区域市场整体表现 - 2025年8月25日至9月21日，华东大区上海、杭州、苏州三个重点城市累计79个项目开盘，推出房源6259套，环比增长87.5% [1] - 上海、杭州等地多个项目因区位优势、配套丰富、通达性好等原因实现开盘热销，去化效果非常好 [1] - 杭州楼市步入"金九银十"传统旺季，开发商推盘积极性显著提升，市场整体活跃度有所回暖 [12] 上海市场详情 - 上海监测31个项目开盘，共推出3429套房源，其中纯新盘6个，老盘新开项目25个，开盘项目数量较上期翻倍 [2] - 上海市场刚需、刚改项目合计占比超七成，开盘价格分化明显，终极改善项目均价可至20万/㎡，远郊刚需仅3.7万/㎡ [2] - 上海近三成楼盘开盘当日售罄，另有两成楼盘当日去化超80% [2] - 上海热点项目外滩瑞府推出119套房源，均价147800元/㎡，认购期间预约认购200组，认购率约168%，去化率100% [5][7] - 上海热点项目中建·玖上琅宸推出140套房源，均价146800元/㎡，认购期间认购180组，认购率约132%，去化率100% [8][10] 杭州市场详情 - 杭州市区共有45个楼盘集中开盘，推出房源2437套，同期认购1560套，平均去化率为64% [12] - 杭州累计登记人数达4617人，综合中签率为52.8%，开盘规模与市场关注度较前期均有明显提升 [12] - 杭州市场分化加剧，购买力高度集中于主城核心板块，钱江世纪城、三塘、运河新城的高品质项目出现多个"日光盘"及个位数中签率，而临安、富阳等外围区域去化艰难 [12] - 杭州热点项目绿城丽香庭推出94套房源，均价54104元/㎡，吸引338组家庭登记，中签率低至27.8%，去化率100% [16][18] - 杭州热点项目绿城悦海棠推出78套房源，均价32837元/㎡，共计521组家庭报名登记，中签率15.0%，开盘当日房源售罄 [22][23] 苏州市场详情 - 苏州监测3个项目开盘，共推出393套房源，集中分布于工业园区、相城区和吴中区，纯新开盘居多 [24] - 苏州多数新开盘项目推出优惠促销措施，但去化表现分化明显，刚需、刚改型住宅客户群集中于30岁左右，改善需求型客户群集中于40岁以上 [24] - 苏州热点项目龙湖东吴原著推出147套房源，均价34000元/㎡，开盘认购70套，去化率48% [27][29] - 苏州热点项目晋墅推出56套房源，均价85146元/㎡，提供94折优惠并赠送2个车位，开盘认购56套，去化率100% [31][33] 项目开盘效果评价 - 根据报告评价标准，开盘效果"非常好"指开盘当天去化率70%以上，"较好"为50%-70%，"一般"为30%-50%，"较差"为30%以下 [37] - 上海市场多个项目如外滩瑞府、中建·玖上琅宸、开云锦悦华庭等评价为"非常好" [35] - 杭州市场项目如绿城丽香庭、绿城悦海棠、招商天青岳等多数评价为"非常好"，部分项目如颐萃别院、中建·玉湖之星等评价为"较差" [36][37] - 苏州市场晋墅项目评价为"非常好"，而龙湖东吴原著评价为"一般" [37] 下月推盘预告 - 上海计划在2025年9月下旬至10月中旬推出多个项目，包括保利虹桥和著、江湾金茂府、保利外滩启PARK77等，产品定位覆盖刚需、刚改和改善型 [38][39] - 杭州计划在9月下旬推出绿城悦海棠、滨杭滨纷城、棠悦芳华轩等多个改善及刚需/改善型项目 [39][40] - 苏州计划在10月上、下旬推出熙和风雅阁、四季听澜雅院、晋野、绿城凤起潮鸣等改善型项目 [40]

