [7]