转自：新华财经 新华财经北京9月24日电（吴郑思）3800美元纽约金价再创历史新高度。 受避险需求和美联储进一步降息的预期支撑，9月23日，纽约金价强势刷新历史新高至3800美元以上。 当天，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2025年12月黄金期价收盘较前一交易日上涨15.7美 元，收于每盎司3796.9美元，涨幅为0.42%，结算价报3815.7美元，盘中高点触及3824.6美元。 杰富瑞J（efferies）全球股票策略主管Christopher Wood认为，尽管年初迄今黄金走势强劲，但未来几个 月仍有更多的上涨空间。独立分析师Ross Norman表示，美联储新任理事米兰的鸽派看法肯定会加剧进 一步降息的预期，因美国政府似乎正极力推动降息，这对金价是一个利好因素。 金价的强势上涨也带动其他贵金属表现活跃。 尽管当天12月交割的白银期货价格收盘微跌5美分，收于每盎司44.265美元，跌幅为0.11%，结算报 44.608美元，但盘中银价也刷新了2011年5月以来新高至44.77美元。伦敦市场铂金和钯金当日也大幅拉 涨超4%。 编辑：张瑶 分析认为，尽管当天美联储主席鲍威尔的讲话并未明确降息路径，但 ...

0:00 南方财经 21世纪经济报道记者 李依农 9月22日，国际金价年内第36次突破历史新高。 今年以来，金价持续飙升。现货黄金与COMEX黄金期货的涨幅均逼近43%，不仅远超大多数资产，更 牢牢占据全球市场"C位"。在避险情绪与宽松预期的双重加持下，黄金投资热度不断升温。 但问题是：金价还能涨多久？当下是否仍是加仓良机？投资者该如何把握机会，同时规避潜在风险？ 本期《全球财经连线》，邀请招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师张岸天、东方金诚研究发展部 副总监瞿瑞、中信期货贵金属资深研究员朱善颖，深度解析黄金行情的驱动力、未来走势与风险对策。 【本节目内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！】 新媒体统筹：丁青云 曾婷芳 赖禧 黄达迅 海外运营监制: 黄燕淑 海外运营内容统筹: 黄子豪 海外运营编辑：庄欢 吴婉婕 龙李华 郑全怡 出品：南方财经全媒体集团 策划：赵海建 监制：施诗 编辑：和佳 记者：李依农 杨雨莱 制作：李群 设计：刘妍妍 ...

周一晚间，美元指数收跌。宽松预期与避险情绪共同推动贵金属价格强势攀升。但需要注意的是美联储 多位官员发表偏鹰派言论，博斯蒂克、穆萨莱姆及哈玛克均表示应对降息保持谨慎，认为进一步宽松的 空间有限，甚至强调若通胀风险上升将不支持继续降息，目前仅有米兰认为中性利率可能接近2%水 平。这些表态一定程度上削弱了市场对短期继续大幅降息的预期，可能令实际利率和美元短期承压有 限，从而对金银价格上行构成抑制。 不过，法国等多国宣布正式承认巴勒斯坦国，或加剧中东局势不确定性，潜在避险情绪仍可能为贵金属 价格提供部分支撑。 【交易思路】 摘要周一，因投资者重新思考美联储的降息和未来计划，现货黄金日内大涨超60美元，并将历史新高刷 新至3740美元上方，最终收涨1.67%，收报3746.63美元/盎司；现货白银续创2011年5月来新高，最终收 涨2.38%，报44.02美元/盎司。 【行情回顾】 周一，因投资者重新思考美联储的降息和未来计划，现货黄金日内大涨超60美元，并将历史新高刷新至 3740美元上方，最终收涨1.67%，收报3746.63美元/盎司；现货白银续创2011年5月来新高，最终收涨 2.38%，报44.02美元/盎 ...

