关注 「电动车公社」 和我们一起重新思考汽车 2025 年 8 月初的星期天，在上海漕河泾蔚来总部一楼的会议室里，正展开着一场激烈的讨论。 因为这一天必须定下来今年 NIO Day 的主题到底是什么，围绕这个主题才能有序推进接下来的所有工作。 （ *NIO Day ：一年一度的品牌与用户之间的盛会，已连续举办 9 年 ） 我不是第一次作为媒体观察团参与 NIO Day 的前期筹备了，而除了同样作为媒体观察团的电动星球蟹老板、以及负责 NIO Day 相关工作的各个环节负责人之外，和我同来现场的，还有几个穿着同一款式 Polo 衫的人。 他们甚至主动坐在了会议桌最主位，而李斌、秦力洪很自然地分别被一左一右挤到了桌子最侧面。 他们就是蔚来的用户顾问团。 关于今年的主题——"生长"二字，其实早有定论。 但英文名字、以及如何向外界诠释背后的含义，大家意见却不统一。唯一达成共识的就是 生长不是瞎长，它是向下扎根、 向上生长，需要阳光、需要雨露，也需要破土的勇气和定力。 负责蔚来各种大型线下活动举办的 @ 老万 跟我感叹道。 此时，距离 NIO Day 开幕只有 49 天了。 这是蔚来从 2017 年在北京五棵松办第一场 ...

核心观点 - 公司经历周期性低谷后通过战略调整实现销量、资本与信心三重修复 正从"修复性增长"向"持续增长"过渡 [2][3][8] - 公司坚持长期主义 在技术路线、研发投入和基础设施上保持定力 十年投入进入收获期 [5][10][11] - 公司通过组织机制变革和产品策略调整提升市场响应速度 实现体系能力进化 [5][6][10] 战略转型 - 从依赖叙事转向依靠技术积累、产品兑现和体系能力支撑增长逻辑 [3] - 通过CBU机制降低研发、销售和服务磨合成本 提升运营效率和执行力 [5] - 坚持纯电路线不追随增程短期红利 累计研发投入超600亿元 全球专利近万件 [5] 销量表现 - 乐道L90上市45天累计交付1.45万台 连续七周位居大型SUV周榜前三 [7] - 乐道L90带动兄弟车型L60销量上扬 形成品牌连带效应 [7] - 全新ES8发布即交付 巩固高端市场地位 firefly在10万元以上小型车市场超越MINI与Smart [7] 财务与资本 - Q2重返上升通道 Q3进入增长快车道 Q4盈利预期增强 [6] - 二季度财报后投资人情绪改善 股价与市场预期同步回暖 [7] - 销量带动现金流改善和毛利率修复 实现从输血到造血的转变 [8] 技术突破 - 自研5纳米智驾芯片神玑NX9031算力达英伟达旗舰水平 实现智能驾驶算力自主 [10] - 提出"新三大件"战略（智驾芯片、全域操作系统、智能底盘）聚焦核心技术 [10] - 全年发布九款新车且实现发布即交付 展示研发到供应链的体系能力 [10] 基础设施 - 全国建成超3500座换电站和27197根充电桩 G318川藏换电线路贯通至珠峰大本营 [11] - 重资产布局补能网络 在纯电大车时代形成差异化竞争优势 [11] - 基础设施投入持续提升用户体验 构建行业壁垒 [5][11] 行业地位 - 公司路径体现中国新能源车企从爆款短跑向体系力长期竞争的转型趋势 [13] - 证明长期主义可通往可持续增长 在行业短期主义逻辑中形成差异化 [11][13] - 通过技术自主和基础设施先行获得市场主动权与时间优势 [10][11]

核心观点 - 蔚来全新ES8上市后订单火爆 但出现有偿转让订单现象 类似黄牛行为引发公众批评 [1][3][5] 产品表现 - 全新ES8被贴上"又大又好又便宜"标签 车身尺寸/内部空间/驾乘舒适性/智能配置表现突出 [3] - 价格较老款明显下降 产品力具有竞争力 [1][3] - 9月20日开启预订后 下单人数过多导致蔚来官方APP宕机 [3] 市场反应 - 社交平台出现大量有偿转让订单信息 包括"大定转让"和"意向金转让"等形式 [3] - 转让方宣称可帮助提前提车 要求通过私聊方式沟通 [3] - 公众评论几乎一边倒批评 指责此类行为导致卖车环境恶化 造成真正想买的消费者无法购买 [3] 行业现象 - 新车上市后订单有偿转让非首次出现 小米SU7和YU7上市时也曾大面积发生 [5] - 行为模式类似演唱会黄牛: 先抢购高人气车型订单 再利用车企退款政策在规定期限内寻找真实买家转让牟利 [5] - 部分转让者甚至支付不可退款的大定 赌博性质更重 [5] 公司回应 - 蔚来汽车表示所有交付将严格按照锁单顺序配置情况执行 保证公平公正 [5] - 具体交付周期以APP显示为准 [5]

