交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 1.基本面：数据显示，自上周以来，美国的压力几乎令委内瑞拉的石油出口陷入瘫痪，只有雪佛龙租 用的油轮仍在启航，运送委内瑞拉原油至美国，这是华盛顿此前特别批准的；美国总统特朗普表示， 当日他与欧洲领导人进行了"非常好的对话"，其中许多对话涉及俄乌冲突，他们对此进行了长时间 讨论，事情"似乎进展顺利"，特朗普认为，现在比以往任何时候都更接近达成实现俄乌和平的"和 平协议"；欧盟计划新增制裁40艘涉俄"影子舰队"船只及其相关"支持者"，目的是"消除俄罗斯 为这场战争提供资金的途径"；中性 2.基差：12月15日，阿曼原油现货价为61.62美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为60.53美元/桶，基差 26.02元/桶，现货升水期货；偏多 2025-12-16原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 3.库存：美国截至12月5日当周API原油库存减少477.9万桶，预期减少175万桶；美国至12月5日当周EIA 库存减少181.2万桶，预期减少231万桶；库欣地区库存至12月 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沥青期货早报 2025年12月16日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 每日观点 供给端来看，根据隆众，2025年12月份沥青总计划排产量为215.8万吨，环比降幅3.24%。本周国内石油沥青样 本产能利用率为29.9017%，环比减少0.18个百分点，全国样本企业出货25.342万吨，环比减少9.68%,样本企业 产量为49.9万吨，环比减少0.59%,样本企业装置检修量预估为94.4万吨，环比增加14.29%,本周炼厂有所减产， 降低供应压力。下周或将减少供给压力。 需求端来看，重交沥青开工率为27.8%，环比减少0.00个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为6.6%， 环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为8.9781%，环比减少0.25个百分点，低于历 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 第一部分原油行情走势回顾 - 包含原油历史走势回顾、2025年原油走势回顾、国内原油期货成交与持仓分析 [4] 第二部分宏观经济分析 - 未提及具体内容 第三部分原油供给分析 - 2026年全球原油供给将维持增长 [4] - OPEC+2026Q1暂停增产，后续仍有望继续释放产能 [4] - 美国原油产出将进一步放缓 [4] - 全球地缘局势动荡持续影响原油供给 [4] 第四部分原油需求分析 - 全球石油需求增速预期下滑 [4] - 美国石油需求增量有限 [4] - 欧洲石油需求预计难有起色 [4] - 中国石油消费增长显著 [4] 第五部分供需平衡表预测 - 展示了EIA、OPEC、IEA不同机构对2021 - 2026年原油总供给、总需求及供需差的预测数据 [62] 第六部分原油期权分析 - 包含原油期权成交持仓分析和原油期权策略分析 [4] 第七部分技术与季节性分析 - 包含技术分析和季节性分析 [4] 第八部分后市展望 - 未提及具体内容 第九部分相关股票价格及涨跌幅统计 - 统计了华锦股份、广聚能源等多只股票的简称、代码、最新价格和年内涨跌幅 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周燃料油合约整体震荡下跌，跟随国际原油波动，受国际原油和地缘政治主导，基本面矛盾不突出，市场“上有压力，下有支撑”，上方压力来自现货供应充裕和国际原油市场情绪趋弱，下方支撑源于船燃需求稳定和供应端潜在扰动风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 合约行情 - 本周燃料油主力合约 FU2601 收于 2455 元/吨，较前一交易周结算价下跌 46 元/吨，跌幅 1.84%，本周最高价 2504 元/吨，最低价 2394 元/吨，成交量 1884521 手，持仓量 185625 手，减少 16267 手 [3] 品种价格 - 燃料油期货各合约价差进一步收窄趋于一致，原因可能是供需趋于稳定和市场预期统一 [6] 现货市场 基差数据 - 本周燃料油现货市场不佳，基差处于近几个月较低区间，燃料油价格与原油联动紧密，原油低位盘整制约基差上行弹性 [8] 后市展望 - 市场对 12 月油价悲观，燃料油绝对价格预计偏弱震荡，俄乌和谈利空退潮但冲突仍存，地缘风险溢价或阶段性支撑价格、限制下跌空间，后市需关注原油价格、地缘政治、新加坡燃料油库存、国内燃料油产量及进出口数据 