报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行每日早盘观察，分析各品种的财经要闻、外盘情况、相关资讯等，给出逻辑分析和交易策略建议，为投资者提供参考[5][7][9] 各行业总结 金融衍生品 - 股指期货高低切换股指震荡，单边建议高位震荡高抛低吸，套利可进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利，期权可逢低牛市价差[17][19][21] - 国债期货等待新驱动，单边建议暂观望，套利建议做空 30Y - 7Y 期限利差头寸并适量持有、择机尝试做多 T 合约跨期价差[21][22][23] 农产品 - 蛋白粕国内供应压力好转库存小幅下降，单边和套利建议观望，期权建议卖出宽跨式策略[24][25][26] - 白糖国际糖价震荡国内糖价略强，单边建议国际糖价震荡调整行情，国内市场区间操作，套利建议空外糖多郑糖，期权观望[27][28][29] - 油脂板块 10 月马棕如期累库，油脂震荡磨底，单边建议观望，套利和期权观望[30][31][32] - 玉米/玉米淀粉现货反弹，盘面偏强震荡，单边外盘 12 玉米底部震荡回调短多，01 玉米观望或逢高短空，05 和 07 玉米等待回调，套利和期权观望[34][35][36] - 生猪出栏压力增加价格小幅回落，单边建议少量布局空单，套利观望，期权建议卖出宽跨式策略[37][38] - 花生花生现货偏强，花生短期偏强震荡，单边 01 花生底部震荡，05 花生轻仓尝试短多，套利观望，期权建议卖出 pk601 - P - 7600 期权[39][40] - 鸡蛋需求有所改善蛋价略有回升，单边前期空单可获利平仓，短期观望，套利和期权观望[42][43][44] - 苹果新果陆续入库果价稳定为主，单边建议逢低多，套利和期权观望[45][46][47] - 棉花 - 棉纱采摘进入尾声棉价震荡为主，单边预计美棉震荡，郑棉短期震荡略偏强，套利和期权观望[49][50][51] 黑色金属 - 钢材原料成本承压，钢价区间震荡，单边维持区间震荡走势，套利建议逢低做多卷螺差继续持有，期权观望[53][54][55] - 双焦市场情绪降温，震荡调整，单边近期震荡调整短期观望，中期回调后逢低做多但对上涨空间谨慎，套利焦煤 1/5 反套，期权观望[56][59][60] - 铁矿偏空思路对待，单边偏空运行为主，套利和期权观望[61][63][64] - 铁合金成本有所支撑，前期空单减持，单边供需边际走弱但成本支撑，前期空单逢低减持，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合[65][66][67] 有色金属 - 贵金属市场流动性预期提振，贵金属震荡走强，单边背靠 5 日均线持有多单，套利观望，期权领式看涨期权策略[68][69][70] - 铜短期震荡，单边观望，长期多头趋势低多思路，套利关注比值阶段性反弹，期权观望[72][73][74] - 氧化铝现货成交止跌带动价格反弹，警惕基差带动的抛压，单边短期窄幅反弹警惕抛压，实质减产扩大预计带动价格持续反弹，套利和期权暂时观望[76][77][78] - 电解铝海外供应担忧仍在，铝价震荡偏强，单边维持震荡偏强趋势，回调后看多，套利和期权暂时观望[82][83][84] - 铸造铝合金海外降息预期提高，铝合金随铝价高位震荡，单边铝合金价格随铝价偏强震荡运行，套利和期权暂时观望[85][86] - 锌关注出口量级，单边暂时观望，套利买 SHFE 抛 LME 套利仍可持有，期权暂时观望[87][88][89] - 铅区间震荡，单边短期区间震荡，随社库增加或下行，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权[90][91][92] - 镍成本松动，镍价震荡走弱，单边反弹沽空，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权[93][94][95] - 不锈钢供需两弱，原料承压，单边反弹沽空，套利暂时观望[96] - 工业硅多单离场，及时兑现收益，单边多单离场，区间高点附近兑现收益，套利 Si2512、Si2601 合约正套，期权卖出虚值看跌期权止盈[98][99] - 多晶硅短期偏弱，回调充分后买入，单边回调企稳后买入，套利 PS2512、PS2601 正套，期权暂无[100][101] - 碳酸锂供需偏紧，高位运行，单边短线高位运行，等待新驱动，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权[102][103][104] - 锡宏观及供应短缺情绪加剧推高锡价，单边印尼出口锐减，锡价有望试探前期高点，期权暂时观望[105][106] 