大宗商品价格波动原因 - 油价上涨主要由地缘政治因素驱动 乌克兰袭击俄罗斯重要石油港口和炼油厂 伊朗在霍尔木兹海峡附近扣押油轮 这些事件引发市场对石油供应中断的担忧 形成地缘政治溢价 [3] - 黄金价格下跌与美联储降息预期降温有关 此前市场普遍预期12月会降息 但本周美联储官员表示需谨慎 通胀未达目标 导致降息概率下降 削弱了黄金作为抗通胀资产的吸引力 [4] - 铜价下跌受双重因素影响 一是美联储降息预期降温削弱工业金属需求预期 二是印尼大型铜矿在事故后恢复部分生产 缓解了供应紧张局面 [5] 大宗商品市场核心逻辑 - 大宗商品价格波动主要受政策预期和供需关系主导 短期消息难以改变长期趋势 [3][5] - 石油的长期价格走势取决于全球经济复苏态势和石油供需格局 而非短期地缘政治事件 [5] - 黄金和铜的长期投资逻辑依赖于全球通胀水平和制造业复苏的基本面 短期回调可能提供布局机会 [5] 投资策略视角 - 中长线投资应关注核心逻辑 避免被短期市场消息干扰节奏 [5] - 投资者应聚焦于可掌控的变量 如国内经济数据和行业需求变化 这些因素比地缘政治消息和政策传闻更具参考价值 [5] - 保持耐心并遵循核心逻辑是应对市场波动的有效策略 追涨杀跌并不可取 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观层面处于相对真空期，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，股指延续震荡走势，为下一轮上行积蓄动能，且在政策护盘和宏观流动性充裕背景下，股指下方有较强支撑；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；对各板块品种给出走势判断和操作建议[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - A股缺乏上涨主线，成交低位，股指震荡，为上行积蓄动能，下方有支撑；资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间[1] 有色金属 - 高铜价抑制下游需求，但宏观情绪好转，铜价有望偏强运行 - 产业面驱动有限，宏观市场情绪好转，铝价偏强运行 - 国内氧化铝产能持续释放，产量及库存双增，基本面偏弱，价格围绕成本线震荡 - LME锌挤仓隐患仍存，锌价预计维持高位，国内基本面过剩，追高需谨慎，关注低多机会 - 印尼限制镍相关冶炼项目审批，四季度关注镍矿配额审批，镍价短期震荡，警惕高库存压制，关注供给与宏观变化，建议短线区间操作，中长期镍延续过剩格局 - 关注印尼镍矿配额审批进展，矿端升水持稳，原料镍铁价格走弱，不锈钢社会库存去化，钢厂11月排产回落，关注实际生产情况，操作上建议短线为主，关注逢高卖套机会 - 锡原料端未修复且新质需求预期好，中长期建议关注逢低做多机会 - 短期贵金属价格涨势或放缓，停摆结束公布经济数据或扰动价格[1] 黑色金属 - 产业需求淡季有潜在转弱担忧，宏观情绪兑现后关注螺纹钢上行压力，可参与虚值累沽策略 - 产业淡季效应不明显，产业结构宽松，关注热卷宏观情绪兑现后的价格上行压力 - 铁矿石近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 - 直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，板块承压，价格反弹空间有限 - 短期生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可，供给高，下游承压，价格反弹有限 - 供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强 - 跟随玻璃为主，供需一般，价格向上阻力较大 - 焦煤在前高附近走势纠结，需反复测试支撑；焦炭盘面升水，产业客户可考虑卖出套保；煤焦基于自身供给偏紧表现较强，但受钢价走弱影响，盘面假突破重回震荡区间概率大，单边短期观望，中长低多，产业客户适当卖出套保[1] 农产品 - 马来11月上旬减产难带动去库，产地库存有压力，国内11月买船量多，四季度偏宽松，不利于基差及月差 - 中方采购美豆对豆油无实质性影响，国内库存去化，豆油在三油中抗跌，套利中建议多配，关注USDA报告数据调整 - 中加领导人会面后无新贸易政策，单边建议观望或做多波动率，基差受原材料短缺影响预计偏强运行 - 国内新作丰产预期强，籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机低位，纱厂库存不高有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性强，棉市短期有支撑无驱动，关注明年相关政策、植棉面积意向、天气、旺季需求等情况 - 全球食糖供应由短缺转向过剩，原糖价格承压下行，国内新作供应压力同比增长，郑糖上方承压，跟随原糖 - 短期基层惜售，部分收购主体对优质玉米补库，产地现货价格坚挺，盘面跟随反弹，卖压预期后置，供应压力未充分释放前盘面上涨缺乏强驱动，短期反弹有限，关注农户售粮节奏和贸易商囤货行为变化 - 国内近月买船榨利偏差，缺少中国采购美豆消息，USDA报告发布前盘面预期震荡调整，关注南美天气 - 纸浆建议12 - 1反套；原木基本面走弱已被盘面计价，大跌后追空盈亏比低，建议观望 - 生猪现货受惜售和二次育肥支撑逐渐稳定[1] 能源化工 - OPEC + 12月维持小幅增产，短期地缘局势炒作降温，中美部分贸易关税政策暂缓执行，市场情绪缓和，原油、燃料油震荡 - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 - 沪胶原料成本支撑强，期现价差低位，商品市场氛围偏多 - BR橡胶成本端丁二烯支撑不足，供给宽松，高开工高库存未压制价格，短期有止跌迹象，关注反弹幅度 - PX受汽油利润和低迷苯价格支撑，汽油裂解价升至15美元以上促使炼厂调整生产，海外装置故障和国内部分装置负荷下滑，国内大型PTA装置轮检，PTA产量回落 - 乙二醇随原油价格下跌，煤炭价格上涨使国内成本支撑略有走强，聚酯需求未明显下滑 - 短纤价格跟随成本紧密波动 - 苯乙烯亚洲苯价疲软，美湾纯苯价格上调，部分装置降负，检修增加 - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 - 新投产能释放，检修力度减弱，下游需求开工走弱，部分进口窗口打开 - PVC盘面回归基本面，检修增加供应压力减缓，需求减弱，订单不佳 - 烧碱广西氧化铝投前送货，后续检修集中度下降，烧碱去库，绝对价格偏低，近月仓单有限，易发生挤仓风险 - LPG国际油气基本面宽松，CP/FEI价格走弱，盘面价格估值修复，燃烧需求重启，化工刚需支撑，国内现货基本面维稳运行[1] 其他 - 集运欧线宏观利好情绪消化，旺季涨价预期提前计价，11月运力供给相对宽松[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂近期排产减产降低供应压力，但淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷，库存持平，原油走弱，成本支撑短期内走弱，预计沥青2601合约短期内窄幅震荡，在3005 - 3053区间波动 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：供给端，2025年11月地炼沥青总计划排产量131.2万吨，环比增18.2%，同比降6.5%，本周产能利用率31.8792%，环比降1.44个百分点，样本企业出货30.88万吨，产量53.2万吨，环比分别降6.79%、4.31%，装置检修量预估74.5万吨，环比增22.53%；需求端，重交、建筑、改性沥青开工率低于历史平均，道路改性和防水卷材开工率高于历史平均，总体需求低于历史平均；成本端，日度加工沥青利润 -576.02元/吨，环比增4.10%，周度山东地炼延迟焦化利润799.3871元/吨，环比增34.46%，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差增加，原油走弱，预计短期内支撑走弱，整体偏空 [8] - 基差：11月13日，山东现货价3010元/吨，01合约基差为 -19元/吨，现货贴水期货，中性 [8] - 库存：社会库存89.7万吨，环比降4.26%，厂内库存64.1万吨，环比降6.42%，港口稀释沥青库存16万吨，环比降20.00%，社会、厂内、港口库存均持续去库，中性 [8] - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [8] - 主力持仓：主力持仓净空且空减，偏空 [8] - 利多因素：原油成本相对高位，略有支撑 [10] - 利空因素：高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [11] - 主要逻辑：供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [12] 沥青行情概览 - 各合约价格多数下跌，如01合约收盘价3029元/吨，较前值跌34元/吨，跌幅1.11%；基差方面，各合约基差有不同程度变化；库存方面，社会、厂内、港口稀释沥青库存均有下降；开工率方面，山东地炼周度开工率20.17%，较前值有变化；产量方面，样本企业产量53.2万吨，较前值降2.40万吨，降幅4.32%；出货量方面，全国样本企业出货30.88万吨，较前值降2.25万吨，降幅6.79%；沥青利润方面，日度加工沥青利润 -576.02元/吨，环比增4.18%；延迟焦化沥青价差周度为799.3871元/吨，环比增34.46%；部分月间价差有不同表现；下游需求开工率各品种有升有降 [15] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2025年山东基差和华东基差走势 [18][20] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差：展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [22] - 沥青原油价格走势：展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [26] - 原油裂解价差：展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势 [29][30] - 沥青、原油、燃料油比价走势：展示了2020 - 2025年沥青与原油、燃料油的比价走势 [34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [36] 沥青基本面分析 - 利润分析：展示了2019 - 2025年沥青利润和焦化沥青利润价差走势 [39][43] - 供给端： - 出货量：展示了2020 - 2025年沥青小样本企业周度出货量走势 [45] - 稀释沥青港口库存：展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [47] - 产量：展示了2019 - 2025年周度和月度产量走势 [50] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势：展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [55] - 地炼沥青产量：展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [57] - 