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油价格预计维持高位震荡 供给端OPEC+产量增加和部分国家增产 但哈萨克袭击导致供应中断抵消部分增量 需求端中国需求峰值推迟和化工需求增长支撑长期需求 库存端OECD库存下降显示市场紧平衡 短期价格受SC小幅回落影响 但整体供需基本面支撑价格在高位区间波动 [82] 根据相关目录分别进行总结 原油期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：2025年12月11日 SC原油主力合约价格收于439.7元/桶 较前一日443.7元/桶小幅回落0.9% WTI和Brent原油价格分别维持在58.96美元/桶和62.52美元/桶 无变化 价差方面 SC-Brent价差从0.29美元/桶降至 -0.22美元/桶 走弱175.86% SC-WTI价差从3.85美元/桶降至3.34美元/桶 走弱13.25% Brent-WTI价差稳定在3.56美元/桶 SC连续 - 连3价差从 -2.0元/桶降至 -3.3元/桶 走弱65.0% [1][79] - 持仓与成交：持仓与成交数据未提供 [80] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：12月11日资讯显示 OPEC+11月原油日均产量为4306万桶 较10月增加4.3万桶 符合产量协议 阿尔及利亚11月产量增加1.0万桶/日至96.5万桶/日 俄罗斯能源部预计2025年石油产量保持2024年水平 哈萨克斯坦石油产量计划如期 但里海管道袭击导致损失约48万吨 短期供应中断 [8][9][81] - 需求端：中石油经济技术研究院报告 中国石油需求峰值预计推迟至2040年 且峰值水平高于此前预测 到2050年 化工产品和新材料需求将增长57%至2.9亿吨 喷气燃料等需求将持续增长 表明中长期需求前景强劲 [2][10][81] - 库存端：OPEC月报显示 10月经合组织石油库存下降3200万桶至28.3亿桶 燃料油期货仓单减少4040吨 而低硫燃料油和中质含硫原油仓单持平 新加坡燃料油库存数据即将公布 [11][81] 产业链价格监测 - 原油：2025年12月11日 SC期货价格为439.7元/桶 较前一日小幅回落0.9% WTI价格为57.76美元/桶 较前一日下跌2.04% Brent价格为61.57美元/桶 较前一日下跌1.52% 部分价差走弱 美国商业原油库存等部分库存数据有变化 美国炼厂周度开工率微升 [6] - 燃料油：2025年12月11日 FU期货价格为2382元/吨 较前一日下跌1.85% LU期货价格为2986元/吨 较前一日下跌0.76% 部分现货价格有变化 部分价差有变动 新加坡等部分地区库存有变化 [7] 产业动态及解读 - 供给：12月11日消息 阿尔及利亚11月原油产量增加1.0万桶/日至96.5万桶/日 OPEC+11月份原油日均产量为4306万桶 较10月份增加4.3万桶 俄罗斯预计2025年产量保持2024年水平 哈萨克石油产量计划如期但里海管道遭袭损失48万吨 [8][9] - 需求：中石油经济技术研究院称 中国石油需求峰值推迟至2040年 到2050年化工需求增长57%至2.9亿吨 未来化工产品等需求持续增长 [10] - 库存：欧佩克月报显示10月经合组织石油库存下降3200万桶至28.3亿桶 部分燃料油仓单有变化 [11] - 市场信息：截至不同收盘时间 沪金、沪银、SC原油主力合约及液化石油气主力合约价格有涨有跌 [12] 价格走势判断 原油价格短期或震荡偏强 但反弹高度有限 供给端OPEC+增产和部分国家产量上升带来压力 但哈萨克袭击导致供应中断和地缘政治风险提供支撑 需求端中国需求峰值推迟和化工需求增长强化中长期需求韧性 库存端OECD库存下降和燃料油仓单减少表明市场紧平衡 [4][5]

行业与公司 * 行业：全球原油市场、石油化工（PTA）[1][13] 核心观点与论据 2026年原油价格走势与供需展望 * 短期（2026年一季度）面临供应过剩压力，价格有下行风险，但为中长期多头布局提供机会[1][2] * IEA和EIA分别预测2026年一季度原油过剩量接近500万桶/天和300万桶/天[1][2] * 预计2026年布伦特原油价格重心在55~70美元/桶之间，一至二季度库存压力可能导致价格短期超跌[3][11] * 2026年全球原油供应增长边际放缓趋势明确，下半年供需面可能边际改善，价格有望迎来上涨周期[1][2][7][9] * 非OPEC国家原油供应增速预计从2025年的4.66%降至2026年的1.84%[1][6] * 俄乌战争延续及美国与委内瑞拉关系紧张等地缘政治风险对供应预期形成支撑[1][7] 供应端：增长受限 * **OPEC**：通过调整产量影响市场的空间有限[1][2][4] * 截至2025年底，大部分减产回补任务已完成，剩余产能有限[1][2][4] * 目前OPEC公布的剩余产能约为336万桶/天，加上新投产项目，总体闲置产能预计维持在400万桶/天左右[4] * 