均胜电子 (600699.SH) 核心观点与业务分析 - 报告首次覆盖均胜电子，给予“买入”评级，预计公司2025-2027年总收入分别为635.8亿元、700.2亿元、771.6亿元，同比增速分别为14%、10%、10% [9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.2亿元、19.2亿元、24.7亿元，同比增速分别为59%、26%、29% [9] - 公司定位为“汽车+机器人 Tier1”，汽车电子与安全业务稳健增长，同时机器人业务打造第二增长曲线 [1][9] 均胜电子 (600699.SH) 主要业务逻辑 - 公司在手订单充足，2025年上半年新获定点项目全生命周期金额约312亿元，其中汽车安全业务约174亿元，汽车电子业务约138亿元，新能源汽车相关新订单金额超206亿元 [9] - 汽车电子业务开启创新周期：智能座舱领域全球首发沉浸式智能座舱JoySpace+；智能驾驶领域与Momenta合作获超10亿元高阶智能辅助驾驶域控项目定点；智能网联领域为全新国产宝马5系量产V2X解决方案；新能源管理领域启动1000V及以上系统研发并获新订单 [10] - 机器人业务布局完善，2025年发布机器人AI头部总成、基于英伟达JetsonThor芯片的全域控制器、新一代机器人能源管理产品等，形成完善产品矩阵 [10] 十月稻田 (09676.HK) 核心观点与市场地位 - 报告首次覆盖十月稻田，给予“买入”评级，预测2025-2027年营收分别为69.94亿元、84.35亿元、99.39亿元，同比增速分别为+22%、+21%、+18% [12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.03亿元、7.17亿元、8.61亿元，同比增速分别为+195%、+19%、+20% [12] - 公司所处厨房主食行业规模达万亿以上，其中大米、玉米等核心品类为千亿级大行业，行业集中度低但预包装、优质产品集中度较高，公司作为行业龙头有望受益于集中度提升 [11] 十月稻田 (09676.HK) 业务运营与投资建议 - 公司拥有十月稻田、柴火太院等旗舰品牌，在京东等平台复购率高于行业，通过多品牌构建全面互补的产品矩阵 [11] - 建立多元化线上线下销售网络，在新渠道保持领先，并通过五大生产基地及区域仓形成辐射全国的供应链能力 [11] - 给予目标市值102亿人民币，目标价10.5港币，对应2025年17倍PE [12] 敏华控股 (01999.HK) 中期业绩表现 - 公司FY26H1主营收入80.4亿港元，同比-3.1%；归母净利润11.46亿港元，同比+0.6%；毛利率40.4%，同比+0.9pct；净利率14.2%，同比+0.5pct [14] - 内销营收46.7亿港元，同比-6.0%，降幅收窄；毛利率41.0%，同比+0.8pct；分渠道看，电商营收11.4亿港元同比+13.6%，线下营收30.59亿港元同比-12.3% [14] - 外销市场北美营收21.6亿港元同比+0.3%，欧洲及其他海外市场营收7.65亿港元同比+4.3%；外销毛利率39.3%，同比+1.1pct [15] 敏华控股 (01999.HK) 投资亮点与展望 - 国内功能沙发渗透率持续提升，2024年达12.2%，同比+2.5pct，公司经销商及门店变革有望带动业绩改善 [2][15] - 外销供应链布局完善，具备越南+墨西哥海外基地应对关税变动；公司分红率稳定在50%以上，股息率(TTM)为5.19%，中期派息0.15港元/股 [2][15] - 预计公司26-28财年归母净利润分别为22.3亿、24.03亿、25.84亿港元，维持“买入”评级 [2][15] 生猪行业动态（2025年10月） - 2025年10月上市猪企出栏量为1881.43万头，同比+30.28%，环比+23.03%；1-10月累计出栏量1.58亿头，同比+21.25% [3][4][17] - 