航运板块 - 集运 MSK48 周开舱价下调，关注 02 交割结算日期，单边震荡观望，套利观望[107][108] 能源化工 - 原油宏观情绪改善，注意地缘风险，单边短线偏强震荡，注意地缘事件节奏，套利国内汽油偏弱，柴油中性，原油月差偏弱，期权观望[109][110][111] - 沥青现货估值低位，原料风险升温，单边短线反弹，套利观望，期权 BU2601 合约卖出虚值看涨期权[113][114] - 燃料油低硫短期供应缺口支撑，单边区间震荡观望，套利低硫裂解偏强，高硫裂解偏弱，期权观望[115][116][117] - PX&PTA 短期价格震荡，单边 PX 浮动价和纸货结构走弱，TA 供需稳定，需求走弱预期，短期震荡，套利关注 PX1、3 合约和 PTA1、5 合约反套，期权卖出虚值看涨期权和卖出虚值看跌期权[119][120][121] - 乙二醇四季度供需走向宽松，存累库预期，单边短期价格震荡，套利多 EG2605 空 EG2601，期权卖出虚值看涨期权[123][124] - 短纤产销偏弱，库存上升，单边短期震荡，套利观望，期权双卖期权[125][126][130] - PR(瓶片) 淡季需求改善力度有限，单边短期震荡，套利观望，期权双卖期权[127][128][130] - 纯苯苯乙烯供需格局偏弱，短期价格震荡，单边纯苯和苯乙烯预计震荡偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权[132][133][134] - 丙烯供应压力仍在，产业链整体偏弱运行，单边震荡整理，套利观望，期权卖看涨期权[134][135][138] - 塑料 PP：LLDPE 检修边际增量，单边Ｌ主力 01 合约空单持有，PP 主力 01 合约少量试多，套利 PP2601 - L2601 报收 - 327.0 点持有，期权观望[137][138][139] - 烧碱烧碱价格偏弱，单边偏弱走势为主，套利暂时观望，期权观望[140][141][142] - PVC 低位弱势震荡，单边高空，套利观望，期权暂时观望[144][145] - 纯碱煤价走弱预期，纯碱价格走弱，单边震荡走弱格局，预计价格震荡，套利观望，期权中期卖虚值看涨期权[146][147][148] - 玻璃需求较弱，单边弱势基本面主导下走势弱势下跌，套利和期权观望[149][150][151] - 甲醇加速下跌，单边空单持有，套利观望，期权观望[152][153][154] - 尿素现货回落，成交疲软，单边空单持有，套利和期权观望[156][157][158] - 纸浆市场惜售情绪升温，现货小幅走强，单边观望为主，激进投资者择机做空 sp12，多 sp2601，套利关注 12 - 1 反套机会，期权观望[160][161][162] - 原木现货继续趋弱震荡，单边观望，激进投资者背靠前低做多，套利观望，关注 1 - 3 反套，期权观望[164][166][167] - 胶版印刷纸供应承压，市场整体趋稳，单边观望，反弹后偏空操作，等待现货指引，套利观望，期权卖出 OP2601 - C - 4400[168][169][170] - 天然橡胶及 20 号胶中日韩乘用车边际增产，单边 RU 主力 01 合约多单持有，NR 主力 01 合约观望，套利 RU2601 - NR2601 报收 + 2990 点持有，期权观望[170][171][174] - 丁二烯橡胶择机试多，单边 BR 主力 01 合约择机试多，套利 RU2601 - BR2601 报收 + 4765 点谨慎持有，期权观望[175][176][177]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业的期货市场进行分析，涉及能源、金属、化工、农产品、金融等领域，阐述各行业的市场现状、影响因素及未来走势预期，为投资者提供决策参考 各行业总结 能源类 - 原油：隔夜国际油价反弹，OPEC+暂停增产提振信心，但四季度和明年一季度供需盈余压力仍存，关注油价反弹后偏空策略入场机会[2] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油受成本端主导，高硫供应趋于宽松，低硫中期上行支撑偏弱[22] - 沥青：周度出货量转弱，社会库存出现拐点，市场看跌气氛增加，BU延续跌势[23] - 液化石油气：在油品期货中表现偏强，基本面边际好转对盘面有支撑[24] 金属类 - 贵金属：隔夜上涨，美国政府停摆谈判有进展，贵金属或继续构筑高位震荡平台[3] - 