开工率：展示了2021 - 2025年沥青产能利用率走势 [60] - 检修损失量预估：展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [63] - 库存： - 交易所仓单：展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [68] - 社会库存和厂内库存：展示了2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [70] - 厂内库存存货比：展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [73] - 进出口情况：展示了2019 - 2025年沥青出口、进口走势以及韩国沥青进口价差走势 [76][79] - 需求端： - 石油焦产量：展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [82] - 表观消费量：展示了2019 - 2025年表观消费量走势 [85] - 下游需求：展示了公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比、下游机械需求（沥青混凝土摊铺机、国内挖掘机、压路机销量，挖掘机月开工小时数）走势 [88][93] - 沥青开工率：展示了2019 - 2025年重交、按用途分（建筑、改性）沥青开工率走势 [97][100] - 下游开工情况：展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [102][104] - 供需平衡表：展示了2024年11月 - 2025年11月沥青月度供需平衡情况，包括产量、进出口量、社会和厂家库存等 [107]

报告行业投资评级 - 原油：谨慎看空 [2] - LPG：谨慎看多 [2] - L：空头反弹 [2] - PP：空头反弹 [2] - PVC：空头盘整 [2] - PX：谨慎看多 [2] - PTA：谨慎看多 [4] - 乙二醇：谨慎看空 [4] - 甲醇：震荡磨底 [4] - 尿素：反弹布空 [4] - 天然气：谨慎看多 [7] - 沥青：谨慎看空 [7] - 玻璃：空头盘整 [7] - 纯碱：空头反弹 [7] 报告的核心观点 - 原油淡季供给过剩，库存加速累库，油价承压，OPEC 预计 26 年供给过剩致油价回落，OPEC+扩产使供给压力上升，建议空单部分止盈 [2][10] - LPG 油价企稳、库存利好使其反弹，但成本端油价弱致上行受限，建议买入看跌期权 [2][15] - L 基差修复、月间正套使盘面反弹，但供给宽松、需求补库不足且油价有下移风险，建议短期空单减持，中长期反弹偏空 [2][20] - PP 跟随成本端偏弱，库存高、需求支撑不足且油价有下跌风险，建议短期空单减持，中长期反弹偏空 [2][24] - PVC 盘面升水、仓单创新高，产业套保施压，虽低估值支撑但基本面弱，建议产业逢高套保，谨慎追空 [2][28] - PX 供应端装置提负，需求近期改善但预期转弱，成本端原油供需宽松，建议单边谨慎追涨，套利关注做扩下游加工费 [2][29] - PTA 加工费偏低、后期装置检修或增加使供应压力缓解，下游需求改善但订单稳定性待察，11 - 12 月存累库预期，建议单边逢低布局多单，套利做扩加工费 [4][32] - 乙二醇国内装置检修增加但新装置投产叠加检修恢复使供应压力上升，下游需求改善但预期走弱，11 月存累库预期，建议关注反弹布空机会 [4][35] - 甲醇高库存压制价格，供应端压力大，需求端表现一般，基本面维持弱势，建议震荡偏弱时空单谨持，关注 MA1 - 5 反套 [4][39] - 尿素供应端压力预期增加，需求端略有改善但冬季农业追肥利多有限，基本面偏宽松，建议关注逢高布空机会 [4][43] - 天然气气温下降使需求旺季来临，气价易涨难跌，但供给充足且近期涨幅大，上行动力减弱 [7][47] - 沥青走势锚定原油，成本支撑下降，供需双弱且估值偏高，建议空单继续持有 [7][52] - 玻璃基本面弱，日熔量难降、需求不足，建议短期冷修支撑，中长期反弹偏空 [7][57] - 纯碱光伏日熔量提升、装置检修增加使盘面短期企稳，但中长期供给宽松，建议产业逢高卖保，短期技术面偏多，中长期反弹空 [7][61] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价企稳，WTI 上升 0.26%，Brent 上升 0.48%，SC 下降 2.43% [9] - 基本逻辑：核心驱动是淡季供给过剩、库存加速累库；短期驱动是 OPEC 预计 26 年非 OPEC+地区产量上升致供给过剩 [10] - 基本面：供给上，OPEC 预计 26 年非 OPEC 地区产量增 60 万桶/日，IEA 预计 2025 - 2026 年供应增长；需求上，OPEC 预计 25 - 26 年需求增量；库存上，11 月 7 日当周美国商业原油库存增加 [11] - 策略推荐：中长期关注非 OPEC+地区产量变化，短期日线反弹但大趋势向下，建议前期空单部分止盈，SC 关注【445 - 460】 [12] LPG - 行情回顾：11 月 13 日，PG 主力合约收于 4303 元/吨，环比下降 1.06% [14] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本疲软使反弹受限，基差低位或回调；供给端商品量下降，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存下降 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，短期日线反弹但上行受限，建议买入看跌期权，PG 