投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 [Table_Report] 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅 从业资格证号：F031445 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面美联储降息，美元指数和美债收益率反弹，全球风险偏好升温；国内内需放缓但风险偏好升温，市场聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判及国内增量政策情况；各资产和板块表现不一，有震荡、偏强或回调等不同态势 [3] 各目录总结 宏观金融 - 海外美联储降息、美初请失业金人数降幅大，美元指数和美债收益率反弹，全球风险偏好升温；国内 8 月消费、1 - 8 月投资和工业增加值同比增长低于前值和预期，内需放缓，商务部等发布扩大服务消费政策，国内风险偏好升温；市场聚焦国内政策及宽松预期，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判和国内政策实施情况 [3] - 资产表现：股指短期震荡，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中黑色、有色、能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多 [3] 股指 - 国内股市因贵金属等板块拖累下跌，基本面内需放缓，政策发布扩大服务消费措施，短期外部风险不确定性降低、国内宽松预期增强，风险偏好升温，聚焦国内政策及宽松预期，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判和国内政策实施情况，操作短期谨慎做多 [4] 黑色金属 - 钢材：周四期现货市场冲高回落，成交量低位运行，美联储降息预期兑现部分资金离场，需求略有改善但品种分化，螺纹钢表观消费量环比回升 11.96 万吨，热卷消费量环比回落 4.34 万吨，短期大概率区间震荡 [6] - 铁矿石：周四期现货价格小幅回落，市场有减产传闻，成材产量小幅回落，铁水产量回升但上涨空间有限，本周全球发运量环比回升 816.9 万吨，到港量环比回落 85.7 万吨，港口库存小幅下降 63 万吨，价格区间震荡 [6] - 硅锰/硅铁：周四现货价格持平，盘面价格小幅反弹，硅锰报价上调，硅铁价格有电价等支撑，预计产量下降空间有限，市场博弈延续，盘面价格区间震荡 [7] - 纯碱：周四主力合约高位回落，供应周产量环比增加，新产能投放周期下供应压力大、过剩格局未改，需求周环比持稳但支撑乏力，高供应高库存弱需求格局下中长期偏空，警惕短期利多 [8] - 玻璃：周四主力合约高位回落，供应产量持稳，需求旺季增量有限，基本面格局宽松，政策面情绪反复，预计短期区间震荡 [8] 有色新能源 - 铜：美联储 9 月降息，近期铜价因降息预期、税收政策和印尼事故提振，但美国经济放缓制约上方高度 [9] - 铝：周四美联储降息后铝价大幅下跌但收于 20 日均线上方，近期铝价受降息和铜价外溢提振，但基本面偏弱，库存增加，需求回升力度低，若累库持续库存将超 2024 年同期 [9] - 铝合金：废铝供应偏紧，生产成本抬升，处于需求淡季，需求不佳，预计短期价格震荡偏强但上方空间有限 [10] - 锡：供应端开工率大幅下降，主要受企业检修和矿端偏紧影响，但预计影响短暂，11 月后矿端将趋于宽松；需求端终端需求疲软，库存增加，下游采购放缓，预计价格短期震荡偏强但向上空间承压 [10] - 碳酸锂：周四主力合约下跌 0.74%，最新结算价 72780 元/吨，加权合约减仓 17958 手，总持仓 73 万手，供需双增，旺季需求强劲，社会库存去库，基本面边际转好但供给端有压力，预计行情震荡偏强 [11] - 工业硅：周四主力合约下跌 0.22%，最新结算价 8980 元/吨，加权合约持仓量 51.6 万手，增仓 5945 手，近期多晶硅和焦煤高位震荡，工业硅震荡偏强 [11] - 多晶硅：周四主力合约下跌 0.49%，最新结算价 53160 元/吨，加权合约持仓 28.36 万手，减仓 5951，近期现货价格涨价，政策预期强，短期预计高位震荡 [12] 能源化工 - 原油：特朗普暗示倾向低油价迫使俄结束冲突，削弱市场对制裁俄油信心，油价受美债收益率影响，市场关注焦点在制裁和地缘政治，价格有支撑，维持震荡格局 [13] - 