铜：隔夜伦铜尾盘拉涨，沪铜震荡跟涨，短线冲涨能量下降，可考虑期权交易[4] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，短期阻力位在21800元附近，指数持仓达高位，警惕资金转向[5] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，暂难有独立行情[6] - 氧化铝：产能和库存上升，供应过剩格局难改，弱势运行为主[7] - 锌：锌锭出口窗口打开，外盘偏强，沪锌预计跟随补涨，跨市正套资金可落袋为安[8] - 铅：外盘反弹斜率加大，沪铅高位震荡，后市有交仓累库预期，远月重心有望上移[9] - 镍及不锈钢：沪镍弱势运行，重心倾向下移，不锈钢市场低迷[10] - 锡：沪锡试探性走高，中长线逢高空配[11] - 碳酸锂：大幅上涨，市场交投活跃，短期偏强震荡[12] - 工业硅：期货震荡中枢上移，供应收窄幅度预计大于需求，短期震荡偏强[13] - 多晶硅：期货受产能调控预期主导，短期价格延续震荡[14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价窄幅震荡，淡季需求下滑，产业链负反馈压力待缓解，盘面短期企稳，反弹动能不足[15] - 铁矿：盘面震荡，供应端发运有变化，需求端钢材需求下滑，预计走势震荡[16] - 焦炭：日内价格震荡，有第四轮提涨预期，整体供应充裕，价格或偏强震荡[17] - 焦煤：日内价格震荡，蒙煤冲量，整体供应充裕，价格或偏强震荡[18] - 锰硅：日内价格偏强震荡，需求端铁水产量下行，价格底部支撑较强[19] - 硅铁：日内价格偏强震荡，需求有韧性，供应高位，价格易涨难跌[20] 化工类 - 尿素：盘面持续上涨动能不足，市场供过于求，行情预计区间震荡，价格重心或上移[25] - 甲醇：到港量预计偏高，港口累库，需求弱势，短期偏弱运行，关注装置和库存变动[26] - 纯苯：价格低位窄幅震荡，短期盘整，中期有进口量高和需求回落利空[27] - 苯乙烯：国产供应增量，需求良好，供需紧平衡，但市场对远期供需存担忧[28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯需求阶段性好转，但供应宽松，聚烯烃需求下滑，供应压力大，价格承压[29] - PVC&烧碱：PVC高供应弱需求，或低位运行；烧碱震荡运行，弱势为主，关注成本和利润变化[30] - PX&PTA：PX供应回升，PTA负荷下降，短期下游情绪好，中期需求有转弱预期，观望为主[31] - 乙二醇：产量微增，港口库存增长，供应压力大，中期需求转弱，偏空思路[32] - 短纤&瓶片：短纤现货格局好，但利润受挤压，11月中下旬需求转弱；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力[33] - 玻璃：价格下跌，成本抬升，利润收窄，日熔缩减，关注年底赶工情况[34] 农产品类 - 大豆&豆粕：美豆宽幅震荡，国内四季度大豆供应基本充足，关注中美贸易缓和后逢低做多机会[37] - 豆油&棕榈油：豆油表现偏强，棕榈油报告偏空，高库存压力延续，价格承压[38] - 菜粕&菜油：国内沿海油厂菜籽压榨未恢复，菜粕需求不佳，菜系策略短期观望[39] - 豆一：价格高位震荡，关注国产大豆政策和市场情绪[40] - 玉米：期货底部偏强，东北新粮上市量将增加，01合约等待回调[41] - 生猪：现货价格整理，期货阶段性触底反弹，中长期或二次探底[42] - 鸡蛋：期货近月合约领涨转领跌，可逢高试空，关注现货表现和蔬菜价格[43] - 棉花：美棉上涨，郑棉震荡，新棉成本有支撑，需求一般，操作观望[44] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足，关注国内新榨季估产[45] - 苹果：期价宽幅震荡，关注去库情况，操作偏空[46] - 木材：期价弱势运行，低库存有支撑，操作观望[47] - 纸浆：期货上涨，库存去化，估值低位，中长期有改善预期，逢低买入[48] 金融类 - 股指：A股大小指数分化，期指各主力合约收涨，关注人民币汇率和国内政策信号，保持科技与先进制造中期主线[49] - 国债：期货震荡上行，预计收益率曲线陡峭化暂告一段落[50]