核心观点 - 聚乙烯市场在三季度呈现弱势震荡走势，价格一度逼近7000元/吨 [1] - 传统“金九银十”旺季特征不明显，需求未有实质性改善，但供应压力也未体现 [1] - 展望后市，国庆假期后需求端有较大改善空间，成本支撑增强，价格继续下行空间不大 [2] 供需状况 - 需求端表现不及预期，“金九”旺季农膜需求普遍推迟，下游备货积极性不高 [1] - 棚膜企业订单缓慢跟进，规模企业生产稳定，中小型企业开工率小幅上升但整体仍偏低 [1] - 大蒜地膜需求一般，开工率维持低位，企业订单不足，部分地膜企业出现停工迹象 [1] - 供应端压力缓解，计划外检修增多导致聚乙烯开工率大幅下降至83%，为历史同期最低点 [2] - 下半年暂未有新产能冲击市场，供应压力明显缓解 [2] 成本与利润 - 油价震荡反弹，WTI原油期货价格站上65美元/桶，油制聚乙烯再次出现亏损 [2] - 在4种原材料工艺中，除煤制工艺有利润外，其他均亏损，油制聚乙烯亏损超过500元/吨 [2] - 成本支撑作用有望体现 [2] 后市展望 - 国庆节后农膜需求有望爆发，因节前库存偏低，补库空间较大 [1] - 棚膜旺季一旦启动，有望维持至11月下旬，需求端利多有望释放 [1] - 化工“反内卷”政策有望落地，聚乙烯有望逐渐改变弱势局面 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场上周回调后反弹整体收涨0.43% 流动性出现扰动短期或震荡运行 [2] - 美国经济数据偏强及特朗普干预美联储影响市场对美联储降息路径预期 国内降息宽松政策未兑现影响市场风险偏好 [2] 各部分总结 行情回顾 - 商品市场上周回调后反弹整体收涨0.43% 贵金属领涨4.48% 有色上涨0.73% 能化、农产品和黑色分别下跌0.06%、1.23%和1.95% [2][7] - 涨幅居前品种为白银、燃料油和铜 涨幅分别为6.63%、4.36%和3.28% 跌幅较大品种为菜粕、焦煤和焦炭 降幅分别为4.64%、2.88%和2.65% [2][7] - 商品市场20日平均波动率继续抬升 油脂油料品种波动率上升明显 [2][7] - 全市场规模小幅增加 有色和贵金属板块资金为净流入 [2][7] 各板块展望 - 贵金属：PCE数据符合预期 美国经济数据表现较好 多位官员讲话体现谨慎态度 降息预期存在不确定性 短期板块或震荡运行 [3] - 有色：议息会议后美元指数走强有压制 国内“金九银十”需求预期及节前补库支撑价格 Grasberg铜矿事故影响供应 短期板块或偏稳运行 [3] - 黑色：螺纹表需环比回暖 产量趋稳 库存下降 钢厂微利减产意愿不足 铁水高位支撑原材料 但吨钢利润欠佳制约复产空间 铁矿无显著累库压力 双焦库存上升补库基本完成 短期板块或震荡偏弱 [3] - 能源：上周美国EIA原油等库存全线下降支撑市场情绪 俄能源设施遇袭及美国敦促他国停购俄油使供应担忧增加 地缘溢价抬升 十一前后地缘风险或上升 但反弹空间有限 短期板块或震荡运行 [4] - 化工：聚酯涤丝销售大幅放量 节前备货预期兑现 库存压力缓解 开工有望维持或提升 但库存累积 利润偏低 产业链继续承压 [4] - 农产品：阿根廷农业政策波动 中国加快采购阿根廷大豆 明年一季度供应缺口风险缓解 棕榈油四季度减产 供应端有驱动 短期油脂油料或震荡运行 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模1629.76亿元 周收益率1.83% 份额变动1.83% 成交量687,553,202 成交量变动4.52% [39] - 商品ETF合计规模1706.91亿元 周收益率1.75% 份额变动1.75% 成交量1,064,775,159 成交量变动3.40% [39] - 部分黄金ETF如前海开源黄金ETF、天弘上海金ETF等有不同程度的净值增长、规模变动和成交量变动 [39] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率0.63% 华夏饲料豆粕期货ETF周收益率 -1.81% 大成有色金属期货ETF周收益率1.82% 国投瑞银白银期货(LOF)周收益率5.72% [39]