2025年10月上市猪企营业收入为237.29亿元，同比-16.36%，环比+9.62%；1-10月累计营收为2466.00亿元，同比+4.33% [5][6][18] - 10月生猪销售均价同比-34.66%，环比-11.85%；出栏均重为106.17公斤/头，同比+3.65%，环比+1.08% [19] 北交所市场动态与投资建议 - 北交所开市四周年，市场规模达282家上市公司，总市值近万亿，国家级专精特新“小巨人”占比超五成 [24] - 当周（251110-251114）北交所全部A股日均成交额达213.8亿元，环比下降5.9%；北证50指数收跌0.56%，日均换手率达3.2% [22] - 投资建议关注政策敏感型领域（如消费、特高压、进口替代）及低估值高成长标的，短期需规避高换手、高估值标的 [24]

文章核心观点 - 汽车行业正处于新旧逻辑切换的关键十字路口，电动化红利进入尾声，智能化与机器人创新成为新的投资主线 [8] - 第四季度应重视AI智能车的投资机会，并建议在配置上关注三类主线：AI智能车、AI机器人、以及红利与好格局板块 [7][8][9] - 本周汽车板块整体表现一般，但商用载货车子板块表现最佳，同时行业在高级别自动驾驶商业化、关键车企销量等方面出现积极变化 [4][6][17][24] 本周细分板块表现 - 本周细分板块涨跌幅排序为：SW商用载货车(+1.1%) > SW乘用车(0.0%) > SW商用载客车(-1.9%) > SW汽车(-2.1%) > SW汽车零部件(-3.2%) [4][12] - 本周已覆盖标的中，涨幅前五的为小鹏汽车-W、金龙汽车、松原安全、瑞玛精密、福田汽车 [4][12] - 在A股和港股的行业排名中，汽车板块本周分别排名第26和第15名 [17] 本周行业核心变化 - 星途汽车旗下新车星途ET5开启预售，全球首次搭载地平线HSD城区辅助驾驶系统与征程®6P计算方案 [6][7][12] - 文远知行获得阿联酋联邦政府批准，将在阿布扎比开展纯无人Robotaxi商业化运营 [6][7][12] - 中国重汽10月批发销量达2.8万辆，同比大幅增长70.5%，环比增长0.5%；出口1.51万辆，同比增长77.7%，环比增长0.7%，出口单月销量再创新高 [6][7][12] 汽车板块配置策略 - 行业配置建议围绕三条主线展开：AI智能车主线（Robotaxi/van先行，C端紧跟）、AI机器人主线（优选零部件）、红利及好格局主线（客车/重卡/两轮车） [8][9] - AI智能车主线下，下游应用维度关注Robotaxi（如特斯拉、小鹏汽车、地平线机器人等）、Robovan（如德赛西威等）和C端整车（如小鹏、理想、华为系、小米等）；上游供应链维度关注代工、检测、芯片、域控制器、传感器等环节 [8] - AI机器人主线建议关注拓普集团、均胜电子、新泉股份等零部件供应商 [8] - 红利及好格局主线建议关注宇通客车、中国重汽、潍柴动力、春风动力等 [9] 板块估值与行情 - 本周SW汽车板块PE（TTM）与PB（LF）分别处于历史81%和84%分位 [44][48] - 本周SW商用载货车PE（TTM）上升，SW乘用车PE（TTM）不变，SW汽车/商用载客车/汽车零部件PE（TTM）下降 [48] - A股整车最新PS（TTM）为1.1倍，美股特斯拉为14.1倍，苹果（对标案例）为9.7倍 [51][53][54] 2025年行业景气度展望 - 乘用车市场：预计2025年国内零售销量2370万辆，同比增长4.1%；新能源乘用车销量预计1341万辆，渗透率达56.6% [56] - 智能化进程：预计2025年L3（城市NOA）在新能源车中的渗透率达20%，销量约264万辆，同比增长123%；L2+（高速NOA）渗透率达33%，销量约444万辆，同比增长439% [58][59] - 重卡市场：预测2025年批发销量105.4万辆，同比增长16.9%；上险量75.2万辆，同比增长24.9%；出口量29.5万辆，同比增长1.6% [61][62] - 大中客市场：预计2025年国内销量增长15%，出口增长20% [64][65] 年度金股组合调整 - 2025年下半年对年度金股组合进行调整，增加高股息红利风格权重，并新增【3年战略品种】与【确定性品种】的标的维度 [77] - 相比上半年，下半年核心调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [77] - 2025年上半年金股组合平均涨跌幅为10.5%，跑赢SW汽车指数 [80][81]