沥青：近两日油价回落，沥青反弹后稳定，上方空间有限，短期基差下降，社库累库，厂库去化基本结束，利润良好，开工少量回升，后期原油或走低，沥青或低位震荡 [14] - PX：价格跟随能化板块共振，盘面稳定，前期利好基本计价，PXN 价差下降至 233 美金，PX 外盘 836 美金，PTA 加工费被挤压，PX 偏紧，近期震荡等待 PTA 装置变化 [14] - PTA：下游开工徘徊在 91.4%，终端开工恢复有限，订单未增加，库存增加，价格上行空间有限；加工费偏低使装置减停产，基差基本保持 01 - 60，下方有支撑，短期原油稳定时难有趋势性行情，维持震荡 [15] - 乙二醇：持稳震荡，下游开工未见旺季上行制约上方空间，港口库存累积至 46.5 万吨；裕龙装置将投产，下游订单低迷，出口订单低，圣诞订单下发空间有限，进口将回归正常，近期偏弱震荡概率大 [15] - 短纤：跟随聚酯板块调整价格回升，终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，上升空间有限，中期跟随聚酯端或可逢高空 [15] - 甲醇：港口出货不畅，基差走弱，本周产量减少 106100 吨，产能利用率环比跌 5.52%，港口库存增加 0.75 万吨，生产企业库存减少 0.21 万吨，内地装置供应下降，进口到港高位，港口 MTO 装置重启，库存小幅上涨，港口压力大；基本面边际改善支撑价格，短期震荡偏弱，下行空间有限 [15] - PP：市场报盘下跌 30 - 70 元/吨，本周产量减少 1.97 万吨，跌幅 2.50%，下游开工提升 0.58 个百分点至 51.45%，装置检修产量下降，下游订单好转，原料库存上涨，旺季备货开始；季节性供应增产和新增产能使供应宽松，过剩格局未改，短期震荡偏弱，关注旺季需求 [16] 农产品 - 美豆：隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收跌 0.48%，9 月 11 日止当周出口销售净增 92.30 万吨，近期作物评级下滑，主流预期单产 51 - 53 美分/蒲，若兑现即便不向中国出口平衡表也不宽松，维持谨慎乐观 [17] - 豆菜粕：国内短期供需过剩，油厂大豆高到港、高开机、催提，下游库存偏高，市场供应压力大；9 月底 10 月供需或改善，美豆偏强有望提高豆粕震荡价格重心 [18] - 豆菜油：隔夜 CBOT 市场 11 月豆油走低 1.25%，美国 EPA 提案未明确生物燃料混合义务分配，市场承压；国内大豆高压榨，豆油供应充足，消费支撑有限；菜油高库存去化，中秋国庆出货旺季，期价走强，市场惜售挺价 [18] - 棕榈油：隔夜芝加哥豆油和国际原油期货走低拖累马来西亚毛棕榈油期货早盘，国内需求转淡，库存增加，基差承压；9 月马来西亚沙巴州水灾影响产量和运输，9 月 1 - 15 日产量环比减少 8.05%，下半月经天气改善增产季及情绪降温或限制涨幅，出口环比有下降 [19] - 玉米：本周北港及东北产区价格反弹，华北新玉米价格下跌但跌幅收窄，陈玉米供应紧张价格坚挺，销区暂稳，下游饲料厂库存低位，刚需补库支撑价格；10 月中旬至 11 月新粮集中上市有价格下行预期，期货主力 C2511 对现货贴水幅度深，支撑强 [19] - 生猪：本周猪价创新低，基准地猪价 12.8 - 13.1 元/kg，养殖利润收缩，部分自繁自养亏损；月中旬集团及大型猪场出栏积极，需求平稳，二次育肥补栏低迷，肥猪出栏压力大，9 月下旬反弹空间有限 [20]

今日凌晨，美联储不出市场所料将基准利率从4.25%下调至4%，正式开启特朗普本任期内的降息周期。尽管鲍威尔在发言中略显鹰派，但整体降息路径已经 清晰，年内可能一共降息三次。 点阵图暗示继续降息 最新点阵图显示，多数委员预计在今年剩下的两次会议中，还会各降息25个基点。这意味着到2025年底前，利率可能下探至3.50%～3.75%的区间。更值得 关注的是，点阵图进一步表明美国长期利率中枢下移已成共识。委员们认为未来两年利率还会慢慢往下走，预计2026年大致在3.50%～3.75% ，2027年大致 在3.25%～3.50%。与上一期相比，2026年的利率预测区间将下降25个基点，释放出更为明确的宽松预期。 降息是黄金上涨的契机 美联储主席鲍威尔在发布会上强调，更大幅度的50个基点降息并没有获得广泛支持，25个基点的渐进式降息是当前风险管理下的合适选择。这一表述既避免 了市场将此次降息解读为应对衰退的紧急措施，也透露出其对就业与通胀走势的微妙平衡。 鲍威尔坦言，当前政策面临就业市场疲软和通胀坚挺的双向风险。美联储预计今年失业率将升至4.5%，PCE通胀率为3%，核心PCE为3.1%。显然救助就业 市场和抑制通胀二 ...