煤焦油市场动态 - 云南、四川等周边地区拍卖价格小幅上行，市场暂无较为明朗消息指引 [1] - 煤焦油市场利好居多，深加工开工提升至高位且后续仍存上调空间，焦化开工下滑，市场供需或将回归正常供需平衡状态 [1] - 预计本周煤焦油存在100元左右反弹空间，呈现反弹上行趋势 [1][3] - 西昌盘江煤焦化有限公司高温煤焦油拍卖1020吨，成交价2720元/吨，较上周上调94元 [1] - 攀枝花盘江煤焦化有限公司高温煤焦油拍卖1000吨，成交价2750元/吨，较上周上调95元/吨 [1] 炭黑市场状况 - 炭黑价格商谈空间有限，调整较为谨慎，暂时维持区间波动状态 [1] - 上周炭黑价格跌至低点，部分下游出现备货情况，需求订单增量带动炭黑企业库存压力缓解 [2] - 工厂待交付订单周期延迟，炭黑价格需要观望煤焦油波动幅度定夺 [2][3] - 炭黑和深加工均存在刚需支撑价格 [1] 下游轮胎行业 - 多数轮胎企业仍存压价商谈心理 [2] - 11月轮胎整体开工连续性较好，整体负荷维持稳定，全钢胎开工率65%，半钢胎开工率74% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC短期易跌难涨，但下方空间有限，在4600价位存在支撑，v2601合约受供需延续转弱、供应高产量、需求走淡、库存高位影响，但成本支撑走强抑制下行空间 [3] - 不同参与角色有不同操作建议，如贸易商、终端客户、生产企业有库存时建议做空期货套保，采购时建议按需采购并买入虚值看涨期权 [3] - 需关注11.14的PVC周度开工率和华东及华南样本仓库总库存 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面数据 - 本周PVC价格偏弱震荡，基本面压力大，供应高、需求刚需、出口无亮点、库存高，但受成本支撑，后续关注政策和煤制产业链成本传导 [17] - 基差贴水盘面，华东01基差走强至 -130附近，15价差偏弱运行在 -304，01合约持仓在133.89万手附近，仓单增加至12.15万手附近 [18] 区域价差及品质价差 - 华东 - 华南电石法价差偏震荡 -139，华东 - 华北电石法价差走强至21，乙电价差收窄至219附近 [29] 利润表现 - 电石法中，一体化企业产能占比最大，西北地区综合氯碱利润为 -345元/吨；外购电石企业产能占比第二大，西北地区综合氯碱利润为64元/吨，华北地区为 -820元/吨 [41] - 乙烯法中，外采乙烯企业产能占比最大，华东地区综合氯碱利润为766元/吨 [41] 产业链相关产品情况 电石法制PVC原料端（兰炭） - 11月7日兰炭样本企业开工率为64.5%，较上期持平，后市陕西部分厂有复产计划，但利润亏损或致开工下滑，成本支撑下仍有稳中向好可能 [65][66] - 11月7日兰炭价格上调，陕西市场中料价格850 - 870元/吨，较上周涨50 - 60元/吨，厂家销售好、无库存压力，但成本加压、副产价格下行，亏损加剧，石灰石价格稳定 [68] 电石法制PVC原料端（电石） - 电石出厂价格或持稳，若成本压力增加有上涨可能，但受下游PVC行情抑制，11月7日主产区出厂价格下滑，多数采购价推稳，个别灵活调整，西北地区现货价格2500元/吨，下滑25元/吨 [73][77] - 11月7日电石行业平均开工负荷率略有上升至75.23%，环比上升0.22%，多数在产开工或稳定，供应量或上升，但需关注内蒙避峰生产反复性 [77] 配套 - 烧碱 - 11月7日液碱市场弱势运行，32%离子膜碱局部下跌10 - 200元/吨，下游成交一般，多数氯碱企业出货承压 [86] - 11月7日液碱样本周度开工率在84.8%，环比 +0.5%，样本周度库存在41.48万吨，环比 -6.28%，后市多数企业供应充足、需求清淡、出口无提振，价格或维持弱势，部分高浓度液碱或企稳 [86] 供应 产能投放进程 - 截止2025年10月，当年已投产能190万吨，退出产能20万吨，产能增速6.08%，预估2025年合计新增产能200万吨，产能增速7.15% [92][93] 开工及检修 - 11月7日PVC粉整体开工负荷率为79.28%，环比上周上升2.1%，其中电石法开工负荷率为80.17%，环比上升3.7%，乙烯法开工负荷率为77.23%，环比下降1.27% [94] - 11月7日前期多数检修企业恢复，周内新增四套装置检修或临时停车，整体涉及产能不大，本周检修损失量按上周下降，下周预计略增，全年预计累计产量同比增速4.04%，需关注煤价传导 [95] 进出口 月度统计 - 2025年9月PVC进口量1.41万吨，1 - 9月累计17.56万吨，单月环比增长16.08%，同比增长7.73%，累计同比增长0.76%，进口来源主要是美国及东北亚地区，依存度1%左右 [129] - 2025年9月PVC出口量34.64万吨，1 - 9月累计292.16万吨，单月环比增长21.945%，同比增加24.53%，累计同比增加50.63%，主要去往印度，其次东南亚等地有增量 [129] - 2025年9月PVC铺地材料出口31.68万吨，较上月减少0.1万吨，降幅0.31%，1 - 9月累计出口量为13.94万吨，较去年同期减少3.65万吨，降幅10.20%，主要去往欧美地区，同比降幅明显 [129] 外盘美金价差及进出口利润 - 