整体产销规模 - 中国汽车产业在“十四五”期间产销增量突破500万辆，市场规模增长20% [2] - 2021年产销分别完成2608.2万辆和2627.5万辆，结束连续3年下降局面，同比分别增长3.4%和3.8% [2] - 2023年产销量首次突破3000万辆大关，分别达3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12% [3] - 2024年产销量分别达3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5% [3] - 2025年1-10月产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%，全年总销量预计超3400万辆 [4] 中国品牌表现 - 中国品牌乘用车市占率从2021年的44.4%跃升至2024年的65.2% [4] - 2025年1-10月中国品牌乘用车销量达1679.9万辆，同比增长21.3%，销量占有率升至69.4% [4] 汽车出口成就 - 2021年汽车出口首次突破200万辆，达201.5万辆，同比增长1倍 [4] - 2023年汽车出口达491万辆，同比增长57.9%，中国成为全球最大汽车出口国 [4] - 2024年汽车出口站上600万辆新台阶，蝉联全球最大汽车出口国 [4] - 2025年1-10月汽车出口达561.6万辆，同比增长15.7% [4] 新能源汽车发展 - “十四五”期间新能源汽车销量实现超4倍增长，中国汽车全球销量占比达35%，其中新能源汽车份额突破75% [2][5] - 2021年新能源汽车产销量分别达354.5万辆、352.1万辆，同比均增长1.6倍，市占率达13.4% [6] - 2022年新能源汽车产销达705.8万辆和688.7万辆，市占率达25.6%，提前3年完成2025年目标 [6] - 2024年新能源汽车产销双双突破1200万辆大关，新能源新车销量占总销量比重达40.9% [6] - 2025年1-10月新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，渗透率达46.7% [6] - 2025年新能源汽车销量目标为1550万辆左右，同比增长约20% [6] 基础设施与技术突破 - 电动汽车充电基础设施从2021年底的261.7万个增长至2025年9月底的1806.3万个，同比增长54.5% [7] - 纯电动乘用车平均续驶里程接近500公里，动力电池单体成本降低30%，寿命提高40%，充电速率提升3倍多 [9] - 2025年1-10月国内动力电池累计装车量578.0GWh，累计同比增长42.4% [9] - 2025年1-7月具备L2级组合驾驶辅助功能乘用车销量约776万辆，渗透率达62% [9] - 累计开放测试示范道路3.5万公里，发放测试示范牌照超1万张，测试里程超2亿公里 [9]

投资评级 - 报告对拓邦股份维持“优于大市”评级，并给予2025年31倍市盈率，目标价为15.71元[4] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩短期承压，但新旧动能转换顺利，新业务呈现高速成长态势[1][4] - 基本盘业务展现韧性，智能汽车、机器人等新业务快速增长，有效对冲数字能源业务调整期影响[4] - 长期向好趋势未改，公司有望持续受益于汽车智能化及机器人产业化浪潮[4] 财务表现与预测 - 2025年1-9月实现营收81.88亿元，归母净利润4.20亿元，扣非归母净利润3.96亿元[4] - 