深圳楼市新政后市场表现 - 深圳二手房周成交1279套 环比下降9.2% 主要受台风天气影响 [1] - 当月深圳一手住宅成交1482套 二手住宅成交4323套 [1] - 二手房市场呈现以价换量态势 价格变化不大 [1] - 房产中介经理反馈客户决策速度和信心有明显提升 [1] 区域市场分化与需求分析 - 龙岗区二手房成交量持续占据榜首 福田 南山 罗湖交替排第二 [1] - 新政后核心区福田 南山限购政策保留但单身购房资格放宽 推动前海 宝中片区刚需入市 [2] - 非核心区取消社保限制 房贷利率下调 取消企业购房限制 龙岗 光明等区域出现跨城购房团 [2] - 二手房经历4年多价格下跌 成交量攀升 使更多人群能负担得起 [2] - 二手房高位运行为改善型需求提供卖旧基础 促进从二手流通到新房承接的良性循环 [2] 新政影响与开发商策略 - 新政通过分区调控 成本降低 资格扩容的组合拳 短期内显著激活市场 [2] - 非核心区域出现量价齐升 核心区域温和回暖 [2] - 新政出台正值房地产传统营销旺季 开发商积极准备把握政策窗口期 [2] - 新盘入市 加推密集 叠加新政红利释放 助推新房成交量持续走高 [2] - 新政落地23天 贝壳深圳合作门店新房认购量较新政前23天增长35% 较8月同期增长75% [2] 全国市场概况 - 2025年以来新房市场整体运行平稳 但二季度以来销售转弱 [3] - 9月供应改善带动新房销售略有修复 [3] - 二手房市场持续以价换量 前三季度重点城市二手住宅成交套数累计同比保持增长 [3] - 经过6至8月阶段性降温后 9月二手房成交量同环比均出现回升 [3]

金价走势 - 国内黄金饰品价格显著上涨，周生生足金饰品报价达1111元/克，周大福、六福珠宝足金首饰价格为1108元/克 [1] - 自9月下旬起，周大福、周生生、老庙等主流黄金珠宝品牌商开始酝酿上调“一口价”黄金饰品价格 [1] - 国际金价近两年持续上扬，导致连锁品牌金店的一口价产品出现不同程度调价 [1] 公司定价策略 - 周大福在三四月调整了部分产品报价，旨在支持毛利保持韧性，调价基于过去多个月的金价变化 [1] - 老铺黄金在2024年3月、9月以及今年2月、8月已进行过多轮产品涨价 [3] - 品牌商如周大福表示会密切留意金价波动并适时作出价格调整 [1] 市场需求与销售情况 - 临近十一黄金周，金店客流量未见增多，多数顾客仅咨询价格，最终达成交易的不多 [3] - 高企的金价抑制了部分消费，上海黄金交易所8月黄金出库量环比下降9吨，同比下降17吨，为2010年以来最低的8月水平 [3] - 8月上游实物黄金需求降温，原因包括投资者风险偏好上升转向股市、金条金币销售放缓以及投资需求疲软 [3] 促销活动 - 亚一金店在双节期间对部分产品推出每克立减150元的优惠活动 [3] - 其他连锁黄金珠宝品牌在近期也有克减数十元到百元不等的优惠活动 [3]

政策核心内容 - 上海市六部门联合印发《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》，包含六项具体措施，业内称为“沪六条” [1] - 主要措施包括外环外购房不限套数、成年单身按居民家庭执行限购、公积金账户可支付首付款、商贷利率不再区分首套和二套、个人住房房产税政策完善 [1] 新房市场表现 - 新政落地首月（8月26日至9月25日）上海新房网签成交9984套，环比增长37% [2] - 新房市场再现“日光”盛况，两大豪宅项目金陵华庭和中建玖上琅宸首批房源均在开盘当日售罄 [3] - 2025年8月上海新房价格环比上涨0.4%，领涨全国一线城市 [6] - 金陵华庭二期项目开盘2小时售罄120套房源，累计销售额98.43亿元，套均总价超过8200万元 [11] - 上周（9月15日～9月21日）共有8个项目入市，其中4个为10万+项目 [14] - 最新一批过会楼盘名单中，10万+项目有4个，共计448套房源 [15] 二手房市场表现 - 新政落地首月（8月26日至9月25日）二手房网签成交21127套，环比增长8% [2] - 9月27日二手房网签成交1165套，为今年5月10日以来新高 [4] - 截至9月27日，9月上海二手房网签成交总量达18459套，环比上涨约11%，同比上涨约34% [16][17] - 新政后四周内，上海二手房市场有四天日成交量破千套 [16] - 外环外二手房成交量占比环比上涨14%，新增房源数量占比环比上涨24% [18] - 上海链家数据显示，新政后四周二手房成交量增长11%，其中外环外增长16% [20] 