原油方面，隔夜美国API原油库存超预期下降，加上降息预期带来的宽松刺激，市场预期原油需求会有所好转，所以短期给了 原油一定炒作点，也是刺激原油短期走出了反弹，技术上看原油上个交易日震荡回落到62.8附近企稳反抽，在晚间数据公布后 最高反弹到了64.7一线，短期是有小幅突破64这个强压，走出了破位上行的格局，但是延续性上我们并不看好，短期关注延续 情况，上方关注65附近压力，操作上寻找一些高抛低吸的机会即可。 黄金低多接连收获，原油短期走强先观望！ 随着美联储降息的时间节点临近，美联储降息的预期不断升温，美元指数不断下行就是最好的佐证，明天凌晨就需要关注本 次美联储降息的幅度以及年度降息次数的信号，加上俄乌中东局势的持续紧张局势，避险以及宽松预期双重利好持续支撑黄 金，黄金持续冲击历史新高，上个交易日晚间一度触及到了3702历史新高，上个交易日早盘震荡回落到3674附近如期拉高在 3700关口承压，美盘前回踩3686附近再度走高冲击3702一线历史高位，晚间回踩最低3679附近二次反抽，我们晚间跟大家分 享的3682附近多单也是再度兑现到了目标位，目前的话操作上回踩顺势继续接多为主，继续在利好落地之前看新高，明 ...

市场走势 - 上周市场基本回到前期高点且盘中突破8月底高点 恒生指数创年内新高但恒生科技未突破前高 [1] - 指数内部科技和创新药分别引领行情 中美市场均较为平静等待重大交易周 [1] - A股市场回补力度较强但波动同步加大 10年期国债1.8%位置被机构增持 本周再次以2bp空间进行新一轮测试 [1] 投资策略 - 延续"股市震荡上行"总体判断 高度重视本周边际资金和定价方向 [1] - 关注三大方向：长期受益于宽松的小盘成长制造业（机器人/新能源/机械制造等） 地产/红利等周期板块 医药等超跌板块 [1] - 建议平配以上板块等待确定性 本周进入方向性博弈关键阶段 [1] 板块配置 - 高弹硬科技板块推荐创业板人工智能ETF(159363)和双创龙头ETF(588330) [2] - 反内卷逻辑推荐化工ETF(516020)和有色龙头ETF(159876) [2] - 牛市逻辑推荐金融科技ETF(159851)和券商ETF(512000) [2] - 补涨逻辑推荐港股互联网ETF(513770)/港股通创新药ETF(520880)/食品ETF(515710) [2] - 网格交易推荐科创人工智能ETF华宝(589520) [2] 市场环境 - 近一周股市拥挤度回落 波动率尚未在高位 大跌后快速修复 市场总体预期相对稳定 [2] - 股市结构性预期差异将在本周交易大周内明晰 市场方向也将在本周定位 [2] - 债市在压力测试后仍面临流动性冲击 需进一步重视 [2] - 全球宽松预期VS国内流动性宽裕 联储议息会议和中美新一轮谈判成为全球资产关注点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面美国关税风险加大、美元走弱、全球风险偏好升温，国内内需放缓但政策宽松预期增强、风险偏好整体升温，市场聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策情况；各资产有不同表现和投资建议，如股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期震荡偏弱谨慎观望等[3]。 