利润下滑主要受股权激励费用及战略性投入增加影响，剔除股份支付后归母净利润为4.98亿元，同比下降9.86%[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.32亿元、8.26亿元、10.06亿元，对应每股收益0.51元、0.66元、0.81元[3][4] - 预计营收将从2025年的111.23亿元增长至2027年的140.73亿元，年均复合增长率约12%[3] 业务分析 - 工具和家电等基本盘业务保持稳健，展现较强韧性[4] - 智能汽车业务凭借“部件+整机”战略及激光雷达电机等技术优势，延续高增长，深化与头部客户合作[4] - 机器人等创新业务加速孵化，公司加强AI技术在家电、机器人领域应用，依托电机、电控技术积累开拓市场[4] - 数字能源业务处于市场拓展关键期，三季度环比实现高速增长，户储及工商储一体机在欧洲及亚太获批量订单[4] 财务健康状况 - 预计净资产收益率2025年为8.7%，2027年提升至11.3%[3] - 销售毛利率预计维持在22.8%-23.1%区间，EBIT利润率从2025年6.5%升至2027年7.8%[3] - 资产负债率预计从2025年44.9%降至2027年41.6%，财务状况稳步优化[3] 估值与同业比较 - 当前市盈率25.14倍（2024年），预计2026年降至20.45倍[3] - 相较于可比公司（和而泰、移远通信、广和通）2026年平均市盈率31.70倍，拓邦股份估值具吸引力[6]

政策补贴 - 江苏省11月至12月汽车焕新促消费活动补贴标准全面大幅提高，例如10万元以下新车补贴由1000元提高至3000元，10万至20万元新车补贴由2000元提高至5000元 [1] - 20万至30万元新车补贴由4000元提高至8000元，30万至40万元新车补贴由6000元提高至9000元，40万元以上新车补贴由8000元提高至10000元 [1] 行业产销展望 - 政策护航下内需得到提振，对全年汽车产销持乐观态度 [1] - 2025年以旧换新政策延续，对汽车消费形成向上支撑 [2] - 2024年以旧换新政策催化下乘用车销量表现超预期 [2] - 新能源车购置税免征政策年底退出，新能源车年底冲量预期较高 [1] - 汽车行业整体利润率预计仍将持续承压，经济型车价格压力大 [1] 消费与品牌趋势 - 增换购渐成汽车消费重要驱动力，推动消费向高端化、新能源进阶 [1] - 自主崛起大周期进入高端化发展的战略进攻时刻，具有30万元以上优质供给的车企有望明显受益 [2] - 高端化迎来黄金机遇期，融资能力分化与品牌高端化是造血能力基础 [1] 智能化发展 - 智驾行业2025年步入严监管周期，但智驾渗透率提升趋势不改 [1] - 看好独立智驾供应商份额提升 [1] - 高阶智驾"平价化"有望大幅提升高阶智驾渗透率，领先整车和相关零部件受益 [2] 其他投资机会 - 出口环境较为复杂，看好自身经营周期向上的优质零部件企业 [2] - 商用车方面，重卡内需三年低位运行，2025年有望恢复，客车领域内需出口有望继续向上 [2]

行业投资评级 - 报告对大宗及贵金属行业维持“高景气”评级，其中铜和贵金属为高景气维持，铝为景气度拐点向上 [13] - 小金属及稀土板块中，稀土景气度加速向上，锑和锡景气度拐点向上，钼景气度加速向上 [32] - 能源金属板块中，钴金属景气度稳健向上，锂金属景气度拐点向上 [61] 核心观点 - 大宗及贵金属方面，美国政府开门和降息预期推动铜价上行，铝价底部支撑强且需求主要矛盾转为外需，贵金属受地缘政治风险和降息概率增加影响继续大涨 [13][16] - 小金属及稀土方面，稀土因出口管制暂停实施和供需共振预期价格大幅上涨，锑因资源紧缺和出口管制暂停价格快速回涨，锡因印尼打击走私和库存去化价格易涨难跌 [32][33][34][35] - 能源金属方面，锂价在低库存和强需求支撑下偏强运行，钴价因原料供应偏紧震荡上行，镍价受高库存压制但成本支撑下方空间有限 [61][62][63][64] 大宗及贵金属行情综述 - 铜价本周LME上涨1.53%至10859.00美元/吨，沪铜上涨1.12%至8.69万元/吨，高景气维持 [2][13] - 铝价本周LME上涨0.52%至2877.00美元/吨，沪铝上涨0.99%至2.18万元/吨，景气度拐点向上 [3][13] - 金价本周COMEX上涨4.16%至4174.5美元/盎司，SPDR黄金持仓增加6.87吨至1048.93吨，高景气维持 [4][13][16] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜供应端进口铜精矿加工费周度指数降至-42.21美元/吨，库存增加0.52万吨至20.11万吨，消费端铜线缆企业开工率64.36%环比增加0.91个百分点 [2][14] - 铝供应端电解铝锭库存62.1万吨去库0.6万吨，成本端预焙阳极成本约5204元/吨上涨0.41%，需求端铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.4%至62% [3][15] - 贵金属受美国政治风险和地缘政治事件影响，包括韩美3500亿美元投资协议、欧盟向乌克兰拨付41亿欧元贷款等 [4][16] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块景气度加速向上，氧化镨钕价格环比下降1.40%至54.54万元/吨，但出口管制暂停后需求预期大增 [32][33] - 锑板块景气度拐点向上，锑价环比上涨15.5%至17.1万元/吨，资源紧缺和出口修复预期支撑价格 [32][34] - 锡板块景气度拐点向上，锡价环比上涨3.11%至29.30万元/吨，印尼打击走私导致出口量同比-53.89% [32][35] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土价格受出口管制暂停和供改推进影响，重稀土氧化镝价格147.0万元/吨环比下降5.16%，氧化铽价格662.0万元/吨环比下降0.45% [33] - 锑出口占比高且海外锑价有溢价，光伏玻璃产量走平，若出口修复将释放价格弹性 [34] - 锡库存6258吨环比上涨4.44%，但印尼供给收紧超预期，中长期供需格局向好 [35] 能源金属行情综述 - 锂价本周SMM碳酸锂均价上涨3.14%至8.32万元/吨，氢氧化锂均价上涨0.21%至8.09万元/吨，景气度拐点向上 [5][61] - 钴价本周长江金属钴价上涨2.5%至39.45万元/吨，钴中间品CIF价上涨1.7%至23.75美元/磅，景气度稳健向上 [6][61] - 镍价本周LME下跌0.9%至1.49万美元/吨，上期所下跌1.6%至11.72万元/吨，库存去化0.10万吨至25.21万吨 [6][64] 能源金属基本面更新 - 锂产量本周碳酸锂总产量2.15万吨环比增加0.01万吨，库存合计12.05万吨环比下降0.35万吨，供需博弈下价格偏强震荡 [61][62] - 钴市场中间品供应收紧，刚果（金）出口审批未完成导致原料结构性偏紧，电解钴价格震荡上行 [63] - 镍市场受高库存和宏观压力影响，下游采购观望，预计短期维持震荡格局 [64]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 广州车展显示智能化已成为汽车行业入场券，智驾平民化、智能座舱与大模型深度融合是核心趋势 [2] - 油电同智是车展另一大看点，传统燃油车企正通过智能化重新吸引消费者关注 [2] - 2026年将是智能化的决胜年，车企将借助智能化重新分配市场份额 [2] - 投资主线围绕科技领先企业、国央企改革及业绩有支撑的零部件公司 [2] 广州车展前瞻总结 - 第二十三届广州国际汽车展览会主题为“新科技·新生活”，将于2025年11月21日至30日举办，预计有90+主流车企、12,000+名中外记者、50,000+名全球买家参会，展览面积超220,000平米 [3] - 车展共展出1085台车型，其中93台全球首发，新能源车629辆，占比达58% [5] - 小鹏将于车展前夕推出X9超级增程版，定位30万级混动MPV，CLTC综合续航达1602km，纯电续航452km [8] - 新款享界S9预售31.80万元，72小时小订突破8000台，主要升级集中在智能化与舒适性 [10] - 零跑预计推出三款新车覆盖从入门到高端细分市场，公司10月交付达7万辆，同比增长84% [13] - 岚图将带来梦想家山河版、追光L、泰山三款旗舰，均搭载自研超级混动、三腔空气悬架和华为高阶智驾等核心技术 [15] - 极氪8X定位“小号极氪9X”，预计售价30～45万元，配备2.0T插混+双电机，4.9s破百，纯电续航超400km，综合续航1200km [15] - 智己LS9被视为打开30万级增程市场的关键战略车型，以“无续航焦虑 + 高端体验”为核心打法 [18] 新国标安全技术条件修订总结 - 公安部组织完成《机动车运行安全技术条件》国家标准的征求意见稿，提出多项整治措施以提升车辆运行与乘员安全 [19] - 针对车辆超速与误操作风险，建议乘用车每次启动后默认处于“0–100km/h加速不少于5秒”模式，并要求纯电动和插混车型具备踏板误踩抑制功能 [21] - 对新能源汽车电池安全隐患提出系统性管控措施，要求车辆在发生快速速度变化或安全约束装置触发时自动切断动力电路，动力电池需具备定向泄压结构 [21] - 加强对组合驾驶辅助系统的监管，要求系统激活且车速超过10km/h时检测手部和视线状态，并自动关闭前排娱乐影像和游戏功能 [21] - 对车门结构及解锁机制提出要求，保证每名乘员至少可从两个不同车门上下车，所有车门必须配备机械释放结构 [22] - 强化车窗玻璃透光与应急逃生要求，驾驶人视区透光率需达70%及以上，应急窗需使用不超过5毫米的钢化玻璃 [22] 本周行情回顾总结 - 本周汽车行业指数收7684.80点，全周下降2.11%，同期沪深300指数下降1.08%，汽车行业指数跌幅高于沪深300指数 [24] - 汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第26位，较上周上升2位 [24] - 汽车市盈率为28.63，在所有申万一级行业中位列第19，沪深300市盈率为14.24 [25] - 本周行业个股上涨112个，下跌156个，涨幅最大个股为朗博科技、英利汽车、新朋股份，分别上涨19.6%、17.6%、14.4% [28] - 跌幅最大个股为标榜股份、新泉股份、豪恩汽电，分别下跌-15.7%、-15.4%、-12.8% [28] - 下周汽车行业中建邦科技一家公司存在解禁 [32] 行业情况与市场数据总结 - 根据乘联会数据，11月第一周全国乘用车市场日均零售4.6万辆，同比去年11月同期下降19%，较上月同期下降4% [2] - 11月1-9日，全国乘用车市场零售41.5万辆，同比去年11月同期下降19%，较上月同期下降4%，今年以来累计零售1967.1万辆，同比增长7% [69] - 11月第一周全国乘用车厂商日均批发5.2万辆，同比去年11月同期下降22%，较上月同期增长48% [72] - 11月1-9日，全国乘用车厂商批发46.8万辆，同比去年11月同期下降22%，较上月同期增长48%，今年以来累计批发2424.2万辆，同比增长11% [72] - 2025年10月中国汽车经销商库存预警指数为52.6%，同比上升2.1个百分点，环比下降1.9个百分点，位于荣枯线之上 [75] - 最近一周传统车原材料价格指数环比+0.7%，新能源车原材料价格指数环比+0.5%；最近一个月传统车原材料价格指数+1.8%，新能源车原材料价格指数+2.0% [78] - 海运成本本周略有上升，FDI指数收报1399.91点，较2025年11月7日+0.2%，近一个月-2.2% [89] - 汇率方面，截至2025年11月14日，美元兑人民币中间价为7.0825元/美元，环比-0.02%；欧元兑人民币中间价为8.2403元/欧元，环比+0.62% [93] 投资分析意见总结 - 推荐国内强α主机厂如蔚来、小米、小鹏、理想 [2] - 智能化趋势下，关注华为鸿蒙高端智能代表江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [2] - 