市场价格走势 - 上海新房价格环比上涨0.4%，而二手房价格环比下降1% [6] - 新房市场呈现量稳价升走势，二手房市场采用以价换量策略 [6][7] - 新政后首周，部分外环外房源业主提价3%～5% [21] - 在实际成交中，外环外业主心理底价单价较新政前有所下降，议价幅度从4%升至4.8% [22] 市场情绪与需求 - 政策对刚需和改善型需求友好，有助于稳定市场预期 [6] - 二手房市场咨询量、带看量明显反弹，但整体挂牌量仍处高位 [7] - 改善型需求客户增加，300万以下和500万～700万价格段成交占比上升 [20] - 中高端改善市场热点高，10万+项目开盘售罄现象普遍 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面仍无修复迹象，纸浆港口库存和仓单数量无明显去化，纸浆期货震荡运行，考虑11 - 1反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年9月26日，SP2601期货价格5272，日环比 - 0.79%，周环比 - 0.83%；SP2511期货价格5016，日环比 - 0.87%，周环比 - 0.04%；SP2505期货价格5296，日环比 - 0.60%，周环比 - 0.71% [5] - 2025年9月26日，针叶浆银星现货价5650，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针现货价5200，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼现货价4220，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价方面，2025年智利银星700美元，上期720美元，月环比 - 2.78%；日起等更530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星590美元，上期590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，2025年智利银星5721，上期5884，月环比 - 2.75%；巴西金鱼4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星4830，上期4830，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 供货方面，2025年8月针叶浆进口量61.4万吨，7月64.6万吨，月环比 - 4.95%；阔叶浆进口量125.8万吨，7月135.1万吨，月环比 - 6.88%；往中国纸浆发运量162，环比4.50% [5] - 国产量方面，2025年9月25日阔叶浆23.8万吨，化机浆22.3万吨 [5] - 库存方面，2025年9月25日纸浆港口库存203.3万吨，期货交割库库存23.5万吨 [5] - 需求方面，2025年9月25日双胶纸产量21.00万吨，铜版纸产量8.50万吨，生活用纸产量28.07万吨，白卡纸产量35.90万吨 [5] 纸浆估值数据 - 2025年9月26日，俄针基差分位数水平0.897，银星基差分位数水平0.877 [5] - 2025年9月26日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.497，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.523 [5] 供需情况 - 供给端智利Arauco公司9月针叶浆银星报价700美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨上涨20美元/吨，本色浆金星报价持平590美元/吨，纸浆针叶浆外盘报价下降，阔叶浆报价上涨 [5] - 需求端当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [5] - 库存端截止2025年9月25日，中国纸浆主流港口样本库存量203.3万吨，较上期去库7.9万吨，环比下降3.7%，库存量在本周期呈现去库走势 [5] 策略 - 纸浆基本面仍无修复迹象，纸浆港口库存和仓单数量无明显去化，纸浆期货震荡运行，考虑11 - 1反套 [6]