各目录总结 宏观金融 - 海外美国拟扩大关税范围、关税风险短期加大，市场为美联储降息做准备、美元走弱、全球风险偏好升温；国内 8 月消费、1 - 8 月投资和工业增加值同比增速低于前值和预期，内需放缓，财政部将提前下达部分 2026 年新增地方政府债务限额、化解存量隐性债务，外部风险不确定性降低、国内宽松预期增强、风险偏好升温；短期宏观向上驱动增强，关注中美贸易谈判和国内增量政策情况；资产上股指短期震荡偏强谨慎做多，国债短期震荡偏弱谨慎观望，商品板块黑色短期震荡谨慎观望，有色短期震荡偏强谨慎做多，能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡谨慎做多[3] 股指 - 受小金属、贵金属和军工等板块拖累国内股市小幅下跌，基本面数据显示内需放缓，政策有宽松预期，风险偏好升温，市场聚焦国内增量刺激政策和宽松预期，短期宏观向上驱动增强，关注中美贸易谈判和国内增量政策情况，操作上短期谨慎做多[4] 黑色金属 - 钢材期现货延续反弹但成交量低位，8 月宏观数据偏弱增强反内卷预期，现实需求弱、品种走势分化，建材消费走弱、板材消费偏强，卷螺价差达近 3 年新高，8 月粗钢和生铁日均产量下滑但铁钢比回升，周度产量回升，华北钢厂复产，预计铁水产量继续回升，钢材市场近期大概率区间震荡[5] - 铁矿石期现货价格小幅回落，上周铁水日产量回升至 240 万吨以上，低利润下上涨空间有限，本周全球铁矿石发运量环比回升 816.9 万吨、到港量环比回落 85.7 万吨，供应维持高位，西芒杜铁矿发运不受影响，上周港口库存小幅回升，价格以区间震荡思路对待[6] - 硅铁、硅锰现货期现货价格小幅反弹，锰矿现货价格弱势，硅锰供应小幅回升，硅铁虽利润压缩但电价成本有支撑、厂家库存压力尚可、减产意愿不强，预计产量下降空间有限，市场博弈延续，盘面价格预计区间震荡[6] - 纯碱主力合约偏强运行，受成本端煤炭价格上行和反内卷情绪影响，本周产量环比增加、供应量回升，新产能投放周期下供应压力大、过剩格局未变，四季度有新装置投产，需求周环比持稳、刚需为主但下游支撑乏力，终端需求无显著改变、上升空间有限，中长期偏空思路，警惕短期利多影响并做好仓位管理[6] - 玻璃主力合约偏强运行，受反内卷情绪和原料端价格上行影响，上周产量持稳，需求旺季增量有限，供应持稳、需求难有大增量，基本面格局宽松，政策面情绪反复，预计短期区间震荡[7] 有色新能源 - 铜宏观上美国非农年度基准下修、CPI 数据符合预期，市场降息预期抬升、美元下跌，有色板块上涨，技术上 LME 铜价呈多头趋势，但后期上涨空间谨慎，全球经济放缓、国内需求边际走弱[8] - 铝周一价格震荡，库存超预期增加、库存拐点推迟，技术压力位在 21300 元/吨一线，中期上涨空间有限，预计后期去库但速度和幅度缓慢[8] - 铝合金废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本抬升，处于需求淡季、制造业订单增长乏力，考虑成本支撑预计短期价格震荡偏强，但需求疲软上方空间有限[9] - 锡供应端云南江西两地开工率大幅下降 10.32%至 49.11%，云南部分冶炼企业检修、矿端现实偏紧但影响短暂，检修结束开工率将回升，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，国内 6、7 月新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃和焊带开工率下降，下游订单清淡，开工率下降但库存增加 120 吨至 9281 吨，价格走高下游采购放缓，预计短期价格震荡，冶炼厂检修和旺季预期支撑价格，后期向上空间有限，关注美国衰退预期[9] - 碳酸锂主力 2511 合约上涨 2.31%，结算价 72240 元/吨，加权合约减仓 652 手，总持仓 76 万手，钢联报价电池级碳酸锂 71500 元/吨持平，澳洲锂辉石 CIF 报价 810 美元/吨上涨 