关注【4300 - 4400】 [16] L - 期现市场：L2601 合约收盘价为 6818 元/吨，华北宁煤为 6800 元/吨，仓单 12067 手，基差为 - 18 元/吨 [19] - 基本逻辑：基差修复、月间正套使盘面反弹，国内开工回升、进口到港使供给宽松，棚膜旺季但下游开工环比弱，油价有下移风险，成本支撑不足 [20] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单部分减持，中长期等待反弹偏空，L 关注【6800 - 6950】 [20] PP - 期现市场：PP2601 收盘价为 6429 元/吨，华东拉丝市场价为 6457 元/吨，基差为 + 28 元/吨，仓单 14629 手 [23] - 基本逻辑：焦煤下跌使基本面随成本端偏弱，库存高、装置重启，需求支撑不足，OPEC+增产使油价有下跌风险 [24] - 策略推荐：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持，中长期等待反弹偏空，PP 关注【6350 - 6500】 [24] PVC - 期现市场：V2601 收盘价为 4586 元/吨，常州现货价 4510 元/吨，01 基差为 - 76 元/吨，仓单 127934 手 [27] - 基本逻辑：盘面升水、仓单创新高，产业套保施压，冬季检修淡季库存高，低估值支撑但基本面弱 [28] - 策略推荐：盘面维持高升水，产业逢高套保，低估值支撑，谨慎追空，V 关注【4500 - 4650】 [28] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置提负，进口量处近三年同期偏高水平；需求端 PTA 加工费偏低，新装置投产但后期检修增加；PXN 价差和短流程工艺价差处相对高位，库存处近五年同期偏低位置，成本端原油反弹但供需宽松 [29] - 策略推荐：单边谨慎追涨，套利关注做扩下游加工费（即多 pta，空 px），PX 关注【6810 - 6920】 [30] PTA - 基本逻辑：加工费偏低，后期装置检修力度有望提升使供应压力缓解，下游需求改善但订单稳定性待察，TA 库存整体偏低但远月存累库预期，油价承压、PX 震荡偏强使成本端有支撑 [32] - 策略推荐：单边关注逢低布局多单机会，套利关注做扩 ta 加工费（即多 pta，空 px），TA 关注【4600 - 4670】 [33] MEG - 基本逻辑：供应端国内装置检修增加使开工负荷下降，但新装置投产叠加检修恢复使供应压力上升，海外装置负荷变动不大，到港量和进口偏低；下游需求改善但订单预期走弱，库存小幅累库，成本端原油承压、煤炭偏强 [35] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG 关注【3880 - 3960】 [36] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制价格，供应端国内装置开工回升、海外装置提负，进口压力大，关注伊朗限气；需求端 MTO 外采装置负荷下滑，传统下游开工走弱，成本端支撑弱稳，四季度煤炭有支撑 [39] - 基本面情况：国内外装置均提负，甲醇下游需求略有走弱，库存持续累库，成本端动力煤价格企稳 [40] - 策略：甲醇基本面弱势，建议震荡偏弱时空单谨持，关注 MA1 - 5 反套 [39] 尿素 - 基本逻辑：小颗粒尿素现货走强、负基差走弱，供应端检修装置回归使日产有望超 20 万吨，需求端复合肥开工提升但冬季追肥有限，三聚氰胺开工回升，化肥出口较好，厂库累库、仓单回升，出口增速高，基本面偏宽松 [43] - 策略：尿素基本面维持弱势，警惕盘面冲高回落风险，关注逢高布空机会，UR 关注【1630 - 1655】 [44] LNG - 行情回顾：11 月 13 日，NG 主力合约收于 4.744 美元/百万英热，环比下降 0.42% [46] - 基本逻辑：核心驱动是气温下降使天然气进入旺季，需求支撑上升；成本利润上，国内 LNG 零售利润上升；供给端有新供应协议，需求端表观消费量同比下降，库存端美国天然气库存增加 [47] - 策略推荐：气温转凉使气价易涨难跌，但供给充足且近期涨幅大，上行动力减弱，继续上行空间有限，NG 关注【4.511 - 4.688】 [48] 沥青 - 行情回顾：11 月 13 日，BU 主力合约收于 3029 元/吨，环比下降 1.11% [51] - 基本逻辑：核心驱动是走势锚定原油，油价回调使成本支撑下降；成本利润上，沥青综合利润上升；供给端 11 月地炼排产量下降，需求端 10 月供需双降，库存端社会库存下降 [52] - 策略推荐：沥青裂解价差和 BU - FU 价差高位使估值偏高，供给充足、需求进入淡季，价格有压缩空间，建议空单继续持有，BU 关注【2950 - 3050】 [53] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价为 1053 元/吨，湖北市场价为 1130 元/吨，基差为 77 元/吨，SA - FG01 价差为 162 元/吨 [56] - 基本逻辑：基本面偏弱，盘面向下寻找支撑，资金博弈激烈；日熔量难降、厂内库存去化慢且高，地产价格下跌、内需弱，深加工订单低位，需求支撑不足 [57] - 策略：短期冷修支撑，中长期地产需求偏弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG 关注【1030 - 1080】 [57] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价为 1239 元/吨，沙河重质纯碱市场价为 1200 元/吨，基差为 - 39 元/吨，仓单为 1354 手 [60] - 