报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 黑色产业链矛盾有限，钢材淡季供需双弱，螺纹去库热卷去库不畅，铁水预计下滑、铁矿库存或增加，焦炭小幅去库、焦煤整体库存低位，煤价下行压力有限 [2] - 行业供需边际转弱，符合淡季特征，后期基本面格局有望延续，价格短期震荡，若宏观及政策有利好，可关注阶段性上行机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 唐山高炉复工带动全国铁水产量增加，钢企检修季到来，后期铁水产出预计下降，铁矿有累库预期、矿价有压力，短期震荡运行；废钢基本面供需双弱，现货价格预计跟随成材震荡 [2] 碳元素方面 - 环保限制解除后钢厂生产积极，焦炭需求有支撑，成本支撑偏强，四轮提涨落地预期强，盘面价格预计跟随焦煤震荡；焦煤供应难有起色，蒙煤进口高位但补充有限，中下游采购放缓，基本面健康，现货煤价支撑强，盘面受成材压制，价格预计震荡运行 [3] 合金方面 - 锰硅成本坚挺但市场供需宽松，价格上涨驱动不足；硅铁成本走势偏强但供需关系宽松，价格上行驱动不足，预计围绕成本附近低位运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；纯碱行业成本抬升有底部支撑，但供需格局过剩压制价格，近期玻璃价格走弱拖累纯碱价格，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [3][6] 各品种情况 钢材 - 基本面供需双弱，盘面低位震荡；现货成交一般，钢厂利润不佳、盈利率下降、轧线检修增加，钢材产量下降，需求端高位回落，库存延续去化但仍同比偏高，热卷库存难去化；淡季需求转弱，盘面估值偏低，下行空间有限，关注宏观及政策低位反弹驱动 [7] 铁矿 - 铁水明显恢复，库存继续累积；港口成交增加，现货价格走弱，海外矿山发运平稳、到港有变化，需求端铁水环比恢复但有季节性走弱预期，库存继续累积；铁水短期回升，前期价格快速回落后有望震荡偏强，关注市场情绪和铁水需求变化 [7] 废钢 - 钢厂日耗微降，价格震荡运行；供给到货量回落，需求方面电炉废钢日耗微升、高炉废钢日耗下降，总日耗微降，库存小幅累积，长流程钢企库存累积明显且库存可用天数高于过去两年同期；基本面供需双弱，现货价格预计跟随成材震荡 [8] 焦炭 - 供应持续下滑，铁水有所回升；期货低位震荡，现货价格下跌，供应端成本高企、环保要求和焦炉检修致供应下滑，需求端部分高炉恢复满产、部分钢厂检修，铁水产量回升，库存端钢厂采购力度不减、焦企库存低位；环保限制解除后钢厂生产积极，需求有支撑，成本支撑偏强，四轮提涨落地预期强，盘面价格预计跟随焦煤震荡 [8][10][11] 焦煤 - 供应恢复有限，上游小幅累库；期货低位震荡，现货价格持平，供给端部分煤矿产能释放受限、进口蒙煤通关高位但优质资源偏紧，需求端焦炭产量下滑、中下游采购放缓，煤矿预售订单多，上游库存小幅累积但压力小；供应难有起色，蒙煤进口补充有限，基本面健康，现货煤价支撑强，盘面受成材压制，价格预计震荡运行 [12] 玻璃 - 本周去库有限，关注供应能否减产促进上游去库；宏观中性，沙河改气短期供应下行，关注后续产线冷修，需求端刚需环比走弱、下游需求同比偏弱、中游库存偏大、下游库存中性，补库能力有限，库存无法去化，远月价格下跌幅度高于近月；供应有扰动预期，中下游库存偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [14] 纯碱 - 现货成交较好，盘面震荡运行；宏观中性，供应日产环比有限，需求端重碱刚需采购、玻璃日熔稳中有升，轻碱下游采购回暖，整体变动不大，行业处于周期底部待出清阶段，成本支撑强化，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，上游暂无明显减产；成本抬升有底部支撑，但供需格局过剩压制价格，近期玻璃价格走弱拖累纯碱价格，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [14] 锰硅 - 河钢招标价格持平，供应压力难有缓解；成本价格上调支撑盘面底部，但市场供需宽松、价格上行驱动不足，现货市场信心一般，成本端港口锰矿价格上调、焦炭提涨，需求端河钢招标价持平、后市钢材产量或下滑，供应端北方个别厂家转产、云南枯水期开工回落但新增产能将投放；成本坚挺支撑价格，但供需宽松状态难扭转、价格上方压力大，预计盘面围绕成本估值低位运行，关注原料成本调整幅度 [16] 硅铁 - 河钢定价小幅上调，供需宽松价格承压；动力煤价格上调强化成本支撑，但供需宽松格局下价格上涨驱动有限，现货市场交投氛围一般，成本高企厂家降价出货积极性不高，成本端动力煤和兰炭价格上涨，供给端厂家减产力度有限、产量高位，需求端河钢招标价上调、钢材产量或下滑、金属镁市场交投清淡、镁锭价格承压；成本估值走强支撑价格，但供需关系宽松、价格上行驱动不足，预计盘面围绕成本附近低位运行，关注原料价格及结算电价调整情况 [16][17]