产品定价与成本结构 - 全新ES8整车购买起售价40.68万元 BaaS电池租赁方案下价格降至29.88万元 较第二代车型下调近10万元 [2] - 价格下调源于自研芯片、规模化生产和技术迭代 自研神玑NX9031芯片成本降低1万元 实现更好的毛利表现 [2] - 公司强调定价策略非价格战 而是技术创新带来的红利共享 通过技术降本模式在价格下探同时保持合理利润空间 [2] 智能驾驶技术配置 - 搭载Cedar AQUILA天鹰座超感系统 配备31个高性能感知硬件 全向感知最大范围超过40万平米 [3] - 采用350度激光环向感知系统 包含瞭望塔式超远激光雷达和双侧广角激光雷达 配合4D成像雷达提供立体感知能力 [3] - 行业首个通过世界模型技术架构量产落地的智能辅助驾驶系统NWM 实现全场景全域应用体验 [3] 智能座舱与交互系统 - 配备全新一代NOMI Mate 3.0 结合全栈自研NOMI Intelligence全场景情感智能 提升情感表达与对话能力 [3] - 通过NOMI Agents多智能体架构 深度融合全车19个领域超3000项控制能力 实现智能体验质的飞跃 [3] 产品战略与市场定位 - 第三代ES8以更成熟技术和更亲民价格推动纯电大型SUV普及 七年间从市场搅局者发展为技术引领者 [4] - 与乐道L90形成产品组合 覆盖18万到45万元价格区间 构建清晰产品梯队 [4] - 智能电动车竞争进入下半场 规模效应与技术红利成为关键变量 全新ES8是公司战略布局的重要筹码 [4] 技术演进与行业影响 - 三代ES8演进体现中国高端制造从追赶到并跑的发展历程 公司十年技术积累集中释放 [2][4] - 通过自研芯片与系统级创新 实现性能提升与成本优化 形成技术降本可持续模式 [2][3]

公司近况 - 公司于9月20日在杭州召开2025年NIO Day [1] - 全新ES8正式上市 车身较现款加长181mm、加宽21mm、加高50mm、轴距增加60mm [1] - ES8整车售价40.68/44.68万元 BaaS电池租赁方案将购车门槛降至29.88/33.88万元 较预售价下调1万元 [1] - 推出"安心锁单方案" 包括购置税差额补贴及超期提车"安心等车积分" [1] 技术创新 - ET9集成12项前瞻创新 涵盖自研NX9031芯片、SkyOS操作系统、900V高压平台及线控转向+全主动悬架 [2] - 截至8月ET9累计销量达2061辆 [2] - 地平线特别版采用零阶差光滑涂装、23英寸专属轮圈及精细刺绣内饰 [2] 产品与经营 - 现有5566车型通过100度电标配调整支持销量回升 [2] - 公司正式启动内部CBU改革(Cell Business Unit) 经营和组织效率持续提升 [2] - 4Q月销有望破5万辆 2026年销量延续增长动力强 [2] 估值与预测 - 当前美股及港股对应2026年0.8x P/S [2] - 维持2025/26扣非盈利预测 [2] - 维持港美股目标价68港币/8.8美元 对应2026年1.0x P/S [2] - 港股和美股分别较当前股价存16%/19%上行空间 [2]

公司股价表现 - 蔚来-SW(09866)股价上涨3.16%至55.45港元 成交额达2.2亿港元 [1] 新产品发布 - 全新ES8正式上市 整车购买价40.68万元起 电池租用方式购买价29.88万元起 [1] - 提供7座行政豪华版、6座行政豪华版、6座行政签名版三个版型 [1] - ET9地平线特别版正式上市 将于2025年9月底开启交付 [1] 机构观点 - 摩根士丹利认为L90与ES8两款车型成功推出可能改变市场对公司股票看法 [1] - 摩根士丹利预计将为2026年提供25%-30%销量增长支撑 [1] - 花旗将2026年销量预测上调至50万辆 2027年上调至57.1万辆 [1] - 花旗将2026年毛利率预测上调至16.8% 2027年上调至18.1% [1] - 花旗将公司纳入未来30天上升催化观察名单 [1] 销售表现 - 花旗指出公司纯电动车销售表现优秀 [1] - L90与ES8车型订单表现强劲 [1]

股价表现 - 蔚来-SW(09866)股价上涨3.16%至55.45港元 成交额达2.2亿港元 [1] 产品发布 - 公司于2025蔚来日宣布全新ES8正式上市 整车购买价40.68万元起 电池租用方式购买价29.88万元起 提供三种版型选择 [1] - 智能电动行政旗舰ET9地平线特别版同步上市 计划2025年9月底开启交付 [1] 机构观点 - 摩根士丹利认为L90与ES8两款车型成功推出可能改变市场对公司股票看法 并为2026年25%-30%销量增长提供支撑 [1] - 花旗将公司纳入未来30天上升催化观察名单 基于纯电动车销售表现优秀及L90与ES8车型订单强劲 [1] - 花旗上调2026及2027年销量预测至50万及57.1万辆 毛利率预测分别上调至16.8%与18.1% [1]