本周PVC生产企业样本出口签单量环比上周减少3.58%，同比增加6.58%，待交付量环比减少8.76%，四季度出口有放缓预期，但幅度有限，受印度反倾销税政策和BIS认证影响 [139] 需求 下游开工负荷 - 当前硬制品下游开工好转，按需采购，低价补货，抵触高价原料，软制品膜开工尚可，美国加征关税暂停利好手套出口 [153] 终端情况（地产） - 1 - 9月份，房地产投资累计同比下跌13.9%，跌幅小幅扩大，新开工面积累计同比减少18.9%，施工面积累计同比减少9.4%，竣工面积累计同比减少15.3%，销售面积累计同比降5.5%，房地产低迷，PVC需求或收缩 [172][174] 库存 - 11月7日样本生产企业可售库存为 -34.52万吨，较上期增加5.75万吨，厂区库存为28.80万吨，较上期下降0.25万吨 [188] - 11月7日华东及华南原样本仓库总库存52.07万吨，较上一期增加0.04%，同比增加18.15%，扩充后总库存94.29万吨，较上一期增加1.07%，同比增加19.55% [10][188]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期11月下游排产环比小幅增长，碳酸锂产量略降，进口小幅回升，供应增速低于需求，预计加速去库，价格下周保持高位运行；中期12月需求转入淡季，海外矿山发运增加，供需边际转松，不支持价格创新高 [6] - 期货层面，若资金炒作推动价格到前高附近，可考虑空头套保入场，单边短线反弹可布局空单，套利观望，期权卖出虚值看涨期权配合期货多单止盈 [6] 各部分内容总结 需求分析 新能源汽车 - 中国9月新能源汽车销量160.4万辆，同比增长24.6%，1 - 9月销量1122.8万辆，同比增长34.9%；10月零售140万辆，同比增长17%，今年累计零售1027万辆，同比增长23%；1 - 10月动力电芯产量累计同比增长44.5%至985.5GWh，11月环比增长0.2% [12] - 全球2025年1 - 9月新能源汽车销量累计同比增长23.5%至1447.9万辆；欧洲同期销量累计同比增长28.5%至274.6万辆；美国同期销量累计同比增长11.4%至123.2万辆；中国1 - 9月累计出口172.7万辆，同比增长86% [17] 储能市场 - 国内储能订单因“抢出口”需求及中东等地中标项目保持良好，1 - 10月中国储能电芯产量累计409.4GWh，同比增长55%，库存三年低位，预计11 - 12月表现良好 [21] 11月电池及正极排产 - 10月电池、电芯、正极产量环比均有增长；11月排产电池、电芯、正极环比仍有增长；12月排产预计持平 [26] 供应分析 碳酸锂周度产量 - 1 - 10月国内碳酸锂产量77.6万吨，累计同比增长43%，11月排产9.2万吨，一体化产能开工率较5月增长10%，代工产能开工率增长30% [31] 中国碳酸锂月度分原料产量 - 未明确总结产量数据，但提及不同原料提锂产量变化 [33] 碳酸锂11月供应 - 2025年1 - 9月中国碳酸锂进口17.3万吨，同比增加5%，10月智利出口量有变化，11月进口环比增长有限；澳洲9 - 10月发货均值高于1 - 10月均值，非洲马里11、12月有到货 [41] 供需平衡及库存 碳酸锂供需平衡预估 - 未明确总结供需平衡预估数据 [43] 碳酸锂库存 - 本周社会库存减少3405吨，冶炼厂、下游、其他库存均减少；广期所仓单本周去化289吨，现货基差回归平水，2601 - 2605价差走扩 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜震荡回落，主力合约下跌1.23%收于85940元/吨；地缘政治、美国关税、印尼铜矿不可抗力和贵金属大涨影响铜价，国内消费淡季下游消费意愿一般，产业端现货交易以刚需为主；LME铜库存小幅增加，上期所铜库存减少1105吨至115035吨；2024年铜供需紧平衡，2025年过剩 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约下跌1.23%，收报于85940元/吨 [4] - 宏观上地缘政治、美国关税等影响铜价，国内消费淡季下游消费意愿一般，产业端现货以刚需交易为主 [4] - LME铜库存135900吨上周小幅增加，上期所铜库存较上周减1105吨至115035吨 [4] 基本面（库存结构） - PMI：未提及具体内容 [10] - 供需平衡：2024年供需紧平衡，2025年过剩；给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据 [12][15] - 库存：交易所库存去库，保税区库存维持低位 [16][19] 市场结构 - 加工费：处于低位 [22] - CFTC持仓：CFTC非商业净多单流出 [24] - 期现价差：未提及具体内容 [27] - 进口利润：未提及具体内容 [30] - 仓单：未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE基本面供强需弱格局短期难改，缺乏回升驱动，短期预计维持低位震荡格局；中短期以偏空思路看待；中长期LLDPE供需压力或缓解，但非标产品供应压力激增可能压制其价格 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供应端压力持续增大，后续装置检修计划有限、开工率预计回升，四季度新装置投产集中，如广西石化两套装置预计11月下旬投产 [1] - 需求端支撑力度不足，农膜行业旺季开工率及订单增速放缓，11月下旬棚膜旺季尾声需求增长空间有限，其他下游行业新订单跟进不足 [1] 交易型策略建议 - 趋势研判为偏弱震荡，价格区间L2601为6600 - 7000，策略建议逢高做空 [10] - 基差策略暂无，月差策略为1 - 5反套，对冲套利策略短期空间有限，长期在05合约上可考虑做缩L - P价差 [10] 产业客户操作建议 - 聚乙烯价格区间预测为6600 - 7000，当前波动率9.51%，历史百分位10.2% [11] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空塑料期货锁定利润、卖出看涨期权收取权利金降低成本 [11] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入塑料期货提前锁定采购成本、卖出看跌期权收取权利金降低采购成本 [11] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 周三受伊朗装置限气消息影响，甲醇盘面走强，聚烯烃短暂跟涨 [12] 下周重要事件关注 - 广西石化两套装置的投产情况 [12] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势本周盘面震荡下行，资金动向方面持仓量增加，龙虎榜多五和空五持仓无明显变化，得利席位前五净多头小幅增仓，主要得利席位多头增仓，市场看空情绪强烈 [17] 基差结构 - 本周华东现货情况转好价格企稳，华北及华南依然偏弱，截至本周五，华北基差为 - 32元/吨（较上周走强47），华东基差为138元/吨（ + 107），华南基差为248元/吨（ - 3） [20] 月差结构 - 因市场对后续宏观预期偏乐观，明年上半年LLDPE装置投产有限，标品供需压力或缓解，L1 - 5月差呈现contango结构 [22] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - PE价格持续偏弱，各线路生产利润均受压缩，目前利润最佳的煤制线路也处于亏损状态，PE装置对利润不敏感，下跌行情缺乏成本端强支撑 [26] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 当前PE供强需弱格局难改，供给端装置检修虽回升但存量产能高、四季度多套装置投产，海外供需弱致10月后进口量预计增加；需求端农膜年末增量有限，其他下游下半年涨势不足，需求支撑转弱 [31] 供应端及推演 - 本期PE开工率为82.56%（ + 1.69%），抚顺石化、埃克森美孚等装置月初重启，检修量缩减，后续检修量或继续减少，广西石化两套装置投产在即，供应压力持续偏大 [38] 进出口端及推演 - 进口方面，海外宽松格局致PE价格下滑，低价货源流入中国，预计四季度进口增量；出口方面，企业拓宽渠道积极性高，淡季仍有增量但体量小，对供需格局难有实质影响 [43] 需求端及推演 - 本期PE下游平均开工率为45.75%（ - 0.52%），农膜开工率49.96%（ + 0.43%）但增速放缓，年末需求增长空间有限，下游备货意愿减弱，需求端支撑不足 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍基本面冶炼高库存累增与印尼风险博弈，基本面逻辑承压于低位震荡，短线市场镍价下方存在支撑而库存高位累增，长线波动率有放大可能 [1] - 不锈钢基本面现实缺乏上行驱动，钢价低位震荡运行，预计走势偏磨底，可考虑低位区间操作思路 [2] 各板块总结 沪镍基本面 - 精炼银内外显性库存累库，市场预期隐性补库放缓，镍合金端镍铁取代铁板比例提高，纯镍投产和远端低成本湿法路径供应增加预期限制沪镍上方弹性 [1] - 非标镍基本面边际改善，但转产未动摇精炼镍累库矛盾，冶炼端逻辑仍限制上方弹性 [1] - 印尼供应治理政策不确定，空方信心不足，镍矿溢价季节性下跌边际企稳甚至探涨，增强镍矿下方托底逻辑 [1] 不锈钢基本面 - 现实基本面缺乏上行驱动，旺季不旺且渐入淡季，地产后周期消费疲软，终端补贴政策效益递减，表观消费同比增速回落，累库主要在厂库，上游库存高位，市场情绪悲观，采购谨慎 [2] - 12和1月到期仓单多，整体基本面有压力，供应弹性饱满，向上缺乏想象空间 [2] - 表需增速预期约3%，11月排产342万吨，累计同比/环比+3.1%/-0.8%，轻微过剩但幅度收敛，镍铁累库带动不锈钢成本下移，下方空间亦有限 [2] 库存跟踪 - 11月7日中国精炼镍27库社会库存增加1934吨至50680吨，仓单库存增加1246吨至32634吨，现货库存增加988吨至14276吨，保税区库存减少300吨至3770吨，LME镍库存增加1002吨至253104吨 [3] - 11月7日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比变化-1、8、0至4、9、7天，11月7日前驱体库存月环比变化-1至12.4天，11月6日三元材料库存月环比变化-0.2至6.9天 [4] - 10月31日SMM镍铁库存29564吨，月环比持稳微增，同比+27%，10月SMN不锈钢厂库157.4万吨，月同/环比+9%/3%，11月6日SMM不锈钢社会库存持稳微降至94.6万吨，11月6日钢联不锈钢社会总库存103.4万吨，周环比上升0.29%，300系不锈钢库存总量63.95万吨，周环比下降1.90% [4] 市场消息 - 9月12日因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [5] - 中国暂停针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴 [6] - 9月22日印尼能源和矿产资源部对190家采矿公司实施制裁，公司提交索赔计划文件并将索赔担保放到2025年，制裁可取消 [6] - 9月30日印尼能矿部发布相关法规，来年矿山RKAB审批计划11月15日前通过，未通知审批结果也将自动通过，过渡条款缓和极端风险 [6] - 10月10日特朗普宣称11月1日起对中国额外征收100%关税并对“所有关键软件”实施出口管制 [6] - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对部分镍相关产品项目 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观驱动减弱，钢厂利润脆弱、减产不充分，板材端高供需矛盾突出，叠加供应高位、港口累库以及焦煤挤压，铁矿石价格将延续偏弱运行态势 [3][4][7] - 利多因素为基差走高、中长期海外货币和财政皆宽松 [4] - 利空因素为宏观边际走弱、铁矿石发运量维持季节性高位且港口库存超季节性累库、热卷库存超季节性持续累积且需求动能不足、钢厂减产不彻底且板材需求仍高 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 短期宏观驱动减弱，钢厂利润脆弱、减产不充分，板材端高供需矛盾突出，对铁矿石需求构成压力，叠加供应高位、港口累库以及焦煤挤压，铁矿石价格将延续偏弱运行态势 [3][4][7] 交易型策略建议 - 铁矿石2601合约区间操作，区间为[760,810] [7] 产业客户操作建议 |行为导向|情景分析|风险敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |库存管理|目前有现货，担心未来库存跌价|多|直接做空铁矿期货锁定利润|I2512|空|25%|820 - 830| |库存管理|目前有现货，担心未来库存跌价|多|卖看涨期权收权利金|I2512 - C - 830| - |30%|逢高卖| |库存管理|目前有现货，担心未来库存跌价|多|直接做多铁矿期货锁定成本|I2512| - |30%|780 - 790| |采购管理|未来要采购，担心涨价|空|卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单|I2511 - P - 780| - |40%|逢高卖| [8] 核心数据 - 黑色产业链成本利润表展示了铁水成本、高炉热卷利润等指标在不同时间的数值及变化 [9] - 铁矿周度发运数据表展示了全球发运量、澳巴发运量等指标在不同时间的数值及变化 [10][11] - 铁矿需求周度数据表展示了日均疏港量、日均铁水产量等指标在不同时间的数值及变化 [12] - 铁矿石库存周度数据表展示了45港进口矿库存、钢厂进口矿库存等指标在不同时间的数值及变化 [13] 供应 全球发运分析 - 展示了铁矿全球发货量的季节性、同比等数据 [14][15][16] 四大矿发运分析 - 展示了铁矿石四大矿山发运量的季节性、同比等数据 [17][18][22] 非主流矿发运分析 - 展示了非主流矿发运量的季节性、同比等数据，铁矿石普氏指数领先非主流发运约5周，以及非主流矿和四大矿山占全球发运量的比例 [23][24][28] 到港压港分析 - 展示了47个港口到港量的季节性、同比等数据，以及在港船只数量、压港天数、实际到港量的季节性数据 [29][30][33] Capsize船运分析 - 展示了海岬型船运费价格、铁矿石运费占比、船航速、全球周度海漂库存的季节性数据 [34][35][40] 国产矿供应分析 - 展示了186家矿山企业铁精粉日均产量、433家矿山企业铁精粉产量的季节性、同比数据 [41][42][45] 需求分析 铁水分析 - 展示了247家钢铁企业铁水日均产量的季节性、同比等数据，以及高炉检修预测 [46][47][49] 钢厂利润分析 - 展示了铁水产量超季节性与铁矿石价格分析，以及螺纹、冷轧、中厚板等钢材的利润与产量关系的季节性数据 [50][52][53] 下游钢材分析 - 螺纹钢：展示了产量、消费量、总库存等的季节性数据 [65][66][67] - 热卷：展示了产量、消费量、总库存等的季节性数据 [72][73][74] - 中厚板：展示了产量、消费量、总库存等的季节性数据 [75][77][78] - 表外钢材：展示了表外产量估算、粗钢表内库存 + 表外库存等的季节性数据，以及H型钢、工角槽、镀锌板卷等钢材的产量、库存、表需等的季节性数据 [79][80][81] 出口分析 - 展示了中国钢材出口数量、出港量、出口接单、热卷出口利润等数据 [100][101][103] 库存分析 港口库存分析 - 展示了45个港口进口矿库存的季节性、结构等数据，以及铁矿石指数收盘价与库存超季节性的关系 [104][105][107] 其他库存分析 - 展示了贸易矿库存、钢厂进口矿库存、厂内 + 海漂在途货权进口铁矿石库存、库存周转天数等的季节性数据 [121][122][127] 估值分析 基差与期限结构 - 展示了不同品种铁矿石的仓单价格表，以及01、05、09基差的季节性数据和期货期限结构图 [128][129][130] 螺矿比与卷矿比 - 展示了01、05、09螺纹铁矿比和01、05、09热卷/铁矿石比值的季节性数据 [131][132][137] 焦煤比值分析 - 展示了01、05、09焦煤 - 铁矿石价差的季节性数据，以及焦煤让利铁矿石的相关数据 [138][139][144] 废钢性价比分析 - 展示了铁废价差、富宝铁废价差/5DMA与铁水 - 废钢日耗、纯高炉企业废钢消耗比的关系数据 [145][146][147]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期货持续弱势，利空市场心态，贸易商报盘多数下跌，下游采买积极性不高，刚需采购 - 11月暂无新增投放计划，部分检修装置将陆续重启，装置开工负荷或继续提升，新增扩能压力显现加剧供需不平衡 - 农膜开工季节性见顶回落，管材需求先增后减，PP塑编开工受包装需求提振，BOPP企业以消化库存为主，下游受恐跌情绪主导备货意愿低迷进一步拖累成交价格 - 在成本支撑薄弱与供需面持续宽松的双重作用下，聚烯烃价格承压态势预计仍将延续 [6] 各目录总结 行情回顾与展望 - 连塑L2601低开，盘中震荡运行，尾盘收跌，终收6805元/吨，跌26元/吨（-0.38%），成交30.5万手，持仓增25025手至578172手 - PP2601收于6471元/吨，跌37，跌幅0.57%，持仓增818万手至65.28万手 [6] 行业要闻 - 2025年11月6日，主要生产商库存水平在69.5万吨，较前一工作日去库1.5万吨，降幅2.11%；去年同期库存在72万吨 - PE市场价格延续弱势，华北地区LLDPE价格在6780 - 7000元/吨，华东地区LLDPE价格在6900 - 7500元/吨，华南地区LLDPE价格在7150 - 7500元/吨 - 丙烯山东市场主流价格暂参照5650 - 5650元/吨，较上一个工作日下跌100元/吨，下游需求持续偏弱，生产企业让利出货意愿明显，丙烯价格跌幅扩大，下游工厂观望情绪较浓，市场整体交投仍显一般 - PP市场弱势难改，部分牌号价格下行30 - 50元/吨，今日华北拉丝主流价格在6220 - 6450元/吨，华东拉丝主流价格在6330 - 6550元/吨，华南拉丝主流价格在6390 - 6550元/吨 [7] 数据概览 - 展示了L基差、PP基差、L - PP价差、原油期货主力合约结算价、两油库存、两油库存同比增减幅等数据图表，数据来源为Wind、卓创资讯和建信期货研究发展部 [9][13][17]