行业与公司 * 行业：全球原油市场、石油化工（PTA）[1][13] 核心观点与论据 2026年原油价格走势与供需展望 * 短期（2026年一季度）面临供应过剩压力，价格有下行风险，但为中长期多头布局提供机会[1][2] * IEA和EIA分别预测2026年一季度原油过剩量接近500万桶/天和300万桶/天[1][2] * 预计2026年布伦特原油价格重心在55~70美元/桶之间，一至二季度库存压力可能导致价格短期超跌[3][11] * 2026年全球原油供应增长边际放缓趋势明确，下半年供需面可能边际改善，价格有望迎来上涨周期[1][2][7][9] * 非OPEC国家原油供应增速预计从2025年的4.66%降至2026年的1.84%[1][6] * 俄乌战争延续及美国与委内瑞拉关系紧张等地缘政治风险对供应预期形成支撑[1][7] 供应端：增长受限 * OPEC：通过调整产量影响市场的空间有限[1][2][4] * 截至2025年底，大部分减产回补任务已完成，剩余产能有限[1][2][4] * 目前OPEC公布的剩余产能约为336万桶/天，加上新投产项目，总体闲置产能预计维持在400万桶/天左右[4] * 主要成员国财政盈亏平衡油价均值高于当前市场价格，维持高油价意愿强烈[1][2] * 美国页岩油：面临成本上升和资本开支受限挑战，增长乏力[1][2][5] * 新井完全成本已从2021年的45-50美元/桶升至60-70美元/桶[5] * 2025年美国页岩油资本开支计划同比下降2%，制约新井开发力度[5] * 非OPEC国家：供应增速放缓，对全球市场供应压力边际减弱[1][6] 需求端：保持韧性但增速放缓 * 全球原油需求增速与全球经济增速正相关[3][8] * 2025年GDP增速为3.1%，支持原油需求正增长[3][8] * EIA预估2026年全球原油需求增量为107万桶/天，主要来自发展中国家[3][8] * 中国贡献了25万桶/天的需求增量[8] * 美国市场：需求结构分化，有刚性补库需求[10] * 美国战略库存仅为历史峰值30%左右，有相对刚性且持续的补库需求[10] * 航空煤油、柴油及石化产品需求同比上涨，汽油需求同比下滑[10] * EIA预测2026年美国原油日均需求增量约为3万桶[10] 宏观经济与金融环境 * 美国劳动力市场恶化强化美联储降息预期，利好以美元计价的原油[3][10] * 美国失业率持续上升至4.4%，创2021年以来新高[10] * 11月ADP就业人数减少3.2万人，为23年以来最大降幅[10] * 降息通常使美元走弱、全球流动性改善，提振原油金融属性[10] 其他重要内容 * PTA市场：年底前供需维持相对偏弱震荡状态[13] * 近期PTA产量收缩，但绝对水平仍处同期偏高水平，开工率接近72%[13] * 终端纺织处于季节性淡季，新订单明显回落，主要消耗存量订单[13] * 需密切关注的风险与动态：OPEC政策、地缘风险以及中美库存动态[12]