核心观点 - 聚乙烯市场在三季度呈现弱势震荡走势，价格一度逼近7000元/吨 [1] - 传统“金九银十”旺季特征不明显，需求未有实质性改善，但供应压力也未体现 [1] - 展望后市，国庆假期后需求端有较大改善空间，成本支撑增强，价格继续下行空间不大 [2] 供需状况 - 需求端表现不及预期，“金九”旺季农膜需求普遍推迟，下游备货积极性不高 [1] - 棚膜企业订单缓慢跟进，规模企业生产稳定，中小型企业开工率小幅上升但整体仍偏低 [1] - 大蒜地膜需求一般，开工率维持低位，企业订单不足，部分地膜企业出现停工迹象 [1] - 供应端压力缓解，计划外检修增多导致聚乙烯开工率大幅下降至83%，为历史同期最低点 [2] - 下半年暂未有新产能冲击市场，供应压力明显缓解 [2] 成本与利润 - 油价震荡反弹，WTI原油期货价格站上65美元/桶，油制聚乙烯再次出现亏损 [2] - 在4种原材料工艺中，除煤制工艺有利润外，其他均亏损，油制聚乙烯亏损超过500元/吨 [2] - 成本支撑作用有望体现 [2] 后市展望 - 国庆节后农膜需求有望爆发，因节前库存偏低，补库空间较大 [1] - 棚膜旺季一旦启动，有望维持至11月下旬，需求端利多有望释放 [1] - 化工“反内卷”政策有望落地，聚乙烯有望逐渐改变弱势局面 [2]