主要成员国财政盈亏平衡油价均值高于当前市场价格，维持高油价意愿强烈[1][2] * **美国页岩油**：面临成本上升和资本开支受限挑战，增长乏力[1][2][5] * 新井完全成本已从2021年的45-50美元/桶升至60-70美元/桶[5] * 2025年美国页岩油资本开支计划同比下降2%，制约新井开发力度[5] * **非OPEC国家**：供应增速放缓，对全球市场供应压力边际减弱[1][6] 需求端：保持韧性但增速放缓 * 全球原油需求增速与全球经济增速正相关[3][8] * 2025年GDP增速为3.1%，支持原油需求正增长[3][8] * EIA预估2026年全球原油需求增量为107万桶/天，主要来自发展中国家[3][8] * 中国贡献了25万桶/天的需求增量[8] * 美国市场：需求结构分化，有刚性补库需求[10] * 美国战略库存仅为历史峰值30%左右，有相对刚性且持续的补库需求[10] * 航空煤油、柴油及石化产品需求同比上涨，汽油需求同比下滑[10] * EIA预测2026年美国原油日均需求增量约为3万桶[10] 宏观经济与金融环境 * 美国劳动力市场恶化强化美联储降息预期，利好以美元计价的原油[3][10] * 美国失业率持续上升至4.4%，创2021年以来新高[10] * 11月ADP就业人数减少3.2万人，为23年以来最大降幅[10] * 降息通常使美元走弱、全球流动性改善，提振原油金融属性[10] 其他重要内容 * **PTA市场**：年底前供需维持相对偏弱震荡状态[13] * 近期PTA产量收缩，但绝对水平仍处同期偏高水平，开工率接近72%[13] * 终端纺织处于季节性淡季，新订单明显回落，主要消耗存量订单[13] * **需密切关注的风险与动态**：OPEC政策、地缘风险以及中美库存动态[12]

技术分析 - 原油价格目前处于多重关键阻力位下方，包括200日移动均线（约60.96美元）、周五高点（60.50美元）和50日移动均线（59.67美元），形成了一个厚重的“天花板” [1] - 市场动能转弱，交易员正关注59.23美元至58.44美元的短期回撤区域，将其视为下一个关键支撑区间 [1] - 目前卖方的路径比买方更为清晰，市场行为也反映出这一认知，技术面整体对多头不利 [1] 地缘政治与供应风险 - 市场正在关注进展缓慢的乌克兰和平谈判，任何停火或突破都可能释放更多俄罗斯原油供应，从而对价格构成压力 [2] - 分析师警告，特朗普在乌克兰问题上的推动可能使全球供应量每日波动超过200万桶，具体取决于结果，这是一个巨大的范围，市场不愿对此进行激进的定价 [4] - 潜在的G7/欧盟对俄罗斯出口的新限制、美国对委内瑞拉的压力以及中国炼油商悄悄增加伊朗原油进口，共同构成了复杂且充满噪音的供应前景 [5] 宏观与政策影响 - 市场预计美联储本周将降息25个基点，定价概率约为84%，但这并未对原油提供足够支撑，因为会议意见存在分歧，且交易员不认为政策路径会一帆风顺 [3] - 更宽松的利率环境可能对油价有所帮助，但不足以压倒供应侧的不确定性 [3] - 市场缺乏明确的方向性指引，交易员既未追涨也未恐慌，而是在等待观望 [5] 市场情绪与总结展望 - 基本面并未提供太多支撑，即使只是关于乌克兰谈判的“讨论”也足以令市场情绪降温，分析师认为俄罗斯出口的恢复将对价格构成压力 [2] - 除非买家能够成功捍卫关键支撑位，否则市场前景倾向于看跌，技术面显示阻力最小的路径是下行 [6] - 如果卖方施压，59.23美元至58.44美元的回撤区域将成为观察逢低买入者的关键区域，在该区域被守住且消息面配合之前，市场偏向看跌 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 - 2026年全球石油市场供需趋于宽松、大概率呈现过剩，油价整体承压，但短期受制裁等因素有波动，俄罗斯供应中断是主要上行风险，欧佩克+政策调整将影响市场平衡 [20] - 短期观望，中期谨防再深跌；年底、明年初Brent、WTI或考验4月前低，甚至可能考验50美元/桶，SC跌幅或少于外盘；油价本轮在贸易摩擦影响下下跌加速，但中长期下跌难一蹴而就，关注宏观预期潜在反转，油价波动或放大 [5] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 2025年12月全球原油供应宽松，OPEC+增产持续，非OPEC国家供应增长强劲，需求端表现温和，供需缺口扩大。