行业竞争格局 - 2025年9月车市竞争空前激烈，超过30家品牌参与并推出40余款新车型，形成合资品牌、自主品牌、新势力三大阵营的重兵竞技场 [2][3] - 市场竞争呈现供给多元、短兵相接的特点，纯电、增程与燃油技术路线并行发力 [3] - 四季度是年度销量冲刺关键阶段，各大品牌为冲刺年度销量目标已正式打响年终收官决战 [5][8] 新车发布与市场热度 - 奥迪E5 Sportback作为AUDI新品牌首款车型于9月16日上市，上市30分钟订单突破10153辆，订单数据超出预期 [3] - 自主品牌领克在9月8日和24日分别发布领克10EM-P和全新领克08EM-P两款新车 [3] - 造车新势力如蔚来汽车在9月20日发布全场景科技旗舰SUV全新ES8，进一步丰富市场选择 [4] 驱动因素与市场时机 - 新能源汽车购置税免征政策将于2025年年底到期，2026年起减半征收，车企希望通过新品吸引消费者在政策红利窗口期购车 [4] - “金九银十”销售旺季与国庆假日经济形成双重利好，车企选择9月中下旬集中推新以精准衔接假期消费高峰 [2][4] - 将新品投放提前至9月可为年度最后三个月的销量爬坡预留充足时间，缓解年度目标压力 [4] 技术配置与产品策略 - 智能化技术是本轮竞争显著共性，奥迪E5 Sportback搭载高通骁龙8295芯片并与Momenta合作开发高级辅助驾驶方案 [5] - 领克10EM-P全系标配智电四驱系统和激光雷达，率先搭载英伟达Thor辅助驾驶芯片 [5] - 在“反内卷”背景下，“加量不加价”成为车企偏好的竞争策略，竞争焦点从“卷价格”转向“卷配置”和技术 [5][7] 定价与市场竞争策略 - 领克10EM-P限时优惠价16.38万元起，公司强调定价基于利润且要一步到位、精准长效，避免后续降价波动 [6] - 奥迪E5 Sportback臻享价23.59万元起，公司相信车型的极致驾驶体验、德系工艺和品牌力能吸引用户，价格不会成为阻碍因素 [7] - 下一阶段竞争重点在于对目标客群的精准定义，以及围绕其需求偏好打造产品、营销策略和服务体系的能力 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱观点：四季度可跟踪政策潜在实施情况及碱厂调控负荷情况，供需大格局依然偏空，整体反弹短空思路操作 [1] - 玻璃观点：节前现货市场成交重新转强，产销量破百，但部分地区中游库存持续高企，建议市场理性看待传闻，四季度需跟踪各地区政策实际落地实施情况以及中下游备货表现 [1] - 天胶观点：临近假期资金避险情绪升温，预计短期胶价偏弱震荡，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区旺产期原料产出情况以及是否出现拉尼娜现象影响供应情况 [3] - 原木观点：当前原木呈现震荡格局，持仓量少，盘面维持800一线窄幅区间震荡，随着“金九银十”传统旺季临近，需关注出货量有无明显好转，若基本面仍为弱平衡，短期预计盘面区间震荡运行 [4] - 工业硅观点：短期内工业硅继续向上驱动动力不足，硅价或再转向震荡，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨，需关注硅料企业以及川滇工业硅企业四季度减产节奏 [5] - 多晶硅观点：预计国庆假期前，多晶硅价格将主要保持区间震荡，波动区间可能在4.8万元/吨 - 5.3万元/吨，后续关注国家层面相关政策、企业实际开工率和减产执行情况以及下游光伏组件厂的库存消化进度和新增订单需求 [6] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北、华东报价上涨，华中、华南报价持平，玻璃2505、2509合约下跌，05基差上涨 [1] - 