10 美元，外购锂辉石生产利润 - 3379 元/吨，供需双增、旺季需求强劲，社会库存小幅去库、冶炼厂库存向下游转移，基本面边际转好但供给端有压力，预计行情震荡企稳、下方空间有限[10] - 工业硅主力 2511 合约上涨 0.86%，结算价 8840 元/吨，加权合约持仓量 50.78 万手增仓 20228 手，华东通氧 553报价 9200 元/吨持平，期货贴水 400 元/吨，华东 421和华东通氧 553价差 300 元/吨，近期多晶硅高位震荡、成本端焦煤转强，以震荡偏强看待[10] - 多晶硅主力 2511 合约下跌 0.34%，结算价 53400 元/吨，加权合约持仓 30 万手减仓 1472 手，多晶硅仓单数量 7850 手增加 30 手，市场传收储及去产能消息，多晶硅、硅片、电池片现货价格涨价，短期预计高位震荡、易涨难跌[11] 能源化工 - 原油市场权衡限制俄罗斯石油流动措施和供应过剩预期，油价小幅上行，乌克兰加大对俄罗斯石油基础设施打击，美国重申欧洲停止购买俄罗斯石油并准备推进制裁，市场关注美联储政策会议，预计重启降息周期或刺激经济和提振石油需求，短期油价有支撑[12] - 沥青油价回升带动沥青价格反弹，等待需求回落节奏，上方空间有限，短期基差下降，社库未见明显去化、厂库微幅去化，利润恢复、开工回升，后期原油受 OPEC + 增产冲击走低，关注沥青跟涨原油幅度[13] - PX 价格随板块反内卷情绪回升，前期装置开工低位和检修计划增加利好基本计价，PXN 价差下降至 233 美金，PX 外盘 836 美金，PTA 短期加工费被挤压，PX 偏紧，近期震荡，等待 PTA 装置变化[13] - PTA 反内卷升温价格小幅回升，下游开工恢复至 91.6%，终端开工恢复有限、织机开工 66%，下游库存增加，价格上行空间有限，加工费偏低使部分装置增加检修计划或推迟重启，基差基本保持 01 - 60，下方有支撑，短期原油稳定时难有趋势性行情，维持震荡[13] - 乙二醇板块随反内卷行情升温，港口库存累积至 46.5 万吨，裕龙装置或投产，下游开工受终端订单低迷制约，出口订单低、圣诞订单下发空间有限，后期进口回归正常，近期偏弱震荡概率大[14] - 短纤跟随聚酯板块调整价格回落，终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，后续上升空间有限，中期跟随聚酯端可逢高空[14] - 甲醇内地装置供应增加，进口到港高位，下游装置检修需求走弱，库存上行、港口压力大创历史新高，但港口 MTO 装置计划重启，周度进口到港有下调预期，内地“金九银十”需求旺季，价格短期震荡偏弱、下行空间有限[14] - PP 装置检修产量下降，下游开工提升、订单好转，原料库存上涨、旺季备货开始，但季节性供应增产和新增产能使供应宽松、过剩格局未变，短期预计震荡偏弱，关注旺季需求提升情况[14] - LLDPE 装置重启供应增加，农膜开工提升缓慢，订单增速改善，库存绝对值偏低，供需矛盾不突出，宏观政策真空期市场情绪回落、原油价格下跌，塑料预计震荡偏弱[15] - 尿素月底部分装置计划重启，供应压力增加，当前工业需求弱、阅兵后恢复慢，农需零星，集港需求支撑有限，印度招标情绪拉动不足，价格下跌破前低或刺激下游补库，短期看刚需释放情况，10 月后季节性需求转弱与供应宽松矛盾加剧，出口政策收紧预期消化，新增产能释放，中长期价格低位下行，宏观政策超预期调整或带来低位支撑或回升[17] 农产品 - 美豆隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收 1043.25 跌 3.00 或 0.29%，美国农业部周度出口检验报告显示截至 