建议短期观望，中期谨防深跌，年底、明年初部分油价或考验前低 [5] 宏观 - 金油比再次走强，需关注通胀传导；人民币汇率再次走强，社融回落 [23][28] 供应 - OPEC在11月30日会议决定2026年第一季度暂停增产，不同机构对OPEC实际产量统计有差异；OPEC 8国减产退出及超产补偿情况复杂，10月增产完成率维持8成；OPEC+核心成员国9月出口量冲高，10月回落48万桶/日 [30][31][32] - 多个国家和地区供应情况有变化，如阿联酋产能及闲置产能情况、沙特下调官方售价、俄罗斯受制裁出口受限等 [8][9] 需求 - 美欧开工率回落，中国主营炼厂开工率大幅下滑，“日照港事件”或持续影响；全球炼能有变动，部分炼厂有产能增减及投产、关闭情况 [68][71] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存大幅低于历史均值；欧洲柴油库存下滑，汽油累库；全球在途运输原油库存和浮仓高企；国内成品油毛利反弹 [73][78][80] 价格及价差 - 现货市场受地缘干扰，不同地区和油种价格及升贴水有变化，如沙特下调面向亚洲的osp、美对委施压支撑重油价格等 [90] - 北美基差反弹，月差小幅反弹，SC估值中低位，月差企稳 [96][97][98]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供给端2025年12月沥青总计划排产量环比降3.24%，本周产能利用率等数据显示炼厂增产，下周或增供给压力 [7] - 需求端各类沥青及卷材开工率低于历史平均水平，整体需求低迷 [7] - 成本端沥青加工亏损增加，原油走弱短期内支撑走弱 [7] - 基差方面12月02日山东现货升水期货，偏多；库存方面社会和港口去库、厂内累库，中性；盘面MA20向下，02合约期价在MA20下方，偏空；主力持仓净空且空减，偏空 [7] - 预计短期内盘面窄幅震荡，沥青2602在2890 - 2942区间震荡 [7] - 利多因素为原油成本相对高位有支撑，利空因素是高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强 [10][11] - 主要逻辑是供应端压力高位，需求端复苏乏力 [12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年12月总计划排产量215.8万吨，环比降3.24%，本周产能利用率29.4823%，环比增3.056个百分点，样本企业出货、产量增加，装置检修量减少，下周或增供给压力 [7] - 需求端重交、建筑、改性等各类沥青及防水卷材开工率低于历史平均水平 [7] - 成本端日度加工沥青利润 -496.91元/吨，环比增2.60%，周度山东地炼延迟焦化利润1102.9986元/吨，环比增1.49%，沥青加工亏损增加，原油走弱短期内支撑走弱 [7] - 基差12月02日山东现货价2960元/吨，02合约基差39元/吨，现货升水期货，偏多 [7] - 库存社会库存74.5万吨，环比减3.74%，厂内库存58.8万吨，环比增1.20%，港口稀释沥青库存57万吨，环比减28.75%，社会和港口去库、厂内累库，中性 [7] - 盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方，偏空 [7] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [7] - 预期炼厂增产提升供应压力，需求低迷，库存持平，原油成本支撑走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2890 - 2942区间震荡 [7] - 利多因素原油成本相对高位，略有支撑 [10] - 利空因素高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [11] - 主要逻辑供应端压力高位，需求端复苏乏力 [12] 沥青行情概览 - 各合约期货收盘价多数下跌，如01合约跌 -2.47%、02合约跌 -2.54%等 [15] - 库存方面周度库存有不同变化，如社会库存环比降3.75%、厂内库存环比增1.20%等 [15] - 开工率方面周度开工率有升有降，如山东地炼开工率环比增14.04%等 [15] - 产量及出货量样本企业产量环比增11.56%，全国样本企业出货环比增6.74%等 [15] - 利润方面沥青日度加工利润环比增2.63%，周度延迟焦化沥青价差环比增1.49%等 [15] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2025年沥青山东基差和华东基差走势 [17][18][20] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [22][23] - 沥青原油价格走势展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [25][26] - 原油裂解价差展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势 [28][29][30] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示了2020 - 2025年沥青、原油、燃料油比价走势 [32][34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [35][36] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润展示了2019 - 2025年沥青利润走势 [37][38] - 