纯碱相关价格及价差：各地区报价持平，纯碱2505、2509合约下跌，05基差上涨 [1] - 供量：纯碱开工率和周产量下降，浮法日熔量下降，光伏日熔量和3.2mm镀膜主流价持平 [1] - 库存：玻璃厂库和纯碱厂库去库，纯碱交割库累库，玻璃厂纯碱库存天数持平 [1] - 地产数据当月同比：新开工面积、竣工面积和销售面积同比下降，施工面积同比大幅下降 [1] 橡胶 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶、原料价格下跌，泰标混合胶报价持平，杯胶价格上涨，胶水价格下跌 [3] - 月间价差：9 - 1、5 - 9价差上涨，1 - 5价差下跌 [3] - 基本面数据：7月泰国、印尼产量增加，印度、中国产量下降，8月国内轮胎产量增加、出口数量下降，7月天然橡胶进口数量增加，8月进口天然及合成橡胶增加，干胶生产成本和毛利有变化 [3] - 库存变化：保税区库存和天然橡胶厂库期货库存下降，干胶入库率和出库率有变化 [3] 原木 - 期货和现货价格：原木期货部分合约价格有涨跌，基差和价差有变化，现货价格持平，外盘报价持平，进口理论成本微涨 [4] - 供给：港口发运量和离港船数下降，本周新西兰原木预到船增加，到港总量增加 [4] - 库存：全国针叶原木总库存下降 [4] - 需求：原木日均出库量下降 [4] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅价格持平，基差有变化 [5] - 月间价差：部分合约价差有涨跌 [5] - 基本面数据：全国和部分地区工业硅产量、开工率增加，有机硅DMC、多晶硅产量增加，再生铝合金产量下降，工业硅出口量增加 [5] - 库存变化：新疆库存下降，云南、四川库存增加，社会库存持平，合单库存微增，非仓单库存微降 [5] 多晶硅 - 现货价格与基差：部分产品价格持平，部分产品价格有微跌，基差有变化 [6] - 期货价格与月间价差：主力合约价格上涨，部分月间价差有涨跌 [6] - 基本面数据：硅片产量周度下降、月度增加，多晶硅产量周度微增、月度大幅增加，多晶硅进出口量和净出口量有变化，硅片进出口量和净出口量增加，硅片需求量微增 [6] - 库存变化：多晶硅在厂库存增加，硅片库存下降，多晶硅仓单持平 [6]

甲醇市场供需概况 - 甲醇期货主力合约自低位反弹，但港口库存高企对价格形成压制 [1] - 内地甲醇价格受港口市场疲弱影响小幅下跌 [1] - 短期甲醇市场在弱现实与强预期之间博弈 [3] 生产成本与利润 - 坑口煤价反弹使煤制甲醇利润收窄至400元/吨左右，但仍处于历史较高水平 [1] - 除MTBE外，甲醛、二甲醚及醋酸的生产利润已修复至盈亏平衡线之上，传统下游综合加工利润显著回升 [2] - 沿海地区MTO装置生产利润较前期明显回落，成本压力加大 [3] 供应端情况 - 甲醇总检修规模约为950万吨/年，非一体化装置检修量约为700万吨/年 [1] - 山西华昱120万吨/年装置检修未按计划执行，实际检修量较前期减少 [1] - 伊朗Kimiya装置因技术故障降负荷运行，Bushehr装置维持停车，伊朗甲醇日产量降至3.5万吨 [1] - 国际甲醇装置开工率开始下降，但外盘市场库存依旧偏高 [2] - 浙江石化100万吨/年与新疆中和合众60万吨/年的醋酸新装置计划提负 [2] 需求端情况 - 传统下游"金九"临近尾声，"银十"仍可期待，需关注旺季需求实际兑现情况 [3] - 醋酸、MTBE等下游产品出口逐月增长，但对甲醇需求的拉动作用有限 [2] - 中原乙烯20万吨/年和浙江兴兴69万吨/年MTO装置重启，宁波富德60万吨/年MTO装置计划12月检修 [3] - 山东联泓烯烃新装置计划四季度投产，甲醇全部外采，预计10月开始备货，将对甲醇需求形成拉动 [3] - 冬季临近将为甲醇带来燃料需求增量，但需求释放仍需时日 [2] 进口与物流 - 伊朗在四季度限气季来临前维持高供应态势，但需谨防罐容紧张、卸货效率偏低及运力不足等因素制约 [1] - 若伊朗限气提前启动，可能导致我国自伊朗进口甲醇量边际减少 [1]