2025 年 9 月 11 日当周出口检验量为 804352 吨，巴西中西部干旱干扰播种，截至 9 月 11 日巴西 2025/26 年度大豆种植面积达预期总面积 0.12%[18] - 豆菜粕国内短期供需过剩，油厂大豆高到港、高开机、催提，下游库存偏高，市场供应压力增大，截至 2025 年 9 月 12 日全国主要地区大豆库存 733.2 万吨增加 1.50 万吨，豆粕库存 116.44 万吨增加 2.82 万吨，未执行合同 588.70 万吨减少 74.08 万吨；豆粕市场估值低但短期多头风险偏好不高，美豆缺乏方向性指引，预计 9 月底 10 月供需改善，美豆出口预期或单产下调有望提高豆粕震荡价格重心；菜粕短期高库存流通压力大，全国主要地区菜粕库存 59.93 万吨增加 1.14 万吨，菜籽库存低且远月买船少，政策预期不变后期有上行波动基础[19] - 油脂国内大豆高压榨，豆油供应充足，备货启动但消费支撑有限，截至 2025 年 9 月 12 日全国重点地区豆油商业库存 125.12 万吨减少 0.01 万吨，全国主要地区菜油库存 60.77 万吨下跌 2.13 万吨[20] - 棕榈油马来西亚沙巴州水灾影响产量和运输，9 月 1 - 10 日产量环比减少 3.17%，9 月 1 - 15 日出口量 742648 吨较上月同期增加 2.6%，国内需求转淡、库存增加、基差承压，截至 2025 年 9 月 12 日全国重点地区棕榈油商业库存 64.15 万吨增加 2.22 万吨[20][21] - 玉米新季玉米上市初期报价混乱，开秤行情同比小幅增加，部分地区高开低走但回落空间有限，黑龙江深加工上调收购价提振市场预期，旧作库存低、进口到港冲击小，销区价格偏强，农户低价惜售，期货主力短期回调但低估值支撑稳固[21] - 生猪集团场 9 月计划出栏增多，需求无明显增量，二育成本不高但盈利预期不强，肥标价差收缩、部分地区倒挂，9 月猪价反弹预期降低，9 月召开生猪产能调控企业座谈会，头部带头减产压力增加，10 - 11 月猪价或超季节性承压，加快市场化去产能或供应出清节奏[21]

金价创历史新高 - 9月12日现货黄金价格一度升至3674.27美元/盎司 创历史新高 首次突破1980年通胀调整峰值3590美元 [1] - 本月金价累计上涨约5% 今年以来涨幅已接近40% [1] - 黄金年内已逾30次刷新名义纪录高位 [4] 经济数据与政策预期 - 美国8月CPI同比上涨2.9% 为七个月来最大涨幅 PPI意外下滑 [2] - 8月非农新增就业仅2.2万人 失业率升至4.3% 劳工统计局下修年度就业数据91.1万个岗位 [2] - 上周初请失业金人数大幅攀升至26.3万 创三年来新高 核心CPI环比增幅维持在0.3%高位 [1] - 交易员已完全消化美联储下周降息25个基点的可能性 [2] 黄金上涨驱动因素 - 特朗普政府减税与关税政策及对美联储独立性的挑战削弱美元与美债吸引力 [3] - 央行持续购金 私人投资者加仓以及美元资产信任削弱共同推动金价进入新阶段 [3] - 黄金在央行储备中的比重持续上升 已超过欧元成为全球第二大储备资产 [4] - 市场流动性增强及ETF等产品使投资者能便捷配置黄金 伦敦金库黄金储备总价值上月首次突破1万亿美元 [3] 机构观点与价格预测 - 高盛预计到2025年底金价或升至3700美元 2026年中有望突破4000美元 若出现美元资产资金外流可能触及4500至5000美元 [3] - 市场分析认为与1980年短期暴涨不同 本轮金价上涨波动性明显降低 [3] - 黄金被视为对冲通胀和货币贬值的独特角色 不仅是通胀对冲工具 更是全球资产结构调整的受益者 [3][4]