公司战略转型 - 公司从理想主义向市场现实转型 通过用户共创和技术创新实现复苏 体现"向下扎根 向上生长"的品牌理念 [1] - 公司采用双品牌战略 蔚来品牌深耕40万元以上高端市场 乐道品牌聚焦20-30万元主流家庭市场 实现不同消费群体覆盖 [5] - 公司坚持技术创新 研发与服务 基础设施 用户社区与品质四大不变要素 同时使产品更贴近真实需求 决策更快 运营更透明 [7] 产品与技术发展 - 换电站升级至第四代 第五代计划明年年初推出 将实现更广泛电池兼容性 支持蔚来 乐道 萤火虫及一代所有电池包 [2] - 全新ES8推出三款配置 六座/七座行政豪华版起售价40.68万元 BaaS方案价格29.88万元起 比预售价再降一万元 [2] - ET9地平线特别版定价81.8万元起 BaaS方案71万元起 9月底启动交付 采用双色车身设计体现品牌理念 [4] - 2025年产品重点完善大型SUV矩阵 将推出超大五座版本和ES9 旗舰技术全面覆盖SUV产品线 [3] - 现有"5566"系列车型无重大换代计划 虽采用400伏平台 但升级为第三代智能平台 100度电池设为标配 [3][4] 市场表现与销售数据 - 2025年8月交付新车31,305辆 同比增长55.2% 创历史新高 [5] - 乐道L90上市首月交付突破10,000辆 成为公司史上最快达成该里程碑的车型 [5] - 全新ES8预售阶段积累超过100,000个意向订单 上市当晚锁单量突破60,000 [5] - 纯电动车销量增速反超增程混动车型约15个百分点 消费者接受度进入新阶段 [4] 基础设施投入 - G318川藏换电路线累计投入超过180亿元 [1] - 换电站总数突破3,000座 建成全球最大智能换电网络 [7] - 结合NIO Power充电体系 形成"可充可换可升级"的能源服务闭环 [7] 研发投入与技术积累 - 累计研发投入超过600亿元 覆盖自研芯片 固态电池 智能驾驶等关键技术领域 [7] - 每季度研发投入约30亿元 [6] - 第五代换电站在运行效率 电池容量和双向充放电效率等方面有显著提升 [2] 盈利目标与挑战 - 公司计划第四季度实现盈利 全年交付目标150,000辆 [6] - ES8的BaaS版本因订单激增可能导致部分用户交付延迟至2025年第一季度 [6] - 新能源汽车购置税减免政策年底退坡 可能引发四季度需求提前释放 影响明年一季度销售动能 [6] - 研发投入和换电网络建设累计超180亿元 持续压制毛利率提升 [6] 行业趋势判断 - 2025年成为用户体验拐点之年 纯电动技术带来的体验收益首次超过补能不便的体验损失 [4] - 行业从"增量竞争"转向"存量博弈" [7]

产品发布与定价 - 公司推出全场景科技旗舰SUV全新ES8 六座行政豪华版起售价40.68万元 七座版同价 BaaS方案起售价29.88万元 [1] - 六座行政签名版起售价44.68万元 BaaS方案起售价33.88万元 [1] - 智能电动行政旗舰ET9地平线特别版起售价81.80万元 BaaS方案起售价71.00万元 计划9月底交付 [2] 产能与交付安排 - 全新ES8采用上市即交付模式 9月21日正式启动交付 [2] - 公司已将相关车型月产能提升至4万辆 [2] - 若2025年产能无法满足订单需求 公司将补贴2026年购置税退坡部分 [2] 技术定位与市场反馈 - 第三代ES8是首款完成三代迭代的智能电动汽车 凝聚十年技术创新 [2] - ET9地平线特别版以底层技术革新重塑行政旗舰标准 代表高端智能电动技术新高度 [2] - 公司称ES8锁单情况超预期 管理层认为智能电动SUV市场拐点提前到来 [2]

【导读】蔚来李斌回应全新ES8售价下探，定价逻辑没有从价格战角度考虑 李斌表示，蔚来公司销售全新ES8有合理毛利，外界不用担心不赚钱，也没有从价格战的角度去做这个事情。 随即，李斌详细介绍了前两代ES8售价较高的原因：第一代ES8推出时有国补，用户实际购买价低于40万元；第二代ES8的生产成本较高，包括当 时电池价格较高，以及采用多项全球首发技术。 9月21日，蔚来公司创始人、董事长兼CEO李斌等高管召开媒体见面会，向中国基金报等媒体回应了全新ES8售价下探、纯电大三排SUV发展前 景、汽车行业网络生态治理等事项。 来源：中国基金报记者拍摄 李斌回应全新ES8售价下探 提示技术、规模、效率整体提升 全新ES8自9月21日起交付，但是其租电版售价下探至30万元以下，引发外界关注蔚来公司是否在"卷价格"。 9月20日晚间，蔚来公司宣布全新ES8整车购买价40.68万元起，采用BaaS电池租用方式购买价29.88万元起，相比预售价均下降1万元。 对比可见，蔚来公司此前推出第一代ES8售价44.8万元起，第二代ES8售价超50万元。 中国基金报记者 邱德坤 全新ES8能够给出上述售价的原因，与乐道L90整车购买起售价 ...