焦化沥青利润价差走势展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [40][41][42] - 供给端 - 出货量展示了2020 - 2025年周度出货量走势 [44][45] - 稀释沥青港口库存展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [46][47] - 产量展示了2019 - 2025年周度和月度产量走势 [49][50] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [53][55] - 地炼沥青产量展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [56][57] - 开工率展示了2021 - 2025年周度开工率走势 [59][60] - 检修损失量预估展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [62][63] - 库存 - 交易所仓单展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [65][66][67] - 社会库存和厂内库存展示了2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [69][70] - 厂内库存存货比展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [72][73] - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口和进口走势 [75][76] - 韩国沥青进口价差走势展示了2020 - 2025年韩国沥青进口价差走势 [78][79][80] - 需求端 - 石油焦产量展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [81][82] - 表观消费量展示了2019 - 2025年表观消费量走势 [84][85] - 下游需求 - 公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比走势展示了2019 - 2025年相关数据走势 [87][88][89] - 下游机械需求走势展示了2020 - 2025年沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量走势 [91][92][94] - 沥青开工率 - 重交沥青开工率展示了2019 - 2025年重交沥青开工率走势 [96][97] - 按用途分沥青开工率展示了2019 - 2025年建筑、改性沥青开工率走势 [99][100] - 下游开工情况展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [102][103][105] - 供需平衡表 - 展示了2024年12月 - 2025年12月月度沥青供需平衡表数据 [107][108]

国际原油价格走势 - 11月下旬国际原油价格整体呈现震荡下行走势 受欧洲和平谈判进展向好及沙特12月计划增产影响 但美国原油库存去库及美联储降息预期对油价形成底部支撑 价格均值环比下跌 [1][3] - 预计12月上旬国际原油价格或延续窄幅波动行情 欧洲和谈成功概率低但市场预期停火协议令油价承压 同时美联储降息预期及南美局势扰动形成支撑 [6] 国内柴油市场供需 - 11月下旬国内柴油需求表现欠佳 因气温降低及物流运输活跃度下降 需求不足抵消了部分地区现货资源偏紧的影响 [1][3] - 贸易单位进购意愿低迷 多采取消化库存和以销定进策略 大单进购操作较上旬明显减少 [1][3] - 预计12月国内气温进一步降低且北方或遇雨雪天气 柴油需求将受到一定影响 市场价格难有明显上涨 [6] 成品油库存情况 - 截至11月27日 国内成品油贸易单位柴油库存占库容比重为29.93% 较中旬降低0.16个百分点 同比增加0.04个百分点 [1] - 缺乏利好提振下 贸易单位以消化库存为主 导致月底柴油库容率较中旬降低 [1][3] - 预计贸易单位将继续以销定进 12月柴油库容率或环比降低 [6] 批发与零售价格 - 11月下旬汽柴油批发市场价格整体震荡下滑 但受部分地区资源偏紧影响 跌幅受限 [3] - 11月24日国内成品油零售限价下调 在批发价格降幅有限情况下 汽柴油批零价差整体收窄 仅地炼柴油价差微幅扩大 [3] 加油站理论利润 - 截至11月27日 销售地炼柴油平均理论利润为1223元/吨（折合1.04元/升） 较中旬上涨2.24% 销售主营柴油理论利润为1003元/吨（折合0.85元/升） 较中旬下跌4.53% [5] - 销售地炼汽油理论利润为2026元/吨（折合1.50元/升） 较中旬下跌3.91% 销售主营汽油理论利润为1863元/吨（折合1.38元/升） 较中旬下跌0.90% [5] - 尽管批零价差收窄 但汽油需求处淡季 民营加油站汽油优惠幅度仍在0.5-1.5元/升 [5]