基本逻辑：光伏日熔量提升、装置检修增加使仓单下滑，盘面短期企稳；厂内库存去化但仍高，需求端刚需，供给端宁夏日盛停车或使短期产量下降，中长期供给宽松 [61] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期技术面偏多，中长期反弹空，SA 关注【1180 - 1230】 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科技成长仍是市场主线，中长期逢低做多股指 [4] - 四季度债市供需格局或改善，有望震荡修复 [7] - 建议逢低做多白银，关注金银比价修复 [9] - 铜价下方有强支撑，铝价或进一步冲高，锌价短期偏强但上行空间有限，铅价偏强震荡，镍价短期观望，锡价短期偏强震荡，碳酸锂留意高位抛压，氧化铝短期观望，不锈钢价格短期偏弱，铸造铝合金价格跟随铝价 [13][15][16][17][18][21][23][25][26][28] - 钢材价格短期弱势震荡，未来需求或现拐点；铁矿石价格短期震荡运行 [31][33] - 玻璃价格短期反弹动能不足，纯碱价格延续低位震荡；锰硅、硅铁价格走势关注基本面与宏观因素；工业硅、多晶硅价格关注供需变化 [35][37][40][41][43][46] - 橡胶短线交易，原油短期观望，甲醇、乙二醇、PTA、对二甲苯建议逢高空配，尿素震荡筑底，纯苯与苯乙烯价格或阶段性止跌，PVC关注逢高空配机会，聚乙烯、聚丙烯价格维持低位震荡 [51][53][54][62][64][67][56][58][60][69][71] - 生猪反弹抛空或反套，鸡蛋短期偏强整理，豆粕中期反弹抛空，油脂震荡看待，白糖等待反弹做空，棉花短期延续震荡 [75][77][80][82][86][88] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：证监会主席出访，10月末货币与社融数据公布，中芯国际Q3净利增长 [2] - 期指基差比例：各合约呈现不同程度贴水 [3] - 策略观点：科技成长是主线，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：主力合约环比下跌，10月金融数据公布，央行净投放资金 [5] - 策略观点：四季度债市或震荡修复，关注股债跷跷板与配置力量 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银及COMEX金银上涨，美债收益率与美元指数公布，联储官员表态偏鹰 [8] - 策略观点：建议逢低做多白银，关注金银比价修复 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：铜价冲高回落，库存有变化，现货进口亏损，精废价差扩大 [11][12] - 策略观点：供应紧张格局未变，为铜价提供支撑 [13] 铝 - 行情资讯：铝价冲高回落，库存减少，加工费下调，外盘库存增加 [14] - 策略观点：供应担忧与出口预期或推动铝价冲高 [15] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨，库存数据公布，基差与价差有变化 [16] - 策略观点：锌价短期偏强但上行空间有限 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌，库存与基差数据公布 [17] - 策略观点：铅价偏强运行，短期偏强震荡 [17] 镍 - 行情资讯：镍价窄幅震荡，现货升贴水有变化，镍矿价格稳中偏强，镍铁价格下跌 [18] - 策略观点：短期观望，跌幅足够可建多单 [18] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约上涨，供应紧张，需求有支撑 [19][20] - 策略观点：短期偏强震荡，建议逢低做多 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：现货指数与合约收盘价上涨，产量增加，库存减少 [22] - 策略观点：留意高位抛压，关注锂电排产与权益市场氛围 [23] 氧化铝 - 行情资讯：指数上涨，持仓减少，基差与库存数据公布 [24] - 策略观点：短期观望，关注供应与政策因素 [25] 不锈钢 - 行情资讯：主力合约收涨，现货价格有变化，库存下降 [26] - 策略观点：价格短期偏弱 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：主力合约上涨，持仓与成交量有变化，库存减少 [27] - 策略观点：价格跟随铝价走势 [28] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢与热轧板卷主力合约收盘价有涨跌，仓单与持仓量有变化，现货价格有变动 [30] - 策略观点：短期弱势震荡，未来需求或现拐点 [31] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约收跌，持仓减少，现货基差公布，西芒杜铁矿投产 [32] - 策略观点：短期震荡运行，关注减产节奏 [33] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：主力合约收涨，库存增加，持仓有变化 [34] - 玻璃策略观点：短期反弹动能不足 [35] - 纯碱行情资讯：主力合约收涨，库存有变化，持仓有变动 [36] - 纯碱策略观点：短期延续低位震荡 [37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅主力合约收跌，硅铁主力合约收涨，盘面处于震荡区间 [38] - 策略观点：价格走势关注基本面与宏观因素 [39][40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：主力合约收盘价下跌，持仓增加，现货基差公布 [42] - 工业硅策略观点：供需两端偏弱，价格盘整运行 [43] - 多晶硅行情资讯：主力合约收盘价上涨，持仓增加，现货基差公布 [44][45] - 多晶硅策略观点：供需格局或好转，注意多空消息影响 [46] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价反弹，库存有变化，现货价格有变动 [48][49][50] - 策略观点：短线交易，部分建仓对冲 [51] 原油 - 行情资讯：主力原油期货及相关成品油期货收跌，新加坡油品库存有变化 [52] - 策略观点：短期观望，等待验证OPEC出口意愿 [53] 甲醇 - 行情资讯：太仓等地价格维稳，盘面合约价格有变化 [54] - 策略观点：供增需弱，价格有回落风险，建议观望 [54] 尿素 - 行情资讯：山东等地价格有变动，盘面合约价格上涨 [55] - 策略观点：震荡筑底，关注出口政策 [56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本、现货、期货价格及基差等有变化，开工率与库存有变动 [57] - 策略观点：价格或阶段性止跌 [58] PVC - 行情资讯：合约价格上涨，成本端持稳，开工率与库存有变化 [59] - 策略观点：关注逢高空配机会 [60] 乙二醇 - 行情资讯：合约价格上涨，供应与需求端有变化，库存增加 [61] - 策略观点：建议逢高空配 [62] PTA - 行情资讯：合约价格上涨，负荷与库存有变化，加工费下跌 [63] - 策略观点：关注中期走强机会，建议逢高空配 [64] 对二甲苯 - 行情资讯：合约价格上涨，负荷上升，库存与估值有变化 [65][66] - 策略观点：跟随原油波动，关注中期估值上升机会 [67] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格无变动，库存与开工率有变化 [68] - 策略观点：价格维持低位震荡 [69] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格无变动，库存与开工率有变化 [70] - 策略观点：价格维持低位震荡，关注成本端变化 [71] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价普遍下跌，养殖端有挺价心态 [74] - 策略观点：反弹抛空或反套 [75] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格大稳小降，供应充足，需求一般 [76] - 策略观点：短期偏强整理 [77] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆上涨，国内豆粕现货稳定，库存增加 [78] - 策略观点：中期反弹抛空 [80] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口与产量有变化，国内油脂走势分化 [81] - 策略观点：震荡看待，关注产量信号 [82] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格反弹，现货报价有持平情况 [83] - 策略观点：等待反弹做空 [86] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格震荡，现货价格下跌，开机率下降 [87] - 策略观点：短期延续震荡 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国政府结束“停摆”，投资者乐观情绪提振有色；中短期供应扰动支撑基本金属价格，宏观面预期改善推动铜铝锡等品种上涨，但现实需求稍弱限制价格高度；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍在，供需有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势[2] 根据相关目录分别总结 行情观点 - 铜：美国政府重启，市场乐观情绪回升拉动铜价；铜矿供应扰动增加，加工费低位且有回落风险，废铜回收成本和难度抬升，供应端收缩；终端需求疲弱，但铜现货转升水显示下游接受度提升；预计铜价震荡偏强[7] - 氧化铝：库存累积速度快，高成本产能有波动，环保等因素扰动但供应收缩不明显，矿价松动，盘面价格上方有压力；估值进入低位区间，价格波动可能扩大；预计氧化铝维持震荡[7] - 铝：美国政府结束停摆，宏观基调正面；国内运行产能和开工率高位，部分地区有环保限产，海外供应有扰动，远期预期收紧；传统旺季已过，终端需求持稳，11月铝水比例下降，周度库存小幅去化，现货升贴水波动；短期预计铝价震荡偏强，中期供应增量有限，需求有韧性，铝价中枢有望上移[10][11] - 铝合金：废铝供应紧俏，成本支撑坚实；部分地区合金厂因原料短缺等因素有减停产风险；需求边际回暖，汽车销量有韧性；预计短期和中期价格均震荡偏强[13] - 锌：中美经贸关系缓和，宏观乐观情绪兑现；短期锌矿供应转松，加工费抬升，炼厂盈利好，产量同比高增，国内锌锭出口窗口打开；国内消费进入淡季，终端新增订单有限；短期锌价高位震荡，中长期有下跌空间[17] - 铅：现货升水下降，原再生价差上升，期货仓单上升；废电池价格持稳，再生铅冶炼利润上升，开工率回升，原生铅冶炼厂检修与复产并存，铅锭产量上升；下游需求旺季，铅酸蓄电池厂开工率维持高位；预计铅价震荡偏强[18][19] - 镍：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍现实过剩，库存累积；预期印尼下调镍矿产量，短期镍价有望震荡偏强[23] - 