国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [2] - 推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业，如星宇股份、福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等 [2] - 建议关注底部区间的比亚迪、理想，以及业绩有支撑、估值相对较低且有提升潜力的科博达、星宇、继峰、松原等公司 [2]

投资评级与目标 - 报告对科博达维持“买入”投资评级 [6] - 基于37倍2025年市盈率，设定目标价为87.32元，较当前73.64元股价有约18.6%的上涨空间 [3][6] 核心观点与盈利预测 - 公司完成对科博达智能科技60%股权的收购，交易价格3.45亿元，预计智能驾驶域控制器产品将成为新的增长点 [2][11] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.36元、2.85元、3.49元，较此前预测有所调整 [3] - 预计2025-2027年营业收入将实现持续增长，分别为76.79亿元、92.67亿元、109.52亿元，同比增长率分别为28.7%、20.7%、18.2% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为9.55亿元、11.51亿元、14.09亿元，同比增长率分别为23.7%、20.5%、22.4% [5] 业务运营与增长动力 - 2025年第三季度，公司照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子系统销售额分别为7.76亿元、2.66亿元、1.43亿元、2.47亿元，同比变化分别为+2.5%、+14.2%、-43.0%、+15.0% [11] - 收购智能科技后，2025年前三季度中央计算平台和智驾域控产品实现收入4.25亿元，该公司已获得4家主流品牌车企定点，项目生命周期收入预计超200亿元 [11] - 公司拟发行不超过14.91亿元可转债，用于产能扩建项目，以缓解照明控制、电机控制及智能化新产品的产能瓶颈 [11] - 公司以942.56万欧元收购捷克IMI公司100%股权，旨在提升海外市场拓展和全球化生产配套能力 [11] 财务表现与估值 - 公司2025年第三季度营业收入为17.33亿元，同比增长11.8%；归母净利润为2.18亿元，同比微降0.1% [11] - 2025年第三季度毛利率同比和环比分别下降5.7和3.7个百分点，主要受智能科技并表影响，预计随其产能利用率提升，整体盈利能力将回升 [11] - 根据财务预测，公司毛利率预计将从2025年的27.4%逐步提升至2027年的28.5%，净资产收益率（ROE）预计将从2025年的17.0%提升至2027年的19.3% [5] - 当前股价对应2025年预测市盈率为31.1倍，低于可比公司2025年平均37倍的市盈率水平 [3][12]

行业整体销量表现 - 2025年第三季度乘用车批发销量768.6万辆，同比增长14.7%，环比增长8.1% [2] - 2025年第三季度新能源乘用车批发销量402.4万辆，同比增长24.2%，环比增长10.9% [1][2] - 2025年第三季度汽车出口159.2万辆，同比增长23.1%，环比增长13.6% [1][2] 乘用车板块 - 6家自主样本企业（上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯）营收5378亿元，同比增长7.8%，环比增长4.5% [2] - 乘用车企毛利率为15.1%，同比下降2.5个百分点，但环比上升2.2个百分点 [2] - 乘用车样本企业归母净利润135.7亿元，同比下降20.2%，环比下降11.1% [2] - 规模效应深化和精准战略布局优化毛利水平，但定价策略滞后和产品结构波动导致毛利率温和承压 [1][2] 零部件板块 - 2025年第三季度零部件板块营收2798.0亿元，同比增长17.9%，环比增长5.0% [1][3] - 零部件板块毛利率为18.3%，同比提升0.6个百分点，环比微增 [3] - 零部件板块扣非净利润同比增长13.8%，环比下降2.8% [3] - 轻量化、智能化、内外饰等细分领域优质公司营收同比增速高于行业平均 [1][3] - 智能驾驶、轻量化、被动安全、智能座舱领域优质公司扣非净利润增速显著高于行业平均 [3] 商用车板块 - 2025年第三季度重卡批发销量28.2万辆，同比增长58.1%，环比增长2.8% [4] - 重卡重点公司营收1080.0亿元，同比增长26.9%，环比增长4.4% [4] - 重卡重点企业毛利率为15.5%，同比下降1.9个百分点，环比下降0.4个百分点 [4] - 2025年第三季度客车批发销量14.2万辆，同比增长20.9%，环比增长1.2% [4] - 客车重点公司营收188.1亿元，同比增长30.6%，环比增长2.8% [4] - 客车重点公司毛利率19.3%，同比大幅提升7.4个百分点，环比提升1.3个百分点，其中宇通毛利率达24.0% [4] 摩托车板块 - 2025年第三季度中大排摩托车批发销量25.9万辆，同比增长19.2% [5] - 摩托车营业收入154.1亿元，同比增长25.4%，环比下降10.8% [5] - 重点摩托车企业总体毛利率为23.2%，同比提升0.4个百分点，环比微降0.1个百分点 [5] - 营收主要增量来自大排量摩托车与出口提速，内外销走势分化 [5]

公司战略与里程碑 - 公司第七次参加进博会 关键动作包括展示多元化产品矩阵和成立外资车企在华首个合资整车进出口公司 标志着在华发展从本土化生产迈向全球化输出的新阶段 [1] - 公司正式揭牌成立日产进出口（广州）有限公司 由日产（中国）投资有限公司与东风汽车集团股份有限公司共同投资10亿元设立 开创外资车企通过合资形式将中国智造整船出海的先锋模式 [10] - 公司战略清晰呈现“在中国、为中国、向全球”的逻辑 从合资内销到合资出海 为外资车企在华发展提交重要答卷 [11][13] 产品与技术布局 - 公司以多元化、智能化为技术路线 通过四款车型回应中国市场需求 覆盖纯电、插混、智能燃油车 [1][3] - 天籁•鸿蒙座舱作为全球首款搭载华为鸿蒙座舱的燃油车 搭载鸿蒙座舱5.0与HUAWEI SOUND声学系统 为解决油电同智问题提供方案 [3] - 纯电轿车N7是面向中国主流家庭用户开发的最家纯电轿车 集AI零压云毯座椅等五大科技于一身 上市即热销并屡获合资纯电销量第一 [5] - 插电式混合动力轿车N6是公司全球首款插混轿车 配备21.1kWh大容量电池以缓解里程焦虑 [5] - 全球皮卡车型锋坦Frontier Pro PHEV是首款在中国设计研发并生产的全球皮卡 基于星核平台开发并搭载AHT全场景电混科技 [7] 研发与本土化赋能 - 不断深化的本土研发体系是产品组合的支撑 新落成的日产LCV研发中心标志着从全球制造向全球创造的战略跃迁 [9] - 通过持续投资和本土人才培养 公司将研发周期缩短至24个月 成为中国速度的有力保障 [9] - 在Re:Nissan全球战略框架下 中国团队获得前所未有的自主权 从产品定义到市场策略 能真正感知中国市场快速变化的脉搏 [12] - 锋坦Frontier Pro PHEV的诞生是公司全球总部充分授权中国团队的成果 展现出中国研发定义全球标准的实力 [7] 市场定位与全球视野 - 公司视中国为全球汽车产业变革的创新引擎 中国智造在电驱化和智能化领域已展现强大全球竞争力 [10] - 公司致力于以中国速度为中国消费者造车 并以更宽广的视野连接全球为世界消费者造车 N7与锋坦Frontier Pro PHEV已确定为首发出口车型 [10] - 公司与华为等本土科技巨头深度合作 核心是将中国智慧融入全球创新洪流 [12] - 公司正将中国智慧转化为通往全球的新动能 从中国汽车产业的参与者转变为产业新阶段高质量发展的共建者 [13]