不锈钢：镍铁和铬端价格下行，成本端支撑走弱；10月不锈钢产量回升，但下游需求对涨价接受度有限；社会库存小幅累积，仓单低位，季节性淡季库存有累积压力；预计不锈钢维持区间震荡[25] - 锡：供应扰动不断，佤邦矿产量提升进度延后，印尼精炼锡出口下滑，全球供应将紧张；佤邦复产慢，印尼供应受限，非洲生产和出口不稳定，国内矿端紧缩，加工费低位；预计锡价震荡偏强[27] 行情监测 未提及具体监测内容 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 11 - 13数据显示，商品20指数2577.33，涨0.54%；工业品指数2223.17，跌0.01%；PPI商品指数1352.02，涨0.54%[149] - 板块指数：有色金属指数2025 - 11 - 13涨0.67%，近5日涨1.51%，近1月涨2.72%，年初至今涨8.77%[150]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 黑色产业链矛盾有限，钢材淡季供需双弱，螺纹去库热卷去库不畅，铁水预计下滑、铁矿库存或增加，焦炭小幅去库、焦煤整体库存低位，煤价下行压力有限 [2] - 行业供需边际转弱，符合淡季特征，后期基本面格局有望延续，价格短期震荡，若宏观及政策有利好，可关注阶段性上行机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 唐山高炉复工带动全国铁水产量增加，钢企检修季到来，后期铁水产出预计下降，铁矿有累库预期、矿价有压力，短期震荡运行；废钢基本面供需双弱，现货价格预计跟随成材震荡 [2] 碳元素方面 - 环保限制解除后钢厂生产积极，焦炭需求有支撑，成本支撑偏强，四轮提涨落地预期强，盘面价格预计跟随焦煤震荡；焦煤供应难有起色，蒙煤进口高位但补充有限，中下游采购放缓，基本面健康，现货煤价支撑强，盘面受成材压制，价格预计震荡运行 [3] 合金方面 - 锰硅成本坚挺但市场供需宽松，价格上涨驱动不足；硅铁成本走势偏强但供需关系宽松，价格上行驱动不足，预计围绕成本附近低位运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；纯碱行业成本抬升有底部支撑，但供需格局过剩压制价格，近期玻璃价格走弱拖累纯碱价格，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [3][6] 各品种情况 钢材 - 基本面供需双弱，盘面低位震荡；现货成交一般，钢厂利润不佳、盈利率下降、轧线检修增加，钢材产量下降，需求端高位回落，库存延续去化但仍同比偏高，热卷库存难去化；淡季需求转弱，盘面估值偏低，下行空间有限，关注宏观及政策低位反弹驱动 [7] 铁矿 - 铁水明显恢复，库存继续累积；港口成交增加，现货价格走弱，海外矿山发运平稳、到港有变化，需求端铁水环比恢复但有季节性走弱预期，库存继续累积；铁水短期回升，前期价格快速回落后有望震荡偏强，关注市场情绪和铁水需求变化 [7] 废钢 - 钢厂日耗微降，价格震荡运行；供给到货量回落，需求方面电炉废钢日耗微升、高炉废钢日耗下降，总日耗微降，库存小幅累积，长流程钢企库存累积明显且库存可用天数高于过去两年同期；基本面供需双弱，现货价格预计跟随成材震荡 [8] 焦炭 - 供应持续下滑，铁水有所回升；期货低位震荡，现货价格下跌，供应端成本高企、环保要求和焦炉检修致供应下滑，需求端部分高炉恢复满产、部分钢厂检修，铁水产量回升，库存端钢厂采购力度不减、焦企库存低位；环保限制解除后钢厂生产积极，需求有支撑，成本支撑偏强，四轮提涨落地预期强，盘面价格预计跟随焦煤震荡 [8][10][11] 焦煤 - 供应恢复有限，上游小幅累库；期货低位震荡，现货价格持平，供给端部分煤矿产能释放受限、进口蒙煤通关高位但优质资源偏紧，需求端焦炭产量下滑、中下游采购放缓，煤矿预售订单多，上游库存小幅累积但压力小；供应难有起色，蒙煤进口补充有限，基本面健康，现货煤价支撑强，盘面受成材压制，价格预计震荡运行 [12] 玻璃 - 本周去库有限，关注供应能否减产促进上游去库；宏观中性，沙河改气短期供应下行，关注后续产线冷修，需求端刚需环比走弱、下游需求同比偏弱、中游库存偏大、下游库存中性，补库能力有限，库存无法去化，远月价格下跌幅度高于近月；供应有扰动预期，中下游库存偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [14] 纯碱 - 现货成交较好，盘面震荡运行；宏观中性，供应日产环比有限，需求端重碱刚需采购、玻璃日熔稳中有升，轻碱下游采购回暖，整体变动不大，行业处于周期底部待出清阶段，成本支撑强化，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，上游暂无明显减产；成本抬升有底部支撑，但供需格局过剩压制价格，近期玻璃价格走弱拖累纯碱价格，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [14] 锰硅 - 河钢招标价格持平，供应压力难有缓解；成本价格上调支撑盘面底部，但市场供需宽松、价格上行驱动不足，现货市场信心一般，成本端港口锰矿价格上调、焦炭提涨，需求端河钢招标价持平、后市钢材产量或下滑，供应端北方个别厂家转产、云南枯水期开工回落但新增产能将投放；成本坚挺支撑价格，但供需宽松状态难扭转、价格上方压力大，预计盘面围绕成本估值低位运行，关注原料成本调整幅度 [16] 硅铁 - 河钢定价小幅上调，供需宽松价格承压；动力煤价格上调强化成本支撑，但供需宽松格局下价格上涨驱动有限，现货市场交投氛围一般，成本高企厂家降价出货积极性不高，成本端动力煤和兰炭价格上涨，供给端厂家减产力度有限、产量高位，需求端河钢招标价上调、钢材产量或下滑、金属镁市场交投清淡、镁锭价格承压；成本估值走强支撑价格，但供需关系宽松、价格上行驱动不足，预计盘面围绕成本附近低位运行，关注原料价格及结算电价调整情况 [16][17]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个农产品期货品种进行分析，认为油脂、蛋白粕、玉米及淀粉短期震荡偏强，生猪震荡偏弱，天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸震荡，原木震荡偏弱；各品种走势受宏观环境、产业供需、天气等多因素影响，投资者可根据各品种特点采取相应投资策略 [1][4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：菜油领涨，豆油、棕油、菜油均震荡偏强；受宏观、产业因素影响，USDA报告、美豆出口、南美天气、国内库存等需关注 [4] - 蛋白粕：市场预期供需报告偏多，美豆、连粕、豆粕、菜粕均震荡上涨；国际关注美豆单产、出口和南美天气，国内关注榨利、买船和消费旺季 [5] - 玉米及淀粉：阶段性紧张未缓解，短期高位震荡；供应端粮农惜售、新粮未大量上市，需求端集中东北、运费增加，四季度有新粮卖压 [6][7] - 生猪：延续近弱远强格局，震荡偏弱；短期出栏压力大，二育支撑但库存后置，中长期产能去化或使远月压力减弱 [7] - 天然橡胶：宏观带动胶价上行，震荡；RU相对NR更强，11月进口或施压NR，基本面变化不大，季节性有调整压力 [9][11] - 合成橡胶：盘面反弹，震荡；丁二烯成交好转带来支撑，但基本面和原料压力大，建议逢高布空 [12][13] - 棉花：棉价回落，01合约上下空间有限，短期震荡、长期或上行；利多消化、供应预期增加有回调压力，新棉成本有支撑 [13] - 白糖：郑糖反弹，中长期震荡偏弱、短期区间波动；国际增产有下行压力，国内新榨季增产，短期进口缩紧支撑内盘，新糖上市压力增大 [1][15] - 纸浆：资金主导，多方占优，震荡；期货上涨但现货平淡，多空因子并存，关注仓单注册，预计区间波动 [15][16] - 双胶纸：基本面变化有限，区间震荡；11月或反弹，12月或受经销商影响下跌，2026年一季度横盘 [17] - 原木：到港压力先扬后抑，低位震荡；供应短期回升、长期有压力，需求弱稳，库存缓慢去化后或累库，价格围绕成本线波动 [20] 品种数据监测 报告提及油脂油料、玉米淀粉、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种数据监测，但未给出具体内容 [23][55][114][127][141][164] 中信期货商品指数 - 综合指数：2025 - 11 - 13，商品20指数2577.33、+0.54%，工业品指数2223.17、 - 0.01%，PPI商品指数1352.02、+0.54% [178] - 板块指数：农产品指数939.96，今日涨跌幅+0.46%，近5日涨跌幅+0.76%，近1月涨跌幅+2.03%，年初至今涨跌幅 - 1.55% [179]

大宗商品市场动态 - WTI原油价格从周三近4%的暴跌后小幅反弹，但并非趋势反转，而是交易员在供需两端因素间权衡[3] - 国际能源署连续六个月预测明年石油将供过于求，同时美国上周原油库存增加640万桶，创下7月以来最大增幅，加剧供应过剩担忧[3] - 美国加大对俄罗斯石油公司的制裁，加之成品油库存下降和出口回暖，显示需求端仍具韧性，油价处于供需拉扯状态[3] - 伦敦期铜价格在连续四天上涨后企稳，此前因美国政府停摆导致关键经济数据缺失，投资者趋于谨慎[3] - 铜作为工业晴雨表，与基建和制造业紧密相关，其价格走稳反映了对国内稳增长政策及新老基建推进下需求基本面的认可[3] - 黄金价格下跌的核心原因是市场对美联储12月降息的预期发生变化，概率从较高水平降至约50%，利率前景削弱无息资产黄金的吸引力[4] 核心投资逻辑分析 - 大宗商品波动的核心驱动因素是美联储政策与供需关系，具体表现为油价看供应、铜价看需求、金价看利率[5] - 中长期投资应关注国内经济回暖信号，例如铜价走强所暗示的基本面，而非短期价格波动[5] - 大宗商品与A股市场存在联动，但投资需聚焦对应板块的基本面，如有色金属、基建、能源及避险板块，并选择有业绩支撑的标的[5] 中长期行业配置策略 - 能源板块应规避追高短期油价反弹，重点配置估值合理、现金流稳定的油气开采及炼化行业龙头公司，以跟随行业供需周期[5] - 有色金属及基建产业链可重点关注与铜相关的标的，特别是那些绑定国内基建和新能源需求的企业，其需求支撑较为坚实[5] - 黄金板块建议短期观望，待美联储降息预期明确或全球避险情绪显著升温时再行布局，避免在波动中频繁操作[5]

物价指数表现 - 10月份居民消费价格指数环比上涨0.2%，同比上涨0.2% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [1] - 工业生产者出厂价格指数环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨 [1] - PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄 [1] 政策支持与效果 - 社会融资规模和广义货币M2增速长期保持8%以上，显著高于同期名义GDP增速 [1] - 社会融资成本持续处于低位，为促消费、扩内需政策落地提供资金保障 [1] - 去年人民银行实施四轮力度较大的货币政策调整，今年5月推出一揽子政策措施 [2] - 货币政策存在时滞，前期政策效果将持续显现并不断累积 [2] 未来政策方向与考量 - 货币政策边际效率已明显下降，需警惕资金空转、资本市场波动加大等负面效果 [2] - 未来需实施适度宽松的货币政策，把握好力度和节奏，保持对实体经济的较强支持力度 [2] - 物价合理回升需宏观政策形成组合拳，需求端需优化财政支出结构、深化收入分配改革 [3] - 供给端要加快构建全国统一大市场，推动低效供给出清，改善供给结构 [3]